Характеристика привлеченных источников финансирования инвестиций
К внешним источникам финансирования инвестиций относятся эмиссия акций и облигаций, привлечение капитала через кредитный рынок, государственное финансирование, дополнительные взносы и иностранные инвестиции.
I. Эмиссия акций. Акции — долевые ценные бумаги, представляющие собой непосредственную долю их владельца в реальной собственности и делающие его совладельцем этой собственности. Акции могут быть:
• обыкновенными, предоставляющими право их владельцам участвовать в голосовании на собрании акционеров; выплата дивидендов по ним осуществляется после начисления и выплаты определенных средств владельцам привилегированных акций;
• привилегированными считаются акции, которые не дают прав акционерам участвовать в голосовании, но предоставляют преимущественное право их владельцам на дивиденды, которые согласно российскому законодательству выплачиваются либо в фиксированном размере, либо в свободном, устанавливаемом правлением акционерного общества, но не ниже дивиденда по обыкновенным акциям.
Увеличение собственного капитала путем выпуска акции возможно при преобразовании фирмы в акционерное общество или при выпуске акционерным обществом новых акций.
Размещение акций позволяет привлечь капитал в больших объемах и на длительный срок. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации акционерного общества. При финансировании крупных инвестиционных проектов эмиссия акций позволяет перенести выплаты средств на тот период, когда проекты будут сами генерировать доход.
Эмиссия и размещение акций связаны с большими затратами. Кроме того, существует опасность утраты контрольного пакета акций или поглощения акционерного общества другой фирмой.
II. Эмиссия облигаций. Облигация — долговая ценная бумага. Она выражает обязательство эмитента выплатить сумму долга и процентным платежи по ценной бумаге в срок.
Эмиссия облигаций направлена на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих структур.
Облигации могут быть обеспеченными и необеспеченными. Облигации обеспеченные (закладные) отличаются обязательством гарантированной выплаты за счет предоставления залога в виде движимого или недвижимого имущества (активов). Залоги бывают первичные, вторичные, третичные. Это означает, что одна и та же собственность может служить гарантом различных кредитных обязательств. Преимуществом обладают облигации с первичным залогом.
Необеспеченные (беззакладные) облигации выпускаются предприятиями с высокой деловой репутацией. Их обеспечением служит высокая платежеспособность компании.
Длительность облигационного займа не должна быть меньше, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигациям происходило после получения отдачи от вложенных средств.
Облигации требуют затрат на их эмиссию и размещение. В кризисной для эмитента ситуации их размещение может привести к несостоятельности и банкротству.
III. Привлечение капитала через кредитный рынок. Экономический интерес в использовании кредита связан с эффектом финансового рычага. Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от их соотношения заемными и стоимости последних.
Инвестиционный кредит — это разновидность банковского кредита, направленного на инвестиционные цели. Кредит должен быть обеспечен. Основными видами обеспечения выступают:
• залог;
• поручительство;
• гарантии;
• другие виды возвратности кредита.
Кредит позволяет сразу начать осуществление проекта. Это означает перенос оплаты суммы долга и процентов по временным периодам. Источником возврата кредита и уплаты процентов должна выступать прибыль от кредитуемого инвестиционного мероприятия.
Залог — некоторое обеспечение, передаваемое заказчиком кредитору в качестве гарантии возврата ссуды. Для того чтобы обеспечить возврат ссуд, банки нередко обязывают своих клиентов передавать в их распоряжение законные требования на право владения недвижимостью, пакетом акций корпораций, сберегательными вкладами, страховыми полисами, а также автомобилями и прочими предметами длительного пользования, которые были куплены заемщиком в период между взятием ссуды и моментом ее возврата. Если заемщик не возвращает ссуду в означенный срок, банк имеет право продать этот залог для ее компенсации. Если заемщик предлагает некий залог для получения ссуды в качестве обеспечения (или гарантии), то такая ссуда называется обеспеченной, или гарантированной.
Залогом обеспечиваются все требования, возникшие на момент их предъявления. Это:
• сумма основного долга и проценты;
• расходы кредитора в связи с исполнением обязательства, включая издержки по публичной реализации имущества, проведению аукционов и т. д.;
• убытки кредитора, связанные с выплатой процентов, неустоек;
• расходы кредитора, связанные с содержанием имущества.
На практике выделяют два вида залога:
• залог без передачи залогового имущества залогодержателю, когда заемщик продолжает вести предпринимательскую деятельность, используя заложенное имущество (данная форма залога получила наибольшее распространение);
• залог с передачей заложенного имущества залогодержателю (заклад).
Поручительство. Поручитель обязуется перед кредитором отвечать исполнение заемщиком его обязательства полностью или частично. Поручительства могут давать как юридические, так и физические лица. В практике встречаются три случая заключения договора поручительства:
• до подписания кредитного договора;
• одновременное подписание с кредитным договором трехстороннего договора поручительства;
• после того как подписан кредитный договор между банком- кредитором и заемщиком (встречается редко).
