Обоснование инвестиций
Термин обоснования подразумевает под собой приведение убедительных доводов и аргументов в пользу принятия конкретного проекта, идеи, концепции.
Экономическое обоснование инвестиций — это разработка бизнес-плана, в котором детально демонстрируется схема, стадии исполнения, источники финансирования, риски и прибыльность проекта.
Целями обоснования инвестиций выступают:
- обновление производства (материально-производственной, технической и технологической базы)
- расширение предприятия (увеличение производственных мощностей и площадей)
- освоение новых видов деятельности, новых рынков сбыта и т.п.
- повышение конкурентоспособности.
Для полноценной оценки и грамотного обоснования будущей инвестиционной деятельности необходимо проанализировать и связать воедино следующие критерии:
- цель инвестирования
- условия вложений
- наличие необходимых трудовых ресурсов для достижения стратегических целей компании и ее инвесторов, а также общее социальное развитие на предприятии
- оценка производственных мощностей организации
- наличие необходимых ресурсов, запасов и сырья
- наличие необходимых технологий и общая технологическая развитость предприятия
- обоснование необходимости в новых видах продукции, услуг и т.п.
- оценка рынков и потребительского спроса на новую продукцию, услуги
- оценка действующей производственной, инвестиционной политики предприятия включаю политику сбыта продукции
- оценка экологических последствий планируемых инвестиций
- оценка эффективности будущих инвестиций.
Стоимость обоснования инвестиций в среднем варьируется от 1 до 10 процентов от общей суммы вложений.
Чтобы принять грамотное инвестиционное решение необходимо проанализировать и принять во внимание следующие факторы:
- то, какой вид вложений будет выбран для достижения поставленной цели
- общая стоимость планируемого инвестиционного проекта
- наличие всех необходимых ресурсов: сырьевых, материальных, финансовых, трудовых и т.д.
- сравнение с другими проектами, позволяющими достичь той же цели
- оценка уровня рисков: инвестиционных, финансовых, социальных и т.п.
Технико-экономическое обоснование
Процедура разработки обоснования инвестиционного процесса зависит от масштабности запланированных к реализации инвестиционных проектов. Соответственно чем крупнее проект, тем процедура обоснования будет включать больше факторов и критериев, подлежащих анализу.
Крупное расширение предприятия не всегда приводит к гарантированному увеличению прибыли. Потому что мало увеличить объёмы выпуска, необходимо найти рынки сбыта, проанализировать положение, которое займёт предприятие после проделанных шагов и множество других факторов.
Именно для этого и было придумано экономическое обоснование инвестиций.
В сфере промышленности разрабатывается технико-экономическое, а в гражданской сфере социально-экономическое обоснование.
Инициирование процедуры разработки технико-экономического обоснования принимает собственник бизнеса на этапе пред проектного моделирования и только после предварительного согласования. Результатом этого будет принятие инвестиционного решения.
При разработке экономического обоснования строительных проектов следует руководствоваться утвержденными нормативными актами, например, Методическими рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (21 июня 1999 г. № ВК 477).
Обоснование необходимо для того, чтобы инвестор мог определить целесообразность вложения средств в проект. Кроме экономического обоснования подготавливается инвестиционный меморандум.
В итоге участники проекта получают информацию о:
- сроке окупаемости вложений и их эффективности
- сроках реализации проекта и его общей стоимости
- себестоимости производимой продукции
- мощности производства и численности рабочего персонала.
Полученная информация является собственностью заказчика работ и используется с целью:
- ведения переговоров с потенциальными инвесторами в части гарантий возвратности вложенных средств
- подготовки эмиссии акций предприятия
- получения льгот и послаблений от государства.
Основная задача проведения технико-экономического обоснования инвестиций заключается в разработке методов достижения максимального экономического эффекта при ограниченном количестве ресурсов.
Чтобы произвести разработку обоснования будущих вложений необходимо значительное количество временных и интеллектуальных ресурсов. Именно поэтому данную процедуру чаще всего поручают специалистам. Проводится конкурс, и отбираются наиболее компетентные компании, с которыми заключается договор об оказании нужных услуг..
На сегодняшний день бизнес план, резюме и технико-экономическое обоснование проекта это документы, на основании которых автор идеи защищает и доказывает его инвестиционную привлекательность.
Источник
ГЛАВА 5. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ
5.1. Показатели оценки экономической эффективности капитальных вложений
Для принятия решения о способе инвестирования в современных экономических условиях необходима их оценка и выбор наилучшего варианта. При этом на первый план выдвигается проблема выбора методики оценки, наиболее полно учитывающая влияние негативных и позитивных факторов на конечный результат. В этих условиях необходимо изучение всех существующих подходов к оценке эффективности инвестиционных решений.
Методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений утвержденная официальными органами в 1977 году состоит из двух составляющих: методики определения абсолютной эффективности капитальных вложений и методики определения сравнительной эффективности капитальных вложений.
Абсолютная эффективность капитальных вложений на отраслевом уровне и для прибыльных предприятий рекомендовалось определять по следующим формулам:
, (5.1)
, (5.2)
где E – коэффициент абсолютной эффективности капитальных вложений;
DП – прирост прибыли за счет вложения инвестиций;
Для убыточных предприятий –
, (5.3)
, (5.4)
где С1, С2 – себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций;
Y2 – объем выпуска продукции после вложения инвестиций.
Рассчитанные таким образом показатели абсолютной эффективности капитальных вложений сравниваются с нормативными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений, то в этом случае считалось, что капитальные вложение экономически обоснованы.
Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным считается вариант, который обеспечивает минимум приведенных затрат.
, (5.5)
где Зi – приведенные затраты по вариантам;
Сi – себестоимость продукции по вариантам;
Ен – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.
При этом годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта определяется как
, (5.6)
где З1, З2 – приведенные затраты по вариантам;
Сравнительный коэффициент эффективности капитальных вложений определяется по формуле:
, (5.7)
, (5.8)
Расчеты показателей эффективности капитальных вложений выше указанными статистическими методами имеют ряд недостатков:
— отсутствует учет разновременности вложения средств и получения результатов;
— ориентация расчета основных показателей на один год, что снижает достоверность;
— применение нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений, ориентированного на средние оценки их прибыльности вне зависимости от конкретных условиях инвестирования;
— отсутствие учета инфляции;
— отсутствие учета риска и неопределенности в осуществлении вложений.
Тем не менее, расчеты данных показателей при небольших размерах инвестиций и в отсутствие достоверной информации по всем этапам их осуществления позволяет отклонить неэффективные вложения и принять в короткие сроки достаточно правильные решения.
5.2. Оценка эффективности реальных инвестиций.
Одним из основных элементов инвестиционной деятельности и наиболее ответственным этапов предынвестиционных исследований является оценка экономической эффективности инвестиционного портфеля. Она включает расчет и оценку прямых и косвенных показателей. В частности, для реальных инвестиций проводится детальный анализ и интегральная оценка всей технико-экономической и финансовой информации.
В основу оценки эффективности инвестиционной деятельности положены следующие основные принципы, применимые к любым инвестициям независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
— рассмотрение инвестиционного проекта (ИП) на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода): от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
— моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
— сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
— принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
— учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;
— неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);
— учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют Сказанное относится именно к оценке эффективности. В других случаях, например при определении доли в составе капитала, учет прошлых затрат может оказаться необходимым.
— сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;
— учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
— учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
— многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
— учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
— учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
— учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Оценка эффективности инвестиционного портфеля представляет собой определение и вычисление показателей, значения которых позволяют руководству корпорации с определенной вероятностью определить привлекательность той или иной инвестиционной ценности.
Набор показателей зависит от следующих характеристик проекта:
планируемое количество элементов инвестиционного портфеля.
Чем выше значение каждой характеристики, тем больше показателей рассчитываются для принятия решения об инвестировании.
Для расчета основных показателей, без которых оценить эффективность инвестирования не представляется возможным, в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля.
Эффективность инвестиционной деятельности весьма важно рассматривать не только как конечный результат используемых в инвестиционном процессе ценностей, но и как процесс, имеющий множество внешних воздействий. В общем смысле эффективность инвестиционной деятельности – есть отношение конечной стоимости имеющихся в распоряжении инвестора инвестиционных ценностей к их первоначальной стоимости. Даже с математической точки зрения можно заметить, что все то, что влияет на входные или на выходные параметры, вызывает изменения в эффективности. Это означает, что наряду с инвестиционным процессом необходимо рассматривать любые влияющие факторы внешней среды.
Одним из таких принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока «кэш-фло», формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматься при оценке дифференцированного по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.
Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки; темпа инфляции (или премии за инфляцию); премии за риск; премии за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска).
Для приведения к начальному моменту времени используется коэффициент дисконтирования (at), определяемый как величина, обратная начислению процента.
Норма дисконта представляет собой минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным. Она задается в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта и ориентируется на величину процента на заемный капитал с учетом степени риска проекта.
, (5.9)
t – номер шага расчета (t=0; 1; 2…T);
Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.
Наконец, четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности и т. п.
В мировой практике наиболее широкое распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе системы следующих взаимосвязанных показателей (рис. 5.1).
Показатели оценки эффективности реальных инвестиций
 |  |  |  |
| Чистая дисконтированная стоимость | Индекс доходности | Период окупаемости | Внутренняя норма доходности |
Рис. 5.1. Система взаимосвязанных показателей оценки эффективности реальных инвестиций
Чистая дисконтированная стоимость. Наиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтированной стоимости (NPV) и реальных инвестиций (К), т. е. в этом случае критерием для экономического обоснования инвестиций служит дисконтированная стоимость (NPV).
NPV – один из важнейших показателей и критериев эффективности инвестиций, который в ряде случаев выступает как самостоятельный и единственный. Он определяется как разница между результатами от инвестиций и затратами, осуществляемыми в процессе инвестирования, приведенная к начальному шагу расчета.
NPV = K = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный;
PI СС, то проект следует принять;
Источник