Доходность облигации при досрочном погашении

Доходность к досрочному погашению (Yield to Call, YTC)

Одним из инструментов рынка капиталов, который достаточно широко используется корпорациями, являются так называемые «отзывные облигации» (англ. Callable Bond), которые дают право их эмитенту осуществить досрочное погашение до наступления даты погашения (англ. Maturity Date). При этом порядок досрочного погашения отдельно оговаривается в условиях эмиссии. Другими словами, эмитент может отозвать облигации только в определенный момент времени, выполнив при этом определенные условия. Для покупателя облигаций такая оговорка означает принятие риска досрочного погашения. Таким образом, инвестор должен учитывать два варианта развития событий: досрочное погашение облигаций и погашение облигаций на дату погашения. В этом случае для оценки привлекательности инвестиционной возможности необходимо учесть не только доходность к погашению (англ. Yield to Call), но и доходность к досрочному погашению.

Возможность досрочного отзыва необходима эмитенту облигаций, который выступает в роли заемщика, чтобы застраховаться от риска снижения процентных ставок. Например, корпорация осуществила эмиссию 10-ти летних облигаций с фиксированной купонной ставкой 7% годовых. Предположим, что через 5 лет процентные ставка на рынке капиталов для таких облигаций снизится до 5%. Это означает, что корпорация будет переплачивать по своим долговым обязательствам 2% годовых (7%-5%), поскольку купонная ставка выше текущей рыночной.

По сути доходность к досрочному погашению является внутренней нормой доходности, если купонные платежи и сумму, выплачиваемую при досрочном погашении, привести к рыночной стоимости облигации сегодня. Поэтому чтобы рассчитать ее точное значение необходимо решить следующее уравнение.

где P – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации;

n – количество купонных платежей при условии, что облигация будет удерживаться до даты погашения;

Call Price – номинальная стоимость облигации;

YTC – доходность к погашению.

Чтобы лучше разобраться в порядке расчета доходности к досрочному погашению рассмотрим ситуацию на простом примере.

Пример. Корпорация А осуществила эмиссию 10-ти летних облигаций номиналом 1000 у.е. с фиксированной купонной ставкой 9% годовых и выплатой купона каждые полгода. При этом условия эмиссии предусматривают право досрочного погашения через 5 лет по цене выкупа 1125 у.е. Текущая рыночная цена облигации составляет 970 у.е.

Чтобы воспользоваться представленной выше формулой расчета доходности к досрочному погашению, необходимо рассчитать размер купонного платежа. Исходя из купонной ставки 9% годовых эмитент обязан ежегодно выплачивать проценты в размере 90 у.е. (1000*0,09). Поскольку купонный платеж выплачивается каждые полгода, его размер составит 45 у.е. (90/2). Таким образом, нам необходимо решить следующее уравнение.

Для поиска решения можно использовать функцию «ВСД» Microsoft Excel (подробнее об этом можно прочитать в статье «Доходность к погашению»), а доходность к погашению составит 5,86%. Следует отметить, что данная ставка отражает доходность в полугодовом выражении. Чтобы привести ее годовому выражению надо учесть сложные проценты. Для условий нашего примера она составит 12,06%.

YTC = ((1+0,0586)2-1)*100% = 12,06%

Для доходности к досрочному погашению присущи те же ограничения в использовании, как и для внутренней нормы доходности. Изначально предполагается, что все купонные платежи реинвестируются по ставке доходности к досрочному погашению, что крайне редко встречается на практике даже в краткосрочной перспективе. Поэтому инвестору необходимо учитывать, что полученная доходность может оказаться завышена или занижена.

Источник

Как посчитать доходность облигаций?

Я хочу попробовать вложиться в облигации, но раньше пользовался только вкладами. Там все понятно, ставка указана в договоре.

В облигациях все выглядит сложнее. Расскажите, пожалуйста, как правильно посчитать доходность по облигации. Она зависит только от размера купона или нет?

Облигации — полезный вид ценных бумаг: доход по ним выше, чем по вкладам. Однако сами по себе эти ценные бумаги сложнее. Давайте разбираться, какие бывают виды доходностей, от чего зависит их величина и как это все посчитать.

Типы облигаций по форме выплаты

Чаще всего встречаются купонные облигации. Купон — это выплата процентов, которая происходит с определенной периодичностью: например, раз в полгода. Даты выплат известны заранее, а вот размер купонов может со временем меняться.

