Расчет доходности операций банка с государственными ценными бумагами
В этой связи представляется целесообразным рассмотрение порядка расчета экономической эффективности операций с государственными ценными бумагами.
Ключевой характеристикой эффективности любой инвестиционной операции является ее доходность. Для каждого выпуска государственных ценных бумаг в портфеле инвестора могут рассчитываться текущая доходность и доходность к погашению.
Оценивая результат вложения средств в краткосрочные бескупонные облигации (по примеру ГКО), следует учесть, что доход по операциям с ними может быть, получен двумя путями:
- при покупке ценной бумаги с её последующим погашением;
- при покупке ценной бумаги с перепродажей её на вторичном рынке.
Следует отметить, что на реальную доходность влияют дополнительные затраты банка как инвестора при купле-продаже облигаций (комиссия биржи, вознаграждение дилеру, если указанный банк не имеет статуса уполномоченного дилера на ОРЦБ, налог на дисконтную разницу), которые берутся в расчет и, разумеется, уменьшают фактическую доходность операции.
Осуществляя постоянный мониторинг на основе изучения итогов торгов гособлигациями на ММВБ, инвестор может реализовать различные инвестиционные стратегии, обеспечивая для себя заданную эффективность операции.
Максимальную доходность можно получить «переходя» из менее доходных выпусков в более доходные. Для этого осуществляется продажа выпусков, цена которых снижается, а средства реинвестируются в инструменты, цена которых предположительно будет расти.
Остановимся далее на принципах определения экономической эффективности операций с облигациями федерального займа. Главной их особенностью является то, что в отличие от ГКО — это купонные облигации, поэтому доход по ним в общем случае (независимо от того идет ли речь об ОФЗ – ПК, ОФЗ – ПД или ОФЗ-АД) может быть получен из трех источников:
- дисконтной разницы (разницы между номинальной стоимостью и ценой размещения);
- купонного дохода за период владения облигацией;
- в результате перепродажи ценных бумаг на вторичном рынке до наступления срока погашения.
На рисунке 1 представлена ситуация по оценке величины понесенных расходов по операциям с приобретенными ценными бумагами ОАО «БАНК УРАЛСИБ» в 2011-2012г.г.
Рисунок 1. Расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами ОАО «БАНК УРАЛСИБ» в 2011-2012 гг., млн. руб.
Как видно на рисунке 1, заметно выросли расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами Российской Федерации – на 88,7 млн. руб., при том, что по остальным видам государственных ценных бумаг наблюдается некоторое снижение расходов. Данная ситуация объясняется тем, что обороты исследуемого банка с долговыми обязательствами в 2012 году выросли.
Таким образом, можно рассчитать финансовый результат от операций с государственными ценными бумагами как разницу между полученными доходами и расходами.
В 2011 году финансовый результат ОАО «БАНК УРАЛСИБ» по операциям с ценными бумагами Российской Федерации составил -108,3 млн. руб. В 2012 году — 118,1 млн. руб.
Вложения в ГКО и ОФЗ могут быть инструментом обеспечения ликвидности баланса банка, а также одной из форм его ликвидных резервов. Вложения в ГКО и ОФЗ позволяют оптимизировать соотношение между величиной долговых обязательств и размером собственных и заемных средств, направляемых на различные виды инвестиций, как по срокам, так и по цене ресурсов. Это возможно в связи с высокой доходностью и ликвидностью государственных ценных бумаг, исходя из традиционного к ним подхода.
По мере возрастания оборотов и качества рынка государственных ценных бумаг, у потенциальных инвесторов появится потребность во всестороннем и профессиональном обслуживании, которое может быть предоставлено квалифицированным персоналом банка. Клиентские операции на рынке госбумаг предполагают широкий спектр услуг, выполняемых для юридического или физического лица, с которым банк заключает договор. Они включают:
- брокерские операции;
- операции по доверительному размещению средств;
- платежно-расчетное обслуживание клиентских операций с ценными бумагами;
- депозитарно-хранительские и депозитарно-попечительские услуги;
- кастодиальное обслуживание;
- кредитование под залог государственных ценных бумаг;
- сделки РЕПО, обратного РЕПО, операции на срочном рынке госбумаг;
- информационные и аналитические услуги, финансовый консалтинг.
Клиентские операции осуществляются на комиссионной основе, поэтому рациональная и гибкая методика установления размера вознаграждения может обеспечить весьма высокий уровень прибыли для банка.
Помимо собственно доходного стимула совершенствование банковских услуг на рынке государственных ценных бумаг может способствовать также привлечению крупной клиентуры, выживанию в конкурентной борьбе и в целом укреплению своих позиций на рынке.
1. О рынке ценных бумаг : Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ [Электронный ресурс] — Режим доступа: http: http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/
2. Балдин, К.В., Передеряев, И.И., Голов Р.С. Инвестиции в инновации [Текст] / К.В. Балдин, И.И. Передеряев, Р.С. Голов: Учебное пособие: Издательство: Дашков и К- 2012 .- 238 с.
3. Мурашова, М. Банкиры — креативному классу/ М. Мурашова//Банковское обозрение.- № 8.- 2012.- С. 9-10
Источник
2.6. Доходность операций с ценными бумагами
фиксированный процентный платеж;
ступенчатая процентная ставка;
плавающая ставка процентного дохода;
доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
доход в форме выигрыша по займу;
Фиксированный процентный платеж — это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает., Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно, например, раз в квартал, в полугодие в соответствии с динамикой учетной ставки или уровнем доходности ценных бумаг. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.
По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли корпорации или другого эмитента, выпустившего акции.
