Экономическая оценка инвестиций шпаргалки

Экономическая оценка инвестиций

Экономическая оценка инвестиций играет ключевую роль в определении необходимости осуществления вложений и выборе всех наилучших способов для инвестирования в реальные либо финансовые активы.

p, blockquote 1,0,0,0,0 —>

Экономическая оценка инвестиций устанавливает уровень соответствия целей инвестора и их возможных путей решения. Под этим понимают соответствие финансовых, организационных, управленческих, технических и других возможностей инвестиционного проекта с целями инвестора.

p, blockquote 2,0,0,0,0 —>

Экономическая оценка инвестиций, или оценка их эффективности, говорит потенциальному инвестору об уровне сохранности вложенных им средств и о возможных уровнях их прироста.

p, blockquote 3,0,0,0,0 —>

Этапы оценки инвестиций

Любой анализ и оценку инвестиций, независимо от их отраслевой принадлежности, либо от сложности этих инвестиций, можно разбить на следующие этапы

p, blockquote 4,0,1,0,0 —>

• сбор и структурирование данных о потенциальном объекте инвестирования
• расчет и обоснование финансовой состоятельности проекта, а также выявление слабых мест
• уточнение либо дополнение ранее собранных данных на основе проведенного расчета
• проведение развернутой оценки. Расчет возможной эффективности инвестиций, анализ возможных инвестиционных рисков
• подведение итогов. Структурирование полученной информации на основе, которой делается вывод о целесообразности осуществления вложений.

p, blockquote 5,0,0,0,0 —>

Однако следует заметить, что для полноценной экономической оценки инвестиций необходима четкая и кропотливая организация труда.

p, blockquote 6,0,0,0,0 —>

Объективность оценки напрямую зависит от единого подхода к методу сбора первичной информации и её анализа. Также огромную роль играет единство методологического процесса при расчете и получении результатов, интерпретации этих результатов.

p, blockquote 7,0,0,0,0 —>

Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Экономическая оценка инвестиций является главным инструментом выбора правильного объекта для вложений, инструментом для их улучшения, а также инструментом для определения и снижения инвестиционных рисков.

p, blockquote 8,1,0,0,0 —>

Методы оценки экономической эффективности инвестиций не всегда совпадают из-за разнообразия инвестиционных проектов и идей. Это объясняется различием в целях инвестирования, в сроках его осуществления, в его размерах, а также в желаемых результатах.

p, blockquote 9,0,0,0,0 —>

Эффективность инвестиций в небольших проектах, как правило, определяется простейшими методами расчета. С другой стороны, чем крупнее инвестиционный проект, чем больше средств он требует для капитального вложения, и чем больше факторов приходится учитывать инвестору, тем сложнее и точнее должны быть методы расчетов его эффективности и целесообразности.

p, blockquote 10,0,0,0,0 —>

На сегодняшний день существует два блока методов оценки экономической эффективности инвестиций.

p, blockquote 11,0,0,0,0 —>

Методы, не включающие дисконтирование:

p, blockquote 12,0,0,1,0 —>

• метод расчета срока окупаемости инвестиций
• метод сравнения прибыли
• метод расчета разности между доходами и инвестиционными издержками за весь период существования проекта. Метод накопленного сальдо
• метод определения нормы прибыли

Данные методы оценки экономической эффективности инвестиций базируются на практических показателях. То есть на плановых, проектных и реальных данных о затратах, а также результатах, полученных в процессе реализации инвестиционного проекта.

p, blockquote 13,0,0,0,0 —>

Методы, основанные на дисконтировании:

p, blockquote 14,0,0,0,0 —>

• метод чистой текущей стоимости
• метод аннуитета
• метод индекса доходности
• метод дисконтированного срока окупаемости
• метод внутренней нормы прибыли

Суть методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании — это выражение планируемых денежных потоков, которые напрямую связаны с реализацией и осуществлением инвестиционного проекта исходя из их текущей стоимости.

p, blockquote 15,0,0,0,0 —>

Принципы экономической оценки инвестиций

Правильная, грамотная, полная и объективная экономическая оценка инвестиций зависит от принципов, вложенных в неё. Существуют основные принципы, руководствуясь которыми инвестор способен правильно оценить свой потенциальный объект инвестиций.

• проведение анализа на протяжении всего жизненного цикла запланированного инвестиционного проекта
• прогнозирование и моделирование денежных потоков проекта
• сравнения с аналогичными проектами или идеями
• выбор в пользу проекта, показывающего наиболее эффективные и положительные показатели деятельности
• анализ наличия либо отсутствие временных разрывов в процессе реализации идеи или проекта
• использование в расчетах исключительно денежные потоки от поступления и затрат непосредственно связанные с осуществлением проекта
• анализ всех неэкономических факторов осуществления проекта (социальные последствия, экологические, политические и т.д.)
• оценка совместимости и совпадения интересов всех участников инвестиционного проекта
• оценка инвестиции в несколько этапов. На каждом этапе реализации проекта производится дополнительная оценка для наиболее глубокого анализа
• оценка влияния инфляции, неопределенности и рисков.

after —>

Источник

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источник

Шпаргалка: Экономическая оценка инвестиций

Московскийгосударственный университет пищевых производств

кафедра: Экономика,инноватика и финансы»

Конспектлекций по дисциплине:

д.э.н., проф. Дасковский В.Б.

1. Инвестиции и инвестиционнаядеятельность

1.1 Сущность,понятие, роль

1.2 Источникифинансирования инвестиционной деятельности

1.3 Типовыезадачи инвестирования

1.4 Типовыестратегии развития

1.5 Принятиеинвестиционных решений

2. Регулированиеинвестиционной деятельности

2.1. Государственныеформы регулирования

2.2. Экономические(денежно-кредитные) средства регулирования

3. Цикл инвестиционногопроекта (ИП)

4. Основныепринципы, виды и алгоритм оценки эффективности инвестиционных проектов

4.1.Инвестиции как ключевой и универсальный вид ограниченных ресурсов

4.2.Специфические особенности инвестиционной деятельности в РФ

4.3 Принципыоценки эффективности ИП

5. Методы исистема показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

5.1Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

5.2 Учётфактора времени при оценке эффективности ИП

5.3 Исходнаяинформация для обоснования эффективности ИП

Переченьконтрольных вопросов к экзамену

1. Инвестиции и инвестиционная деятельность (ИД)

1.1 Сущность, понятие, роль

В соответствии с законом об «Инвестиционной деятельности» инвестициипредставляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции идр. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другоеимущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые вобъекты в целях получения прибыли или социального эффекта. (Прибыль — выручказа вычетом затрат (себестоимости)).

