Доходность облигаций падает что это такое

Что происходит с доходностями облигаций, когда рынки растут или падают

Что такое рыночная доходность облигации, что именно она показывает и стоит ли паниковать, если бумаги в вашем портфеле падают вместе с рынком.

Объясняем с помощью инфографики, как меняется доходность ваших облигаций в зависимости от поведения рыночных ставок и почему изменение текущей стоимости портфеля в период краткосрочных шоков не играет решающей роли для инвестора в долговые инструменты.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Почему доходность облигации растет или падает?

Облигации и депозиты — это инструменты, в основе которых лежит рыночная процентная ставка.

Для российского рынка таким ключевым индикатором денежно-кредитной политики является ключевая ставка ЦБ. Это тот процент, под который регулятор финансирует банки, поэтому ключевая ставка напрямую влияет на ставки по кредитам и депозитам всей банковской системы, или, проще говоря, она отражает стоимость денег в экономике.

Если рыночная процентная ставка меняется, то изменяются ставки и по всем инструментам, которые к ней привязаны.

Однако в ситуации с облигациями и депозитами этот механизм работает по-разному.

К примеру, вы открыли вклад в банке сроком на 5 лет под 6% годовых. Но через год ставки на рынке выросли: теперь банк готов привлекать новые вклады на 4 года под 7% годовых. Но это не значит, что он готов будет дополнительно доплачивать 1% годовых по вашему вкладу. Таковы условия депозитного договора: ставка в нем фиксируется на весь период действия вклада.

То же самое правило действует и в обратной ситуации. Если вы открыли вклад на 5 лет по ставке 6% годовых, а через год ставки по 4-летнему новому вкладу стали ниже и составили 5% годовых, банк продолжит вам платить по вкладу 6% годовых, как зафиксировано в договоре.

А как у облигаций?

В отличие от депозитов, облигации — это рыночный инструмент. Это означает, что именно рынок (инвесторы и эмитенты) определяет ставку (доходность к погашению) по всем облигациям с любым сроком погашения в любой момент времени.

Покупая облигацию, вы фиксируете для себя доходность к погашению, с которой торгуется эта бумага в данный момент. По сути, доходность к погашению складывается из количества выплаченных купонов и ставки купона, которые определены изначально. То есть доходность к погашению — это и есть та самая эффективная рыночная ставка, купон — фиксированный процент, а количество купонов — количество выплат процентов по вкладу, который вы могли бы открыть в банке.

Разберем на примере с помощью инфографики.

Допустим, вы приобрели облигацию в конце 2018-го — начале 2019 года (Т_о) с доходностью 10.5% годовых. Бумага погашается через 3 года, имеет 12 купонов и ставку купона 10% годовых.

Прошло чуть больше года, и в момент времени Т_в (случай В) ставки на рынке снизились (до 7% годовых — по облигациям с погашением менее чем через 2 года). Это означает, что теперь инвесторы готовы покупать облигации эмитентов того же кредитного качества, что и облигация в вашем портфеле, но уже с меньшей доходностью к погашению. За прошедший период ваша доходность на капитал по купленной облигации будет выше 10.5% годовых (угол α на рисунке) и составит примерно 16% годовых (угол β’), а за оставшееся до погашения время вы заработаете 7% годовых (угол β’’) — меньше, чем доходность к погашению (α), с которой вы приобрели облигацию изначально. Однако за 3 года вы все равно получите свои 10.5% годовых — то есть именно ту доходность к погашению, которую зафиксировали изначально при покупке бумаги.

Теперь рассмотрим обратную рыночную ситуацию. В момент времени Т_А ставки на рынке выросли (случай А на рисунке), например, до 12% годовых по инструментам с погашением менее чем через 2 года. За время, прошедшее с момента покупки облигации, ваша доходность на капитал по купленной облигации (угол γ’) составит 6% годовых — это меньше, чем доходность к погашению (угол α), с которой вы приобрели облигацию. Но с даты Т_А и до даты погашения облигации вы получите доходность к погашению (она равна будущей доходности на капитал — угол γ’’) в размере 12% годовых. Это больше, чем доходность к погашению (угол α), с которой вы изначально приобрели облигацию.

Но в любом случае за время, прошедшее с Т_о до Т₃ (даты погашения облигации) вы получите доходность, с которой изначально приобретали бумагу — ту самую доходность к погашению (угол α).

Когда ставки на рынке изменяются в ту или другую сторону (как мы писали выше), доходность к погашению (от текущей даты до даты погашения) тоже изменяется. Так как купон по облигациям фиксированный и определяется в момент первичного размещения бумаг, то изменение доходности к погашению происходит за счет изменения цены облигации (в процентах /рублях). В случае В она растет, в случае А — падает.

Проще говоря: если ставки упали, вы платите больше, чтобы получить меньшую доходность к погашению по сравнению с доходностью к погашению при первичном размещении. Ставки выросли — вы покупаете облигацию с большей доходностью к погашению, чем доходность к погашению при первичном размещении. Большая доходность при покупке получается за счет разницы в цене (цена погашения — цена покупки) купонного дохода. Подробно о том, как связана цена с доходностью к погашению, мы рассказывали тут.

Почему изменение текущей стоимости портфеля — не повод для паники?

Если бумаги в вашем портфеле снижаются или растут вместе с рынком, это нормальная ситуация.

Заходя в приложение Yango в любой момент времени, вы видите рыночную доходность к погашению по облигациям. Это та доходность, которую вы получаете начиная от текущего момента и до даты погашения. Она не показывает ваши убытки или прибыли, а всего лишь отражает рыночную ситуацию.

Если текущая доходность ниже той доходности, с которой вы приобретали облигации, то это означает, что вы находитесь в точке В (то есть ставки на рынке снизились, а цены выросли).

И наоборот: когда текущая доходность выше той, что вы зафиксировали при покупке облигации (что мы и наблюдаем на рынке сейчас), то вы находитесь в точке А, а значит, рыночные ставки растут, а цены падают.

Пройдет время, волатильность на рынке снизится, доходности снова начнут снижаться, а цены восстановятся.

Что делать инвестору?

Обычно рыночная коррекция, которая сопровождается ростом доходностей, — отличная возможность сделать выгодные покупки, вложившись в бумаги хорошего качества по привлекательным ставкам. Поэтому, если у вас есть свободный остаток на счете, как раз самое время инвестировать его в рынок инструментов с фиксированным доходом.

Полную версию инфографики можно скачать тут.

Источник

SALE: что делать, если облигации падают?

Падение цен — не повод для паники, а отличная возможность купить на «скидках» подешевевшие бумаги высококлассных эмитентов

Автор: Антонина ТЕР-АСТВАЦАТУРОВА

Последние полгода были не самыми удачными для облигационных инвесторов. Цены облигаций испытали одно из самых сильных падений за последние несколько лет из-за роста ставок, давления санкций и плохих новостей с развивающихся рынков. Такая жесткая коррекция заставляет инвесторов, купивших бонды, задаваться логичными вопросами: как вести себя в моменты просадки рынка — срочно продавать подешевевшие активы или просто ждать? Если отбросить эмоции и взглянуть на ситуацию трезво, то окажется, что есть и третий, более разумный вариант: падение цен — это не повод для паники, а, напротив, отличная возможность сделать интересные инвестиции, купив на «скидках» подешевевшие бумаги высококлассных эмитентов.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Почему облигации падают

Опыт миллионов инвесторов показывает: худшее, что может произойти с тем, кто вложился в долговые ценные бумаги — это дефолт эмитента. Все остальное лечится. Давайте разберемся, как.

Облигации — это рыночный инструмент. А на рынке, как известно, бывают разные финансовые ситуации. Время от времени на нем случаются и краткосрочные шоки: США вводит новые санкции в отношении российских компаний, Центробанк повышает ставки, рубль слабеет, цены на нефть падают. Когда происходят такие события, цены облигаций тоже устремляются вниз, а доходности растут.

Подобная ситуация наблюдалась на рынке в 2014 году: в декабре, в результате падения цен на нефть ЦБ экстренно повысил ключевую ставку 10,5% до 17%, это спровоцировало резкое ослабление рубля (в отдельные дни курс доллара достигал 80 руб.), рост ставок по всему рынку и снижение цен российских облигаций.

Один из инструментов, который хорошо иллюстрирует движение цен на облигационном рынке, это индексы Московской биржи. Самый широкий облигационный индекс российского долгового рынка — композитный индекс облигаций Московской Биржи. Для его расчета используются цены наиболее ликвидных облигаций федерального займа (ОФЗ), субфедеральных и муниципальных бумаг, а также облигаций российских компаний, которые обращаются на Московской Бирже.

В декабре 2014 года индекс облигаций Мосбиржи опускался до 110 пунктов, хотя еще в сентябре превышал 126 пунктов (см. Рисунок 1). По мере того, как ЦБ стабилизировал ситуацию на рынке, ставки начали снижаться , цены облигаций вернулись к нормальным значениям — это хорошо видно на графике, показывающем динамику индекса в 2014-2016 гг.

Что произошло с облигациями в 2018 году?

С похожей ситуацией облигационные инвесторы столкнулись в этом году. Первые два квартала рынок активно рос: инфляция находилась на рекордно низких значениях, ЦБ снижал ставку, цены на облигации росли, доходности падали. В этот период российские компании активно размещали облигации, стараясь воспользоваться хорошей конъюнктурой и привлечь деньги по низким ставкам. Интерес к новым облигациям со стороны инвесторов был высокий. Причем, именно физические лица, разочаровавшиеся в низких ставках по депозитам банков, предъявили рекордный спрос на облигации корпораций в этот период. По данным Мосбиржи, II квартале 2018 г. они приняли участие в размещении 42 из 88, размещавшихся на бирже выпусков, причем в 17 случаях физлица скупили более половины выпуска. Всего за этот период частные инвесторы купили корпоративные облигации на 36 млрд руб., а доля их средств при размещении удвоилась.

Разворот начался в третьем квартале. В июне ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,25% и дал рынку ясно понять, что обещанного перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году не будет, то есть ставка больше не снизится. Основная причина — ожидание роста инфляции из-за планов правительства повысить ставку НДС до 20%. В начале сентября проблем российским облигациям добавил рубль, который начал сильно слабеть вслед за падением валют других развивающихся стран. На фоне этого председатель Центробанка Эльвира Набиуллина сделала несколько заявлений о том, что есть серьезные предпосылки для повышения ключевой ставки, а уже 14 сентября на заседании ЦБ ставка была повышена до 7,5%, впервые в того самого декабря 2014 года.
Вполне логично, что на повышение ставки российские облигации отреагировали падением цен — резкое снижение индекса облигаций Мосбиржи, произошедшее в сентябре, хорошо видно на рисунке 2.

Что делать, если облигации падают?

Теперь хорошая новость. — Если бумага снижается вместе с рынком, это нормальная ситуация. Как показывает история, пройдет время и цены на облигации восстановятся, а доходности снова начнут снижаться.

Падение цены не имеет для инвестора в долговые инструменты решающего значения, ведь доходность по бумаге он зафиксировал для себя в момент покупки, а погашаться облигация в любом случае будет по номиналу.

Если ваш портфель облигаций в моменте показывает убытки (из-за общего снижения цен на рынке) — это, конечно, неприятно. Но не стоит забывать про горизонт инвестирования. Облигации — это инструмент сбережения, получения пассивного дохода. Это значит, что, покупая облигацию, инвестор (если он не спекулянт), как правило, рассчитывает на то, что будет держать ее в портфеле до погашения, стабильно получая купонный доход по бумаге.

В этом плане инвестор в облигации ничем не отличается, к примеру, от инвестора на рынке недвижимости. Допустим, вы купили квартиру для инвестиционных целей и сдаете ее в аренду, получая стабильную ренту. В какой-то момент цены на жилую недвижимость могут упасть, и ваша квартира тоже подешевеет. Но вы продолжаете получать доход от аренды, а цены на жилье со временем восстановятся и даже могут вырасти до новых уровней, позволив вам продать недвижимость с прибылью.

В случае с облигациями есть еще и такое понятие, как общая доходность портфеля инвестиций (total return), которая учитывает не только прирост капитала по портфелю, но и купонный доход. В результате, несмотря на снижение стоимости бумаг, ваш total return в итоге может оказаться положительным благодаря накопленному купонному доходу (НКД).

Последний приятный бонус во всей этой истории: обычно коррекция или снижение цен на рынке — отличная возможность сделать выгодные покупки, вложившись в подешевевшие бумаги хорошего качества. Поэтому если у вас есть кэш, самое время инвестировать его как раз в рынок инструментов с фиксированным доходом.

Какие облигации купить. Идеи Yango

Последняя коррекция на рынке сильно отразилась на гособлигациях, которые существенно потеряли в цене. Бумаги российских корпораций последовали за ОФЗ, в результате спреды между ними сильно выросли.

Выбор YANGO в текущих условиях — покупка корпоративных облигаций 1-го эшелона с погашением через 3-5 лет и доходностью к погашению на уровне 9-9,5% годовых.

Основная задача инвестора — найти на распродаже «справедливо оцененные» бумаги, которые распродаются из-за общего падения рынка и имеют привлекательные спреды к ОФЗ.

Источник