Экономического эффекта который может быть получен от осуществления инвестиций

5. Эффективность инвестиций

5.1. Понятие эффекта и эффективности инвестиций

Мы уже знаем, что одним из главных критериев в принятии инвестором решения об инвестировании капитала является выгодность, или доходность инвестиционного проекта. Инвестора интересует, прежде всего, эффективность его вложений.

Вот простой пример: рассматриваются два инвестиционных проекта. Реализация первого проекта принесет инвестору за год 100 млн. руб. чистого дохода, второго – 120 млн. руб. Какое решение следует принять инвестору, если риски по проектам можно считать одинаковыми?

Очевидно, что инвестору для принятия решения надо еще знать полную сумму инвестиций по каждому из проектов, и, только сопоставив их с величиной дохода, он сможет оценить эффективность проекта.

Итак, попробуем теперь сформулировать понятия «эффекта» и «эффективности»:

ЭФФЕКТ – это доход (выгоды), получаемые от реализации какого-либо мероприятия.

ЭФФЕКТ ИНВЕСТИЦИЙ – это доход или иные выгоды, получаемые от реализации инвестиционного проекта.

В результате осуществления инвестиционного проекта может быть получен как экономический эффект, имеющий стоимостное выражение, так и социальный эффект (например, создание дополнительных рабочих мест, улучшение условий жизни населения) или экологический (оздоровление окружающей среды, снижение экологического ущерба и т.д.). Как правило, социальный и экологический эффекты могут быть опосредованно выражены в стоимостном измерении. Например, улучшение условий жизни людей обеспечит более качественное воспроизводство рабочий силы, что, в конечном счете, проявится в повышении производительности труда и росте доходов населения. Улучшение экологии, оздоровление окружающей среды отразится на снижении уровня заболеваемости людей, что приведет к относительному уменьшению затрат на здравоохранение и т.д. В таких случаях речь идет о социально-экономическом и социально-экологическом эффектах.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ – это соотношение эффекта от какого-либо мероприятия с затратами на его осуществление.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА – это показатель, характеризующий соотношение дохода, получаемого от реализации этого проекта, с суммой инвестиций, вложенных в данный проект.

Очевидно, что эффект – величина абсолютная, эффективность – относительная. В самом общем случае показатели эффекта и эффективности могут быть определены следующим образом:

, (5.1)

, (5.2)

где – эффект от реализации мероприятия или проекта, руб.;

– результат от реализации мероприятия или проекта, руб.;

– затраты на реализацию мероприятия или проекта, руб.;

– эффективность мероприятия или проекта, руб.

Под результатом здесь понимается стоимость произведенных товаров, выполненных работ, оказанных услуг, т.е. выручка, а затраты – это расходы предприятия, связанные с осуществлением проекта и отражающие стоимость используемых ресурсов. Таким образом, эффект определяется превышением результата над затратами, а эффективность определяется отношением эффекта к затратам.

Применительно к оценке эффекта и эффективности инвестиций результат определяется как выручка от реализации произведенных товаров, выполненных работ или оказанных услуг на вновь созданных или реконструированных предприятиях, строительство или реконструкция которых осуществлены в рамках инвестиционного проекта. В затраты при этом включаются как затраты на осуществление инвестиционного проекта, т.е. инвестиции (их мы назовем первоначальными затратами), так и затраты, связанные с осуществлением производственной (операционной) деятельности, т.е. текущие затраты:

, (5.3)

где – инвестиционные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта – инвестиции в строительство, реконструкцию, приобретение основных фондов, формирование оборотного капитала и нематериальных активов, руб.;

– текущие затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта – производственные (операционные) затраты на производство продукции, выполнение работ или оказание услуг на предприятии, созданном в результате осуществления инвестиционного проекта за весь период реализации проекта, руб.

Чем больший эффект может быть получен на единицу осуществленных затрат, тем выше эффективность инвестиций. При оценке эффективности инвестиций полученный эффект может быть соизмерен не со всей суммой затрат по проекту, а только с инвестиционными затратами:

. (5.4)

На эффективность инвестиций влияют различные факторы (рис. 5.1), действие которых должно учитываться в бизнес-плане инвестиционного проекта. Например, изменение в период реализации инвестиционного проекта налогового законодательства приведет к изменению финансовых показателей предприятия, а, следовательно, и чистого дохода, получаемого инвестором. При реализации аналогичных инвестиционных проектов в разных экономических регионах, отличающихся природными и социально-демографическими факторами, также могут быть получены различные показатели эффективности инвестиций. Чем тщательнее учтено влияние этих факторов в бизнес-плане, тем меньше инвестиционные риски проекта.

Однако в приведенной нами схеме не показан еще один важнейший фактор, влияющий на эффективность инвестиций – фактор времени. Мы уже рассматривали роль этого фактора в инвестиционном процессе в разделе 3.2. Ниже, в разделе 5.3, мы рассмотрим методы учета влияния фактора времени на эффективность инвестиционных проектов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта рассчитываются следующие показатели эффективности:

— показатели общественной (социально-экономической) эффективности, учитывающие социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом. При этом оцениваются результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов непосредственных участников проекта. Эти показатели определяются при осуществлении крупных инвестиционных проектов, имеющих социально-экономическую значимость.

Рис. 5.1. Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

— показатели региональной эффективности, учитывающие социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для региона, в котором осуществляется инвестиционный проект. Эти показатели оцениваются при осуществлении крупных проектов, имеющих региональное значение.

— показатели отраслевой эффективности, учитывающие значимость инвестиционного проекта в целом для отрасли или крупных промышленно-финансовых групп.

— показатели коммерческой эффективности, учитывающей финансовые последствия осуществления инвестиций непосредственно для участников проекта. Эти показатели рассчитываются, в первую очередь, для инвесторов, их кредиторов, а также для инвесторов, инвестирующих капитал в акции предприятия.

— показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов различного уровня. Расчет этих показателей обязателен, если в финансировании инвестиционного проекта участвуют бюджеты различных уровней.

Согласно принятой методике[67] следует оценивать как эффективность проекта в целом, так и эффективность участия в этом проекте субъектов инвестиционного процесса (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Показатели эффективности инвестиционного проекта

В основе всех этих показателей эффективности инвестиций лежит принцип сопоставления результатов и затрат. Для сопоставления результатов проекта и затрат, связанных с его осуществлением, используются различные методы. В зависимости от способа соизмерения этих показателей и учета фактора времени, различают простой (статический) метод оценки эффективности инвестиций и метод дисконтирования (динамический метод), которые мы рассмотрим в следующих разделах.

[67] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция). Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477.; рук. авт. кол.: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во Экономика», 2000. – 421 с.

Источник

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ

Экономическую эффективность капитальных вложений опре­деляют путем сопоставления полученного эффекта от их примене­ния с величиной вложений. В зависимости от целей анализа опре­деляют общую (абсолютную) или сравнительную эффективность капитальных вложений.

Общую экономическую эффективность капитальных вложений рассчитывают при определении целесообразности их осуществле­ния. При этом используют различные показатели — коэффициент эффективности вложений, срок их окупаемости, строительный лаг и лаг освоения.

Коэффициент общей экономической эффективности капи­тальных вложений (капиталоотдача) — это отношение прироста прибыли (чистой продукции, чистого дохода) к вызвавшим этот прирост капиталовложениям:

где Э0 — коэффициент общей экономической эффективности капвложений; АП(ЧП, ЧД) —прирост прибыли (чистой продукции, чистого дохода), руб.; К — капитальные вложения, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений (Т_о) — это показа­тель, обратный к предыдущему:

Для убыточных отраслей и предприятий коэффициент об­щей экономической эффективности капвложений

где С1 С2 — себестоимость единицы продукции до и после инвестиций, руб.; V — объем выпуска продукции после использования капитальных вложе­ний, т, шт.

Срок окупаемости в этом случае

Капитальные вложения экономически обоснованы в том слу­чае, если рассчитанный коэффициент общей эффективности ра­вен нормативному или превышает его.

При оценке эффективности капитальных вложений в строи­тельство учитывают разрыв во времени (лаг) между осуществлени­ем капитальных вложений и получением эффекта, который зави­сит от сроков строительства и освоения объекта.

Строительный лаг — это время, необходимое для сооружения объекта и монтажа оборудования, а точнее — среднее пребыва­ния капитальных вложений в стадии незавершенного строи­тельства:

где Л_с — строительный лаг, лет; а_х, а₂. а_п — сумма капвложений в 1-й, 2-й. л-й годы строительства объекта, руб.; п — общая продолжительность строительства, лет; К — общая сумма капитальных вложений, руб.

Лаг освоения — это время, необходимое для достижения пре­дусмотренного проектом уровня отдачи от введенных в действие основных фондов. Он рассчитывается по формуле:

где Л_о —лаг освоения, лет; П_ь П₂, П₃. П„ — сумма недополученной прибыли (продукции), предусмотренной по проекту в 1-й, 2-й, 3-й, . я-й годы, руб.; П — сумма ежегодной прибыли (продукции) по проекту, руб.

Сокращение времени строительства и освоения способствует повышению экономической эффективности капитальных вло­жений.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вло­жений рассчитывается при сопоставлении нескольких вариантов хозяйственных решений, то есть при определении наиболее эф­фективного варианта капитальных вложений.

Показателем сравнительной экономической эффективности яв­ляются приведенные затраты (П₃) — сумма текущих производ­ственных затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приве­денных к одинаковой размерности через нормативный коэффи­циент сравнительной эффективности:

где С, — текущие затраты (себестоимость продукции) по вариантам, руб.; К, —ка­питальные вложения по вариантам, руб.; Е_н — нормативный коэффициент эф­фективности капвложений (в настоящее время принято Е„ = 0,12).

Показатели К и С могут применяться как в полной сумме ка­питальных вложений и себестоимости всей продукции, так и в виде удельных капитальных вложений на единицу продукции и ее себестоимости.

Экономически целесообразным считается тот вариант, кото­рый обеспечивает минимум приведенных затрат. При этом годо­вой экономический эффект от реализации лучшего варианта

где ПЗ1 П3₂ — приведенные затраты по вариантам, руб.; С_ь С₂ — теку­щие затраты (себестоимость) по вариантам, руб.; К_ь К₂ — капвложения по вариантам, руб.

Различные варианты капитальных вложений, обеспечивающие получение одинакового объема продукции, могут быть оценены и по сроку окупаемости дополнительных вложений за счет эконо­мии от снижения себестоимости по формуле:

Величина, обратная сроку окупаемости дополнительных капи­тальных вложений за счет экономии на текущих издержках произ­водства, называется коэффициентом сравнительной эффективно­сти и определяется по формуле:

Если Е > Е_н или Т 2 = = 121 руб. и так далее. Следовательно, будущую денежную сумму можно рассчитать по формуле:

где БС —будущая денежная сумма (будущая стоимость), руб.; ДС —настоящая стоимость (текущая дисконтированная стоимость), руб.; г—норма дисконта; п — число лет, за которое производится суммирование дохода (время, через которое будет получена БС).

Оценку будущих доходов в деньгах настоящего времени на­зывают текущей дисконтированной стоимостью. Зная будущую сумму и ставку процента, можно определить текущую (совре­менную) дисконтированную стоимость любой будущей суммы БС по формуле:

Множитель 1/(1 + r) п или (1 + r)

n, с помощью которого урав­ниваются настоящие и будущие стоимости, называют коэффици­ентом дисконтирования. Расчет его величины с помощью пред­ставленных формул трудоемок, поэтому существуют специальные дисконтные таблицы, в которых показаны значения коэффициен­тов дисконтирования в зависимости от временных интервалов и значений нормы дисконта (процента).

Для всех доходов (Д) за период существования капитального проекта текущую дисконтированную стоимость определяют сум­мированием дохода за каждый год:

где ДССД1), ДС(Д₂), . ДС(Д„) — текущая дисконтированная стоимость дохода, получаемого через 1, 2. п лет.

Если инвестиции (И) также распределены во времени, то есть осуществляются в течение нескольких лет, то необходимо дискон­тировать и их величину:

Основные показатели экономической эффективности инвести­ций строятся на базе текущей дисконтированной стоимости.

Чистая дисконтированная стоимость определяется путем со­поставления величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений от них.

Допустим, имеется прогноз, что инвестиция будет генериро­вать в течение п лет годовые доходы в размере Д_ь Дг. Д„. Об­щий дисконтированный доход (их текущую дисконтированную стоимость) рассчитывают по формуле:

Если сравнить эту величину с первоначальными инвестици­ями (И), получится формула расчета чистой дисконтированной стоимости (ЧДС):

Очевидно, что если ЧДС > 0, то инвестиции принесут эко­номический эффект, а при ЧДС 1, инвестиции в будущем окупятся с нормой рентабельности, равной Р — 1, а если Р > 1, то вложение средств в проект экономически неэффективно.

В отличие от чистого приведенного эффекта, индекс рентабель­ности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой дисконтирован­ной стоимости (ЧДС), либо при комплектовании портфеля инвес­тиций с максимальным суммарным значением ЧДС.

Срок окупаемости инвестиций — один из самых простых и широ­ко распространенных показателей в отечественной и мировой эко­номической практике. Алгоритм его расчета зависит от равномер­ности распределения прогнозируемых доходов. Если этот доход распределен во времени равномерно, то срок окупаемости рассчи­тывается путем деления единовременных капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемос­ти находят прямым подсчетом числа лет, в течение которых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит исходные капитальные вложения.

Хотя данный показатель очень прост для расчета, он имеет ряд недостатков, о которых не следует забывать при его ис­пользовании.

Во-первых, он не учитывает продолжительность получения до­ходов. В качестве примера рассмотрим два инвестиционных про­екта с одинаковыми затратами (10 тыс. руб.), но различными про­гнозируемыми годовыми доходами: по проекту А — 4,2 тыс. руб.

в течение 3 лет; по проекту Б — 3,8 тыс. руб. в течение 10 лет. Оба проекта в течение первых 3 лет обеспечивают окупаемость капи­тальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они рав­ноправны. Однако очевидно, что проект Б более эффективен, так как общий доход за все время его реализации гораздо выше.

Существует ряд случаев, при которых оценка эффективности инвестиций, основанная на расчете срока окупаемости затрат, мо­жет быть целесообразна. В частности, это ситуация, когда более важна ликвидность, а не прибыльность проекта (когда нужно, что­бы инвестиции окупились как можно скорее). Данный метод хо­рош и в случае, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска; чем короче срок окупаемости, тем менее рискован проект. Эта ситуация типична для отраслей или видов деятельности, где высока вероятность быстрых технологических изменений.

Рассмотрим более подробно методику расчета показателей эко­номической эффективности инвестиций с учетом фактора времени (дисконтирования) на примере двух проектов по закладке ягодни­ков: А —земляники, Б—-черной смородины. Средняя банковская ставка равна 10 % годовых, темпы инфляции —• 6 %.

Расчет текущей дисконтированной стоимости как доходов, так и инвестиций представлен в табл. 30. Дисконтированная стоимость доходов — ДС(Д) по проекту А равна 942,9 тыс., по проекту Б — 5928,0 тыс. руб., а дисконтированная стоимость инвестиции ДС(И) соответственно 5100 тыс. (абсолютная стоимость) и 5422,3 тыс. руб.

Источник