Портфельные инвестиции
Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.
Портфельные инвестиции отличаются от прямых инвестиций тем, что не дают права на управление деятельностью эмитента ценных бумаг. Портфельные инвестиции в виде акций составляют менее 10% уставного капитала акцинерного общества, это не даёт никаких прав на участие в управлении акционерным обществом, кроме голосования на собрании акционеров. Наращивание портфельных инвестиций в виде акций свыше 10-50% уставного капитала, переводит портфельные инвестиции в разряд прямых ивестиций.
Почему в качестве условного барьера между портфельными инвестициями и прямыми инвестициями приводится именно 10%? Потому что владение 10% акций дает право на созыв внеочередного общего собрания акционеров для решения важных вопросов акционерного общества (статья 55 Закона РФ Об акционерных обществах).
Если портфельные инвестиции не дают право на управление эмитентом, какие мотивы их совершения?
Цели портфельных инвестиций для инвесторов:
- получение дивидендов, процентов и прочих доходов по ценным бумагам;
- приобретение ценных бумаг с целью перепродажи при растущем курсе ценных бумаг.
Портфельные инвестиции интересуют два типа клиентов. К первым относятся те, кто желает разместить временно свободные средства (корпорации, фонды). Вторые, те, кто, уловив эту потребность первых и остро нуждаясь в оборотных средствах, предлагают к продаже свои ценные бумаги.
Портфельные инвестиции: законодательное определение
В соответствии с п.14 Приказа Федеральной службы государственной статистики от 24 октября 2012 г. N 563: Портфельные инвестиции включают покупку (продажу) акций и паев, не дающих право вкладчикам влиять на функционирование организации и составляющих менее 10% в уставном (складочном) капитале организации, а также облигации, векселя и другие долговые ценные бумаги.
В состав портфельных инвестиций входят:
- акции и паи;
- долговые ценные бумаги:
- векселя;
- облигации и другие ценные бумаги:
- краткосрочные;
- долгосрочные;
- прочие портфельные инвестиции.
В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования от 31 марта 1994 г. N 7-12/47 различаются . В дополнение к портфельным инвестициям в документе также определены капиталообразующие инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов.
В Методологических положениях по организации статистического наблюдения за движением иностранных инвестиций в соответствии с руководством по платежному балансу от 28 октября 2002 г. N 204 приводится развернутое описание сущности портфельных инвестиций. В указанную группу не входят ни инструменты, уже включенные в прямые инвестиции и резервные активы, ни производные продукты.
В платежном балансе
Регистрация операций с портфельными инвестициями производится в рыночных ценах.
Первичная классификация портфельных инвестиций исходит из типа финансового инструмента (ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, долговые ценные бумаги). Долговые ценные бумаги (или долговые обязательства) в свою очередь подразделяются на векселя, облигации и другие долговые обязательства.
В статье 1 Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 года N 3615-1 в первоначальной редакции ранее определялось, что . В текущей редакции Закона определение потрфельных инвестиций отсутствует.
В статье 5 Модельного Закона СНГ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 26 марта 2002 года дается подобное определение портфельных инвестиций. Портфельные инвестиции в законе определяются в противовес к прямым инвестициям, .
Понятие портфельных инвестиций у других авторов
Кузнецова С.А. в разделе Финансовое регулирование портфельных инвестиций своего учебника так определяет сущность портфельных инвестиций.
Меденцов А.С. в учебнике Предпринимательское право пишет, что
Булатов А.С. в учебнике Экономика отмечает: . В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно это 10%.
Принципы формирования портфельных инвестиций
При определении пропорций ценных бумаг с различными свойствами руководствуются следующими принципами построения классического портфеля: принцип консервативности; принцип диверсификации; принцип достаточной ликвидности.
- Принцип консервативности: соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается так, что потери от рисковой доли покрывались доходами надежной доли активов. Риск получается не в потере части суммы, а в получении невысокого дохода.
