Discovered
О финансах и не только…
Риск ликвидности инвестиций
Риск ликвидности инвестиций (investment liquidity risk) — особый вид инвестиционного риска, связанный с низким уровнем ликвидности отдельных объектов инвестирования на рынке или высокой продолжительностью инвестиционного процесса. При наличии такого риска инвестор вправе рассчитывать на дополнительный доход в виде премии за ликвидность.
В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.
С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам:
1. По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги:
Долговые ценные бумаги характеризуется четкой предсказуемостью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения. Предсказуемость уровня инвестиционного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг как по шкале «доходность-риск», так и по шкале «доходность-ликвидность». Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематического их риска.
Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам — уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента. По этим ценным бумагам при эффективной хозяйственной деятельности эмитента возможно получение более высокого уровня инвестиционного дохода в сравнении с долговыми ценными бумагами того же эмитента. При этом для долевых ценных бумаг характерна более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность инвестиционного дохода делает их более рисковыми инструментами инвестирования, так как они не защищены ни от систематического, ни от несистематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной деятельности эмитента может привести не только к потере инвестиционного дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в случае банкротства — и полной) потере вложенного в них капитала.
2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:
Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путем изменения ставки рефинансирования (учетной ставки центрального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры финансового рынка.
Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.
Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономических нормативов банковской деятельности и высокий уровень государственного контроля за их деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не такие редкие).
Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструментов инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестиционными качествами. Это вызвано низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства предприятий на современном этапе (особенно корпоратизированных государственных предприятий) вследствие чего по акциям многих из них не выплачиваются даже дивиденды. Уровень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий (особенно относящихся к категории «венчурных») наиболее высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым низким уровнем ликвидности на фондовом рынке.
3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения, выделяют следующие фондовые инструменты инвестирования:
Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвестиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния их эмитентов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким фондовым инструментам.
Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется противоположными характеристиками — низким уровнем ликвидности (при прочих равных условиях) и соответственно более высоким уровнем инвестиционного риска. Соответственно по таким фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного дохода.
4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, фондовые инструменты инвестирования подразделяются на следующие виды:
Именные ценные бумаги. В связи со сложной процедурой их оформления и более глубоким контролем эмитента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низкой ликвидностью.
Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особенность выпуска таких фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.
Источник
Четыре вида финансовых рисков и способы их оценки
Финансовый риск — это возможность возникновения неожиданных материальных потерь — снижение дохода, потеря капиталовложений на фоне неопределенности условий экономической деятельности компании. Каковы их виды, принципы оценки, степень влияния на инвестиционную привлекательность, рассмотрим более детально.
Виды финансовых рисков и их классификация
Базовый принцип, который применяют грамотные руководители — управлять можно тем, что количественно измерено. Особенно актуален постулат в финансовых вопросах, где речь идет о крупных инвестициях. Процесс всегда сопряжен с рисками потерь.
Аналитика деятельности предприятия — важная составляющая его экономической стабильности. Выявление потенциальных рисков и их последующая классификация — прямая обязанность специалиста по рискам. Важно правильно сформулировать угрозу, выделить ее в практике экономического анализа предприятия.
Финансовые риски классифицируют по следующим видам:
- кредитный — степень негативного воздействия оценивается через определение вероятности неисполнения договорных обязательств партнерами компании-заемщика применительно к погашению процентов по кредиту . Угроза состоит из риска неплатежеспособности заемщика и кредитоспособности;
- операционный — материальный ущерб, который не является прогнозируем. Возникает как следствие технического сбоя, операционной ошибки, умышленных или непреднамеренных действий сотрудников;
- угроза ликвидности — проявляется в материальной несостоятельности компании исполнить обязательство по договору перед заемщиком из денежных фондов и ценных активов;
- рыночный риск — возможность падения рыночной цены активов организации на фоне влияния внешних факторов — снижение ставки Центробанка, изменение ценовой политики, валютные колебания.
Подходы к оценке финансовых рисков
Выделяют три базовых группы подходов к оценке финансовых угроз:
- оценка возможности появления — риск экономических потерь как вероятность развития неблагоприятных обстоятельств, которые влекут денежный ущерб, неприятные последствия, урон;
- оценка вероятного убытка — на фоне тех или иных обстоятельств — финансовая угроза как абсолютная величина ущерба вероятного негативного сценария развития событий;
- комбинированный принцип подхода — оценка угрозы как возможность формирования, так и величины потерь.
Самый распространенный вариант оценки — комбинированный. Метод позволяет определить:
- шансы возникновения экономической угрозы;
- дать прогноз, каким будет вероятный ущерб для экономической стабильности предприятия в денежном эквиваленте.
Способы оценки рисков
Все операции, которые связаны с деньгами, потенциально находятся в зоне риска. Оценить степень его влияния на работу компании помогут следующие методы. Рассмотрим каждый более детально.
Методы оценки финансовых рисков
Мало знать финансовые риски — нужно уметь ими управлять. Оценить масштаб угрозы экономической стабильности предприятия можно двумя методами
- качественный — позволяет оценить качественные угрозы. Недостаток способа — результат оценки является субъективным и представляет следствие экспертного мнения;
- количественный — дает объективный анализ финансовых рисков, за основу принимает подтвержденную статистику. Недостаток метода — формализовать количественно финансовые угрозы достаточно сложно.
Остановимся более подробно на количественных способах оценки всех видов рисков.
Кредитных
Кредитные угрозы — самый распространенный вид рисков предприятия. Представляет собой материальную несостоятельность. Проявляется в невозможности погасить долг в полном объеме — тело кредита и проценты по договору. Заключительный этап негативного воздействия рисков — банкротство должника. Состоятельность компании платить по счетам трактуют как кредитоспособность.
Для объективной оценки кредитных угроз среди других методов чаще используют эконометрическую версию Альтмана.
Система определяет риск падения кредитоспособности, наступит ли банкротство:
Z = 1,2 х K1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5.
Z — коэффициент кредитных рисков;
К1 — собственные средства которые введены в оборот/сумма ценных активов;
К2 — чистый доход/ сумма ценных активов;
К3 — доход от уплаты налогов и погашения процентных ставок/ сумма активов;
К4 — стоимость акций на рынке ценных бумаг/заемные средства;
К5 — прибыль/сумма активов.
Чтобы оценить кредитную угрозу, нужно сравнить полученный результат с порогами риска. Рассмотрим их в таблице.
Коэффициент Альтмана
Вероятность наступления банкротства
Источник
Что такое риск ликвидности инвестиций (Liquidity Risk)
В общем случае это риск связан с тем, что в результате снижения ликвидности активов, могут возникнуть следующие ситуации:
- Недополученная прибыль или получение прямого убытка по операциям с ценными бумагами (в инвестиционной сфере деятельности);
- Дефицит наличных средств (в производственной или банковской сфере деятельности) который, в свою очередь может также вести к недополученной прибыли или даже к убыткам.
Нас, по понятным причинам, в первую очередь интересуют риски ликвидности, возникающие при инвестиционной деятельности. По сути, здесь они сводятся к следующим ситуациям:
- Трейдер желает закрыть длинную позицию по определённому финансовому инструменту. Для того чтобы это сделать, фактически нужно его (финансовый инструмент) продать. А если на рынке в этот момент не будет покупателей, то сделать это будет достаточно сложно. Единственным выходом из сложившейся ситуации, порой является продажа по цене гораздо ниже текущей цены покупки (с большим спредом). А это, в свою очередь, чревато значительными издержками (а часто и прямыми убытками);
- Трейдер желает закрыть короткую позицию, а для этого, фактически необходимо совершить покупку. Но если, в данный момент времени на рынке не будет ни одного продавца (по адекватной цене), то купить он сможет только по сильно завышенной цене. А это, естественно, тоже ведёт к убыткам.
К основным показателям риска ликвидности, в этой сфере, можно отнести такие параметры, относящиеся к цене финансового инструмента как спред и волатильность.
Спред показывает разницу между ценой, за которую данный актив (финансовый инструмент) хотят продать (эта цена называется ценой покупки, т.к. показывает ту цену, за которую прямо сейчас вы можете приобрести данный актив) и ценой, за которую его готовы приобрести (а это, соответственно цена продажи, поскольку показывает ту цену, по которой вы прямо сейчас можете продать данный актив).
Спред = Ask – Bid, где
Ask – цена покупки;
Bid – цена продажи.
При торговле на финансовых рынках цена покупки Ask всегда выше, либо равна цене продажи Bid. Иное положение вещей привело бы к довольно абсурдной ситуации. Представьте себе рынок, где цена Bid превышает цену Ask. В таких утопических условиях можно было бы делать деньги практически прямо из воздуха, просто покупая, и сразу же продавая финансовые инструменты, получая в карман тот самый спред. Понятно, что возникновение такой ситуации на практике невозможно, так как это противоречит экономической теории (да и здравому смыслу) в принципе.
Увеличение спреда говорит о повышении риска ликвидности финансового инструмента, а его уменьшение, наоборот, о том, что риск ликвидности снижается.
Волатильность же можно назвать косвенным показателем риска ликвидности. Когда ценные бумаги пользуются постоянным спросом и имеют такое же постоянное предложение в больших объёмах, это не вызывает резких скачков цены. Цена меняется относительно плавно и постепенно, соответственно динамике соотношения спроса и предложения. В таком режиме даже выброшенные на рынок очень крупные пакеты ценных бумаг не приводят к резким изменениям цены на них.
Волатильностью, в трейдинге, принято называть величину характеризующую интенсивность и амплитуду движения цены финансового инструмента.
А вот на низколиквидных рынках, когда число потенциальных покупателей и продавцов относительно невелико, вброс большой партии ценных бумаг может привести (и в большинстве случаев приводит) к резкому скачку цен на них. Даже относительно небольшие сделки толкают цену то вверх, то вниз, увеличивая, таким образом, её волатильность. По этой причине, такой рынок иногда называют «тонким».
Таким образом, повышенная волатильность говорит нам о большом риске ликвидности, в то время как незначительная волатильность финансового инструмента, с большой степенью вероятности, будет свидетельствовать о том, что риск ликвидности находится на приемлемом уровне.
При формировании инвестиционного портфеля, такая величина как риск ликвидности должна учитываться в обязательном порядке. Например, портфель, составленный из большого числа акций второго и третьего эшелонов, помимо риска связанного с надёжностью компаний-эмитентов, несёт в себе и значительный риск ликвидности, поскольку такого рода акции не пользуются таким спросом, как например – голубые фишки.
Таким образом оценивать риск ликвидности нужно всегда, а уже принимать его или не принимать – это решение должно вытекать из конкретной стратегии каждого инвестора. Многие инвестиционные фонды изначально нацелены на торговлю активами, обладающими относительно низкой ликвидностью (то есть они, заведомо принимают риск ликвидности и учитывают его в своих стратегиях управления капиталом). К таким фондам относятся:
Все фонды такого рода выставляют для своих инвесторов требование типа «Lock-up Period», означающее, что вложения в них носят долгосрочный характер. То есть инвесторы заранее соглашаются с тем фактом, что вывести свои вложения они смогут только через заданный достаточно длительный промежуток времени. Таким образом, фонды обеспечивают себе достаточное количество степеней свободы, позволяющее им заключать сделки в приемлемое время и по приемлемой цене.
Источник