Если падает доходность 10 летних облигации

В 2020ьг. ФРС снизила ставку на 150 бп до 0–0,25% и объявила о неограниченных покупках казначейских бумаг, облигаций, обеспеченных ипотекой, корпоративных облигаций и биржевых фондов.

Околонулевые ставки в долларах и низкий аппетит к риску привели к росту объема облигаций с отрицательной доходностью. Объем долга с отрицательной доходностью на конец ноября составил $17,5 трлн. Такие бонды не будут котироваться среди институциональных инвесторов, чья стратегия buy&hold (пенсионные фонды, страховые компании), поэтому они начнут искать доходность в более рисковых активах — в том числе бондах развивающихся стран и компаний из этих стран.

Рынки ЕМ, то есть развивающиеся рынки, бенефициар этого процесса и т.к. объем рынка развитых стран кратно больше рынка развивающихся стран, то даже переток маленькой доли активов может заметно снизить доходность суверенных еврооблигаций или еврооблигаций эмитентов из этих стран.

В этих условиях интерес представляют евробонды рынков ЕМ с инвестиционным рейтингом (ВВВ) с доходностью в долларах от 4% и отдельные истории в эмитентах с рейтингом ВВ, если у компании адекватная ликвидность, низкая/ниже среднего долговая нагрузка и сильная поддержка акционеров.

Чем рост доходности трежерис опасен для евробондов

Доходность еврооблигаций прямо зависит от доходности трежерис. Чем выше доходности казначейских облигаций США, тем выше доходность еврооблигаций. А как мы знаем, при росте доходности облигации падает её цена. Поэтому цены на евробонды имеют риск коррекции и важно держать баланс между привлекательной доходностью и вероятным снижением котировки. В таких условиях еврооблигации с дюрацией 5 лет и меньше выглядят привлекательнее длинных бумаг.

Как это отразится на S&P

Отмечу, что рост доходности 10-летних казначейских облигаций США важен и для рынка акций. 10-летние трежерис — бенчмарк безрисковой ставки, которая в свою очередь является составляющей требуемой доходности. А рост требуемой доходности негативно влияет на цену акций. При этом мы не ждем, что S&P упадет, потому что возврат доходности 10-летних трежерис к среднемноголетним уровням (1,5%) произойдет вместе с ростом экономики, что вернет прибыли к прежним уровням.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым

Источник

Какова доходность 10-летних ОФЗ

Сегодня (декабрь 2019 года) доходность 10-летних ОФЗ начала снижаться из-за уменьшения ставки ЦБ. Она составляет порядка 6-7% годовых. Это все равно очень приличный процент – в банках их нужно еще поискать. Но основной риск заключается в непредсказуемости ситуации: как просядет номинал облигации за те же 10 лет – неизвестно. Поэтому давайте попробуем ответить на неоднозначный вопрос – а стоит ли покупать 10-летние облигации?

Что такое 10-летние ОФЗ

ОФЗ (облигации федерального займа) представляют собой ценные бумаги, в которые можно вложить деньги для накопления купонного дохода 6-7% годовых и более. Эта сумма выплачивается каждые 6 месяцев, что выгоднее по сравнению с банковским депозитом.

В зависимости от срока погашения все облигации делятся на 3 группы:

1. Краткосрочные (до 3-5 лет).
2. Среднесрочные (5-10 лет).
3. Долгосрочные (от 10 лет).

Виды облигаций

На 10 лет могут быть размещены любые ОФЗ:

1. С постоянным доходом (ОФЗ-ПД): их купон известен заранее, причем он не меняется: например, только 6,5% годовых.
2. С фиксированным доходом (ОФЗ-ФД): купон мы тоже знаем заранее, но он не постоянный и может меняться.
3. С переменным купоном (ОФЗ-ПК) – он неизвестен заранее, поскольку меняется в зависимости от индикатора RUONIA, который, в свою очередь, зависит от ставки рефинансирования ЦБ.
4. С индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) – номинал этой облигации постоянно увеличивается в соответствии с темпом инфляции.
5. С амортизируемым номиналом (ОФЗ-АД) – погашение номинала производится не одной суммой в конце срока, а частями.

Примеры 10-летних ОФЗ

Получается, что 10-летние ОФЗ – это облигации, которые размещены на 10 лет. Приведу реальный пример. Недавно Минфин разместил ОФЗ-52002-ИН. Это облигации, номинал которых регулярно индексируется в соответствии с текущей инфляцией. Плюс ко всему вы получаете фиксированный доход 2,5% годовых – т.е. государство компенсирует просадку из-за инфляции и еще предоставляет купонный доход.

В качестве срока погашения указана дата 02.02.2028 г. В этот день вы продадите свои облигации, а Минфин выкупит их у вас по номиналу. И в этот же день вы получите последнюю выплату по купону. Поскольку они осуществляются каждые полгода, то всего таких выплат будет 19. А последняя, двадцатая – это как раз погашение облигации и начисление последнего купона. Предсказать доходность конкретной этой ОФЗ довольно трудно, поскольку инфляция зависит от ставки ЦБ, темпов развития экономики и многих других показателей. Но если предположить, что инфляция в среднем составляет 4%, то купонный доход в данном случае равен 4 + 2,5 = 6,5% годовых.

А вот вам еще один пример, где доходность уже точно известна: ОФЗ-26224-ПД. Это облигации с постоянным доходом 6,90% годовых, которые будут погашены 23.05.2029 г. Если вы вложите в них, допустим 100 тыс., за все это время сможете заработать 69 тыс. Причем доход не облагается налогом – на ваш счет поступит вся сумма.

