Экономически оправданный срок окупаемости это

Статистического и дисконтированного методов

Необходимо отметить, что расчет срока окупаемости — это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равно­мерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиционных вложений:

§ если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величи­ну годового дохода, обусловленного ими;

§ если доход по годам распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.

Расчет срока окупаемости при равномерных денежных потоках

Руководством туристской фирмы было принято решение о приобретении нового компьютера для замены устаревшего. Первоначальные затраты (финансовые вложения) на покупку и установку оборудования составят 10 000 тыс. руб. Доход фирмы ожидается в размере 3000 тыс. руб. в расчете на год. Руководство фирмы считает затраты на приобретение оборудования оправданными, если они окупятся в течение 6 лет. Прибыль в течение каждого года из шести лет эксплуатации оборудования будет равной 2000 тыс. руб., амортизация — 1000 тыс. руб. Норматив налога на прибыль составляет 30%, или 0,3.

Необходимо определить, каков срок окупаемости оборудования, целесообразно ли, исходя из экономически оправданного срока службы, приобретать это оборудование?

Рассчитаем срок окупаемости инвестиций:

Ответ из расчета очевиден: срок окупаемости инвестиций, составляет 4,17 года, что значительно меньше экономически оправданного срока окупаемости, равного 6 годам, поэтому приобретение нового оборудования экономически обоснованно.

Расчет срока окупаемости

при неравномерных денежных потоках

Руководство турфирмы хочет приобрести новый экскурсионный микроавтобус. Машина стоит $90 000. Затраты на доставку и постановку на учет машины составят $4000. Доход, прибыль и амортизация по годам представлены в Табл. 59.

Распределение дохода, прибыли и амортизации

по новой машине по годам, в долл. США

Годы

Доход

Прибыль

Амортизация

Экономически оправданный срок окупаемости фирма принимает равным пяти годам. Налог на прибыль составляет 30%.

Необходимо рассчитать: срок окупаемости инвестиций; целесообразность приобретения микроавтобуса исходя из экономически оправданного срока окупаемости инвестиций.

Для ответа на эти вопросы сведем все расчеты в Табл. 60.

Доход, амортизация и прибыль по новой машине

Годы	Доход (Д)	Амортизация (А)	Прибыль	Налог на прибыль	Сумма (ЧП и А)	Баланс на конец года (+/- )
0 — покупка и поставка микроавтобуса	—	—	—	—	—	— 94000
-77600
-57600
-34300
-7400
+19500
Итого	+19500

По данным Табл. 60 затраты на приобретение машины окупятся на пятом году ее эксплуатации.

Затем необходимо определить, сколько времени пройдет в пятом году эксплуатации машины, прежде чем окупятся единовременные затраты на ее покупку, доставку и постановку на учет.

Расчет произведем по формуле.

(61)

где: — количество месяцев на соответствующем году эксплуатации, в течение которых полностью окупятся затраты на приобретение, доставку и постановку на учет машины; 12 — количество месяцев в году; Дч — сумма чистой прибыли и амортизации в году, в котором окупятся затраты на приобретение и поставку машины, руб.; — сумма чистой прибыли и амортизации за экономически оправданный срок эксплуатации машины за исключением последнего года, руб.; K — единовременные затраты на покупку, доставку и постановку на учет машины руб.

Подставляя данные из таблицы, определим :

Таким образом, срок окупаемости инвестиций составит 4 года 3,3 месяца. Экономически оправданный период окупаемости инвестиций турфирма приняла равным пяти годам. Следовательно, инвестиционный проект следует реализовать.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, на которые необходимо обращать внимание при анализе:

§ не учитывает влияние доходов последних периодов;

§ не обладает свойством аддитивности;

§ если при расчете срока окупаемости использовать не дисконтированные величины, то он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.

Для избежания этого недостатка наиболее правильно срок окупаемости определять на основе дисконтированных величин, как дохода, так и инвестиций.

В гостинице осуществлены реконструкция и техническое перевооружение, на проведение которых было израсходовано 5 млн. руб. В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили (Табл. 61):

Исходные данные для примера

Годы	Денежные поступления (млн. руб.)
1,2
1,8
2,0
2,5
1,5

Ставка дисконта составляет 20%. Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

1. Определить срок окупаемости без учета дисконтирования денежных поступлений:

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

1,2 + 1,8 + 2,0 + 2,5 + 1,5 / 5 = 1,8 млн. руб.;

срок окупаемости = 5 / 1,8 = 2,78 года;

б) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия инвестиционных вложений.

(1,2 + 1,8 + 2,0) = 5 млн. руб.

2. Исчислить срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

1-й год 1,2 / 1 + 0,2 = 1,0 млн. руб.

2-й год 1,8 / (1 + 0,2)² = 1,25 млн. руб.

3-й год 2 / (1 + 0,2)³ = 1,116 млн. руб.

4-й год 2.5 / (1 + 0,2) 4 = 1,2 млн. руб.

5-й год 1,5 / (1 + 0,2) 5 = 0,6 млн. руб.

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит;

1,0 + 1,25 + 1,16 + 1,2 + 0,6 / 5 = 1,042 млн. руб.

срок окупаемости = 5 / 1,042 = 4,79 года

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

4 года + 12 * (0,39 / 0,6) = 4 года и 7,8 мес. ≈ 4,8 года

Таким образом, сроки окупаемости капитальных вложений, исчисленные на основе различных методов, существенно разнятся. Следует отметить, что каждое туристское предприятие самостоятельно определяет способ расчета данного показателя по своему усмотрению. Однако наиболее объективными сроками окупаемости являются сроки окупаемости инвестиционных проектов рассчитанные с учетом дисконтирования денежных поступлений, поскольку они не занижают его величину, особенно, в условиях нестабильной экономики (в отличие от сроков окупаемости, рассчитанных без учета дисконтирования).

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство туристского предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект (характерно для формирования гостиничной индустрии Санкт – Петербурга). Такая ситуация обычна в целом для туристской отрасли, которой присуща большая вероятность достаточно быстрых изменений (например, технологических, социальных и т.д.).

Источник

Срок окупаемости: формула и порядок расчета

Фактор времени при инвестиционной деятельности чрезвычайно важен. Жизнь настолько быстро меняется, что нельзя со стопроцентной уверенностью ручаться за завтрашний день. Для инвестора часто ключевым моментом при выборе проекта является срок его окупаемости.

В этой статье мы рассмотрим, что это такое, как правильно его определить, и как применять при выборе инвестиционной стратегии.

Что такое срок окупаемости

Срок окупаемости (PP, pay-back period) — это время, за которое прибыль от инвестиций покрывает расходы, вложенные в какой-либо актив или проект. При этом во внимание берется только чистый доход, а момент, в который значение этой величины становится положительным, называется точкой безубыточности.

Простой пример: если инвестор купил акции на 500 000 руб. и в итоге получает дивиденды 100 000 руб. в год, то срок окупаемости такого пакета — 5 лет.

Чем меньше срок окупаемости, тем более предсказуемы инвестиции.

На практике случается, что после того, как инвестиция себя окупит, вообще не будет никакой прибыли, или наоборот — вложения будут приносить доход продолжительное время и в больших объемах. Поэтому данный индикатор стоит применять только в качестве оценки рискованности инвестиций.

Так, в России начала 90-х проекты со сроком окупаемости более 2-х лет вообще не рассматривались. В 97–99 годах основную часть инвестиций уже составляли проекты с PP более 2-х лет, а уже в начале нулевых большая доля всех вложений приходилась на проекты, которые окупались за 5 лет. Чем стабильнее финансовая ситуация в стране, тем выше средний показатель PP.

Все расчеты для определения возможных сроков окупаемости производятся исходя из идеальных условий. Предполагается, что в будущем не будет глобальных факторов, влияющих на проект. Не будет войн, смены власти, глобальных экономических реформ и пандемий. Именно поэтому срок окупаемости — весьма условный показатель.

Как рассчитать срок окупаемости

Как рассчитать срок окупаемости:

1. Определиться, по какой именно формуле будет производиться расчет. Это зависит от предсказуемости дохода, от его равномерности и от вида инвестирования.
2. Установить все исходные параметры, такие как первоначальные вложения, предполагаемый доход, издержки, процентная ставка.
3. Подставить в выбранную формулу полученные значения и определить срок окупаемости проекта.

Если нужен лишь приблизительный срок окупаемости, обычно используется классическая формула, в которой учитываются только вложения и ежегодная прибыль. Более точный прогноз можно сделать, если принять во внимание издержки, которые возникают в процессе владения выбранным для инвестиций активом.

Сложнее всего рассчитать срок окупаемости с учетом инфляционных и других явлений, которые могут влиять на прибыльность вложений и их рыночную стоимость. В каждом случае используется своя формула, каждую из которых мы рассмотрим далее.

Наглядно пример расчета срока окупаемости на примере смотрите в видео:

Пример расчета срока окупаемости

Формула срока окупаемости

Сегодня для финансового прогнозирования используются несколько вариантов расчета PP. Изначально использовалась простая формула, в которой срок окупаемости определялся как соотношение размера вложений к чистой годовой прибыли:

СРОК ОКУПАЕМОСТИ = РАЗМЕР ВЛОЖЕНИЙ / ЧИСТАЯ ГОДОВАЯ ПРИБЫЛЬ

Однако, этот метод критикуется аналитиками за то, что в нем не учитывается изменение стоимости финансов во времени, а также ликвидационный потенциал активов. Поэтому его применяют редко. Для более точного расчета применяют дисконтированный метод и формула с учетом ликвидационной стоимости.

