Форвардные сделки их доходность

Понятие и особенности форвардного контракта

Стороны заключают между собой различные соглашения, при которых взаимные обязательства должны быть выполнены в оговоренное время. Когда контракт заключается «наперед», то есть его объект должен будет поставлен в будущем, такое соглашение называют «форвардом».

Какими могут быть форвардные контракты, в чем их нюансы и возможный риск, как протекает «форвардная» сделка, вы узнаете из этой статьи.

Что такое форвардный контракт

ВАЖНО! Образец форвардного контракта от КонсультантПлюс доступен по ссылке

Слово «форвард» (англ. «Forward») в переводе означает «вперед». Название характеризует главную особенность форвардных контрактов – приемлемые для обеих сторон условия сделки фиксируются еще до того, как она будет заключена.

Форвардом или форвардным контрактом называется договор или соглашение, заключаемое без участия биржи, по поводу поставки оговоренного количества того или иного актива к определенному сроку по условиям, прописанным в момент заключения контракта.

Смысл такого соглашения в том, что изначально обозначенные в нем условия не могут быть изменены ни одной стороной и гарантируются к выполнению на предусмотренную дату.

К СВЕДЕНИЮ! Формально продаваемый актив не ограничивается ценными бумагами, но на практике с помощью форвардных контрактов реализуется чаще всего валюта, а сторонами выступают кредитные организации, трейдеры, торговые и производственные организации. Также часто таким способом продается нефть.

ВАЖНО! Форма внебиржевого форвардного контракта от КонсультантПлюс доступна по ссылке

Форвардный контракт заключают, когда предполагают, что стоимость актива может со временем измениться, то есть товар может обесцениться или резко подорожать. Сделка «наперед» снижает риск неблагоприятных последствий такой динамики.

Особенности форвардного соглашения

Определяющие признаки форвардного контракта и его отличия от других видов подобных соглашений:

• форвард заключают вне биржи, в отличие от сходного соглашения – фьючерса;
• срок форвардного договора может быть любым, о котором договорятся стороны;
• строгого стандарта форвардных сделок, в отличие от фьючерсных, не существует;
• отчетность по форвардным контрактам не обязательна;
• форвард нельзя разорвать или изменить ни одной стороне;
• имеют свободную форму относительно выражения воли клиентов;
• форвард не имеет обратной силы;
• стороны не несут трат на заключение форвардного контракта.

Главным минусом таких соглашений является недостаточная застрахованность партнеров. Несмотря на то, что сделка объявляется «твердой», в случае изменения конъюнктуры профит может превысить штрафные санкции и желание сохранить хорошую репутацию. В таких ситуациях не исключено неисполнение партнером принятых обязательств.

ВАЖНО! При заключении форвардных соглашений рекомендуется особенно тщательная проверка контрагентов на благонадежность.

Основные компоненты форварда

Форвардным контрактам присущи следующие базовые характеристики.

1. Предмет контракта – реализуемый актив. Это может быть как реальный товар, так и финансовый инструмент (например, процентная ставка).
2. Количество актива, подлежащего поставке. Должно быть указано в удобных клиенту единицах.
3. Дата поставки актива, твердо зафиксированная и не подлежащая изменению. Желательно определить и время доставки актива.
4. Цена поставки (исполнения) – сумма, которую платит покупатель актива продавцу (фиксируется в условиях контракта, не может быть изменена).
5. Форвардная цена – та же цена поставки, но не неизменная, а определенная на конкретный временной момент.
6. Цена форвардного соглашения – разница между форвардной ценой и ценой поставки. Ее бывает необходимо вычислить, если форвардный контракт является объектом перепродажи на вторичном рынке. В таких условиях в качестве первого показателя берется форвардная цена в момент перепродажи контракта.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Форвардную цену можно назвать ценой поставки контракта, заключенного в данный временной момент.

Пример, отражающий разницу между ценой поставки и форвардной ценой

Форвардный контракт 1 на поставку акций компании «Альфа» в пользу компании «Бета» 10 сентября 2017 года был заключен 1 июня 2017 года. Ценовое условие – 120 руб. за акцию. В этот день цена поставки совпадает с форвардной. 1 июля акции котируются по 130 руб. Цена поставки осталась прежней (она не меняется), форвардная цена стала 130 руб. В этот день «Альфа» заключила форвардный контракт 2 на продажу еще одной партии акций на ту же дату. В контракте 2 цена поставки будет уже 130 руб., так как она изменилась на рынке. 10 сентября 2017 года акции «Альфы» котируются по 110 руб. Это будет форвардной ценой. Но компания «Бета» должна будет заплатить цену поставки – по контракту 1 это будет 120 руб. за акцию, а по контракту 2 – 130 руб. за акцию.

Позиции сторон форварда

В зависимости от того, преобладают ли для определенной стороны требования или обязательства, может быть выбрана соответствующая позиция форвардного договора:

• короткая позиция продавца означает большее количество проданного базового актива по сравнению с приобретенным (обязательства превышают требования);
• длинная позиция покупателя – количество приобретенного превышает количество реализованного (требования превышают обязательства).

Сторона, занимающая короткую позицию, предполагает, что рыночная цена актива понизится, поэтому нужно срочно его продавать, пока она не упала критично низко. Такую политику называют игрой на понижение.

А сторона с длинной позицией рассчитывает на рост цен, поэтому предпочитает купить с надеждой на будущее (игра на повышение).

Виды форвардов

Применяется три вида форвардных соглашений:

• поставочные – то есть базовый актив, оговоренный в контракте, должен быть действительно доставлен и передан от продавца покупателю;
• расчетные – актив в реальности не передается, а в указанную дату происходит зачет и компенсация разницы между его рыночной стоимостью и зафиксированной в соглашении;
• валютные – стороны обмениваются валютой, курс которой остается неизменным.

По виду базового актива форварды можно разделить на 2 группы.

1. Товарные форварды – подразумевают материальный предмет купли-продажи, такой как:
   • энергетические ресурсы;
   • металлы;
   • продукция сельского хозяйства и т.п.
2. Финансовые форварды – базовый актив представляет собой финансовый инструмент:
   • валюта;
   • процентные ставки;
   • акции;
   • другие ценные бумаги и фондовые ценности.

Если принять во внимание стороны контрактов, можно выделить:

• форварды между банковскими организациями либо между банком и клиентом;
• форварды между торговыми и производственными предприятиями.

Пример товарного форварда

Трейдер изучает ситуацию на рынке ценных металлов и предполагает, что цена на платину, на дату его исследования составляющая около 1600 рублей за грамм, будет расти. Он заключает форвардный контракт на покупку платины по цене 1700 рублей за грамм на срок 3 месяца. Через указанное время котировка платины составляет 1900 рублей за грамм. Трейдер купит платину по зафиксированной в контракте цене 1700 руб., сразу же продаст по 1900 рублей и будет иметь чистую прибыль в 200 рублей на каждом грамме ценного металла.

Пример финансового форварда

Клиент хочет продать банку 10 000 евро, но не сейчас, а через полгода. Он заключает с банковской организацией валютный форвардный договор. На момент заключения договора курс евро составлял 63 рубля. По правилам договора, необходимо внести задаток в оговоренном размере, устраивающем стороны, пусть это будет 20%. Клиент вносит на счет банковской организации 2 000 евро по указанному курсу. Спустя 6 месяцев вследствие изменений в политической ситуации курс евро составляет 70 рублей. Клиент вносит оставшуюся сумму – 8 000 евро, а банк выплачивает ему деньги в рублях по выросшему курсу.

Хеджирование форвардами

Хеджирование – это механизм снижения контрактных рисков. Он предусматривает открытие финансовых сделок, которые смогут компенсировать потери, если рынок повернется неблагоприятной стороной. Цель хеджирования – минимизировать возможные потери при колебаниях рыночной конъюнктуры.

Например, при валютных торгах не всегда можно предположить, вырастет или упадет курс. Предположим, прибыль по контракту будет в случае повышения. В данном случае, хеджирование будет заключаться в заключении параллельно с этим такого контракта, который даст выигрыш при понижении курса. Естественно, что прибыль при этом будет меньше, зато меньше и возможный убыток.

В практике хозяйственной деятельности принято хеджировать следующие виды рисков:

• валютный, возникающий вследствие колебаний курсов;
• процентный, причина которого лежит в изменении котировок ценных бумаг;
• товарный, связанный с динамикой цен, инфляцией и др. экономическими факторами.

ВАЖНО! Ключевой принцип хеджирования – снижение рисков, но не возможность воспользоваться ситуацией с целью получения дополнительной прибыли.

Пример форвардного хеджирования. Предприниматель планирует в будущем квартале закупить за рубежом импортные товары. Для совершения этой сделки ему нужна будет валюта. Но неизвестно, каким будет курс через несколько месяцев, и бизнесмен принимает решение о хеджировании с помощью форварда. Он заключает с банком форвардный договор о покупке валюты по текущему курсу. Теперь он застрахован от убытков в случае роста котировки валют, но не сможет получить прибыль, если цена валюты снизится.

ВНИМАНИЕ! Форвардный контракт – только один способ для хеджирования. Для управления рисками применяются также фьючерсы, опционы, свопы и другие финансовые инструменты.

Инвестиции с помощью форвардного контракта

Можно вкладывать деньги, не покупая и продавая сами активы, а делая это только с обязательствами. Форвардный контракт является очень удобным средством для таких инвестиций.

Поскольку условия форварда не стандартизированы, их можно подобрать таким образом, что они будут полностью повторять условия реализации самого базового актива, например, акций. При подписании контракта акции стоят определенную сумму. Затем трейдер продает контракт, получив за него стоимость акций на момент реализации. Таким образом, контракт выступил производным инструментом, позволяющим снизить инвестиционные расходы, неизбежные на бирже.

Нюансы отечественного форварда

В зарубежной практике форвардные сделки распространены значительно больше, нежели в РФ. Многие экономисты не признают уровень таких контрактов выше, чем в пари или азартной игре. Тем не менее, форвард все активнее занимает место в российской экономической практике.

Законодательная база по форвардным контрактам закладывалась около 20 лет назад в следующих нормативных актах:

• инструкции Банка РФ от 22 мая 1996 г. № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» – для совершения форвардных сделок между банками либо между банком и клиентом;
• Положение Банка Российской Федерации от 21 марта 1997 года № 55 «О порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях» – дает определение форвардной сделки как соглашения, обязательства по которому осуществляются с отсрочкой не менее 3 дней после заключения;
  распоряжение Правительства РФ от 10 июля 2001 года № 910 «О Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002 — 2004 годы)» – позволяло признавать сделки с отсроченным исполнением как пари.

Риски форвардов, характерные для РФ

Приравнивая форвардные сделки к играм и пари, специалисты настаивают на их преимущественно рисковом характере – невозможности стопроцентно рассчитать результат и большом влиянии на них случайных событий. Смысл такого приравнивая – в отсутствии судебной защиты таких сделок, ведь пари – дело добровольное, в отличии от контрактов, где неисполнение обязательств предусматривает определенные санкции.

Постановление Конституционного Суда РФ от 16 декабря 2002 г. № 282-О указало на неправомерность отнесения форвардных сделок к пари и отказа по поводу них в судебной защите, поскольку риск в играх и пари и при форварде имеет разную природу.

1. Игровой риск создается азартом самих игроков, а при форварде риск имеет предпринимательский характер и связан с особенностями рынка, не неся на себе черт конкретных участников.
2. В отличие от цели игры и пари – насладиться процессом, по возможности получив выгоду, основная цель сделки, как у любой предпринимательской деятельности – получение прибыли, по возможности уменьшив риски.

Последние законодательные изменения гласят: если хотя бы одна из сторон форвардной сделки является юридическим лицом, имеющим лицензию на банковские операции или рыночную деятельность, то форвардные сделки с ним будут обеспечены защитой в суде.

К СВЕДЕНИЮ! За рубежом форвардные сделки весьма распространены и защищены законодательно, а в нашей стране этот рыночный сегмент нуждается в дальнейшем совершенствовании и развитии.

Источник

Форвардный контракт: что это такое простыми словами

Сейчас уже довольно трудно представить, что означало ведение сельского или плантационного хозяйства в начале XIX века в той же Северной Америке. Трудности советских колхозов и совхозов меркнут по сравнению с теми рисками, которые несли на себе переселенцы тех времен.

У последних, помимо 4 основных врагов коммунизма (зимы, весны, лета и осени), были еще и риски кражи, захвата или намеренного уничтожения урожая, риски, связанные со сбережением собственных жизней, и конечно же, логистические сложности (транспортировка урожая).

Вполне естественно, что иметь помимо указанных еще и риск ценовых колебаний на выращенную продукцию, не желал никто – все плантаторы или фермеры старались подстраховать свой производственный цикл.

Так появились первые форвардные контракты, которые стали прообразами современных опционов и фьючерсов. Попробуем ответить на вопрос, что такое форвардный контракт по сути и в чем заключается его отличие от других контрактных обязательств.

Форвард – значение и функциональность

Форвард (от англ. «forward») имеет значение ожидания чего-либо в будущем. Так вот форвардные контракты – это такие формальные договоры, которые призваны дать возможность сторонам оформить свои экономические взаимоотношения на неком значительном временном разбеге, когда как минимум, один обязательный параметр соглашения (к примеру, это может быть цена на товар, количество или даже сам факт его поставки) остается под вопросом. Как же так может быть? И зачем вообще составлять какое-либо соглашение со столь туманными вводными? Разберемся подробнее.

Трудно представить себе такую ситуацию, при которой какой-либо контракт составляется без указания цены. Впрочем, на самом деле, форвардные контракты создаются именно для того, чтобы этот параметр оговорить и стабилизировать.

Представьте себе такую ситуацию, что вы – собственник некоего производства. При этом производственный цикл у вас занимает значительный период времени: к примеру, – два-три календарных месяца. Процесс создания любого товара подразумевает под собой первоначальные затраты. Дело даже не в основных средствах и трудовых ресурсах – речь идет хотя бы, просто о постоянных и переменных операционных затратах. И чем дороже готовая продукция, тем, как правило, более дорогими являются сырье и материалы. Даже если мы будем подразумевать под готовым товаром простейшую продукцию сельскохозяйственного производства (то есть, для выращивания нам понадобится минимум материальных вложений, а все остальное природа сделает сама), то все равно до приведения ее в «товарное состояние» понадобится самый ценный ресурс – время.

Получается, что затраты (в том числе, весьма масштабные) производитель должен нести сейчас, а вот продать товар он сможет только через месяцы или даже через полгода. На таких временных разбегах ценовые колебания между факторами производства и готовой продукцией могут быть весьма существенными и достигать десятков процентов. Разумеется, никакому предпринимателю не хочется попасть в ситуацию, когда ему придется сбывать годовые объемы готового товара ниже себестоимости только для того, чтобы окупить большую часть операционных затрат.

При этом даже в современных условиях многие отечественные фермеры, к примеру, вынуждены агрегировать эти риски на себе, однако, в странах с более развитой и цивилизованной рыночной экономикой давно практикуются различные виды форвардных (или срочных) контрактов. В них продавец обязуется осуществить в адрес покупателя поставку товара через определенный срок, как правило, равный по длительности производственному циклу. При этом цена товара по такому контракту определяется на каком-то предположительном и при этом выгодном для сторон уровне.

Пример: фермер в апреле готовится осуществить посадку сои. Свой урожай он планирует собрать и поставить в июле, то есть, через 4 месяца. Однако вместе с ним свой урожай начнут собирать и поставлять на рынок и другие аграрии, а значит, возникнет потенциальный избыток предложения, и цена сои в июле упадет. Конечно, фермер хотел бы поставлять свой урожай по ценам декабря, когда стоимость сои самая высокая в году. Но если у него нет мощностей для ее хранения, то все, что он может, – это зафиксировать свои риски, связанные с колебанием цен на готовую продукцию. Он может заключить форвардный контракт с покупателем по какой-то устраивающей его цене. И пусть даже эта цена будет несколько ниже текущих значений – он, скорей всего, согласится на такую сделку, чтобы просто гарантировать себе выручку. А покупателю же эта ситуация выгодна тем, что он имеет шанс купить таким способом сою дешевле, чем она будет стоить на рынке (в случае, если ее стоимость к следующему урожаю подскочит).

То есть, об истинной цене сои к моменту созревания урожая не может знать ни один из участников сделки. Но форвардный контракт позволяет убрать риск потенциального убытка у обоих ее участников: продавец (фермер) гарантирует себе выручку на определенном уровне еще даже до того, как семена упадут в почву, а покупатель не потратит на покупку своей сои больше того, на что соглашается сейчас. Этим такой контракт и ценен. Да, ценовой расклад на сою через 4 месяца может существенно измениться, и кто-то из участников сделки сможет лихо выиграть за счет другого, но самое главное, что никто из них точно не потеряет:

• фермер гарантирует себе устраивающий его уровень прибыли (ведь перед заключением контракта он еще не понес никаких затрат);
• а покупатель не потратит на приобретение сои нерасчетную сумму.

К слову, форвардные контракты широко используются не только аграрными производителями, но и всеми теми рыночными субъектами, целью которых является гарантия цены на некий актив в будущем. При этом форвардные контракты могут составляться:

• на акции или на любые другие ценные бумаги с отсрочкой их поставки (к примеру, классическим образцом форвардного контракта, заключаемого на организованном биржевом рынке, является подписка на первичное размещение акций в ходе IPO);
• на валюту;
• на недвижимость (фактически, привычная всем «долевка» – это не что иное, как форвардный контракт).

Типы форвардных контрактов

Срочные контракты отличаются между собой по способу их исполнения. И здесь возможны 2 варианта:

1. Продавец осуществляет реальную поставку товара в соответствии с указанными в договоре параметрами. Такой контракт называется «поставочным форвардом».
2. «Беспоставочный» (или «расчетный») форвард, в рамках которого товар не поставляется, однако, в обязательном порядке осуществляется финансовый перерасчет стоимости и та, сторона договора, которая имеет выигрыш, относительно объективной рыночной стоимости предмета сделки, получает его от проигравшей стороны. Разумеется, условия беспоставочного форварда нуждаются в более сложном описании с указанием множества ответственных временных моментов.

Как можно понять по предыдущему описанию, беспоставочные форвардные и фьючерсные контракты близки между собой по сути: и в том, и в другом случае никакие активы не поставляются, но зато у сторон, заключающих подобные сделки, появляется возможность неплохо заработать на движении реального объективного ценового курса актива относительно предположений контрагента.

Отличие форвардных и фьючерсных контрактов

Если одним словом, то главное отличие форварда от фьючерса заключается в том, что последний имеет хождение исключительно на биржевом рынке, в то время, как форвардный контракт применяется в неорганизованном секторе. В свою очередь, это рождает следующие особенности:

• Фьючерсный контракт имеет четкий стандарт, который не может быть изменен или нарушен в произвольном порядке. Форвард же может быть составлен буквально «на коленке», и в нем могут быть прописаны самые разные условия и индивидуальные пожелания.
• Оборот на организованном рынке означает, что за строгим исполнением фьючерса пристально наблюдает организатор торговли – сама биржа. Кроме того, клиринг по сделкам осуществляют также и профессиональные участники рынка – брокеры. Что касается форвардов, то строгость их исполнения гарантируется жесткостью правовой системы в целом.

