График доходности call опциона

Опцион колл | Call Option

Определение

Опцион колл (англ. Call Option) является биржевым или внебиржевым контрактом (англ. Over-The-Counter, OTC), заключаемым между двумя сторонами, который дает право, но не обязательство, его держателю (англ. Holder) купить у надписателя (англ. Writer) фиксированное количество базового актива (англ. Underlying Asset) по цене исполнения (англ. Strike Price) на определенную дату в будущем, называемую датой экспирации (англ. Expiration Date). В свою очередь, надписатель (продавец) опциона обязан выполнить условия контракта, если держатель (покупатель) примет решение воспользоваться своим правом. В момент покупки контракта держатель выплачивает надписателю денежную сумму называемую премией (англ. Premium).

Важно! Момент времени, когда опцион колл может быть исполнен, зависит от его стиля. Американский стиль (англ. American Style Option) позволяет покупателю потребовать его исполнения в любой момент до наступления экспирации, в то время как европейский стиль (англ. European Style Option) дает право исполнения исключительно на дату экспирации.

Цена опциона колл

Цена опциона колл формируется за счет двух составляющих:

• внутренняя стоимость;
• временная стоимость.

Рассмотрим подробнее каждую из них.

Внутренняя стоимость

Внутренняя стоимость (англ. Intrinsic Value) опциона – это денежная сумма, которую покупатель получил бы, если бы контракт был исполнен в настоящий момент. Ее величина для опциона колл зависит от разницы между спотовой ценой базового актива и ценой исполнения (страйком). С этой точки зрения возможны три ситуации.

1. Если спотовая цена выше страйка, то опцион колл находится «в деньгах» (англ. In-the-Money), и его внутренняя стоимость будет положительной. Другими словами, покупатель в результате исполнения контракта сможет купить базовый актив по цене дешевле рыночной, тем самым получив выгоду за счет разницы цен.
2. Если страйк выше спотовой цены, то опцион колл находится «вне денег» (англ. Out-of-the-Money). В такой ситуации исполнение контракта для покупателя является экономически нецелесообразным, поэтому он не воспользуется своим правом, а, следовательно, его внутренняя стоимость будет равна нолю.
3. При равенстве страйка и спотовой цены говорят, что опцион находится «при деньгах» (англ. At-the-Money). В этом случае его внутренняя стоимость также равна нолю.

Важно! Обратите внимание, что внутренняя стоимость не может быть отрицательной. Ее величина может быть либо положительной, либо равна нолю.

Временная стоимость

Временная стоимость (англ. Time Value, Extrinsic Value) опциона представляет собой плату за вероятность того, что на дату экспирации контракт окажется в деньгах. На ее величину оказывает влияние множество факторов, однако основными являются следующие:

• период времени до даты экспирации;
• волатильность цены базового актив.

Следует особо подчеркнуть, что временная стоимость постепенно снижается по мере приближения даты экспирации. Другими словами, чем дальше отстоит дата экспирации от настоящего момента времени, тем выше будет временная стоимость опциона, и наоборот.

Волатильность цены базового актива также оказывает сильное воздействие на временную стоимость. Чем выше волатильность, тем выше временная стоимость, и наоборот.

Чтобы рассчитать временную стоимость опциона колл на момент времени t необходимо воспользоваться следующей формулой.

Цена опциона_t = Внутренняя стоимость_t + Временная стоимость_t

Временная стоимость_t = Цена опциона_t — Внутренняя стоимость_t

Предположим, что текущая цена опциона колл на 100 акций Apple Inc. в настоящий момент составляет $1 375. Спотовая цена акций Apple Inc. равняется $220,76, а цена исполнения $216,25.

Поскольку опцион находится «в деньгах», то его внутренняя стоимость будет положительной.

Внутренняя стоимость = ($220,76 — $216,25) × 100 = $451

Временная стоимость = $1 375 — $451 = $924

График выплат опциона колл

Как мы уже могли убедиться, главной особенностью опциона является то, что этот контракт предполагает несимметричные права и обязанности для надписателя и держателя. Следствием этого является тот факт, что график выплат для покупателя и продавца также будет несимметричным. Давайте разберемся в этом вопросе на примере.

Пример

Допустим, что покупатель приобрел опцион колл на 100 акций Facebook, Inc. со страйком $175,50, заплатив при этом продавцу премию в размере $12,35 за акцию. Построим график выплат для покупателя и продавца и сравним его с реальным владением базовым активом.

График выплат покупателя

Приобретая опцион колл покупатель рассчитывает, что цена базового актива возрастет в будущем. При этом он хочет застраховать себя от риска снижения цены, что было бы невозможно, если бы он непосредственно купил 100 акций Facebook, Inc.

В качестве альтернативы покупке опциона колл мы также рассмотрим покупку 100 акций Facebook, Inc. по цене исполнения.

Рассмотрим два альтернативных сценария развития событий.

1. Сценарий А: спотовая цена возросла до $200,00 за акцию.
2. Сценарий Б: спотовая цена снизилась до $160,00 за акцию.

При реализации сценария А ожидания покупателя опциона колл оправдаются и он воспользуется своим правом купить 100 акций по цене исполнения. В этом случае размер прибыли, которую он получит, составит:

[($200,00 — $175,50) × 100 — $12,35 × 100] = $1 215

Однако, если бы он непосредственно купил 100 акций по цене $175,50 его прибыль составила бы:

($200,00 — $175,50) × 100 = $2 450

Важно! Причиной более низкой прибыли стала выплата премии в размере $1 235 продавцу опциона.

При падении цены акций до уровня $160,00 покупатель опциона колл не воспользуется своим правом, поскольку ему будет выгоднее купить их на рынке. В этом случае его убыток по опциону ограничится только суммой выплаченной премии в размере $1 235.

Но если бы он непосредственно купил 100 акций, его бы убыток составил:

($160,00 — $175,50) × 100 = -$1 550

Как мы смогли убедиться, опцион колл дает возможность его держателю застраховаться от нежелательного падения цены базового актива.

Эти зависимости проиллюстрированы на графике.

Как мы можем видеть, при снижении цены базового актива ниже страйка, покупатель опциона колл откажется от его исполнения, а его убыток будет равен размеру выплаченной продавцу премии.

Если спотовая цена окажется выше страйка, то покупатель воспользуется своим правом и исполнит опцион. В точке безубыточности, равной сумме страйка и премии, прибыль покупателя и продавца будет равня 0. Для условия данного примера это $187,85 ($175,50 + $12,35).

При росте спотовой цены выше точки безубыточности, покупатель получит прибыль.

Важно! Убыток покупателя опциона колл не может превышать размера выплаченной премии. В то же время его прибыль потенциальной не ограничена.

График выплат продавца

Мотивация продавца опциона отличается от мотивации покупателя. По сути существует две базовых ситуации, в которых инвестор может рассматривать продажу опциона колл.

1. Спекуляция. В этом случае продавец ожидает, что цена акции не будет расти. Это характерно, когда на рынке господствует боковой или слабо выраженный медвежий тренд. Если цена базовой акции снизится ниже страйка, то продавец получит доход в размере полученной премии.
2. Снижение стоимости приобретения акций. Эта ситуация также характерна для бокового или слабо выраженного медвежьего тренда на рынке. В этом случае инвестор приобретает акции и одновременно продает опцион колл. Если его предположения оправдаются, то он получит доход в размере премии, на величину которой будут фактически снижены его затраты на приобретение акций.

На рисунке ниже приведен график выплат для продавца опциона колл.

При спотовой цене базовой акции ниже страйка покупатель не будет требовать исполнения контракта, следовательно продавец получит прибыль в размере премии.

Если спотовая цена базовой акции превысит страйк, покупатель воспользуется своим правом и потребует исполнения контракта. Однако даже в этом случае продавец еще может получить прибыль, если спотовая цена окажется в диапазоне между страйком и точкой безубыточности.

Когда спотовая цена превысит точку безубыточности, продавец опциона колл получит убыток.

Важно! Прибыль продавца ограничена размером полученной премии. Величина убытка при этом зависит не только от того, какого уровня достигнет спотовая цена базовой акции, но и от того, является ли опцион непокрытым или покрытым.

Если на момент продажи опциона колл продавец физически не располагает базовыми акциями, то такой опцион является непокрытым. Для его исполнения продавцу придется купить оговоренное количество базовых акций по спотовой цене на момент исполнения. В таком случае прямой убыток продавца теоретически неограничен и зависит только от того, какого уровня достигнет цена базовой акции.

Покрытый опцион колл

В ситуации, когда на момент эмиссии надписатель располагает оговоренным в контракте количеством базовых акций, опцион колл является покрытым. При этом, продавец может получить прямой убыток по опциону только если цена, по которой он ранее купил базовые акции, будет больше суммы страйка и премии (в расчете на 1 акцию). Чтобы лучше разобраться в ситуации, рассмотрим небольшой пример.

Предположим, что некоторое время назад инвестор приобрел 100 акций компании General Motors по цене $32,50 за акцию. Инвестор полагает, что в ближайшие несколько месяцев курс акций не будет расти, поэтому он принимает решение удешевить стоимость покупки акций продав 3-месячный американский опцион колл со страйком $32,35 и премией $3,65 на 1 акцию.

Рассмотрим два альтернативных сценария, когда спотовая цена акций достигнет:

При реализации первого сценария ожидания продавца оправдаются, поскольку спотовая цена окажется ниже страйка и покупатель не воспользуется своим правом исполнить контракт. Поскольку продавец получит прибыль в размере $3,65 на 1 акцию, то фактически это снизит цену их покупки до $28,85 ($32,50 — $3,65).

Во втором сценарии покупатель опциона колл воспользуется своим правом купить у продавца 100 акций компании General Motors по цене исполнения $32,35 за 1 акцию. Но поскольку продавец уже располагает необходимым для исполнения контракта количеством акций, он не получит прямого убытка от этой сделки, а наоборот получит прибыль, размер которой в расчете на 1 акцию составит:

$32,35 + $3,65 — $32,50 = $3,5

Поскольку продавец приобрел эти акции ранее по $32,50, для исполнения контракта ему не надо покупать их по спотовой цене $37,11. В результате его убыток за счет разницы цены покупки и продажи составит всего $0,15 на 1 акцию ($32,35 — $32,50). Но этот убыток полностью покрывается за счет премии, поэтому фактическая прибыль продавца составит $3,5 ($3,65 — $0,15).

Важно! Максимальная величина прямого убытка продавца покрытого опциона колл известна заранее, поскольку определяется тремя компонентами:

• цена, по которой были приобретены акции;
• страйк (цена исполнения);
• величина премии.

Все эти компоненты известны на момент продажи и не могут быть изменены в будущем.

Тем не менее у продавца возникает упущенная выгода, которую нельзя считать прямым убытком, но необходимо учитывать при оценке общего результата сделки. Для условий нашего примера упущенная выгода продавца составит $4,61 ($37,11 — $32,50) в расчете на 1 акцию. Он бы мог получить эту прибыль, если бы не продал опцион колл.

Источник

Простые торговые стратегии с использованием опционов

В данной статье разобраны простые опционные стратегии, каждая из которых включает в себя использование не более 2-х разных опционов. В зависимости от цели инвестора, стратегия может быть с ограниченными/неограниченными убытками и (или) прибылью. При этом на выбор также влияют ожидания трейдера относительно роста/падения цены базового актива.

Для простоты понимания в качестве базового актива в описании стратегий выступают акции компании.

Покупка или продажа опциона колл (пут). Long / Short Call (Put)

Цель стратегии Long Call (Put): хотим заработать на уверенном росте (падении) цены акции выше определенного значения. При этом мы хотим ограничить максимальные потери.

Цель стратегии Short Call (Put): хотим заработать на прогнозе о том, что цена акции будет ниже (выше) определенного значения на момент экспирации (дата исполнения опциона). При неблагоприятном исходе наш убыток неограничен.

Покупка (продажа) опциона колл (пут) — самая простая опционная стратегия, состоящая из одного опциона. Есть всего лишь 4 варианта:

— покупка опциона колл (Long Call);
— покупка опциона пут (Long Put);
— продажа опциона колл (Short Call);
— продажа опциона пут (Short Put).

В таблице представлена максимальная прибыль и убыток при реализации каждого вида стратегии.

Например, покупая опцион колл, инвестор ожидает роста цены акции выше страйка (цена исполнения) к моменту экспирации опциона. При этом потенциальная прибыль неограничена, так как неограничен рост акции. Максимально возможный убыток — цена опциона, т.е. размер премии.

Важно: цена любого опциона (премия) тем выше, чем ближе его страйк к рыночной цене акции на момент покупки/продажи опциона.

На графике ниже представлен доход обеих сторон опциона колл. В данном примере покупатель реализует стратегию Long Call, а продавец — Short Call. Страйк равен $100.

Продавец колла ожидает, что цена акции не вырастет выше страйка. Его убыток соответственно будет неограничен, а прибыль — не более размера премии.

Ситуация с покупкой пута (график ниже) отличается тем, что максимально возможная прибыль покупателя равна произведению страйка и количества акций по договору за минусом размера премии. Эта же величина является предельным убытком продавца пута.

Отдельно остановимся на различии между покупкой и продажей опциона. Рассмотрим следующий пример: Вы предполагаете, что цена акции снизится и выбираете, купить пут (Long Put) или продать колл (Short Call).

Продавать колл (Short Call) выгодно в случае, если вы ожидаете незначительного снижения цены акции: она должна быть ниже страйка на момент экспирации.

Если же предвидится существенное падение стоимости акций, то стратегия Long Put будет привлекательней. Интенсивное снижение цены быстро покроет размер уплаченной премии, давая возможность получить высокую прибыль при дальнейшем падении.

Синтетический длинный (короткий) фьючерс

Цель: хотим максимально заработать на умеренном росте (падении) выше (ниже) определенного уровня. При этом мы ожидаем, что цена вряд ли будет сильно падать (расти), поскольку тогда наш убыток неограничен.

Синтетический фьючерс представляет собой комбинацию пут и колл опциона. Синтетический длинный («бычий») фьючерс подразумевает покупку колла и продажу пута с одним и тем же страйком.

График доходности — прямая наклонная линия. Точка безубыточности соответствует страйку опционов: полученную премию пута нивелирует уплаченная премия колла (обратная ситуация с коротким фьючерсом).

Данная стратегия используется, когда инвестор уверен, что цена акции будет выше (или ниже в случае Синтетического короткого фьючерса) страйка на момент исполнения опционов.

Бычий колл спрэд (Bull Call Spread)

Цель: хотим максимально заработать на незначительном росте цены акции. При этом наш возможный убыток и прибыль ограничены.

Данная стратегия подразумевает покупку колла (А) с меньшим страйком и продажу колла (Б) с большим страйком одновременно. Ожидается, что на момент исполнения опционов цена акции будет находиться между страйками А и Б.

Инвестор рассчитывает на небольшой рост цены акции, поэтому помимо получения дохода от повышения цены акции (Long Call), он также желает заработать на премии от продажи колла, страйк которого предположительно не будет достигнут.

Убыток ограничен разницой между ценами опционов А и Б — область 1 на графике. Отметим, что рыночная премия А (которую инвестор платит) будет выше премии Б (которую инвестор получает), поскольку чем выше страйк, тем меньше вероятность роста цены до его значения. То есть продавец Б (наш инвестор) понесет убытки по опциону колл с меньшей вероятностью, чем продавец А.

Спекулянт получит максимальную прибыль, если цена акции будет равна страйку Б. Чем ближе рыночная цена акции к страйку Б, тем более высокий доход трейдер получает от опциона А без затрат по Б (выплат покупателю Б) — 2 область графика.

Минусом такой стратегии является ограниченная прибыль в случае значительного роста цены акции (более страйка колла Б) — область 3 на графике. При таком исходе спекулянт вынужден заплатить разницу (между ценой акции и страйком) покупателю колла Б, что нивелирует высокий доход от колла А.

Очевидно, что преимуществом данной стратегии перед обычной продажей колла Б (Short Call) является лимит потенциального убытка.

Бычий пут спрэд (Bull Put Spread)

Цель (та же, что и в Бычьем колл спрэде): хотим максимально заработать на незначительном росте цены акции. При этом наш возможный убыток и прибыль ограничены.

Стратегия «Бычий пут спрэд» аналогична «Бычьему колл спрэду»: покупаем пут (А) с меньшим страйком и продаем пут (Б) с большим страйком.

График потенциальной прибыли (убытка) идентичен :

— 1 область: трейдер получает доход от продавца пута А, который нивелируется такими же выплатами покупателю пута Б, при этом убыток равен разнице премий* плюс выплаты по Б (которые не покрывались доходом от А на 2-м отрезке графика);
— 2 область: трейдер получает убыток от покупателя пута Б, который снижается при приближении к страйку Б, увеличивая общий доход;
— 3 область: инвестор получает прибыль в размере разницы премий.

*Премия Б больше премии А, так как страйк Б дальше от рыночной цены акции на момент начала реализации стратегии Bull Put Spread. Т.е. покупатель пута более вероятно получит прибыль по опциону Б.

Возникает логичный вопрос о необходимости стратегии Bull Put Spread. Дело в том, что она будет более привлекательной в том случае, если разница между премией Б (которую инвестор получает) и премией А (которую инвестор платит) выше аналогичной разницы по опционам колл (стратегия Bull Call Spread) с такими же страйками плюс накопленная доходность по коллу А (граница 2 и 3 областей на графике).

Отметим, что эта разница зависит от сложившегося предложения и спроса на опционы отдельно взятого базового актива (в нашем случае — акции) в определенный момент.

Медвежий пут спрэд (Bear Put Spread). Медвежий колл спрэд (Bear Call Spread)

Стратегия: Long Put + Short Put или Long Call + Short Call

Цель: хотим максимально заработать на незначительном падении цены акции. При этом наш возможный убыток и прибыль ограничены.

Для понимания стратегий «медвежьего спрэда» разберем «Медвежий пут спрэд». «Медвежий колл спрэд» является его аналогом, как в случае со стратегиями «бычьего спрэда».

Ключевое отличие «Медвежьего пут спрэда» от «Бычьего пут спрэда» заключается в том, что опционы пут меняются местами: пут с большим страйком (Б) спекулянт покупает, а пут с меньшим страйком (А) продает.

Другими словами, Bear Put Spread — зеркальный вариант Bull Put Spread: рыночная цена акции на момент начала реализации стратегии находится ближе к большему страйку Б (в отличии от стратегий «бычьего спрэда») и по ожиданиям инвестора должна снижаться в сторону меньшего страйка А.

Интерпретация графика следующая:

— 3 область: получаем убыток, равный премии Б (платим) минус премия А (получаем);
— 2 область: растет доход по купленному путу Б (за вычетом премии);
— 1 область: образующийся дополнительный доход по путу Б нивелируется таким же убытком от пута А (платим покупателю А).

Итак, закрепим: стратегии медвежьего спрэда используются, если ожидается незначительное падение цены акции (базового актива), стратегии бычьего спрэда — если предвидится несущественный рост цены акции. Если прогноз сбывается, то эти стратегии позволяют получить более привлекательную прибыль, нежели обычная покупка/продажа опциона. Возможная прибыль и возможные убытки стратегий ограничены.

Обратный бычий спрэд (Bull Backspread). Обратный медвежий спрэд (Bear Backspread)

Стратегия: Long Call + Short Put или Long Put + Short Call

Цель (Обратный бычий спрэд): хотим заработать на росте цены акции. При этом мы желаем не нести убытки в случае, если цена немного упадет или недостаточно вырастет (не покрыв уплаченную премию). Однако при значительном падении наши убытки неограничены.

Цель (Обратный медвежий спрэд): аналогична, только в сторону падения.

Обратный «бычий» спрэд (Bull Backspread) отличается от синтетического длинного фьючерса тем, что опционы колл и пут в данном случае имеют разные страйки.

Стратегия характеризуется неограниченным убытком и прибылью. Для большего понимания рассмотрим области графика доходности:

— 1 область: получаем убыток, равный сумме накопленной выплаты покупателю А и премии продавцу Б;
— 2 область: доход в виде разницы премий А и Б — около нуля*;
— 3 область: прибыль равна сумме премии А и дохода по коллу Б (за вычетом премии).

*Предполагается, что на момент формирования стратегии Bull Backspread рыночная цена находится где-то посредине между страйками А и Б. Соответственно, цены опционов А и Б (премии) будут примерно одинаковыми и их разница занулится.

Данная стратегия используется в том случае, если инвестор ожидает, что цена вырастет, но при этом опасается, что цена может недостаточно вырасти или немного упасть.

Таким образом, продажа пута А производится с целью снижения затрат на покупку колла Б. Если цена незначительно вырастет (не покрыв премию Б) или упадет не ниже страйка А, то спекулянт получает доход около нуля, страхуясь от получаемых убытков по коллу Б (2 область графика).

Минус стратегии: инвестор получает неограниченный убыток в случае интенсивного снижения цены акции.

Обратный медвежий спрэд (Bear Backspread) отличается тем, что пут и колл меняются местами. В этом случае трейдер ожидает падения цены акции.

Последние новости

Рекомендованные новости

События недели. Главное с БКС Экспресс

Итоги торгов. Удерживаться на рекордных уровнях становится все труднее

Анализ эмитента. Intel — ведущий производитель процессоров

Американские коммунальщики. Отрасль с высокими дивидендами

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник