Главная » Криптовалюты

Экономическая оценка инвестиций методика расчета

Содержание
  1. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
  2. Методы оценки эффективности инвестиций – как оценить свои вложения?
  3. 1 Методология оценки результатов инвестирования
  4. 2 Статические методы оценки инвестиций
  5. 3 Динамические методы оценки инвестиций
  6. 4 Вычисление NPV, PI и IRR
  7. 5 Методы оценки эффективности инвестиций для частного инвестора

Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций включает финансовую оценку, предполагающую оценку финансовой состоятельности проекта и экономическую оценку – расчет его экономической эффективности. Оба этих подхода дополняют друг друга.

Критерий эффективности в инвестиционных расчетах – это наиболее полный экономический показатель, позволяющий в максимальной степени всесторонне характеризовать рассматриваемый проект. Инвестиционный критерий должен интегрировать значимые характеристики решаемой задачи посредством соответствующих им численных показателей. Он является измерителем качества инвестиционного решения и средством контроля его выполнения.

Следует различать понятия эффект и эффективность.

Эффект — это абсолютная величина, превышения результатов над затратами.

Эффективность – это, относительная величина, которая сопоставляет эффект с затратами, необходимыми для его достижения:

Эффективность = Эффект / Затраты (показывает, за счет каких затрат был достигнут эффект).

При расчете экономической эффективности используются как статические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные и фактор времени не учитывается, так и динамические методы, в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, что обеспечивает их сопоставимость (фактор времени учитывается).

А. Статические методы оценки эффективности капитальных вложений относятся к простым традиционным методам, которые используются, главным образом, если инвестиционные проекты носят краткосрочный характер или для грубой и быстрой оценки привлекательности инвестиционных проектов долгосрочного характера на ранних стадиях экспертизы. Среднегодовые (традиционные) измерителикритерия эффективности активно использовались в отечественной практике 1970 – 1980 гг. Основным допущением при их применении (достаточно реальным в то время) являлась неизменность параметров экономической среды и гарантированная величина годового выпуска продукции на уровне производственных мощностей в течение всего жизненного цикла инвестиции или срока службы проекта. В наиболее законченном виде они сформулированы в «Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений и новой техники».

· абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений;

· сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений; с том числе, приведенные затраты;

· срок окупаемости капитальных вложений;

· бухгалтерская рентабельность инвестиций (норма прибыли)

Показатель абсолютной эффективности капиталовложений, отражает количество денежных единиц прибыли, приносимое за один год единицей вложенных средств (капитала): Эа = П / КВ

где П – прибыль, руб./год.

КВ – капитальные вложения, руб.

, где Ен – нормативный коэффициент эффективности инвестиций.

Для случая реконструкции, формула абсолютной эффективности примет вид: Эа = ∆П / КВ.

Срок окупаемости капитальных вложений может быть рассчитан по формуле: Ток =1 / Эа.

В плановой экономике коэффициент (Ен) имел нормативный характер и устанавливался дифференцированно по различным отраслям народного хозяйства (от 0,08 для сельского хозяйства до 0,34 для радиоэлектронной промышленности). В современных условиях такой подход абсолютно неприемлем.

В условиях рыночной экономики существует несколько подходов к его определению.

С позиций инвестора (владельца капитала) можно утверждать, что вложение капитала в реализацию какого-либо проекта имеет смысл только тогда, когда доходность этого проекта (то есть его абсолютная эффективность) превышает доходность размещения капитала на финансовом рынке — в наименее рискованных ценных бумагах или на депозите в надежном банке. Другими словами величина нормативного коэффициента эффективности капиталовложений должна приниматься на уровне близком к ставке процента по депозиту. С другой стороны, если для финансирования используется заемный капитал, то доходность вложений должна превышать плату за пользование заемными средствами, и тогда нормативный коэффициент должен приниматься на уровне процента платы за кредит. В практической деятельности нормативный коэффициент капиталовложений удобно принимать на уровне ставки рефинансирования Центрального Банка РФ.

