Оценка эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег.
Инвестиции считаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Для оценки эффективности инвестиций используется ряд показателей:
1. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
,
Где Э –эффективность инвестиций;
–выпуск продукции при дополнительных и первоначальных инвестициях;
И – сумма дополнительных инвестиций.
2. Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
Где –годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций;
–себестоимость единицы продукции при исходных и дополнительных инвестициях
3. Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
Где –затраты на оплату труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
4. Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:
где – прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
5. Срок окупаемости инвестиций:
или
Используя дополнительные капитальные вложения, организации могут добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью основных производственных фондов.
Представленные показатели необходимо анализировать в динамике, исследовать выполнение плана, производить факторный анализ.
Источник
Ретроспективный анализ эффективности реальный инвестиций.
Для ретроспективного анализа инвестиций используется система следующих показателей:
1. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
(104)
где Э – эффективность инвестиций; ВПо, ВП1 – валовой объем производства продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И – сумма дополнительных инвестиций.
2. Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
(105)
где С0, С1 – себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях; V1 – годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.
3. Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
(106)
где ТЕ0 и ТЕ1 – соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
4. Увеличение прибыли на один рубль инвестиций:
(107)
где П0, П1 – соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
5. Срок окупаемости инвестиций:
или (108)
Рассмотренные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования, как в целом, так и по отдельным объектам.
5. Прогнозный анализ эффективности реальных инвестиций.При принятии решения о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании их эффективности. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.
Основными методами прогнозирования эффективности реальных инвестиций являются:
1) расчет срока окупаемости (t);
2) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR);
3) определение чистого приведенного эффекта (NPV);
4) определение внутренней нормы доходности (IRR);
5) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации (D).
В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Первые два показателя могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, такт и на дисконтированных доходах, а последние три – только на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.
1. Срок окупаемости – это период времени, в течение которого поступления денежных средств превысят стартовую суммы инвестиций. Определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода.
2. Индекс рентабельности (учетная норма прибыли) рассчитывается как отношение ожидаемой суммы дохода к ожидаемой сумме инвестиций.
3. Коэффициент эффективности инвестиций определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой величине инвестиций. Данный коэффициент сравнивают с коэффициентом рентабельности авансированного капитала. Превышение коэффициента эффективности инвестиций над коэффициентом рентабельности авансированного капитала рассматривается как положительная тенденция говорящая о том, что затраты по привлечению и использованию источников финансирования окупаются полученной по инвестиционному проекту суммой прибыли.
1. Чистый приведенный эффект
(109)
где Рк – денежные потоки Р1, …, Рк в течении n лет, IC – исходная инвестиция, r – ставка дисконтирования.
— проект следует принять, поскольку он увеличивает ценность компании и благосостояние владельцев. — проект следует отклонить, , то проект не является ни прибыль, ни убыточным.
2. Индекс рентабельности инвестиций характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.
(110)
Используется как дополнительный показатель к NPV. Если значение NPV по нескольким инвестиционным проектам примерно одинаково, то выбирают тот проект, у которого PI выше. Значение PI интерпретируют >,
PVP=min при котором (111)
5. Дюрация – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Для расчета дюрации используется следующая формула:
(112)
PV – текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта; t – период поступления доходов.
Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет
где C0, C1 — себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; Q1 — годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций. Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
где То и T1 — соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций. Если числитель Q1(T0-T1) разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций. Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:
где По и П1 — соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
Срок окупаемости инвестиций
Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам.
Источник
Ретроспективная оценка эффективности инвестиций
Показатели эффективности инвестиций. Методика их расчета и анализа. Пути повышения их уровня.
Для оценки эффективности инвестиций используется-комплекс показателей.
Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
где Э — эффективность инвестиций; ВП0, ВП1 — валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И — сумма дополнительных инвестиций.
Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
где c0, C1 — себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; Q1 — годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.
Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
где То и T1 — соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
Если числитель Q1(T0-T1) разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.
Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:
где По и П1 — соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
Срок окупаемости инвестиций:
Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам. Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.
Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных капитальных вложений предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.
Важными условиями повышения эффективности инвестиционной деятельности являются сокращение сроков строительства и незавершенного производства, снижение стоимости вводимых объектов, а также правильная их эксплуатация (полное использование проектных мощностей, недопущение простоев техники, оборудования и т.д.). Выводы и предложения по результатам анализа должны быть обоснованы и подкреплены соответствующими расчетами.
Дата добавления: 2017-02-20 ; просмотров: 240 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Показатели эффективности инвестиций. Методика их расчета и анализа. Пути повышения их уровня.
Для оценки эффективности инвестиций используется система показателей. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
гдеЭ — эффективность инвестиций;ВПо, ВП1— валовой объем производства продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях;И — сумма дополнительных инвестиций.
Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
где С0,С1 —себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях;
Q1— годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.
Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
гдеТЕо иТЕ1 — соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
Если числитель разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.
Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:
где— соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций. Срок окупаемости инвестиций:
или
Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам.
Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный сравнительный анализ, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.
Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.
Важными условиями повышения эффективности инвестиционной деятельности являются сокращение сроков и незавершенного строительства, снижение стоимости вводимых объектов, а также правильная их эксплуатация (полное использование проектных мощностей, недопущение простоев техники, оборудования и т.д.).
17. 3. Прогнозирование эффективности инвестиционной деятельности
Методы расчета эффективности долгосрочных инвестиций, основанные на учетной и дисконтированной величине денежных потоков.
