Доходность операций с ценными бумагами облигации

2.6. Доходность операций с ценными бумагами

фиксированный процентный платеж;

ступенчатая процентная ставка;

плавающая ставка процентного дохода;

доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;

доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;

доход в форме выигрыша по займу;

Фиксированный процентный платеж — это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает., Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно, например, раз в квартал, в полугодие в соответствии с динамикой учетной ставки или уровнем доходности ценных бумаг. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли корпорации или другого эмитента, выпустившего акции.

Далее важно рассматривать стоимость портфеля ценных бумаг от колебания цен на рынок, где могут происходить ее увеличение или уменьшение. Если инвестор в состоянии держать свои деньги в ценных бумагах в течение длительного времени, то эти колебания не имеют для него большого значения. Но если ему срочно нужны деньги и он не может дожидаться, пока цена его портфеля снова начнет расти, такой показатель, как колебание

цен на эти бумаги в прошлом, вполне пригоден для оценки степени риска.

Рамки применения этого метода довольно ограничены. Можно выделить три основных момента, по которым метод заслуживает критики как со стороны корпорации, так и других владельцев ценных бумаг. Это, во-первых, оценить колебания цен в прошлом — это не то же самое, что определить вероятность таких колебаний в будущем, во-вторых, каждое конкретное событие может иметь только один конкретный исход, а поэтому оценка вероятности всегда очень субъективна, в-третьих, успех инвестиций во многом может зависеть от руководства корпорации или владельцев предприятия, поэтому вероятность исхода, выраженная математически, может оказаться неверной.

Следует обратить внимание, что степень риска, связанную с портфелем ценных бумаг, можно значительно снизить, если вкладывать деньги в разные ценные бумаги.

Теперь рассмотрим вопросы установления цен на ценные бумаги путем математических методов расчета.

Более распространенная ценная бумага — это акции, о чем более подробно написано выше, но наша задача состоит теперь в определении курса акции от размера получаемого по ним диви-денда в зависимости от уровня банковского процента за кредит:

где В — балансовая стоимость акции, тенге;

Ч — чистые активы акционерного общества (корпорации), тенге;

А — количество оплаченных акций, ед.

При анализе спроса и предложения на акции можно использовать также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, что означает разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Следующей ценной бумагой являются облигации или долговые обязательства, о чем было немного написано выше. Итак, облигации — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации выпускаются на определенный срок. Они бывают:

внутренних государственных займов, хозяйствующих субъектов, так называемые корпоративные облигации.

Хозяйствующие субъекты: корпорации, предприятия, фирмы и т.д. могут выпускать конвертируемые облигации.

Конвертируемые облигации — это такие облигации, которые дают владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для такой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию, и переводную премию.

Достоинство конвертируемой облигации заключается в следующем. Для покупателя преимуществом конвертируемой облигации является сочетание гарантированного, т.е.

Для хозяйствующих субъектов интересным применением является такая ценная бумага — варрант, означающий как полномочие или доверенность.

Варрант имеет два вида применения. Во-первых, он представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени.

Во-вторых, варрант представляет собой свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара, т.е. варрант — это товарораспределительный документ, который используется при продаже и залога товара.

С варрантом возможны следующие операции:

обращение их на фондовом рынке;

получение кредита под залог варранта;

проведение с применением варранта товарных взаиморасчетов между хозяйствующими субъектами.

Корпорации и другие хозяйствующие субъекты на практике встречаются такими ценными бумагами, как опционы и фьючерсы. О них немного было написано выше.

Хочется о них написать более подробно. Итак, опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права для получателя и обязательства для продавца купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по фиксированной цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Например, опцион на акции — договор заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает опцион, а другой покупает право в течение оговоренного в условиях опциона срок. Опцион также дает право покупки по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (на покупку), либо продать их ему (на продажу).

