8.4.Доходность долговых ценных бумаг и показатели ее оценки
В качестве общей меры эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности облигации к погашению (Yield To Maturity — YTM). Доходность к погашению представляет собой процентную ставку, при которой текущая стоимость потока платежей по облигации PV обл.
Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым раз в год, она определяется путем решения следующего уравнения относительно YTM:
(8.13)
Где Н – цена погашения (как правило, номинал).
Уравнение решается относительно YTM каким-либо итерационным методом. Следует отметить, что вычисляемый по формуле (8.13) критерий YTM, представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции. Реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM только при выполнении следующих условий:
облигация хранится до срока погашения;
полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по ставке r = YTM.
Таким образом, между доходностью к погашению YTM и ставкой реинвестирования купонного дохода r существует прямая зависимость. С уменьшением r будет снижаться и величина YTM; с ростом r величина YTM будет также расти.
На величину показателя YTM оказывает влияние и цена покупки облигации. Зависимость доходности к погашению YTM купонной облигации от ее рыночной стоимости Р показана носит обратный характер.
Основные правила, отражающие взаимосвязь между ставкой купона k, доходностью к погашению YTM и ценой облигации Р, следующие:
если Р > Н, то k > YTM; (8.14)
если Р = H (K = 100), то YTM = k; (8.22)
если Р > H (K > 100), то YTM g выражение 
будет стремиться к величине
, а модель постоянного роста (модель Д.Гордона) имеет вид:
(8.35)
Пример 8.11. Акции ОАО «Травел» продаются на фондовой бирже. Рыночная ставка процента 12%. Ожидается, что через год на каждую акцию будет выплачен дивиденд в размере 600 руб. В дальнейшем прогнозируется 2-процентный рост выплачиваемых дивидендов. Определить рыночную стоимость акции.
Актив с денежными потоками, которые увеличиваются постоянными темпами, называется потоком с растущими постоянными фиксированными платежами.
Доходность инвестиции в модели постоянного роста можно определить как
(8.36)
Пример 8.12. По данным примера 8.12 рыночная цена акции равна 6120 руб., при неизменных остальных данных доходность акции составит:
Использование модели Гордона сопровождается рядом ограничений:
1.предполагается, что темпы роста дивидендов стабильны на протяжении длительного (по сути, бесконечного) периода времени, следовательно, другие показатели предприятия, например прибыль, свободный денежный поток будут изменяться такими же темпами. На практике для большинства компаний такие допущения не выполняются;
2. сложность определения темпов стабильного роста. В общем случае эти темпы должны соответствовать среднеотраслевым показателям;
3. модель чувствительна к входным данным; ее некорректное использование может привести к ложным результатам. Например, по мере приближения темпов роста к ставке дисконтирования стоимость акции будет стремиться к бесконечности, а при r 1; для ценной бумаги, менее рисковой по сравнению с рынком, ßрассчитать значение ß-коэффициента для компании N.
За исследуемый период доходность акций компании N менялась от 4 до 18%, в то время как среднерыночная доходность изменилась с 8 до 14%. Поэтому из (8.47) следует:
Таким образом, акции компании N, примерно, в 2,3 раза более рисковые, нежели среднерыночный портфель. Иными словами, доходность акций компании N изменяется в большей степени, чем средняя доходность по рынку. Отсюда вывод: отдавая предпочтение акциям компании N, можно больше выиграть, но можно и больше проиграть.
Можно сделать более точный расчет, построив уравнение регрессии и найдя коэффициент регрессии:
В этом случае получается, что ß = 2,6, то есть акции копании N в 2,6 раза более рисковые по сравнению с рынком.
В целом по рынку ценных бумаг ß-коэффициент равен 1; для отдельных компаний он колеблется около 1, причем большинство ß-коэффициентов находится в интервале от 0,5 до 2,0. Для акций конкретной компании ß = 1 означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом; ß
Источник
Как посчитать реальную доходность облигации: инструкция
Облигация — это способ одолжить деньги государству или компании. За это они вам будут платить несколько раз в год проценты — купоны. Облигации — защитная часть инвестиционного портфеля. Их потенциальная доходность ниже акций, но выше депозита в банке. Они считаются надежным инструментом потому, что цена облигаций меньше всех других активов подвержена колебаниям, и потому, что вы получаете стабильные выплаты по ним.
Облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные, еврооблигации. Компания или государство может не выплатить вам деньги только в том случае, если обанкротится. Поэтому самые надежные облигации — государственные. Вероятность банкротства целой страны менее вероятна, чем отдельно взятой компании.
