Доходность облигаций второго эшелона

Компании второго эшелона: зачем в них инвестировать

На рынке ценных бумаг акции принято делить на три эшелона. К первому эшелону относят те, что уже долгое время имеют высокую ликвидность и стабильную доходность. К третьему – бумаги с высоким уровнем риска и низкой ликвидностью. А вот во второй эшелон входят акции, которые остаются привлекательными для трейдеров и могут принести существенный доход, но не являются такими стабильно устойчивыми, как бумаги первого эшелона. Опытные трейдеры обычно не обходят стороной эту группу ценных бумаг. При грамотном подходе к торговле на них можно получить большую прибыль.

Какие компании относятся ко второму эшелону

Во второй эшелон входят акции, имеющие умеренную ликвидность. Такие ценные бумаги эмитируются компаниями с более низкой капитализацией, чем у игроков первого эшелона. Они не гарантируют стабильности и могут «вылететь» как в незапланированные минус, так и в неожиданный плюс.

Таким образом, ко второму эшелону обычно относят крупные компании, которые не имеют громкого мирового имени и повсеместной востребованности. Их акции отличаются умеренной ликвидностью. Невысокий объем торгов такими ценными бумагами приводит к ощутимому спреду между размером их покупки и продажи. В первом эшелоне разрыв между куплей-продажей держится на уровне меньше 1 %, а во втором этот параметр может достигать десяти процентов и более.

Высокий спред снижает интерес покупателей акций, так как считается, что на них сложнее заработать. Это действительно так, если речь идет о быстрой прибыли. Однако при игре в долгую ситуация может кардинально измениться. Акции таких компаний обладают высокой волатильностью. Они могут в течение одного дня «прыгать» в ту или иную сторону на 3–5 %, и это не считается отклонением от нормы. На изменениях цены таких бумаг можно неплохо заработать. Компании, входящие во второй эшелон, считаются потенциально доходными.

Примеры бумаг второго эшелона

На Московской бирже во втором эшелоне обращается довольно много компаний. Некоторые из них со временем могут перейти в число «голубых фишек». При покупке ценных бумаг этой категории следует обратить внимание на следующие организации:

1. Нефтяная отрасль – «Башнефть». Почти 5 лет назад вошла в «Роснефть».
2. Горнодобывающая и металлургическая промышленность – «Мечел», один из крупнейших представителей данных отраслей.
3. Энергетические компании – «Энел Россия», «Иркутскэнерго», «Ленэнерго», МОЭСК, ТГК-1.
4. Российское автомобилестроение – «АВТОВАЗ».
5. Пищевая промышленность – «Группа Черкизово»
6. Химпромышленность – «Казанборгсинтез». Компания лидирует по производству полиэтилена.
7. Сетевое распределительное предприятие – МРСК Центра и Поволжья.
8. Производство тепло- и электроэнергии – ОГК-2. Дочернее предприятие – «Газпром».
9. Фармацевтика – «Протек».
10. Банковская сфера – «Промсвязьбанк».
11. Электронные расчеты – QIWI.
12. Угольная отрасль – «Распадская».
13. Железнодорожные перевозки – «Трансконтейнер».
14. Металлургия – «Корпорация ВСМПО-АВИСМА». Компания лидирует в мире по производству титана.
15. Производство удобрений – «Уралкалий».
16. Строительство мостов и путепроводов – «Мостотрест».

Каждая из указанных компаний играет серьезную роль в своей отрасли, имеет высокую стоимость и гипотетически может войти в число «голубых фишек».

Зачем вкладывать деньги во второй эшелон

«Голубые фишки» гарантируют стабильность. Обычно за год они растут в среднем на 10-15 %. Во втором эшелоне ценные бумаги могут расти значительно быстрее. Нередко их стоимость за год увеличивается в два и более раза. Среди эмитентов таких акций зачастую встречаются компании, которые обладают серьезным потенциалом роста.