- Принцип диверсификации: смысл этого принципа в том, чтобы не вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным не казалось предложение, если портфель разнообразен, то входящие в его состав активы обесцениваются неодинаково и вероятность равного обесценивания портфеля невелика, минимизация риска достигается включением в портфель ценных бумаг широкого круга не связанных друг с другом, оптимальная величина 8-20 видов ценных бумаг.
- Принцип достаточной ликвидности: состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня достаточного для проведения неожиданных высоколиквидных сделок и удовлетворение потребностей клиентов в деньгах. Выгодно держать определенную часть средств в более ликвидных (хоть и менее доходных активах), зато иметь возможность быстро реагировать на изменение рынка.
Типы портфельных инвестиций
При формировании портфельных инвестиций необходимо решить дилемму доходности и риска ценных бумаг (Риск и доходность портфельных инвестиций). Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет свой собственный баланс между риском и ожидаемым доходом. Соотношение этих факторов определяет тип портфеля, его инвестиционную характеристику, при этом важным признаком является то, каким способом и за счет какого источника получен данный доход: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат дивидендов, процентов.
Выделяют два основных типа портфеля:
Портфель дохода — ориентирован преимущественно на получение дохода от дивидендов; портфель роста — направлен на рост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.
Портфель роста формируется за счет акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов, при этом рост стоимости определяет виды портфелей, входящих в группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала, сюда входят акции молодых, быстро растущих компаний, инвестиции достаточно рискованны, но могут приносить и самый высокий доход.
Портфель консервативного роста наименее рискованный по группе, состоит из акций известных компаний, характеризующихся хотя и не высокими, но стабильными темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля стабилен долгое время, нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста — это сочетание свойств агрессивного и консервативного вида портфелей, сюда включаются вместе с надежными бумагами и рискованные вложения, при этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренный риск.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода. Составляется в основном из акций дохода, характеризуется умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами ценных бумаг, свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью является то, что он создан для получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Объектами являются высоконадежные инструменты фондового рынка.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода служит для избежания потерь на фондовом рынке как от паления курсовой стоимости, так и от низких дивидендов.
Портфель двойного назначения включает в себя бумаги, приносящие высокий доход при росте вложенного капитала, речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов, которые выпускают собственные акции двух типов: одни приносят высокий доход, вторые — прирост капитала.
Сбалансированный портфель предполагает баланс не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами и состоит из бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как правило, в состав включают обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.
При формировании портфельных инвестиций инвестор определяет оптимальное для себя соотношение риска и дохода и соответственно определяет удельный вес ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Данная задача определяется на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовом рынке.
Источник
Лекция 5: Портфельные иностранные инвестиции: причины, классификация международных портфельных инвестиций
Сущность и типология портфельных иностранных инвестиций
Теории портфельного инвестирования
Ый вопрос
Портфельные иностранные инвестиции – это вложения капитала в ценные иностранные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования.
Цель портфельных инвестиций — получить доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.
Главная задача портфельного инвестирования – улучшение условий инвестирования за счет предоставления совокупности ценных бумаг (при условиях их удачной комбинации) таких инвестиционных характеристик, которых не предоставляет ни один отдельно взятая ценная бумага.
Причины портфельных иностранных инвестиций:
1) повышение ликвидности. Ликвидность портфельных инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций;
2) стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска;
3) портфельные иностранные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода.
4) снижение риска финансовых вложений путем их международной диверсификации.
Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции в:
— акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;
— долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.
Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:
— облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;
— инструмента денежного рынка – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.;
— финансовых дериватов – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе – опционы, фьючерсы, варранты, свопы.
Свойства ценных бумаг
| Тип ЦБ | Инвестиционная цель | ||
| безопасность | доходность | рост | |
| Облигации: | |||
| — краткосрочные | Лучше нет | Самая устойчивая | Самый медленный |
| — долгосрочные | Идут следом | устойчивая | По-разному |
| Акции: | |||
| — привилегированные | Хорошие | Устойчивая | По-разному |
| — обычные | Хуже нет | колеблется | Самый быстрый |
Существуют определенные принципы формирования портфеля ценных бумаг:
— стабильность получения дохода;
Особой формой портфельных инвестиций выступают Депозитарные расписки являются обращающимися на финансовом рынке сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента, предоставляющими держателям расписок те же права, которые имеют владельцы этих бумаг. Представляют собой более дешевый, более простой и потому более распространенный, чем публичное размещение эмитентами акций (IPO) способ выхода последних на зарубежные фондовые рынки с целью привлечения иностранного капитала.
