Гид по инвестициям защитные активы

Защитные активы инвестора

В последнее время все чаще получаю вопросы о том, каким должен быть идеальный состав портфеля накануне кризиса. Цель статьи – дать общие рекомендации по защитным активам, которые не привязаны к текущей рыночной конъюнктуре и могут пригодиться в любое время.

Что такое защитные активы и когда они востребованы

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Спрос на защитные активы растет по мере усиления кризисных явлений. Никто точно не скажет, когда, в каких формах и масштабах случится финансовый кризис.

Рекомендую посмотреть видео с моего ютуб-канала о защите капитала.

Поэтому рассмотрим, по каким признакам можно определить его наступление:

• Статистика отмечает торможение роста мировой экономики;
• Волатильность растет на всех рынках;
• Ведущие индексы переживают глубокую просадку;
• Валюты развивающихся стран входят в зону турбулентности;
• Не работают традиционные циклы, например, отменено рождественское ралли.

В России проблемы усугубляются ожиданием очередного пакета санкций, в США – непредсказуемыми решениями по торговым войнам, в мире – оттоком ликвидности с развивающихся рынков из-за повышения ставки ФРС.

Защитные активы не дают гарантий доходности. Их цель – хеджирование портфельных рисков, создание ситуации «тихой гавани» во времена резкого снижения котировок. Что должен «уметь» защитный актив:

• Сохранять относительную стабильность на волатильном рынке;
• Быть в минимальной степени подверженным ценовым колебаниям;
• Защищать портфель от инфляции;
• Хеджировать валютные риски;
• Быть в достаточной мере ликвидным.

В недавно опубликованной статье о коэффициенте бета (β) мы выяснили, как выбирать активы по этому показателю. Портфель приобретает защитные функции при увеличении в нем доли бумаг с бетой ниже 1. Задача инвестора в ожидании кризиса – приблизить бета-фактор портфеля к нулевым значениям, чтобы он в наименьшей степени зависел от непредсказуемой волатильности рынка. Важно пересмотреть состав инвестиционных инструментов так, чтобы среди них было достаточно защитных активов.

Защитные облигации

В приоритете – короткие бумаги (до 3 лет). Длинные облигации, как правило, более чувствительны к любым изменениям на рынке. Желательно привязывать дюрацию к своему горизонту инвестирования. Бумаги с плавающей ставкой в целом более защищены от изменений в политике ЦБ и ФРС. Евробонды номинированы в твердой валюте и часто в кризис повышают купонную доходность. Однако волатильность не позволяет в полной мере относить их к защитным активам. Кредитный рейтинг эмитентов облигаций – не ниже BB- . Долговая нагрузка не должна быть высокой. Проверяем по финансовой отчетности эмитентов (как это сделать, смотрим здесь).

Низколиквидные облигации, в том числе муниципальные, во время кризиса становятся более рискованными, чем обычно. В портфеле можно держать только бумаги богатых субъектов (Москва, нефтегазовые регионы). То же относится к большинству корпоративных облигаций. Эмитент должен либо иметь валютную выручку, либо стабильный рублевый cash flow. Примеры: нефтегазовый сектор, телекомы, горно-рудная отрасль. Металлурги более уязвимы, поскольку спрос и цена на металл падают в первую очередь.

Как торговать S&P500 фьючерс

Фьючерс на S&P500 – ещё один способ заработать на индексах

Бумаги с наивысшей степенью защищенности называют безрисковыми. К ним обычно относят американские казначейские облигации. Это самый популярный и ликвидный защитный актив в мире. Несмотря на огромный госдолг, переваливший за $21 трлн, инвесторы продолжают перекладываться в трежерис при любом негативе на рынках. Гарантируются они статусом доллара как мировой валюты, мощью крупнейшей экономики планеты и высоким уровнем доверия к обязательствам правительства США. Инвесторы учитывают тот факт, что во времена глобальных потрясений американская экономика выглядит сильнее других, даже если сам кризис начался в США. Дополнительную ценность облигациям придает их растущая доходность. Недостатком является ограниченная доступность для неквалифицированных инвесторов.