Поэтому при долгосрочном инвестировании имеет смысл обращать внимание на акции второго эшелона. Они приобретаются для формирования сбалансированного инвестиционного портфеля. И хотя надежность таких ценных бумаг ниже, они могут принести высокий доход. Гипотетическая возможность быстрого роста делает их весьма интересными для инвесторов.

Какие риски подстерегают инвестора

Приобретая акции второго эшелона, следует помнить о возможных рисках. Ценные бумаги этого типа отличаются повышенным риском по сравнению с более ликвидными «голубыми фишками». При работе с такими активами необходимо обращать внимание на ряд факторов, которые кратно повышают риски:

1. Переоценка эмитента. Малоизвестные компании могут показывать тенденцию к росту, что ввергнет покупателя в неоправданный оптимизм. Особенно опасны в этом случае непроверенные сведения. Спекулянты могут пускать слухи с целью повысить ценность акций и быстро их сбыть.
2. Недостаточное знание компании. Эмитенты второго эшелона не находятся у всех на слуху. Узнавать новости об их деятельности гораздо сложнее. Отсутствие своевременных данных не позволяет быстро и правильно реагировать.
3. Низкая ликвидность. Процедура купли-продажи ценных бумаг может занимать от нескольких часов до нескольких недель, особенно если речь идет о мелких эмитентах. Такое медленное оформление не позволяет своевременно ориентироваться на рынке и принимать быстрые решения об их покупке или продаже.
4. Высокий спред. Большая разница между ценой покупки и продажи может полностью съесть ожидаемую прибыль.

Нивелировать все перечисленные риски можно при условии формирования диверсифицированного портфеля. Держатель акций второго эшелона также должен учитывать невысокую ликвидность бумаг и собирать информацию о компаниях. Соблюдение этих простых правил поможет правильно инвестировать, сохранять и приумножать свой доход.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Бонды компаний второго эшелона

Насколько подходят для инвестиций бонды компаний второго-третьего эшелонов? О каких рисках стоит помнить и каких стратегий придерживаться?

Более высокая доходность – основная причина для инвестиций в облигации российских компаний второго и третьего эшелонов. Фактор диверсификации тоже может оказаться весомым, но он существенно менее важен. Однако рост доходности практически всегда связан с более высокими рисками, которые могут оказаться чрезмерными для частных инвесторов.

Доходности бондов компаний второго и третьего эшелонов составляют 10-13%, но у них, как правило, невысокое кредитное качество. Причин много. Это и незначительный размер бизнеса; и низкая отраслевая / продуктовая диверсификация; и, как правило, меньшая устойчивость рыночных позиций. Эти компании серьезно зависимы от макроэкономических условий (особенно когда последние слабы), а также местной и национальной институциональной среды, подвержены оппортунистическим действиям местных и федеральных властей. Кроме того, у них обычно значительная долговая нагрузка и нет свободных залогов, что резко уменьшает конкурсную массу для необеспеченных кредиторов, к которым относятся держатели облигаций.

Есть еще один немаловажный фактор кредитоспособности в России – корпоративное управление. Как правило, в частных компаниях среднего и малого размера нет нормально работающей системы сдержек и противовесов: решения – как стратегические, так и зачастую операционные – обычно принимает основной акционер. Во многих случаях они могут носить эмоциональный оттенок. Особенно явно это проявляется в сложных для бизнеса ситуациях, когда владелец становится более склонен продавливать свои решения в ущерб взвешенному анализу.

Другой частый недостаток систем корпоративного управления таких компаний – ограниченность или непрофессиональность внешних коммуникаций, на основании которых можно проанализировать и как-то предсказать судьбу компании. Финансовая и операционная отчетность, как правило, малоинформативна, периметр ее консолидации не отражает реального движения денежных потоков. Комментарии менеджмента зачастую поверхностны, что вместе со скудной отраслевой информацией и объемом (а также качеством) доступной аналитики может приводить к тому, что инвесторы узнают о кризисе в компании слишком поздно – когда речь идет уже скорее о реструктуризации долга. А опыт российского рынка, особенно в 2009-2010 гг., показывает, что реструктуризации облигаций компаний второго-третьего эшелонов обычно имеют низкий процент возврата при дефолте (в среднем, около 15-20%), а возможности держателей бондов влиять на этот процесс сильно ограничены.