Цена облигаций на бирже рассчитывается в процентах от номинальной стоимости. Номинальная стоимость российских облигации обычно ₽1000 за штуку. И если вы увидите цену на бирже в 105%, это значит, что за облигацию вы заплатите ₽1050. А если цена облигации 95%, то заплатить нужно будет ₽950. Практически у всех облигаций есть дата погашения — день, когда государство или компания вернут вам номинальную стоимость облигации, то есть 100%.
Вы можете увидеть на бирже годовую доходность облигации 4%, 6%, 8%, 10% или даже 15% при условии, что вы гасите ее за 100% от номинала. Это столько, сколько принесет вам ежегодно ваше вложение, если вы дождетесь погашения облигации государством или компанией. Кажется, что это — беспроигрышный вариант с хорошей доходностью и минимальными рисками. Однако у облигаций есть много деталей, которые могут уменьшить эти красивые цифры доходности. О них поговорим по порядку и посчитаем доходность двух облигаций на примере.
Считаем доходность облигаций
Когда мы говорим про комиссии по облигациям, имеем в виду в первую очередь комиссии, которые берет с инвестора брокер. Чтобы узнать, какие комиссии вы заплатите при торговле на бирже, нужно внимательно выбирать тариф. Обратить внимание в первую очередь нужно на следующие пункты:
— плата за ведение счета и при каких условиях нужно будет платить. Многие брокеры снимают деньги только в том месяце, когда вы совершали сделки. Если в определенный месяц вы не торговали, платить не придется;
— плата за депозитарий. Депозитарий — это место, где хранятся ваши ценные бумаги . На сегодняшний день большинство брокеров отменило эту комиссию. Но все равно лучше перепроверить;
— комиссия от суммы каждой сделки. Это плата, которую с вас снимут при любой покупке или продаже какого-либо инструмента на бирже.
Эти пункты важны при расчете доходности облигации, которую вы планируете купить.
Перед тем как покупать облигацию, нужно обратить внимание на НКД — накопленный купонный доход. Это часть купона, которая накопилась по конкретной облигации после выплаты предыдущего купона. Она тоже прибавится к стоимости облигации. Также есть комиссия Мосбиржи при любой сделке, но она небольшая — 0,01%
Давайте попробуем рассчитать потенциальную доходность реальной облигации. Для примера возьмем ОФЗ SU25083RMFS5 и представим, что вы продержите бумагу до даты погашения. Когда будете считать доходность, советуем выписать все исходные данные нужной вам облигации. Их можно посмотреть на сайте Мосбиржи в строке поиска. Подставляйте свои значения в формулы и считайте доходность.
Цена на 5 июня 2020 года — 103,58%, или ₽1035,8 (обычно в приложениях брокеров на карточках облигаций показывают цену так: рыночная стоимость + НКД)
- Годовая доходность — 4,52%
- Накопленный купонный доход — ₽33,17
- Комиссия за сделку — 0,3% (не от номинала облигации, а от текущей цены вместе с НКД)
- Комиссия за ведение счета или фиксированные ежемесячный платеж — ₽99
- Срок погашения — 15 декабря 2021 года, то есть через полтора года и 10 дней.
- Размер купона — ₽34,9
При покупке одной облигации на 5 июня вы потратите ₽1171,18 (1035,8 + 33,17 + 0,3%* (1035,8 + 33,17) ) + 99.
До погашения облигации государство вам выплатит купон еще четыре раза по ₽34,9: летом, в декабре, следующим летом 2021 года и при погашении в декабре 2021 года.
Если купить облигацию и держать до даты погашения, вы получите ₽1139,6 (1000 + 34,9*4) — номинал плюс купоны, которые вам заплатило государство за все время владения бумагой.
В итоге спустя полтора года при погашении облигации у вас получится убыток — минус ₽31,58 (1139,6 – 1171,18). Вы заплатили за облигацию больше, чем получите в конце.
Всю доходность съела плата за обслуживание счета. Поэтому будьте внимательны при выборе тарифа у брокера. Чем больше облигаций за раз вы покупаете, тем меньше вашей будущей доходности съедают комиссии. При покупке, например, десяти облигаций не забудьте умножить цену одной облигации на десять, комиссию за сделку на десять и НКД на десять. Подсчитаем доходность той же самой облигации, но при условии, что вы купили десять штук.
При покупке десяти облигаций на 5 июня вы потратите ₽10 820,8
10* (1035,58 + 33,17+ (1035,58 + 33,17) *0,3%) + 99
Если купить облигацию и держать до даты погашения, вы получите ₽11 396 (1000 + 34,9*4) *10
Спустя полтора года вы получите прибыль — ₽575,2 (11 396 – 10 820,8)
Чем больше облигаций вы купите, тем больше заработаете. Но не забывайте про цену облигаций. Обычно она колеблется не сильно. Поэтому облигация за 112% вряд ли вам принесет много денег при погашении, ее можно считать дорогой.