Защитные акции

Защитные акции обычно растут хуже на бычьем рынке и меньше падают на медвежьем, их главный признак – стабильность. Такие бумаги, как правило, неинтересны спекулянтам. Приоритет – эмитентам, продукция которых пользуется постоянным спросом и не подвержена цикличности. Если бизнес компании имеет стратегическое значение для экономики государства, – еще лучше. Желательно, чтобы спрос не ограничивался российским рынком. Плюсом будет хорошая дивидендная история.

Примеры защитных акций – электроэнергетика, телекомы, золотодобыча, производство продуктов питания, фармацевтика, строительство общественной инфраструктуры. Еще несколько лет назад в число таких бумаг входили представители банковского сектора. Но санкционные риски и ориентация на падающие рублевые доходы населения вывели банки из категории защитных. Особо стоит сказать о политически зависимых активах. С одной стороны, они получают поддержку от государства. С другой — подвержены санкционному давлению. Примеры – ВТБ, Сбербанк, потерявшие часть своей капитализации из-за санкций. Образцом защитного актива в этих условиях можно считать политически нейтральный Лукойл. К его достоинствам стоит также отнести стабильные дивиденды, программу обратного выкупа акций, валютную выручку.

Существуют противоречивые мнения относительно защитных возможностей бумаг потребительского сектора. Одни эксперты считают, что постоянный спрос на продукты первой необходимости будет гарантировать стабильный денежный поток. Другие ссылаются на статистику, где показатели ритейлеров ухудшаются вслед за рынком. Этому способствует снижение покупательского спроса даже в дискаунт-сегменте.

Акции второго и третьего эшелонов, особенно с высокой долговой нагрузкой, наименее предсказуемы в периоды кризисов. Компании малой капитализации не попадают в первоочередные государственные программы поддержки бизнеса. Как правило, во время кризиса их просадка больше, чем у акций первого эшелона.

Держать большие длинные позиции в акциях во время кризиса – не оптимальное решение. Исключением являются самые качественные эмитенты с низким долгом и стабильными поступлениями, а лучше – с запасом кэша. Длинные позиции в качественных бумагах можно захеджировать короткими позициями в акциях из других отраслей или во фьючерсе на индекс. О том, какие риски для начинающего инвестора несет маржинальный шорт, смотрите в этой статье.

Валюта как защитный актив

Валютная диверсификация активов, а также финансовая подушка безопасности в твердой валюте – часть стратегии риск-менеджмента. Во время кризисов выгодоприобретателем становится доллар США. Спрос на него всегда растет в случае форс-мажора. Евро не столь устойчив во время финансовых катаклизмов, поскольку подвержен влиянию европейского популизма. Британский фунт более надежен, но из-за Брекзита он может быть волатильным. Традиционно во время кризисов растет спрос на иену и швейцарский франк, но эти валюты не обладают достаточной степенью ликвидности внутри России. Юань так и не вошел в число общепризнанных мировых валют. Причина – не вполне рыночные методы его регулирования.

Фонд первичных размещений от УК Восток–Запад

Как я зарабатываю на IPO через фонды первичных размещений

Рубль на фоне кризиса попадает под воздействие сразу нескольких негативных факторов:

1. Отток средств нерезидентов с развивающихся рынков;
2. Скупка валюты Минфином, который в трудные времена конвертирует рубли в валютные резервы;
3. Возрастает политическое влияние экспортеров энергоресурсов, а они заинтересованы в слабом рубле;
4. Дешевеющая из-за уменьшения мирового спроса нефть.
5. К обычным факторам добавляется перманентная угроза санкций.

Однако совсем исключать из рублевые активы из портфеля, а тем более из финансовой подушки безопасности, недальновидно. Во-первых, рубль нужен для повседневных трат. Во-вторых, кризис может не перерасти в острую фазу и неожиданно смениться разворотом. Тогда инвесторы, преждевременно избавившиеся от рубля и российских активов, понесут убытки.

Прочие защитные активы

Золото многим кажется классическим защитным активом, который обычно растет на фоне проблем в экономике. Люди считают его незыблемой ценностью, основой золотого стандарта (хотя он и отменен полвека назад). На графике видно, как взлетели его котировки во время активной фазы кризиса 2008–2009 годов и как они снижались по мере преодоления его последствий к 2012 году.

Амплитуда котировок мало похожа на движения защитного актива. Как инвестиционная идея золото имеет много недостатков. Оно не дает ни дивидендного, ни рентного, ни купонного дохода. Физический металл неликвиден, торговля им облагается НДС. Гарантии роста золота, даже в случае кризиса, нет. Плюс только в том, что оно не падает так низко, как фондовый рынок. В стоимости драгоценного металла многое зависит от политических решений центробанков пополнять золотовалютные резервы.

Цены на недвижимость в среднем по РФ уже несколько лет почти не растут (исключение – крупнейшие мегаполисы). Однако россияне по-прежнему выбирают этот актив как материальное воплощение надежности. В кризисные времена стоимость квадратного метра заметно проседает, хотя и не так, как акции: в 2008–2009 гг. жилье в Москве подешевело в рублях на 25–30%, а фондовый рынок – до 70%. Но недвижимость не обладает необходимым свойством для защитного актива – ликвидностью. Скорее, это возможность долгосрочно инвестировать на максимуме просадки. Зарубежная недвижимость – не исключение. Российские инвесторы хорошо запомнили, как дома в Испании с пика 2007 года подешевели к 2013 на 35%.

Самый массовый защитный актив – банковский депозит. Однако рублевый вклад подвержен рискам девальвации, а у валютного почти отсутствует процентная доходность. Есть и ограничение: застрахованная сумма в пределах 1.4 млн в рублевом эквиваленте.

Защитная функция ПИФов и ETF во время кризиса ослабевает, ведь падает стоимость базовых активов, в том числе индексов. Однако резко избавляться от них ради защиты портфеля тоже будет сомнительным решением. Из фондов лучше подойдут те, что инвестируют в облигации и дивидендные акции глобальных компаний с капитализацией от $50 млрд. Их дефолт маловероятен, а купоны и дивиденды выплачиваются стабильно.

БПИФ vs ETF: почувствуйте разницу

Что лучше – российские биржевые фонды или ETF?

Криптовалюты, на первый взгляд, могут выступать защитным активом. Из-за кризиса всегда растет спрос на то, что не подвержено инфляции и девальвации. Однако цена криптовалют часто меняется под влиянием событий, далеких от реальной экономики: хардфорки, изменчивая позиция регуляторов, запуск фьючерса или ETF на биткоин и т. п. Поэтому делать ставку на защитные функции криптовалют я бы не советовал.

Как обезопасить портфель накануне кризиса

«Вечных» рекомендаций по выбору защитных активов быть не может. В разных ситуациях они способны вести себя по-разному, даже если общие признаки кризиса совпадают. На котировки активов влияет множество факторов, поэтому каждый раз нужно заново делать анализ актуальной ситуации. Так, «защитный набор» из облигаций, золота и японской иены, сработавший во время кризиса 2008 года, может не сработать в будущем. Например, облигации окажутся менее доходными из-за повышения ставок, иена не будет расти по причине решения Банка Японии продолжить накачку экономики деньгами. Сказанное не значит, что инвестору не нужно ориентироваться на традиционные защитные активы. Не существует 100% гарантии эффективности каждого инструмента, но портфельный риск будет снижен.