При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании их эффективности. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.
Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:
расчет срока окупаемости инвестиций(t)
расчет индекса рентабельности инвестиций (IR),
определение чистого приведенного эффекта(NVR),
определение внутренней нормы доходности (IRR),
расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации(D).
В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Первые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.
Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным.
Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б), то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:
При неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами.
Стоимость, тыс. руб.
Прибыль, тыс. руб.:
Проекты А и Б требуют инвестиций по 1000 тыс. руб. каждый. Проект А обеспечивает прибыль 500 тыс. руб. в течение первых двух лет, после чего доходы резко снижаются. От проекта Б доходы поступают равномерно по 250 тыс. руб. на протяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в первый проект окупятся за два года, а во второй — за четыре года. Исходя из окупаемости, первый проект более выгодный, чем второй.
Следует заметить при этом, что срок окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать проект А. Однако здесь не учитывается то, что проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чегорассчитывается индекс рентабельности (IR) иуровень рентабельности инвестиций (R):
Из нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так как для проекта А
IR= 1200/1000 × 100% = 120%
а для проекта Б
IR= 1500/1000 × 100% = 150%
Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить их в оборот, к примеру, положить в банк на депозит, и заработать определенную Сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность.
Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени, неравноценность современных и будущих благ.
Сущность метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной — сумма средств, которая будет получена после завершения операции.
Пример 2.Если бы нам нужно было вложить в банк на три года 1000 тыс. руб., который выплачивает 20% годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности: за первый год 1000 (1 + 20%) = 1000 х 1,2 = 1200 тыс. руб.; за второй год 1200 (1 + 20%) = 1200 х 1,2 = 1440 тыс. руб.; за третий год 1440 (1 + 20%) = 1440 х 1,2 = 1728 тыс. руб.
1000 х 1,2 х 1,2 х 1,2 = 1000 х 1,2 3 = 1728 тыс.руб.
Из данного примера видно, что 1000 руб. сегодня равноценна 1728 руб. через три года. Напротив, 1728 руб. дохода через три года эквивалентны 1000 руб. на сегодняшний день при ставке рефинансирования 20%.
Пример 2 показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход, как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.
Поэтому для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют формулу
гдеРУ — будущая стоимость инвестиций черезп лет;
РУ — первоначальная сумма инвестиций;
г — ставка процентов в виде десятичной дроби;
п — число лет в расчетном периоде.
При начислении процентов по простой ставке используется следующая формула:
тыс.руб
Если проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет следующий вид:
гдет — число периодов начисления процентов в году.
Допустим, что в вышеприведенном примере проценты начисляются ежеквартально(т = 4,п = 3). Тогда будущая стоимость вклада через три года составит:
Часто возникает необходимость сравнения условий финансовых операций, предусматривающих различные периоды начисления процентов. В этом случае осуществляется приведение соответствующих процентных ставок к их годовому эквиваленту по следующей формуле:
Если известны величиныFV,PV ип, то можно определить процентную ставку по формуле
Длительность операции можно определить, знаяFV,PV и r, путем логарифмирования:
Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) — исследование денежного потока наоборот — от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет привести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям. Для этого применяется следующая формула:
гдеkd — коэффициент дисконтирования.
Если начисление процентов осуществляетсят раз в год, то для расчета текущей стоимости будущих доходов используется формула
Иначе говоря,ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.
Для того чтобы через три года стоимость инвестиций составила 1728 тыс. руб. при ставке 20%, необходимо вложить следующую сумму:
PV= 1728 х 1/1.2 3 = 1728 х 0,5787 = 1000 тыс. руб.
Пример 3.Предприятие рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 тыс. руб. в проект, который через два года принесет доход 200 тыс. руб. Принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10 %, который можно получить, положив деньги в банк. Для того чтобы через два года получить 200 тыс. руб., компания сейчас должна вложить под 10% годовых 165 тыс. руб. (200 х 1/1.1 2 ). Проект дает доход в 200 тыс.руб. при меньшей сумме инвестиций (150 тыс. руб.). Это значит, что ставка дохода превышает 10%. Следовательно, проект является выгодным.
ДДП положено в основу методов определения чистой (приведенной) текущей стоимости проектов, уровня их рентабельности, внутренней нормы доходности, дюрации и других показателей.
Метод чистой текущей стоимости (NPV)состоит в следующем.
Определяется текущая стоимость затрат (I0), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.
Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый годCF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.
Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта(PV):
3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (I0) сравнивается с текущей стоимостью доходов(PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов(NPV):
NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. ЕслиNPV>0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если жеNPV
Затем рассчитаем текущую стоимость доходов.
Денежные поступления, тыс. руб.
Текущая стоимость доходов, тыс. руб.
Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет:
NPV = 4040,8 — 3600 = 440,8 тыс. руб.
В нашем примере она больше нуля. Следовательно, доходность проекта выше 10%. Для получения запланированной прибыли нужно было бы вложить в банк 4040 тыс. руб. Поскольку проект обеспечивает такую доходность при затратах 3600 тыс. руб., то он выгоден, так как позволяет получить доходность большую, чем 10%.
В случаях когда деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, то для расчетаЫРУ применяется следующая формула:
гдеп — число периодов получения доходов;j— число периодов инвестирования средств в проект.
Рассмотрим данную ситуацию на примере 1 (табл. 17.4). Первый объект строится в течение двух лет и начинает приносить доход с третьего года. Второй проект требует разового вложения капитала и с первого же года начинает приносить прибыль. Альтернативная ставка доходности, доступная данному предприятию, принимаемая в качестве дисконта, равна 10%.
