Факторы определяющих доходность капитала

6.1.2. Факторы, определяющие рентабельность капитала компании. Причины сокращения показателен и рычаги оптимизации

_ 411 Выручка Всего активов

Рентабельность С к = = х х (61.1)

С К Выручка Всего активов

Рентабельность Ch = х х — (61.2)

Выручка Всего активов С К

Здесь 411 — чистая прибыль за период; Выручка выручка от реализации за период;

СК — средняя величина собственного капитала;

Всего активов средняя величина активов предприятия.

Полученная в результате преобразований формула устанавливает взаимосвязь рентабельности собственного капитала с тремя основными финансовыми показателями деятельности компании: прибыльностью деятельности (Чистая прибыль / Выручка от реализации), оборачиваемостью всех активов (Выручка от реализации / Всего активов) и структурой источников финансирования

(Всего активов і Собственный капитал). Для рентабельности всего капитала определяющими параметрами будут два: прибыльность и оборачиваемость активов (рис. 6.1).

рентабельности собственного капитала

Снижение оборачиваемости активов

Изменение структуры источников финансирования (структуры пассивов)

ПРИЧИНЫ сокращения рентабельности всею капитала

Снижение оборачиваемости активов

Рис. 6.1. Причины сокращения показателей рентабельности капитала

Очень полезно анализировать показатели рентабельности и эффективности использования ресурсов во взаимосвязи. Степень влияния отдельных факторов на изменение рентабельности собственного капитала можно выразить в виде конкретных цифр, проведя факторный анализ изменения рентабельности собственного капитала.

Определение абсолютного изменения рентабельности собственного капитала за период как Рентабельность собственного капитала (/) -Рентабельность собственного капитала (,’ — 1).

Определение знака и степени влияния оборачиваемости всех активов как Оборачиваемость всех активов (/) х Прибыльность всей деятельности (i — 1) х Отношение средних активов к среднему собственному капиталу (z — 1)— — Оборачиваемость всех активов (і — I ) х Прибыльность всей деятельности (/’ — 1) х Отношение средних активов к среднему собственному капиталу (і — 1).

Опред е ление зна ка и степени влияния пр ибы лыюсти всей деятельности как

Оборачиваемость всех активов (z) х Прибыльность деятельности (і) • Отношение средних активов к среднему собственному капиталу (і — 1) — Оборачиваемость всех активов (/) х Прибыльность деятельности (і — 1) х Отношение средних активов к среднему собственному капиталу (і — 1).

Определение знака и степени влияния структуры источников финансирования как Оборачиваемость всех активов (г) х Прибыльность деятельности (і) х Отношение средних активов к среднему собственному капиталу (і) — Оборачиваемость всех активов (г) х Прибыльность деятельности (і) х х Отношение средних активов к среднему собственному капиталу (і — 1).

Здесь (/) обозначает текущий интервал анализа, (/’ — I) — предыдущий интервал;

Оборачиваемость всех активов = Выручка / Средние активы; Прибыльность деятельности = Чистая прибыль ! Выручка от реализации.

Пример проведения фактор ного анализа на конкретных значениях представлен в табл. 7.9 (см. главу 7).

Все компании стараются увеличить рентабельность активов, но их возможности ограничиваются конкуренцией. Тогда под воздействием конкуренции ожидаемая рентабельность активов принимает фиксированное значение, и компании приходится выбирать между оборачиваемостью активов или нормой прибыли.

Если динамика показателей рентабельности всего капитала отличается от динамики показателя рентабельности собственного капитала, единственная причина такой ситуации — влияние структуры источников финансирования, влияние финансового рычага.

Пример из практики.

Анализ данных, представленных в табл. 6.1, позволяет сделать следующие выводы. Причиной роста рентабельности капитала во втором отчетном периоде является совокупность роста прибыльности продаж и роста оборачиваемости активов. Следует отметить, что рост рентабельности капитала мог бы быть выше, не допусти компания некоторого снижения оборачиваемости текущих активов.

В последнем отчетном периоде на рентабельность капитала положительно повлиял дальнейшим DOCT прибыльности, однако егс «перевесило» негативное влияние снижения оборачиваемости активов, При этом снижение оборачиваемости наблюдается в части оборотных активов.

