Инверсия кривой доходности трежерис что это

Насколько надежен американский индикатор спада экономики

Немного инвестиционной предыстории. У долгосрочных облигаций доходность обычно больше, чем у краткосрочных. Чем больше времени до погашения облигации, тем выше риск: сложно предугадать, что будет с бизнесом и экономикой через 10 лет. Следовательно, доходность долгосрочных облигаций должна быть выше, чем у краткосрочных.

Сейчас краткосрочные американские облигации выгоднее долгосрочных. Это называется «инверсия кривой доходности», и она считается индикатором грядущей рецессии: возможен скорый спад экономики. Производство и доходы корпораций сократятся, и вслед за этим могут подешеветь акции компаний.

Инверсия происходит, когда инвесторы считают, что в краткосрочной перспективе рисков больше, чем в долгосрочной. Но этот индикатор неидеален: у него есть ряд проблем.

Срок погашения американских казначейских облигаций варьируется от одного месяца до 30 лет. Но исследования показывают, что смотреть нужно в первую очередь на два индикатора: разность доходностей 10-летних и 3-месячных облигаций или 10-летних и 2-летних бумаг .

Научные консультанты Федерального резервного банка Сан-Франциско выявили, что надежнее сравнивать 10-летние и 3-месячные облигации. Сравнение 10-летних и 2-летних бумаг менее точное.

Доходность 3-месячных облигаций стала выше доходности 10-летних бумаг еще в марте 2019 года. Потом ситуация ненадолго нормализовалась, затем разность доходности длинных и коротких облигаций опять стала отрицательной. Доходность 2-летних облигаций стала выше доходности 10-летних бумаг только в середине августа, но затем инверсия исчезла.

Даже если разность доходностей предсказывает рецессию, мы не знаем, когда именно случится спад. Индикатор это не показывает.

В 1965 году разность доходностей 10-летних и 3-месячных облигаций стала отрицательной, но рецессия в США наступила только через четыре года. В 1971 году показатель временно стал отрицательным, потом отношение снова стало положительным — а спад в экономике наступил лишь спустя два года.

Медианный срок между срабатыванием индикатора и рецессией — 14 месяцев. Из таблицы ниже можно увидеть, что бывало и 5 месяцев, и 49. Индикатор не позволяет сделать уверенный прогноз.

Индикатор сравнивает доходности американских облигаций. Делать на его основе какие-либо выводы о спаде экономики можно только про США. Индикатор не заметил кризиса 1998 года в Азии и России.

Возможно, существует подобная корреляция и на других рынках, но для этого нужны отдельные исследования. Получить статистически значимые данные по российскому рынку вряд ли получится: у него слишком короткая история.

Что делать

В мире нет индикатора, который достоверно предсказывал бы будущее. А если бы и был, то вряд ли бы о нем рассказывали. У инвестора есть выбор:

1. отслеживать множество экономических индикаторов конкретных стран. Можно следить за отчетами Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, мультипликатором CAPE и другими показателями. Возможно, это позволит предсказать кризис и продать акции до падения цен. Или не позволит;
2. регулярно инвестировать, например каждый месяц, не обращать внимания на прогнозы и не переживать из-за падений рынка.

В любом случае стоит хорошо диверсифицировать инвестиционный портфель. А если вы вкладываетесь в акции отдельных компаний, всегда изучайте, от чего зависит их прибыль и разумно ли они оценены.

Источник

Просто о сложном: инверсия кривой доходности

Грубо: приходите вы в банк сделать вклад. Вам предлагают вклад под 5% на один год.

Вы хотите получить доход побольше и спрашиваете, какой будет процент по вкладу не на один, а на три года. И с удивлением узнаёте, что в этом случае получите 4% годовых. То есть доходность трёхлетнего вклада оказывается ниже, чем у вклада на один год.

Вот это и есть та самая инверсия : вы ожидаете, что на более долгий срок будет более высокий процент (обычно так и бывает), но неожиданно узнаёте, что сейчас всё наоборот.

На вопрос «почему?» работник банка может, например, ответить, что Центробанк, мол, ставки снижает, и брать сейчас под 5% на три года – это для банка риск. Ведь через год ставки по вкладам могут снизиться (например, до 3%) и тогда банк окажется в проигрыше, если примету вас сейчас деньги под более высокий процент.

Главное: ожидание снижения ставки Центробанком.

Кризисный индикатор

Не вдаваясь в подробности: точно также, как и в нашем примере с вкладами, доходность (считай, те же самые проценты) по 10-летним ценным бумагам может оказаться ниже, чем доходность по 2-летним. Это и называют « инверсией кривой доходности » (подробнее см. « Доходность облигаций как индикатор »).