Расчет показателя абсолютной эффективности инвестиций позволяет ответить на вопрос: можно ли вкладывать капитал в рассматриваемый хозяйственный проект или его лучше разместить на финансовом рынке? В практической деятельности, инвестор, как правило, имеет несколько альтернативных вариантов решения одной и той же задачи. Варианты инвестирования могут отличаться по технологическим параметрам, инженерным решениям, регионам размещения, сроком реализации и т.п. Для выбора лучшего варианта можно использовать все тот же показатель абсолютной эффективности капиталовложений. Достаточно для каждого из вариантов рассчитать его уровень, и тот из вариантов, который обеспечит максимум абсолютной эффективности, следует признать наилучшим.

Расчет показателя абсолютной эффективности требует привлечения большого количества исходной информации, в частности прогнозирования цены продукции (что необходимо для определения прибыли). Поэтому в ряде случаев удобно осуществлять выбор лучшего варианта путем расчета показателя сравнительной эффективности капиталовложений:

То есть, срок окупаемости дополнительных капитальных вложений: Ток = 1/Е

где Эс – сравнительная эффективность инвестирования по варианту 2 в сопоставлении с вариантом 1;

С1, С2 – себестоимость всего объема реализованной продукции по вариантам, руб.;

КВ1, КВ2 – капиталовложения по вариантам, руб.

( )

( т.к. варианты должны быть сопоставимы между собой)

Если выполняется условие Е > Ен, то следует считать более эффективным вариант 2.

где РV – текущая (приведенная) стоимость;

F – будущая стоимость;

1/ ( 1 + Е ) n — коэффициент дисконтирования;

n — количество шагов инвестиционного проекта;

Е – норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Норма дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, т.е. какую выгоду мог бы получить инвестор, вложив деньги в альтернативное финансовое средство, а не в данный инвестиционный проект. Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.

Читайте также:  Все методы финансирования инвестиций

В динамических методах используются критерии:

· чистый дисконтированный доход (NPV);

· индекс доходности (PI);

· внутренняя норма доходности (IRR);

· срок окупаемости (T).

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:

где Rt – результаты, достигаемые на t–м шаге расчетов;

Зt -затраты, осуществляемые на t–м шаге расчетов;

Е — ставка дисконтирования (приемлемая для инвестора норма доходности на капитал);

Т – расчетный период, устанавливающийся с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и , при необходимости, ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; требований инвестора.

Экономический смысл показателя индекс доходности (рентабельность) инвестицийзаключается в том, что он характеризует долю чистого дисконтированного дохода, приходящегося на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Срок окупаемости – это интервал, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Проект считается эффективным, если срок окупаемости не превышает заданной инвестором величины и NPV>0.

Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой регулярно получаемый доход дает сумму равную инвестициям, следовательно, капиталовложения становятся окупаемыми. Иначе, внутреннюю норму доходности можно определить как проверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям методом подбора.

Кроме расчета показателей экономической эффективности проекта при заданном объеме производства следует оценить рискованность проекта, определить точку безубыточности (точку равновесия), то есть объем производства, при котором прибыль равно нулю. Чем ниже точка равновесия, тем выше прибыль и меньше операционный риск при прочих равных условиях.

В современной практике оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее распространенным является метод основанный на анализеденежных потоков взависимости от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через F(t), если оно относится к моменту времени t, или через F(m), если оно относится к m-му шагу. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо, равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток F(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Fи(t); денежного потока от операционной деятельности Fо(t); денежного потока от финансовой деятельности Fф(t).

