Доходность ниже инфляции что это такое

Скрытые налоги: как инфляция в стране съедает прибыль инвестора

Практически все приходят на биржу с одной целью — заработать денег. То есть получить какую-то доходность на вложенный капитал.

Ок. А как вы считаете: какая доходность предпочтительнее для инвестора?

Казалось бы ответ очевиден. Чем больше, тем лучше (при равном уровне риска). Но так бывает не всегда. Есть много других факторов, влияющих на показатель «выигрышности» одной доходности, перед другой.

Простыми словами, не всегда заработать 50-100% годовых лучше, чем получить скромные 5-10%.

Реальная и номинальная доходность

Допустим один инвестор получил прибыль за год — 10%. Второй — 20%.

Можно ли с уверенностью сказать, что второй инвестор в итоге заработал больше денег.

Если брать абсолютные значения — то да. 20% безусловно больше десяти. Но мы здесь рассматриваем номинальную доходность. Которая включает в себя еще и инфляцию.

Номинальная доходность может отличаться по странам: в разы, десятки раз.
Инвестор в США заработал 10% в долларах, а инвестор в Зимбабве получил тысячи процентов в местных тугриках. Кто из них круче?

Так и по времени (годам) в рамках одной страны.
Типа в России в 90-е, даже обычные банковские вклады давали двузначную (а то и трехзначную) доходность. Сейчас проценты в банках практически «стремятся к нулю». Но мы же не можем однозначно утверждать, что тогда (в 90-е) держать деньги на депозите было в разы выгоднее, чем сейчас.

Почему? Все дело в инфляции.

Поэтому для сравнения используют реальную доходность. Очищенную от инфляции.

Статистически, реальная средняя годовая доходность (на длительных интервалах) фондового рынка по разным странам находится в довольно узком диапазоне:

• для рынка акций — 4-6% годовых;
• для облигаций — 1-2%.

Тогда, наши первоначальные условия (для рынка акций) могут выглядет так:

• Номинальная доходность первого инвестора 10%. Инфляции за тот же период — 5%. Реальная доходность = 5%.
• Второй инвестор — 20% номинальная доходность. За вычетом инфляции (15%) — реальная доходность = 5%.

Несмотря на разные номинальные доходности (10 и 20%), фактический результат — одинаковый.

Номинальная доходность практически не дает никакой полезной информации. Ее нельзя сравнивать ни с другими странами, ни с прошлыми периодами (годами) даже внутри одной страны.

Инфляции — главный враг инвестора

На самом деле высокая инфляция — это не очень хорошо для инвестора. Даже при равенстве полученных реальных доходностей.

Почему? Из-за налогообложения.

Есть налог на рост капитала, дивиденды, купоны. В России — это 13% от прибыли. Он одинаковый для всех. В любой момент времени. Независимо от размера инфляции.

И что получается? Небольшая игра с цифрами и вуа-ля. Инвестор теряет «лишние» деньги на налогах (кто-то больше, кто-то меньше, кто-то до хрена . ОЧЕНЬ МНОГО).

Инвестор 1.

Номинальная доходность — 10%. Инфляция — 5%. Реальная доходность — 5%.

Налог на прибыль взимается с номинальной доходности. Теряется — 1,3%.

Реальная доходность снижается с 5 до 3,7% (10% (доход) — 5% (инфляции) — 1,3% (налоги)).

Иными словами, инвестор потерял четверть (26%. ) своего реального дохода. Половина потерь — благодаря инфляции!

Забегая наперед — это ему еще повезло.

Инвестор 2.

• Номинальная доходность — 20%.
• Инфляция — 15%.
• Реальная доходность — 5%.

На налогах инвестор теряет 2,6% (13% от 20% дохода).

Что в итоге? Барабанная дробь .

Вместо 5 остается 2,4% реальной доходности. Инвестор потерял почти 50% реальной прибыли. 80% потерь от этих 50% произошло из-за инфляции.

Кстати, с облигациями все еще печальнее.

Статистически они имеют реальную доходность в 2%.

Что будет при искомых параметрах инфляции в стране (15 и 5%)?

Пример 1.

Номинальная доходность — 7%. Инфляция — 5%. Реальная доходность — 2%.

После уплаты налога (0,91%), на руках остается чуть больше 1% (1,09%). Реальная доходность уменьшилась в 2 раза.

Пример 2.

17% доходности. При инфляции — 15%. Налог съедает — 2,21%. Реальная доходность вообще получается отрицательная — (0.21%).

Инвесторы вынуждены платить налоги за инфляцию (практически за воздух). При одинаковой реальной доходности — низкая инфляция будет давать преимущество.

Резюмируя

1. Отдачу от инвестиций нужно сравнивать по реальным (а не номинальным) доходностям. В идеале, после налогообложения.
2. Инвестор платит налог на прибыль не только за реальную доходность, но и за инфляцию.
3. Существует прямая зависимость. Чем выше инфляция, тем сильнее она снижает реальную доходность за счет налогов.
4. По возможности, нужно избегать налогообложение любыми способами (сводя влияние инфляции на финансовый результат к минимуму). Использовать налоговые льготы и прочие законные Финхаки.

За обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить на Telegram-канале: @vsedengy.

Источник

Влияние инфляции на доходность акций

Инвесторы, Федеральная резервная система и предприятия постоянно отслеживают уровень инфляции и беспокоятся об этом. Инфляция – рост цен на товары и услуги – снижает покупательную способность каждой единицы валюты. Рост инфляции имеет коварный эффект: производственные цены выше, потребители могут покупать меньше товаров, доходы и прибыль снижаются, а экономика замедляется на время, пока не будет достигнуто определенное экономическое равновесие.

Ключевые выводы

• Рост инфляции имеет коварный эффект: производственные цены выше, потребители могут покупать меньше товаров, доходы и прибыль снижаются, а экономика замедляется на время, пока не будет достигнуто определенное экономическое равновесие.
• Стоимостные акции лучше работают в периоды высокой инфляции, а акции роста – лучше во время низкой инфляции.
• Когда инфляция растет, цены на акции, ориентированные на доход или приносящие высокие дивиденды, обычно снижаются.
• В целом акции кажутся более волатильными в периоды высокой инфляции.

Инфляция и стоимость 1 доллара

Приведенная ниже диаграмма дает представление о том, насколько резко инфляция может снизить покупательную способность :

Это негативное влияние растущей инфляции заставляет ФРС проявлять бдительность и сосредоточенность на обнаружении ранних предупреждающих сигналов, чтобы предвидеть любой неожиданный рост инфляции.  Внезапный рост инфляции обычно считается наиболее болезненным, поскольку компаниям требуется несколько кварталов, чтобы переложить более высокие производственные затраты на потребителей.  Точно так же потребители ощущают неожиданную «щепотку», когда товары и услуги стоят дороже. Однако со временем предприятия и потребители привыкают к новой ценовой среде. У этих потребителей становится меньше шансов держать наличные деньги, потому что их стоимость со временем снижается с инфляцией.

Высокая инфляция может быть положительной, поскольку может стимулировать некоторый рост рабочих мест.45  Но высокая инфляция может также повлиять на прибыль компаний за счет более высоких производственных затрат.  Это заставляет корпорации беспокоиться о будущем и прекращать прием на работу, снижая уровень жизни людей, особенно с фиксированным доходом.

Для инвесторов все это может сбивать с толку, поскольку инфляция, по всей видимости, влияет на экономику и цены акций, но не одинаково. Поскольку нет однозначного ответа, индивидуальные инвесторы должны разбираться в путанице, чтобы принимать мудрые решения о том, как инвестировать в периоды инфляции. Похоже, что различные группы акций лучше работают в периоды высокой инфляции.

Инфляция и доходность фондового рынка

Изучение исторических данных о доходности в периоды высокой и низкой инфляции может внести некоторую ясность для инвесторов.Многочисленные исследования изучали влияние инфляции на доходность акций.К сожалению, эти исследования дали противоречивые результаты, если принять во внимание несколько факторов, а именно географию и период времени.В большинстве исследований делается вывод о том, что ожидаемая инфляция может как положительно, так и отрицательно повлиять на акции, в зависимости от способности инвестора хеджировать и денежно-кредитной политики правительства.8

Неожиданная инфляция показала более убедительные выводы, в первую очередь о сильной положительной корреляции с доходностью акций во время экономического спада, демонстрируя, что выбор времени экономического цикла особенно важен для инвесторов, оценивающих влияние на доходность акций.  Считается, что эта корреляция связана с тем, что неожиданная инфляция содержит новую информацию о будущих ценах. Точно так же большая волатильность движения акций коррелировала с более высокими темпами инфляции.

Данные доказали это в развивающихся странах, где волатильность акций выше, чем на развитых рынках.  С 1930-х годов исследования показывают, что почти каждая страна страдала от наихудшей реальной прибыли в периоды высокой инфляции. Реальная прибыль – это фактическая прибыль за вычетом инфляции.При изучении доходности S&P 500 по десятилетиям и поправке на инфляцию результаты показывают, что наибольшая реальная доходность достигается при инфляции от 2% до 3%.12  Инфляция, превышающая или меньшую этого диапазона, имеет тенденцию сигнализировать макроэкономической среде США о более крупных проблемах, которые по-разному влияют на акции.  Возможно, более важными, чем фактическая прибыль, являются непостоянство доходов, вызываемых инфляцией, и знание того, как инвестировать в этой среде.

Рост в сравнении с динамикой стоимостных запасов и инфляцией

Акции часто делятся на подкатегории стоимости и роста. Стоимостные акции имеют сильные текущие денежные потоки, которые со временем будут замедляться, в то время как у растущих акций сегодня мало или совсем нет денежных потоков, но ожидается, что они будут постепенно увеличиваться со временем.

Следовательно, при оценке запасов с использованиемметода дисконтированных денежных потоков во время роста процентных ставок на акции роста негативно влияют гораздо больше, чем на запасы стоимости.16 Поскольку процентные ставки обычно повышаются для борьбы с высокой инфляцией, следствием этого является то, что во времена высокой инфляции рост запасов будет более негативным. Это говорит о положительной корреляции между инфляцией и доходностью ценных бумаг и об отрицательной корреляции для акций роста.

Интересно, что скорость изменения инфляции не влияет на отдачу от стоимости по сравнению с запасами роста в такой степени, как на абсолютный уровень.Мысль заключается в том, что инвесторы могут переоценить свои ожидания относительно будущего роста и занижать цены на акции роста.Другими словами, инвесторы не понимают, когда акции роста становятся стоимостными, и негативное влияние на акции роста оказывается серьезным.

Акции, приносящие доход, и инфляция

Когда инфляция увеличивается, покупательная способность снижается, и на каждый доллар можно купить меньше товаров и услуг.Для инвесторов, заинтересованных в акциях, приносящих доход, или в акциях, выплачивающих дивиденды, влияние высокой инфляции делает эти акции менее привлекательными, чем во время низкой инфляции, поскольку дивиденды, как правило, не поспевают за уровнями инфляции.  Помимо снижения покупательной способности, налогообложение дивидендов имеет двойной отрицательный эффект.  Несмотря на отставание от уровня инфляции и налогообложения, дивидендные акции обеспечивают частичную защиту от инфляции.

Подобно тому, как процентные ставки влияют на цену облигаций – когда ставки повышаются, цены на облигации падают – на акции, выплачивающие дивиденды, влияет инфляция: когда инфляция растет, цены на доходные акции обычно снижаются. Таким образом, владение акциями, приносящими дивиденды, во время роста инфляции обычно означает, что цены на акции будут снижаться. Но инвесторам, желающим занять позиции в акциях, приносящих дивиденды, разрешается покупать их по дешевке при росте инфляции, обеспечивая привлекательные точки входа.

Инвесторы стараются предвидеть факторы, влияющие на эффективность портфеля, и принимать решения, исходя из своих ожиданий. Инфляция – один из факторов, влияющих на портфель. Теоретически акции должны обеспечивать некоторую защиту от инфляции, потому что выручка и прибыль компании должны расти такими же темпами, как и инфляция, после периода корректировки. Однако различное влияние инфляции на акции затрудняет решение торговать уже имеющимися позициями или открывать новые. На рынке США историческое доказательство звучит шумно, но оно действительно показывает корреляцию с высокой инфляцией и более низкой доходностью для всего рынка в большинстве периодов.

Когда акции разделены на категории роста и стоимости, более очевидны свидетельства того, что стоимостные акции лучше работают в периоды высокой инфляции, а акции роста лучше работают в период низкой инфляции.Один из способов, с помощью которого инвесторы могут предсказать ожидаемую инфляцию, – это анализ товарных рынков, хотя существует тенденция думать, что, если цены на товары растут, акции должны расти, поскольку компании «производят» товары.Однако высокие цены на сырьевые товары часто снижают прибыль, что, в свою очередь, снижает доходность акций.Таким образом, наблюдение за товарным рынком может дать представление о будущих темпах инфляции.21 год

Источник

Как нас касается инфляция

И какие инструменты защиты от инфляции есть на Московской бирже

На бытовом уровне мы понимаем, что «инфляция» — это когда всё дорожает.

Сегодня я расскажу, что конкретно скрывается за этим термином, как инфляция влияет на сохранность сбережений, что такое реальная доходность. Еще расскажу про государственные облигации с защитой от инфляции.

Что за инфляция

Инфляция бывает монетарная и ценовая. Монетарная — это когда в экономике становится больше денег. Это забота Центрального банка, нас она не касается. Нас интересует только ценовая инфляция.

Ценовая инфляция проявляется в том, что на сто рублей сегодня можно купить больше товаров и услуг, чем на те же сто рублей через год.

Допустим, на дворе 2014 год. Я захожу в магазин, чтобы купить мою любимую замороженную пиццу «Ристоранте». Она стоит 112 рублей. Вдруг меня пронзает мысль: «Надо позаботиться о будущем! Пусть мне будет что есть через три года!» И вместо пиццы я откладываю 112 рублей во вклад на три года. Я уверен, что через три года я сниму эти деньги, пойду в магазин и куплю эту пиццу и еще баночку газировки.

Проходит три года. Проценты капают. Я снимаю со счета 145 рублей, иду в магазин, а пицца стоит уже 264 рубля. Я уже не могу ее купить на свои сбережения. Ценовая инфляция сожрала мою пиццу и выпила баночку газировки.

Пицца — это пример того, как из-за ценовой инфляции можно со временем потерять возможность купить тот же товар, который вы могли купить раньше.

Индекс потребительских цен

Судить об инфляции по одному продукту неправильно, поэтому официальная инфляция рассчитывается по большому набору товаров и услуг. Этот набор и методика расчетов называются индексом потребительских цен — CPI.

Индекс потребительских цен выражается в процентах и показывает изменение за некоторый период цены потребительской корзины — набора товаров и услуг, потребляемого средним домохозяйством. Рассчитывается Росстатом.

Грубо говоря, Росстат идет на рынок и покупает полную корзину определенных товаров. Эта корзина стоит 100 условных рублей. Ровно через год Росстат снова идет на тот же рынок и покупает ту же корзину товаров. Но теперь она стоит не 100, а 110 условных рублей. Это значит, что цена на корзину товаров выросла на 10%. Ценовая инфляция за год — 10%.

Конечно, корзина стоит не 100 рублей, а гораздо больше, но абсолютная стоимость не важна. Важно, как стоимость изменилась в процентах за какой-то период: месяц, год.

Например, значение индекса за 2016 год составило 105,39. Это значит, что инфляция за год составила 5,39%. То есть цена набора определенных товаров и услуг за год выросла на 5,39%.

Для расчета индекса потребительских цен Росстат отслеживает цены по огромному количеству товаров и услуг, включая красную икру, набор фломастеров, рубероид и рытье могилы ручным способом на родственном месте захоронения.

Категории с наибольшим весом в корзине Росстата

Мясопродукты	9,56%
Жилищно-коммунальные услуги	8,62%
Легковые автомобили	6,77%
Одежда и белье	4,99%
Алкогольные напитки	4,73%

Набор товаров и услуг, по которому рассчитывается индекс, называется «потребительской корзиной» и описан в структуре потребительских расходов домохозяйств на сайте Росстата.

Структура потребительских расходов населения, РосстатXLS, 0,29 МБ

У каждого — своя инфляция

По оценкам Росстата, среднегодовой темп роста потребительских цен с 2014 по 2016 год составил 9,83%. Но у моей пиццы этот показатель составил 33%. Цифры явно не совпадают.

Дело в том, что инфляция неоднородна. Например, за 2014—2015 годы рыба, орехи и цитрусовые подорожали почти в два раза, среднегодовые темпы роста цен составляли 30—40% . А вот у овсяных хлопьев геркулес рост был на уровне 6% в год. Поэтому если мы чаще готовим дома геркулес, то не заметим большого повышения цен. А если чаще заказываем в кафе сибас с овощами и песто из прованских трав, то для нас цены могут вырасти сильнее.

Можно сказать, что инфляция индивидуальна и зависит от того, какие продукты и услуги мы покупаем. Официальный уровень инфляции — это средняя температура по больнице, включая морг. Она отражает вашу личную ситуацию настолько, насколько вы близки к среднему россиянину.

Реальная доходность

Понятно, что никто не хочет отдавать свои сбережения инфляции. Сбережения надо защищать.

Самый простой способ защитить сбережения от инфляции — банковские вклады. Мы даем банку деньги на определенный срок, а банк возвращает их с процентами. Но если сумма на счете увеличилась, это еще не значит, что мы заработали.

Если инфляция оказывается выше процентной ставки по вкладу, то даже при увеличении суммы на счете мы теряем деньги, потому что их покупательная способность снижается еще сильнее. Если инфляция ниже ставки по вкладу, то мы зарабатываем. Доходность с поправкой на инфляцию называется реальной доходностью.

Банковский вклад — самый простой способ защитить деньги от инфляции

Например, мы открыли банковский вклад с эффективной ставкой 10%. Инфляция за год составила 5,39%. Реальная доходность нашего вклада составила 4,61%.

Если реальная доходность отрицательная, мы теряем деньги. Если положительная — зарабатываем. Если инфляция индивидуальна, то чем больше наше отклонение от среднего россиянина, тем труднее нам понять, какова реальная доходность наших сбережений и инвестиций.

Облигации Минфина с защитой от инфляции

Один из экзотических инструментов для защиты сбережений от инфляции — это облигации Минфина с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН).

Когда я в прошлый раз рассказывал про государственные облигации (ОФЗ), то речь шла про облигации с фиксированными номиналом и купоном. Номинал одной облигации был 1000 рублей — именно эту сумму Минфин возвращал нам в срок погашения. И всё время от покупки до погашения мы получали купонные платежи в виде фиксированного процента от тела долга, то есть от 1000 рублей. При фиксированном купоне и номинале облигация похожа на обычный банковский вклад.

Главная особенность ОФЗ-ИН заключается в индексации номинала облигации на индекс потребительских цен Росстата (CPI), то есть на инфляцию. Это как с индексацией зарплат бюджетников: инфляция за год составила 5,39%, значит, проиндексированная 1000 рублей номинала ОФЗ-ИН превращается в 1053,9 рубля.

В срок погашения ОФЗ-ИН Минфин вернет уже не 1000 рублей, а всю проиндексированную на инфляцию сумму (но не менее 1000, даже если инфляция будет отрицательной). То есть всё время до погашения наш заем Минфину будет сохранять свою покупательную способность, потому что будет увеличиваться на уровень потребительской инфляции.

Насколько мне известно, сейчас в обращении есть один выпуск с индексируемым номиналом — это ОФЗ 52001 (RU000A0JVMH1). Индексация номинала по этому выпуску проводится ежедневно, но с трехмесячной задержкой — это значит, что сейчас, в марте, идет индексация за декабрь. Ставка купона по этому выпуску установлена на уровне 2,5%.

Ставка в 2,5% — это почти в 3—4 раза ниже, чем у обычных, неиндексируемых выпусков. Но дело в том, что индексация номинала уже сохраняет покупательную способность тела долга и ее не требуется сохранять за счет получения процентов. А купон платится как процент с проиндексированного номинала. Поэтому всё, что мы получим в виде купона в 2,5%, — это реальная доходность выше инфляции.

Вот как сам Минфин оценивает доходность ОФЗ-ИН в сравнении с обычными ОФЗ (заметьте, что в сравнении для ОФЗ-ИН используется доходность 2,0%, в то время как у выпуска ОФЗ 52001 она еще выше — 2,5%):

Нет повода для печали

Может показаться, что всё тлен: инфляция сжирает деньги, ОФЗ дают мизерную доходность, хочется лечь ровно в банковскую ячейку и заснуть летаргическим сном.

Но если разобраться, всё не так плохо.

Инфляция — это нормально. Она была и будет всегда, как смена времен года, энтропия, старение, смерть и София Ротару. В тех странах, где инфляция становится отрицательной, власти начинают по ней скучать и предпринимают титанические усилия для ее возврата на уровень 2,5%.

Человек с годами тоже не стоит на месте: мы развиваемся, набираемся опыта, создаем новые технологии, удешевляем производство. Сейчас мы за те же деньги можем купить больше гигабайт, гигагерц и килокалорий, чем 20 лет назад.

Мы живем дольше, наши дома теплее, а пенициллин нажористее, чем сто лет назад. Тойота запустила серийное производство машин на водороде. В целом жить стало лучше. Инфляция — не самое страшное, что происходит в мире.

Инфляция — не самое страшное, что происходит в мире

Всё, что мы можем сделать, — это диверсифицировать инвестиционные риски, создавать добавочную ценность и способствовать прогрессу. Так мы обгоним инфляцию, еще и на пиццу хватит.

Источник