Под Инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций илиинвестирование и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестиции производятся на какой-либо объект и в зависимости от характераэтого объекта делятся:

— на материальные — это вложение финансовых средств в материальныеобъекты (здания, сооружения, оборудование, земельные участки);

— на финансовые (вложение средств в ценные бумаги или в банк дляполучения дивидендов);

— на нематериальные — вложения в общие условия воспроизводства (рекламу,подготовку кадров, совершенствование организации производства и труда,социальные мероприятия, инновации).

Особенность таких инвестиций в том, что для них трудно определить срок ихвозврата (окупаемости) ввиду неясности величины будущей прибыли.

1.2 Источники финансирования инвестиционной деятельности

Источниками финансирования ИД являются: а) собственные финансовые ресурсыпредприятия:

— первоначальные взносы учредителей;

— накопления, направленные на финансирование капиталовложений для воссозданияи обновления Основных Фондов развития производства за счет результатовхозяйственной деятельности (чистая прибыль, амортизационные отчисления).

В рыночной экономике действует концепция самофинансирования предприятий,в рамках которой собственные средства предприятий и интенсивность их накопленияиграют ведущую роль. В настоящее время собственные средства до 60% от всехинвестиций в промышленности.

б) Заемные средства используются предприятиями в виде кредитов (ссуд)банков, инвестиционных фондов, натурального кредита-лизинга, а также средств,получаемых путем выпуска облигационных займов. Финансирование инвестиций засчёт из пенсионного фонда, фондов страхования в связи с их становлением ещенеполноценно.

в) Финансирование инвестиций из бюджетов:

— на федеральном уровне из федерального бюджета финансируютсябезвозмездно, иногда в форме кредита с низким %, мероприятия, которые важны сточки зрения государственных интересов (завершение строительства транссибирскоймагистрали, создание импортозамещающих производств, инновации, реализациянациональных проектов).

— на региональном уровне из бюджета финансируются особо актуальные длятерритории объекты;

— из местных бюджетов на тех же условиях и цели. Ввиду малых размерах бюджетов,а также наибольшей близости властей к населению большая часть средстврасходится на социальные нужды (благоустройства дворов, спорт площадки,тротуары, освещение территории).

г) Иностранные инвестиции. Под ними понимается получение средств в видекредитов под % (прочие инвестиции) или создание совместных предприятий (прямыеинвестиции) за счёт средств из-за рубежа. Вложения иностранного капитала вРоссийские ценные бумаги — финансовые инвестиции.

Актуальность иностранных инвестиций связана с тем, что из-за длительногоспада в экономике РФ со времени начала рыночных реформ 92 – 98 гг. (дефолт)собственных (национальных) средств на инвестиции в российской экономике пока недостаточно. А инвестиции очень нужны для обновления основных фондов (они сильнофизически и морально устарели). Необходимая потребность в них за счётРоссийского капитала в скором времени удовлетворена не будет. За счётиностранных инвестиций можно обновить действующее или создать новое предприятиеуже сейчас, а не оттягивать этот акт на 5-7 лет, необходимых для накоплениянужных сумм. Фактическое поступление иностранных инвестиций в страну гораздоменьше требуемого, что объясняется еще не благоприятным инвестиционным климатомв РФ (коррупция чиновников, отсутствие полноценного страхования рисков зарубежныхинвесторов, неразвитость инфраструктуры (связи, транспортные коммуникации),большое налоговое бремя).

1.3. Типовыезадачи инвестирования

Все многообразие хозяйственных решений, которые достигаются с помощьюинвестирования, можно разделить на 4 группы по степени риска их решения:

Выпуск новой продукции Увеличение выпуска продукции Реализация ресурсосберегающих мероприятий (технологий) Исполнение предписаний гос. инспекций

а) замечания гос. инспекций (санипедемстанция, газовая, пожарная службы),выданные в форме предписаний, подлежат безусловному исполнению. В противномслучае цех, столовая, сан. узлы или предприятие в целом могут быть остановлены.Поэтому исполнение предписаний обязательно и расход инвестиций на эти цели –кабальный, по сути дела, безрисковый.

б) достижение ресурсосбережения возможно путем внедрения новой техники,технологии. Если после начала работы нового оборудования окажется, чтопроектные показатели подтверждаются, то успех таких инвестиций (затрат)обеспечен, поскольку выпуск продукции не увеличивается, спрос на нее гарантирован,т.к. она станет более дешевой. Возможный риск при решении этой задачи касаетсяв основном качества проекта, а не реализации продукции.

в) при расширении предприятия с целью большего выпуска продукции возможнысразу же или по истечении некоторого времени трудности в реализациидополнительной продукции. Угроза эта очень вероятна, поскольку предприятие незнает о намерениях своих конкурентов. Если параллельно с ним конкуренты такжеорганизовали выпуск этой продукции, то рынок окажется перегруженным. В равнойстепени в подобной ситуации пострадают все предприятия. К реализации проектарасширения необходимо подходить с крайней осторожностью после маркетинговыхисследований, позволяющих определить общую емкость рынка, ее не дообеспеченнуютоваром часть и намерения конкурентов. Риск велик.

г) выпуск новой продукции в данном случае трактуется так: для промышленнойпродукции — это выпуск новой техники, для пищевой продукции — это выпуск новогопродукта, которого раньше на продовольственном рынке не было. При всех еговысоких свойствах очень трудно прогнозировать спрос на такую продукцию, новаятехника приобретает спрос, как правило, через несколько лет, когда подтверждаетсвои высокие характеристики в производстве на первых предприятиях, решившихсявнедрить ее. С продуктом сложнее, это наиболее рискованный путь развитияпроизводства, хотя при удаче и наиболее эффективный.

1.4 Типовые стратегии развития

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ % зона наступательных стратегий 14 12 10 8 зона отступления 6 4 2

Траектория 1 показывает, что среднеотраслевые показатели рентабельностиза 5 лет выросли с 10 до 14%. Положение предприятий с рентабельностью нижесреднеотраслевой гораздо хуже, чем со среднеотраслевым уровнем и тем более вышеего.

Предприятие № 1 за этот период развивалось по траектории 2. Благодарясобственным средствам и кредитам банка ему удалось сполна реализовать программусвоего развития. Оно развивалось быстрее отрасли в целом. В результате за 5 летего рентабельность составила 14%, выросла на 6%, сравнялась сосреднеотраслевой. Итоги инвестиционной активности и конечного результата можнооценить как весьма положительные. Хозяйственное положение предприятия упрочилось.

