Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход)
студентка 5-го курса экономического факультета
Амурского государственного университета
Ивахник Д.Е.,
кандидат экономических наук,
доцент кафедры статистики и информационных технологий
Тюменского государственного университета
Успешное развитие предприятия в условиях рыночной экономики неразрывно связано с процессом долгосрочного инвестирования.
В системе управления реальными инвестициями выбор оптимального варианта из нескольких инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. При этом качество управленческих решений инвестиционного характера приобретает все большую актуальность. От того, насколько объективно и всесторонне проведена оценка инвестиционных проектов, зависят сроки возврата вложений капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.
Часто, принимая практические решения, инвестор руководствуетсянеформализованными методами выбора альтернативных вариантов вложения капитала,что далеко не всегда приводит к желаемым результатам.
В последние годы в литературе сталипоявляться публикации (авторы: Дин (Dean)Соломон (Solomon), Хишляйфер(Hishleifer), которые позволяют глубже понять, какимидолжны быть по-настоящему аргументированные решения в области инвестирования.Однако эти работы не были предназначены для руководителей-практиков, и до сих пор исследования этих ученых не оказали ощутимого влияния на фактические способы, которыми пользуютсябизнесмены при выборе оптимальноговарианта инвестиций.
Таким образом, сложилась ситуация, когда предприятия идругие коммерческие организации не вооружены современной методикойэкономического обоснования инвестиций, которая была бы понятна, доступна иучитывала бы международную практику инвестирования.
Целью данной работы является анализ существуюшихподходов к оценке экономической эффективности инвестиций, выявление ихнедостатков и разработка на системной основе комплексного многокритериальногоподхода к выбору оптимального варианта инвестиций.
Анализ показывает, что существующие в бытность плановой экономики СССР методики выбора инвестиций устарели. Современное информационное обеспечение позволяет несколько иначе, т.е. более углубленно и расширенно подойти к данному вопросу. Прежде чем это сделать, необходимо знать недостатки старых методов определения экономической эффективности капиталовложений, чтобы при определении новых подходов для решения этой задачи стараться их избежать. В то же время некоторые критерии, которые успешно зарекомендовали себя в условиях командно-административной экономики, могут быть при модернизации успешно использованы и в рыночных условиях. Система показателей оценки эффективности инвестиций на предприятиях при плановой экономике представлена в таблице 1.
На сегодняшний день в условиях рыночной экономики вотечественной и зарубежной теории и практике известен целый ряд методов оценкиэффективности инвестиций. Наибольшее распространение получили следующие методы:период окупаемости, коэффициент эффективности, чистый приведенный доход (NPV),индекс рентабельности и внутренняя нормарентабельности инвестиций. Перечисленные методы наряду с некоторымиположительными моментами имеют ряд существенных недостатков, которые необходимоучитывать в анализе (см. табл.1).
Анализ однокритериальных методов оценки экономической эффективности
инвестиционных проектов на предприятии
Таким образом, перечисленные методы оценки эффективностиинвестиционных проектов обладают определенными недостатками, а существующаяметодология оценки инвестиций предусматривает выбор наиболее эффективного лишьна основе одного показателя. Это существенно затрудняет выбор оптимальноговарианта инвестиций, что хорошо видно на примере данных, представленных втаблице 2.
Для оценки были отобраны 5 гипотетических инвестиционных проектов. При этом видно, что различныекритерии оценки приводят к выбору различных проектов. По периоду окупаемостиследует отдать предпочтение проекту Х5, по коэффициенту эффективности — Х1, по NPV — Х2, по рентабельности — Х4, по внутренней норме рентабельности — Х3.
Расчетные значения показателей оценки инвестиционных проектов
Таким образом, каждый проект оптимален лишь по одному показателю оценки, что создает существенную неопределенность при выборе наиболее удачного варианта капитальных вложений. Такая ситуация является типичной при выборе оптимального варианта инвестиций. Для решения этой проблемы нами предложен метод комплексной многокритериальной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
При анализе установлено, что среди существующих методовмногокритериальной оптимизации (главной компоненты, уступок, условного центрамасс, идеальной точки, выделения Паретто-оптимальнойобласти и др.) наиболее удачно с точкизрения контекста решаемой проблемы применить метод идеальной точки.
В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценкиинвестиционной привлекательности проекта может быть представлен в видепоследовательности следующих операций:
- Исходные данные представляются в виде матрицы (аij) (см. табл.3), где по строкам записаны номера показателей (i = 1,2,3. …n), а по столбцам номера проектов (j = 1,2,3…. m).