В денежный поток от инвестиционной деятельности Fи(t) в качестве оттока включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Притоком является продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

В денежный поток от операционной деятельности Fо(t) в качестве оттокавключаются производственные издержки, налоги, уплачиваемые с доходов. К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

Для денежного потока от финансовой деятельности Fф(t)к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Сальдо, или разница между притоками и оттоками по всем видам деятельности, называется чистым денежным потоком.При оценке эффективности используется показатель накопленного денежного потока на каждом шаге расчетного периода, как сумма денежного потока за данный и все предшествующие периоды (нарастающим итогом).

Оценка эффективности методом «Поток наличности» имеет ряд достоинств и недостатков.

К достоинствам методики следует отнести: наглядность расчетов (расходы и доходы по годам расчета) и графика кредитования (какие суммы, в каком году надо привлекать).

Рассматривая методы расчета эффективности можно отметить, что на уровне идеологии все методики равноценны (оценка эффективности проводится путем сопоставления прибыли с вложенным капиталом). Оценивать все показатели, участвующие в расчете надо в динамике. Методика приведенных затрат этому требованию не отвечает, так как в ней по фактору времени приводятся только капитальные вложения. Но ничего не мешает использовать в расчетах дисконтированные показатели выручки, себестоимости и прибыли. В результате мы получим аналог методики «Потока наличности».

Все методики должны привести к практически одинаковым выводам при грамотном их использовании.

Недостатком методик являются трудность прогноза большого количества различных экономических параметров, как внешних, так и внутренних. То есть, чем дальше мы уходим от сегодняшнего дня, тем менее точны расчеты и наилучшие результаты любая из методик даст при оценке краткосрочных проектов. В любом случае мы можем попасть в ловушку масштабности проекта (более капиталоемкий проект, имеющий больший срок окупаемости, может в последствие давать большую прибыль, чем менее капиталоемкий проект с меньшим сроком окупаемости.)

* Год принимается равным 360 дней, так как 360 кратно многим числам.

Источник

Методы оценки эффективности инвестиций – как оценить свои вложения?

Инвестиционная деятельность – это огромная часть финансового функционала любого хозяйства, будь то обычное домохозяйство или огромная корпорация. Для того чтобы понять, насколько рентабельны вложения, нужно знать современные методы оценки эффективности инвестиций и уметь ими пользоваться.

1 Методология оценки результатов инвестирования

Разнообразные методы оценки результативности капиталовложений появились из-за наличия большого количества факторов, влияющих на конечное суждение. Чем большее количество факторов вовлечено в процесс реализации инвестиционного проекта, тем большая неопределенность возникает в расчетах, и тем большее количество переменных появляется в формулах. Методики оценки принято разделять на два типа: статические и динамические.

Читайте также:  Расчет чистой внутренней нормы доходности

В большинстве случаев применяются динамические методы, которые позволяют учесть большее количество переменных. Для краткосрочных единоразовых вложений в абсолютном большинстве случаев подходят статические методы, которые позволяют инвестору понять, эффективным ли было размещение капитала или нет. Частному инвестору, обладающему небольшим капиталом, этого достаточно.

Частные инвесторы также размещают деньги, коллективно или индивидуально, в депозитах, на ПАММ-счетах и в ПИФах, вкладывают деньги в валюту, золото и недвижимость. Очень часто для того, чтобы увидеть насколько были убыточными и прибыльными такие капиталовложения, достаточно использовать статические методы.

Крупные компании, фонды и держатели крупных капиталов инвестируют в более сложные по своей сути инвестиционные проекты, которые зависят от экономической ситуации на рынке. Часто в расчете потенциальной прибыли участвуют сотни переменных: налоговая нагрузка, амортизационные отчисления, сезонные изменения цен на рынках, человеческий фактор и многие другие.

Огромный набор переменных влияет на результаты расчета эффективности вложений. При использовании статических методов добиться точной картины происходящего с финансами инвестора практически невозможно. К причинам возникновения широкого разнообразия методик оценки инвестиций можно отнести:

  • периодичность расходов;
  • длительность процесса реализации инвестиций;
  • неопределенность из-за риска возникновения непредвиденных факторов, влияющих на результат расчетов.

Некоторое время назад было принято использовать аннуитеты (года) в качестве стандартных расчетных периодов. Сегодня интернет-инвестирование и общее ускорение финансового оборота привело к необходимости сокращения периодов дисконтирования, которые в некоторых случаях могут составлять недели. Впрочем, это зависит от методики расчета.

Если взглянуть на наши отчеты о прибыли, то можно заметить еженедельное обновление данных. Статистические показатели можно использовать для оценки будущих инвестиций, приняв за расчетный период одну неделю и добавив в качестве еще одного фактора ежемесячные отчисления управляющему при необходимости. Мы поговорим об этом подробнее. Сейчас остановимся на разных методах оценки инвестиций и их эффективности.

2 Статические методы оценки инвестиций

В нынешней экономической системе частные инвестиции играют огромную роль. Для расчета прибыльности своих вложений гражданам также нужно применять определенные методы оценки результативности размещения капитала. Статические методы не учитывают множество факторов и переменных, именно поэтому их и принято называть статическими (толкование – связанный, неподвижный).

Среди наиболее распространенных методик необходимо выделить две:

  1. Вычисление недисконтированного периода окупаемости;
  2. Вычисление рентабельности инвестиций или ROR (англ. Rate of Return).

Для оценки экономической целесообразности размещения средств нужно представлять себе период окупаемости проекта. Для расчета данного показателя можно использовать относительно простую формулу, в которой участвует всего несколько переменных. Необходимо понимать, что в данном случае используются недисконтированные суммы, которые могут искажать реальную суть экономической картины вокруг инвестиционного инструмента.

Пример 1. Изначально вложенная сумма инвестиций – $1000. Доходы: 1 месяц – $200, 2 месяц – $300, 3 месяц – $600, 4 месяц – $200. Сумма недисконтированных доходов, превосходящая изначальные инвестиции – $1100 за 3 месяца. Вычисляем сумму доходов, необходимую для достижения окупаемости в третьем месяце (из-за наличия излишка) – $500. Если представить себе, что каждый день вы получали примерно одинаковую прибыль в 3 месяце, то из пропорции станет видно, что для достижения окупаемости нужно: 500/(600/30)=25. Период окупаемости для нашего примера: 2 месяца и 25 дней.

В нашем случае мы оперируем только статическими данными и недисконтированными суммами. При расчете не учитывается изменение стоимости самих денег (инфляция), налоговая нагрузка, амортизационные отчисления и другие важные факторы дисконтирования. Впрочем, для оценки эффективности вложений в ПАММ-счет, к примеру, данный вариант расчета PP (англ. Payback Period) подходит самым наилучшим образом.

Вторым статическим методом является расчет рентабельности инвестиций. Есть два способа расчета этого показателя экономической эффективности вложений:

  1. Метод вычисления бухгалтерской рентабельности (Simple Rate of Return);
  2. Метод вычисления учетной доходности проекта (Accounting Rate of Return).

По данному методу вычисляется и показатель ROI или коэффициент рентабельности инвестиций. Формула SSR выглядят следующим образом.

Пример 2. Вычислим SSR (ROIx100%) для ПАММ-счета «N». Сумма первоначальных инвестиций – 1000$. Выведенные из системы средства в конце расчетного периода – 1250$. SSR=((1250-1000)/1000)*100=25%. ROI=0,25.

В нашем случае опять не учитываются внешние факторы, влияющие на стоимость денег, а потому метод малоэффективен для оценки долгосрочных вложений, но прекрасно подходит для мгновенной оценки инвестиционного инструмента, который находится в распоряжении инвестора. В более длительных по своей структуре проектах для расчета ROR используется более сложный механизм.

Пример 3. Вычислим ARR для предприятия «N». Показатели для данного предприятия указаны ниже в таблице. В предприятие «N» изначально вложено 10 000$, оно работает в течение 5 лет и закрывается при остаточной стоимости активов 8 000$. Среднегодовая прибыль – 900$. Среднегодовые издержки – 460$. Разница между остаточной стоимостью и первоначальными вложениями – 2000$. ARR=((900-460)/2000)*100=22%. ROI=0.22.

Плюсами статических методов можно считать достоверность информации и относительно простую математическую модель.

Среди минусов методик необходимо выделить:

  • Неточность данных для расчета;
  • Игнорирование дисконтируемости сумм;
  • Используются только статистические данные;
  • Сложность проведения сравнительного анализа разных проектов с использованием результатов статической оценки эффективности инвестиций.

3 Динамические методы оценки инвестиций

Характерными минусами статических методов является полное игнорирование изменений условий реализации проекта на протяжении всего срока инвестирования. Для расчета не используются ставки дисконтирования, к которым относятся всевозможные модификаторы, включая не только амортизационные отчисления, инфляцию и поправки, но и другие факторы, которые финансист может включать или не включать в формулы расчета финансовых показателей.

Динамические методы отличаются большей сложностью и необходимостью учитывать различные аспекты и временные периоды реализации проекта. Для частных инвесторов, работающих с доверительным управлением, драгоценными вкладами и валютой, такие методы покажутся чрезмерно перегруженными дополнительными переменными. Данные методы используются при оценке инвестиционных проектов, обладающих большой длительностью (несколько лет) и требующих дополнительных инвестиционных вложений по ходу реализации.

Читайте также:  Майнинг ошибка cuda error 11

К методам относят:

  1. Вычисление NPV (англ. Net Present Value) или чистой приведенной стоимости инвестиций;
  2. Вычисление PI (англ. Profitability Index) или индекса рентабельности;
  3. Вычисление IRR (англ. Internal Rate of Return) или внутренней нормы доходности;
  4. Вычисление MIRR (англ. Modified Internal Rate of Return) или модифицированной внутренней нормы доходности.

Последний метод является более комплексным способом расчета IRR с учетом ставки дисконтирования по отношению к будущим затратам предприятия, тогда как сам IRR использует текущую ставку дисконтирования. Мы не будем останавливаться на MIRR и подробно разберем на примере IRR.

Важной составляющей вычисления данных значений является поиск ставок дисконтирования, которые позволяют привести доходы и расходы к значениям, приближенным к реальным для выбранного периода времени. При выборе ставки дисконтирования финансист должен учитывать влияние различных факторов:

  • Изменяющейся стоимости денег (инфляции);
  • Стоимости всех источников средств для инвестиций и их компенсаций;
  • Возможные показатели рисков инвестиций.

Существует два основных метода расчета ставки дисконтирования – CAPM (англ. Capital Asset Pricing Model) и WACC (англ. Weighted Average Cost of Capital). Первый является кумулятивной методикой. Проще говоря, ставки рисков, инфляции и другие ставки просто суммируются. Полученное значение используется для оценки экономической эффективности путем определения NPV. WACC – это пропорциональное значение между CAPM каждого источника инвестиций.

Мы будем использовать CAPM в размере 25 % для простоты вычислений в будущих примерах. Это ставка, которая сформирована из показателей инфляции в 10 %, поправки на неликвидность (5 %), безрисковой ставки (5 %) и упрощенной ставки риска (5 %).

4 Вычисление NPV, PI и IRR

Для определения чистой приведенной стоимости проекта нужно воспользоваться следующей формулой.

Данная формула позволяет инвестору решить, стоит ли вкладывать в проект деньги или нет. Сам показатель при этом является фактическим, а не относительным, это не коэффициент или процентная вероятность, это четкая сумма денег, которую предположительно получит инвестор с учетом всех рисков. В нашем примере мы постараемся учесть не только ставку дисконтирования, но и изменяющуюся налоговую систему. Представим, что каждый год налоговая ставка для подоходного налога возрастает на 1 % и изначально составляет 10 %. Новая ставка будет вычисляться по формуле r=1,1+0,01 для каждого годового NCFi.