Предприятие № 2 хозяйствовало по траектории 3, не меняя своего «лица».Начало и завершило пятилетие с 8% рентабельности. Это свидетельствует о том,что новое оборудование и технологии не привлекли, а поддержание производственноймощности происходило за счет ремонта и кап. ремонта, используя амортизационныеотчисления. Прибыль на цель развития производства не использовалась. Очевидно,что финансовое состояние предприятия существенно ухудшилось ввидуувеличивающегося отставания от среднеотраслевой рентабельности: с 2% в началепериода до 6% в конце. Предприятие № 3 осуществляло хозяйственную деятельностьпо траектории 4, его рентабельность снизилось с 8 до 4%. Такое положениевызвано тем, что руководство не только не использовало инвестиции для внедрениянового оборудования и технологий, но и не обеспечивало в должном объеметехническое обслуживание и кап. ремонт. Если шансы 2 предприятия на выживаниепроблематичны, то у 3 предприятия их практически нет, оно — потенциальный банкрот.

1.5 Принятиеинвестиционных решений

Существует мнение, что эти решения принимаются руководством иэкономическими службами предприятия, но на самом деле это не так. Оценкаэффективности Инвестиционного проекта производится действительно в узком кругеспециалистов, наиболее компетентных, но так удается оценить лишь проект выгодноили невыгодно тратить на него средства. Однако больше трудностей, особенно еслипредприятие не частном владении, возникает на этапе убеждения трудовогоколлектива в целесообразности инвестиций. Это происходит потому, что реализацияинвестиционного проекта сопряжена с «подтягиванием поясов», поскольку в периодреконструкции или строительства и последующего освоения новой техникифинансовые ресурсы предприятия приходится целенаправленно концентрировать не надобавки к зарплате, а на отвлечение их на нужды строительства. Толькоавторитетный руководитель может сделать реализацию инвестиционных программ успешнымис одобрения всех. Он умеет доказать и убедить в том, что текущая потеряработником 1000 руб. обернётся через несколько лет добавкой в 5000 руб., причёмна длительный срок.

2. Регулирование инвестиционной деятельности (ИД)

2.1 Государственныеформы регулирования

а) Создание и совершенствование законодательной базы, и институциональныепреобразования. Государство несет ответственность за создание и непрерывнуюадаптацию законодательной базы (правого поля) к изменяющимся условиямфункционирования экономики. Это дает возможность знать всем участникамхозяйственной деятельности свои права, обязанности и ответственность (восновном экономическую: крупные штрафы, пени, неустойки) в случае ненадлежащегоисполнения договорных обязательств. При этом в отношении нарушителей договорныхобязательств, решения принимаются не правительством, а автономной ветвью –судебной властью (арбитражный суд, суд и т.д).

Наша страна сравнительно недавно перешла к рынку. За истекшие 15 летзаконодательная база в целом создана, хотя имеются еще пробелы, например, вопределении гарантии по договорам с иностранными инвесторами.

На основании законодательной базы государство создает вновь или развиваетэкономические «институты» призванные либерализовать хозяйственную деятельность,укрепить положение частной собственности, стимулировать малоепредпринимательство. Усилия государства в направлении совершенствования истимулирования, укрепления экономических отношений и их участников находитотражение в институционных преобразованиях. Например, сейчас очень важноукрепить финансовую систему страны: банки, инвестиционные фонды, пенсионныйфонд, страховые компании.

б) Налоговая политика. Бюджеты в государстве на всех уровнях (федеральном,региональном, местном) наполняются средствами за счет налогов. Если поступленияналогов будут недостаточны, то государство не сумеет обеспечить материальныепотребности и базу работников бюджетной сферы (преподаватели, врачи, искусcтво, культура, МВД т.д) Если же налогбудет чрезмерным, то предприятиям останется мало средств для собственного развития,поэтому важно, чтобы налоговый пресс (бремя, нагрузка) был умеренным. Сейчас онещё очень сильный.

в) Политика амортизации. Амортизация наряду с чистой прибыльюявляется источником накопления инвестиций. Чем короче сроки амортизации, темвыше норма амортизации и себестоимость продукции (а прибыль меньше). Но затоцикл обновления техники и технологии будет менее продолжительным, что испособствует росту конкурентоспособности предприятий и их продукции. Еслиамортизационные сроки будут продолжительными, норма амортизации уменьшится,уменьшится и себестоимость, а прибыль увеличится. Но в этом случае циклобновления оборудования удлинится, а моральный износ техники будет нарастать. Вэтом свете очевидна роль государства, определяющая в целом оптимальные срокиамортизации.

г) Инвестиционная политика. Из бюджетный средств государство навсех уровнях своего управления аккумулирует часть бюджетных средств наинвестиции. Разумеется, эти средства тратятся на создание и поддержаниефинансирования таких объектов, в которых очень заинтересовано государствонепосредственно. Круг государственных интересов ограничен, а, учитывая оченьограниченные размеры бюджета, перечень объектов с непосредственным участием ифинансированием государства очень мал. Помимо непосредственного 100% финансированияинвестиций в какую-либо программу или проспект большое влияние наинвестиционную активность оказывает, даже малая доля финансирования государствомстоимости будущего объекта (10-15%). При его непосредственном участии всоздании объекта легче комплектуется круг акционеров или частных соучредителейпредприятия, поскольку обходится без демократических «проволочек» получениесогласований всех инспекций, кредитов и т.д. Кроме того, в будущем управлениепредприятиями, созданных с государственным участием, гораздо лучше.

Помимо непосредственного участия большую роль для активизации инвестиционнойдеятельности имеет поддержка или создание государством специализированныхгосударственных банков (банк реконструкции и развития), инвестиционных фондовдля финансирования инвестиционных проектов, отбор которых к реализациипроизводится на конкурсной основе. Пока у государства на эти цели нетдостаточных средств.

В целом перечисленные по пунктам «а» — «г» позиции представляют собойинструменты прямого (непосредственного) государственного регулированияинвестиционной деятельностью. Особенно концентрированное воздействие имеютбюджетные средства регулирования.

Бюджетными они называются потому, что выделение стимулирующих средств поним осуществляется, как правило, в бюджетах соответствующего уровня отдельнойстрокой.

2.2 Экономические денежно-кредитные средства регулирования

а) Ставка рефинансирования Центробанка (учетная ставка). ЦБ РФнаряду с функциями эмиссии денег (выпуск), надзора за финансовой деятельностьюкоммерческих баков осуществляет установление размера ставки рефинансирования,под которой понимают тот %, под который ЦБ выделяет кредиты, необходимые длястабильной деятельности, коммерческим банкам.

Очевидно, что размер ставки рефинансирования ЦБ определяет ставкукредитования коммерческими банками предприятий. В настоящее время ставкарефинансирования ЦБ — 11%. Это означает, что размер коммерческого кредитабольше на величину прибыли и текущих затрат коммерческих банков, надбавки зариски годового темпа инфляции.

б) Резервы финансовых организаций, хранимых в ЦБ. Поскольку, каксвидетельствует практика, часть банков в ряде случаев выходит на граньнеплатежеспособности (финансовый кризис 1998 г. и июль 2004г.), ЦБ для расчетов по обязательствам обанкротившихся коммерческих банков, особенно в части ихобязательств в отношении населения, понуждает коммерческие банки взносить наспециальные счета ЦБ резервные суммы, в счет которых может быть произведенакомпенсация потерь вкладчиков в случае банкротства банка.

в) Операции государственных учреждений на рынке ценных бумаг.Предприятия и организации в случае наличия у них свободных средств, особенно вслучаях планового накопления средств для инвестирования, могут участвовать нарынке ценных бумаг, приобретая акции, облигации.

г) Эмиссия денег и государственных обязательств.

Государства (ЦБ) отслеживает соответствие массы денежных знаков(средств), находящихся в обращении. При этом при увеличивающихся темпахразвития производства увеличивается потребность в величине денег на внутреннемрынке, тогда — эмиссия их.

Кроме того, государство может иметь необходимость в целях активизациисвоего участия в Инвестиционной деятельности, произвести займ недостающихсредств у предприятий, как правило, и физических лиц, путем выпуска государственныхобязательств.

В настоящее время государство в целях пополнения государственногорезервного фонда и стабилизационного фонда нуждается в поступлении валюты в ЦБ.Источником валюты в стране является продажа нефти. Часть выручки нефтяных игазовых компаний приобретается за рубли государством (ЦБ). Эти деньгипечатаются. В последние годы поступление $ ввиду высокой цены на нефть быловелико. Рублевые закупки валюты увеличивают денежную массу в экономике испособствуют усилению инфляции.

д) Ускоренная амортизация. В развитых рыночных экономикахгосударство разрешает предприятиям устанавливать более короткие, чемнормативные сроки амортизации. Такая политика называется ускоренной амортизацией.Очевидно, что при сокращении сроков службы основных фондов размер и доляамортизации в себестоимости увеличивается и настолько же уменьшается прибыль. Врезультате государство сознательно идет на уменьшение поступления налога сприбыли в бюджет. Однако смысл политики ускоренной амортизации заключается встимулировании скорейшего обновления производства на базе достижений НТП. Вэтом случае прибыль предприятий после их обновления увеличивается, а с неёувеличивается и будущее поступление средств в бюджет в виде налога на прибыль.

е) Самофинансирование. Механизм самофинансирования предприятиямиинвестиционной ещё плохо функционирует. Главная причина этого в том, чтонакопления предприятий (амортизации и чистой прибыли) обесцениваются инфляцией.В результате рост на машиностроительную продукцию (технологические линии,оборудование, транспортные средства) значительно опережает накопленияпредприятий. Поэтому на замену изношенной морально и физически техникисобственных средств не хватает. Дополнение недостающего капитала за счётзаёмных источников (банков, инвестиционных, пенсионного, страховых фондов идр.) невозможно из-за ограниченности их финансовых ресурсов и крайне высокихкредитных ставок, непосильных для возмещения их предприятиями. Как результат,нарастание доли оборудования с просроченными сроками полезного использования. Всоставе действующего оборудования: в возрасте 16-22 лет – 22%, в возрасте свыше20 лет – 52%. Таким образом, 74% парка промышленного оборудования нуждается вскорейшей инновацион6ной замене, которая в сегодняшних условиях финансовымиресурсами не обеспечена.

ж) Кредит. Эта форма долгосрочного финансирования инвестиций внаибольшей степени соответствует характеру рыночных отношений, учитывая его возвратность,платность, срочность и необходимость обеспеченности. Массовое кредитованиереального сектора экономики сдерживается, во-первых, непосильно высоким дляпредприятий ставкой кредита (до 30%), во-вторых, большим разрывом междукредитными ставками и фактической рентабельностью активов в отрасляхпромышленности (10%), в-третьих, скудостью финансовых ресурсов отечественнойфинансовой системы. Общеизвестно, что каждый из трёх ведущих коммерческихбанков США, Японии, Германии располагает капиталом, превышающем ресурсы всехкоммерческих банков (около 1 тыс. банков) нашей страны. В итоге, заёмныесредства в инвестициях России не превышают 5-7%.

з) Лизинг как своеобразная форма товарного кредита нашел признаниев постсоветской экономике. Он даёт возможность предприятиям получитьпрогрессивное оборудование для технического перевооружения производства беззначительных единовременных затрат, постепенно возмещая их в виде аренднойплаты (за счёт амортизации), оплачивая проценты за счёт многократно возросшейчистой прибыли и имея право в конечном итоге выкупить арендуемую технику увладельца. В развитых рыночных экономиках доля лизинга составляет 20-25% всехинвестиций. В нашей стране около 8% инвестиций в активную часть основныхфондов. Неразвитость этой исключительно эффективной формы финансированиятехнического перевооружения предприятий, в котором так остро нуждаются нашипредприятия, объясняется всё той же нехваткой капитала в финансовой системестраны и отчасти организационной вялостью коммерческих и государственныхфинансовых структур.

С точки зрения владельцев капитала большим преимуществом лизинга являетсяпредоставление кредита не в виде денежных средств, а в виде оборудования, скоторым (как с деньгами) за границей не исчезнешь, и которое до полного выкупанаходится в собственности его

3. Цикл инвестиционного проекта (ИП) и характеристика его фаз

Разработка промышленного инвестиционного проекта — от первоначальной идеидо эксплуатации предприятия и её завершения — может быть представлена в видецикла, состоящего из трех отдельных фаз: прединвестиционной, инвестиционной иэксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии,и некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, какконсультирование, исследование, проектирование и производство.

В прединвестиционной фазе имеют место несколькопараллельных видов деятельности, которые частично распространяются и наследующую, инвестиционную фазу. Таким образом, как только исследованияинвестиционных возможностей определили надежные признаки жизнеспособности проекта,начинаются этапы содействия инвестициям и планирования их осуществления. Однакопри этом основные усилия приходятся на этап окончательной оценки проекта иинвестиционную фазу. Чтобы уменьшить потери ограниченных ресурсов, необходимоясное понимание последовательности действий при разработке инвестиционногопроекта — от концептуальной стадии до эксплуатации предприятия. Также важнопонимать значение роли, которую должны играть различные участники проекта,такие как инвесторы, организации, содействующие инвестированию, коммерческиебанки, финансовые учреждения, поставщики оборудования, агентства по страхованиюэкспортных кредитов и консультационные фирмы.

Проектные и консультационные работы, осуществляемыевышеупомянутыми участниками, должны выполняться во всех фазах проектного цикла.Однако они особенно значимы в прединвестиционной фазе, поскольку успех илипровал промышленного проекта зависит, в первую очередь, от маркетинговых,технических, финансовых и экономических решений и их интерпретации, особеннопри разработке технико-экономического обоснования(ТЭО). Возникающие расходы недолжны служить препятствием для соответствующей экспертизы и оценки проекта впрединвестиционной фазе, поскольку это может сберечь значительные средства, втом числе те, что касаются неверно направляемых инвестиций после пускапредприятия.