Также бывают дисконтные ценные бумаги: по ним не выплачиваются купоны, но сами бумаги продаются заметно дешевле номинала. Доход можно получить, если цена вырастет или если погасить облигацию по номиналу в конце срока.

Облигации с купоном популярнее, поэтому рассмотрим их на примере типичного представителя — ОФЗ-26217 с погашением 18 августа 2021 года. По состоянию на 2 октября эта облигация стоит 99,3% от номинала, то есть 993 рубля.

Купонная доходность

Это деньги, которые эмитент обязан периодически платить владельцам облигаций. Процентную ставку доходности облигации с купоном посчитать легко:

(Годовые купоны / Номинал) × 100%

Номинал облигации ОФЗ-26217 — 1000 рублей, выплаты производятся каждые полгода в размере 37,4 рубля. Купонная доходность — 7,5% в год.

Облигации далеко не всегда продаются по номиналу: их цена меняется со временем. Поэтому расчет купонной доходности не позволяет точно узнать, сколько инвестор заработает на облигациях.

Текущая доходность

Это более точный показатель, при расчете которого используется не номинал, а чистая цена, — без накопленного купонного дохода. НКД — это часть купона, которая накопилась, но еще не выплачена. Покупая облигацию, нужно заплатить ее владельцу НКД — это как компенсация за то, что он продает ценную бумагу, не получив купон. Зато новый владелец получит весь купон в дату выплаты.

Величина текущей ставки показывает, какой денежный поток дает облигация, купленная по определенной цене.

Формула выглядит так:

(Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

Доходность ОФЗ-26217 равна (74,8 / 993) × 100%, или 7,53% годовых.

Этот показатель выше купонной ставки, так как цена ОФЗ-26217 ниже номинала. Если бы эта ОФЗ стоила дороже номинала, текущая доходность была бы ниже купонной.

Простая доходность к погашению

Многие держат облигации до даты их погашения, когда вместе с последним купоном инвестор получает номинал. Но рассчитать величину доходности облигации на момент погашения можно лишь тогда, когда известен размер всех купонов.

Ставка к погашению рассчитывается по более сложной формуле:

((Номинал − Полная цена покупки + Все купоны за период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%

У ОФЗ-26217 простая доходность к погашению составит ((1000 − 1001,2 + 224,4) / 1001,2) × (365 / 1051) × 100% = 7,74% годовых.

Эффективная доходность к погашению

Если использовать полученные купоны для покупки дополнительных ценных бумаг, можно посчитать ставку дохода по облигациям с реинвестированием купонов — примерно как вклад с капитализацией процентов.

Считается, что купоны вкладываются в новые бумаги по текущей ставке — той, что была первоначально. Это допущение, так как цена меняется со временем и фактическая доходность будет отличаться.

Реинвестировать купон можно, если полученного дохода от купонов хватает на покупку дополнительных ценных бумаг. Получив 37,4 рубля в виде купона по одной ОФЗ-26217, часть облигации федерального займа купить не удастся. А вот если иметь 100 таких бумаг, купонная выплата будет 3 740 рублей. Этого хватит на 3 дополнительные ценные бумаги — и еще останется.

Простой и точный способ узнать эффективную доходность к погашению — воспользоваться облигационным калькулятором на сайте Rusbonds или на сайте Московской биржи. У ОФЗ-26217 этот показатель на 2 октября был равен 7,93% годовых.

Для расчета доходности с помощью облигационного калькулятора необходимо выбрать ценную бумагу из списка, указать дату приобретения и чистую цену без НКД. Калькулятор также покажет текущую и простую процентные ставки к погашению, то есть их необязательно считать вручную. При этом налоги, брокерские и депозитарные комиссии в калькуляторе не учитываются.

Нюансы и полезные советы

Цена на облигацию зависит в том числе от процентных ставок в экономике. Если Центробанк поднимет ставку, инвесторы захотят иметь инструменты с большей доходностью. Они начнут распродавать старые бумаги с постоянным купоном, и те подешевеют. Если ЦБ снизит ставку, на старые облигации вырастет спрос и они подорожают. Чем меньше времени до даты погашения, тем менее чувствительны ценные бумаги к изменениям ключевой ставки.

Выбирая между бумагами государственных займов и корпоративными, важно знать, что наибольшая доходность при прочих равных — у корпоративных облигаций. Более щедрые купоны по сравнению с государственными — это премия за риск потерять вложенные деньги, если дела у компании пойдут плохо. Если у бумаги необычно большие купоны или цена упала намного ниже номинала, значит, велики шансы лишиться денег.

Купонный доход по одним корпоративным облигациям облагается НДФЛ, по другим — нет. Список бумаг со льготным налогообложением можно посмотреть на сайте Московской биржи. Сравнивая доходность ОФЗ, корпоративных бумаг и вкладов, помните про НДФЛ.

С полученного вами НКД могут удержать налог. Лучше продавать облигацию, когда по ней выплачен купон или НКД минимальный. Также налог взимается, если продать облигацию дороже цены покупки или купить ее дешевле номинала и дождаться погашения по номиналу.

Простой вариант увеличить доход от вложений — открыть ИИС и использовать вычет на взносы. Возврат НДФЛ повысит доходность инвестиций на несколько процентных пунктов в год, а вычет можно внести на ИИС и купить дополнительные активы.

Хорошо, если брокер разрешает получать купоны на банковский счет, а не зачисляет их на ИИС. Тогда купоны можно будет самостоятельно внести на ИИС и получить потом вычет и с этих денег.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.

Источник

Досрочное погашение облигации убыток для инвестора.

Здравствуйте дорогие друзья! Сегодня мне хочется сказать несколько слов про досрочное погашение облигаций (оферта). Я постараюсь максимально коротко описать процесс. Здесь нет ничего сложного, но чаще всего досрочное погашение облигаций наносит инвестору убытки. К сожалению, избежать их практически не возможно.

Досрочное погашение облигаций бывает двух видов:

Put-опцион (Пут) — в данном случае инвестор получает право предъявить выпущенную эмитентом облигацию к погашению. Это не обязательное условие. По желанию можно оставить у себя такие бонды. Компания продолжит по ним выплачивать купоны и погасит номинал по завершению срока обращения. Цена выкупа заранее оговорена. Как правило она составляет 100% от номинала.

Call-опцион (Колл) — в определённые сроки у компании возникает право выкупить у инвесторов такие облигации. Это тоже необязательное условие. Эмитент может отказаться от выкупа, но бывает и наоборот. Если компания решит погасить свои облигации, то запускается следующий процесс. Брокер изымает со счёта инвестора указанные бонды и зачисляет заранее объявленную цену выкупа. Например, 100%. Иногда компании к цене прибавляют небольшую премию. Инвестор не может отказаться участвовать в таком виде досрочного погашения. На этом моменте может возникнуть убыток.

Для удобства понимания моего утверждения рассмотрим простой пример. Срок обращения нашей условной облигации составит 1 год. Её номинал 1 000 рублей. За один год предстоит 4 купонные выплаты по 60 рублей каждая. Мы купили облигацию по цене 120%. Сделаем расчёт доходности к погашению:

Расходы на покупку : номинал (1000р.) х цену (120%) = 1200р.

Сумма к погашению : номинал (1000р.) + все купоны (4 шт. х 60р.) = 1240р.

Доходность : сумма к погашению (1240р.) — расходы на покупку (1200р.) = прибыль (40р.) х 100 : расходы (1200р.) = 3,33% годовых

В данной формуле не учитывается накопленный купонный доход, налоги и комиссии, чтобы не усложнять моё повествование. Итак, я планирую заработать на нашей вымышленной облигации 3,33% годовых. Прекрасный результат в текущих условиях. Мной была куплена такая ценная бумага. Однако, сделав первую купонную выплату у компании возникло право выкупа своих облигаций ( Call-опцион ). Она им воспользовалась. Эмитент объявил цену выкупа равную 100%. Для меня такое решение означает потерю своих денег. Сделаем новый расчет:

Расходы на покупку : номинал (1000р.) х цену (120%) = 1200р. — именно столько денег мной было потрачено на покупку ценной бумаги. Она остаётся неизменной.

Сумма к погашению : номинал (1000р.) х цену выкупа (100%) + единственная купонная выплата (60р.) = 1060р.

Доходность : сумма к погашению (1060р.) — расходы на покупку (1200р.) = убыток (140р.) х 100 : расходы (1200р.) = -11,67% годовых

Рассчитывать на продажу мне не приходится. Рынок уже знает об этой новости и отреагировал снижением цены. Нет, цена не обвалилась. Просто она стала соответствовать текущим условиям. Стоимость снизилась таким образом, что при новой покупке сегодня доходность к выкупу составит всё те же 3,33% годовых. Чем меньше будет срок обращения нашей облигации, тем меньше составит её доходность к оферте. Допустим, рынок её оценит в 1,92% годовых. В таком случае цена облигации уйдёт в коридор около 104% за одну ценную бумагу. Расчёт для новых покупателей станет следующим:

Расходы на покупку : номинал (1000р.) х цену (104%) = 1040р.

Сумма к погашению : номинал (1000р.) + все купоны (1 шт. х 60р.) = 1060р.

Доходность : сумма к погашению (1060р.) — расходы на покупку (1040р.) = прибыль (20р.) х 100 : расходы (1040р.) = 1,92% годовых.

Я уже не смогу быстро сбросить на рынок купленные бонды. Они приобретались мной за 120%, а текущая цена всего 104%. В любом случае будет получен убыток почти 12% годовых. При call-опционе инвестор не может оказать какого-либо воздействие на происходящие события. При put-опционе у нас есть выбор.

Источник

Как посчитать доходность к погашению облигации?

Часто бывает так, что найдя какую-то облигацию, мы видим только цену, купон и дату погашения.

Все мы знаем, что у облигации несколько видов доходности, в их числе и доходность к погашению, одна из самых важных цифр, которые нужно знать, перед покупкой.

Сегодня хочу поговорить про типы доходности облигаций.

Когда вы работаете с облигациями, то столкнетесь с разными видами доходности по облигации и все они отличаются друг от друга.

Если вы выбрали облигацию, по которой будут платить 100р купона с одной тысячной облигации, то тут все понятно, купонная выплата так и будет равна 100 рублям, чтобы не происходило с ценой.

Так как вы можете купить облигацию только по рыночной стоимости, которая отличается от номинальной, то в процентном соотношении, ваша купонная доходность изменится.

Если вы взяли облигацию по номиналу, за 1000 рублей, и купон по ней 100 рублей, то купонная доходность равна 10%.

Но , если вы купили облигацию по 110% от номинала, то есть за 1100 и по ней, также выплачивается 100 рублей купона, то ваша купонная доходность снизится и составит 9%. 100 рублей купона мы поделим на стоимость облигации и умножим на 100 (100 / 1100 *100) = 9%.

И наоборот, если вы купили облигацию ниже рыночной стоимости, например по 900 рублей, то ваша купонная доходность увеличится, и составит 11,11%.

Следующая доходность, которую обязательно нужно знать.

Вы покупаете облигацию по рыночной цене, но погасят вам ее по номиналу.

Если вы купили выше номинальной стоимости, то вам отдадут, все равно, только номинал, значит вы получите убыток с разницы покупки и погашения.

Если вы купили ниже номинальной стоимости, то получите больше, чем заплатили за облигацию, и получите дополнительную прибыль.

Доходность к погашению это та цифра, та ставка дохода, которую вы фиксируете в момент покупки, до самого момента погашения.

Доходность к погашению постоянно меняется, в зависимости от рыночной стоимости облигации, но когда вы ее купили и собираетесь додержать до погашения, то доходность для вас, не изменится.

Самым основным, можно считать именно, доходность к погашению.

Она считается немного сложнее чем купонная доходность, но в общем, тоже, достаточно просто.

Сумма всех оставшихся купонов.

Если облигация погашается через 10 лет, а купонная выплата = 100 рублей, то посчитать все оставшиеся купоны совсем не сложно. 100 рублей * на 10 лет = 1000 рублей сумма всех купонов.

Цена облигации 1250 рублей или 125% от номинала.

Номинал 1000 рублей.

Купон 100 рублей.

Дата погашения ровно через 10 лет.

Соответственно дней до погашения 365*10 = 3650 дней.

Давайте посчитаем каждую из «доходностей» такой облигации.

Купонная выплата 100 рублей.

Купонная доходность 100/1250*100 = 8%.

Доходность к погашению =

Доходность к погашению оказалась самая низкая и равняется 5,6%.

Так происходит потому, что мы купили облигацию на 250 рублей дороже, Отдадут нам всего 1000, хотя мы заплатили 1250. Но , полученные в будущем купоны, до самого погашения, перекрывают разницу в цене и мы все равно получаем результат, но уже меньше.

Если мы купим облигацию ниже номинальной стоимости, то доходность к погашению будет больше, но не нужно думать, что если облигация куплена на 10% дешевле, то доходность к погашению будет «заоблочной».

Давайте посчитаем доходность к погашению облигации с такими вводными:

Источник