Доходность собственного капитала дюпон

Модель Дюпона (DuPont)

Определение

Модель Дюпона (DuPont) широко применяется в анализе финансовых коэффициентов для определения потенциала компании в увеличении коэффициента рентабельности собственного капитала (англ. Return on Equity, ROE). Базовая (трехфакторная) модель предполагает декомпозицию коэффициента ROE на три компонента:

1. рентабельность продаж;
2. оборачиваемость активов;
3. финансовый рычаг.

Формула

Двухфакторная модель

Первоначально методика DuPont применялась для оценки эффективности использования активов. Целевым показателем двухфакторной модели был коэффициент рентабельности активов (англ. Return on Assets, ROA), который декомпозировался на два компонента:

1. рентабельность продаж;
2. оборачиваемость активов.

Или в развернутом виде.

В качестве величины активов обычно используется их средняя величина за анализируемый период. Например, если анализ проводится на основании данных годовой отчетности, то величина активов рассчитывается как их сумма на начало и конец года деленная пополам.

Трехфакторная модель

В практике анализа наибольшее распространение получила трехфакторная модель Дюпона, которая выглядит следующим образом:

или в развернутом виде

В некоторых источниках финансовый рычаг (англ. Financial Leverage) упоминается как мультипликатор собственного капитала (англ. Equity Multiplier)!

Пятифакторная модель

Коэффициент рентабельность собственного капитала может быть декомпозирован и на большее количество компонентов. Например, пятифакторная модель Дюпона выглядит следующим образом:

где EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов (англ. Earnings before Interest and Taxes), а EBT – прибыль до налогообложения (англ. Earnings before Tax).

Как можно видеть, отличие пятифакторной модели от трехфакторной заключается в декомпозиции коэффициента рентабельности продаж с целью определения степени влияния уплачиваемых процентов и налогов на рентабельность собственного капитала.

Интерпретация базовой модели Дюпона

Трехфакторная модель DuPont декомпозирует коэффициент ROE на три компонента с целью определения влияния каждого из них.

1. Рентабельность продаж . Этот коэффициент показывает способность компании генерировать прибыль на каждую 1 у.е. выручки.
2. Оборачиваемость активов . Этот коэффициент показывает степень эффективности, с которой компания использует свои активы для генерации выручки.
3. Финансовый рычаг или мультипликатор собственного капитала . Этот коэффициент оценивает степень использования долгового финансирования и является мерой риска. Чем выше его значение, тем выше риск и неопределенность ожидаемой рентабельности собственного капитала.

Следует понимать, что целью проведения анализа по данной методике является не расчет коэффициента рентабельности собственного капитала, а определение степени воздействия факторов, влияющих на его значение. Это позволяет установить причины возникших проблем и разработать меры, способствующие повышению ROE.

Пример

Финансовая отчетность компании выглядит следующим образом.

Бухгалтерский баланс, тыс. у.е

Отчет о прибылях и убытках за 20X5 год, тыс. у.е.

Рассчитаем коэффициент рентабельности продаж:

Рентабельность продаж = (5 350 ÷ 45 680) × 100% = 11,712%

Чтобы рассчитать коэффициент оборачиваемости активов, вначале необходимо определить их среднюю величину:

Средняя величина активов = (52 970 + 55 930) ÷ 2 = 54 450 тыс. у.е.

Коэффициент оборачиваемости активов = 45 680 ÷ 54 450 = 0,839

Для расчета коэффициента финансового рычага нам необходимо рассчитать среднюю величину собственного капитала:

Средняя величина собственного капитала = (33 740 + 36 060) ÷ 2 = 34 900 тыс. у.е.

Финансовый рычаг = 54 450 ÷ 34 900 = 1,560

Таким образом, рентабельность собственного капитала компании составляет 15,329%, а трехфакторная модель Дюпона имеет следующий вид:

ROE = 11.712% × 0.839 × 1.560 = 15.329%

Предположим, что существует другая компания, работающая в этой же отрасли, с аналогичной рентабельностью продаж 11,712%, коэффициентом оборачиваемости активов 1,195 и финансовым рычагом 1,095. Модель Дюпона для нее будет иметь следующий вид:

ROE = 11,712% × 1,195 × 1,095 = 15.329%

Несмотря на то, что обе компании имеют одинаковую рентабельность собственного капитала, они имеют противоположные сильные и слабые стороны в оборачиваемости активов и использовании финансового рычага. Первая компания имеет потенциал увеличения коэффициента ROE за счет повышения эффективности использования активов, а вторая компания может улучшить его за счет более агрессивного использования долгового финансирования.

Декомпозиция ROE

Более глубокая декомпозиция факторов, влияющих на значение коэффициента ROE, схематически представлена на рисунке ниже.

Преимущества и недостатки модели DuPont

Преимущества

Анализ на основе методики Дюпона позволяет определить сильные и слабые стороны компании. Каждый слабый финансовый коэффициент может быть подвержен более глубокой декомпозиции, чтобы получить точное представление о причине слабости. Когда источники проблем определены, менеджмент компании может разработать мероприятия по повышению рентабельности собственного капитала, например, улучшить контроль над расходами, повысить эффективность управления активами, улучшить маркетинг и т.п.

Недостатки

Главным недостатком модели Дюпона является то, что для анализа используются данные финансовой отчетности, которая может быть искажена компании с целью сокрытия некоторых уязвимостей бизнеса. Другими словами, корректный результат может быть получен только в случае корректной подготовки финансовой отчетности.

Также данная методика наследует недостаток, присущий любой системе анализа на основе финансовых коэффициентов. Лучше всего она работает при сопоставлении компании примерно одинакового размера из одной отрасли.

Источник

Формула Дюпона: за что дергать, чтобы бизнес был эффективнее

Бизнес — это коробочка по производству денег. Предприниматель закидывает в нее какую-то сумму, а на выходе через год получает больше. Или меньше, но это уже хреновенькая коробочка.

Сумма, которую закидывают в коробочку — это собственный капитал. А то, сколько процентов сверху приносит собственный капитал, — это рентабельность собственного капитала (ROE). Более подробно мы всё это разобрали в прошлой статье — прочитайте сначала её, а потом возвращайтесь к этой.

В этой статье поймем, как сделать так, чтобы вы больше зарабатывали на том же собственном капитале. Понять, как это сделать, поможет формула Дюпона. Она раскладывает рентабельность собственного капитала на отдельные составляющие.

План на сегодня: показываем формулу Дюпона, рассказываем, как ею пользоваться и как влиять на каждую составляющую. Поехали.

Че за Дюпон?

Вообще, не Дюпон, а «Дюпон». Это такая международная корпорация в химической отрасли. Компании уже третья сотня лет, она входит в список Fortune 1000.

И вот аналитики этой компании в 1920-х годах придумали формулу и стали ее использовать. Прошло 100 лет, а она все еще актуальна.

Но начнем с простого

Начнем с простого, чтобы понять, зачем нам так заморачиваться.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал. Хотите повысить рентабельность собственного капитала? Тогда увеличьте чистую прибыль при том же собственном капитале. Или уменьшите собственный капитал, сохранив ту же чистую прибыль. Вы будете зарабатывать с большей эффективностью. Бинго-бонго-сим-салабим.

Не за что

Такой подход — сродни инструкции «Чтобы похудеть, сбрось лишний вес». Поэтому нам нужна формула Дюпона.

Формула Дюпона

Формула раскладывает ROE на три составляющих и выглядит вот так ↓

ROE = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов * Финансовый рычаг

Рентабельность продаж = Чистая прибыль / Выручка
Оборачиваемость активов = Выручка / Активы
Финансовый рычаг = Активы / Собственный капитал

Разберем на примере транспортной компании Vasya Drive. У компании 10 фур стоимостью 20 млн ₽, гараж и место под погрузку за 10 млн ₽, различного оборудования для работы еще на 20 млн ₽. А еще на компании висит кредит 15 млн ₽.