Пример 4. В инвестиционный инструмент «N» вложено 10 000$. Прибыль от проекта составила: 1 год – 2000$, 2 год – 4100$, 3 год – 5500$, 4 год – 2500$, 5 год – 3200$. Каков размер NPV через 5 лет с учетом изменения налоговой ставки и изменения стоимости предприятия под действием инфляции (6209$)? NPV=(сумма дисконтированных доходов)-(сумма изначальных инвестиций)=14378-10000=4378. Проект прибыльный и достоин вложения средств.

Чтобы несколько упростить ход вычислений, мы составили таблицу дисконтированных сумм за каждый год. Формула получилась бы очень длинной и непонятной для обычного читателя.

Вычисление PI производится по формуле:

В данном случае вычисляется относительное значение эффективности вложенных средств. Мы описывали смысл вычисления индекса рентабельности в статье о вычислении экономической эффективности инвестиций. В этой статье мы разберем простой пример на основе предыдущих вычислений. Как видно из формулы, PI является отношением дисконтированных прибылей проекта к его изначальной стоимости, и вычислить его после определения NPV не составляет никакой сложности.

Пример 5. Инвестиционный инструмент «N» с изначальной стоимостью в 10 000$ за 5 лет принес дисконтированную прибыль в размере 8169$. Каков индекс рентабельности без учета продажи инвестиционного инструмента? PI=8169/10000=0.82.

Из примера видно, что инвестиционный проект стоит отклонить. Если бы в конце периода ожидалась продажа предприятия по рыночной цене с учетом инфляции, то расчеты несколько изменились бы: PI=(8169+6209)/10000=1.48. Индекс больше единицы, что значит, инвестиции оказались бы прибыльными, пожелай инвестор извлечь капитал полностью в конце анализируемого периода.

Значение IRR можно определить по формуле:

Данное значение на примере рассчитать уже труднее. Необходимо знать средние нормы доходности, вычислить среднее значение между ними. В программе MS Excel есть специальная функция ВНДОХ (не путать с ЧИСТВНДОХ и ВСД), с использованием которой можно рассчитать IRR для инвестиционного проекта. Оператор ВНДОХ был добавлен еще в первой версии MS Excel и с тех пор ни разу не изменялся.

Данный показатель также позволяет финансисту оценить потенциальную рентабельность инвестиционного инструмента и его экономической целесообразности с учетом изменения ситуации на рынке.

5 Методы оценки эффективности инвестиций для частного инвестора

Частным держателям капитала в большинстве случаев можно пренебречь факторами, которые учитывают финансисты при оценке экономической целесообразности проекта. Для расчета рентабельности частному инвестору, работающему преимущественно с ПАММ-счетами, ПИФами, банковскими депозитами, валютой и драгоценными металлами, достаточно использовать статические методы оценки.

Связано это с тем, что расчетный период обычно составляет менее года, а потому многие составляющие ставок дисконтирования можно игнорировать или не использовать ставку вовсе. Возьмем в качестве примера инвестиции в ПАММ-счет. Расчетные периоды могут составлять месяцы, недели и даже дни, а потому необходимо четко представлять себе эффект от вложений на коротких отрезках времени.

Многие переменные вообще не применимы к расчету прибыльности инвестиций, вложенных в ПАММ-компании и ПИФ.

Показатели риска здесь тоже волатильные, они имеют широкую амплитуду и зависят от различных факторов. Именно поэтому опытные инвесторы стараются максимально диверсифицировать свои вложения, работать с разными трейдерами и регулярно оценивать свои вложения, основываясь на фактической информации. Подобный анализ позволяет инвестору объективно оценивать собственную деятельность и более осторожно выбирать объекты для инвестирования.

Источник

Оцените статью
© 2024 Идеи для бизнеса