Снижение эффективности управления оборотными активами (примечание для данного примера: значительней рост периода оборота дебиторской задолженности и некоторь-й рост объемов готовой продукции на складе) привело к снижению рентабельности капитала — как всегс, так и собственного. I о, что рентабельность собственного капитала возросла при снижении рентабельности собственных средств, объясняется влиянием структуры источников финансирования — опережа-ющим ростом доли заемного капитала в структуре пассивов (влиянием финансового рычага).

Таблица 6.1. Анализ взаимосвязи рентабельности капитала с оборачиваемостью активов и прибыльностью деятельности Компании 4 Наименование позиций 01.01.4 01.01.05 01.01.06 Рентабельность всего капитала 12,4% 27,8% 26,4% Рентабельность собственного капитала 14,0% 31,9% 38,1% Оборачиваемость всех активов 0,55 0,97 0,88 Затратный цикл, дни 88,9 106,6 167 Чистая прибыло, тыс. руб. 30 645 80 281 126 772 Прибыльность продаж 29% 32% 34%

Оценка эфсЬекта сЬинансового рычага

Для анализа эффективности управления структурой источников финансирования компании рассчитывается так называемый эффект рычага. Суть эффекта заключается в следующем.

Компания, используя заемные средства, увеличивает либо уменьшает рен-табельность собственного капитала.

Влияние структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала можно представить в следующем виде:

Рентабел ъност ъ

Эффект к рычага ,

всего капи таї а Эффект рычага можно выразить так:

— Рентабельность всего капитала — Стоимость ЗК 1х . (63)

Здесь значение (Рентабельность собственного капитала — Стоимость ЗК) представляет собой дифференциал рычага, а собственно финансовым рычагом называется соотношение заемного и собственного капитала организации.

Финансовый рычаг = — (64)

Рекомендуется использовать в расчетах средние значения заемного и собственного капитала по анализируемому периоду: (Данные на начало периода + Данные на конец периода)/2. Однако встречается подход, при котором используются не средние, а абсолютные значения собственного и заемного капитала на конкретную анализируемую дату. Выбор метода расчетов — на основании средних значений или значений на конкретную отчетную дату — осуществляется в индивидуальном порядке.

Стоимость заемного капитала рассчитывается как отношение величины платы за использование заемного капитала в анализируемом периоде к величине заемного капитала. Необходимо отличать стоимость заемного капитала от ставки процентов по кредитам. Они будут равны только в том случае, если весь заемный капитал представляет собой кредиты. Под стоимостью заемного капитала подразумевается стоимость, в которую обошлась компании каждая денежная единица заемного капитала (но не только кредитных ресурсов), поэтому величина средней ставки процента будет ниже стоимости привлекаемых организацией кредитных ресурсов.

Проценты х (1 — Ставка І11ІП ¦+ Штрафы Стоимость ЗК — — 1 (65)

Здесь Проценты величина начисленных в анализируемом периоде процентов по кредитам;

Ставка ННП ставка налога на прибыль;

Штрафы штрафы, пони и иные санкции по просроченным задолженностям;

ЗК — средняя величина заемного капитала компании ((Заемный капитал на

начало периода + Заемный капитал на конец периода)!!).

Разница рентабельности всего капитала и стоимости заемного капитала называется дифференциалом рычага. Дифференциал рычага предоставляет информацию для выбора целесообразной структуры источников финансирования. В данном случае под выбором целесообразной структуры источников финансирования понимается выбор наиболее «дешевых» для организации источников.

Произведение финансового рычага на его дифференциал определяет величину эффекта рычага. Знак эффекта рычага (дифференциала рычага) отражает целесообразность увеличения заемного капитала.

Эффект рычага положительный. Увеличение заемного капитала повышает рентабельность собственного капитала.

Если рентабельность всего капитала больше стоимости заемных источников финансирования (стоимости заемного капитана), с точки зрения повышения рентабельности собственного капитала целесообразно увеличивать долю заемных средств.

Эффект рычага отрицательный. Увеличение заемного капитала снижает рентабельность собственного капитала.

Если рентабельность всего капитала меньше стоимости заемных источников финал с ирования, с точки зрения повышения рентабельности собствен — ного капитала целесообразно увеличивать долю собственных средств.