Считаем собственный капитал: активы минус обязательства. Получается 20 + 10 + 20 – 15 = 35 млн ₽.

Выручка — 200 млн ₽ в год, а чистая прибыль — 15 миллионов ₽.

Подытожим и посчитаем рентабельность собственного капитала по
формуле Дюпона:

Активы — 50 млн рублей
Собственный капитал — 35 млн рублей
Выручка — 200 млн рублей
Чистая прибыль — 15 млн рублей

ROE = 15 / 200 * 200 / 50 * 50 / 35 = 0,075 * 4 * 1,43% = 43%

Рентабельность собственного капитала Vasya Drive — 43%. Это мы могли посчитать, просто разделив чистую прибыль на собственный капитал. А по формуле Дюпона увидели, из чего складывается ROE.

Формула Дюпона — это не волшебная таблетка, которая как по волшебству завалит вас деньгами. Но она детально покажет точки роста, с помощью которых вы можете увеличить рентабельность собственного капитала.

Давайте теперь разберем, что означает каждая составляющая формулы Дюпона и как на них влиять.

Рентабельность продаж

Рентабельность продаж говорит о том, какую часть от выручки составляет прибыль. Короче, это как КПД продаж. Продавая с большей рентабельностью, вы тратите меньше сил на получение результата. Коле нужно 20 млн ₽ выручки, чтобы заработать 2 млн ₽ прибыли — его рентабельность 10%. А у Пети выручка 5 млн ₽, прибыль 1 млн ₽. Он зарабатывает меньше, зато продает эффективнее — с рентабельностью 20%.

Есть два пути, как повысить рентабельность продаж: увеличить средний чек и снизить расходы.

Сейчас проясним!

Вы, наверное, думаете: «Спасибо огромное, а то я не знал, что цена выше и себестоимость ниже — это хорошо. Только как их повысить/понизить?». Поднять вам рентабельность продаж мы не поможем. У вас в компании для этого есть коммерческий директор или тот, кто выполняет его роль.

А мы хотим сказать вот что. Когда речь заходит о любом улучшении бизнеса, в голове у предпринимателей щелкает рычажок: «НАДО БОЛЬШЕ ПРОДАВАТЬ! АРРРРР. 111». Ведь бизнес — это якобы только про продажи.

Но вот в чем соль: помимо рентабельности продаж есть еще два способа увеличить ROE. А все почему-то гонятся именно за продажами, загоняют себя в эти искусственные рамки.

Не знаете, как увеличить рентабельность продаж в своем бизнесе? Ну и фиг с ним. Значит, будем дергать за другие рычаги — оборачиваемость активов и финансовый рычаг.

Оборачиваемость активов

Оборачиваемость активов показывает, насколько быстро компания прокручивает свои деньги. Каждый оборот денег приносит прибыль — следовательно, чем чаще обороты, тем круче.

Представьте две транспортные компании — «Винтик» и «Фунтик». Обе возят грузы по Челябинской области. Количество машин и средний чек у компаний одинаковое, но в «Винтике» лучше отлажены процессы.

За счет этого «Винтик» выполняет один заказ за 7 дней. А у «Фунтика» менеджер по заявкам ленивее, грузчики чаще ходят на перекуры, а водители слишком любят шашлык в придорожных кафе. Поэтому такие же заказы компания выполняет за 9 дней.

А теперь фокус: смотрите, какую разницу делают эти два лишних дня.

«Винтик» порасторопнее и быстрее прокручивает свои активы. Поэтому с точно таких же фур компания получает на 1,5 млн ₽ больше выручки, чем «Фунтик».

Теперь можно считать оборачиваемость активов.

