Генерация доходностей что это

4. Определение скорости генерации дохода

4. Определение скорости генерации дохода

Три простых вопроса: Сколько денег генерирует ваша компания? Сколько денег связывает ваша компания? Сколько денег необходимо потратить, чтобы компания функционировала? Показатели интуитивно очевидны. Что необходимо для того, чтобы превратить эти вопросы в формальные определения? Эти определения я уже подробно рассматривал в своей книге The Goal.

Первый — скорость генерации дохода (Throughput). Скорость генерации дохода определяется как скорость, с которой система генерирует деньги посредством продаж.

На самом деле, мы получим более четкое определение, если сотрем два последних слова — посредством продаж. Понятно, что если система генерирует деньги с посредством банковских процентов, это, несомненно, тоже доход. Зачем же тогда я добавил эти два слова? Из-за обычного поведения компаний. Большинство управляющих производством думают, что если они произвели что-то, то это заслуживает названия доход. А что вы думаете? Если мы что-то произвели, но не продали это, можно ли это назвать доходом?

Такая подмена понятий касается не только производства. Как отреагирует финансовая группа, если вы увеличите вдвое количество готовой продукции на складе? Если продукция пользуется спросом, какова будет финансовая оценка такого действия? Проверяющий вам скажет, что согласно его способу трактовать цифры, вы сделали очень хорошо. Вы догадываетесь, что это выразиться в увеличении прибыли. Однако ваша бизнес интуиция подсказывает, что это совершенно не так. Дополнительный доход не может получаться из-за перетасовки денег внутри компании. Скорость генерации дохода означает приток свежих денег извне, поэтому добавлены два слова — посредством продаж.

В то же время необходимо отметить, что генерацию дохода не стоит путать с продажами. Скорость генерации дохода — это скорость, с которой система генерирует деньги посредством продаж. Так в чем разница? Предположим мы продали продукт за $100. Это не значит, что скорость генерации увеличилась на $100. Возможно, что в проданном продукте закупленных материалов на $30. $30 это деньги, которые сгенерировала система поставщика, а не ваша. Таким образом, ваша скорость генерации дохода увеличилась только на $70. Скорость генерации дохода это продажная цена минус сумма, оплаченная нашим поставщикам за комплектующие, которые пошли на изготовление проданной продукции, вне зависимости, когда мы их покупали.

В дополнение к закупленным частям и материалам есть другие суммы, которые необходимо вычесть из продажной цены, чтобы подсчитать скорость генерации дохода. Необходимо вычесть оплату субподрядчикам, комиссионные сторонним продавцам, таможенные пошлины и даже стоимость доставки, если у нас нет собственного транспортного канала. Все эти суммы заработала не наша система.

Можно также заметить, что определение требует определить момент времени, когда факт продажи считается свершившимся. Широко распространены два вида учета. Первый, при котором деньги реально меняют владельца, второй, более популярный, когда до некоторого времени деньги могут отзываться, а товар возвращаться. К сожалению, эта техника не всегда честно используется.

Во многих производствах потребительских товаров продукция не продаются напрямую от производителя потребителю. Это делается через сеть продаж. В большинстве случаев эти каналы резервируют право возвращать товар без каких-либо объяснений. Похоже, что считать товар проданным в этом случае неуместно, когда он отгружен, все равно есть возможность его вернуть.

Вы не поверите, что некоторые компании возмещают возврат по текущей цене, а не по проданной. Возможно, вы знаете, что в производстве потребительских товаров продвижение (promotion) или, как говорят потребители «продажи» — это всего лишь название игры. Которая означает, что дистрибьютор покупает товар в период распродажи, ждет два месяца, возвращает товар и делает 20 процентов прибыли за 2 месяца. Это даже круче, чем мафиозный бизнес. Неужели такое действительно бывает? Гораздо чаще, чем это можно вообразить непосвященный. Когда я спросил президента одной из таких компаний почему, будучи уже 50 лет в бизнесе, он не прикроет эту лазейку? Он ответил: «Вы ошибаетесь, я не 50 лет в бизнесе. Я в бизнесе 200 кварталов». Продажи заявляются в одном квартале, а возврат бывает в следующем.

Этот случай приводится совсем не для юмора, а для того, чтобы подчеркнуть: моментом продажи[12] не может считаться момент перечисления денег. К сожалению, небрежность в определении момента продаж чревата очень серьезными последствиями.

Мы все хорошо знаем, что дилеры большинства американских и европейских автомобильных компаний держат 90-дневную партию машин. Эти машины считаются уже проданными автомобильными компаниями. Дилеры действительно оплатили их. Обычно дилер посылает деньги продавцу, чтобы купить машины. Что является обеспечением продавца? Только машины. Если дилер закупил большой склад, а модель устарела, кто пострадает? Только не дилер.