Существуют три типа опционов:

опцион на покупку, или опцион колл, означает право покупателя опциона (но не обязательность) купить акции, валюту, другой актив для защиты (в расчете на) потенциального повышения ее курса;

опцион на продажу, или опцион пут, дает возможность покупателю опциона (но не обязанность) продать акции, валюту, другой актив для защиты от (в расчете на) их потенциального обеспечения;

опцион двойной, или опцион стеллаж, позволяет покупателю либо купить, либо продать акции, валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

Опцион имеет свой курс (страйк цена). Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не титул собственности, т.е. акции, а право на его приобретение. Сделка купли-продажи опциона называется контрактом. Владелец или покупатель контракта выплачивает продавцу, или лицу, выписавшему контракт комиссионные, которые называются премией. Премия — опционная цена контракта. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца снижается на величину полученной премии.

Обладание опционным контрактом дает возможность гибкого реагирования в случае неопределенности будущих обязательств. Опционный контракт не является обязательным для покупателя. Если подопционная сделка не реализуется, владелец опциона может либо перепродать, либо оставить неиспользованным.

Пример. На валютной бирже предлагается следующий опцион на покупку доллара:

Покупка опциона позволяет купить 10 тыс. долларов США по курсу 150 тенге за 1 долл. США. Через три месяца, при заключении опционного контракта покупатель уплачивает премию в размере 22 тыс. тенге (10 тыс. долл. х 2,2 тенге).

Покупая опцион, покупатель имеет следующие выгоды, опцион обеспечивает полную защиту от повышения курса валюты. В нашем примере покупатель имеет гарантированный курс покупки 150 тенге за 1 долл. Если на день использования опциона текущий курс будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу тенге за 1 долл.

Покупатель выиграет от снижения валютного курса. Если на день использования опциона текущий курс будет ниже курса опциона, то покупатель может не использовать опцион и купить доллары на наличном рынке, выигрывая от снижения валютного курса.

Фьючерс — это контракт на куплю-продажу какого-либо товара (ценной бумаги, валюты) в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт.

Механизм фьючерской сделки следующий. Инвестор, желающий купить или продать валюту, обращается к брокеру биржи, заключает с ним договор-поручение на брокерское обслуживание и становится клиентом.

После исполнения своих обязательств по фьючерскому контракту или после продажи фьючерса, т.е. закрытия позиции залог полностью возвращается клиенту, который выиграл. Участник, который проиграл, платит свой проигрыш участнику, который выиграл.

Источник

Зависимость между доходностью и ценой облигации

Облигации, представляющие собой более прибыльную альтернативу банковским вкладам, привлекают инвесторов относительной стабильностью цен и предсказуемым уровнем дохода. Использование такого вида инвестирования становится всё более частым в самых разных стратегиях. Детальное понимание особенностей этого вида ценных бумаг поможет получить максимальную прибыль, снизив возможные риски до уровня, сопоставимого с банковским депозитом.

Как связаны доходность и цена облигации?

Высокий доход от операций с ценными бумагами — основная цель, которую преследует большинство инвесторов. Точное понимание влияния рыночной ситуации на величину конечного дохода позволяет сделать правильный выбор в момент покупки или продажи ценной бумаги.

Виды доходности долговых ценных бумаг

При работе с облигациями общий доход складывается из двух основных составляющих:

• разницы между ценой погашения (или продажи) и ценой покупки;
• дохода от купона.

Комбинированное формирование прибыли при работе с облигациями сформировало необходимость оценки доходности по нескольким критериям.

Купонная доходность — величина годового процента, выплачиваемого эмитентом за использование заёмных средств, полученных благодаря выпуску ценных бумаг. Выплата купонного дохода производится регулярно и определяется в виде процента от номинальной стоимости ценной бумаги.

Текущая доходность — соотношение величины годовых выплат от купонов к рыночной стоимости ценной бумаги. При использовании в расчёте цены покупки (вместо рыночной стоимости) инвестор получает показатель уровня годовой доходности активов от купонов на вложенные средства.

Эффективная доходность (к погашению / оферте) — суммарный доход инвестора, включающий в себя выплаты от реинвестирования купонов и погашения стоимости ценной бумаги. Используется в ситуациях, когда предполагается держать облигации продолжительное время, реинвестируя получаемый купонный доход.

Простая доходность (к погашению / оферте) — суммарная стоимость текущей купонной доходности и дисконта (премии) к номинальной цене облигации. Рассчитывается в ситуациях, когда планируется держать ценную бумагу продолжительное время, выводя купонный доход.

От чего зависит величина дохода облигаций?

Доход облигации зависит от следующих факторов:

• насколько выгодно была приобретена бумага (цена покупки);
• как долго владелец держал ценную бумагу;
• метода распределения купонных отчислений (направлялись на покупку новых бумаг или выводились);
• роста котировок по облигации (увеличение интереса инвесторов к определённому виду облигаций приводит к увеличению цен на этот вид ценных бумаг);
• увеличения накопленной купонной доходности (НКД); при накоплении НКД цена облигации растёт, после выплаты — снижается;
• момента и условий продажи облигаций.

Дополнительным фактором, влияющим на уровень доходности государственных облигаций, является ключевая ставка, определяемая центробанками государств. В момент выпуска доходность ценной бумаги соответствует значению ключевой ставки. В процессе обращения параметры облигации могут меняться в зависимости от изменения экономической ситуации.

В случае работы с облигациями компаний доходность напрямую связана с рейтингом надёжности эмитента, выпустившего ценную бумагу. Покупка высокодоходных облигаций, как правило, связана с более высокими рисками и возможной потерей части капитала в случае банкротства компании-эмитента.

Как рассчитать доходность, где посмотреть?

Показатели доходности могут быть получены на сайте Московской Биржи (https://www.moex.com/ru/bondization/calc) или других сетевых ресурсах торговых площадок. Основной показатель — доходность к продаже — рассчитывается по формуле:

ДП = ТД + ((НО — ЦП)/ ЦП) × (365 / В) × 100 %,

ДП — простая доходность к продаже (к погашению);

ТД — текущая доходность от купона;

НО — номинал облигации;

ЦП — цена покупки;

В — время от покупки до продажи (или погашения).

Взаимосвязь величины дохода и цены

Величина дохода по облигациям находится в обратной зависимости от их цены. Низкая цена при покупке означает больший уровень дохода при последующей продаже или погашении. Облигация, купленная в момент размещения по цене номинала (100 % стоимости), с выплачиваемым раз в год купоном 10 % даёт своему владельцу прибыль в 10 % годовых и номинальную стоимость в момент погашения. В случае перепродажи этой ценной бумаги по 103 % от номинала доходность в момент погашения будет меньше на 3 %.

Являясь долговым обязательством, облигация обеспечивает инвесторам источник платежей с определённым уровнем доходности к погашению. В такой ситуации именно доходность является основным критерием при оценке привлекательности этого вида ценных бумаг. На этот параметр инвесторы обращают внимание в первую очередь. Цена в таком случае является производной величиной, корректирующей ставку купона до показателя уровня доходности.

Погашение облигаций

В процессе погашения облигации происходит полный возврат номинальной стоимости эмитентом. Полная сумма погашения включает в себя выплату за последний купонный период. Деньги выплачиваются владельцу ценной бумаги. Процесс погашения не требует от держателя совершения каких-либо операций. Основное условие успешности операции — платёжеспособность эмитента, выпустившего облигацию.

Покупая облигации с заданной датой погашения, нужно помнить об оферте — безусловном праве владельца ценной бумаги продать её в определённое время. Выплаты при этом обычно составляют 100 % от номинальной стоимости. Параметры облигации пересматриваются приблизительно за неделю до даты оферты. Новый набор параметров облигации может включать в себя ставки последующих купонных выплат, следующую дату погашения или определять новую оферту.

Облигации, выпущенные государствами со стабильной экономикой или компаниями с высоким рейтингом надёжности, являются прекрасным консервативным инструментом для инвестирования на продолжительное время. Хорошее понимание механизма выплат, связанных с этими ценными бумагами, позволит обеспечить гибкое и эффективное распределение получаемых доходов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник