- Дисконтированные методы оценки инвестиций
- Метод дисконтирования денежных потоков
- Суть метода дисконтирования денежных потоков
- Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков
- Практическое применение метода ДДП
- Исходная величина для дисконтирования денежных потоков
- Сроки прогнозов
- Расчет коэффициента дисконта
- Порядок применения метода ДДП
Дисконтированные методы оценки инвестиций
1)Дисконтированный денежный поток.
Методы дисконтирования денежного потока измеряют все ожидания будущих денежных поступлений и выплат на определенный момент времени.
Данные методы использ. времени стоимости денег, согласно которому денежные единицы, полученные сегодня, стоят больше, чем денежная единица, которая будет получена в будущем. Это объясняется тем, что денежная единица, полученная сегодня, может быть инвестирована под определенный %. Значение будущей стоимости можно вычислить с помощью формулы:
FVn=V0*(1+K) n FVn— будущая стоимость инвестиций через nлет. V0— сумма первоначальных инвестиций. К- норма дохода на вложенный капитал. n- число лет, на которое вложены деньги.
Пример: 1000 у.е. помещена в банк по 10% годовых и реинвестированы в течении 3 лет. Определить сумму реинвестирования. FV=1000*(1+0,1) 3 =1331
Также будущая стоимость инвестиций можно найти умножением суммы инвестиций на значение будущей стоимости денежных единиц, которая находится из таблицы «Будущая стоимость денежных единиц»
| Пок-ли | 2% | 4% | 6% | 8% | 10% | 12% |
| 1,02 1,04 1,061 1,082 | 1,06 1,082 1,125 1,17 | 1,06 — 1,191 1,262 | 1,08 1,166 1,26 1,36 | 1,1 1,21 1,331 1,464 | 1,12 1,254 1,405 1,574 |
Значение будущей стоимости находится на пересечении 3-го ряда, указывается год и колонки, указывается %, тогда стоимость инвестиций в конце 3 года составит 1000*1,331. В свою очередь, денежная единица, полученная через год, стоит меньше, чем денежная единица, полученная сегодня. Процесс выражения денег, которые должны быть получены в будущем через текущую стоимость посредством % ставки, называется дисконтированием, а полученная в результате величины- дисконтирование (текущей) приведенной стоимости.
Значение приведенной стоимости можно вычислить с помощью формулы:
V0= 
где V0— сумма приведенной стоимости.
Пример: применяя формулу можно найти приведенную стоимость 1331 у.е., полученную в конце 3-го года 
=1000
Также фактор дисконтирования можно найти из таблицы текущей стоимости денежных единиц.
| Пок-ли | 2% | 4% | 6% | 8% | 10% | 12% |
| 0,98 0,961 0,942 0,924 | 0,96 — 0,889 0,855 | 0,943 0,889 0,84 0,792 | 0,926 0,867 0,794 0,735 | 0,909 0,826 0,751 0,689 | 0,893 0,797 0,712 0,636 |
Для вышеприведенного примера округляем значение фактора дисконтирования 0,751, который находится на пересечении 3-го ряда, указывающего год и колонки 10%, указанный в %.
Тогда приведенная стоимость 1331 у.е. полученная в конце года 3 составит 1331*0,751=1000.
2)Чистая приведенная стоимость (NPV)
Метод чистой приведенной стоимости определяет ожидаемую денежную выгоду от проекта посредством дисконтирования всех ожиданий денежных поступлений и выплат на текущий момент времени с использованием твердой ставки.
Метод NPVвключает следующие шаги: 1 Рассчитаем текущую стоимость всех связанных с проектом реинвестированных денежных потоков. 2 Суммируем ожидаемыетекущие потоки. 3 Сравнить суммы, найденные в пункте 2 с первой инвестицией.
Если Ч ТС положительная, то проект следует принять.
NPV= 
FV1— чистый денежный поток, который будет получен в i-й год. I0-первоначальные инвестиции. Следует принять проект с большим значением NPV.
Пример: первоначальные инвестиции =379100 у.е. срок проекта-5 лет. Ежегодный чистый денежный поток-100000у.е. Требуемая ставка дисконтирования-8%.
| Год | ЧДП, у.е. | Ф-р дисконтир. При 8% | Приведенная стоимость, у.е. |
| 0,926 0,857 0,794 0,735 0,081 | |||
| Всего Первонач. Инвест. ЧП | 3,993* |
*-совокупный фактор дисконтирования.
Чистая приведенная стоимость больше 0, следовательно проект следует принять, т.к. чистые денежные поступления в каждом году представляют аннуитет (равные платежи и выплаты), то приведенную стоимость можно найти, перемножением ежегодного чистого денежного потока на совокупный фактор дисконтирования.ЧДП=100000*3,993=399300
Также факторы дисконтирования для аннуитета находятся из таблицы текущей стоимости аннуитета.
| Пок-ли | 2% | 4% | 6% | 8% | 10% | 12% |
| 0,98 1,942 2,884 3,808 4,713 | 0,962 1,886 2,775 3,63 4,452 | 0,943 1,833 2,673 3,465 4,212 | 0,926 1,783 2,577 3,312 3,993 | 0,909 1,736 2,487 3,17 3,791 | 0,893 1,69 2,402 3,037 3,609 |
3)Внутренняя ставка доходности.
Метод IRR определяет ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость чистого потока=первоначальным инвестициям, т.е. ЧПС=0.
При равных чистых денежных потоках необходимо:
1. Найти ставку дисконтирования денежных первоначальных инвестиций на сумму ежегодного чистого денежного потока. 2 Используя значения, найденные в пункте 1, определить % из таблицы текущей стоимости аннуитета. 3 Проект применить, если ставки доходности превышают текущую ставку доходности.
Пример: Первоначальные инвестиции=379100. Срок проекта-5 лет. Ежегодный чистый денежный поток-100000. Требуемая ставка доходности-8%.
1) 379100/100000=3,791, 2 Используя таблицу текущей стоимости аннуитет 10%, 3 Т.к. внутренняя ставка доходности больше требуемой, то проект следует принять.
При неравных чистых денежных потоках для нахождения IRR используется формула:
а — Внутренняя ставка дисконтирования в- Высокая ставка дисконтирования, NPVa, NPVb- чистые приведенные денежные потоки,соответственно при низкой и высокой ставках дисконтирования.
Пример: первоначальная стоимость 5000 у.е. ЧДП 1 года=1000 у.е., 2 года=2000, 3=2000, 4=1500.Требуемая ставка доходности =1%. А=8%,b=12%
| Год | ЧДП, у.е. | Ф-рдисконтир. При 8% | Приведенная ст-ь, у.е. |
| 0,926 0,857 0,799 0,735 | |||
| Всего Первонач. Инвест. Чистая привед. Ст-ть |
| Год | ЧДП, у.е. | Ф-рдисконтир. При 12% | Приведенная стоимость, у.е. |
| 0,893 0,797 0,712 0,636 | |||
| Всего Пер-нач Инвест. Чистая привед. Ст-ть | -135 |
Т.к. внутренняя ставка доходности превышает требуемый, проект следует принять.
Если чистую приведенную стоимость проекта вычислить для большего количества различных ставок, а результат ставок изобразить на графике, то получится следующая кривая.
4)Сравнение NPV и IRR
1. Основным преимуществом NPVнад IRRявляется то, что NPV позволяет получить результат в денежном измерении, а не в %-м отношении. Метод NPVвыбирает проекты, которые в большей степени увеличивают благосостояние акций.
2. Метод IRR допускает, что чистый денежный поток =0. В бизнесе по внутренней норме доходности 0, NPVподразумевает, что чистый денежный поток рассчитывается по ставке дисконтирования, это более реально.
3. NPVимеет преимущество над IRR,когда в некотором факте проекта имеет место некоторые требования ставок доходности, то так возможно вычислить NPV, сравнивая IRRс несколькими ставками доходности может вызвать затруднение.
Если проекты являются возможными, то как правило, избирают проекты с наибольшим NPV.
Источник
Метод дисконтирования денежных потоков
Давать оценку бизнес-собственности бывает необходимо по различным поводам, например, будущая продажа или анализ рисков инвестирования. Можно для определения стоимости сложить стоимость всех активов, находящихся в собственности. Но бизнес – это не только основные средства, прежде всего, это тот доход, который они приносят или могут приносить.
Мало оценить, какой финансовый поток способно дать предприятие и входящее в него имущество, нужно еще соотнести эти денежные потоки с настоящим временем, с тем, чтобы определить, целесообразна ли сегодняшняя цена, которую нужно заплатить, с прогнозируемой прибылью в будущем.
Подробно рассмотрим метод дисконтирования денежных потоков (ДДП), применяемый для оценки стоимости бизнеса.
Суть метода дисконтирования денежных потоков
Метод дисконтированных денежных потоков (англоязычный вариант названия «discounted cash flow method») – это анализ стоимости бизнес-собственности, основанный на оценке ожидаемых доходов от оцениваемых активов.
Дисконтирование означает понятие реального соотношения будущих денежных потоков, которые может дать оцениваемая собственность, и этих денег на сегодняшний день.
Экономический закон убывающей стоимости денег гласит, что в настоящее время за ту же сумму можно приобрести меньше, чем в будущем. Смысл дисконтирования – в выборе точкой отсчета настоящий момент, к которому приводится стоимость ожидаемых финансовых потоков как прибылей, так и убытков. Для этого применяют ставку (коэффициент, норму) дисконта, представляющую собой отдачу от денежных потоков, то есть их доходность.
Важным показателем является также временной: в течение скольких лет учитывается прогнозируемый доход.
Как отражать в бухгалтерской отчетности курсовые разницы и денежные потоки в иностранной валюте?
Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков
Метод дисконтирования денежных потоков считается универсальным, поскольку позволяет определить, чего стоят будущие доходы в настоящем времени. Потоки денег могут быть изменчивыми, прибыли сменяться убытками, их динамику далеко не всегда можно предусмотреть. Но всегда можно оценить приобретаемую собственность с точки зрения приобретаемых сегодня преимуществ, которые она может дать в будущем.
Целесообразно применять метод ДДП, если:
- есть основания считать, что в будущем денежные потоки могут существенно измениться;
- информации об объекте оценки достаточно для прогнозирования будущих прибылей (или убытков);
- на потоки финансов оказывает сильное влияние сезонность;
- предмет оценки представляет собой коммерческий объект с большим количеством возможных функций;
- оцениваемая недвижимость только что построена или введена в эксплуатацию.
ВАЖНО! Помимо очевидных преимуществ метода, нужно принять во внимание факторы, могущие снизить его достоверность: возможность ошибки в осуществлении прогнозов и так называемую симпатию оценивающего.
Практическое применение метода ДДП
Для прогнозирования будущих денежных потоков и их приведения к текущему моменту необходимы следующие данные:
- доходность (сами денежные потоки);
- сроки расчетов;
- ставка дисконтирования.
Рассмотрим на их основе алгоритм расчетов по методу дисконтирования денежных потоков.
Исходная величина для дисконтирования денежных потоков
Базой для расчетов является доходность, то есть реальные денежные потоки от оцениваемой собственности. Учитывается «чистый свободный денежный поток», то есть те финансы, которые останутся в распоряжении собственника после вычета всех затрат, в том числе и инвестиций.
Сроки прогнозов
Определение расчетного периода зависит от объема сведений об объекте оценки. Если их достаточно, чтобы делать прогнозы на долгий срок, можно выбрать более длительный временной период или повысить точность оценки.
В условиях российских экономических реалий средний срок более или менее точных экономических прогнозов составляет 35 лет.
Расчет коэффициента дисконта
Этот показатель приводит величину доходов к текущему времени относительно стоимости. Для этого потоки денег нужно умножить на ставку дисконтирования, представляющую собой установленную норму доходов, которую может ждать инвестор, вложивший средства в объект оценки. При определении ставки используются следующие факторы:
- инфляционный коэффициент;
- доходность по активам, не предусматривающим финансовых рисков;
- прибыль за счет риска;
- ставка рефинансирования;
- процент по кредитным вкладам;
- средняя стоимость капитала и др.
Коэффициент дисконта определяется по формуле:
- Кд – коэффициент дисконта;
- Сд – ставка дисконтирования;
- Nt – номер временного периода.
Порядок применения метода ДДП
Для адекватного использования метода ДДП необходимо действовать по следующему алгоритму, зарекомендовавшему себя в оценочной практике:
- Выбор оценочного периода. Как уже говорилось, для российских компаний он не может превышать 35 лет, тогда как мировая практика использует значительно более длинные периоды оценки за счет снижения количества неконтролируемых факторов.
- Определение исследуемого типа денежного потока. Можно оценивать величины денежных потоков в обе стороны (доходы и убытки) путем анализа финансовой отчетности (текущей и за предыдущие годы) и реальной рыночной ситуации с учетом прогнозов. Учитывается несколько типов доходов, как-то:
- действительный валовой доход (за вычетом налога на недвижимость и предпринимательских расходов собственника);
- возможный валовой доход;
- чистый операционный доход (за вычетом капитальных вложений и платежей по обслуживанию займов);
- денежные потоки до и после уплаты налогов.
Амортизацию при учете потоков не учитывают. Во внимание принимаются потоки отдельно за каждый год прогнозного периода.
СПРАВКА! В РФ чаще всего выбирается для применения метода ДДП не сами потоки, а чистый операционный доход без отягощения долгами, налогооблагаемая прибыль и наличный поток за вычетом эксплуатационных расходов.
- изучения стоимости аналогичных объектов на отечественном рынке;
- прогноза рыночной ситуации;
- самостоятельного расчета ставки капитализации – дохода за год, следующий после окончания прогнозного периода.
- сравнения альтернативных инвестиций – чаще всего применяется при оценке недвижимости (за ставку признается задаваемая инвестором доходность либо доходы от других проектов этого же инвестора);
- выделения – вычисляется сложный процент от сделок относительно аналогичных объектов на рынке;
- мониторинга – основан на регулярном отслеживании рынка для анализа инвестиций в недвижимость, ставка выводится путем качественного сравнения сводных показателей.
ДДП = ∑ N t=1ДП / (1+ Сд) t
- ДДП – дисконтированные денежные потоки;
- ДП – денежный поток в выбранный период времени (t);
- Сд – ставка дисконтирования (норма дохода);
- t – временной прогнозный период;
- N – количество прогнозных периодов проявления денежных потоков.
Источник