Имеется в виду, что если какая-то из сторон соглашения не исполнит условий договора, то отстаивать свои интересы потерпевшей стороне придется в суде и исключительно самостоятельно. (Ну, адвокаты, конечно, помогут).

• Совокупные объемы торгов фьючерсами на порядки превышают обороты по форвардным контрактам (даже если увеличить величину официально зарегистрированных соглашений вдвое).

Форвардный контракт, как инструмент хеджирования

Под понятием «хеджирование» подразумевается защита от рисков. И если принять во внимание все сведения о форвардах, представленные выше, то получится, что сами такие контракты и есть хеджирование в чистом виде. Однако есть сферы, где форварды именно с целью защиты от потенциальных финансовых угроз используются особенно часто. Речь идет об инвестировании на развивающихся рынках. Их особенностью является повышенная потенциальная доходность, сопряженная с более высокими рисками потерь капиталов в связи с макроэкономическими угрозами.

В первую очередь, конечно же, имеются в виду риски девальвации национальных валют, которые обычно падают жертвами совершаемых правительствами таких стран экономических ошибок в управлении народным хозяйством. А повышенную доходность в данном случае без особых проблем можно получать, вкладываясь в долговые обязательства (облигации) как самих стран, так и их крупнейших корпораций.

Купонные выплаты по облигациям имеют четко размеренную периодичность. А дисконтные облигации и вовсе не имеют купонов. И в течение всего этого времени деньги кредиторов оказываются буквально замороженными, то есть, максимально уязвимыми перед перспективой обесценения валюты, в которой эти облигации и номинированы (если, конечно, речь не идет о еврооблигациях).

Для того, чтобы нивелировать хотя бы один из актуальных рисков (1-девальвация, 2-дефолт), форвардный контракт подходит, как нельзя лучше. Итак, мы – инвесторы:

• покупаем облигации;
• в момент приобретения долговых обязательств заключаем также беспоставочный валютный форвардный контракт на приобретение, например, долларов или евро пусть даже и по призовой (относительно текущего курса) для поставщика цене. Сроки истечения форварда и погашения облигаций синхронизируются.

Теперь, даже если курс национальной валюты развивающейся страны относительно «большой пятерки» основных валют на FOREX уйдет вниз, когда облигации будут только «созревать», мы, как инвесторы, не получим никакого убытка, так как по условиям договора поставщик обязан будет нам перечислить всю курсовую разницу. И мы уже своими силами сможем купить расчетное на момент совершения инвестиций количество твердой валюты. Или нет.

Нюансом здесь является та самая жесткость арбитражного права и неподкупность правоохранительной системы развивающейся страны. А, как правило, именно здесь наблюдаются серьезнейшие проблемы, то есть, за взятки непорядочный поставщик валюты сможет решить любой вопрос, официальным образом оспорив контракт и признав свои обязательства несостоятельными.

Именно такая ситуация получила распространение у иностранных инвесторов в России в сентябре 1998 года сразу же после дефолта первого демократического правительства.

Отсюда ценный совет: инвестиции в долговые обязательства развивающихся стран совершать можно, а иногда и нужно (не отрицать же потенциал повышенной доходности), однако, форвардные контракты на вывод инвестиций настоятельно рекомендуется заключать в юридическом пространстве исключительно развитых государств. Это будет немного невыгодно с точки зрения налогообложения, зато вы точно не лишитесь полной суммы своих вложений.

Резюме

Итак, вывод: форвардный контракт настолько хорош, насколько эффективна правовая система в стране, под чью юрисдикцию такой контракт попадает. Но если мы находимся в стране с развитой правовой и экономической системой, то всю нашу производственную деятельность разумнее всего будет основывать именно на форвардах – это самый лучший инструмент планирования. Кроме того, так поступают все!

Экономист, финансовый аналитик, трейдер, инвестор. Личные интересы – финансы, трейдинг, криптовалюты и инвестирование.

Источник