Всего два дня разницы, а оборачиваемость активов на 23% круче. Подумайте с начальником производства, какие процессы можно оптимизировать, чтобы зарабатывать больше денег с использованием тех же активов.

Финансовый рычаг

Вспомните Need for Speed или какие-нибудь другие гоночки. Вот вы разгоняетесь до 200 км/ч — больше не получается. Потом врубаете нитро-ускорение и фигачите на нем уже 270 км/ч. Потом нитро заканчивается и скорость держится в районе 250 км/ч, пока вы не въедете в какой-нибудь столб.

Это я не просто так рассказываю. Обратите внимание: сначала вы своими силами разогнались до 200 км/ч, потом с помощью нитро до 270 км/ч. Потом вы снова переключились на свои силы, но скорость была уже 250 км/ч, а не 200.

В бизнесе так же: можно использовать чужие деньги, чтобы свои работали более эффективно.

Как это работает

Каждый год компания «Крэкс-пэкс» приносит собственнику 50% сверх вложенного. У бизнеса 5 млн ₽ собственного капитала и еще 2 млн ₽ она взяла на год в банке под 20% годовых.

С собственным капиталом всё просто: 5 млн ₽ принесли 50% сверху — плюс 2,5 млн ₽.

Кредитные деньги работали в бизнесе наравне с собственным капиталом и тоже принесли 50% сверху — в конце года кредитные 2 млн ₽ принесли 1 млн ₽. Заплатили процент банку — осталось 600 тысяч ₽. Они теперь ваши.

Без заемного капитала бизнес заработал 2,5 миллиона ₽, а с заемным — 3,1 млн ₽.

Да, мы понимаем — брать в долг страшно. Вдруг что произойдет и нечем будет платить. Придут злые дяди, будут тыкать паяльником в глаз и всё такое. Из-за этого кажется, что надежнее развиваться на свои. Но это долго и неэффективно. Смотрите ↓

Максим открыл бизнес, на старте у него было 2 млн ₽. Решил развиваться только на свои. Бизнес у него попер хорошо — каждый год стабильно приносил 50 % сверху. Максим — человек волевой, поэтому всю до копейки прибыль отправлял обратно в компанию. А жил на деньги жены. Посмотрим, как его бизнес вырастет через 10 лет.

1 год. 2 миллиона + 50% = 3 миллиона
2 год. 3 миллиона + 50% = 4,5 миллиона
…
10 год — 115 миллионов

115 миллионов собственного капитала — это даже не средняя компания. И это — при неплохой рентабельности и сохранении всех денег в бизнесе.

Конечно, не нужно сломя голову бежать и брать кредит. Иногда это только вредит. О том, как правильно использовать заемный капитал в своем бизнесе, мы написали статью.

Мотивашка напоследок

У Леши — производство кирпича. В год он зарабатывает 5 млн ₽ чистой прибыли, половину забирает себе. Леша крутой — вся страна на 30 000 ₽ в месяц живет, а у него получается 200 000 рублей. Только вот для этого ему пришлось вбухать в компанию 50 млн ₽. ROE Леши — 10%.

А Ваня делает одежду. В год у него выходит 2 млн ₽ чистой прибыли, себе он тоже забирает половину. На первый взгляд Леша круче. Только вот Ваня вложил в компанию 3 миллиона ₽. ROE Вани — 67%.

Сейчас Леша зарабатывает больше. Но вот захочет он не 200, а 300 тысяч в месяц — тогда ему нужно будет делать 7,2 млн ₽ чистой прибыли в год. Чтобы так подняться с его рентабельностью, придется где-то взять аж 22 миллиона ₽.

А Ване, чтобы зарабатывать те же 300 тысяч, понадобится только 6,5 миллионов ₽ сверху.

Такая вот история. Мораль — думайте через эффективность, а не через натуральные цифры. Это мышление руководителя зрелой и перспективной компании.

Источник