Также должна настораживать и облигация за 70%. Покупать бумагу по такой цене рискованно. Чрезмерно низкая стоимость может говорить о том, что эмитента ждет банкротство или он не выполняет свои обязательства по выплатам. Не забудьте и про НКД. Пакет облигаций лучше покупать сразу после того, как по ним был выплачен купон. Так размер НКД, который обычно прибавляется к стоимости облигации, будет минимальным.
Все материалы нашего проекта доступны в Яндекс.Дзене. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
Источник
Долговые ценные бумаги: виды и основные характеристики. Доходность долговых ценных бумаг.
Особенности долговых ценных бумаг:
· Основная сумма или номинальная стоимость (nominal, principal) берется за основу для расчета процентного платежа и обычно уплачивается в день погашения. В отдельных случаях могут быть определены особые условия уплаты основной суммы.
· Срок погашения (maturitydate) – дата, когда эмитент уплачивает держателю ценных бумаг основную сумму. При условии, что все платежи произведены, в этот день заканчиваются обязательства эмитента по отношению к держателю ценных бумаг. Исходя из срока погашения, долговые ценные бумаги можно разделить на:
краткосрочные – до 1 года;
— среднесрочные – от 1 до 10 лет;
— долгосрочные – свыше 10 лет.
· Купонная ставка – процентная ставка, выплачиваемая эмитентом держателю долговых ценных бумаг. Купонная ставка может быть фиксированной или плавающей. Плавающая ставка зависит от краткосрочных процентных ставок (LIBOR, EURIBOR) и фиксируется на определенный период (например, 3 или 6 месяцев). По краткосрочным долговым ценным бумагам купон обычно не выплачивается, так как они эмитируются и торгуются с дисконтом (разница между номинальной стоимостью и ценой ценной бумаги).
· Дата выплаты купона – дата, когда производится процентный платеж, например, два раза в год.
· Производные долговые ценные бумаги – заем, положения которого содержат какие-либо специальные условия. Например, конвертируемые облигации, которые в определенный срок можно обменять на акции.
Преимущества долговых ценных бумаг:
· привлекательная альтернатива банковским депозитам;
· возможность продать их до срока погашения;
· при продаже сохраняются (не теряются) накопленные проценты, а также не начисляются штрафные санкции;
· в отличие от других инвестиционных продуктов, широкий выбор различных сочетаний – доходность/валюта/риск/срок вложения;
· возможность приобрести ценные бумаги различных предприятий из различных секторов экономики, работающих в разных странах.
Долговые ценные бумаги хранятся обособленно от остальных активов банка, таким образом, клиент принимает на себя только ценовой риск и риск эмитента, а не риски банка-держателя.
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента или иного имущественного эквивалента.
Вексель— это письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством.
Чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.
Банковский сертификат— это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных процентов по нему.
Коносамент — это документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.
Государственные ценные бумаги– это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. К ним относятся государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКБО), облигации федерального займа с переменным, постоянными и фиксированными купонами (ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД), облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), государственные долгосрочные облигации (ГДО) и другие ценные бумаги, которые в соответствии с российским законодательством приравнены к государственным ценным бумагам (облигации Банка России — ОБР).
· долговые ценные бумаги – это ценные бумаги, дающие своему владельцу право на получение фиксированной процентной ставки (дохода) и на возврат переданной в долг суммы, осуществляемый к определенному сроку. В России долговыми денными бумагами являются: казначейские обязательства государства;
· сберегательные сертификаты;- векселя;- облигации. Облигации могут быть:процентными и беспроцентными;=именными и на предъявителя;свободно обращающимися и с ограниченным сроком обращения.
Доход в виде процентов с облигаций можно получить оплатой купонов или погашением (выкупом) облигаций. Следовательно, инвестор имеет два способа купить облигации и получить доход:
· купить облигации со скидкой (дисконтом) к номинальной стоимости, погашая в конце срока по их номиналу;
· купить облигации по номинальной стоимости и получать регулярный купонный доход (процент от номинала) в течение всего срока обращение облигации.
Так как инвестирование в облигации подвергается минимальным рискам, к покупке облигаций прибегают для долговременного накопления капитала или его сохранения.
Основным ориентиром доходности облигаций, сертификатов служит номинальная стоимость, фиксируемая на бланке ценной бумаги. Долговые ценныебумаги приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации. В этом случае доход по облигациям (выплата процентов) производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки.