В зависимости от того, на какие ценные бумаги иностранного эмитента – долевые или долговые – выпускаются депозитарные расписки и для каких финансовых рынков они предназначены, различают:
— американские депозитарные расписки (ADR), с помощью которых осуществляется оборот иностранных акций на американском рынке. Номинируются и котируются АДР в долларах США;
— глобальные депозитарные расписки (GDR), с помощью которых осуществляется оборот иностранных акций на американском и европейском рынках. Номинируются и котируются GDR в национальной валюте той биржи, где обращаются;
— европейские депозитарные расписки (EDR, еврооблигации, евробонды), с помощью которых осуществляется оборот иностранных облигаций на европейских рынках. Номинируются и котируются ЕДР в валюте, отличной от национальной валюты эмитента.
С начала 90-х годов прошлого века наблюдался бум объемов международных портфельных инвестиций. К середине 90-х годов международные операции с ценными бумагами в наиболее развитых странах мира возросли по стоимостному объему до 100% ВНП, по сравнению с 10% в начале века. Повышение роли портфельных инвестиций связано с возможностью проведения спекулятивных операций на рынке ценных бумаг.
Международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему международного рынка прямых инвестиций. Однако он значительно меньше совокупного внутреннего рынка портфельных инвестиций развитых стран. Не более 5-10 % портфельных инвестиций реально выходят за пределы национальных границ и вкладываются в иностранные ценные бумаги.
Ой вопрос
Задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики которые недоступны с позиции отдельно взятой ценной бумаги. В современном мире оптимальное портфельное инвестирование это сверхсложная задача, поскольку к традиционным финансовым инструментам (иностранной валюте, государственным облигациям, корпоративным ценным бумагам) добавляются все новые и новые (депозитарные расписки, опционы, фьючерсы, индексы, споты).
Основоположником теорий портфельного инвестирования является Г. Марковица (1952 г. – «Выбор портфеля», 1959 г. – «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций»).
Основной заслугой Марковица является применение теории вероятности в отношении финансовых инструментов.
Марковец определил риск как неопределенность или способность ожидаемого результата, измеряемого посредством стандартного отклонения, к расхождению (вариации). Это сразу позволило перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на строгий математический язык.
Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
— максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
— минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Метод, который был применен при выборе наиболее желательного портфеля, получил название кривые безразличия. Эти кривые отражают отношение инвестора к риску и доходности и могут быть представлены как двухмерный график, где по горизонтали откладывается риск (мерой которого служит стандартное отклонение), а по вертикали – вознаграждение (мерой которого служит доходность).
риск
Первое важное свойство кривой безразличия – все портфели лежащие на одной заданной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора. Второе свойство – инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия выше и левее, более привлекательным, чем портфель на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.
Число кривых безразличия бесконечно, это не означает, что инвестор должен определять доходность и рискованность каждого проекта. Иностранный инвестор выберет свой портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
а) максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
б) минимальный риск для некоторого ожидаемого уровня доходности.
Набор портфелей, удовлетворяющий этим правилам, называют эффективным множеством. Путем логических заключений и математических расчетов Марковица пришел к выводу, что совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги. С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, который и является объектом минимизации при управлении портфелем ценных бумаг.
В первой половине 60-х годов учеником Марковица У. Шарпом была предложена так называемая однофакторная модель рынка капиталов, в которой впервые появились ставшие знаменитыми впоследствии «альфа» и «бета» характеристики акций.
Шарп ввел понятие «бета-фактора» — количественного измерения риска ценной бумаги, который характеризует связь колебаний курса конкретной ценной бумаги с колебаниями рынка в целом.
Эта модель открывает большие возможности для снижения рисков на рынке ценных бумаг. Одна из областей ее применения — создание эффективных инструментов минимизации финансовых рисков — хеджирование.
Инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность инвестиций и низкое стандартное отклонение. Портфели обыкновенных акций, которые обеспечивают наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями. Если вы хотите знать предельное влияние акции на риск портфеля, вы должны учитывать не риск акции самой по себе, а ее вклад в риск портфеля. Этот вклад зависит от чувствительности акции к изменениям стоимости портфеля. Чувствительность акции к изменениям стоимости рыночного портфеля обозначается показателем бета. Следовательно, бета измеряет также предельный вклад акции в риск рыночного портфеля.
Сегодня модель Марковица используется в основном на первом этапе формирования портфеля активов при распределении инвестируемого капитала по различным типам активов: акциям, облигациям, недвижимости и т. д.
Однофакторная модель Шарпа используется на втором этапе, когда капитал, инвестируемый в определенный сегмент рынка активов, распределяется между отдельными конкретными активами, составляющими выбранный сегмент (т. е. по конкретным акциям, облигациям и т. д.).
С 1964 г. появляются три новые работы, открывшие новый этап в теории портфельного инвестирования. Это работы связанные с моделью оценки капитальных активов (CAPM), Шарпа, Линтнера, Моссина. Работы Шарпа, Линтнера и Моссина были посвящены одному и тому же вопросу.
Допустим, все инвесторы обладают одной и той же информацией, одинаково оценивают доходность и риск отдельных акций. Допустим также, что все они формируют оптимальные в смысле теории Марковица портфели акций исходя из индивидуальной склонности к риску. Как в этом случае сложатся цены на рынке акций? Т.е. данные авторы провели макроэкономическое обобщение теории Марковица. основным результатом их исследований явилось установление соотношения между риском, доходностью и установления равновесного рынка.
В 1973 г. появилась теория Блека – Шлоулса. Эта модель основывается на возможности заключения безрисковой сделки с одновременным использованием акций и выписанным на нее опционом. [11]
Стоимость такой сделки должна совпадать со стоимостью безрисковых активов на рынке, а поскольку цена акции меняется с течением времени, то и стоимость выписанного опциона, обеспечивающая безрисковую сделку так же должна соответствующим образом изменяться.
70 – е гг. характерны применением все более сложного математического инструментария для оценки инвестиционного портфеля. Если в довоенные годы применение даже элементарной алгебры к оценке эффективности инвестиционного портфеля было довольно редким делом, а портфельные теории Марковица и Шарпа использовали только элементарные вероятностные и оптимизационные методы, то к 70 – 80 гг. все гораздо усложнилось и для оценки эффективности портфеля стали применяться теории случайных процессов.
Традиционно при решении задачи формирования оптимального портфеля инвестор сначала фокусирует внимание на общем состоянии экономики, затем на определенных отраслях и, в конце концов, выбирает финансовые активы для инвестирования.
Он должен быть постоянно информирован о состоянии экономических индикаторов — показателей экономической активности. Портфельная теория утверждает, что простая диверсификация, т. е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Опыт и математические расчеты показали, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфель отобрано 10—15 различных финансовых активов. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации.
В целом формирование оптимального инвестиционного портфеля реализуется в виде последовательности следующих действий:
1) выбор целей и методов управления портфелем;
2) анализ рынка в целом, а также характеристик ценных бумаг, доступных инвестору;
3) выбор методик измерения рисков и оценки рисков;
4) формирование оптимального портфеля в соответствии с принятыми целями;
5) управление портфелем, т. е. его реструктуризация в случае, если характеристики портфеля не отвечают поставленным целям;
6) оценка эффективности портфеля и пересмотр принятой стратегии.
Опора деревянной одностоечной и способы укрепление угловых опор: Опоры ВЛ — конструкции, предназначенные для поддерживания проводов на необходимой высоте над землей, водой.
Папиллярные узоры пальцев рук — маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни.
Источник