Помимо кредитного качества второй значительный риск – риск ликвидности и связанный с ним особенный характер ценообразования. Обычно размещения облигаций компаний второго-третьего эшелонов невелики по размеру: как правило, это 0,5-1,0 млрд руб., что делает общий уровень ликвидности небольшим (средний дневной оборот –обычно около 1-2% от объема выпуска). Основными покупателями нередко являются частные инвесторы: обычно это один крупный якорный инвестор плюс несколько частных или небольшое число крупных частных держателей. Повышенная концентрация приводит к тому, что бумаги торгуются с полупустым биржевым «стаканом» и широкими спрэдами на покупку и продажу (1-2% и более). Поэтому продажа даже небольшого по размеру блока облигаций или значительно затруднена, или попросту невозможна из-за отсутствия покупателей. Наряду с другими факторами это приводит к особому поведению цен таких облигаций: слабая или замедленная корреляция с рыночной ситуацией и скачкообразное движение цен, особенно при появлении более-менее большого продавца или (как правило, неожиданного) критического развития ситуации вокруг компании.

Все это мотивирует инвесторов, купивших облигации во время размещения, держать их до погашения, что еще более усугубляет ситуацию с ликвидностью и ограничивает возможность продать свой пакет без сильной просадки цены.

Наконец, мы хотели бы отметить пару практических моментов, которые, по нашему опыту, оказываются важными для многих частных покупателей. Многие инвесторы приобретают такие облигации в погоне за доходностью, на которую они справедливо претендуют, учитывая повышенные риски. Однако в некоторых ситуациях покупка более надежных облигаций с меньшей доходностью, но с «плечом» (например, РЕПО) может оказаться более выгодной с точки зрения соотношения «риск-доходность» (нужно понимать, что брокеры практически никогда не дают РЕПО под облигации второго-третьего эшелонов, даже в индивидуальном порядке). С одной стороны, кратно увеличивается рыночный риск из-за присутствия «плеча» в инвестиции, с другой – получаемое в результате снижение кредитного риска, риска ликвидности и повышение «комфорта владения» (по сравнению с бондами второго-третьего эшелонов) может оказаться более привлекательным для инвестора.

Другой момент связан с тем, что доля доступного для инвестирования благосостояния (total investable wealth), которую стоит вкладывать в такие облигации, не должна превышать 5%. К примеру, при размере такого благосостояния в $1 млн разумный объем инвестирования в облигации второго-третьего эшелонов составляет $50 000, или чуть более 3 млн руб. по текущему курсу. Рассмотрим две стратегии. Стратегия №1 предполагает инвестирование всей суммы в облигации со средним рейтингом на уровне В (как правило, верхняя граница рейтинга для таких эмитентов). Стратегия №2 предполагает инвестирование той же суммы в рублях в депозит банка с таким же рейтингом. В первом случае инвестор получает около 3 млн руб. риска с кредитным рейтингом В и, как правило, слабую ликвидность с большой вероятностью не продать облигацию без существенных потерь в случае необходимости. Во втором случае инвестор имеет 1,4 млн руб. риска с рейтингом ВВВ- (суверенный рейтинг благодаря системе страхования вкладов) и оставшиеся примерно 1,6 млн руб. с рейтингом В (рейтинг банка), а также более высокую ликвидность, благодаря возможности досрочного расторжения (хотя, как правило, с потерей начисленных процентов). При в целом похожей ликвидности средний рейтинг стратегии №2 существенно выше (примерно ВВ- против В), поэтому стратегия №1 более выгодна только при достаточной высокой доходности облигации.

В целом, инвестировать в облигации компаний второго-третьего эшелонов имеет смысл только при наличии значительной премии по процентной ставке относительно более качественных бумаг. Эта премия – естественная компенсация за дополнительный риск. Мы считаем, что инвестор должен изначально четко осознавать, что он принимает повышенные риски (в том числе непрогнозируемые), которые способны принести существенные убытки по этой инвестиции, иногда вплоть до полной потери стоимости. Необходимо, чтобы инвестор изначально обладал достаточной информацией и мог оценить, насколько эта инвестиция соответствует его риск-профилю (риск-аппетиту и финансовой возможности принимать этот риск), а также никогда не забывал о диверсификации в рамках всего своего портфеля.

Источник

Облигации второго эшелона. Есть ли интересные бумаги

По мере снижения ключевой ставки Банка России до 4,25%, доходности на рынке облигаций также падали. В лидерах были государственные ОФЗ, доходности по которым на горизонте 5 лет оказались ниже 5%.

В то же время корпоративные бумаги второго эшелона, которые в меньшей степени пользуются спросом среди зарубежных инвесторов из-за отсутствия международных рейтингов и невысокой ликвидности, до сих пор выглядят привлекательными. В зависимости от кредитного качества и срока до погашения инвестор может рассмотреть для покупки бумаги с доходностью от 6,5% до 7,5% годовых, не принимая на себя чрезмерный риск.

Рассмотрим ряд эмитентов, чьи облигации могут оказаться интересными для консервативного инвестора. Параметры облигаций в таблицах указаны по состоянию на 11 августа 2020 г.

АФК Система

Система постепенно снижает долговую нагрузку, и после кратковременного перерыва в I полугодии 2020 г. такая тенденция может возобновиться. Компания обладает диверсифицированным портфелем активов, включая доли в ряде динамично развивающихся компаний. Денежный поток от дочерних компаний, в частности от МТС и Детского мира, а также возможность реализовать некоторые активы поддержит платежеспособность эмитента.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 25.09.2019 г. Долговым обязательствам, выпущенным в мае и июле 2020 г., присвоен аналогичный кредитный рейтинг.

ГК ПИК

Группа компаний «ПИК» — крупный девелопер, занимающийся комплексной застройкой жилой недвижимости. Основной объем строительства (более 85%) приходится на Москву и Московскую область. По оценке рейтингового агентства Эксперт РА, в ближайшие несколько лет операционный денежный поток, объем денежных средств на счетах и привлечение проектного финансирования будут в значительной мере покрывать потребности компании в операционных издержках, выплатах по долгу, дивидендных выплатах, а также для исполнения других финансовых обязательств.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 15.06.2020 г.

РЕСО-Лизинг

На фоне ухудшения экономических перспектив лизинговые компании оказались под давлением из-за возможного снижения платежеспособности заемщиков. В целом кредитные спреды долговых обязательств компаний из данной отрасли расширились, чем объясняется высокий уровень доходности.

РЕСО-лизинг является стратегически важной частью бизнеса РЕСО-Гарантия и специализируется на лизинге легкового и грузового автотранспорта (71% и 20% чистых инвестиций в лизинг на 01.01.2020 г. соответственно). Узкая специализация компании на автолизинге компенсируется высокой ликвидностью предметов лизинга и низкой концентрацией портфеля — на топ-10 объектов кредитного риска приходится не более 5,5% совокупной величины кредитных рисков.

Эксперт РА отмечает высокую достаточность капитала и качество лизингового портфеля, адекватную ликвидную позицию и уровень корпоративного управления, а также сильные рыночные позиции в качестве аргументов для высокого рейтинга кредитоспособности.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA+, прогноз «стабильный». Последний пересмотр 04.06.2020 г.

