Доходность досрочного погашения это

Доходность к досрочному погашению (Yield to Call, YTC)

Одним из инструментов рынка капиталов, который достаточно широко используется корпорациями, являются так называемые «отзывные облигации» (англ. Callable Bond), которые дают право их эмитенту осуществить досрочное погашение до наступления даты погашения (англ. Maturity Date). При этом порядок досрочного погашения отдельно оговаривается в условиях эмиссии. Другими словами, эмитент может отозвать облигации только в определенный момент времени, выполнив при этом определенные условия. Для покупателя облигаций такая оговорка означает принятие риска досрочного погашения. Таким образом, инвестор должен учитывать два варианта развития событий: досрочное погашение облигаций и погашение облигаций на дату погашения. В этом случае для оценки привлекательности инвестиционной возможности необходимо учесть не только доходность к погашению (англ. Yield to Call), но и доходность к досрочному погашению.

Возможность досрочного отзыва необходима эмитенту облигаций, который выступает в роли заемщика, чтобы застраховаться от риска снижения процентных ставок. Например, корпорация осуществила эмиссию 10-ти летних облигаций с фиксированной купонной ставкой 7% годовых. Предположим, что через 5 лет процентные ставка на рынке капиталов для таких облигаций снизится до 5%. Это означает, что корпорация будет переплачивать по своим долговым обязательствам 2% годовых (7%-5%), поскольку купонная ставка выше текущей рыночной.

По сути доходность к досрочному погашению является внутренней нормой доходности, если купонные платежи и сумму, выплачиваемую при досрочном погашении, привести к рыночной стоимости облигации сегодня. Поэтому чтобы рассчитать ее точное значение необходимо решить следующее уравнение.

где P – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации;

n – количество купонных платежей при условии, что облигация будет удерживаться до даты погашения;

Call Price – номинальная стоимость облигации;

YTC – доходность к погашению.

Чтобы лучше разобраться в порядке расчета доходности к досрочному погашению рассмотрим ситуацию на простом примере.

Пример. Корпорация А осуществила эмиссию 10-ти летних облигаций номиналом 1000 у.е. с фиксированной купонной ставкой 9% годовых и выплатой купона каждые полгода. При этом условия эмиссии предусматривают право досрочного погашения через 5 лет по цене выкупа 1125 у.е. Текущая рыночная цена облигации составляет 970 у.е.

Чтобы воспользоваться представленной выше формулой расчета доходности к досрочному погашению, необходимо рассчитать размер купонного платежа. Исходя из купонной ставки 9% годовых эмитент обязан ежегодно выплачивать проценты в размере 90 у.е. (1000*0,09). Поскольку купонный платеж выплачивается каждые полгода, его размер составит 45 у.е. (90/2). Таким образом, нам необходимо решить следующее уравнение.

Для поиска решения можно использовать функцию «ВСД» Microsoft Excel (подробнее об этом можно прочитать в статье «Доходность к погашению»), а доходность к погашению составит 5,86%. Следует отметить, что данная ставка отражает доходность в полугодовом выражении. Чтобы привести ее годовому выражению надо учесть сложные проценты. Для условий нашего примера она составит 12,06%.

YTC = ((1+0,0586)2-1)*100% = 12,06%

Для доходности к досрочному погашению присущи те же ограничения в использовании, как и для внутренней нормы доходности. Изначально предполагается, что все купонные платежи реинвестируются по ставке доходности к досрочному погашению, что крайне редко встречается на практике даже в краткосрочной перспективе. Поэтому инвестору необходимо учитывать, что полученная доходность может оказаться завышена или занижена.

Источник

Доходность облигации с правом досрочного погашения.

Облигация с правом досрочного погашения имеет еще одну характеристику — доходность досрочного погашения — YTC (Yield to Call). Этот показатель дает оценку доходности на момент отзыва облигации с рынка, или ее досрочного погашения. По аналогии с общей доходностью показатель YTC находится из формулы (4), в которой в левую часть формулы подставляется текущая рыночная цена облигации, а номинал М заменен выкупной ценой Pс.

Но, доходность досрочного погашения — YTC может быть также рассчитана по формуле (11), где номинал заменен выкупной ценой Pс.

Пример. Продолжим пример из раздела 4.1. Рассчитаем доходность досрочного погашения YTC указанной облигации при условии, что данная облигация может быть погашена досрочно – через 5 лет. Выкупная цена Pс превышает номинал на сумму годовых процентов.

Решение.

М=1000 руб. (нарицательная стоимость)

Р = 840 руб. (текущая рыночная цена)

Kк = 9% (годовая купонная ставка)

К = 5 лет (число лет, оставшееся до погашения)

Pс = 1000 руб + 90

YTC= [С + (Pс – Р)/К] / (Pс+ Р)/2 = [90+(1090-840)/5] / (1090+840)/2 = 140/ 965 = 0,1451 или 14,51%

Источник

ДОХОДНОСТЬ ДОСРОЧНОГО ПОГАШЕНИЯ

Возможность инициирования эмитентом процедуры досрочного погашения облигации в известном смысле ущемляет инвесторов, что может привести к снижению их интереса к данному финансовому инструменту. Действительно, основное преимущество облигационного займа состоит в долгосрочности, стабильности получения инвестором оговоренной ставки, которая в силу этой долгосрочности относительно низка по сравнению с более спекулятивными краткосрочными кредитами и операциями с высоколиквидными ценными бумагами. Для того чтобы поощрить потенциальных покупателей облигаций и как-то защитить их интересы, обычно вводятся два условия: а) выкупная цена (Р), т.

Для подобных финансовых инструментов можно рассчитать два значения теоретической стоимости и доходности — на момент ее естественного погашения и на конец т-го базисного периода; все зависит от того, с какой вероятностью инвестор (аналитик) оценивает возможность досрочного погашения. Если вероятность досрочного погашения рассматривается инвестором как незначительная, то принимая решение в отношении данной отзывной облигации он будет ориентироваться на показатель УТИ; если вероятность высока (а это может быть в том случае, если процентные ставки по долгосрочным заемным средствам на рынке в среднем имеют отчетливую тенденцию к понижению, что делает невыгодным для эмитента обслуживание данного облигационного займа на прежних условиях), то более оправданна ориентация на показатель УТС.

Для нахождения показателя УТС применяется та же формула, что и для безотзывных облигаций (Д21), в которой п меняется на т, а М — на Р.

Облигация номиналом 1 тыс. долл. и погашением через 10 лет была вы-пущена три года назад. В настоящее время ее цена равна 1050 долл. Проценты выплачиваются каждые полгода по ставке 14% годовых. В проспекте эмиссии указано, что в течение пяти лет предусмотрена защита от досрочного погашения. Выкупная цена превышает номинал на сумму годовых процентов. Рассчитать показатели доходности УТИ и УТС.

Из условия примера видно, что до погашения облигации осталось семь лет, кроме того, через два года облигация может быть досрочно погашена эмитентом. Продолжительность базового периода в данной задаче составляет шесть месяцев, т. е. до момента погашения осталось 14 базисных периодов. Каждые полгода выплачивается купонный доход в сумме 70 долл. (1000 х х 0,14 : 2).

Начало финансовой операции

/ Полугодовые купонные выплаты в сумме 70 долл.

Начало финансовой операции

70 70 70 70 t t t

70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 |

9 10 11 12 13 14 15

Конец финансовой операции

Рис. Д8. Денежный поток для расчета доходности досрочного погашения для отзывной облигации

Сделаем короткий комментарий к рис. Д8. При расчете показателя YTM инвестор принимает во внимание «урезанный» по сравнению с исходным денежный поток (сравните рис. Д7 и Д8). Инвестор предполагает, что ему придется избавиться от облигации, а потому элементы денежного потока за пределами четвертого базового периода им игнорируются (на рис. Д8 они показаны штриховыми линиями). Любопытно отметить, что доходность досрочного погашения оказалась выше доходности к погашению, что создает иллюзию того, что отзыв облигаций с рынка выгоден и их держателям. На самом деле это, как правило, не так, поскольку держателей лишили возможности в течение пяти лет гарантированно получать купонный доход в размере 12,89% годовых. Очевидно, что в условиях снижающихся процентных ставок возможностей получать такую же ставку уже не представится, кроме того, можно показать, что относительные потери от снижения ставок превысят и относительный до-ход, получаемый инвестором при досрочном погашении.

Источник

Что такое доходность к погашению облигации

Доходность — один из основных показателей, учитывающихся при оценке облигации. Существует несколько разновидностей данной величины. Каждая из них используется в зависимости от целей, которые преследует инвестор. Доходность к погашению облигации — одна из важнейших характеристик ценной бумаги.

Понятие доходности к погашению облигации

Доходность к погашению облигации (ДКП) — это показатель, который отражает прибыльность от инвестиций в ценную бумагу за весь период ее обращения. Она включает в себя оценку совокупного купонного дохода и выплаты номинальной стоимости актива.

Внимание! Единственный показатель, который не учитывается при расчете ДКП, — это реинвестирование купона.

Доходность к погашению облигации имеет важное значение в следующих случаях:

• если инвестор держит облигацию в своем портфеле до окончания срока ее обращения и выводит суммы выплат по купону;
• если купонный доход слишком мал для его незамедлительного реинвестирования в облигации.

Что такое эффективная доходность к погашению облигации

Для учета реинвестирования купонного дохода в ценные бумаги с аналогичными выплатами применяется показатель эффективной доходности к погашению облигации (ЭДКП). Он используется при депозите с капитализацией прибыли, когда выплаты по процентам прибавляются к основному вкладу и следующее начисление купона производится на общую (увеличенную) сумму депозита.

ЭДКП — один из основных показателей, который учитывается при выборе активов. Он позволяет рассчитать финансовую выгоду, которую инвестор получит в результате вложений.

Эффективная доходность к погашению имеет слишком сложную формулу. Начинающему инвестору достаточно разобраться в том, что данный показатель означает и с какой целью он используется, а его значение для каждой отдельной ценной бумаги можно посмотреть на ресурсах, посвященных вложениям в облигации.

Внимание! Условия фондового рынка подвержены постоянным колебаниям, поэтому реинвестирование купона в облигации с аналогичным размером доходности происходит редко. Тем не менее, изменение показателя в большинстве случаев незначительное.

Формула ДКП

ДКП рассчитывается по следующей формуле:

ДКП = (номинал – рыночная стоимость + (все будущие купоны — НКД)) / рыночная цена) × (365 / дней до погашения)

Пример расчета

Чтобы разобраться, как рассчитывается ДКП, рекомендуется рассмотреть порядок вычисления данного показателя на примере ОФЗ 25083.

Характеристики ценной бумаги:

• номинал — 1 000 руб.;
• рыночная цена — 98,34 руб.;
• НКД — 14,38;
• купон — 34,9 руб.

До погашения ценной бумаги остается 1020 дней. За это время инвестор получит 6 выплат по купону, которые установлены в размере 34,9 рублей. Всего купонный доход составит:

34,9 × 6 = 209,4 (руб.).

Расчет ДКП производится следующим образом:

НКД = ((100 — (98,34 × 1000) + (209,4 — 14,38)) / 98,34 × 1000) × (365 / 1020) × 100 % = 211,62 / 983,4 × 35,78 % = 7,7 %

Данная формула применяется, если инвестор планирует выводить все выплаченные суммы по купону. Кроме того, она может быть полезна для расчета размера налоговых отчислений, которые необходимо произвести с дохода. Для некоторых ценных бумаг налог, уплачиваемый с купона, отличается от налога, который удерживается с прибыли, полученной от разницы цены актива на момент покупки и погашения. В таком случае применяется коэффициент (1 – налоговая ставка).

Внимание! Формула подходит для купонных активов и для ценных бумаг с переменным купоном, по которым процентная ставка фиксируется только до даты оферты. В последнем случае доходность следует рассчитывать не до дня погашения, а до дня оферты. Для активов с плавающей доходностью данная формула не подходит.

Разные показатели доходности ценной бумаги позволяют трейдеру по различным параметрам оценить финансовый результат, который будет получен от инвестиций. При небольших вложениях на короткий срок будущую выгоду рекомендуется рассчитывать с помощью формулы НКД. Если планируется инвестировать крупную сумму на длительный срок, следует учитывать ЭНКД.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Что такое доходность к погашению у облигаций и как ее рассчитать?

Привет всем, кто интересуется финансами и хочет разбогатеть. Хотите узнать, что такое доходность к погашению облигаций, когда и как вернуть вложенные деньги в ценные бумаги, тогда вам сюда. Читайте внимательно: вам станет понятно, как финансисты создают свои капиталы и откуда у них такая доходность.

Что такое доходность к погашению облигаций

Доходность к погашению, говоря просто, — это полный доход, который получил владелец за время обладания ценной бумагой. Сюда включаются все выплаты по купонам, стоимость погашения, срок владения.

Рассчитывается доходность по следующей формуле:

• YTMop — ориентировочная доходность;
• Сг — сумма выплат по купонам;
• P — стоимость облигации в настоящий момент на рынке;
• N — номинал;
• T — время до конца погашения.

Данная формула может показать ориентировочную доходность к погашению. Так можно рассчитать приблизительный доход, понять, на какой процент прибыли от вложенных капиталов можно рассчитывать. Если вас интересует определенная ЦБ и ее доходность, лучше обращаться на специализированные сайты.

Более точную информацию по конкретным облигациям можно узнать здесь: https://www.rusbonds.ru/BondCalc.aspx.

Сроки и дата погашения облигаций

Процедура выкупа обозначает изъятие из обращения, выплату номинальной стоимости или иное возмещение, если это было прописано в проспекте эмиссии. Владелец ЦБ может получить деньги или другие ценные бумаги при погашении выпуска.

Обычно сроки назначаются от месяца до полугода. Здесь нет ничего страшного, так как аккумулировать свободные средства за короткий срок не всегда могут даже большие и устойчивые компании.

Порядок, условия и правила погашения

Как происходит погашение? В зависимости от типа долговых обязательств.

В случае с дисконтными облигациями выкуп производится только в денежной форме.

Для купонных могут быть два варианта:

Второй вариант должен быть предусмотрен еще при выпуске. В любом случае выбор способа погашения остается за инвестором.

Когда наступает объявленный в проспекте эмиссии период выкупа, инвестор может заявить о том, что хочет погасить свою облигацию. Для ЦБ, выпущенных в бездокументарном виде, владельцы, зарегистрированные в реестре держателей долговых обязательств, получают первоочередное право на выкуп.

Порядок выплат определяется очередностью подачи заявления или временем покупки и производится по номинальной стоимости.

Погашение облигаций у клиентов брокера

Если физическое или юридическое лицо покупало облигации через брокера, деньги вначале поступают на счет брокера, а затем переводятся клиенту.

Обычно эти операции производятся автоматически и контролируются посредником. Клиенту придет сообщение о поступлении денег. Никаких заявок подавать не нужно, так как учет движения бумаг идет по обычным каналам брокера. Все фиксируется в электронном виде. Эмитент в процессе выкупа рассылает деньги по предоставленным ордерам купли-продажи.

Примеры бухгалтерских проводок погашения облигаций

Примером проводки служит таблица. Рассматривается случай, когда компанией на вторичном рынке была куплена облигация АО «Печерский» за 1315 рублей, номинал которой составлял 1241 рубль.

Возможно ли досрочное погашение

Если при выпуске долговых обязательств в проспекте эмиссии была оговорена возможность досрочного погашения, то никаких проблем не возникает, все делается, как сказано в документе. Все особенности выкупа прописываются в условиях выпуска.

Для остальных случаев досрочного погашения необходимы форс-мажорные обстоятельства. К таковым относится просрочка по выплатам на более чем 10 дней или утрата обеспечения эмиссии. То есть когда эмитент не может исполнять свои обязательства в полном объеме.

Где купить бумагу

Долговые обязательства можно покупать и продавать на фондовом рынке или при первичном размещении. На фондовом рынке цена определяется в ходе торгов, а покупать можно любое количество.

При первичном размещении необходимо подать заявку на аукцион и указать цену, за которую будете покупать, количество и процент первой ставки по купону.

Для этого обязательно:

• оценить финансовую отчетность эмитента, определить его способность выполнить все обязательства;
• учесть спрос на долговые бумаги, какую цену могут заплатить конкуренты, планируемую доходность от купонов.

Лучшие брокеры

Покупку и продажу ЦБ для получения доходности лучше осуществлять через брокеров.

Название	Рейтинг	Плюсы	Минусы
Финам	8/10	Самый надежный	Комиссии
Открытие	7/10	Низкие комиссии	Навязывают услуги
БКС	7/10	Самый технологичный	Навязывают услуги
Кит-Финанс	6.5/10	Низкие комиссии	Устаревшее ПО и ЛК

Заключение

Дождавшись выкупа долговых обязательств, инвестор может получить весьма солидную доходность. Покупка подобных ценных бумаг — весьма распространенный способ увеличения капиталов для консервативных инвесторов, которые не хотят тратить время на отслеживание рынков и конъюнктуры ЦБ.

Но и для спекулянтов, стремящихся заработать на курсовой разнице, эти бумаги тоже подойдут. Кроме того, можно поймать период выплат по купонам.

Подписываетесь на мои статьи в соцсетях, на сайтах. Это поможет не только сберечь деньги, но и получить доходность от капитала любого размера.

Источник