Защитные активы нужно искать не накануне кризиса, тем более – не в самом его разгаре. Они должны быть в портфеле всегда. Но, по мере усиления кризисных явлений, разумно проводить ребалансировку с целью снижения зависимости от рыночной конъюнктуры. Вполне нормально, что вместе с защитой инвестор получит уменьшение доходности.

Портфель должен быть сбалансирован таким образом, чтобы не пострадать, если кризис все-таки не случится. Ошибочно при первых же признаках стагнации полностью выходить из активов в высокой бетой. Задача – сместить акценты в сторону защитных активов. По мере того как прогноз о наступлении кризиса будет сбываться, усиливать позиции в консервативных инструментах и хеджировать риски по доходным. Идеальный вариант – универсальная долгосрочная стратегия, в минимальной степени зависящая от рыночной конъюнктуры. В частности, планомерное инвестирование части дохода в индексные фонды, дивидендные акции и облигации дает преимущество на длинном горизонте. Важно также соблюдать правила валютной и отраслевой диверсификации. Это дает защиту при любых изменениях.

Источник

Как уберечь инвестиционный портфель от падения в кризис?

Меня интересует тема защитных активов. Мировая экономика развивается циклично. Рано или поздно случается очередной финансовый кризис. Котировки акций падают, отдельные компании банкротятся, некоторые валюты сильно обесцениваются.

Подскажите, какие существуют защитные инструменты, позволяющие переждать финансовый шторм и сохранить ценность активов? В частности, интересуют инструменты, представленные на Московской бирже.

Вячеслав, вы правы: в отдельных странах и в мире в целом периодически случаются кризисы, что плохо влияет на рынок акций. Если вы не можете или не хотите рисковать, часть денег стоит вложить в защитные активы.

Когда падает рынок акций, цена защитных активов не падает или незначительно снижается. Некоторые защитные активы могут подорожать в кризис или будут давать стабильный денежный поток в любой ситуации.

Защитные активы снижают риск инвестиционного портфеля. Если включить их в портфель, в кризис он подешевеет меньше, чем если бы состоял только из акций. Правда, при росте рынка акций защитные активы снизят доходность портфеля.

Расскажу, какие активы помогут меньше волноваться из-за падения рынка акций и как их использовать.

Деньги и инструменты денежного рынка

Самый простой способ защититься от падения рынка акций — иметь побольше свободных денег, причем не только в рублях, но и в долларах или евро на случай резкого падения рубля. Минус в том, что денежные средства не приносят доход, а их покупательная способность снижается из-за инфляции.

Как вариант, деньги можно держать на банковских вкладах, накопительных счетах и картах с процентом на остаток. Так вы будете получать проценты, что защитит деньги от инфляции. С вкладами, счетами и картами в кризис ничего не случится. На всякий случай напомню, что лимит страхования АСВ — 1,4 млн рублей на одного человека в одном банке.

Еще пригодятся инструменты денежного рынка — максимально короткие долговые инструменты надежных эмитентов. Это, например, векселя казначейства США, которые считаются очень надежным активом.

На Московской бирже есть три фонда денежного рынка. Они подойдут и как защитная часть портфеля, и для временного вложения свободных денег, которые есть на брокерском счете или ИИС.

Фонд FXTB состоит из векселей казначейства США. Это долларовый актив, доходность которого с учетом расходов на управление фондом — около 0% годовых. Раньше доходность была выше, но ставки ФРС снизились.

FXMM — это то же самое, но с рублевым хеджированием: цена FXMM не зависит от курса доллара. С учетом расходов фонда можно рассчитывать примерно на 5% годовых в рублях.

Еще есть фонд VTBM, который вкладывает деньги в обратное РЕПО — популярный среди банков и других финансовых учреждений вид сделок. Это рублевый актив, как и FXMM. С поправкой на расходы фонда VTBM может принести около 5% годовых.