Простой срок окупаемости

Этот способ подходит для расчета приблизительного срока окупаемости. При этом желательно, что бы инвестиционный проект соответствовал следующим критериям:

• Капиталовложения производятся один раз, на старте проекта;
• Доход от проекта будет поступать постоянно, приблизительно равными частями;
• При выборе из нескольких инвестиционных кампаний следует анализировать проекты с примерно одинаковым сроком жизни.

Проще всего рассмотреть этот пример на инвестициях в недвижимость. Ведь многие покупают квартиры и другие недвижимые объекты в качестве объекта инвестиций.

Итак, предположим, что вы решаете купить квартиру за 2 40 тыс. рублей. Цена аренды на нее — 20 тыс. рублей в месяц, или 240 тыс. рублей в год.

Используя формулу для простого расчета, получаем:

2 400 / 240 = 10 лет.

Здесь не учтены сразу несколько факторов.

• Размер издержек (квартплата, налог на недвижимость, подоходный налог);
• Рост рыночных цен на аренду жилья;
• Инфляция;
• Изменение стоимости самой квартиры.

Третий и четвертый фактор учитываются в дисконтированном методе расчета, и в расчете с учетом ликвидационной стоимости. Здесь же мы постараемся учесть первые два — изменение издержек и изменение доходов в каждый временной период.

• Плата за коммунальные услуги составит — 5 000 рублей;
• Налог на имущество — 0,1%;
• Подоходный налог — 13%;
• Повышение тарифа ЖКХ — 10% в год.

При этом предположим, что стоимость аренды растет на 1 000 рублей в месяц каждый год. Расчеты проведем в следующей таблице:

Как видите, если исходить из чистого дохода, то срок окупаемости находится где-то между 14 и 15 годами.

Найдем точку окупаемости более точно. Для этого сумму инвестиций разделим на средний чистый доход:

2418/15 = 161,3 (тыс. руб.) – средний чистый доход

2400/161,26 = 14,9 лет, то есть 14 лет и 10,8 месяцев.

В этой таблице предварительно спрогнозирован как рост издержек, как и рост дохода. То есть, учтена денежная составляющая.

Анализ таблицы позволяет увидеть, что в части дохода есть неточность. Рост ренты не поспевает за ростом издержек, так как коммунальные платежи растут в процентном соотношении, то есть в геометрической прогрессии, а аренда — в арифметической. То есть за 15 лет чистый доход в денежном выражении упал в сравнении со стартом проекта. Отсюда вывод, что стоимость аренды нужно увеличивать не в денежном, а в процентном выражении.

Кроме того, взят фиксированный налог на имущество. Этот налог рассчитывается исходя из кадастровой стоимости, которая в таком длительном периоде будет меняться. Кроме того, нет оценки ликвидной стоимости. Именно для этого существуют два других метода определения PP.

Дисконтированный срок окупаемости

Чтобы учесть изменение стоимости валюты с течением времени, в формуле расчета появляется новая величина — коэффициент дисконта, который определяется следующим образом:

• kd — коэффициент дисконтирования;
• d — процентная ставка;
• nd — время дисконтирования.

Сама же формула расчета дисконтированного PP выглядит так:

DPP = ∑чистого денежного потока/(1 + d)^nd

• DPP — дисконтированный период окупаемости;
• d — процентная ставка, действующая в конкретный период времени (nd).

Применим эту формулу для предыдущего примера с покупкой квартиры как инструмента для инвестиций. Предположим, что процентная ставка — 10 %. Практикующие финансисты отмечают, что она примерно такой и является.

Возьмем чистый доход за 15 лет:

2 418 900/(1 + 0,1)^15=2199000 (руб.)

Мы видим, что с учетом удешевления денег мы не окупим квартиру и за 15 лет.

На 16 год чистая прибыль составит 420 000 – (230 000 + 2400 + 54600) = 133 000 (руб.)

133 000/(1 + 0,1)^16 = 120 900 (руб.)

Если мы сложим полученную сумму с предыдущим результатом, то сумма составит 2 319 900 руб., что все еще не покрывает сумму инвестиций.

Рассчитываем доход на 17 год.

436 000 – (253 000 + 2400 + 56700) = 123 900 (руб.)

Складываем к предыдущей сумме, получаем 2443 800 руб.

Становится понятно, что точка окупаемости находится между 16 и 17 годами.

2 400 000 – 2 319000= 81 000 (руб.)

Это сумма, которой не хватило до полной окупаемости в 16 году.

16 + 0,65 = 16,65 (лет) — дисконтированный срок окупаемости.

Значение дисконтированного срока окупаемости выше простого, потому что деньги всегда дешевеют. Этот показатель более точный, хотя не учитывает изменение стоимости самого объекта инвестиции. Для учета подорожания или снижения стоимости актива существует формула с учетом ликвидационной стоимости.

С учетом ликвидационной стоимости

Покупая актив, всегда предполагается, что его можно продать. Кроме дохода от коммерческого использования актива, существует и его ликвидная, то есть рыночная стоимость в определенный момент.

Вернёмся к нашей квартире. Предположим, что ситуация на рынке недвижимости этого города сложилась так, что цены на жилье начали резко расти. Открылся новый промышленный объект, что вызвало приток населения. Например, на старте инвестиционного проекта квартира стоила 2 400 000 рублей, через год цена повысилась до 2 600 000 рублей. Получается, что вложения окупили себя уже в первый год и даже дали прибыль.

Обратная ситуация — рыночная стоимость жилья стала резко падать. Закрылось градообразующее предприятие и жители начали уезжать. Через год квартира стала стоить 2 000 000 млн. Для того, чтобы определить срок окупаемости в этом случае, можно воспользоваться формулой:

BO PP = min n, при котором

• BO PP — период окупаемости с учетом ликвидационной стоимости;
• RV — ликвидационная стоимость;
• CFi — чистый доход в i-тый период;
• IC — первоначальные инвестиции.

На конец первого года проекта расчет будет таким:

2 000 000 +146400 = 2 146 400 (руб.)

В первый год вложения в квартиру не окупились.

Предположим, что во второй год цены закрепились, и квартира стоит 2 000 000 рублей. На конец второго года показатель чистого денежного потока складывается из двух лет, то есть i = 2.

2 000 000 + (146 400 +150 400) = 2 296 800 (руб.)

Мы видим, что сумма по-прежнему меньше первоначальных инвестиций.

Предположим, что ситуация на рынке изменилась — цены на недвижимость поднялись, и на конец третьего года ее можно продать за 2 100 000.

2 100 000 + (146 000 +150 400 +154 700) = 2 551 700 (руб.)

Как видно, вложения окупились на третий год сдачи ее в аренду. Находим точку окупаемости.

2 400 000 – 2 296 800 = 103 200 (руб.) — этой суммы не хватило для окупаемости на конец второго года.

103 200/154 700 = 0,670,67+2 = 2, 67 (лет).

Это и будет периодом окупаемости с учетом ликвидационной стоимости. Этот срок всегда короче показателя, рассчитанного простым или дисконтированным способом, при условии, что стоимость активов положительная. Есть важный нюанс при использовании метода.

Этот метод расчета чаще применяется для оценки окупаемости производства. Предполагается, что время эксплуатации проекта скапливаются ликвидные активы, которые учитываются как внеоборотные. Это здания, сооружения и прочие основные средства производства. Для определения их ликвидной стоимости учитывается амортизация (износ).

Также данный метод определения срока окупаемости подходит для вложения в активы, ликвидность которых предсказуема. Но не стоит применять его для активов с туманными перспективами: например, для криптовалют или стартапов на уровне идеи. Неизвестно, будет ли та или иная криптовалюта существовать, и «выстрелит» ли идея создания очередного приложения для телефона.

Комбинированный метод

Этот метод применяется с целью учета всех факторов, влияющих на окупаемость. По сути, это последовательное применение трех предыдущих методов.

• Рассчитывается чистый доход и период окупаемости простым методом;
• Применяется дисконт изменения стоимости денежных средств в каждый период;
• Включается составляющая ликвидационной стоимости.

Этот метод можно считать наиболее точным, но все же не абсолютным при определении периода окупаемости. Абсолютного метода не существует.

Кому нужен расчет срока окупаемости

В подавляющем большинстве случаев расчет окупаемости делают инвесторы, желающие хотя бы приблизительно понимать, когда смогут окупиться сделанные вложения. Кроме того, срок окупаемости — один из тех показателей, которые необходимы для системного анализа эффективности инвестиций. Этим занимаются финансовые аналитики и ученые-экономисты, изучающие проекты, которые уже завершены или окупились. Так они получают возможность делать более качественный прогнозы на будущее по тем или иным инвестиционным активам.

Последним двум это нужно для профессиональной деятельности, зачастую связанной с инвестиционными рекомендациями. А вот инвесторы в основном применяют вышеприведенные формулы для расчета скорости возврата своих собственных средств, вложенных во что-либо.

Если вы входите в эту категорию, помните, что любые инвестиции — это всегда риск, и показатель окупаемости не может быть точным по определению. Он лишь служит ориентиром, как скоро окупятся инвестиции при тех вводных данных, которые существуют на момент вложения средств.

Источник