Если сопоставить дисконтированный доход с дисконтированной суммой инвестиционных затрат, то можно убедиться в преимуществе второго проекта.
Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией.В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставкой дохода.
Зависимость между реальной и номинальной ставкой дохода можно выразить следующим образом:
гдеr — необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);
m — темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;
d- необходимая денежная ставка дохода.
Расчет текущей стоимости доходов и инвестиционных затрат
Учетная стоимость затрат и доходов, тыс. руб.
Дисконтированная сумма затрат,
Инвестиционные затраты, тыс. руб.
Предположим, инвестор имеет 1 млн руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции
Денежная (номинальная) ставка дохода, которая нужна инвестору для получения реального дохода в 20% и защиты от инфляции в 50%, составит:
d = (1 + 0,2) х (1 + 0,5) — 1 = 0,8, или 80%.
Зная номинальную (денежную) ставку доходности, можно определить реальную ставку по следующей формуле:
или 20%
Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методахДДП можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Тогда нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод — расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.
Пример 5. Предприятие решает, следует ли ему вкладывать средства в оборудование, стоимость которого 3,5 млн руб. Это позволяет увеличить объем продаж на 6 млн руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн руб. Реальная ставка дохода — 10%, темп инфляции — 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30%, а затраты — на 50% в год.
Определим сначала необходимую денежную ставку дохода:
(1,10 х 1,5) — 1 = 0,65, или 65 %, а также выручку, затраты и доход.
Реализация: 6 млн руб. х 1,3 = 7,8 млн руб.
Затраты: 3 млн руб. х 1,5 = 4,5 млн руб.
Доход: 7,8 — 4,5 = 3,3 млн руб.
Реализация: 6 млн руб. х 1,3 х 1,3 = 10,14 млн руб.
Затраты: 3 млн руб. х 1,5 х 1,5 = 6,75 млн руб.
Доход: 10,14 — 6,75 = 3,39 млн руб.
Рассчитаем текущую стоимость доходов.
Денежные поступления, млн руб.
Коэффициент дисконтирования при r=0,65
Текущая стоимость доходов, млн руб.
Чистая текущая стоимость составляет 3,24 — 3,5 = -0,26 млн руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгодный для предприятия.
Если бы мы в этом случае применили реальную ставку дохода 10% к денежным поступлениям в текущих ценах, то допустили бы ошибку.
Денежные поступления, млн руб.
Коэффициент дисконтирования при г = 0,65
Текущая стоимость доходов, млн руб.
Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит 5,2 — 3,5 = +1,7 млн руб. Это неправильный результат.
Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот метод используется в качестве основного при анализе эффективности инвестиционной деятельности, хотя это не исключает возможности применения и других методов.
Важным показателем, используемым для оценки и прогнозирования эффективности инвестиций, является индекс рентабельности, основанный на дисконтировании денежных поступлений. Расчет его производится по формуле
В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных.
Годовой доход втечение пяти лет
РУ из расчета 10% годовых
По величинеNPV наиболее выгоден проектC, а по уровню индекса рентабельности — проектА.
Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.1КК должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:
Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.
Для нахожденияIRRможно использовать финансовые функции программы калькуляции электронной таблицы Ехсе1 или финансового калькулятора. При отсутствии возможности их использования определить его уровень можно методом последовательной итерации, рассчитываяNPV при различных значениях дисконтной ставки (r) до того значения, пока величинаNPV не примет отрицательное значение, после чего значение IRR находят по формуле
При этом должны соблюдаться следующие неравенства:
, а
17. 4. Анализ эффективности финансовых вложений
Оценка эффективности долгосрочных финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от данного вида инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов.
Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет:
(УДi) — структура ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности;
(ДВКi) — уровнь доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием.
Более доходный вид инвестиций — вложение средств в акции совместного предприятия по производству сельскохозяйственной продукции. Причем наблюдается рост доходности этого вида инвестиций, в связи с чем увеличились вложения средств в данный проект и сократились займы другим организациям.
Сравнивая финансовую эффективность долгосрочных инвестиций с отдачей капитала на анализируемом предприятии, нетрудно заметить, что она значительно ниже. Однако надо учитывать, что совместное предприятие является основным поставщиком сырья для анализируемого предприятия, причем на более выгодных условиях. Поэтому вложение средств в данный проект выгодно для предприятия. На первый план здесь выдвигаются не дивиденды, а участие в управлении делами в интересах инвестора.
Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.
Оценка и прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. В первом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность.
Различие между ценой и стоимостью финансового актива состоитв том, чтоцена — это объективный декларированный показатель, авнутренняя стоимость — расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора.
Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле
гдеPVф.и — реальная текущая стоимость финансового инструмента;
CFn — ожидаемый возвратный денежный поток в л-м периоде;
d — ожидаемая или требуемая норма доходности по финансовому инструменту;
n — число периодов получения доходов.
Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансового инструмента.
Если фактическая сумма инвестиционных затрат (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.
Как видно из вышеприведенной формулы,текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.
Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных данному инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям и т.д.
Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости.
Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом:
гдеPVобл— текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;
CFn — сумма полученного процента в каждом периоде (произведение номинала облигации на объявленную ставку процента (Nобл*k);
Nобл— номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения (t);
k — годовая купонная ставка процента.
Пример: Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000 руб. и с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12% годовых.