Инвестиции — это не сложно

Облигации

Вклады и фонды денежного рынка надежны, но дают небольшую доходность. На облигациях можно заработать больше, поэтому именно облигации чаще всего используются как менее рискованная часть инвестиционного портфеля.

Однако у облигаций есть разные риски. Прежде всего, это кредитный риск: если эмитент обанкротится, владельцы облигаций потеряют деньги.

Защитным активом стоит считать не любые облигации, а только облигации инвестиционного уровня. Это бумаги органов власти платежеспособных стран и крупнейших компаний. Чем выше рейтинг эмитента, тем ниже риск проблем с его бумагами, тем меньше такие бумаги дешевеют в кризис и тем лучше они защищают портфель от просадок.

Еще один риск — процентный. Если процентные ставки в экономике растут, ранее выпущенные облигации будут дешеветь. Это может стать неприятным сюрпризом. Чем меньше дюрация облигации, тем меньше ее цена зависит от изменения процентных ставок.

Из тех облигаций, что есть на Московской бирже, подойдут ОФЗ и облигации региональных и муниципальных органов власти. Можно добавить к ним облигации крупнейших компаний, например Сбербанка, МТС, РЖД. Также пригодятся еврооблигации, если вас интересуют валютные активы.

Можно использовать не отдельные облигации, а фонды. На Московской бирже есть фонд облигаций федерального займа SBGB, фонды еврооблигаций FXRU, RUSB и другие, а также фонды рублевых корпоративных облигаций наподобие VTBB.

К сожалению, на Московской бирже пока нет фондов надежных облигаций других стран. Есть VTBH, позволяющий инвестировать в высокодоходные облигации американских компаний, но в кризис такие бумаги могут сильно дешеветь. Например, за 2008 год рынок американских высокодоходных облигаций упал более чем на 21%.

Золото

В отличие от вкладов и облигаций золото гораздо менее предсказуемо и весьма волатильно: его цена может сильно колебаться. Тем не менее золото традиционно считается защитным активом. Во время неопределенности и плохих новостей инвесторы переходят из акций в золото, а его цена в кризис обычно растет.

У золота низкая корреляция с рынком акций. Например, c 30 мая 2009 по 30 мая 2019 года корреляция месячной доходности золота и индекса акций всего мира MSCI ACWI была 0,06. Корреляция золота и индекса S&P 500 равнялась −0,09.

Близкая к нулю и тем более отрицательная корреляция — это хорошо: чем меньше поведение разных активов связано между собой, тем лучше они дополняют друг друга в портфеле. Впрочем, корреляция может меняться со временем.

Еще один плюс золота в том, что это валютный актив. Рублевая цена золота зависит от его долларовой цены и курса доллара. В кризис может вырасти и долларовая цена золота, и сам доллар, так что цена золота в рублях тоже увеличится.

Есть и минус: в долгосрочной перспективе доходность золота, вероятно, будет примерно равна инфляции. Кроме того, золото не обеспечивает денежный поток.

Вложиться в золото можно через фонд FXGD на Московской бирже. Примеры таких фондов на иностранных биржах — GLD и IAU.

Есть и другие способы инвестировать в золото: обезличенные металлические счета, инвестиционные монеты и т. д.

Могут ли акции быть защитным активом

К защитным активам иногда относят акции некоторых компаний. Это, например, акции производителей золота типа Polymetal. Когда золото дорожает, цена акций золотодобытчиков растет.

Другой пример — акции крупных компаний из сектора потребительских товаров первой необходимости, например Coca-Cola и Walmart. Секторы здравоохранения и коммунальных услуг тоже считаются защитными.

Наконец, к категории защитных некоторые инвесторы относят акции американских «дивидендных аристократов». Это компании, которые входят в индекс S&P 500 и хотя бы 25 лет подряд увеличивают размер дивидендов. Многие «аристократы» работают как раз в защитных секторах. Инвесторы рассчитывают, что цена таких акций не будет сильно падать, а дивиденды будут выплачиваться даже в кризис.