ЛСР

Группа ЛСР — крупный девелопер жилой недвижимости. Деятельность компании диверсифицирована по территориальному признаку и охватывает рынки Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Обширный портфель проектов на разной стадии готовности и системообразующий статус обеспечивают компании сильные рыночные позиции и возможность благополучно пережить сложный период 2020 г. Добавочный объем ликвидных средств, который стал доступен благодаря снижению дивидендов, дает дополнительный запас прочности для исполнения обязательств.

Среди интересных облигаций можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 23.01.2020 г.

ЧТПЗ

Челябинский трубопрокатный завод является одним из крупнейших производителей трубной продукции в России и в мире. В 2019 г. доля трубного сегмента в EBITDA составила 85%, при этом 71% EBITDA составил вклад сегмента бесшовных труб нефтяного сортамента и индустриальных труб, 15% пришлось на трубы большого диаметра.

По итогам I полугодия 2020 г. выручка компании сократилась на 16,3%, но EBITDA снизилась лишь на 1,7% г/г. Операционный денежный поток вырос в 2,5 раза. Долговая нагрузка с начала года подросла с 2,1х до 2,3х Net Debt/EBITDA LTM.

Ожидается, что компания сохранит адекватный уровень платежеспособности на горизонте ближайшего года.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA+, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 27.02.2020 г.

Рейтинг агентства Fitch Ratings BB-, прогноз стабильный. Последний пересмотр — май 2020 г.

ХК Металлоинвест

ХК «Металлоинвест» является крупнейшим производителем и поставщиком железной руды в России и СНГ, занимает второе место в мире по производству окатышей и первое по товарному горячебрикетированному железу. Обеспеченность запасами около 137 лет.

На фоне пандемии коронавируса, рынок ЖРС находится в достаточно сбалансированном состоянии. Спрос и цены на сталь могут находится под давлением до конца 2020 г., но даже по наиболее консервативным прогнозам Металлоинвест останется платежеспособным.

Долговая нагрузка компании остается на умеренном уровне, соотношение Net Debt/EBITDA на 31.12.2019 г. составило 1,49х. Невысокий объем краткосрочного долга позитивно сказывается на показателях ликвидности. По оценке Эксперт РА, отношение выплат по долгу, включая проценты, в 2020 г. к LTM EBITDA составит 0,1х.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующий выпуск:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruAA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 06.05.2020 г.

Уралкалий

Вертикально-интегрированный производителей калия, один из крупнейших в мире. По итогам 2019 г. доля компании на рынке калийных удобрений составила около 15%, что говорит о сильных позициях в отрасли, которую можно считать защитной в 2020 г. Рост экспортной выручки из-за ослабления рубля и сокращение капитальных затрат в 2020 г. укрепляют оптимистичный взгляд на возможность компании исполнять свои обязательства, несмотря на относительно высокую долговую нагрузку на уровне 3,1 Net Dent/EBITDA на начало 2019 г.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 15.05.2020 г.

Белуга

Влияние эпидемии COVID-19 на операционные показатели компании может иметь ограниченный характер, поскольку на продажи в кафе, рестораны и бары приходится менее 10% продаж алкогольной продукции в России. Продажи компании в розничном сегменте в первые 5 месяцев 2020 г. росли двузначными темпами. Снижение продаж в магазинах беспошлинной торговли (около трети экспортной выручки) может быть компенсировано перенаправлением поставок на другие рынки, в меньшей степени зависимые от продаж в ресторанах.

Агентство Fitch Ratings выражает мнение, что операционные показатели у Белуга Групп сохранят устойчивость к давлению, обусловленному COVID-19.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:

Рейтинг агентства Эксперт РА ruA-, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 25.12.2019 г.

Рейтинг агентства Fitch Ratings B+, прогноз стабильный. Последний пересмотр — 22.06.2020 г.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

События недели. Главное с БКС Экспресс

Итоги торгов. Удерживаться на рекордных уровнях становится все труднее

Анализ эмитента. Intel — ведущий производитель процессоров

Американские коммунальщики. Отрасль с высокими дивидендами

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник