Доходность ценной бумаги за холдинговый период может быть положительной

Отдача ценных бумаг. Норма отдачи (доходность)

Целью любого инвестирования, а значит и приобретения ценных бумаг, является максимальное увеличение средств инвестора.

Отдача ценной бумаги — это прирост денежных средств инвестора за время обладания ценной бумагой (за холдинговый период).

Если инвестор купил ценную бумагу за начальную сумму, равную 100 руб. и по прошествии холдингового периода получил конечную сумму, равную 108 руб., то отдача ценной бумаги в этом случае (т.е. увеличение денежных средств) составила 8 руб.

Суммы, направляемые на приобретение альтернативных ценных бумаг и отдача этих ценных бумаг отличаются друг от друга. Поэтому сравнение абсолютных величин затрат на ценные бумаги и их отдачи не всегда четко дает представление о степени выгодности ценных бумаг.

Допустим инвестор имеет возможность приобрести две ценные бумаги: одну стоимостью — 150 руб., другую — 180 руб. По окончании холдингового периода первая ценная бумага обеспечивает конечную сумму денег — 165 руб., а вторая — 196 руб., т.е. отдача от первой ценной бумаги составляет 15 руб., а от второй — 16 руб. Какая ценная бумага в данном случае будет предпочтительней? Казалось бы, вторая ценная бумага дает более высокую отдачу (16 руб. по сравнению с 15 руб.), но житейский опыт подсказывает, что 16 тыс. руб., полученных на 180 руб. затрат, менее выгодны, чем 15 руб., полученных на 150 руб. первоначальных затрат.

В этой связи целесообразно оперировать не абсолютными, а относительными величинами и ввести понятиенормы отдачи илидоходности ценной бумаги за холдинговый период, которое можно представить в виде следующей формулы:

, (1)

где: r — норма отдачи (доходность) ценной бумаги,

P — конечная цена (цена продажи) ценной бумаги;

P — начальная цена (цена покупки) ценной бумаги.

В рассматриваемом примере, в первом случае норма отдачи составила:

r = (165 – 150)/150= 0,1.

Очень часто норму отдачи исчисляют в процентных величинах: для этого необходимо полученную по формуле (1) величину r умножить на 100%. Следовательно, норма отдачи в процентном исчислении для первой ценной бумаги равна: r = 0,1 100% = 10%,

для второй – r = (196-180)/180=0,089 или 8,9%.

Отсюда следует, что первая ценная бумага будет предпочтительнее, чем вторая.

При вычислении нормы отдачи надо иметь в виду, что отдельные ценные бумаги обеспечивают увеличение денежных средств в течении холдингового периода не только за счет повышения их стоимости, но и путем периодической выплаты денежных сумм ( например, дивиденда по акции, процентных выплат по облигации). В общем случае, норма отдачи ценной бумаги за холдинговый период исчисляется по формуле:

, (2)

Где D – денежные суммы, начисленные по ценной бумаге за холдинговый период.

Так, например, инвестор купил акцию за 200 руб., но по прошествии холдингового периода ее цена возросла до 210 руб., а годовой дивиденд составил 10 руб. Тогда норма отдачи этой акции будет равна:

или 10%.

Оценка риска ценных бумаг

Вкладывая деньги в ту или иную ценную бумагу, инвестор может с определенной долей уверенности прогнозировать ее будущую отдачу. Инвестор понимает, что ожидаемая им отдача ценной бумаги может существенно отличаться от фактической, которая будет наблюдаться по прошествии холдингового периода, так как он приобретал акции в надежде на быстрый рост их цены, а на самом деле цена акций понизилась. Отсутствие у инвестора 100%-ой гарантии получения планируемого дохода от инвестиций и составляет основу риска ценных бумаг. При этом величина потерь может быть пропорциональна количеству имеющихся акций. Эта величина может быть изменена при формировании оптимального портфеля акций, поскольку существуют не только систематические, но и несистематические риски.

Заметим, что оценка и анализ рисков, так же как и учет операций хеджирования представляются уже сегодня самостоятельными курсами. Поэтому более детальное рассмотрение вопросов риска на фондовом рынке представляется специальным, выходящим за рамки курса рынок ценных бумаг.

Фондовые индексы

На фондовом рынке обращается большое количество акций. Цены их постоянно изменяются. Однако существует некоторый тренд, т.е. вектор движения рынка, который говорит о том, наблюдается ли на нем общий подъем или падение курсовой стоимости ценных бумаг. Обобщающую динамику рынка можно получить с помощью фондовых индексов.

Фондовый индекс – это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг. Через определенные промежутки времени курсовая стоимость составляющих индекс акций фиксируется и используется для расчета значения индекса. Существует значительное разнообразие индексов.

Например, биржи рассчитывают свои индексы на основе котируемых на них акций.

Аналитические компании имеют свои индексы. Так, компания “Standart & Poor” рассчитывает индексы S&P500 и S&P100. Соответственно, первый из них включает 500 акций, второй – 100.

При расчете большей части индексов во внимание принимается не просто курсовая стоимость акции компании, включенной в индекс, а произведение цены акции на количество обращающихся акций. Таким образом, цена акции взвешивается по их количеству.

Курсовая стоимость ценных бумаг отражает ожидания инвесторов относительно результатов деятельности выпустивших их компаний. Поэтому фондовый индекс может служить барометром будущего состояния экономики, особенно если он рассчитывается на основе большого числа компаний или компаний, занимающих существенный удельный вес в своей отрасли.

Наиболее известным среди индексов является индекс Доу-Джонса, который стал рассчитываться с конца 19 века. Существует несколько индексов Доу-Джонса, однако наиболее известным из них является индекс Доу-джонса промышленных компаний. Он рассчитывается на базе курсов 30 крупнейших американских корпораций по методу средней арифметической. Недостаток данного индекса в том, что он не учитывает рыночную капитализацию входящих в него предприятий.

Фондовые индексы важны не только для прогнозирования будущей конъюнктуры рынка. В современных условиях на них можно заключать срочные контракты, т.е. покупать и продавать значение индекса. Такие сделки используются для страхования портфелей ценных бумаг, в которые входит большое количество акций.

Источник

ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ И РИСКА ИНВЕСТИЦИЙ

Тесты и задачи

1. Холдинговый период — это:

а) период времени между моментом вложения капитала в инвестиционный проект и окончанием этого инвестиционного проекта;

б) период времени между началом реализации инвестиционного проекта и его окончанием;

в) период времени между моментом вложения инвестиций и получением прибыли;

г) период времени, в течение которого инвестор не пересматривает сформированный инвестиционный портфель.

2. Безрисковая реальная ставка процента, на которую влияет временной фактор, иначе называется:

а) чистой ставкой процента;

б) дисконтированной ставкой процента;

в) безрисковой ставкой дисконта;

г) номинальной ставкой процента.

3. Отдача инвестиций является:

а) относительной величиной, в отличие от доходности;

б) абсолютной величиной, в отличие от доходности;

в) абсолютным показателем, отражающим темп роста капитала инвестора;

г) относительным показателем, отражающим прирост капитала.

4. Доходность может выражаться:

а) в процентах или денежных единицах;

б) отношением начальной суммы денег к конечной сумме;

в) в процентах или долях единицы;

г) отношением конечной суммы денег к начальной сумме;

д) отношением разницы начальной и конечной суммы денег к конечной сумме.

5. Взаимосвязь реальной и номинальной ставки процента:

а) существует и носит логарифмический характер;

б) не существует, это абсолютно разные понятия;

в) не существует, реальная ставка процента используется только в банковской сфере;

6. Рисковая номинальная ставка процента равна:

а) сумме реальной ставки процента и надбавки за риск за вычетом темна инфляции;

б) сумме номинальной безрисковой ставки процента и надбавки за риск;

в) сумме реальной безрисковой ставки процента и надбавки за риск;

г) разнице номинальной безрисковой ставки процента и надбавки за риск.

7. Риск в сфере инвестиционной деятельности можно измерить:

б) ожидаемой доходностью;

в) коэффициентом Лагранжа;

г) коэффициентом нормального распределения доходности.

8. На результаты процесса инвестирования воздействуют три основных фактора:

а) наличие лицензии, финансовые возможности инвестора, инфляция;

б) фактор времени, фактор инфляции и фактор риска;

в) процентная ставка, цены на ресурсы, законодательство;

г) инвестиционный период, уровень инфляции, тип инвестора.

9. На процесс инвестирования фактор инфляции:

а) воздействия не оказывает, так как инфляция — это макроэкономический показатель;

б) оказывает воздействие;

в) оказывает воздействие, но только в условиях высоких темпов инфляции;

г) оказывает воздействие, но только при инвестировании в ценные бумаги.

10. Фактор риска при инвестировании свидетельствует о том, что:

а) существует возможность неполучения ожидаемых от инвестиций результатов;

б) существует вероятность того, что инвестор не захочет рисковать;

в) ожидаемый от инвестиций результат может полностью удовлетворить инвестора;

г) ожидаемый от инвестиций результат будет получен при любом развитии ситуации на рынке.

11. Доходность ценной бумаги за холдинговый период:

а) всегда положительна;

б) может быть и положительной, и отрицательной;

в) вычисляется в рублях;

г) не зависит от величин дивидендов, выплачиваемых за холдинговый период.

12. Величину доходности ценной бумаги определяют такие факторы, как:

а) номинальная ставка процента, процент но срочным вкладам, темп инфляции;

б) безрисковая реальная ставка процента, темп инфляции, надбавка за риск;

в) уровень государственного долга, инфляция, курс национальной валюты;

г) безрисковая реальная ставка процента, номинальная ставка процента, темп инфляции.

13. 10 января рыночная цена акции составляла 20 руб. К 8 апреля ее рыночная цена поднялась до 35 руб. Окажет ли это изменение цены акции воздействие на ее требуемую доходность:

а) да, требуемая доходность возрастет;

б) нет, поскольку не задана длительность холдингового периода;

в) все будет определяться инфляцией: если общий уровень цен будет возрастать, то требуемая доходность повысится, если будет дефляция, то требуемая доходность упадет;

г) да, требуемая доходность снизится.

14. Цена акции за последний месяц менялась следующим образом:

Дата	01.03	15.03	30.03
Цена, руб.	13,2

Если холдинговый период составляет один месяц, то доходность этой акции за месяц составит:

в) в подобном случае такая доходность не определяется;

15. В конце 1990-х гг. долларовый депозит обеспечивал 7,41% годовых, а по рублевому вкладу выплачивались 45% годовых. Если считать, что процент по долларовому депозиту составлял реальную ставку процента, то темп инфляции соответствовал:

16. Краткосрочные государственные ценные бумаги США обеспечивают 4,3% годовых. Будем считать, что это реальная безрисковая ставка процента. Процент но рублевому кредиту в «Сбербанке» составляет 18% годовых. Если полагать, что уровень инфляции оценивается в 11% годовых, то надбавка за риск но рублевому кредиту равна:

17. Инвестор решает приобрести акцию фирмы «Вега» и держать ее три месяца, для чего оценивает требуемую доходность этой акции. Он обращает внимание на то, что за последние три месяца цена этой акции возросла на 35%, и считает, что в ближайшие три месяца эта тенденция сохранится. Тогда, по его оценкам, требуемая доходность:

в) составит 72,25%;

г) не может быть оценена.

18. Доходность акции менялась по кварталам следующим образом:

Квартал	Первый	Второй	Третий	Четвертый
Доходность	0,04	0,09	0,12	0,07

Дисперсия доходности такой акции за квартал σ2 = 0,00133.

Вычислите годовую величину дисперсии и стандартного отклонения этой акции.

Источник

Доходность ценных бумаг. Основные методы оценки и прогнозирования

Ни для кого не секрет, что основной целью инвестиций в ценные бумаги является получение максимально возможной прибыли при сохранении приемлемого уровня риска. В этой статье я расскажу вам о том, какие виды ценных бумаг обладают потенциально большим потенциалом доходности. Вы узнаете о том из чего складывается их доходность и каким образом она вычисляется. Наконец, мы с вами подробно поговорим о том, как можно провести предварительную оценку и рассчитать ожидаемую доходность ценных бумаг ещё на этапе их выбора.

Какие бумаги потенциально самые прибыльные

Ответ на этот вопрос довольно прост: самый большой потенциал в плане прибыли имеют ценные бумаги с таким же большим уровнем риска. Чем выше риск, который готов взять на себя инвестор, тем выше тот доход, который он может в итоге получить. Ключевое слово в данном случае – «может», поскольку с увеличением степени риска вероятность получения дохода постепенно тает.

Соотношение риска и доходности

То есть, другими словами, увеличивая степень риска инвестор одновременно и повышает свою потенциальную доходность, и снижает вероятность её получения. Поэтому в инвестициях так важно найти ту самую золотую середину, тот уровень риска при котором можно рассчитывать на относительно высокую прибыль с достаточно большой вероятностью её получения.

Минимальным риском, но и наименьшей степенью доходности отличаются такие бумаги, как государственные облигации. Обычно процент по ним сопоставим с доходностью банковских депозитов и едва превышает текущий уровень инфляции. Инвестирование в бумаги данного типа целесообразно в тех случаях, когда основной целью является не приумножение, а сохранение своих денежных средств.

На ступеньку выше стоят корпоративные облигации крупнейших компаний. Они также обладают достаточной степенью надёжности, но позволяют получить чуть большую прибыль (в отличие от бумаг выпущенных государством). Ещё выше по доходности – акции тех же самых компаний, но и риск по ним тоже чуть выше. Облигация по природе своей — долговая ценная бумага, то есть она подразумевает возврат долга и процентов по нему в любом случае. А вот акция — бумага долевая. Она даёт своему владельцу долю в бизнесе компании её выпустившей, но вместе с этим он принимает на себя и определённые риски (в частности, убытки в результате возможного снижения курса акций).

Ещё более рисковыми, но и потенциально более доходными являются акции и облигации выпущенные не столь известными и не столь крупными компаниями. При этом, чем менее известна компания, тем большую прибыль она вынуждена обещать по своим облигациям (иначе никто не захочет их покупать) и тем сильнее могут в итоге «выстрелить» её акции. Ведь согласитесь, что у автосервиса за углом вашего дома, потенциал к возможному росту куда выше чем, например, у Газпрома или Сбербанка. Автосервис может увеличиться в тысячи раз развивая свой бизнес в сеть по всему городу, по всей стране или, в конце концов, даже по всему миру (вовсе не обязательно что он это сделает, но, тем не менее, теоретическая возможность этого ведь существует). А вот Газпром это уже и так достаточно крупная организация и вряд ли он сможет увеличить свою рыночную капитализацию даже в 5-10 раз.

Есть ещё такие бумаги как фьючерсные и опционные контракты. Торговля ими осуществляется с использованием кредитного плеча (левериджа) и, соответственно, размер потенциальной прибыли в данном случае гораздо выше, он прямо пропорционален размеру предоставляемого плеча. Аналогичным образом растёт и риск.

Предположим, что вы решили приобрести фьючерс на акции IBM. Спецификация данного фьючерсного контракта подразумевает его торговлю с размером левериджа 1 к 10. То есть, при цене одной акции в 135 долларов, обладая суммой в 1350$, вы можете приобрести не десять, а сто таких акций. Хотя если говорить точнее, в данном случае вы приобретёте не сами акции IBM, а фьючерсный контракт на их покупку. Но сути дела это сильно не меняет, ведь по истечении срока данного контракта вы сможете получить прибыль равнозначную той, которая была бы у вас при продаже этих самых акций. Правда при этом и возможный убыток будет равен тому, который вам принесло бы обладание 100 акциями IBM в случае снижения их курсовой стоимости.

Формулы расчёта доходности ценных бумаг

Вообще, доходность по ценным бумагам может складываться из следующих величин:

1. Спекулятивный доход получаемый в результате реализации курсовой разницы при покупке и продаже ценных бумаг;
2. Доход получаемый в виде дивидендов по акциям или в виде процентов по облигациям (купонный доход).

Кроме этого можно говорить о фактической и ожидаемой доходности инвестиций. Фактическая доходность отражает ту величину прибыли, которая была получена, что называется, постфактум. А ожидаемая — показывает ту её величину, которую можно будет получить в будущем.

Про ожидаемую доходность мы поговорим в следующем разделе, а сейчас давайте рассмотрим как рассчитывается фактическая доходность инвестиций в ценные бумаги.

Если речь идёт о чисто спекулятивной доходности (от разницы курсовой стоимости), то её легко можно рассчитать по формуле:

В том случае, если помимо курсовой разницы были получены ещё проценты или дивиденды, доход рассчитывается по формуле:

Обычно доходность рассчитывается в процентах годовых. Для того чтобы привести рассчитанные по вышеприведённым формулам результаты к годовой доходности, следует воспользоваться этой зависимостью:

Ожидаемая доходность ценных бумаг

Грамотное инвестирование в ценные бумаги, предполагает вероятностную оценку рисков и возможностей, выбор допускаемого значения риска и сопоставимого с ним потенциального уровня доходности**. Об инвестиционных рисках и о способах их минимизации мы говорили с вами здесь. А сейчас я расскажу вам о том, как оценить потенциальную доходность ценных бумаг.

Оценить ожидаемую доходность (ОД) можно двумя различными методами. Первый метод основан на вероятностях (математическом ожидании), а второй — на исторических данных. Давайте начнём с вероятностного метода оценки.

** Как мы уже говорили с вами выше, риск и доходность ценных бумаг находятся в прямо пропорциональной зависимости друг от друга. Чем выше риск, тем выше потенциальный уровень доходности и наоборот. Такое положение вещей обусловлено тем, что рынок сам устанавливает данное соотношение, ведь никто не хочет покупать высокорисковые бумаги с небольшим уровнем доходности.

Оценка доходности на основе математического ожидания

В данном случае учитываются все возможные варианты размера предполагаемой доходности вкупе с их вероятностью. Причём наибольший вес придаётся тем значениям, вероятность получения которых выше.

Расчёт производится по формуле:

Для наглядности вычислений, давайте приведём простой пример. Допустим перед инвестором встал выбор из двух бумаг со следующим распределением вероятностей прибылей по ним:

1. Бумага А предположительно принесёт доходность в 10% с вероятностью в 50%, доходность в 7% с вероятностью в 30% или доходность в 4% с вероятностью в 20%;
2. Бумага Б. Вероятность доходности в 12% составляет 30%, вероятность доходности в 8% составляет 35% и вероятность доходности в 5% составляет 35%.

Сначала рассчитываем ожидаемую доходность для бумаги А:

ОД = (0,1*0,5) + (0,07*0,3) + (0,04*0,2) = 0,079 = 7,9%

А теперь рассчитаем ожидаемую доходность для бумаги Б:

ОД = (0,12*0,3) + (0,08*0,35) + (0,05*0,35) = 0,081 = 8,1%

Очевидно, что фактическое значение доходности, скорее всего, будет несколько отличаться от рассчитанного по вышеприведённой формуле. Оценить разброс значений фактических, относительно значений расчётных, можно рассчитав величину дисперсии.

Дисперсия рассчитывается по формуле:

Для нашего примера получим дисперсию для бумаги А:

0,5(0,1 — 0,079) 2 + 0,3(0,07 — 0,079) 2 + 0,2(0,04 — 0,079) 2 = 0,000549

И дисперсию для бумаги Б:

0,3(0,12 — 0,081) 2 + 0,35(0,08 — 0,081) 2 + 0,35(0,05 — 0,081) 2 = 0,000793

Дисперсия показывает тот уровень риска, который повлечёт за собой инвестирование в бумагу для которой была рассчитана ожидаемая доходность на основе вероятностей (математического ожидания). Чем больше дисперсия, тем больше возможное отклонение фактического значения ОД от расчётного.

В нашем примере дисперсия для бумаги Б несколько выше аналогичного показателя для бумаги А. Однако, разница между ними совсем незначительная (не на порядок), поэтому можно считать, что риски рассматриваемых бумаг примерно равны. Следовательно, при прочих равных, инвестирование в бумагу Б является предпочтительным.

Оценка доходности на основе исторических данных

Как вы понимаете, не всегда есть возможность объективно оценить вероятности получения того или иного размера прибыли. Поэтому, на практике часто используют второй метод оценки ОД. Для второго способа расчёта ОД предполагается наличие данных по доходности за несколько равных временных периодов (например, за несколько лет).

Расчёт производится по следующей формуле:

Для примера, давайте опять сравним акции двух компаний А и Б. Для простоты примера возьмём статистику годовой доходности за три последних года. Пускай акции компании А приносили доход в размере:

1. Первый год — 10%;
2. Второй год — 8%;
3. Трети год — 15%.

А акции компании Б:

1. Первый год — 5%;
2. Второй год — 15%;
3. Третий год — 10%.

Подставляя эти значения в формулу получим, для акций компании А:

Для акций компании Б:

Как видите, согласно расчёту, акции компании Б оказываются чуть более выгодными. Однако следует иметь ввиду, что значения доходности в прошлом, не гарантируют её в будущем. Так, в данном примере, на третий год произошло некоторое снижение прибыли. Это может быть вызвано как временными, но преодолимыми трудностями (вызванными, например, изменением конъюнктуры на рынках сбыта), так и свидетельствовать о более серьёзных проблемах компании (наличие которых, скорее всего, повлечёт за собой дальнейшее снижение прибыльности её бумаг).

Источник