Методы оценки и показатели эффективности инвестиций
Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.
Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.
Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.
Классификация и виды показателей
Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:
- чистая приведенная стоимость – NPV;
- индекс доходности – PI;
- индекс дисконтирования – DPI;
- срок окупаемости вложений – PP;
- норма доходности – IRR;
- коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
- внутренняя ставка – MIRR.
В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.
Чистая стоимость
Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.
Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.
Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.
Индекс доходности
Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.
Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.
На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:
- соотношение предложения и спроса;
- ключевая ставка ЦБ;
- динамика цен на сырье;
- маркетинговая стратегия;
- и многие другие.
Индекс дисконтирования
Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.
В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.
Срок окупаемости вложений
Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.
Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.
Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.
Норма доходности
Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.
Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.
Коэффициент эффективности
Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.
Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.
На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.
Внутренняя ставка
Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.
Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.
Существующие методы оценки
Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.
Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.
1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.
2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.
3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.
4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.
Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:
Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.
Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.
Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.
Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.
Источник
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Оценка экономической эффективности реальных инвестиций
Инвести́ции — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.
Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.
Реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах):
в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата строительства или реконструкции.
Капитальный ремонт основных фондов.
Вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау, человеческий капитал (воспитание, образование, наука) и т. д.
Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.
Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложений денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. При всех прочих благоприятных характеристиках инветиционных проектов они не будут приняты к реализации, если не обеспечат:
• возмещение вложенных сумм денежных средств и других капиталов в результате создания новых предприятий, реконструкции действующих производств и т.д.,
• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвестора уровня,
• окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.
В зависимости от уровня и сферы хозяйствования принято различать коммерческую, бюджетную и общую эффективность инвестиционных проектов.
Коммерческаяотражает последствия их реализаций непосредственно для инвесторов и участников проекта. Она может расчитываться как по проекту в целом, так и для каждого его участника. Коммерческая эффективность является отражением экономического результата, получаемого непосредственно инвесторами и другими участниками инвестиционного проекта в результате его осуществления. Она определяется как разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционных вложений и от производства и реализации производимых товаров с учетом внесения и уплаты различных платежей и налогов согласно действующему законодательству.
Бюджетная эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия от реализации для федерального территориального и местного бюджетов. Поступления в бюджеты от реализации инвестиционного проекта складываются из налоговых поступлений, платы за пользование природными ресурсами, таможенных пошлин и сборов, акцизов на отдельные виды товаров, эмиссионных доходов от выпуска ценных бумаг и т.д. К бюджетным доходам относят также поступления во внебюджетные фонды, пенсионной занятости, медицинского и социального страхования и т.д. В том случае, когда инвестиционые проекты осуществляются полностью или частично за счет средств бюджета, бюджетная эффективность за счет указанных выше составляющих складывается также из прибыли, получаемой в виде дивидендов на вложенные средства согласно уставу и условиям создания или реконструкции предприятий и объектов.
Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов для национальной экономики в целом учитывает результаты и затраты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников их реализации. Она отражает помимо прямого коммерческого результата и прямых бюджетных поступлений различных уровней еще и сопутствующие инвестиционные затраты и результаты. Так, например, при определении общей эффективности мостов, транспортных магистралей помимо определения прямых эффектов для инвесторов и бюджетов всех уровней должен учитываться отраслевой и внеотраслевой эффекты, связанные с освоением территорий, их природных ресурсов, улучшение социальной освоенности регионов, что сопутствует их ускоренному развитию.
В зависимости от характера инвестиционных решений используются также категории абсолютной и сравнительной экономической эффективности. Абсолютная экономическаяэффективность отражает экономическую целесообразность их вложения и реализации вообще и характеризует числено эту целесообразность.
Сравнительная экономическая эффективность позволяет сравнивать различные варианты инвестиционных проектов и решений и выбирать из них наиболее рациональные и предпочтительные. Абсолютная экономическая эффективность определяется с учетом всех затрат и поступлений денежных средств. Сравнительная экономическая эффективность может быть получена только по части данных о затратах и поступлениях, которые изменяются всвязи с вариацией инвестиционных решений. Показатели абсолютной и сравнительной экономических эффективностей дополняют друг друга, поскольку варианты инвестиционных проектов и решений предпочтительные по показателям сравнительной эффективности должны обеспечить и необходимую абсолютную экономическую эффективность. В зависимости от учитываемых результатов и затрат различают экономическую, финансовую, ресурсную, социальную и экологическую эффективности инвестиций.
• Экономическая эффективность инвестиций
учитывает в стоимостном измерении все виды результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционных проектов.
• Финансовая эффективность инвестиций
ее определение базируется только на определении финансовых показателей, т.е. определяется результативность проекта от финансовых вложений.
• Ресурсная эффективность инвестиций
отражает влияние инвестиций на объем производства продукции и потреблении того или иного вида ресурса. Ресурсной эффективностью можно считать и эффективность приходящуюся на инвестиционные ресурсы в виде задействованных в процессе осуществления инвестиционных проектов основных фондов, наличного оборудования, патентов и других продуктов промышленной интелектуальной собственности.
• Социальная эффективность инвестиций
отражает социальные результаты реализации производственных инвестиционных проектов: создание рабочих мест, снижение безработицы. И реализации чисто инвестиционных проектов: вложение средств в сферу социального обслуживания населения.
• Экологическая эффективность инвестиций
отражает влияние осуществления инвестиционных проектов на оздоровление окружающей природной среды.
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
[real investment effectiveness estimate] — система принципов и показателей, определяющих эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.
Основными принципами осуществления такой оценки в современной практике являются:
1) Оценка эффекта инвестиций на основе показателя чистого денежного потока. При этом в процессе оценки (в зависимости от ее целей) показатель чистого денежного потока может приниматься дифференцированным по отдельным годам предстоящей эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.
2). Обязательное приведение к настоящей стоимости как объема инвестируемого капитала, так и суммы чистого денежного потока. Объем инвестируемого капитала приводится к настоящей стоимости в том случае, если процесс инвестирования реального проекта осуществляется в несколько этапов в соответствии с разработанным бизнес-планом.
3) Выбор дифференцированной дисконтной ставки в процессе приведения к настоящей стоимости суммы инвестируемого капитала и чистого денежного потока для различных реальных инвестиционных проектов. Отдельные инвестиционные проекты отличаются как уровнем риска, так и уровнем их ликвидности. Поэтому дисконтная ставка наряду со среднерыночным уровнем процента должна учитывать в необходимых случаях размер «премии за риск» и «премии за ликвидность» по конкретному реальному инвестиционному проекту.
С учетом изложенных принципов в процессе эффективности реальных инвестиций используются следующие основные показатели:
1. Чистый приведенный доход [net present value; NPV]. Этот показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) Дисконтирование — это приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени. Дисконтирование выполняется путём умножения будущих денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дисконтирования :
i — процентная ставка или ставка дисконтирования (?),
n — количество периодов
суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемого в его реализацию капитала. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Где ЧПД — чистого приведенного дохода по реальному инвестиционному проекту;
ЧДП —сумма чистого денежного потока (приведенная к настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в его реконструкцию или модернизацию).
Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет; ИК—сумма инвестируемого капитала в реализацию реального проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости). Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость.
2. Индекс доходности инвестиций [profitability index; PI]. Он позволяет соотнести объем инвестируемого капитала с предстоящей суммой чистого денежного потока по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
где ИДИ — индекс доходности инвестиций по проекту;
ЧДП —сумма чистого денежного потока (приведенная к настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта;
И К — сумма инвестируемого капитала в реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости)
Если значение индекса доходности инвестиций меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты
инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности инвестиций выше единицы.
3. Период окупаемости [payback period; P P]. Он является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности реального инвестиционного проекта, так как позволяет судить о том, как быстро возвратятся средства, вложенные в его реализацию. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
где ПО — период окупаемости инвестируемого капитала по реальному проекту (в количестве месяцев или лет); ИК — сумма инвестируемого капитала в реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости); ЧДПП — средняя сумма чистого денежного потока (приведенная к настоящей стоимости) в периоде (при краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных — за один год). Если расчетный период окупаемости устраивает инвестора, то реальный проект может быть принят к реализации. Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким периодом эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).
4. Внутренняя ставка доходности [internal rate of return; IRR]. Этот показатель рассматривается как один из важнейших в системе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Где ВСД — внутренняя ставка доходности по реальному инвестиционному проекту (выраженная десятичной дробью);
ЧДП — сумма чистого денежного потока, приведенного к настоящей стоимости;
ИК — сумма инвестированного капитала в реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости);
n — число периодов дисконтирования. Значение показателя ВСД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений.
Показатель внутренней ставки доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне, например в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходов по альтернативному инвестированию (если внутренняя ставка доходности превышает рыночную ставку процента, инвестиционный проект считается эффективным). На предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель «предельной внутренней ставки доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.
Источник