- По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного проекта (m+1).
- Исходные показатели матрицы аij стандартизируются в отношении соответствующего показателя эталонного проекта по формуле (1):
, (1)
где — хij стандартизированные показатели экономической эффективности j-го проекта;
аij — исходные показатели экономической эффективности проекта.
, (2)
где К1, К2, . Кn… — весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом.
Таким образом, оценка проекта производится по средствамего сравнения по каждому показателю экономической эффективности проектов сусловным эталонным проектом, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемымпараметрам.
Результаты выбора оптимального варианта инвестиций
Проведенный анализ существенно уменьшил неопределенность впринятии инвестиционного решения и показал, что наиболее эффективным изпредлагаемых проектов капиталовложений является проект Х3. К числу преимуществ предлагаемойметодики рейтинговой оценки можнодобавить отсутствие ограничений на число единичных показателей экономическойэффективности проекта; и то, чтоинвестор сам определяет значимость каждого из них с помощью весовыхкоэффициентов. Тем не менее окончательный выборинвестиционного проекта остается за лицом, принимающим соответствующие решения.
Итак, предлагаемый метод многокритериальной оценки эффективности инвестиций позволяет повысить качество управленческих решений при выборе инвестиционных проектов и может быть использован различными предприятиями на этапе выбора оптимального варианта инвестиционных вложений.
Источник
Как провести экономическую оценку инвестиций
При планировании инвестиционной деятельности инвестор должен учитывать не только размер потенциальной прибыли. Также важны и другие параметры: допустимые риски, эффективность вложений, социальная и экологическая составляющая. Перед заключением инвестиционного договора обязательно должна проводиться экономическая оценка инвестиций, которая включает расчеты наиболее важных показателей и последующий их анализ для выявления целесообразности вложения средств.
Зачем проводить экономическую оценку
Экономическая оценка инвестиций еще называется эффективностью инвестиций. Под «экономической оценкой» имеется в виду соответствие маркетинговых, технических, организационных, финансовых и других типов решений тем целям и интересам, которые заложены в проекте.
Грамотный и подробный план инвестирования поможет точно и вовремя достигнуть поставленных целей. При выявлении рисковых моментов или проблемных ситуаций, предварительная оценка инвестиций обеспечит сохранность средств и своевременный отказ от сомнительной инвестиционной деятельности. Экономическая оценка инвестиций даст понимание того, как будет протекать процесс реализации проекта и какие сложности могут возникнуть. Таким образом, у всех участников проекта будет достаточно времени, чтобы найти лучший выход из каждой сложной ситуации. В целом, предварительная оценка инвестиций даст понимание о перспективах развития проекта и целесообразности вложения в него средств.
При наличии нескольких проектов, результаты экономического анализа помогут инвестору выбрать наиболее оптимальный вариант. Показатели доходности, которые получены при таком анализе, обязательно сравниваются с государственными ставками, например, при банковском депозите. Проект считается привлекательным, если он может предложить более выгодные условия. Конкурирующие инвестиции и методы их оценки могут отличаться, но критерии отбора наилучшего варианта для вложения собственных средств будут одинаковы для всех проектов. Наиболее важные показатели мы рассмотрим ниже.
Экономическую оценку следует проводить и после заключения сделки, а именно, во время реализации проекта. Сопровождая все финансовые и технические процессы на всем жизненном цикле проекта, инвестор сможет контролировать происходящее и сверять результаты с теми, которые были намечены по предварительному плану. Это даст возможность не отклоняться от намеченных целей и максимально им следовать. к оглавлению ↑
Методы оценки
Методы экономической оценки инвестиций отличаются по сложности проведения расчетов. Чем больше критериев учитывается при анализе, тем сложнее будут расчеты и тем ближе к реальности окажутся результаты. Простые методы называют еще статическими, они не учитывают фактор времени и дают общее понимание течения процесса. Они применяются для составления прогнозов и получения приблизительных данных. Простые методы чаще используются для анализа небольших проектов. Крупные и долгосрочные инвестиции требуют более широкого и подробного анализа. В таких случаях применяют динамические методы оценки инвестиций.
к оглавлению ↑
Статические методы
Для расчетов здесь оперируют точечными значениями, что дает возможность быстро и наглядно оценить проект. Простая экономическая оценка инвестиций пренебрегает таким ресурсом, как время, которое присутствует во всех процессах и оказывает влияние на их течение и результаты. Как правило, от простого анализа ожидают получить данные простой нормы прибыли и периода окупаемости.
- Норма прибыли подразумевает ту часть затрат, которую сможет возместить полученная прибыль в течение одного выбранного интервала времени. Она помогает определить срок окупаемости проекта. Однако эти данные будут отличаться от фактических результатов при реализации проекта, как правило, в меньшую сторону.
- Период окупаемости – важный показатель для всех инвесторов. Дает понимание того, через какое время прибыль проекта позволит вернуть все вложенные в него средства.
Недостатки статических методов:
- Не учитывается изменение стоимости денег во времени.
- Возврат капитала, как правило, рассчитывается от прибыли проекта. Однако на практике присутствуют еще амортизационные затраты, поэтому результаты окажутся немного другими.
Среди преимуществ метода можно отметить:
- Простоту вычислений.
- Быстроту получения результатов.
- Легкость в понимании и интерпретации результатов.
к оглавлению ↑
Динамические методы
Динамические методы более сложные и используются для получения оценки привлекательности проекта, максимально приближенной к реальным результатам. Они обязательно применяются для исследования долгосрочных вложений, чтобы определить насколько будущая прибыль оправдывает начальные затраты. Динамические расчеты учитывают фактор времени и изменения ценности денежных потоков. Наиболее важными показателями, расчет которых ведется динамическим анализом, являются:
- Чистая текущая стоимость проекта (NPV). Считается чистый поток денежных средств за все время проекта, учитывая временные периоды. Проект считается привлекательным при значении NPV, которое больше нуля.
- Индекс рентабельности (PI). Является относительным показателем и показывает эффективность вложений как доход, полученный на одну единицу затрат. Чем больше значение PI, тем целесообразнее такие вложения. Высокий показатель индекса рентабельности свидетельствует о большой отдаче каждого вложенного рубля.
- Внутренняя норма доходности (IRR). Вычисляется для получения значения ставки дисконтирования. Внутренняя норма доходности представляет собой такое значение, при котором чистая текущая стоимость будет равна начальным затратам. Это необходимо для определения минимальной доходности на уровне порога безубыточности. Получив результат вычислений, инвестор будет понимать, что при таком IRR вся прибыль, полученная с проекта, будет идти только на погашение задолженности.
- Дисконтированный срок окупаемости (DPP). Определяет период, за который сумма чистых доходов станет равна сумме вложенных средств. Все последующие потоки доходов будут идти в прибыль инвестору. DPP представляет собой некую точку безубыточности, при достижении которой, проект станет выгодным для инвестора в финансовом плане.
Оценка привлекательности проекта
До оценки эффективности проекта инвестор рассматривает его в других аспектах. При определении привлекательности проекта, внимание уделяется самому объекту инвестирования и его окружающей среде. Проводится, так называемая, оценка инвестиционного климата. Например, зарубежные инвесторы сначала изучают экономику страны, уровень ее развития, налоговую систему, возможности перечисления средств, ставку Центрального Банка.
После этого внимание уделяется более конкретным деталям: особенность развития области, местные налоги, наличие необходимых ресурсов и технической базы, уровень квалификации местных специалистов.
При удовлетворительных результатах общей оценки привлекательности приступают к изучению непосредственно предприятия, с которым планируется сотрудничество. Для этого анализируют:
- Финансовое состояние объекта. Финансовое состояние является наиболее важным критерием оценивания объекта. Здесь учитывается имущество, ликвидность и устойчивость активов предприятия, рентабельность его работы. Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования может сразу решить вопрос о целесообразности вложения в него средств.
- Экономическую деятельность. Внимание уделяется степени износа и загрузки основных фондов, способам организации трудовой деятельности и управления предприятием.
- Возможную доходность и риски. Для изучения этих параметров применяют экономические виды анализа. Большое значение для принятия решения об инвестировании имеет уровень возможных финансовых потерь. Оценкой рисков должны заниматься соответствующие специалисты, потому что ошибка в таких расчетах будет стоить очень дорого. Как правило, инвесторы нанимают специальных аналитиков, которые имеют глубокие знания и достаточный опыт проведения таких расчетов.
Определяя привлекательность объекта, инвесторы ранжируют все рассматриваемые варианты и выбирают наиболее оптимальный. Оценка инвестиций в конкретное предприятие и оценка инвестиционного климата дают понимание общей картины и целесообразности идеи. Если предприятие, его территориальная расположенность или другие глобальные критерии вызывают сомнение уже на начальном этапе планирования сотрудничества – от инвестирования стоит отказаться.
Источник