Доходность 10 летних облигаций россии

Какова доходность 10-летних ОФЗ

Сегодня (декабрь 2019 года) доходность 10-летних ОФЗ начала снижаться из-за уменьшения ставки ЦБ. Она составляет порядка 6-7% годовых. Это все равно очень приличный процент – в банках их нужно еще поискать. Но основной риск заключается в непредсказуемости ситуации: как просядет номинал облигации за те же 10 лет – неизвестно. Поэтому давайте попробуем ответить на неоднозначный вопрос – а стоит ли покупать 10-летние облигации?

Что такое 10-летние ОФЗ

ОФЗ (облигации федерального займа) представляют собой ценные бумаги, в которые можно вложить деньги для накопления купонного дохода 6-7% годовых и более. Эта сумма выплачивается каждые 6 месяцев, что выгоднее по сравнению с банковским депозитом.

В зависимости от срока погашения все облигации делятся на 3 группы:

1. Краткосрочные (до 3-5 лет).
2. Среднесрочные (5-10 лет).
3. Долгосрочные (от 10 лет).

Виды облигаций

На 10 лет могут быть размещены любые ОФЗ:

1. С постоянным доходом (ОФЗ-ПД): их купон известен заранее, причем он не меняется: например, только 6,5% годовых.
2. С фиксированным доходом (ОФЗ-ФД): купон мы тоже знаем заранее, но он не постоянный и может меняться.
3. С переменным купоном (ОФЗ-ПК) – он неизвестен заранее, поскольку меняется в зависимости от индикатора RUONIA, который, в свою очередь, зависит от ставки рефинансирования ЦБ.
4. С индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) – номинал этой облигации постоянно увеличивается в соответствии с темпом инфляции.
5. С амортизируемым номиналом (ОФЗ-АД) – погашение номинала производится не одной суммой в конце срока, а частями.

Примеры 10-летних ОФЗ

Получается, что 10-летние ОФЗ – это облигации, которые размещены на 10 лет. Приведу реальный пример. Недавно Минфин разместил ОФЗ-52002-ИН. Это облигации, номинал которых регулярно индексируется в соответствии с текущей инфляцией. Плюс ко всему вы получаете фиксированный доход 2,5% годовых – т.е. государство компенсирует просадку из-за инфляции и еще предоставляет купонный доход.

В качестве срока погашения указана дата 02.02.2028 г. В этот день вы продадите свои облигации, а Минфин выкупит их у вас по номиналу. И в этот же день вы получите последнюю выплату по купону. Поскольку они осуществляются каждые полгода, то всего таких выплат будет 19. А последняя, двадцатая – это как раз погашение облигации и начисление последнего купона. Предсказать доходность конкретной этой ОФЗ довольно трудно, поскольку инфляция зависит от ставки ЦБ, темпов развития экономики и многих других показателей. Но если предположить, что инфляция в среднем составляет 4%, то купонный доход в данном случае равен 4 + 2,5 = 6,5% годовых.

А вот вам еще один пример, где доходность уже точно известна: ОФЗ-26224-ПД. Это облигации с постоянным доходом 6,90% годовых, которые будут погашены 23.05.2029 г. Если вы вложите в них, допустим 100 тыс., за все это время сможете заработать 69 тыс. Причем доход не облагается налогом – на ваш счет поступит вся сумма.

От чего зависит доходность ОФЗ 10 лет

Доходность 10-летних ОФЗ зависит от тех же самых факторов, что и доходность облигаций вообще:

1. Ставка рефинансирования ЦБ РФ – чем она больше, тем выше купонный доход по ОФЗ. Эта связь прямая, и наблюдается она практически всегда. За последний год ставка последовательно снижалась – с 7,25% до 6,25%. Поэтому и купон тоже пошел вниз.
2. Срок размещения: 10-летние облигации обычно приносят больший доход по сравнению, например, с 3-5-летними. Но и риски в данном случае тоже возрастают. Через 10 лет Минфин погасит ваши ценные бумаги по номиналу. Но представьте себе, как он просядет за это время из-за инфляции. Угрозы действительно есть. Поэтому начинающим инвесторам предлагаю рассмотреть краткосрочные активы.
3. Налоговый вычет позволяет увеличить доходность 10-летних ОФЗ сразу на 13%. Для этого есть несколько условий – более подробно опишу их ниже.
4. Вид облигации – те самые ОФЗ-ПД, ИН и другие.

Например, ценная бумага с постоянным доходом хороша тем, что вы заранее знаете о том, какой купон будет начислен. Консервативные инвесторы любят определенность, поэтому данная ОФЗ наиболее популярна на рынке. А с другой стороны, бумага с индексируемым номиналом позволяет подстраховаться на случай инфляции. И это особенно важно, когда мы говорим о слишком значительном промежутке времени – 10 лет, даже 5 лет, тем более – 15.

Доходность 10-летних ОФЗ за последние 15 лет

Перед принятием решения о покупке крайне важно просмотреть официальные данные за последние несколько лет. Для этого используйте проверенные источники. Например, доходность ОФЗ 3 года (5 лет или больше – по вашему выбору) можно посмотреть на руинвестинг.

На этом сайте нам доступен график изменения купонного дохода 10-летних ОФЗ за последние 15 лет. Проанализировав его, мы увидим 3 больших пика:

1. 12,8% годовых в марте 2003 г., когда начался рост мировых цен на нефть. Объяснение простое: и тогда, рубль был и остается привязанным к нефти.
2. 12,8% годовых в марте 2009 г., когда разразился мировой кризис, Центральный банк значительно увеличил ставку рефинансирования.
3. 13,6% годовых в феврале 2015 г., когда после серьезной девальвации валюты ЦБ опять пришлось увеличивать ставку.

Таким образом, связь изменения ставки и доходности ОФЗ очевидна. Она прослеживается и сегодня. В наши дни наблюдается устойчивый нисходящий тренд. Последний пик доходности 8,8% годовых наблюдался еще в сентябре 2018 г.

С тех пор 10-летние облигации сильно потеряли в цене – на 25.12.2019 г. их доходность составляет 6,33%. И это минимальное значение за последние 12 лет: последнее падение наблюдалось в декабре 2007 г. (6,25%), но затем довольно быстро начался уверенный рост.

В 1998 г. доходность ГКО ОФЗ составляла 130-140% годовых. Но в августе того же года государство объявило дефолт, из-за чего возникли проблемы с погашением облигация, что привело к девальвации рубля более, чем в 3 раза. С тех пор государство ни разу не повторяло подобных ошибок, поэтому сегодняшние облигации справедливо считаются наиболее надежным способом сбережений.

Выгодно ли вкладываться в ОФЗ на 10 лет

Вопрос неоднозначный, потому что многое зависит от конкретного вида облигации. Я уже называл наш главный риск: никто не знает, как просядет номинал за столь долгий срок.

Поэтому рекомендую приобретать только облигации с индексируемым номиналом. Тогда вы точно сможете сберечь свои деньги и даже получить доход 2,5%, «очищенный» от инфляции. На более коротких дистанциях (3 года) предпочтительно выбирать ОФЗ-ПД, которые дают возможность зарабатывать 6-7% годовых.

ОФЗ можно погасить досрочно, выждав удобный момент и продав их по более высокой цене. В этом случае все ранее выплаченные купоны сохраняются. Но с возникшей прибыли будет удержано 13% НДФЛ. Избежать этого можно, применив налоговый вычет по типу Б.

Можно ли погасить 10-летние ОФЗ досрочно

Если вы все-таки решили вложиться в облигации на целых 10 лет, вас наверняка интересует вопрос: а можно ли вообще погасить ОФЗ досрочно. Да, в большинстве случаев это возможно, причем:

• вы не получите очередную выплату по купону;
• сохраните все ранее полученные выплаты.

Понятно, что новый купон вы не дождетесь, но при этом и старые никто отнимать не будет. А выгодно ли продавать облигации? Ответ на этот вопрос зависит от текущей рыночной ситуации. Если облигации, которые вы купили по 1000 рублей, за 2 года увеличились в цене до 1100 рублей, их рост составляет 10%, т.е. 5% годовых.

Это очень хороший показатель: не забудьте прибавить к нему 6% купонного дохода – и тогда получите 11% годовых. Правда, такого счастья еще нужно дождаться. Более того – есть риск, что рыночная цена снова просядет (особенно на фоне очередного понижения ставки ЦБ).

Как увеличить доходность на 13% за счет налогового вычета

Еще один способ увеличить доходность (на этот раз гарантированный) – получить налоговый вычет 13% от внесенной суммы. Условия его предоставления такие:

1. Покупать облигации только через индивидуальный инвестиционный счет (ИИС).
2. В год можно получать максимум 52000 руб. (13% от 400 тыс.).
3. Необходимо получать доход, облагаемый НДФЛ, поскольку вычет предоставляется за счет возврата этого налога.
4. Счет нужно продержать минимум 3 года.

Таким образом, ОФЗ на 10 лет – это довольно рискованное вложение. Я рекомендую обратить внимание только на ОФЗ ПК. В остальных случаях ситуация выглядит практически непредсказуемой.

Источник

Рост ставок по ОФЗ отпугнул международных инвесторов

Доходность десятилетних облигаций федерального займа (ОФЗ) обновила годовой максимум, превысив 7,1%, а по более долгосрочным рублевым бумагам поднялась к значениям апреля 2020 года. Рост ставок спровоцировало ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ, что в сочетании с негативным геополитическим фоном снижает спрос на рублевые бумаги со стороны нерезидентов. Впрочем, по мере дальнейшего увеличения ставок спекулятивный интерес может вырасти, считают аналитики.

По данным Reuters, ставка по десятилетним ОФЗ в ходе торговой сессии 22 марта обновила максимум с марта 2020 года, закрепившись выше 7,1% годовых. Доходность по двадцатилетним бумагам достигла 7,16% годовых, максимума с апреля прошлого года. Одиннадцатимесячные максимумы обновили и более короткие выпуски госбумаг, поднявшись к 5,6–6,6% годовых. С начала года ставки на российском долговом рынке выросли по среднесрочным выпускам на 1,1–1,25 процентного пункта, по долгосрочным — на 0,8–1,2 процентного пункта.

Обновление многомесячного максимума по доходности произошло после решения ЦБ поднять ставку на 25 базисных пунктов (б. п.), до 4,5% годовых. Этого решения мало кто ждал на рынке, поскольку регулятор заговорил о прекращении цикла понижения ставки только в феврале.

«Дело в том, что даже более сильное повышение уже заложено в ценах ОФЗ. Только с начала марта рост доходности в среднем по рынку составил 30 б. п., а с начала года — 104 б. п.»,— отмечает господин Ермак.

Какую долю высокодоходных облигаций стоит держать в портфеле

По мнению главы аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, росту доходностей ОФЗ способствует и общая негативная конъюнктура локальных долговых рынков emerging markets, сохранение риска ввода санкций США на ОФЗ. В понедельник валютные и долговые рынки развивающихся рынков оказались под давлением из-за резкого падения турецкой лиры (см. “Ъ” от 22 марта). «Динамика турецких валюты и внутреннего долгового рынка прямо не влияет на динамику остальных аналогов, но наглядно демонстрирует, что может случиться, если ситуация будет развиваться по инфляционному сценарию»,— отмечает Владимир Евстифеев.

В таких условиях международные инвесторы сокращают вложения в ОФЗ. В феврале, по данным НРД, нерезиденты сократили вложения в рублевые бумаги на 74 млрд руб., а за первые две недели марта — еще на 25,6 млрд руб. Выход иностранных инвесторов из ОФЗ, по мнению главного аналитика ПСБ Дмитрия Монастыршина, обусловлен ожиданиями повышения долларовых ставок и ростом доходности облигаций на глобальном рынке.

« Иностранные инвесторы владеют преимущественно ОФЗ с фиксированным купоном. В условиях роста ставок цены таких облигаций снижаются, особенно сильно переоценка проходит в длинных бумагах»,— отмечает господин Монастыршин.

Ожидания дальнейшего роста ключевой ставки ЦБ будут отпугивать международных инвесторов, но массового ухода, как в феврале, участники рынка не ждут. По словам экономиста «Открытие Research» Андрея Никандрова, все желавшие зафиксировать прибыль и выйти из российских активов могли сделать это в последние несколько месяцев, когда по мере ускорения инфляции стало очевидно, что ключевая ставка находится на минимальных уровнях и дальше может лишь расти. «На среднесрочном горизонте рост ставок повысит привлекательность российского рынка и может привлечь новых покупателей»,— отмечает господин Никандров. «В случае роста доходностей еще на 20–30 б. п. могут сформироваться привлекательные уровни для спекулятивной покупки»,— считает Владимир Евстифеев. Уровень доходности 7,35% и выше по десятилетним ОФЗ, без введения санкций на внутренний госдолг РФ, добавляет он, будет уже интересным.

Источник

ОФЗ: пришло ли время для покупки?

Наш основной вывод

С начала года доходность рублевых гособлигаций обновила многомесячные максимумы, оказавшись на значениях апреля 2020 г., когда в России действовали самые жесткие ограничительные меры. Рынок находится под давлением как ввиду внешних факторов (в том числе из-за риска новых санкций и роста доходности госбумаг США), так и из-за пересмотра стратегии российского ЦБ в области монетарного стимулирования. Текущая доходность десятилетних ОФЗ (серии 26228) превысила уже 6,6% годовых, повысившись с начала января более чем на 65 б.п. По нашей оценке, на этих уровнях суверенные бумаги становятся привлекательными, в том числе в сравнении с аналогами на других развивающихся рынках. Так, например, спред между 10-летними гособлигациями России и Мексики сейчас находится на годовом максимуме (что частично отражает разнонаправленность денежно-кредитной политики (ДКП) центральных банков двух стран).

Мы оцениваем, что справедливый уровень доходности по 10-летнему бенчмарку должен быть не выше 6%, что соответствует ценовому росту не менее, чем на 5% от текущих уровней. Наш прогноз по ключевой ставке на конец 2021 и 2022 гг. составляет 4,25% и 5% соответственно.

Таким образом, мы ожидаем постепенного возвращения спроса на «классические» ОФЗ в ближайшее время при условии, что потенциальные санкции будут иметь ограниченный характер (затронут лишь отдельных физических и юридических лиц) и рекомендуем начинать наращивать позиции в бумагах с погашением свыше 10 лет.

Динамика доходности 10-летних гособлигаций в национальной валюте, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Как менялся рынок суверенного долга?

Рынок ОФЗ после достижения пика в конце апреля 2020 г. на долгое время оказался в «боковом» тренде: цены выпусков с постоянным купоном менялись в рамках узкого диапазона в условиях дефицита движущих факторов. Однако с началом нового года волатильность стала резко возрастать. На котировках сказались как растущая доходность основных мировых бенчмарков (ставка 10-летних казначейских облигаций США с начала января увеличилась на 40 б.п., до 1,3%), так и продолжившийся рост потребительских цен в России. Геополитические риски остались в повестке дня, ограничивая приток иностранного капитала (только за первую половину февраля 2021 г. отток средств нерезидентов составил порядка 76 млрд руб.). На этом фоне Банк России приступил к пересмотру тактики управления денежно-кредитной политикой. На первом в 2021 г. году заседании по ключевой ставке 12 февраля регулятор резко «ужесточил» риторику, чем спровоцировал новые распродажи на рынке ОФЗ. ЦБ отметил наличие устойчивых рисков инфляции, действие которых может сказываться дольше, чем изначально предполагалось. Как следствие, прогноз по инфляции на текущий год был повышен до 3,7-4,2%. Наиболее важным изменением в заявлении регулятора стало исчезновение сигнала о возможном снижении ставки в дальнейшем. Напротив, ЦБ впервые заявил, что будет оценивать сроки перехода к нейтральной политике (подразумевает ключевую ставку в диапазоне 5-6%), хотя в базовом сценарии ожидает этого не ранее следующего года. Под влиянием всех этих факторов рынок рублевого суверенного госдолга мог только продолжить снижаться. Доходность ОФЗ с середины января стремительно росла, при этом масштаб распродажи до сих пор не уменьшает, несмотря на поддержку таких традиционных факторов спроса как растущие нефтяные цены и укрепление рубля. Наиболее серьезные потери понес средний участок кривой, где доходность выросла на 55-65 б.п. В целом бумаги с погашением свыше 10 лет сейчас находятся примерно на том же уровне, что и в первой половине апреля 2020 г. В то же время важно отметить, что ключевая ставка в тот период составляла 6%, т.е. была выше на 175 б.п. Таким образом, текущие спреды выглядят гораздо привлекательнее, что является важным аргументом в пользу покупки данных инструментов. Также обращает на себя внимание резко увеличившийся угол наклона кривой — разница в ставках сейчас находится на максимальной отметке с начала прошлого года (спред 2-20Y) и превышает 235 б.п.

Кривая ОФЗ в динамике

Источник: ММВБ, ITI Capital

Разница доходности вдоль кривой ОФЗ, б.п.

Источник: ММВБ, ITI Capital

Наши ожидания в области монетарной политики и ее влияния на рынок ОФЗ

Важными индикаторами для понимания дальнейшей динамики ключевой ставки являются статистические данные по инфляции, а также изменению ВВП. Мы согласны с базовым сценарием ЦБ, который подразумевает сохранение «мягких» монетарных условий на протяжении всего 2021г. Иными словами, с большой вероятностью ключевая ставка не превысит значения в 5%. Более того, мы не ожидаем, что она в принципе будет меняться до начала 2022 г. Регулятор уже заложил в свой прогноз повышенный инфляционный фон в текущем году. При этом траектория годового роста цен в ближайшее время скорее всего будет переломлена за счет эффекта базы, а также принятых правительственных мер. При этом даже если ключевая ставка в России в течение года все же повысится на 25 б.п. или даже 50 б.п., это вряд ли заметно отразится на доходности гособлигаций. После последней «просадки» в ставки коротких ОФЗ уже в полной мере заложен подобный сценарий.

Что касается постепенного перехода к «нейтральной» монетарной политике, то по завершении цикла мы не ждем значительного отклонения от нижней границы обновленного диапазона реальной ставки (1-2%). Прошлым летом ЦБ ухудшил оценку этого диапазона вслед за общим снижением мировых ставок и страновой премии России. В то же время сложившийся на текущий момент уровень рыночных ставок на «длинном» отрезке кривой ОФЗ выглядит избыточным в контексте длительного сохранения ключевой ставки у 5%. До начала пандемии средняя премия над ключевой ставкой не превышала 30-40 б.п. В целом за прошлый год она оценивалась 150 б.п. по сравнению с текущими 275 б.п. Дополнительный фактор комфорта и возможность более точного прогнозирования инвесторы смогут получить уже после опорного заседания в апреле (запланировано на 23.04.2021), когда стартует публикация траектории ключевой ставки. Ожидается что она не будет точечной (по аналогии с dot plot ФРС США) и будет отражать сочетание многих факторов, которые оказывают влияние на решения ЦБ.

Соотношение доходности ОФЗ 26230 и ключевой ставки ЦБ РФ

Источник: ЦБ РФ, ММВБ, ITI Capital

Что все же может ограничить удорожание ОФЗ?

• Политика Минфина в области первичных аукционов. Пока ведомство весьма сильно отстает от выполнения квартального плана привлечения в объеме 1 трлн руб. Текущий процент исполнения программы составляет всего 13% (без учета аукционов 17.02.2021). При этом конъюнктура рынка до сих пор не способствовала повышению спроса на ОФЗ с постоянным купоном, которые должны стать основным инструментом в области наращивания внутреннего долга в этом году. Это вынуждает Минфин принимать компромиссные решения и делать уступки по доходности ради объема размещения.
• Возможное увеличение санкционного давления. Неопределенность в отношении развития данной ситуации может сдерживать приток средств нерезидентов несмотря на возросшую относительную привлекательность ОФЗ по сравнению с гособлигациями других развивающихся стран.
• Сохранение повышенных темпов инфляции (в том числе из-за более быстрого восстановления экономики, недостаточной бюджетной консолидации, продолжения тренда глобального роста цен и т.д.).

Результаты сегодняшних первичных аукционов с большой вероятностью определят настроение инвесторов на ближайшее время. Вместе с тем мы видим перспективы восстановления цен на ОФЗ в среднесрочной перспективе вне зависимости от краткосрочных факторов — улучшение ситуации с доходами бюджета, ожидаемое замедление инфляции и последовательная политика регулятора должны будут в конечном счете выразиться в снижении спредов к величине ключевой ставки.

Источник