25-49-79
4. Экономические системы: критерии классификации, типы систем
Человечеству в своей непростой истории довелось «пережить» уже достаточно много разных экономических систем. Это и дает основание ставить вопрос об их классификации. Классификация в науке – всегда сложное дело. Ее успешность, научная обоснованность во многом зависит от верно подобранного “ключа”. Таким “ключом” является критерий разделения, т.е. главный его признак, “пробный камень” или мерило. От правильного выделения критерия (или критериев) зависит научность классификации.
В современной экономической науке при рассмотрении типов экономических систем используются разные критерии. Основными из них называют следующие:господствующая форма хозяйствования; основные формы собственности; способ координации экономических субъектов и действий; способ распределения доходов; тип государственного вмешательства в экономику; включенность экономики в мирохозяйственные связи.
Первая классификация связывает выделение типов экономических систем с господствующей формой хозяйствования. При таком подходе выделяются: экономическая система с натуральной формой хозяйствования; экономическая система с товарной формой хозяйствования. По другому критерию – “основная форма собственности” – различаются экономические системы: общинного типа; частнособственнического типа; кооперативно-общественного типа; смешанные. Согласно критерию “механизм (способ) координации действий хозяйствующих субъектов” можно выделить следующие типы экономических систем: традиционный; рыночный; плановый. “Превалирующий способ распределения доходов” как критериальный подход к экономическим системам позволяет выделить такие типы: общинно-уравнительный; с распределением доходов по земле; с распределением доходов по факторам производства (по земле, по капиталу, по труду); с распределением по количеству, качеству и эффективности трудового вклада. “Граница и тип государственного вмешательства в экономику” как критерий разделяет экономические системы на следующие типы: свободный, либеральный; административно-командный; экономически регулируемый; смешанный. По критерию “степени включенности в мирохозяйственные связи и отношения” экономические системы различают, как: закрытую; открытую. Наконец, по критерию степени зрелости экономические системы можно различать, как: формирующиеся; зрелые, развитые; деградирующие.
В современной экономической литературе Запада, особенно в популярных учебниках, например К.Р.Макконнелла и С.Л.Брю, классификация сводится к различию трех основных типов экономических систем:
1) традиционная экономическая система;2) рыночная экономика;3) командная экономика.
Под традиционной экономической системой обычно понимается экономика, основанная на традициях и обычаях, зафиксировавшихся в экономическом сознании людей на основе опыта поколений. Это, как правило, экономика натурального хозяйства, обслуживающего себя за счет собственных ресурсов и сил, имеющая замкнутый характер.
Рыночный тип экономики трактуется как такая экономическая система, при которой на основе частной собственности движение ресурсов производства и само производство осуществляется под воздействием рыночного механизма регулирования, опирающегося на колебания спроса, предложения и цен, а также на экономическую выгоду.
Плановая (командная) экономика определяется как такой ее тип, при котором господствует общественная собственность, товарно-денежные отношения имеют формальный характер, а движение ресурсов производства и само производство определяется административным центром на основе системы планов и команд.
Преодолевая в некоторой мере ограниченность данной классификации, современная экономическая мысль выделяет еще один тип экономики – смешанная экономика. Для нее характерным является устойчивое наличие элементов разных типов экономических систем. Именно такой тип экономики представляет собой ряд современных западноевропейских стран. Этот тип имеет объективные предпосылки. Так, один только рыночный механизм в современной жизни не обеспечивает действенного и устойчивого саморегулирования экономической системы, а ведет к известномуразрегулированию экономики (кризисы, безработица, инфляция). Выход находят в определенной интеграции регулирующих механизмов – рыночного и государственного. В этом отношении экономическая система тоже становится смешанной.
Главное отличие смешанного типа экономики – ее разнообразность. Основными чертами этого типа являются:
сочетание частного и государственного секторов экономики; сочетание рыночного и государственного механизмов регулирования; сочетание частнособственнической рыночной мотивации с мотивацией социальной устойчивости в обществе.
Смешанную экономику можно считать особым типом экономической системы. Это обусловлено ее целостностью, устойчивостью, способностью к самовозобновлению, определенной совместимостью компонентов системы. А это все – свойства, присущие всякому типу экономической системы. Но реально приходится различать смешанную экономику развитых стран и смешанную экономику развивающихся стран. Это – виды смешанной экономики.
Подготовка к заключению внешнеторговой сделки: оферта, контроферта, запрос, акцепт, заказ. Различные способы заключения внешнеторговых сделок
Международная торговая сделка — это договор между двумя или несколькими сторонами, находящимися в разных странах, по поставке товара или оказанию услуг в соответствии с согласованными условиями.
Источник