Поручительство может быть полным (на всю сумму кредита и процентов по нему) или частичным (например, только по процентам). В договоре поручительства отражаются порядок и обстоятельства, при которых поручитель обязан выполнить свои обязательства, а также условия, позволяющие определить, за исполнение какого обязательства дано поручительство.
Гарантия. Гарантия является односторонней сделкой, в соответствии с которой гарант дает письменное обязательство (гарантийное письмо) банку- кредитору уплатить денежную сумму по предъявлении последним письменного требования об уплате. За получение гарантии должник обязан уплатить гаранту комиссионное вознаграждение в определенном проценте от гарантируемой суммы.
Организация, выдающая письменное обязательство, выступает гарантом.
Лицо, нуждающееся в гарантии, выступает принципалом. Кредитор, выдающий кредит, является бенефициаром.
В тексте гарантии должно содержаться указание на ее безотзывный характер. Безотзывная гарантия — это гарантия, которая не может быть отозвана, аннулирована или изменена банком-гарантом без предварительного согласования с банком-кредитором.
Несмотря на то, что банковская гарантия и поручительство как бы обеспечения выполнения основного обязательства идентичны, они все же различаются по ряду признаков:
• в качестве гаранта по закону могут выступать только кредитные и страховые организации, а в качестве поручителей — юридические и физические лица;
• банковская гарантия (в отличие от поручительства) не зависит от основного обязательства, в обеспечение исполнения которого она была выдана, и сохраняет силу даже в случае недействительности этого обязательства;
• банк-гарант подписывает с банком-кредитором договор банковской гарантии или направляет ему гарантийное письмо; отношения поручительства устанавливаются в результате заключения соответствующего договора.
Применяются и другие формы обеспечения возвратности кредита.
1. Страхование ответственности за непогашение кредита. Представляет собой вид обеспечения возвратности кредита, в соответствии с которым страховщик (как правило, страховая компания) берет на себя ответственность за его погашение. Этот способ взаимовыгоден для всех участников: предприятие-заемщик сохраняет деловую репутацию, банк получает гарантию возвратности кредита, страховая компания — вознаграждение в виде тарифа за услуги.
Договор страхования ответственности за непогашение кредита заключается между предприятием-заемщиком и страховой организацией. Как правило, страховщик берет на себя ответственность за погашение кредита в размере 50-90% от суммы (с учетом процентов).
2. Переуступка банку требований заемщика распространена в странах с устойчивой экономикой. Уступка (цессия) — это договор, в соответствии с условиями которого право требования уплаты долгов по дебиторской задолженности (с согласия дебиторов) переходит от предприятия-заемщика к банку. Сумма уступленных требований, как правило, должна превышать долг банку не менее чем в 2 раза. Продажа долгов используется кредитором в целях обеспечения скорейшего поступления сумм погашения на его счет.
3. Неустойка — определенная законом или договором денежная сумма, которую должник обязан уплатить кредитору в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательства. Законодательством РФ к неустойке приравнены штрафы и пеня — это денежные суммы, взыскиваемые в случаях неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательства. Различие между ними состоит в способе исчисления и уплаты неустойки.
Штраф — это однократно взыскиваемая неустойка, определяемая в твердой денежной сумме либо в процентах к определенной величине.
Пеня — неустойка, взыскиваемая нарастающим итогом за каждый день просрочки исполнения обязательства.
Выделяют следующие виды неустойки:
• в зависимости от оснований установления различают законную неустойку, устанавливаемую законом, и договорную, устанавливаемую самими сторонами.
• в зависимости от возможности сочетания неустойки с возмещением убытков различают зачетную, штрафную, исключительную и альтернативную неустойку.
Зачетная неустойка позволяет кредитору помимо неустойки требовать возмещения убытков в части, не покрытой неустойкой, т. е. с зачетом неустойки. При штрафной неустойке кредитор вправе требовать возмещения в полном объеме причиненных убытков и сверх того — уплаты неустойки. Исключительная неустойка, в отличие от штрафной, устраняет право на взыскание убытков (распространяется на взыскание с органов транспорта и связи). Альтернативная неустойка предусматривает право потерпевшей стороны взыскать либо неустойку, либо убытки. Обычно неустойка устанавливается как процент от суммы несвоевременного исполнения обязательства за каждый день просрочки. Соглашение о неустойке должно быть заключено в письменной форме независимо от формы основного обязательства.
4. Задаток и аванс. Задатком признается денежная сумма, выдаваемая одной из договаривающихся сторон в счет причитающихся с нее по договору платежей другой стороне в доказательство заключения договора и в обеспечение его исполнения. Соглашение о задатке заключается в письменной форме.
Аванс — это денежная сумма (или иная имущественная ценность), которая передается в счет исполнения договорного обязательства. Аванс учитывается в счет окончательного платежа, предусмотренного договором, и в отличие от задатка не является способом обеспечения обязательства (в том числе по кредитному договору), поскольку при исполнении обязательства подлежит возврату. На практике эти понятия часто смешивают, поэтому следует иметь в виду, что всякий предварительный платеж считается авансом, если в письменном соглашений сторон договора не указано, что этот платеж является задатком. В международной торговле дорогостоящим оборудованием и другими товарами широкое распространение получили авансы как форма кредитования экспортеров импортерами. Величина аванса при подобном импорте составляет 10-15% суммы контракта.