Абсолютное значение эффекта рычага отражает степень влияния структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала.

Эффект финансового рычага возникает, если общая рентабельность активов выше «цены» заемных средств (обычно кредита, облигации, привилегированных акций) или средней ставки процента по заемным средствам. Сила его воздействия определяется величиной финансового рычага. При увеличении финансового рычага банк может компенсировать возрастание езоего риска повышением стоимости кредита (процента). Чем больше отношение заемных средств к собственным, тем значительнее финансовый риск, связанный с деятельностью организации: увеличивается риск невозмещения кредита для банкира; возрастает риск падения дивидендов и курса акций для инвестора.

Правило финансового менеджмента гласит, что, обеспечив финансовую ус-тойчивость, целесообразно наращивать рентабельности собственного капитала. Другими словами, рост показателе- Ї рентабельности собственного капитала при падении финансовой устойчивости ниже допустимого уровня сложно назвать целесообразным, хотя все может зависеть от целей, поставленных собственни-ками. Поэтохму принятие решения о целесообразности наращивания или сокра-щения доли заемного (собственного) капитала должно осуществляться с учетом обоих факторов — финансовой устойчивости и рентабельности (рис. 6.2).

Коэффициент автономии = Собственный капитал

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибьіль

Рис. 6.2. Взаимосвязь показателей рентабельности собственного капи тала и автономии

Пример из практики. Проведение анализа рентабельности в совокупности с анализом финансовом устойчивости

В Компании 4, информация о которой представлена в табл. 6.2, наблюдается усюйчивь^ рост рентабельности собственного капитала. В течение всего анализируемого периода рост доли заемного капитала в общих пассивах положительно влиял на рентабельность собственного капитала (эффект рычага положительный и возрастает). При этом во всех периодах была обеспечеиа Финансовая устойчивость компании.

‘аким образом, изменение структуры источников финансирования компании в сторону роста доли заемного капитала можно признать допустимым и эффективным. Дальнейший рост доли заемного капитала также будет способствовать наоашиванию рентабельности капитала (даже в слуиае привлечения кредита средняя процентная ставка назаемньї.-і капитал будет ниже рентабельное™ всегс капитала). Однако при этом возможно снижение финансово устойчивости компании.

Учитывая необходимость обеспечения Финансовой устойчивости, рекомендовать дальнеї — шин рост заемного каптала нецелесообразно. На практике это означает соблюдение правила: Прирост (внеоборотных активов + наименее ликвидных оборотных активов)

Источник

Рентабельность собственного капитала: формула по балансу

Автор: Полина Таланова Руководитель проектов

Рентабельность собственного капитала: формула по балансу

Автор: Полина Таланова
Руководитель проектов

Рентабельность собственного капитала — ключевой показатель доходности инвестиций в бизнес. Выясняем, кому и зачем она нужна, как ее посчитать и на какие нормы стоит опираться при анализе полученного результата.

Что показывает рентабельность собственного капитала (ROE)

Рентабельность капитала определяет, насколько эффективно работают собственные средства владельцев компании, инвестированные в бизнес. Другими словами, сколько копеек дохода приносит предприятию каждый рубль его собственного капитала.

Регулярно просчитывать значение ROE в первую очередь необходимо руководству организации, чтобы понять какую отдачу они получают от своего детища, насколько целесообразно заниматься текущей деятельностью и каковы перспективы дальнейшего развития бизнеса в этом секторе рынка.

Кроме того, ROE является основным показателем, на который опираются инвесторы, чтобы определить степень привлекательности финансовых вложений в конкретное предприятие. Именно величина ROE помогает понять, на какие дивиденды может рассчитывать вкладчик.

Проводить анализ рентабельности капитала, как и любого относительного показателя, важно в динамике нескольких периодов.

Если организации удается в течение длительного срока поддерживать стабильный уровень прибыльности капитала, то такое положение дел позволяет сделать заключение о ее финансовой устойчивости, что гарантирует сохранность и приумножение вложенных средств.

Расчет ROE целесообразен только тогда, когда у компании имеется чистый собственный капитал, так как в ином случае получается отрицательное значение коэффициента, малопригодное для дальнейшего анализа.