От чего зависит доходность ОФЗ 10 лет

Доходность 10-летних ОФЗ зависит от тех же самых факторов, что и доходность облигаций вообще:

1. Ставка рефинансирования ЦБ РФ – чем она больше, тем выше купонный доход по ОФЗ. Эта связь прямая, и наблюдается она практически всегда. За последний год ставка последовательно снижалась – с 7,25% до 6,25%. Поэтому и купон тоже пошел вниз.
2. Срок размещения: 10-летние облигации обычно приносят больший доход по сравнению, например, с 3-5-летними. Но и риски в данном случае тоже возрастают. Через 10 лет Минфин погасит ваши ценные бумаги по номиналу. Но представьте себе, как он просядет за это время из-за инфляции. Угрозы действительно есть. Поэтому начинающим инвесторам предлагаю рассмотреть краткосрочные активы.
3. Налоговый вычет позволяет увеличить доходность 10-летних ОФЗ сразу на 13%. Для этого есть несколько условий – более подробно опишу их ниже.
4. Вид облигации – те самые ОФЗ-ПД, ИН и другие.

Например, ценная бумага с постоянным доходом хороша тем, что вы заранее знаете о том, какой купон будет начислен. Консервативные инвесторы любят определенность, поэтому данная ОФЗ наиболее популярна на рынке. А с другой стороны, бумага с индексируемым номиналом позволяет подстраховаться на случай инфляции. И это особенно важно, когда мы говорим о слишком значительном промежутке времени – 10 лет, даже 5 лет, тем более – 15.

Доходность 10-летних ОФЗ за последние 15 лет

Перед принятием решения о покупке крайне важно просмотреть официальные данные за последние несколько лет. Для этого используйте проверенные источники. Например, доходность ОФЗ 3 года (5 лет или больше – по вашему выбору) можно посмотреть на руинвестинг.

На этом сайте нам доступен график изменения купонного дохода 10-летних ОФЗ за последние 15 лет. Проанализировав его, мы увидим 3 больших пика:

1. 12,8% годовых в марте 2003 г., когда начался рост мировых цен на нефть. Объяснение простое: и тогда, рубль был и остается привязанным к нефти.
2. 12,8% годовых в марте 2009 г., когда разразился мировой кризис, Центральный банк значительно увеличил ставку рефинансирования.
3. 13,6% годовых в феврале 2015 г., когда после серьезной девальвации валюты ЦБ опять пришлось увеличивать ставку.

Таким образом, связь изменения ставки и доходности ОФЗ очевидна. Она прослеживается и сегодня. В наши дни наблюдается устойчивый нисходящий тренд. Последний пик доходности 8,8% годовых наблюдался еще в сентябре 2018 г.

С тех пор 10-летние облигации сильно потеряли в цене – на 25.12.2019 г. их доходность составляет 6,33%. И это минимальное значение за последние 12 лет: последнее падение наблюдалось в декабре 2007 г. (6,25%), но затем довольно быстро начался уверенный рост.

В 1998 г. доходность ГКО ОФЗ составляла 130-140% годовых. Но в августе того же года государство объявило дефолт, из-за чего возникли проблемы с погашением облигация, что привело к девальвации рубля более, чем в 3 раза. С тех пор государство ни разу не повторяло подобных ошибок, поэтому сегодняшние облигации справедливо считаются наиболее надежным способом сбережений.

Выгодно ли вкладываться в ОФЗ на 10 лет

Вопрос неоднозначный, потому что многое зависит от конкретного вида облигации. Я уже называл наш главный риск: никто не знает, как просядет номинал за столь долгий срок.

Поэтому рекомендую приобретать только облигации с индексируемым номиналом. Тогда вы точно сможете сберечь свои деньги и даже получить доход 2,5%, «очищенный» от инфляции. На более коротких дистанциях (3 года) предпочтительно выбирать ОФЗ-ПД, которые дают возможность зарабатывать 6-7% годовых.

ОФЗ можно погасить досрочно, выждав удобный момент и продав их по более высокой цене. В этом случае все ранее выплаченные купоны сохраняются. Но с возникшей прибыли будет удержано 13% НДФЛ. Избежать этого можно, применив налоговый вычет по типу Б.

Можно ли погасить 10-летние ОФЗ досрочно

Если вы все-таки решили вложиться в облигации на целых 10 лет, вас наверняка интересует вопрос: а можно ли вообще погасить ОФЗ досрочно. Да, в большинстве случаев это возможно, причем:

• вы не получите очередную выплату по купону;
• сохраните все ранее полученные выплаты.

Понятно, что новый купон вы не дождетесь, но при этом и старые никто отнимать не будет. А выгодно ли продавать облигации? Ответ на этот вопрос зависит от текущей рыночной ситуации. Если облигации, которые вы купили по 1000 рублей, за 2 года увеличились в цене до 1100 рублей, их рост составляет 10%, т.е. 5% годовых.

Это очень хороший показатель: не забудьте прибавить к нему 6% купонного дохода – и тогда получите 11% годовых. Правда, такого счастья еще нужно дождаться. Более того – есть риск, что рыночная цена снова просядет (особенно на фоне очередного понижения ставки ЦБ).

Как увеличить доходность на 13% за счет налогового вычета

Еще один способ увеличить доходность (на этот раз гарантированный) – получить налоговый вычет 13% от внесенной суммы. Условия его предоставления такие:

1. Покупать облигации только через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС).
2. В год можно получать максимум 52000 руб. (13% от 400 тыс.).
3. Необходимо получать доход, облагаемый НДФЛ, поскольку вычет предоставляется за счет возврата этого налога.
4. Счет нужно продержать минимум 3 года.

Таким образом, ОФЗ на 10 лет – это довольно рискованное вложение. Я рекомендую обратить внимание только на ОФЗ ПК. В остальных случаях ситуация выглядит практически непредсказуемой.

Источник