5. Удержание имущества должника является одной из форм обеспечения исполнения обязательства. Суть этого способа обеспечения возвратности кредита состоит в том, что кредитор, у которого находится вещь, подлежащая передаче должнику, вправе удерживать ее до тех пор, пока соответствующее обязательство не будет исполнено должником. В отличие от договора залога, заключаемого в обеспечение основного обязательства, удержание осуществляется без подписания отдельного договора.
6. Вексель — одна из форм обеспечения возврата кредита, письменное долговое обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму векселедержателю. Специфика векселя состоит в том, что он одновременно сочетает в себе свойства долгового обязательства, ценной бумаги и расчетного средства.
7. Аккредитив представляет собой письменное поручение одного кредитного учреждения другому (во внешней торговле поручение импортера банку) произвести за счет специально забронированных средств оплату по товарно-транспортным документам за отгруженный товар или выдать предъявителю (экспортеру) определенную сумму денег.
8. Чек — документ установленной формы, содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодержателю указанной в нем денежной суммы.
9. Лизинг — вид предпринимательской деятельности, в соответствии с которым лизингодатель (банк) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество лизингополучателю (заемщику) за плату во временное пользование.
10. Факторинг — разновидность финансовых операций, при которых банк или специализированная компания приобретает денежные требования на должника и сама взыскивает долг в пользу кредитора за определенное вознаграждение. Факторинговые операции в отличие от залога представляют собой передачу кредитором фактору (посреднику, коммерческому банку) права требования возврата долгов с заемщика.
11. Форфейтинг — банковская операция по приобретению финансовым агентом коммерческого обязательства (векселя) заемщика импортера) перед кредитором (экспортером) без права регресса.
12. Банкротство. Банкротство — крайняя мера, к которой может прибегнуть кредитор с целью вернуть свои средства, представляет собой взимание просроченной дебиторской задолженности путем объявления должника банкротом или путем осуществления реорганизационных процедур в отношении предприятия или банка-должника.
13. Взыскание средств должника с его зарубежных счетов представляет собой один из способов возврата средств кредитора.
Формами предоставления инвестиционного кредита являются срочные ссуды и кредитные линии.
Срочные ссуды могут быть среднесрочными или долгосрочными. К среднесрочным обычно относят ссуды, выдаваемые на срок от одного года до пяти лет. Ссуды, предоставляемые на срок свыше пяти лет, относятся к долгосрочным. Процентная ставка, предоставляемая инвестору зависит от срока, размера ссуды и риска, который банк берет на себя.
Кредитная линия открывается, как правило, надежным заемщикам, которые получают право в течение срока ее действия пользоваться предоставляемыми средствами в рамках установленного лимита.
На практике различают кредитные линии «рамочные» и «револьверные».
«Рамочная» кредитная линия открывается банком для оплаты заемщиком ряда товарных поставок в пределах одного кредитного контрактам реализуемого в течение определенного периода. Например, поставка оборудования при осуществлении инвестиционного проекта.
«Револьверная» кредитная линия представляет собой ряд продлеваемых в пределах установленного срока краткосрочных кредитный операций. При этой форме кредита процентная ставка несколько выше, чем по обычной срочной ссуде.
IV. Государственное финансирование. Государственное финансирование осуществляется в рамках государственных программ поддержки предпринимательства.
Виды государственного финансирования инвестиций:
• при финансировании путем предоставления грантов и дотаций денежные средства обычно выделяются под конкретный проект на безвозмездной основе;
• долевое участие государства предполагает, что оно выступает в качестве долевого вкладчика, остальная часть необходимых инвестиционных вложений осуществляется коммерческим структурами;
• прямые (целевые) кредиты предоставляются конкретному предприятию или под определенный инвестиционный проект на льготной основе; государство устанавливает величину процентных ставок, срок и порядок возврата кредита;
• при предоставлении гарантий по кредитам организация получает коммерческий кредит, а правительство выступает гарантом его возврата, выплачивая сумму кредита в случае невыполнения обязательств организацией.
V. Дополнительные взносы. Инвестиционные взносы — это вложение средств в развитие предприятия в качестве взноса, от которого инвестор получает процентный доход.
VI. Иностранные инвестиции. Привлечение иностранных инвестиций в отечественную экономику в качестве источника финансирования инвестиционной деятельности сталкивается с рядом проблем, обусловленных низким инвестиционным рейтингом страны и большей части ее регионов. Однако привлечение иностранных инвестиций необходимо, поскольку должно способствовать решению следующих социально-экономических проблем:
• освоение невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсируемых предприятиях военно-промышленного комплекса;
• продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок;
• содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитию импортозаменяющих производств в отдельных отраслях;
• содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;
• создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства;
• опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;
• содействие развитию производственной инфраструктуры.
Источник