На первый взгляд ROE крайне близка по смыслу другому показателю доходности — рентабельности активов (ROA). Однако, в отличие от ROA, при расчете которой используется стоимость всех активов организации, в том числе купленных на заемные средства, ROE анализирует работу именно чистого капитала компании. Другими словами, учитывает активы за вычетом обязательств.

Как рассчитать рентабельность собственного капитала

Найти значение ROE можно несколькими способами. Разберем 2 варианта: простой расчет по итоговым показателям отчетности и факторный анализ по уравнению Дюпона.

Формула расчета по балансу

Подсчет производится на базе сумм, отраженных по строкам баланса (итоговые значения р. III «Капитал и резервы») и отчета о финансовых результатах. Отчетные данные подставляются в формулу:

где
ЧП — чистая прибыль (аналитики рекомендуют рассчитывать ROE именно по чистой прибыли);
СК — собственный капитал компании (для расчета среднего значения нужно сложить показатели на начало и конец периода и поделить на 2).

Формула Дюпона

Модель (уравнение) Дюпона позволяет провести более глубокий анализ показателя, поскольку с его помощью можно понять, за счет каких факторов происходило изменение ROE.

Формула расчета рентабельности по Дюпону:

где
ЧП — чистая прибыль;
В — выручка;
А — активы;
СК — собственный капитал.

Таким образом, модель Дюпона выделяет 3 базовых фактора, влияющих на рентабельность капитала:

1. Операционная рентабельность (ЧП/В) — определяет риски бизнеса.
2. Оборачиваемость активов (В/А) — показывает динамику изменения рисков.
3. Финансовый рычаг (А/СК) — определяет соотношение между привлеченным и собственным капиталом.

При этом конечной целью анализа на базе модели Дюпону является не подсчет самого коэффициента рентабельности, а определение степени влияния перечисленных факторов на его значение. Такой подход позволяет достоверно установить причины возникших проблем и принять необходимые меры для их решения.

Пример расчета ROE

Акционерное общество занимается производством автотранспортных средств. Рассчитаем рентабельность капитала в динамике за последние 5 лет на основании данных отчетности:

Наименование показателя

Отчетный год

1

2

3

4

5

Чистая прибыль, тыс. руб. 6 500 7 200 12 700 8 500 7 250 Собственный капитал (среднее значение), тыс. руб. 50 280 55 300 70 500 69 980 70 420 ROE, % 12,9 13,0 18,0 12,1 10,3

Результаты произведенных расчетов показывают, что первые 3 года бизнес стремительно развивался, и растущая прибыль позволяла компании без потерь наращивать объем чистого собственного капитала, что, в свою очередь, обеспечивало сохранность инвестиций и ежегодный рост дохода акционеров.

Последующие 2 года наблюдался спад продаж, связанный с ухудшением экономической ситуации в стране. И, как следствие, эффективность собственных инвестиций значительно снизилась, что наглядно демонстрирует значение ROE.

Несмотря на то, что рентабельность последнего периода имеет положительное значение, собственникам компании необходимо принимать решительные меры по оздоровлению бизнеса, поскольку общая ситуация на рынке продолжает ухудшаться и роста прибыли по итогам текущего периода не предвидится.

Нормативное значение показателя

Норматив ROE для экономически развитых стран составляет 10-12%. Но в условиях стагнирующей экономики РФ значение коэффициента должно быть на порядок выше (20 и более %).

Логичным является сравнение значения ROE конкретного предприятия с рентабельностью вложений в ценные бумаги (облигации, акции крупных компаний и пр.) или депозиты.

В частности, по данным ЦБ РФ средняя ставка по депозитам в первом полугодии 2019 года составляет 9-9,5% годовых. Таким образом, если рентабельность капитала организации ниже этого уровня, то очевидно, что инвесторам выгоднее выбрать более прибыльное направление для вложения средств.

Кроме того, не стоит забывать, что убыточность бизнеса на протяжении нескольких налоговых периодов — тревожный сигнал для руководства и бухгалтерии предприятия. Инспекторы ФНС не дремлют, а низкая рентабельность — повод заподозрить организацию в работе на теневой сектор экономики.

Клиенты 1С-WiseAdvice могут спокойно заниматься любимым делом, не беспокоясь о показателях отчетности и повышенном внимании со стороны ревизоров.

Источник