В кризис акции некоторых компаний действительно могут падать меньше, чем рынок акций в среднем, а некоторые акции могут расти. Кроме того, акции иностранных компаний — это валютный актив. Если в кризис они подешевеют, но при этом упадет рубль, их рублевая цена может не измениться или даже вырасти.

Тем не менее это все равно акции, то есть достаточно рискованный вид вложений. Дивиденды могут урезать или отменить, цена акций может сильно упасть по разным причинам, а доходность сложно предсказать.

Так, по итогам 2008 года акции Coca-Cola упали примерно на 24%. Это заметно лучше, чем результат американского рынка акций в том же году, но все-таки существенное падение. За февраль — март 2020 года акции Coca-Cola упали сильнее, чем рынок акций США, а за апрель 2020 года выросли слабее рынка.

Какой бы хорошей и стабильной ни была компания, ее акции — это лишь условно защитный актив, компромисс между потенциально высокой доходностью и защитой от падений всего рынка. Не стоит слишком сильно полагаться на защитные свойства акций, даже если они хорошо показали себя в прошлые кризисы. Это не денежные средства и не облигации.

Как использовать защитные активы

Нет надежных способов предсказать, когда начнется кризис. Если вы опасаетесь падения рынка акций, часть вашего инвестиционного портфеля стоит заранее вложить в защитные активы и постоянно держать их. Например, можно выделить 40% портфеля на надежные облигации, а 10% — на золото.

Какую долю портфеля выделить на акции, а какую — на другие инструменты, зависит от горизонта инвестирования и пожеланий по доходности и риску. Например, чем меньше времени у инвестора в запасе, тем меньше должна быть доля акций в портфеле и тем выше доля денежных средств, вкладов и надежных облигаций.

Защитные активы снижают волатильность портфеля, то есть делают его менее рискованным. Минус в том, что в долгосрочной перспективе они снижают доходность портфеля: их доходность обычно меньше той, что дают акции. Зато с защитными активами вам будет спокойнее: в кризис портфель подешевеет не так сильно.

Портфель надо периодически ребалансировать — восстанавливать исходные доли разных активов. Это позволяет контролировать риск портфеля, а в некоторых случаях может повысить его доходность.

Например, в кризис акции подешевеют — их доля в портфеле станет меньше, чем планировали. Можно продать часть защитных активов или внести дополнительные деньги и купить подешевевшие акции. Затем, когда акции сильно вырастут, можно докупить менее рискованные активы, продав часть акций или внеся в портфель дополнительные средства.

Как защитные активы ведут себя на практике

Посмотрим, что происходит с защитными активами в кризис и как они влияют на результат инвестиций.

Пример 1. С 20 сентября по 24 декабря 2018 года индекс S&P 500 упал на 19,4%. Индекс акций малых американских компаний Russell 2000 снизился на 26,1%, а рынок акций развитых стран без США и Канады в лице индекса MSCI EAFE упал на 13,6%.

За тот же период векселя казначейства США дали 0,6%, казначейские ноты принесли инвесторам 2,4%, а золото выросло на 5%. Те инвесторы, у кого в портфеле были не только акции, но и деньги, инструменты денежного рынка, облигации и золото, могли беспокоиться меньше тех, у кого были только акции.

Пример 2. Теперь оценим, как защитные активы могут работать в составе долгосрочного инвестиционного портфеля. Представим, что два инвестора вложили деньги в 1972 году.

Первый инвестор решил рискнуть и вложил все деньги в американский рынок акций, реинвестируя дивиденды.

Второй был более осторожным. Он вложил 50% портфеля в американский рынок акций, 40% — в среднесрочные казначейские бумаги США, а на оставшиеся 10% купил золото. Он тоже реинвестировал доход, а ребалансировку портфеля проводил раз в год.

Источник