Далее важно рассматривать стоимость портфеля ценных бумаг от колебания цен на рынок, где могут происходить ее увеличение или уменьшение. Если инвестор в состоянии держать свои деньги в ценных бумагах в течение длительного времени, то эти колебания не имеют для него большого значения. Но если ему срочно нужны деньги и он не может дожидаться, пока цена его портфеля снова начнет расти, такой показатель, как колебание
цен на эти бумаги в прошлом, вполне пригоден для оценки степени риска.
Рамки применения этого метода довольно ограничены. Можно выделить три основных момента, по которым метод заслуживает критики как со стороны корпорации, так и других владельцев ценных бумаг. Это, во-первых, оценить колебания цен в прошлом — это не то же самое, что определить вероятность таких колебаний в будущем, во-вторых, каждое конкретное событие может иметь только один конкретный исход, а поэтому оценка вероятности всегда очень субъективна, в-третьих, успех инвестиций во многом может зависеть от руководства корпорации или владельцев предприятия, поэтому вероятность исхода, выраженная математически, может оказаться неверной.
Следует обратить внимание, что степень риска, связанную с портфелем ценных бумаг, можно значительно снизить, если вкладывать деньги в разные ценные бумаги.
Теперь рассмотрим вопросы установления цен на ценные бумаги путем математических методов расчета.
Более распространенная ценная бумага — это акции, о чем более подробно написано выше, но наша задача состоит теперь в определении курса акции от размера получаемого по ним диви-денда в зависимости от уровня банковского процента за кредит:
где В — балансовая стоимость акции, тенге;
Ч — чистые активы акционерного общества (корпорации), тенге;
А — количество оплаченных акций, ед.
При анализе спроса и предложения на акции можно использовать также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, что означает разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.
Следующей ценной бумагой являются облигации или долговые обязательства, о чем было немного написано выше. Итак, облигации — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации выпускаются на определенный срок. Они бывают:
внутренних государственных займов, хозяйствующих субъектов, так называемые корпоративные облигации.
Хозяйствующие субъекты: корпорации, предприятия, фирмы и т.д. могут выпускать конвертируемые облигации.
Конвертируемые облигации — это такие облигации, которые дают владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для такой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию, и переводную премию.
Достоинство конвертируемой облигации заключается в следующем. Для покупателя преимуществом конвертируемой облигации является сочетание гарантированного, т.е.
Для хозяйствующих субъектов интересным применением является такая ценная бумага — варрант, означающий как полномочие или доверенность.
Варрант имеет два вида применения. Во-первых, он представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени.
Во-вторых, варрант представляет собой свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара, т.е. варрант — это товарораспределительный документ, который используется при продаже и залога товара.
С варрантом возможны следующие операции:
обращение их на фондовом рынке;
получение кредита под залог варранта;
проведение с применением варранта товарных взаиморасчетов между хозяйствующими субъектами.
Корпорации и другие хозяйствующие субъекты на практике встречаются такими ценными бумагами, как опционы и фьючерсы. О них немного было написано выше.
Хочется о них написать более подробно. Итак, опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права для получателя и обязательства для продавца купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по фиксированной цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Например, опцион на акции — договор заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает опцион, а другой покупает право в течение оговоренного в условиях опциона срок. Опцион также дает право покупки по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (на покупку), либо продать их ему (на продажу).
Существуют три типа опционов:
опцион на покупку, или опцион колл, означает право покупателя опциона (но не обязательность) купить акции, валюту, другой актив для защиты (в расчете на) потенциального повышения ее курса;
опцион на продажу, или опцион пут, дает возможность покупателю опциона (но не обязанность) продать акции, валюту, другой актив для защиты от (в расчете на) их потенциального обеспечения;
опцион двойной, или опцион стеллаж, позволяет покупателю либо купить, либо продать акции, валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.
Опцион имеет свой курс (страйк цена). Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не титул собственности, т.е. акции, а право на его приобретение. Сделка купли-продажи опциона называется контрактом. Владелец или покупатель контракта выплачивает продавцу, или лицу, выписавшему контракт комиссионные, которые называются премией. Премия — опционная цена контракта. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца снижается на величину полученной премии.
Обладание опционным контрактом дает возможность гибкого реагирования в случае неопределенности будущих обязательств. Опционный контракт не является обязательным для покупателя. Если подопционная сделка не реализуется, владелец опциона может либо перепродать, либо оставить неиспользованным.
Пример. На валютной бирже предлагается следующий опцион на покупку доллара:
Покупка опциона позволяет купить 10 тыс. долларов США по курсу 150 тенге за 1 долл. США. Через три месяца, при заключении опционного контракта покупатель уплачивает премию в размере 22 тыс. тенге (10 тыс. долл. х 2,2 тенге).
Покупая опцион, покупатель имеет следующие выгоды, опцион обеспечивает полную защиту от повышения курса валюты. В нашем примере покупатель имеет гарантированный курс покупки 150 тенге за 1 долл. Если на день использования опциона текущий курс будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу тенге за 1 долл.
Покупатель выиграет от снижения валютного курса. Если на день использования опциона текущий курс будет ниже курса опциона, то покупатель может не использовать опцион и купить доллары на наличном рынке, выигрывая от снижения валютного курса.
Фьючерс — это контракт на куплю-продажу какого-либо товара (ценной бумаги, валюты) в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт.
Механизм фьючерской сделки следующий. Инвестор, желающий купить или продать валюту, обращается к брокеру биржи, заключает с ним договор-поручение на брокерское обслуживание и становится клиентом.
После исполнения своих обязательств по фьючерскому контракту или после продажи фьючерса, т.е. закрытия позиции залог полностью возвращается клиенту, который выиграл. Участник, который проиграл, платит свой проигрыш участнику, который выиграл.
Источник