ВЭБ или НПФ: кто «обогатит» клиентов по итогам 2017 года
Несмотря на оптимистичную статистику Внешэкономбанка, доходы НПФ к концу года могут оказаться больше, считает эксперт
Несмотря на оптимистичную статистику Внешэкономбанка, доходы НПФ к концу года могут оказаться больше, считает эксперт.
2 ноября газета «Ведомости» сообщила, что доходность Внешэкономбанка по пенсионным накоплениям за III квартал 2017 года составила порядка 8,5% годовых. За девять месяцев ВЭБ сумел заработать для 41,3 млн «молчунов» (то есть граждан, оставивших свои пенсионные накопления в Пенсионном фонде России) 112,8 млрд руб.
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) пока не предоставляли отчет о своей работе, однако по итогам I и II квартала этого года доходность ВЭБа была выше доходности средневзвешенной доходности частных фондов – 8,7% и 8,8% против 4,9% и 6,3% (по данным ЦБ).
Однако руководитель направления «Финансы и экономика» в Институте современного развития, экономист и политолог Никита Масленников считает, что предоставленные ВЭБом данные свидетельствуют о снижении доходности Внешэкономбанка:
— Я бы обратил внимание на несколько обстоятельств. Во-первых, доходность за девять месяцев — 8,53%, а вот за шесть месяцев — 8,8%. То есть мы видим снижение доходности в управляющей компании ВЭБа по расширенному портфелю пенсионных инвестиций. Причем эта доходность ниже прошлогодней. Тогда было чуть выше 10%, а по портфелю госбумаг — даже 11,7%. Хотя ВЭБ серьезно обыграл инфляцию: если инфляция сегодня где-то 2,7–2,8%, то он обыграл ее более чем в 2,5 раза. Это серьезный результат, хорошее достижение. Но надо иметь в виду, что динамика доходности от размещений снижается, рынок идет вниз.
Негосударственные пенсионные фонды отчитываются по итогам III квартала несколько позже, чем ВЭБ. По оценкам финансовых аналитиков, их доходность может быть вполне сопоставимой с доходностью Внешэкономбанка, причем у некоторых лидеров рынка она может сложиться по итогам трех кварталов на уровне 11–12%, считает Масленников:
— Я бы не сказал, что доходность НПФ ниже. Это традиционное заблуждение. Просто есть фонды, которые проваливаются, а есть те, что резко идет вверх по отношению к ВЭБу, так что тут надо смотреть отдельно по каждому пенсионному фонду. Сейчас пенсионными накоплениями всего управляют 36 структур. Конечно, есть НПФ, которые проваливаются, но [в общем] они все равно, совершенно очевидно, обыгрывают инфляцию. А есть и те, кто дает 12% доходности за девять месяцев. Тут все зависит от качества управления, от качества структуры портфеля, от умения управлять рисками. Четко сказать, что одно лучше или хуже другого, нельзя.
— Если смотреть в среднем, то я думаю, что по итогам года НПФ на несколько десятых процента все же обыграют ВЭБ, — говорит Масленников. — Здесь вопрос в аппетите к риску самого клиента, того, кто отадет свои деньги в управление. Это личный выбор каждого отдельного человека, и нужно принимать ответственность за него.
По словам экономиста, у НПФ есть достаточно серьезные преимущества перед Внешэкономбанком, которые объясняются стабильным отказом ВЭБа рисковать вложениями клиентов на рынке акций:
— Акции — очень волатильный сегмент рынка: он может дать высокую доходность, выше чем все, что мы обсуждали, но здесь очень сильные риски. Поэтому те, кто вкладываются в такие рисковые инструменты, естественно, рискуют. ВЭБ по этому пути не пошел, кроме того, ему это еще и запрещает декларация, поэтому доля вложений в акции у него минимальная — это тоже поддерживает достигнутую доходность.
Доходность ВЭБа могла бы быть и больше, но есть структурный фактор, который «придавливает» доходность, отмечает Масленников:
— Внешэкономбанк обязан резервировать до 20% средств пенсионных накоплений для возможного возврата в Пенсионный фонд России по итогам переходной кампании 2017 года. Здесь, конечно, негосударственные пенсионные фонды обладают определенным конкурентным преимуществом, поскольку им не нужно резервировать часть денег. У ВЭБа это дополнительная нагрузка, которая придавливает его доходность и снижает эффективность работы его управляющих.
Как будут зарабатывать и кто будет терять
По мнению эксперта, макроэкономическая ситуация в стране говорит о том, что доходы и ВЭБа, и НПФ будут снижаться в последующие годы:
— Это связано с тем, что снижаются доходность по гособлигациям, и это определяется динамикой инфляции и ключевой ставки Банка России: здесь пока у нас тоже тренды идут на снижение и того, и другого. Инфляция в следующем году будет около 4%, но это не позволяет рассчитывать на какой-то скачок доходности вверх за счет этого фактора — наоборот, она будет придавливать. Это связано с тем, что значительная часть (до 30%) расширенного портфеля ВЭБа размещена в корпоративные облигации с доходностью, привязанной к инфляции. Если инфляция идет вниз, туда же сползает и доходность. Это надо иметь в виду на будущее. Но такая тенденция наблюдается уже последние два-три года: снижение доходности в связи с тем, что просто инфляция становится ниже. Однако когда она закрепится на уровне 4%, мы можем рассчитывать на стабилизацию доходности на годовом уровне где-то в интервале от 9 до 10% как для ВЭБа, так и для НПФ. Конечно, часть лидеров будет добиваться большей доходности в связи с тем, что у них диапазон инвестиций шире, чем у Внешэкономбанка, можно увеличивать долю высокорисковых активов. Пусть это риски для клиентов, но с ними можно оторваться от средней доходности сектора в целом.
При переходе из одной структуры в другую клиент не должен руководствоваться результатами доходности фонда лишь в течение года:
— Есть такое правило, что оценка эффективности управления портфелем не может быть дана по итогам лишь одного года. Для достоверной оценки деятельности по управлению портфелем ценных бумаг, которая показывает именно качество управления, а не просто колебания рынка, требуется минимальный срок три, а лучше всего пять лет. Просто так не бывает: все равно что увидеть однажды в августе иней утром и сказать: «О, у нас уже декабрь». Это требует более длительных наблюдений.
Есть еще два обстоятельства, которые надо учитывать, — добавляет Масленников. — Во-первых, если вы переходите и вы отдавали средства в доверительное управление сроком менее пяти лет, у вас фактически сгорает часть доходов при переходе. Это правило действует, потому что при попытке сбежать в другой фонд ты теряешь деньги. Еще одно обстоятельство, которое регулируется Центробанком, а со следующего года это станет обязательно — то, что негосударсвенные пенсионные фонды обязаны предупреждать клиента о потерях в случае перехода в другую структуру до истечения договора. И это будет сдерживать миграцию клиентов между рыночными структурами, потому что люди будут понимать, с чем тут все связано, и будут оставаться на местах до истечения договора.
Источник
Доходность пенсий по расширенному портфелю в ВЭБе составила за 2017 г. 8,59%
Стоимость чистых активов по расширенному портфелю на конец 2017 года составила 1 трлн 818,7 млрд рублей. За прошлый год отток пенсионных накоплений из ВЭБа составил 255 млрд рублей.
Н.Цехомский отметил, что доходность по расширенному портфелю в 2017 году практически на 6 процентных пунктов превзошла уровень инфляции в РФ.
«Нас не может не настораживать продолжающийся отток. Это понятно, что у нас движение может быть только в одну сторону — уменьшение портфеля. За 2017 год 255 млрд рублей оттекло из нашего фонда. В 2018 году благодаря решению ПФР о приостановлении деятельности удостоверяющих центров мы ожидаем меньший отток. Но нас настораживает, что в 2019 году мы можем опять увидеть достаточно большой отток», — сказал Н.Цехомский, он затруднился оценить размер оттока пенсионных средств в 2018 и 2019 годах.
По его мнению, принципиально важно в ближайшее время принять закон об информировании будущих пенсионеров о потере инвестиционного дохода при досрочном переходе в НПФ. Н.Цехомский оценивает, что у некоторых граждан потери инвестиционного дохода могут составлять до 20% накоплений (доход за 2 года — 2016 и 2017 годы).
Как сообщил директор департамента доверительного управления ВЭБа Александр Попов, в минувшем году управляющая компания не меняла существенно структуру портфеля накоплений «молчунов». Из-за высокого риска оттока пенсионных накоплений ВЭБ по-прежнему держит значительную долю портфеля в денежной форме, что в условиях снижающихся ставок денежного рынка негативно отражается на доходности.
«У нас нет возможности приобретать какие-либо даже среднесрочные ценные бумаги, чтобы обеспечивать и хорошую купонную доходность, и выигрывать от снижения кривой доходности, поскольку мы все свободные средства портфеля вынуждены аккумулировать для возможного возврата в 2019 году средств в ПФР для исполнения заявлений граждан», — сказал А.Попов.
Кроме того, негативное влияние на доходность ВЭБа оказывает большое вложение в инфляционные ценные бумаги, которые приобретались с 2013 года. В настоящее время в портфеле ВЭБа находятся облигации с купоном «годовой прирост ИПЦ+1%» на сумму 400 млрд рублей.
«Сейчас они начали достаточно серьезно поддавливать и влиять на доходность, но если мы посмотрим среднюю купонную доходность по этим бумагам, то все равно она оказывается несколько выше, чем купонная доходность бумаг с фиксированной купонной ставкой тех же эмитентов», — отметил А.Попов.
Доходность пенсионных накоплений по портфелю ценных бумаг в 2017 году составила 11,09%, объем этого портфеля составил 29 млрд рублей.
Источник
Хуже ВЭБа. Почему НПФ не смогли за пять лет обогнать по доходности государство
Ни один негосударственной пенсионный фонд не смог обогнать по доходности за последние пять лет расширенный портфель ВЭБ, кроме НПФ «Согласие-ОПС» (с 6 декабря присоединен к НПФ «Нефтегарант», мажоритарным акционером которого должен быть концерн «Россиум»), следует из ежегодного обзора АНПФ за 2017 год и начало 2018 года. Доходность, которая начисляется непосредственно на счета клиентов, по расширенному портфелю ВЭБа составила 48,8%, а у фонда «Согласие-ОПС» — 49,37%.
При подготовке отчета был выбран период 2013-2017 годов, поскольку именно за это время фонды впервые должны были раскрыть в отчетности по МСФО доходность, начисленную на счета клиентов, поясняет автор доклада, ведущий аналитик «Пенсионных и актуарных консультаций» Евгений Биезбардис. «Раньше очищенная доходность публиковалась в добровольном порядке. В связи с раскрытием накопленные данные по некоторым фондам пришлось актуализировать», — отмечает он.
Лидеры и аутсайдеры
Накопленная инфляция за пять лет составила 44,62%. Спасти пенсионные деньги своих клиентов от роста цен смогли лишь 12 негосударственных пенсионных фондов. Из крупных игроков в их число попали НПФ ВТБ (46,13%), Ханты-Мансийский НПФ (45,85%) и НПФ «Нефтегарант» (45,07%). А вот НПФ «Газфонд» (44,6%) и НПФ Сбербанка (41,9%) не удалось обогнать инфляцию.
Аутсайдерами по доходности стали фонды, у которых возникли проблемы из-за вложения в активы банков «московского кольца» и в структуры, связанные с собственниками, говорит директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин. Так, самая низкая доходность у фондов группы «Будущее», ранее принадлежавшим уехавшему в Лондон Борису Минцу. НПФ «Будущее» заработал для клиентов лишь 14,26%, НПФ Телеком-Союз — 25,07%. Небольшую доходность показали НПФ «Сафмар» (32,9%) и фонды, ушедшие на санацию вместе с ФК «Открытие» в августе 2017 года, — НПФ Лукойл-гарант (33,67%), НПФ РГС (35,56%), НПФ электроэнергетики (36,45%).