Разделениевсех ИП по масштабности:

· Региональные и отраслевые;

Прединвестиционная фаза содержит несколько стадий: исследование возможностей;исследование обеспечения проекта, а также подготовка проекта – предварительноетехнико-экономическое обоснование (ПТЭО) и (ТЭО); заключение по проекту ирешение об инвестировании (оценочное заключение).

Деление прединвестиционной фазы на стадии не позволяет действовать отидеи проекта до окончательного ТЭО непосредственно, без поэтапной проверки идеиили представления альтернативных решений. Это деление позволяет исключитьбольшое количество лишних ТЭО тех проектов, для которых шанс достичьинвестиционной фазы маловероятен.

а) Исследования возможностей

Для развития идеи проекта в конкретноепредложение анализируются следующие аспекты:

• Природныересурсы, пригодные для обработки.

• Существующаяструктура сельского хозяйства как сырьевая база.

• Будущийспрос на определенные потребительские товары.

для определения сфер импортозамещения.

• Воздействиена окружающую среду.

• Возможныевзаимные связи с другими отраслями, местными или транснациональными.

•/>Возможное расширениесуществующих производств на основе нисходящей или восходящей интеграции,например, соединение нефтепереработки с очисткой нефтепродуктов.

• Возможностидиверсификации, например, нефтехимического комплекса в фармацевтическоепроизводство.

• Возможное расширение существующейпроизводственной мощности для получения экономии, обусловленной ростом масштабапроизводства

• Наличиеи стоимость производственных факторов

Определение инвестиционных возможностей является отправной основой длядеятельности, связанной с инвестированием. Чтобы создать такую информацию дляидентификации инвестиционного проекта, следует применять подходы на уровнесектора экономики и на уровне предприятия.

а) На уровне сектора необходимо анализировать весьинвестиционный потенциал регионов (отраслей), страны, а также общуюзаинтересованность иностранного капитала в инвестировании средств в нашустрану. Секторный подход к определению инвестиционного потенциала включает всебя сбор информации о регионе, промышленном секторе, а также анализ ресурсов исоставление сводного плана развития промышленности.

Изучение проблемыконцентрируют по таким направлениям

• Исследованиярегионов: административная провинция, отсталый район или район, тяготеющий кпорту

• Исследования,для выявления возможностей в данной отрасли промышленности, например, впроизводстве строительных материалов или пищевых продуктов

• Исследования,предназначенные для выявления возможностей, основанных на использованииприродных ресурсов, сельскохозяйственной или промышленной продукции.

б) Исследования возможностейконкретного проекта (на уровне предприятия)

Исследования возможностей конкретногопроекта должны проводиться в соответствии с первоначально выявленными общимивозможностями в виде продукции, обладающей потенциалом для внутреннегопроизводства, а инвестиционный профиль должен быть обращён к потенциальныминвесторам.

Исследования возможностей конкретногопроекта более узки, но детализированы, чем исследования общих (секторных) возможностей.Их можно определить как превращение проектной идеи в инвестиционноепредложение. Имея целью стимулирование заинтересованности инвесторов, чтобыпотенциальный инвестор, местный или зарубежный, мог рассмотреть вопрос о том,насколько привлекательны имеющиеся возможности для перехода к следующей стадииподготовки проекта.

Исследования инвестиционныхвозможностей носят весьма поверхностный характер и основываются в большейстепени на общих оценках, чем на детальном анализе. Данные о затратах обычноберутся из аналогичных существующих проектов, а не основе сведений от такихисточников, как поставщики оборудования.

На подготовку информации, полученнойв результате исследования возможностей проекта, не должны привлекатьсязначительные расходы, поскольку она предназначена для выявления принципиальныхаспектов возможного предложения по инвестированию промышленного объекта. Цельтаких исследований — быстро и без больших издержек оценить наиболее важныемоменты инвестиционных возможностей. При появлении признаков эффективности,осуществимости, заинтересованности предпринимателей и инвесторов можно оформитьпротокол о намерениях.

б) Исследования обеспечения (функциональные исследования)

Исследования обеспечения (функциональные исследования)охватывают определенные аспекты инвестиционного проекта и нужны в качествепредпосылки для решения о дальнейшем углублении проектирования и обеспеченияпроведения ПТЭО и ТЭО, особенно в случае крупномасштабных инвестиционныхпредложений. Примерами таких исследований могут быть:

─Исследования рынкапредполагаемой продукции, включая прогнозирование спроса при ожидаемомпроникновении на него конкурентов.

─ Исследования сырья, основных ивспомогательных производственных материалов, охватывающие имеющиеся и прогнозируемые запасы сырья и потребляемых ресурсов, нужныхдля проекта, а также имеющиеся и прогнозируемые тенденции в области измененияцен на такие материалы и ресурсы

─Исследования месторасположения,особенно в отношении тех потенциальных проектов, для которых транспортные издержкимогут оказаться важным фактором

─ Оценка воздействия на окружающую среду

─Оптимизация масштабов производствас целью выбора наиболее экономичного его размера, для чего рассматриваются альтернативныетехнологии, инвестиционные и производственные издержки и цены.

─Исследования выбора оборудованиянеобходимы, когда планируются крупные предприятия с многими подразделениями икогда имеется широкий круг поставщиков, предлагающих продукцию по различнымценам. Заказ оборудования, включая подготовку объявлений о тендерах, оценку,заключение контракта и поставку, обычно осуществляется в инвестиционной фазе.

Поскольку исследования обеспечения ИП относятсяк его жизненно важным аспектам, их выводы должны быть достаточно ясными, чтобыслужить основой для последующей стадии подготовки проекта. В большинствеслучаев исследования обеспечения проводятся до или одновременно с разработкойТЭО. Они составляют неотъемлемую часть последнего, уменьшая накладные расходы и общую стоимость проектирования.

в)Предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО)

Идея проекта должна быть детально проработана настадии более подробного исследования. Однако формулирование ТЭО, позволяющегопринять определенное решение по проекту, — дорогостоящий и длительный процесс.Поэтому, прежде чем вкладывать более крупные средства в такие исследования,следует дополнительно оценить идею проекта с помощью ПТЭО. Основные цели ПТЭОзаключаются в определении того, выполняются ли следующие положения:

• Все возможныеальтернативы проекта рассмотрены

• Концепция проектаоправдывает проведение детального анализа с помощью ТЭО

• Все аспекты проектаимеют важное значение с точки зрения его осуществимости и признания необходимостиглубокого изучения.

• Идея проектадолжна быть определена либо как нежизнеспособная, либо достаточнопривлекательная для отдельного инвестора или группы инвесторов.

• Экологическаяситуация на участке планируемого строительства до и после воздействия на нее предполагаемогопроизводственного процесса соответствуют национальным стандартам.

ПТЭО следует рассматривать как промежуточную стадиюмежду исследованием возможностей проекта и детальным ТЭО. Структура ПТЭО должнабыть такой же, как и ТЭО; анализ возможных альтернатив должен иметь место настадии ПТЭО, поскольку его выполнение на стадии ТЭО было бы слишком дорогим идлительным.

г) Технико-экономическое обоснование

ТЭО должно дать всю необходимую информациюдля принятия решения об инвестировании. Следовательно, коммерческие,технические, финансовые, экономические и экологические предпосылки дляинвестиционного проекта должны быть определены и критически оценены на основеальтернативных вариантов решений, уже рассмотренных на стадии ПТЭО. Результатомэтих усилий и является проект, предварительные условия и цели которого быличетко определены исходя из основной цели и возможных/>/> вариантов стратегиимаркетинга, желаемой и достижимой доли рынка, соответствующих производственныхмощностей, месторасположения предприятия, имеющихся сырья и материалов,соответствующей технологии и механического оборудования и, если требуется,оценки воздействия производства на окружающую среду. Финансовая частьисследований состоит в определении объема инвестиций, включая чистый оборотныйкапитал, будущих издержек производства и маркетинга, поступлений от продаж иприбыли на инвестированный капитал.

Окончательная оценка инвестиционных ипроизводственных издержек, а также последующие расчеты финансовой и экономическойприбыльности целесообразны только в том случае, если четко определены рамкипроекта с учетом всех важных аспектов и связанных с ними затрат. Весь объемпроекта должен быть выражен в чертежах и схемах, которые послужат основой дальнейшейработы.

Хотя ТЭО сходно по содержанию с ПТЭО,промышленный инвестиционный проект на этой стадии должен быть выполнен смаксимальной точностью путем повторяющегося процесса подбора оптимальныххарактеристик с учетом обратных и взаимных связей, включая определение всехфакторов коммерческого, технического и предпринимательского риска. Если слабыеместа обнаружились на начальной стадии и прибыльность проекта недостаточнообоснована, следует более тщательно проверить такие наиболее чувствительныепараметры, как размер рынка, производственная программа или выбор промышленногооборудования. Следует искать лучшие альтернативные варианты, чтобы повыситьвероятность осуществимости проекта. Все принятые допущения, используемые данныеи выбранные варианты должны быть описаны и объяснены, чтобы сделать проектболее понятным проектоустроителю и инвестору при оценке исследований. Еслипроект представляется нежизнеспособным, несмотря на анализ всех альтернатив,следует не только констатировать „этот факт”, но и объяснить его причины.Другими словами, даже ТЭО, в результате которого не появляется решение об инвестировании,имеет большое значение, так как предотвращает ошибочное размещение дефицитногокапитала.

Разработка ТЭО должна осуществляться только тогда,когда необходимые финансовые средства, определенные исследованиями, могут бытьвыявлены с достаточной степенью точности. Мало смысла в ТЭО без надежнойгарантии того, что в случае положительного решения необходимые средства будутнайдены. По этой причине возможное финансирование проекта должно бытьрассмотрено еще на ранней стадии ТЭО, поскольку финансовые условия оказываютсамое прямое влияние на полные издержки и,таким образом, — на финансовую осуществимость проекта.

д) Подготовка оценочного заключения

Когда разработка ТЭО завершается, различные участники (разноведомственныеисполнители предстоящих работ) дают собственную оценку инвестиционного проектав соответствии со своими конкретными целями и предполагаемыми рисками,затратами и прибылями. Крупные инвестиционные и финансовые организации владеютформализованными методами оценки проекта и обычно готовят оценочное заключение.Поэтому заключение по проекту должно рассматриваться, как самостоятельнаястадия прединвестиционной фазы, влияющая на окончательные инвестиционные ифинансовые решения, принимаемые проектоустроителями.

Чем выше качество ТЭО, тем легче работа по оценкепроекта. К этому моменту, со времени возникновения идеи проекта, уже затрачены значительные время и средства. Оценочноезаключение покажет, оправданы ли были эти предпроизводственные затраты. Приподготовке оценочного заключения, выполняемого финансовыми учреждениями,внимание концентрируется на «здоровье» фирмы, которую предполагаетсяфинансировать, на доходах владельцев ценных бумаг и на защите ее кредиторов.Методы, применяемые для оценки проекта в соответствии с этими критериями,касаются анализа технических, коммерческих, рыночных, управленческих,организационных, финансовых и экономических аспектов. Данные этой оценки входятв общее оценочное заключение. Каждое предложение подвергается тщательному анализучувствительности, для того чтобы принять меры для всестороннего согласованияфакторов вложений и отдачи. Можно также выполнить анализ рисков, чтобы оценитьфакторы неопределенности, связанные с проектом и его альтернативами.

е) Назначение и подготовка бизнес-плана

3.3 Инвестиционная фаза

Инвестиционная фаза, или фаза внедрения проекта,включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, в первуюочередь в области управления проектом. Инвестиционная фаза может быть разделенана следующие стадии:

а) Установление правовой, финансовой и организационнойоснов для осуществления проекта.

б) Приобретение ипередача технологий, осуществление основных проектных работ

в) Детальная проектная проработкаи заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений ипроведение переговоров, подготовку участка, окончательный выбор технологии иоборудования, планирование и составление графика строительства, масштабныхчертежей и разнообразных схем, плана организации строительства.

/>На стадии участия в тендерах и оценкипредложений важно получить предложения по товарам и услугам от большого числаотечественных и международных поставщиков, хорошо зарекомендовавших себя.Переговоры и заключение контрактов связаны с правовыми обязательствами,возникающими при передаче технологий, закупке и установке оборудования, а такжеорганизации финансирования. На этой стадии происходит подписание договоровмежду инвестором или предпринимателем, с одной стороны, и финансовымиучреждениями, консультантами, архитекторами и поставщиками сырья, материалов итребуемых ресурсов — с другой.

/>г) Стадия строительства включаетподготовку участка для застройки, сооружение зданий и другие гражданскиестроительные работы, а также поставки и монтаж оборудования в соответствии снамеченными графиками.

д) Предпроизводственный маркетинг включаетобеспечение поставок и формирование администрации фирмы, подготовку рынка нового товара(предпроизводственный маркетинг) и обеспечение поставок важнейших материалов исырья (маркетинг поставок).

е) Набор и обучениеперсонала проводится одновременно со строительством и может иметь решающеезначение для эффективности работы предприятия.

ж) Сдача в эксплуатацию и пускпредприятия — обычно короткий, но технически важный момент осуществленияпроекта. Он связывает предшествующую фазу строительства с последующейэксплуатационной (производственной).

Хорошее планирование и эффективное управление проектомдолжны гарантировать своевременные поставку и монтаж оборудования, набор иобучение производственного персонала, поставку всех производственных ресурсов, чтообеспечит бесперебойную работу предприятия. Необходима эффективная координацияразличных видов деятельности, которая может быть достигнута только притщательном календарном планировании. Для этой цели разработаны различныеметоды, например «метод критического пути» и «метод оценки ианализа проекта». Какие бы методы ни были выбраны, важно регулярноанализировать выполнение первоначального графика в процессе внедрения проекта,чтобы обнаружить любые расхождения. В ТЭО должны быть описаны все важнейшиевиды работ, которые могут служить ориентирами при проверке графика.

Необходимо постоянно сравнивать прогнозные величины сданными о реальных инвестиционных и производственных затратах, накапливающимисяв течение инвестиционной фазы. Это необходимо для того, чтобы наблюдать иконтролировать конечные изменения в общей величине прибыльности проекта, чтоможет, в свою очередь, потребовать изменения величин краткосрочных ссуд иакционерной доли инвестиционного проекта.

В заключение следует отметить, что в прединвестиционнойфазе качество и надежность проекта более важны, чем фактор времени, тогда как винвестиционной значение временного фактора возрастает в связи с необходимостьюудержать проект в рамках прогнозных данных, полученных в ТЭО. Каждый деньпросрочки планового ввода предприятия в эксплуатации сопровождается потерейприбыли. Следовательно, принципиально ошибочно поведение инвесторов, когда они,жалуясь на длительный и дорогостоящий процесс подготовки проекта, пытаются сократить стадии подготовки и анализа, переходянепосредственно от идентификации проекта к заявке на ссуду. Промышленноеинвестирование обычно вовлекает долгосрочные финансовые вложения, и время,затраченное на изучение стратегических рынков, территориальных, технических,управленческих, организационных и финансовых альтернатив проекта, чтобы найтиоптимальное решение, обычно многократно окупается

3.4 Фаза эксплуатации

В процессе эксплуатации предприятия частовозникают проблемы, связанные с его реабилитацией или расширением.

Проблема реабилитации предприятия возникает, какправило, как результат низкого качества ТЭО, выводы которого о показателяххозяйственной деятельности не соответствуют (хуже) реально достигнутому ихуровню. В ряде случаев ухудшение хозяйственной деятельности предприятияпроисходит из-за изменения рыночной конъюнктуры, значительных достижений НТПили неумения менеджеров своевременно и чутко реагировать на происходящие вызовывремени. Целью реабилитационных исследований является укрепление экономикипредприятий, достигаемое в процессе технического, коммерческого,организационного, финансового анализа и разработки на этой базе мероприятий,обеспечивающих достижение цели. Реабилитационные исследования могут привести квыводам о необходимости слияния с более благополучным предприятием или оликвидации неперспективного либо убыточного предприятия.

Проблема расширения предприятия возникает, когдаопределяется устойчивый неудовлетворённый спрос потребителей на продукциюпредприятия или появляется возможность организации производства новойдефицитной продукции. Естественно, расширение преследует цель увеличения прибыли.Успешное решение проблем реабилитации и расширения возможно на основеразработки соответствующих ТЭО.

4 Основные принципы, виды и алгоритмоценки эффективности инвестиционного проекта

4.1 Инвестиции как ключевой и универсальный вид ограниченныхресурсов

В настоящее время на Земле многие виды ресурсов дефицитны, а некоторые изних близки к исчерпанию (нефть, газ и др.). В тактическом плане, чтобывосполнить нехватку производственных ресурсов (и природных) необходимопереходить на ресурсосберегающие и безотходные технологии. В стратегическом –актуально открытие новых видов энергии, сырья и материалов. Это достижимо путеминвестирования научных разработок, инновационной деятельности и создания новыхпроизводств. Во все времена инвестиции – остродефицитный ресурс, позволяющийрешить самые насущные и перспективные задачи общества. Инвестиции формируютсянакоплениями, то есть средствами, отрываемыми от текущего потребления людей,поэтому они всегда остродефицитны и число ИП всегда намного больше, чем имеетсяинвестиций. Это определяет большое значение и роль системы оценки эффективностиИП, позволяющей выбрать те ИП, в которых затраты дают наибольшие результаты. Невсегда действующие системы оценки эффективности ИП удовлетворяют потребностипрактики. С середины 60-х годов прошлого века сформулированы основные положенияныне действующей системы оценки, в которой ведущая роль отведена дисконтированиюденежных потоков ИП и показателям оценки, сконструированным на базе дисконтирования.Но в настоящее время и эта система оценки подвергнута большой критике.

4.2 Специфические особенности инвестиционной деятельности вРФ

В настоящее время в Российской Федерации имеются специфическиеособенности развития экономики, которые сильно усложняют и без того сложнуюпроблему оценки эффективности инвестиций:

— Высокие темпы инфляции, которые в настоящий момент сведены от более100% в начальном периоде перехода к рыночным отношениям до 10-11%; в ближайшейперспективе ожидается дальнейшее снижение уровня инфляции до 6-7%. Но посравнению с развитыми рыночными экономиками (США, Япония, Германия) инфляцияещё очень велика (там — 1-3 %). К тому же инфляция по экономике в целом отличнаот темпов инфляции по ее отраслям и особенно по разновидностям продукции итоваров. Очевидно, что предвидеть, как будут развиваться общие темпы инфляции винтервале времени 8, 12, 15, лет очень сложно, а особенно по разновидностямпродукции и товаров. Таким образом, в разных ИП должны учитываться разные темпыинфляции, что является трудно решаемой проблемой и порождает неопределённостьоценок. Другие специфические особенности, затрудняющие интенсификацию ИД, атакже реальную оценку эффективности ИП, отбираемых к реализации таковы:

— Необходимость, связанная с неконвертируемостью рубля, использования впроектах нескольких валют одновременно.

— Специфическая роль государства, которое несмотря на непреложное правилорынка – невмешательство в хозяйственную деятельность товаропроизводителей –административными методами регулирует (стреножит) цены на некоторые продукты. Сдругой стороны, государство по некоторым ИП оказывает существенную финансовуюпомощь, отказывая в ней абсолютному большинству ИП.

— В разных субъектах Федерации разные банковские проценты по кредитным идепозитным вкладам юридических лиц. Поэтому один и тот же ИП может быть признанв одном регионе эффективным, а в другом – нет.

— Сложность и нестабильность налоговой системы.

— Отсутствие развитого рынка недвижимости и рынка ценных бумаг, в связи счем сложно определить обоснованную цену (проценты) на перспективу как иустанавливать не рыночную, а справедливую цену.

— Действие многих случайных факторов в фазе создания и эксплуатациибудущего предприятия, что также порождает неопределенность оценок.