Почему это происходит? Подойдёт простое объяснение, которое мы привели выше: все ждут, что центральный банк (в данном случае это ФРС США) будет снижать ставки.

И сравнение ставок ФРС (с одной стороны), с разностью доходностей 10-ти и 2-х летних облигаций правительства США (с другой стороны), полностью подтверждает эту гипотезу (график 1).

График 1 . Ставка ФРС (красная линия) и разность доходностей 10-ти и 2-х летних гос. облигаций США (синяя линия)

Источник

Грядет новая рецессия: что такое кривая доходности и почему все запаниковали?

Пока любители криптовалют страдали из-за падения биткоина, их маститые коллеги с фондовых рынков напряженно всматривались в движения кривой доходности, опасаясь признаков надвигающейся рецессии. United Traders перевели статью Джеффа Спросса из The Week, объясняющую, что это такое, почему это важно и за чем именно следить, чтобы быть во всеоружии.

Кратко: кривая доходности — это разница в годовой доходности долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США. Когда вторые оказываются доходнее первых («вогнутая кривая»), это нехороший знак: инвесторы не верят в долгие бумаги. В прошлом за «вогнутой кривой» всегда следовала рецессия, но не все так страшно — пока «вогнулась» только кривая между 2-летними и 5-летними бондами, а значение имеет горизонт до 10 лет. Может и проскочим.

Гремите сирены, всем занять места в боевом расчете и подготовиться к новой рецессии. Кривая доходности приняла вогнутую форму.

По новостной ленте финансовых СМИ прокатились пугающие заголовки. Доллар США упал 4 декабря на волне опасений начала новой рецессии, а увидев масштабы обвала индекса Dow Jones Industrial Average, можно было схватиться за сердце: -800 пунктов только за один этот день, ставший одним из самых плохих для рынка за весь 2018 год. Джеффри Гандлак — «король облигаций» и генеральный директор компании Doubleline заявил, что «экономика непременно ослабнет».

Ладно, наверное, думаете вы, что это вообще за кривая доходности такая? И если уже на то пошло, что значит, что она «вогнулась» или «инвертировалась»? Какая разница вообще? И как все это имеет хоть какое-то отношение к рецессии?

Спасибо, что спросили.

На самом деле, все гораздо проще, чем звучит. Доходность — это прибыль от вложения денег в покупку облигаций (речь в данном случае идет о доходности, которая измеряется в процентах годовых, ровно как со вкладом в Сбербанке — Ред.). Кривая доходности — это, всего навсего, разница между доходностью двух разных облигаций равноценного качества, но разного срока погашения. Доходность 10-летних казначейских облигаций США минус доходность 2-летних казначейских облигаций — самый распространенный пример. (А называется все это «кривой» доходностей из-за того, как это отношение иногда представлено в финансовом анализе).

Технически построить кривую доходности можно для любой облигации. А выбрать есть из чего — их сотни. Но рынок облигаций Казначейства США — это самый большой и самый влиятельный рынок облигаций в мире, поэтому обычно, когда люди говорят о кривой доходности, они говорят об американских казначейских облигациях. И даже в этом случае они могут говорить о разнице доходности между 10-летними и 2-летними облигациями, 5-летними и 3-летними, 5-летними и 2-летними, и т.д. Если хотите серьезно заморочиться, то представленные на сайте Федеральной резервной системы США данные достаточно удобно анализировать: за несколько минут можно выбрать любые облигации, построить график разницы их доходностей и проследить, как она менялась с течением времени. Так, а что там с «инвертированной кривой доходностей», из-за которой запаниковали рынки?

Как правило, доходность более долгосрочных облигаций выше, чем у краткосрочных. В этом случае разница между ними положительная. Но иногда, краткосрочная доходность превышает долгосрочную, приводя к отрицательному спреду. Вот в такие моменты кривая доходностей и принимает «вогнутую форму» или становится «инвертированной».

Именно поэтому все и возбудились — в понедельник, 3 декабря, разница между 5-летними и 2-летними казначейскими облигациями и между 5-летними и 3-летними стала отрицательной. Для каждого из этих спредов это произошло впервые с 2007 года .

А если посмотреть на поведение этих спредов на исторических данных, то вы, возможно, заметите, почему такой поворот заставил всех занервничать.

Каждый раз, когда спред становился отрицательным (падал ниже толстой черной линии на графике), вскоре за этим следовала рецессия (светло-серые области на графике). Это верно для обоих спредов выше, а также и для спреда между 10-летними и 2-летними облигациями, за которым участники рынка следят гораздо более пристально. То же касается и разницы между доходностью по 10-летним и 1-летним облигациям, которая становилась отрицательной накануне каждой рецессии как минимум с 1957 года. Это работает почти так же точно как часы. Кроме того, ложных сигналов этот индикатор никогда не давал.

Все это делает инверсию кривой доходностей необычайно надежным индикатором надвигающегося замедления в экономике. «Любая инверсия — это верный признак рецессии», — говорил Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в интервью Wall Street Journal в июле этого года.

А хорошего (в некоторой степени) во всем этом то, что инверсия кривой доходности дает сигнал об опасности сильно заранее. Большинство опережающих индикаторов рецессии срабатывают от 6 месяцев до одного года до начала экономического кризиса. Инверсия кривой доходности происходит минимум за один год до начала рецессии, а часто и за два года или даже больше. Один раз в 1960-е спред между 10-летними и 1-летними облигации ушел в отрицательную зону почти за 3 года до рецессии. А сейчас ни спред 10-летних к 2-летним, ни спред 10-летних к 1-летних облигациям Казначейства США еще не стал отрицательным.

Резюмируя вышесказанное, а также предполагая продолжение тренда, мы вряд ли увидим рецессию до конца 2020 года плюс-минус несколько месяцев.

Важно помнить, что инверсия кривой доходности не является причиной рецессий. Поведение доходности разных казначейских облигаций зависит от набора принимаемых Федрезервом решений в части монетарной политики, а также от конкретных решений миллионов индивидуальных инвесторов о покупке и продаже. Федеральный резерв может попытаться слегка скорректировать краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, чтобы сдержать формирование инверсии кривой доходности, но в своих усилиях центральный банк, в конечном итоге, разрывается между своими обязательствами по достижению максимальной занятости в экономике и предотвращению неконтролируемой инфляции. Между тем, инвесторы на рынке облигаций всего лишь пытаются предугадать реакцию Федерального резерва на условия в экономике и последующие изменения этих условий, в свою очередь, в зависимости от действий центробанка.

Я рекомендую думать о кривой доходности, как о квинтэссенции настроения миллионов инвесторов в попытке предсказать будущее. Если кривая доходности принимает вогнутую форму, это означает, что инвесторы в основной своей массе ожидают большого снижения процентных ставок на горизонте одного-двух лет, и причина таких ожиданий не столь важна. А серьезное снижение процентных ставок обычно означает наступление рецессии в экономике.

Конечно, и инверсия кривой доходности, как индикатор, тоже может дать ложный сигнал.

Точно предсказывать все рецессии, начиная с середины прошлого кажется впечатляющим достижением. Но в масштабах инвестиционной вселенной это не такой уж и длинный отрезок времени. Вполне вероятно, что структурообразующие силы и балансы в экономике однажды изменятся так, что кривая доходности станет гораздо менее надежным индикатором.

Конечно, мировой экономический кризис сильно изменил расклад сил. Например, на балансе ФРС и других центральных банков сейчас гораздо больше долгосрочных облигаций, чем раньше, что сдерживает рост долгосрочных ставок. Изменились и ожидания инвесторов в отношении доходности облигаций с более долгим сроком погашения, что также влияет на спред и его эффективность как индикатора. Скорее всего, ничто из перечисленного не сделало кривую доходности совсем бесполезной. Но из-за этих изменений период между формированием инверсии и началом спада в экономике мог увеличиться.

Как выразился экономист Джаред Бернстейнт, мы никогда не сможем предсказывать рецессии с абсолютной точностью. Все, что нужно — это убедиться в готовности проводимой политики к противостоянию кризисным явлениям, когда бы они ни начались.

И именно к этому должны подстегнуть нас новости. Время еще есть.

Источник

Тема: Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Подписаться на тему?

Опции темы

Поиск по теме

Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Сообщений: 8,118 Накопленные выплаты 1347396 RUB (Подробнее) Поставил лайков: 29,207 Получено лайков: 36,443
в 7,472 сообщениях 449%

Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Инверсия кривой доходности облигаций — это редкая ситуация, когда прибыльность ценных бумаг с коротким сроком погашения выше чем доходность ценных бумаг с более длинным сроком, хотя в обычной ситуации потенциальная доходность длинных облигаций, выше тех, что с более коротким текущим сроком погашения. Например, можно себе представить, что доходность двухлетних бондов выше десятилетних.

Кривая доходности обычно отображает ожидания участников рынка касательно будущей динамики процентных ставок и обозначает разницу в годовой доходности долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США. Что отображается в виде вогнутой кривой.

Подобная ситуация возникает, когда планируется значительное снижение будущих краткосрочных ставок и участники рынка готовы скупать облигации с длинным текущим сроком погашения, но с низкой доходностью, но при этом по коротким облигациям ставка все еще достаточно высока (текущие краткосрочные ставки еще не успели снизить). Тем более агрессивное снижение ставок по коротким облигациям происходит лишь в при ситуации рецессии в экономике, когда экономическая ситуация значительно ухудшается. Поэтому многие предполагают, что инверсия это нехороший знак: прогноз на развитие будущей рецессии в экономике страны.

Торговля на финансовых рынках является высокорискованной, но может приносить дополнительный доход при грамотном подходе. Выбрав надежного брокера (например, ИнстаФорекс), Вы можете получить доступ к международным финансовым рынкам и открыть путь к финансовой независимости. Открыть счет можно здесь.

Сообщений: 10,827 Накопленные выплаты 1719064 RUB (Подробнее) Поставила лайков: 16,914 Получено лайков: 38,764
в 5,839 сообщениях 358%

Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Инверсия кривой доходности облигаций — это редкая ситуация, когда прибыльность ценных бумаг с коротким сроком погашения выше чем доходность ценных бумаг с более длинным сроком, хотя в обычной ситуации потенциальная доходность длинных облигаций, выше тех, что с более коротким текущим сроком погашения. Например, можно себе представить, что доходность двухлетних бондов выше десятилетних.

Кривая доходности обычно отображает ожидания участников рынка касательно будущей динамики процентных ставок и обозначает разницу в годовой доходности долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США. Что отображается в виде вогнутой кривой.

Американская экономика уже N-ое количество лет является ведущей. Зачастую именно с неё и начинается мировой финансовый кризис. Соответственно инвесторы со всего мира в первую очередь смотрят именно на её показатели. Инструментов для анализа приближения финансового кризиса большое количество и один из них — это доходность американских облигаций.
Известно, что чем дольше срок погашения облигации, тем выше риск её покупки.

С чем может быть связано это явление?

Основная причина — это ожидания инвесторов. Инвесторы ожидают снижение процентных ставок ЦБ, а соответственно готовы получать меньшую доходность за долгосрочные облигации, ведь по их ожиданиям цена этих бумаг вырастет.

Сообщений: 8,205 Накопленные выплаты 1873988 RUB (Подробнее) Поставил лайков: 3,709 Получено лайков: 14,633
в 4,850 сообщениях 178%

С чем может быть связано это явление?

Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Для того, чтобы более детально и понятно для всех разобраться в этом вопросе, стоит сперва обратиться к понятию кривой доходности, которая имеет вид функции с непрерывно начисляемыми процентными ставками по бескупонным облигациям. В зависимости от срока погашения, рассчитывается доходность. Как правило чем дальше срок погашения, тем выше доходность, но случается так, что доходность по облигациям с ближним сроком погашения больше нежели по более дальним. Именно это и называется инверсией.

Для простоты понимания можно рассмотреть на примере: возьмём вклады, ведь все заметили, что процентные ставки по вкладам, к примеру сроком на 3 года, будут выше, нежели на годовое размещение. Ровно тоже самое и с облигациями.

Теперь разберёмся с моментом, как эта информация может пригодиться участникам рыка. Если обратиться к истории, то формирование инверсии кривой доходности облигаций проводит к рецессии. По сути этот момент модно примять в качестве кризисных индикаторов.

Сообщений: 13,383 Накопленные выплаты 992719 RUB (Подробнее) Поставил лайков: 8,719 Получено лайков: 14,920
в 5,454 сообщениях 111%

Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Для того, чтобы более детально и понятно для всех разобраться в этом вопросе, стоит сперва обратиться к понятию кривой доходности, которая имеет вид функции с непрерывно начисляемыми процентными ставками по бескупонным облигациям. В зависимости от срока погашения, рассчитывается доходность. Как правило чем дальше срок погашения, тем выше доходность, но случается так, что доходность по облигациям с ближним сроком погашения больше нежели по более дальним. Именно это и называется инверсией.

Для простоты понимания можно рассмотреть на примере: возьмём вклады, ведь все заметили, что процентные ставки по вкладам, к примеру сроком на 3 года, будут выше, нежели на годовое размещение. Ровно тоже самое и с облигациями.

Теперь разберёмся с моментом, как эта информация может пригодиться участникам рыка. Если обратиться к истории, то формирование инверсии кривой доходности облигаций проводит к рецессии. По сути этот момент модно примять в качестве кризисных индикаторов.

Инверсия кривой доходности облигаций на фондовом рынке это крайне редкое явление, при котором доходность долгосрочных облигаций становится меньше доходности краткосрочных облигаций. В качестве надёжного индикатора инверсии используется инверсия именно самых надёжных облигаций, то есть государственных.

У всех облигаций есть дата погашения согласно условиям оферты. И именно по дате погашения облигации классифицируют как краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные облигации это облигации с датой погашения до одного года, среднесрочные облигации это облигации со сроком погашения от года и до трёх лет, и долгосрочные облигации это облигации с погашением более чем через три года.

В период развития и роста экономики, то есть большую часть времени нормой является, то, что краткосрочные облигации показывают меньшую доходность, чем долгосрочные облигации. Это связано с тем, что в долгосрочные облигации закладывается множество рисков, например экономических или политических, и это компенсируется большей доходностью. Инверсия кривой доходности облигаций считается индикатором приближения кризиса, ведь она появлялась перед глобальными кризисами в истории. Это говорит о том, что инвесторы настраиваются пессимистично и перекладывают свои инвестиции в быстро доступные для снятия средств активы, то есть в краткосрочные облигации. Инверсия считается первым признаком рыночной нестабильности в ближайшем будущем.

Сообщений: 8,118 Накопленные выплаты 1347396 RUB (Подробнее) Поставил лайков: 29,207 Получено лайков: 36,443
в 7,472 сообщениях 449%

Инверсия кривой доходности облигаций на фондовом рынке это крайне редкое явление, при котором доходность долгосрочных облигаций становится меньше доходности краткосрочных облигаций. В качестве надёжного индикатора инверсии используется инверсия именно самых надёжных облигаций, то есть государственных.

У всех облигаций есть дата погашения согласно условиям оферты. И именно по дате погашения облигации классифицируют как краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные облигации это облигации с датой погашения до одного года, среднесрочные облигации это облигации со сроком погашения от года и до трёх лет, и долгосрочные облигации это облигации с погашением более чем через три года.

В период развития и роста экономики, то есть большую часть времени нормой является, то, что краткосрочные облигации показывают меньшую доходность, чем долгосрочные облигации. Это связано с тем, что в долгосрочные облигации закладывается множество рисков, например экономических или политических, и это компенсируется большей доходностью. Инверсия кривой доходности облигаций считается индикатором приближения кризиса, ведь она появлялась перед глобальными кризисами в истории. Это говорит о том, что инвесторы настраиваются пессимистично и перекладывают свои инвестиции в быстро доступные для снятия средств активы, то есть в краткосрочные облигации. Инверсия считается первым признаком рыночной нестабильности в ближайшем будущем.

Что такое инверсия кривой доходности облигаций?

Кривая доходности облигаций — кривая, которая отображает процентные ставки по облигациям с разными сроками погашения.

Если мы рассматриваем любую рыночную ситуацию, то у инвестора всегда есть выбор на какой срок и под какую ставку вложить средства. В нормальном состоянии кривая доходности выглядит примерно так:

То есть, чем больше срок обращения, тем больше доходность, поскольку инвесторы требуют плату за риск.

Однако экономика не всегда работает «хорошо», а потому может возникнуть ситуация, при которой процентная ставка по более краткосрочным облигациям будет выше, чем по более долгосрочным. В таком случае кривую называют инвертированной или обратной. В таком случае кривая выглядит так:

Сам процесс смены направления кривой и называется «инверсией кривой доходности облигаций«, то есть меняются процентные ставки, а с ними и сама кривая.

Инверсия кривой происходит по многим экономическим причинам, но суть заключается в том, что кредитный рынок начинает испытывать определенные проблемы, а потому привлечь средства получается только под более высокие ставки. Причем интересно, что в перспективе всегда будет снижение ставок на рынке, а потому инвесторы готовы покупать долгосрочные ценные бумаги с более низким процентом, ведь в случае снижения ставок их цена вырастет.

Чаще всего вопросы кривой доходности облигаций поднимаются именно в отношении США, поскольку от них зависит общемировая ситуация. История в свою очередь говорит, что инверсия не очень хороший признак, поскольку после нее практически всегда наступает рецессия, вот например разница между 2-х и 10-ти летними облигациями США, по которому не сложно заметить, что рецессия приходит именно после инверсии.

Торговля на финансовых рынках является высокорискованной, но может приносить дополнительный доход при грамотном подходе. Выбрав надежного брокера (например, ИнстаФорекс), Вы можете получить доступ к международным финансовым рынкам и открыть путь к финансовой независимости. Открыть счет можно здесь.

Источник