Согласно всем практическим установкам, всем значимым бизнес целям, несмотря на то, что машины в руках дилера, они не должны считаться проданными. Этот метод приводит к разрушительному конфликту между долгосрочными (быстро реагировать на рынок и таким образом увеличивать будущие продажи) и краткосрочными целями (продажи текущего квартала). Эта проблема относится не только к производителям автомобилей. Это проблема любой компании, которая продает через дилерскую сеть, а не прямо конечному потребителю. Очень важно различать потребителя и покупателя. Продажа должна фиксироваться только тогда, когда произошла безвозвратная сделка с потребителем, а не только с покупателем. Избыток продукции в дистрибьюторских каналах только увеличивает дистанцию между производителем и конечным потребителем. Это почти верный рецепт для будущих потерь в скорости генерации дохода. Чтобы разрешить конфликт между краткосрочными и долгосрочными планами, необходимо переопределить «момент продажи».

Читайте также

Ключевые факторы скорости

Ключевые факторы скорости 1. Частный капитал. Поскольку мы оперируем частным капиталом, у нас отсутствует необходимость обращаться с кредитной заявкой в банк и ждать, пока соберется на заседание кредитный комитет, который после длительного рассмотрения утвердит ее.

В ловушке скорости?

В ловушке скорости? В своей книге «Тактовая частота: как получить контроль над отраслью в эпоху кратковременных преимуществ» Чарльз Файн вводит понятие тактовой частоты как меры длительности циклов, определяя ее на нескольких уровнях2.Первый уровень – тактовая частота

Ограничение скорости – 15 или 150?

Ограничение скорости – 15 или 150? Когда путь развития вашего бизнеса идет вразрез с Заповедью масштаба, вам трудно набрать необходимую скорость движения. По какой бы дороге вы ни ехали, если ваша предельная скорость 15 миль в час, вам не удастся добраться до места назначения

Выбор скорости: шахматы, а не шашки

Выбор скорости: шахматы, а не шашки Что же такое скорость? Скорость не в том, чтобы думать, как создать бизнес по правилам полосы обгона, а в том, чтобы начать его. Скорость в том, чтобы определить потребности и найти решения, чтобы изготовить прототип. Скорость в том, чтобы

2.6. Определение валового дохода

2.6. Определение валового дохода Согласно Государственному стандарту РФ ГОСТ Р 51303-99 «Торговля. Термины и определения» валовый доход торговли – это показатель, характеризующий финансовый результат торговой деятельности. Он определяется как превышение выручки от продажи

Повышение скорости работы с Интернетом

Повышение скорости работы с Интернетом Несмотря на все те замечательные возможности, которые нам предоставляет Интернет, существует один недостаток, который очень раздражает пользователей. Я говорю о скорости поиска в Интернете. Для эффективного использования времени

Проведение мероприятия по генерации идей

Проведение мероприятия по генерации идей Как мы обсуждали выше, при проведении программы, направленной на производство идей, вам необходимо устанавливать очень четкие цели относительно того, что должно быть достигнуто. Важно отметить, что не все произведенные идеи

Инновации на скорости 360 километров в час

Инновации на скорости 360 километров в час Я хотел бы закончить еще одной историей из высококонкурентного и опасного для жизни вида спорта с высокими ставками – гонки «Формулы-1». Это весьма необычная история, но она проливает свет на то, как мощное нематериальное

Определение дохода за клик

Определение дохода за клик Чтобы рассчитать доход за клик, разделите доход от ключевого слова, места размещения или группы объявлений на количество кликов, полученных ими. Если ключевое слово получило 100 кликов, которые принесли 1000 долл. дохода, то доход за клик

Тестирование дохода за клик и дохода за показ

Тестирование дохода за клик и дохода за показ Какая комбинация приводит к повышению прибыли?• Высокий CTR, много посетителей, низкий коэффициент конверсии.• Низкий CTR, мало посетителей, высокий коэффициент конверсии.Когда вы объединяете несколько показателей, сложно

Анализ скорости

Анализ скорости Как изложено в главе 5, мы проанализировали 115 ситуаций, когда время имело значение, и постарались сравнить, с какой скоростью компании из группы 10? и из контрольной группы распознавали ситуации, обдумывали их, принимали решения и действовали. Мы

11. Конструирование процесса принятия решений для мира генерации дохода

11. Конструирование процесса принятия решений для мира генерации дохода Фокусирование на всем подряд означает, что мы не фокусируемся ни на чем. Фокусирование означает: «Под моей ответственностью множество обязанностей. Но я концентрирую основную часть своего внимания

Атмосфера, благоприятствующая генерации идей

Атмосфера, благоприятствующая генерации идей Где лучше всего думать Изменяйте окружающую обстановкуКак-то раз, ожидая жену в парикмахерской, я открыл блокнот и начал писать. Было очень шумно, скамейка была неудобной, но каким-то чудесным образом мой мозг смог

Глава 3 Еда: скорости не место за столом

Глава 3 Еда: скорости не место за столом Человек есть то, что он ест. Людвиг Фейербах Доводилось ли вам смотреть старый американский мультсериал «Джейсоны» о жизни в далеком высокотехнологичном будущем? По этому мультфильму многие дети впервые составили себе

Источник

Ищем идеи в секторе электроэнергетики. Инвестшоу «Это к деньгам», сезон охоты за сокровищами

Продолжаем искать идеи в российских публичных компаниях. В секторе электроэнергетики ведущим инвестшоу помогает разобраться руководитель анализа акций ГК «Финам» Наталия Малых.

Российская электроэнергетика представлена тремя отраслями: генерация электроэнергии, сетевые компании, которые передают электроэнергию, и сбытовые компании.

Сбытовые компании в основном небольшие, и инвестиции в них сопряжены с повышенными рисками. Акции этих компаний не очень ликвидны — они торгуются небольшими объемами и с большими спредами (разницей цен заявок покупки/продажи), из-за чего розничным инвесторам трудно быстро купить или продать бумаги по текущей рыночной цене.

В сетевом комплексе интерес для инвесторов представляют «Россети» и ФСК ЕЭС. В холдинг «Россети» входит целый ряд публичных компаний, акции которых неликвидны на рынке. По слухам, компания планирует перейти на единую акцию, что привлечет к ней внимание крупных институциональных инвесторов. Пока же акции «Россетей» интересны инвесторам только с точки зрения дивидендов.

Более-менее понятные инвестиционные идеи Наталия Малых предлагает искать в генерирующих компаниях.

Самые доходные акции за прошлый год

«Русгидро»: зеленая энергия и дивиденды

«Русгидро» — один из крупнейших российских генерирующих холдингов и третья в мире гидрогенерирующая компания. Владеет большинством (более 60) гидроэлектростанций страны. Лидер в производстве энергии на базе возобновляемых источников — развивает генерацию на основе энергии водных потоков, солнца, ветра и геотермальной энергии. Компания основана в 2004 году в рамках реформы российской энергетической отрасли. Контролируется государством (более 60% акций).

В отличие от других генераторов, «Русгидро» получила в прошлом году рекордную прибыль благодаря высокому уровню воды в реках и рекордным показателям выработки электроэнергии. По итогам 2020 года прибыль генератора достигла около 46 млрд рублей, ожидаемая прибыль в этом году — порядка 60 млрд рублей. И главное, компания завершила свои инвестиционные проекты на Дальнем Востоке. К тому же спрос на электроэнергию, вырабатываемую на гидроэлектростанциях, растет на фоне усиления ориентации на зеленую энергетику.

Акции «Русгидро» довольно долго падали в цене, но в прошлом году они развернулись вверх. Сейчас у компании хорошие перспективы операционного и финансового разворота, поэтому у ее акций хороший потенциал роста, даже несмотря на сильное прошлогоднее ралли. В ближайшие полгода доходность акций «Русгидро» может составить 35—40%.

Дивидендная доходность акций (отношение размера дивиденда к цене акции) составляет довольно высокие 6,6%.

«Интер РАО»: генерация и сбыт

«Интер РАО» — российский энергетический холдинг, управляющий активами в России, в странах Европы и СНГ. Образован в 1997 году как дочернее предприятие РАО «ЕЭС России». Единственный российский оператор экспорта-импорта электроэнергии. Производит электрическую и тепловую энергию, осуществляет энергосбыт, управляет распределительными электросетями за пределами России. 29% акций компании принадлежит АО «Интер РАО Капитал», 26,4% — государственному «Роснефтегазу».

«Интер РАО» — диверсифицированная компания, помимо генерирующих активов она владеет крупнейшей долей в сбытовом бизнесе России. После провального 2020-го в этом году компания ожидает восстановления динамики экспорта электроэнергии, что должно позитивно отразиться на ее прибыли.

Потенциал роста акций «Интер РАО» в «Финаме» оценивают в 25%. Дивидендная доходность бумаг почти вдвое ниже, чем у «Русгидро», — около 3,6%.

«Энел»: итальянцы в России

«Энел Россия» — российская энергетическая компания. Основана в 2004 году в результате реформы РАО «ЕЭС России». 56% акций принадлежит итальянской Enel.

Еще один интересный генератор. Компания активно строит «зеленые» мощности, а это драйвер долгосрочного роста. Из-за строительства ветровых проектов долговая нагрузка «Энел Россия» возросла — в прошлом году компания даже отказалась от выплаты дивидендов. Хотя обычно иностранные компании придерживаются дружелюбной для инвесторов дивидендной политики.

Цена акций «Энел Россия» снижается. Они стоят около 80 копеек и могут просесть до 70 копеек за бумагу, считает Малых и рекомендует их покупать по 70—75 копеек. Это хорошее вложение на год-полтора или два года, считает эксперт.

Как сравнивать акции энергетических компаний

Акции сектора следует сравнивать с компаниями той же специализации: генераторов с генераторами, сети с сетями, сбыты со сбытами. Главный критерий для сравнения — способность генерировать прибыль и выплачивать дивиденды.

Для оценки транспортных компаний Наталия Малых рекомендует использовать мультипликаторы P/E, EV/EBITDA, а также размер дивидендов.

1. P/E — это соотношение текущей цены акции и прибыли на акцию. Фактически этот мультипликатор показывает, сколько лет должна проработать компания, получая ту же прибыль, чтобы окупить акционерный капитал. Чем меньше значение этого мультипликатора, тем лучше — значит, есть возможность купить акцию перспективной компании по низкой цене.

Среди генераторов показатель P/E на 2021 год у «Русгидро», ТГК-1 и «Интер РАО» примерно равный — около 6. У «Энел Россия» этот мультипликатор самый высокий, что отражается в даунтренде акций компании.

В сетях лучше выглядят «Россети» — их P/E ниже, чем у ФСК ЕЭС, хотя и не намного.

2. EV/EBITDA — это соотношение справедливой стоимости компании (с учетом ее долгов и денежных средств на их погашение) к ее прибыли до вычетов налогов, процентов и амортизации. Проще говоря, мультипликатор показывает, сколько прибыли до уплаты процентов, налогов и амортизации должна заработать компания, чтобы окупить свою рыночную цену. Таким образом, в этом мультипликаторе учитывается и капитализация компании, и долговая нагрузка.

Этот показатель самый низкий у «Интер РАО» (2,2) и «Мосэнерго» (2,9), у «Русгидро» он порядка 4, а у «Энел Россия» и «Юнипро» — самый высокий, что говорит о высокой долговой нагрузке компаний.

В сетях по этому мультипликатору предпочтительнее выглядят бумаги ФСК ЕЭС, но и здесь преимущество в сравнении с «Россетями» незначительное.

3. Дивиденды — это часть прибыли, которая распределяется между акционерами компании пропорционально их доле акций. Обычно дивиденды компании выплачивают, если располагают средствами, которые не нужны для развития, либо если финансируют развитие за счет привлечения долга.

«Русгидро», «Интер РАО» сейчас недооценены, считает Наталия Малых, тогда как «дочки» и «внучки» ГЭХа — «Мосэнерго», ТГК-1 и ОГК-2 — адекватно оценены рынком. Но инвесторы в акции этих компаний могут получить хорошие дивиденды. Самая высокая дивидендная доходность у бумаг ТГК-1 (9,5%), у акций ОГК-2 она порядка 7,5%, у «Мосэнерго» — 4,7%.

Самые высокие нормы выплат дивидендов в генерации у международной компании «Юнипро» — около 80% от прибыли, тогда как российские госкомпании выплачивают не более 50%. «Интер РАО», например, выплачивает дивиденды в объеме 25% от прибыли.

Сетевые компании выплачивают хорошие дивиденды. У акций ФСК ЕЭС дивдоходность достигает 8,7%, у «Россетей» — примерно 7%.

Риски

1. В России переизбыток мощностей. При пиковой загрузке потребление достигает порядка 150 ГВт, притом что в энергосистеме доступно 250 ГВт.

2. В последние годы долю на рынке активно наращивают атомные электростанции, что неблагоприятно для операторов теплоэлектростанций.

3. Крупные потребители уходят на собственную генерацию. Поскольку на оптовом рынке очень сильно растет цена на мощность и на электроэнергию, крупным потребителям электроэнергии выгоднее построить собственную электростанцию.

4. Основной среднесрочный риск возникает у генерирующих компаний после того, как закончится период действия Договора о предоставлении мощности (ДПМ), который давал энергетикам возможность включать в цену надбавки для финансирования расходов на инвестиции в обновление и строительство новых мощностей.

Источник

Название компании	Изменения за год	Покупка