— Большие риски инвестиций.

— Различие в системах бухгалтерского учета в нашей стране и других странахмира.

Сейчас, учитывая сложность обоснования эффективности ИП, существуетмного, в основном зарубежных компьютерных программ. Достоверность результатових расчетов невелика, что вызвано в первую очередь отмеченными специфическимиособенностями развития экономики РФ на этом этапе.

4.3 Виды и алгоритм оценки эффективности ИП

Оценка эффективности ИП производится по двум направлениям: оценкаэффективности ИП в целом; оценка эффективности участников реализации ИП.

а)Оценка эффективности ИП в целом выполняется с целью установления доходностипроекта и осуществляется по двум разновидностям оценки:

· Оценка коммерческой эффективности ИП предполагает установлениевсех экономических выгод, которыми будет располагать инвестор или владелецбудущего предприятия. При этом ввиду разных экономических интересов инструментарийоценки эффективности у них разный.

· Общественная (социально — экономическая) оценка эффективностинаправлена на установление не только экономических, но и экологических, исоциальных эффектов реализации ИП.

Экономическую составляющую общественной эффективности количественноопределить представляемся возможным, а для определения социальных результатовэкономического выражения, как правило, не существует. Поэтомусоциально-экономическую эффективность определяют в возможных пределах количественно,а в остальном – экспертным путем.

В рамкахизучаемого курса рассматриваются, в основном, методы установления коммерческойэффективности.

б)Эффективность участия в проекте должна быть учтена, поскольку у разныхучастников реализации ИП разные интересы и экономические требования,определяющие их возможность и согласие на участие в ИП.

Рис. 1 Концептуальная схема оценки эффективностиинвестиционных проектов

Критерием эффективности инвестиций является отношение результата к суммеинвестиций, требуемых для реализации ИП. В зависимости от того, что принимают вкачестве результата и от структуры реализации требования критерияэффективности, существует много конкретных показателей, которые позволяютоценить разные стороны эффективности того или иного ИП. Комплекс показателейоценки эффективности и ныне действующая система их будут рассмотрены позднее.

4.4 Принципы оценки эффективности ИП

ü Рассмотрениепроекта, результатов и затрат его на протяжении всего жизненного цикла(расчетного периода) – от прединвестиционных исследований до завершенияэксплуатации объекта.

ü Моделированиевсех денежных потоков (притоков и оттоков денежных средств) с учетомвозможности использования различных валют.

ü Достижениеусловий сопоставимости сравниваемых проектов.

ü Принципположительности и максимизации экономического эффекта. С точки зрения инвесторанепреложным требованием является превышение результата над затратами. Если жеИП с положительными результатами несколько, предпочтение отдается болеерезультативному ИП.

ü Учет фактороввремени. При этом должны учитываться 4 аспекта проявления времени:

1. Временной лаг создания предприятия (время между началом прединвестиционныхисследований и началом эксплуатации предприятия)

2. Протяженностьвремени между получением продукции и ее сбытом (реализацией), чем меньше этотвременной лаг, тем лучше, поскольку меньше оборотных средств надо;

3. Учет темповинфляции на протяжении всего расчетного периода;

4. Учетобесценивания денег во времени в течение расчетного периода.

ü Учет при расчетахэффективности только предстоящих в ходе осуществления ИП затрат и поступлений.Ранее созданные объекты, использованные в рассматриваемом ИП, оцениваются незатратами на их создание, а по специальным методикам оценки, основанным навозможном наилучшем варианте их альтернативного использования.

ü Учет всехнаиболее существенных последствий проекта (принцип комплексности, системности).Необходимо учитывать не только непосредственные результаты внедрения (прибыль),но и экономические и социальные результаты во всех смежных областях, где онипроявляются.

ü Учет различийинтересов потенциальных участников ИП. Это различие может определить различиеиндивидуальных норм прибыли каждого из участников.

ü Многоэтапностьоценки. На различных этапах разработки и реализации проекта эффективность егоопределяется заново, что вызвано более точными и обоснованными данными попоказателям его будущего функционирования.

ü Учет в расчетахэффективности ИП потребности в оборотном капитале, гарантирующем непрерывностьи ритмичность работы будущего предприятия.

ü Учет влиянияинфляции на цену продажи своей продукции, на исходное сырье, материалы, энергиюи т.д.

ü Учет вколичественной форме влияния неопределенности и рисков, сопровождающихреализацию проекта.

5. Методы и система показателей оценки эффективности ИП

5.1 Показатели оценки эффективности ИП

Оценка эффективности ИП производится в соответствии с действующимнормативным документом «Методические рекомендации по оценке эффективности ИП»(2-ая редакция, изд-во «Экономика», 2000 г.). Этими рекомендациями предусматривается при расчетах эффективности ИП в научных и исследовательских разработкахи хозяйственной деятельности пользование следующими показателями:

— чистый дисконтированный доход (ЧДД)

— индекс дисконтированной доходности (ИДД)

— внутренняя норма доходности (ВНД)

— потребность в дополнительном финансировании (ПФ)

— группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятияили участника проекта

Не все перечисленные показатели являются системообразующими. Из них естьболее и менее весомые. В систему оценки эффективности отбираются те из них,которые несут будущему владельцу предприятия наиболее обширную и важнуюинформацию. Показатели, входящие в систему оценки, не должны дублировать другдруга, утяжеляя и засоряя систему. С учетом изложенного, опираясь нафундаментальные труды и нормативные «методические рекомендации», системапоказателей оценки эффективности ИП выглядят следующим образом, табл.1.

В действующей системе показателей оценки эффективности ИП ведущая рольотведена показателям, входящим в группу дисконтированных (ЧДД, ИДД, ВНД)), этообъясняется тем, что показатели, характеризующие инвестиционную фазу и фазуэксплуатации (сумма инвестиций, цена продукции, себестоимость, чистая прибыль,амортизационные отчисления и др.) рассматриваются на протяжении всегорасчетного периода с учётом их изменения по его годам.

Кроме того, показатели каждого года корректируются с учетом факторавремени достигаемым дисконтированием результатов и затрат. Группа простыхпоказателей при оценке эффективности ИП базируется на локальных промежуткахвремени (как правило — годах), годом оценки принимается первый, второй илитретий год эксплуатации объекта. Год оценки должен быть годом достиженияпредприятием проектной мощности. Таким образом, простые показатели не позволяютучесть в оценках эффективности возможные изменения в расчетном периоде объемовреализации продукции (снижение прибыли и т.д.), а с другой стороны неучитывается обесценивание денег в будущем периоде.

Таблица 1 — Показатели оценки эффективности инвестиций

Показатели оценки эффективности Для предприятий и предпринимателей Для инвесторов В переходном периоде к развитому рынку В развитой (стабильной) рыночной экономике

Источник