В пресс-службе НПФ «Сафмар» низкую доходность объяснили акцентом инвестпортфеля на акции крупнейших частных банков, которые были санированы. «Также акции Сбербанка и ВТБ дали разнонаправленный результат», — сказали в фонде. Теперь НПФ делает упор на облигации. В пресс-службе НПФ Сбербанка отметили, что фонд проводит консервативную инвестиционную политику с целью в первую очередь обеспечить сохранность средств пенсионных накоплений, а отставание от инфляции планирует компенсировать в ближайшие два года. НПФ «Будущее» отказался от комментариев, остальные фонды с низкой доходностью не ответили на запрос Forbes.
Следует помнить, что в 2014 году была огромная инфляция, и то, что некоторые фонды смогли инфляцию обогнать — это, скорее, случайность, чем закономерность, считает управляющий директор агентства «Эксперт РА» Павел Митрофанов. «Кто-то удачно вложился в валюту, у кого-то были просто удачные активы», — говорит он.
По словам Биезбардиса, в последние годы отдельные фонды значительно увеличили свои активы вследствие массового привлечения клиентов и присоединения других НПФ. Им стало сложней умещаться на фондовом рынке, на котором все сильнее растет роль государства и зависимости от стоимости энергоресурсов. Также после кризиса 2014 года для ряда фондов реализовался риск связанных инвестиций в дружественные структуры.
Существенные риски для НПФ несет и 2019 год — макроэкономика не столь предсказуема, как хотелось бы, да и геополитический фон не слишком благоприятный, говорит Биезбардис. Сейчас, по его мнению, фондам нужно сосредоточиться на переформатировании инвестпортфелей с учетом ускорения инфляции и роста процентных ставок.
Успех государства
Лидерство ВЭБа по доходности обусловлено несколькими причинами. Во-первых, фонды, значительно увеличившие свою клиентскую базу по итогам переходной кампании, могут показать сравнительно более слабый результат, чем те, которые теряют клиентов, говорит Биезбардис.
«Доход от инвестирования зарабатывается на протяжении всего года, но в случае с фондами-донорами, к которым можно отнести и ПФР, он распределяется по итогам года на меньшее число счетов, чем в начале отчетного периода. При этом ВЭБ управляет подавляющей частью активов госфонда. Смена НПФ и ВЭБ происходят раз в году, обычно по окончанию первого квартала», — говорит аналитик.
Во-вторых, прошлый год был удачным в плане инвестирования в гособлигации, и фонды с консервативной стратегией показали лучшие результаты, отмечает Биезбардис. Хотя в два предыдущих года, как показывают индексы пенсионных активов, можно было больше заработать на акциях, добавляет он.
Лидирующая позиция ВЭБ означает, что портфель госбумаг оказался эффективнее высококлассных облигаций компаний. Это говорит о незрелости российского фондового рынка, на котором безрисковый инструмент показывает самую высокую доходность, считает Павел Митрофанов. «Склонность фондов покупать ОФЗ усилилась после стресс-тестов ЦБ, в ходе которых ОФЗ оказались самыми эффективными бумагами для их прохождения», — говорит аналитик.
По его словам, число качественных эмитентов на рынке снижается — компании все чаще идут за заемными средствами в банки, а не на фондовый рынок, поскольку из-за крупных аукционов ОФЗ, которые проводятся с большой премией, стоимость привлечения долгового капитала возросла. «Но мы надеемся, что Минфин приостановит активные размещения по повышенной ставке, что восстановит рынок публичного долга», — добавляет Митрофанов.
Аутсайдеры по доходности проводят сейчас расчистку баланса, и им понадобится еще год-полтора для восстановления позиций на рынке, считает Ногин. «Но это восстановление по большей части будет зависеть от закона об индивидуальном пенсионном капитале и его конфигурации», — заключил эксперт.
Самый интересный вопрос — это успех НПФ «Согласие-ОПС», говорит Ногин. «В моем понимании это фонд, который связан с МКБ, и мог попасть в число игроков, активно инвестирующих в облигации банков «московского кольца». Однако он показал хорошую доходность и не был замечен в проблемах», — комментирует эксперт.
Источник