Отсюда видно, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока до погашения. Еслиd>k, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Еслиd
Рентабельность всех операций по балансовой прибыли (общая прибыль на рубль оборота)
Рентабельность всех операций по чистой прибыли
Рентабельность основной деятельности
Рентабельность реализованной продукции к затратам на её производство
С помощью показателей этой группы производится оценка прибыльности всех направлений деятельности предприятия, определяется какова доля балансовой прибыли в выручке от продаж (валовом доходе). Все эти показатели рассчитываются в процентах по данным формы N 2 «Отчет о финансовых результатах». При расчете рентабельности основной деятельности и рентабельности реализованной продукции к затратам на ее производство используется только прибыль от реализации продукции, работ, услуг. Данный показатель определяет эффективность только производственного процесса. Рентабельность реализованной продукции к затратам на ее производство показывает, насколько эффективно используются материальные ресурсы предприятия в процессе его производственной деятельности.
Группа показателей оценки деловой активности позволяет оценить скорость оборота капитала предприятия и отдельных его составных час тей и элементов. Показатели этой группы отражают отраслевую специфику и позволяют оценить продолжительность операционного и финан сового циклов и спланировать потребность в финансовых ресурсах. Все показатели этой группы рассчитываются по отношению к среднегодовым данным. Последний показатель этой группы отражает продолжительность финансового цикла. Чем выше кредиторская задолженность предприятия (если она не создает угрозы банкротства) и соответственно ниже продолжительность финансового цикла, тем лучше. Когда деби торская задолженность сопоставима с кредиторской, продолжительность финансового цикла близка к показателю оборачиваемости производственных запасов в днях. В условиях хронических неплатежей при расчете показателей этой группы необходимо из величины дебиторской и кредиторской задолженностей выделить просроченную задолженность и расчеты вести в двух вариантах, как с учетом, так и без учета просроченной задолженности.
Данная группа показателей отражает структуру капитала. Они, так же как и в предыдущей группе, рассчитываются на начало и на конец периода для анализа их в динамике. Уровень собственных средств в общей сумме инвестированного капитала отражает финансовую независимость и для ее поддержания должен быть на уровне не ниже 0,5. Показатель, носящий название «плечо финансового рычага», показывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Считается, что уровень собственных средств в капитале должен быть не меньше заемных, поэтому его норматив меньше 1. С точки зрения финансовой устойчивости предприятия важными показателями являются «Обеспечение необоротных активов собственными средствами» и «Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами». Считается, что предприятие финансово устойчиво, если его основные средства полностью финансируются за счет собственного или, как минимум, перманентного капитала. Собственный капитал должен быть не меньше суммы внеоборотных активов и половины оборотных активов.
Факторный анализ данного показателя позволяет понять, какие из перечисленных факторов существенно влияют на уровень рентабельности собственного капитала предприятия.
Для анализа рентабельности производственного капитала (отношение балансовой прибыли к среднегодовой стоимости основных средств и материальных оборотных средств) можно использовать модель, предложенную М.И. Бакановым и А.Д. Шереметом :
Где P балансовая прибыль,
F средняя стоимость основных фондов,
E средние остатки материальных оборотных средств,
N выручка от реализации продукции,
P / N рентабельность продаж,
F / N + E / N капиталоемкость продукции (показатель обратный ко
эффициенту оборачиваемости), S / N затраты на рубль продукции, U / N зарплатоемкость продукции, M / N материалоемкость продукции, A / N фондоемкость продукции.
По этой формуле можно определить, насколько изменится уровень рентабельности производственного капитала за счет факторов интенсификации производства.
Рентабельность собственного капитала ( R ск.) отличается от рентабельности всех активов (или всего инвестированного капитала) после уплаты налогов, рассмотренных как показатель оценки прибыльности хозяйственной деятельности (блок 1; стр.102) ( R ик.) , на величину эффекта финансового рычага (ЭФР):
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Эффект финансового рычага состоит из двух составляющих: [ R ик.(1Кн.)СП] – разности между рентабельностью всего инвестированного капитала после уплаты налогов и ставкой процента за кредит;
Положительный эффект финансового рычага возникает когда, R ик.(1Кн.)СП>0; а это возможно только тогда, когда процентная ставка за кредитные ресурсы ниже рентабельности инвестированного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. В противном случае создается эффект дубинки, т.е. проедание собственного капитала за счет наращивания заемного под большие ссудные проценты.
В условиях значительных темпов инфляции, высоких налоговых и банковских процентных ставок, нестабильной экономики, актуальным становится оценка и прогнозирование финансовохозяйственной деятельности предприятия, решение вопроса о его состоятельности.
Для прогноза финансового состояния предприятия с позиции возможного банкротства используются 3 подхода:
1. Расчет индекса кредитоспособности.
2. Использование системы формализованных и неформализованных критериев.
Расчет индекса кредитоспособности сводится к построению многофакторной регрессии, разработанной в 1968 году западным экономистом Альтманом. Критическое значение индекса Z , рассчитанного Альтманом, позволило сделать вывод о возможном банкротстве предприятия в обозримом будущем ( Z 2,675). Однако здесь возникает весьма серьезный недостаток: данную модель можно применять только для крупных компаний, котирующих свои акции на фондовых биржах, для которых возможно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (К3). Имеется опыт применения индекса Z для отечественных компаний нефтяного комплекса 1 . Масютин С.А. в своей работе 2 предлагает заменить в числителе третьего слагаемого рыночную стоимость акций на балансовую стоимость активов ввиду отсутствия информации, а четвертый показатель приравнять к нулю.
Кроме того, ориентация на один критерий на практике не всегда оправдана. Поэтому многие крупные аудиторские фирмы, занимающиеся аналитическими обзорами, при прогнозировании финансового состояния предприятия используют для своих аналитических оценок системы критериев, которые детализированы по отраслям и подотраслям. Их разработка требует большой базы статистических данных.
Для предприятий, не относящихся к крупным компаниям, Постановлением Правительства РФ от 20 мая 1994 г. N 498 О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия утверждена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятийко торыми являются:
которые должны соответствовать установленным значениям. Наличие реальной возможности у предприятия восстановить (или утратить) свою платежеспособность характеризует коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. В случае признания структуры баланса не удовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным, проводится анализ зависимости неплатежеспособности от задолженности государства передним. С этой целью суммарный объем кредиторской задолженности корректируется на величину, равную платежам по обслуживанию задолженности государства перед предприятием с учетом ставки рефинансирования Центрального банка. В данном методе существенным недостатком является то, что критическое значение коэффициента текущей ликвидности, равное 2, взято из международной практике, что является слишком жестким для российских предприятий, имеющих большой дефицит оборотных средств. Даже в экономически развитых странах нормативные значения данного коэффициента дифференцированы по отраслям и подотраслям.
В последнее время в практике арбитражных производств были замечены случаи преднамеренного банкротства своих предприятий. В соответствии со ст. 25 Федерального закона О несостоятельности (банкротстве) Службой России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению разработано Распоряжение № 33р от 8 октября 1999 г., которым утверждены Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства. Согласно данным Методическим рекомендациям проводится анализ финансовохозяйственной деятельности должника, который делится на два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели, характеризующие изменения в обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, имевшие место за период про верки. На втором этапе анализируются условия совершения сделок должника за этот же период, повлекших существенные изменения в показателях обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами.
18. 3. Виды финансового анализа
По содержанию процесса управления выделяют: перспективный (прогнозный, предварительный) анализ, оперативный анализ, текущий (ретроспективный) анализ по итогам деятельности за тот или иной период.
Текущий (ретроспективный) анализ базируется на бухгалтерской и статической отчётности и позволяет оценить работу объединений, предприятий и их подразделений за месяц, квартал и год нарастающим итогом.
Главная задача текущего анализа – объективная оценка результатов коммерческой деятельности, комплексное выявление имеющихся резервов, мобилизация их, достижение полного соответствия материального и морального стимулирования по результатам труда и качеству работы.
Текущий анализ осуществляется во время подведения итогов хозяйственной деятельности, результаты используются для решения проблем управления.
Особенность методики текущего анализа состоит в том, что фактические результаты деятельности оцениваются в сравнении с планом и данными предшествующих аналитический период. В этом виде анализа имеется существенный недостаток – выявленные резервы навсегда потерянные возможности роста эффективности производства, т. к. Относятся к прошлому периоду.
Текущий анализ – наиболее полный анализ финансовой деятельности, вбирающий в себя результаты оперативного анализа и служащий базой перспективного анализа.
Оперативный анализ приближён во времени к моменту совершения хозяйственных операций. Он основывается на данных первичного (бухгалтерского и статического) учёта. Оперативный анализ представляет собой систему повседневного изучения выполнения плановых заданий с целью быстрого вмешательства в процесс производства и обеспечения эффективности функционирования предприятия.
Оперативный анализ проводят обычно по следующим группам показателей: отгрузка и реализация продукции; использование рабочей силы, производственного оборудования и материальных ресурсов: себестоимость; прибыль и рентабельность; платёжеспособность. При оперативном анализе производится исследование натуральных показателей, в расчётах допускается относительная неточность т. к. нет завершённого процесса.
Перспективным анализом называют анализ результатов хозяйственной деятельности с целью определения их возможных значений в будущем.
Раскрывая картину будущего, перспективный анализ обеспечивает управляющему решение задач стратегического управления.
В практических методиках и исследованиях задачи перспективного анализа конкретизируются по: объектам анализа; показателям деятельности; наилучшее обоснование перспективных планов.
Перспективный анализ как разведка будущего и научно-аналитическая основа перспективного плана тесно смыкается с прогнозированием, и такой анализ называют прогнозным.
18. 4. Классификация методов и приемов анализа
Под методом финансового анализа понимается способ подхода к изучению хозяйственных процессов в их становлении и развитии.
К характерным особенностям метода относятся: использование системы показателей, выявление и изменение взаимосвязи между ними.
В процессе финансового анализа применяется ряд специальных способов и приемов.
Способы применения финансового анализа можно условно подразделить на две группы: традиционные и математические.
К первой группе относятся: использование абсолютных, относительных и средних величин; прием сравнения, сводки и группировки, прием цепных подстановок.
Прием сравнения заключается в составлении финансовых показателей отчетного периода с их плановыми значениями и с показателями предшествующего периода.
Прием сводки и группировки заключается в объединении информационных материалов в аналитические таблицы.
Прием цепных подстановок применяется для расчетов величины влияния факторов в общем, комплексе их воздействия на уровень совокупного финансового показателя. Сущность приёмов ценных подстановок состоит в том, что, последовательно заменяя каждый отчётный показатель базисным, все остальные показатели рассматриваются при этом как неизменные. Такая замена позволяет определить степень влияния каждого фактора на совокупный финансовый показатель.
На практике выбранные основные методы анализа финансовой отчётности: горизонтальный анализ, вертикальный анализ, трендовый, метод финансовых коэффициентов, сравнительный анализ, факторный анализ.
Горизонтальный (временный) анализ – сравнение каждой позиции с предыдущим периодом.
Вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчётности на результат в целом.
Трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчётности с рядом предшествующих периодов и определение тренда. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный анализ.
Анализ относительных показателей (коэффициентов) — расчет отношений между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности, определение взаимосвязи показателей.
Сравнительный анализ — это и внутрихозяйственный анализ сводных показателей подразделений, цехов, дочерних фирм и т. п., и межхозяйственный анализ предприятия в сравнении с данными конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.
Факторный анализ — анализ влияния и отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и стохастических приёмов исследования.
Факторный анализ может быть как прямым, так и обратным, т. е. синтез — соединение отдельных элементов в общий результативный показатель.
Многие математические методы: корреляционный анализ, регрессивный анализ, и др., вошли в круг аналитических разработок значительно позже.
Методы экономической кибернетики и оптимального программирования, методы исследования операций и теории принятия решения, безусловно, могут найти непосредственное применение в рамках финансового анализа.
Все вышеперечисленные методы анализа относятся к формализованным методам анализа. Однако существуют и неформализованные методы: экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические и т. п., они основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне.
В настоящее время практически невозможно обособить приемы и методы какой-либо науки как присущие исключительно ей. Так и в финансовом анализе применяются различные методы и приёмы, ранее не используемые в нем.
Вопросы для самопроверки
Глава 18. Финансовое состояние коммерческой организации и методы его анализа
1. Под финансовым состоянием понимается
а) способность предприятия обеспечить рентабельность выпускаемой продукции;
б) способность получать прибыль;
в) своевременное устранение недостатков в финансовой деятельности;
г) способность финансировать свою деятельность.
2. В процессе хозяйственных операций финансовое состояние организации:
а. частично меняется
б. постоянно меняется
в. остается неизменным
3.Финансовое состояние является важнейшей характеристикой:
а.Деловой активности и надежности предприятия
б.Рентабельности активов предприятия
г. нет правильного ответа
4. Наличие у предприятия оборотных средств, достаточных для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков – это:
б) риск ликвидности;
в) ликвидность предприятия.
г) рентабельность предприятия
5. Метод анализа ликвидности баланса, который заключается в сравнении средств активов, сгруппированных по степени ликвидности и расположенных в порядке убывания, с обязательствами, сгруппированными по срочности оплаты и расположенных в порядке возрастания сроков:
а) факторный анализ;
б) группировка статей баланса;
в) графический метод.
г) верны все ответы
8. Коэффициент, который показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно:
а) коэффициент текущей ликвидности;
б) общий показатель ликвидности;
в) коэффициент абсолютной ликвидности.
9. Деловая активность – это спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на:
А) рынках товара;
Б) рынках товара и капитала;
В) рынках труда, товара, капитала.
10. К признакам хорошего баланса не относится:
А) превышение СК над ЗК;
Б) темпы прироста ОА выше, чем темпы прироста ВА;
В) присутствие статьи «непокрытый убыток» в балансе;
11. В контексте АХД деловая активность — это:
а) спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на ранках продукции, труда и капитала;
б) текущая, производственная и коммерческая деятельность предприятия;
в) способность предприятия финансировать свою деятельность.
г) все ответы верны
12. Такое состояние финансовых ресурсов предприятия их распределения и использование которое обеспечивает ему развитие на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого риска это:
А) Финансовая устойчивость
Б) Ликвидность предприятия
В) Ликвидность актива
Г) финансовая стабильность
13. При каком значении коэффициента утраты у предприятия имеется реальная возможность сохранить свою платежеспособность в течение ближайших 3 месяцев.
Значения соответствуют нормативным
А2. Отлично, хорошо
А3. Хорошо, удовлетворительно
Значения не соответствуют нормативным
В1. Хорошо, удовлетворительно
В2. Удовлетворительно, неудовлетворительно
А1. В случае, когда показатели находятся в пределах рекомендуемых значений, и намечается тенденция улучшения их значений, то по данным показателям финансовую устойчивость организации можно охарактеризовать как «отличную».
А2. Если показатели находятся в пределах рекомендуемых значений, а их динамика устойчива, то соответствующий аспект финансовой устойчивости организации может быть определен как «отлично» или «хорошо», в зависимости от близости значений к границе диапазона нормативных значений.
АЗ. В случае соответствия показателей нормативным значениям с тенденцией их ухудшения финансовая предприятия по данным показателям может быть определена как «удовлетворительно» или «хорошо», в зависимости от того, выходят значения показателей из диапазона нормативных значений или нет;
В1. В случае, когда показатели находятся за пределами рекомендуемых значений, и намечается тенденция улучшения их значений, то по данным показателям финансовую устойчивости организации можно охарактеризовать как «хорошо» или «удовлетворительно», в зависимости от того, переходят они в диапазон нормативных или нет;
В2. Если показатели находятся за пределами рекомендуемых значений, а их динамика устойчива, то соответствующий аспект финансовой устойчивости предприятия может быть определен как «удовлетворительно» или «неудовлетворительно», в зависимости от близости значений показателей к границе диапазона нормативных значений;
В3. В случае несоответствия показателей нормативным значениям с ухудшения финансовая устойчивость организации по данным может быть определена как «неудовлетворительно».
Вторую условную группу составляют те показатели финансовой устойчивости организации, для которых нецелесообразно установить нормативные значения. Оценка этих показателей осуществляется с помощью их сравнения с соответствующими показателями организаций той же отрасли и со сравнимыми производственными мощностями, или анализ динамики этих показателей. Эту группу составляют коэффициенты рентабельности собственного капитала и рентабельности продаж. На основе анализа динамики этих показателей выявляется улучшение или ухудшение их значений или стабильность финансовой устойчивости организации.
Анализ и оценка финансовых показателей позволяет сделать вывод не только о финансовой устойчивости, но и определить в какой фазе жизненного цикла находится организация.
19. 2. Анализ платежеспособности организации и оценка ее на основе показателей ликвидности баланса
19. 2. 1 Понятие и анализ платежеспособности и ликвидности
Рассмотрим анализ финансовой устойчивости организации как процесс изучения ее статистического финансового состояния, динамики изменений во времени, выявления факторов (причин), обусловивших эти изменения и определения перспективного уровня финансовой устойчивости в условиях возможных комбинаций изменения факторов внешней и внутренней бизнес среды.
Для изучения статического финансового состояния применяется система абсолютных и относительных показателей (коэффициентов), которые являются инструментом стратегического финансового анализа организации. Эта система дает возможность перевести финансовую стратегию организации в определенные цели и показатели. Для всесторонней оценки финансовой устойчивости необходимо отобрать наиболее значимые и содержательные финансовые индикаторы, в то же время стараясь не раздувать систему показателей.
Анализ абсолютных показателей представляет собой изучение отдельных статей отчетности, сопоставление с их плановыми значениями, суммами прошедших периодов, а также с показателями других компаний той же отрасли. Важнейшими абсолютными показателями являются величины активов и заемного капитала, дебиторской и кредиторской задолженности, денежных средств, прибыли и другие показатели.
Одним из важнейших абсолютных показателей анализа финансовой устойчивости является величинасобственных оборотных средств организации.
Рациональность и эффективность использования во многом зависят от структуры источников их формирования. Если имеет место недостаток оборотных средств, то замедляется производственный процесс, падает ликвидность, а в случае их избытка часть капитала организации замораживается и не приносит дохода, снижается рентабельность.
Собственные оборотные средства обеспечивают оперативную имущественную самостоятельность компании, таким образом поддерживая ее финансовую устойчивость.
Собственные оборотные средства представляют собой ту часть оборотных активов организации, которая сформирована за счет собственных источников, и рассчитывается как разность между объемами источников собственных средств (итог 1 раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог 1 раздела актива баланса) [7].
Для расчета значения оборотных средств предлагается следующая формула:
СОС = Капитал и резервы (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров) — целевое финансирование и поступления + доходы будущих периодов — (внеоборотные активы + долгосрочная дебиторская задолженность + расходы будущих периодов).
Снижение темпов роста собственных оборотных средств свидетельствует о том, что затраты в целом растут быстрее, чем прибыль компании, а это может привести к тому, что она может потерять способность самофинансировать свою деятельность. В такой ситуации компания должна предпринять меры по снижению затрат, а также увеличить уставный капитал — привлекая реальные деньги от инвесторов и осуществляя целенаправленную эмиссионную деятельность. Однако при выпуске новых акций нужно учитывать, что это может стать причиной падения их курса, что в свою очередь может привести к банкротству организации. Поэтому компании западных стран чаще всего выпускают конвертируемые облигации с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции компании.
Несмотря на важное значение абсолютных показателей, анализ финансовой устойчивости организации в основном осуществляется с помощью относительных показателей, т.е. финансовых коэффициентов. В современных условиях применение относительных величин при расчете финансовой устойчивости организации имеет исключительно важное значение, так как эти показатели сглаживают искажающее влияние инфляйии на отчетные данные. Распространенность финансовых коэффициентов составляет более 90% от всех финансовых показателей, используемых в анализе. это обусловлено их очевидным преимуществом перед абсолютные, указателями, поскольку они дают возможность сопоставить несопоставимые по абсолютным величинам значения, являются более устойчивыми во времени и пространстве, составляют более однородные статистические ряды и улучшают статистические свойства показателей.
Западные аналитиками финансовые коэффициенты классифицируются на два вида, в зависимости от их функционального назначения: первичные (причинные) и вторичные (результативные). Первичные коэффициенты характеризуют причинно-следственные связи между абсолютными показателями. Они могут быть изменены руководством организации при помощи изменения заложенных в них параметров. Вторичные коэффициенты отражают эффективность деятельности организации с финансовой точки зрения, показывают результативность действий ее руководства.
Предлагаемые в экономической литературе разными авторами финансовые показатели можно представить в следующих группах:
показатели имущественного положения;
показатели рентабельности и прибыльности;
показатели деловой активности;
ликвидности и платежеспособности;
показатели рыночной устойчивости (финансовой структуры баланса).
К финансовой устойчивости организации непосредственное влияние оказывает ее платежеспособность т.е. возможность своевременно погашать финансовые обязательства. В практической деятельности имеют место текущая и перспективная платежеспособность. Текущая платежеспособность – это возможность расплачиваться с кредиторами на текущий момент времени, что предполагает достаточность денежных средств и их эквивалентов, а также отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Перспективная платежеспособностью направлена на краткосрочную, среднесрочную и долгосрочную перспективу и достигается в случае согласованности между платежными средствами и обязательствами организации в течение прогнозного периода. Здесь решающее значение имеют объем, состав и степеньликвидноститекущих активов, а также состав, объем и скорость созревания текущих обязательств к погашению.
Следует различать понятия ликвидность активов, ликвидность баланса и ликвидность организации.Ликвидность актива определяется как способность их превращаться в денежные средства, а под степенью ликвидности актива нужно понимать продолжительность временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида актива и наоборот.
Ликвидность баланса– возможность организации превратить активы в наличность и погасить свои долговые обязательства, т.е. это степень покрытия обязательств субъекта хозяйствования его активами, срок превращения которых в денежную фору соответствует сроку погашения долговых обязательств.
Ликвидность организации— на уровень выше понятия ликвидности баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутреннимх источников (реализации активов). Но организация может привлечь заемные средства со стороны, если у нее имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности. Поэтому оценивая ликвидность организации надо учитывать ее финансовую гибкость, т.е. способность занимать средства из разных источников, увеличивать акционерный капитал, продавать активы, быстро реагировать на конъюнктуру рынка [4].
По мнению некоторых экономистов, понятие платежеспособности более емкое, чем понятие ликвидности. Ликвидность баланса влияет на платежеспособность организации. С одной стороны, ликвидность — способность поддерживать платежеспособность, а с другой — если компания имеет высокий имидж и постоянно платежеспособна, то ей легче поддерживать ликвидность. Ликвидность представляет не только текущее состояние расчетов, но и на перспективу. Ситуация с ликвидностью меняется медленно, тогда как положение с платежеспособностью может меняться быстро в любую сторону. Уровень ликвидности зависит от сферы деятельности хозяйствующего субъекта, соотношения текущих и нетекущих актиов, скорости оборота средств, состава текущих активов, срочности и величины краткосрочных обязательств. Чтобы поддерживать высокий уровень ликвидности, организация должна обеспечить определенное соотношение между превращением оборотных активов в денежную форму и сроками погашения текущих долговых обязательств. Искусство финансового управления состоит как раз в том, чтобы на денежных счетах держать лишь минимально необходимую сумму средств, а остальную часть размещать в быстро реализуемых активах, которая может понадобиться для текущей деятельности организации.
Ликвидность и платежеспособность компании могут оцениваться с применением ряда абсолютных и относительных показателей. Анализ ликвидности баланса заключается в сопоставлении средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности в убывающем порядке, со статьями по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения в возрастающем порядке.
Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.
Ко второй группе (А2) относятся быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.
Значительно больший срок понадобится для превращения производственных запасов и незавершенного производства в готовую продукцию, а затем в денежную наличность. Поэтому они отнесены к третьей группе медленно реализуемых, активов (А3).
Четвертая группа (А4) — это труднореализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.
Соответственно на четыре групп разбиваются и обязательства предприятия:
П1 — наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили);
П4 — собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия;
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:
Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.
Для оценки краткосрочной платежеспособности большинство авторов применяют три относительно простых коэффициента ликвидности (табл. 2).
Коэффициент абсолютной ликвидностиотражает возможность организации погасить текущие обязательства в ближайшем промежутке времени.
Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ) рассчитывается по формуле:
где ДС — Денежные средства (на расчетном счете в банке, в кассе предприятия на специальных счетах);
КФВ — краткосрочные финансовые вложения;
ТО — краткосрочные (текущие) обязательства
Нормативное значение коэффициента абсолютной ликвидности принято считать в пределах 0,2-0,3. Значение КАЛ не должно опускаться ниже 0,2, или 20%.
Этот показатель наиболее интересует поставщиков сырья и материалов.
Коэффициент быстрой ликвидностипоказывает какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами.
Он определяется по формуле:
где ДЗ – дебиторская задолженность.
Банки в большей мере оценивают платежеспособность организации по этому показателю.
Коэффициент текущей ликвидности(в западном анализе называется коэффициентом покрытия) выражает прогнозируемые платежные возможности организации в случае также продажи всех материальных оборотных средств.
где ОА – оборотные активы.
Последний показатель больше интересен покупателям и держателям акций и облигаций компании.
По сравнению с платежеспособностью ликвидность менее динамична. У нее постепенно складывается определенная структура активов и источников средств, по мере стабилизации производственной деятельности, организации резкие изменения которой сравнительно редки. Поэтому коэффициенты ликвидности обычно варьируют в вполне предсказуемых границах.
Платежеспособность— это возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам. Предприятие является платежеспособным даже, когда свободных денежных средств у него недостаточно или они вовсе отсутствуют, но предприятие способно быстро реализовать свои активы и расплатиться с кредиторами.
Общий показатель платежеспособности– с помощью данного показателя осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности.
Таким образом формула расчета этого показателя складывается так: Кбл = отношение готовой продукции и товаров для перепродажи, дебиторской задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, краткосрочных финансовых вложений) (стр. 250) и денежных средств (стр. 260) к итогу четвертого раздела баланса (стр. 690) за вычетом доходов будущих периодов (стр. 640) и резервов предстоящих расходов и платежей (стр.650).
,
–выпуск продукции при дополнительных и первоначальных инвестициях;
–годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций;
–себестоимость единицы продукции при исходных и дополнительных инвестициях
–затраты на оплату труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
– прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
или 
(104)
(105)
(106)
(107)
или 
(108)
(109)
— проект следует принять, поскольку он увеличивает ценность компании и благосостояние владельцев. 
— проект следует отклонить, 
, то проект не является ни прибыль, ни убыточным.
(110)
(111)
(112)
разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.
— соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций. Срок окупаемости инвестиций:
или
тыс.руб
или 20%
, а
,