Инвертированная кривая доходности имеет вид

Инвертированная кривая доходности 2021

Table of Contents:

Что такое «инвертированная кривая доходности»

Кривая обратного дохода представляет собой среду с процентными ставками, в которой долгосрочные долговые инструменты имеют более низкий доход, чем краткосрочные долговые инструменты того же кредитного качества. Этот тип кривой доходности является самым редким из трех основных типов кривой и считается предиктором экономического спада.

ВЫКЛЮЧЕНИЕ «Кривая обратного выхода»

Исторически, инверсии кривой доходности предшествовали многим рецессиям в США. Из-за этой исторической корреляции кривая доходности часто рассматривается как точный прогноз поворотных точек бизнес-цикла. Недавним примером является то, что кривая доходности казначейства США, перевернутая в 2000 году, сразу же после того, как фондовые рынки США рухнули. Кривая обратного доходности прогнозирует более низкие процентные ставки в будущем, поскольку требуются долгосрочные облигации, посылая доходность вниз.

Доходность и зрелость

Доходность обычно выше по ценным бумагам с фиксированным доходом с более длительными сроками погашения. Более высокая доходность долгосрочных ценных бумаг является результатом премии за риск по срокам погашения, поскольку изменения стоимости долгосрочных ценных бумаг являются более непредсказуемыми, поскольку рыночные процентные ставки потенциально более неурегулированы в течение более длительного периода времени. Однако доходность по долгосрочным ценным бумагам может иногда снижаться, когда рыночные процентные ставки будут установлены в обозримом будущем, чтобы обеспечить текущую слабую экономическую деятельность. Независимо от риска их реинвестирования, краткосрочные ценные бумаги, как представляется, предлагают более высокие доходы, чем долгосрочные ценные бумаги в течение таких периодов времени.

Выход и экономика

Форма кривой доходности изменяется в соответствии с состоянием экономики. Нормальная или вскрытая кривая доходности может сохраняться, когда экономика растет, и наоборот, кривая доходности с перевернутым или вниз по склону, вероятно, будет нажимать, когда экономика переживает спад. Одна из основных причин, почему такая взаимосвязь существует между кривой доходности и экономической эффективностью, связана с тем, как более высокий или более низкий уровень долгосрочных капиталовложений может помочь стимулировать или обуздать экономику. Выдавая долгосрочные ценные бумаги с предложениями с низкими доходами, предприятия и правительства могут приобрести необходимый инвестиционный капитал по доступным ценам, чтобы ускорить слабую экономику.

Доходность и спрос на облигации

То, что движет доходность на рынке, — это различные требования к ценным бумагам разных сроков погашения в определенный момент времени и в данных экономических условиях.Когда экономика движется к рецессии, зная, что процентные ставки снижаются, инвесторы более склонны инвестировать в долгосрочные ценные бумаги немедленно, чтобы зафиксировать текущие более высокие доходности. Это, в свою очередь, увеличивает спрос на долгосрочные ценные бумаги, повышает их цены и еще больше снижает их доходность. Между тем, немногие инвесторы хотят инвестировать в краткосрочные ценные бумаги, когда они представлены с более низкими ставками реинвестирования. При снижении спроса на краткосрочные ценные бумаги их доходность фактически повышается, что приводит к кривой перевернутой доходности, когда доходность долгосрочных ценных бумаг снижается в одно и то же время.

Источник

Routes to finance

National Business. Рэнкинг 500 крупнейших компаний Казахстана (Июнь 2021).

Определение: Кривая обратного выхода — это когда доходность по облигациям с более короткой продолжительностью выше, чем доходность по облигациям с более длительной продолжительностью. Обычно это происходит только с доходностью нот Казначейства. Именно тогда доходность по одномесячным, шестимесячным или годичным казначейским обязательствам выше, чем доходность 10-летних или 30-летних казначейских облигаций.

Почему кривые выходных кривых настолько необычны? При нормальной кривой доходности краткосрочные векселя дают меньше долгосрочных облигаций.

Это потому, что инвесторы ожидают более низкую отдачу, когда их деньги привязаны к более короткому периоду. Они требуют более высокой доходности, чтобы дать им большую отдачу от долгосрочных инвестиций.

Что такое кривая обратного дохода?

Кривая обратного дохода означает, что инвесторы мало уверены в экономике. Они предпочли бы купить 10-летнюю записку Казначейства и связать свои деньги в течение десяти лет, даже если они получат более низкую доходность. Это не логично. Инвесторы обычно ожидают более высокую отдачу от долгосрочных инвестиций.

Скриная кривая доходности означает, что инвесторы полагают, что они сделают больше, удерживая долгосрочную облигацию, чем если бы они купили краткосрочный счет Казначейства. Это потому, что им просто нужно было развернуться и вернуть деньги в другой счет. Если они верят, что произойдет рецессия, они ожидают, что стоимость краткосрочных векселей резко упадет в следующем году. Это связано с тем, что Федеральный резерв обычно снижает ставку кормильца, когда экономический рост замедляется.

Краткосрочный доход по казначейским векселям отслеживает ставку кормильца.

Итак, почему кривая доходности инвертируется? Поскольку инвесторы стекаются на долгосрочные казначейские облигации, доходность по этим облигациям ниже. Это потому, что они пользуются спросом, поэтому им не нужна высокая доходность для привлечения инвесторов. Спрос на краткосрочные казначейские векселя падает, поэтому им нужно платить более высокую доходность для привлечения инвесторов.

В конце концов, доходность по краткосрочным векселям выше, чем доходность долгосрочных облигаций, и кривая доходности инвертируется.

При нормальном росте доходность по 30-летней облигации будет на три пункта выше, чем трехмесячный счет. Однако, если инвесторы верят, что экономика будет замедляться в течение следующих нескольких лет, а затем ускориться через 10-20 лет, они предпочли бы привязать свои деньги до тех пор, вместо того, чтобы реинвестировать ее раньше гораздо ниже ставки.

Когда кривая обратного дохода спрогнозировала спад?

Кривая доходности казначейства перевернулась до спадов 2000, 1991 и 1981 годов. Кривая доходности также предсказала финансовый кризис 2008 года двумя годами ранее.

Первая инверсия произошла 22 декабря 2005 года. Федеральный резерв, обеспокоенный пузырем активов на рынке жилья, с июня 2004 года повышал ставку кормильца.К декабрю это было 4. 25 процентов. Это подтолкнуло доходность к двухлетнему казначейскому счету до 4,40%. Но доходность семилетней ноты Казначейства не выросла так быстро, что составила всего 4 39%. Это означало, что инвесторы были готовы принять более низкую отдачу за выдачу своих денег на семь лет, чем на два года. Это была первая инверсия.

К 30 декабря несоответствие было хуже.

Двухгодичный счет казначейства вернул 4,4%, но доходность семилетних нот снизилась до 4,6%. Доходность 10-летнего казначейского обязательства снизилась до 4. 39 процентов, ниже доходности для двухгодичного счета.

Месяц спустя (31 января 2006 года) ФРС повысила ставку кормильца. Двухгодичная доходность счета выросла до 4,4%. Но это было больше, чем семилетняя доходность 4. 49 процентов. Тем не менее, ФРС продолжала повышать ставки, достигнув 5 июня 25% в июне 2006 года. Подробнее см. Историю ставок ФРС.

17 июля 2006 года инверсия снова ухудшилась, когда 10-летняя нота составила 5,7 процента, что меньше, чем трехмесячный счет в размере 5-11 процентов. Это показало, что инвесторы считали, что ФРС направляется в неправильном направлении. Более подробно см. «Кризис ипотечного кредитования: эффект и сроки».

Дата	ФРС	3-мо	2-й год	7-й год	10-й год
дек. 22, 2005	4. 25	3. 98	4. 40	4. 39	4. 44
Декабрь 30, 2005	4. 25	4. 09	4. 41	4. 36	4. 39
Январь 31, 2006	4. 50	4. 47	4. 54	4. 49	4. 53
Июль 17, 2006	5. 25	5. 11	5. 12	5. 04	5. 07

К сожалению, ФРС проигнорировала это предупреждение. Они считали, что до тех пор, пока долгосрочная доходность будет низкой, она обеспечит достаточную ликвидность в экономике, чтобы предотвратить рецессию. Они были не правы.

Кривая доходности осталась инвертированной до июня 2007 года. В течение лета она переворачивалась вперед и назад между кривой с инвертированным и плоским выходом. К сентябрю 2007 года ФРС, наконец, заинтересовалась. Это снизило ставку кормовых фондов до 4. 75 процентов. Это было 1/2 пункта, что было значительным падением. ФРС хотела отправить агрессивный сигнал на рынки. ФРС продолжала снижать ставку десять раз, пока она не достигнет нуля к концу 2008 года. Кривая доходности больше не была перевернута, но было слишком поздно. Экономика вошла в худшую рецессию со времен Великой депрессии. Дополнительную информацию о точном сроке сокращения см. В разделе Текущая ставка фонда ФРС. Слово мудрому — никогда не игнорируйте кривую доходности.

Посмотрите интерактивный инструмент, показывающий кривую доходности в графической форме на протяжении многих лет на Smart Money.

Источник

Грядет новая рецессия: что такое кривая доходности и почему все запаниковали?

Пока любители криптовалют страдали из-за падения биткоина, их маститые коллеги с фондовых рынков напряженно всматривались в движения кривой доходности, опасаясь признаков надвигающейся рецессии. United Traders перевели статью Джеффа Спросса из The Week, объясняющую, что это такое, почему это важно и за чем именно следить, чтобы быть во всеоружии.

Кратко: кривая доходности — это разница в годовой доходности долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США. Когда вторые оказываются доходнее первых («вогнутая кривая»), это нехороший знак: инвесторы не верят в долгие бумаги. В прошлом за «вогнутой кривой» всегда следовала рецессия, но не все так страшно — пока «вогнулась» только кривая между 2-летними и 5-летними бондами, а значение имеет горизонт до 10 лет. Может и проскочим.

Гремите сирены, всем занять места в боевом расчете и подготовиться к новой рецессии. Кривая доходности приняла вогнутую форму.

По новостной ленте финансовых СМИ прокатились пугающие заголовки. Доллар США упал 4 декабря на волне опасений начала новой рецессии, а увидев масштабы обвала индекса Dow Jones Industrial Average, можно было схватиться за сердце: -800 пунктов только за один этот день, ставший одним из самых плохих для рынка за весь 2018 год. Джеффри Гандлак — «король облигаций» и генеральный директор компании Doubleline заявил, что «экономика непременно ослабнет».

Ладно, наверное, думаете вы, что это вообще за кривая доходности такая? И если уже на то пошло, что значит, что она «вогнулась» или «инвертировалась»? Какая разница вообще? И как все это имеет хоть какое-то отношение к рецессии?

Спасибо, что спросили.

На самом деле, все гораздо проще, чем звучит. Доходность — это прибыль от вложения денег в покупку облигаций (речь в данном случае идет о доходности, которая измеряется в процентах годовых, ровно как со вкладом в Сбербанке — Ред.). Кривая доходности — это, всего навсего, разница между доходностью двух разных облигаций равноценного качества, но разного срока погашения. Доходность 10-летних казначейских облигаций США минус доходность 2-летних казначейских облигаций — самый распространенный пример. (А называется все это «кривой» доходностей из-за того, как это отношение иногда представлено в финансовом анализе).

Технически построить кривую доходности можно для любой облигации. А выбрать есть из чего — их сотни. Но рынок облигаций Казначейства США — это самый большой и самый влиятельный рынок облигаций в мире, поэтому обычно, когда люди говорят о кривой доходности, они говорят об американских казначейских облигациях. И даже в этом случае они могут говорить о разнице доходности между 10-летними и 2-летними облигациями, 5-летними и 3-летними, 5-летними и 2-летними, и т.д. Если хотите серьезно заморочиться, то представленные на сайте Федеральной резервной системы США данные достаточно удобно анализировать: за несколько минут можно выбрать любые облигации, построить график разницы их доходностей и проследить, как она менялась с течением времени. Так, а что там с «инвертированной кривой доходностей», из-за которой запаниковали рынки?

Как правило, доходность более долгосрочных облигаций выше, чем у краткосрочных. В этом случае разница между ними положительная. Но иногда, краткосрочная доходность превышает долгосрочную, приводя к отрицательному спреду. Вот в такие моменты кривая доходностей и принимает «вогнутую форму» или становится «инвертированной».

Именно поэтому все и возбудились — в понедельник, 3 декабря, разница между 5-летними и 2-летними казначейскими облигациями и между 5-летними и 3-летними стала отрицательной. Для каждого из этих спредов это произошло впервые с 2007 года .

А если посмотреть на поведение этих спредов на исторических данных, то вы, возможно, заметите, почему такой поворот заставил всех занервничать.

Каждый раз, когда спред становился отрицательным (падал ниже толстой черной линии на графике), вскоре за этим следовала рецессия (светло-серые области на графике). Это верно для обоих спредов выше, а также и для спреда между 10-летними и 2-летними облигациями, за которым участники рынка следят гораздо более пристально. То же касается и разницы между доходностью по 10-летним и 1-летним облигациям, которая становилась отрицательной накануне каждой рецессии как минимум с 1957 года. Это работает почти так же точно как часы. Кроме того, ложных сигналов этот индикатор никогда не давал.

Все это делает инверсию кривой доходностей необычайно надежным индикатором надвигающегося замедления в экономике. «Любая инверсия — это верный признак рецессии», — говорил Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в интервью Wall Street Journal в июле этого года.

А хорошего (в некоторой степени) во всем этом то, что инверсия кривой доходности дает сигнал об опасности сильно заранее. Большинство опережающих индикаторов рецессии срабатывают от 6 месяцев до одного года до начала экономического кризиса. Инверсия кривой доходности происходит минимум за один год до начала рецессии, а часто и за два года или даже больше. Один раз в 1960-е спред между 10-летними и 1-летними облигации ушел в отрицательную зону почти за 3 года до рецессии. А сейчас ни спред 10-летних к 2-летним, ни спред 10-летних к 1-летних облигациям Казначейства США еще не стал отрицательным.

Резюмируя вышесказанное, а также предполагая продолжение тренда, мы вряд ли увидим рецессию до конца 2020 года плюс-минус несколько месяцев.

Важно помнить, что инверсия кривой доходности не является причиной рецессий. Поведение доходности разных казначейских облигаций зависит от набора принимаемых Федрезервом решений в части монетарной политики, а также от конкретных решений миллионов индивидуальных инвесторов о покупке и продаже. Федеральный резерв может попытаться слегка скорректировать краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, чтобы сдержать формирование инверсии кривой доходности, но в своих усилиях центральный банк, в конечном итоге, разрывается между своими обязательствами по достижению максимальной занятости в экономике и предотвращению неконтролируемой инфляции. Между тем, инвесторы на рынке облигаций всего лишь пытаются предугадать реакцию Федерального резерва на условия в экономике и последующие изменения этих условий, в свою очередь, в зависимости от действий центробанка.

Я рекомендую думать о кривой доходности, как о квинтэссенции настроения миллионов инвесторов в попытке предсказать будущее. Если кривая доходности принимает вогнутую форму, это означает, что инвесторы в основной своей массе ожидают большого снижения процентных ставок на горизонте одного-двух лет, и причина таких ожиданий не столь важна. А серьезное снижение процентных ставок обычно означает наступление рецессии в экономике.

Конечно, и инверсия кривой доходности, как индикатор, тоже может дать ложный сигнал.

Точно предсказывать все рецессии, начиная с середины прошлого кажется впечатляющим достижением. Но в масштабах инвестиционной вселенной это не такой уж и длинный отрезок времени. Вполне вероятно, что структурообразующие силы и балансы в экономике однажды изменятся так, что кривая доходности станет гораздо менее надежным индикатором.

Конечно, мировой экономический кризис сильно изменил расклад сил. Например, на балансе ФРС и других центральных банков сейчас гораздо больше долгосрочных облигаций, чем раньше, что сдерживает рост долгосрочных ставок. Изменились и ожидания инвесторов в отношении доходности облигаций с более долгим сроком погашения, что также влияет на спред и его эффективность как индикатора. Скорее всего, ничто из перечисленного не сделало кривую доходности совсем бесполезной. Но из-за этих изменений период между формированием инверсии и началом спада в экономике мог увеличиться.

Как выразился экономист Джаред Бернстейнт, мы никогда не сможем предсказывать рецессии с абсолютной точностью. Все, что нужно — это убедиться в готовности проводимой политики к противостоянию кризисным явлениям, когда бы они ни начались.

И именно к этому должны подстегнуть нас новости. Время еще есть.

Источник