Реструктуризация как способ обеспечения устойчивости развития
Реструктуризация есть процесс адаптации внутренних структур компании, вне зависимости от ее масштабов и организационно-правовой формы, к постоянно меняющимся под влиянием различных факторов условиям существования и развития внешней среды. Реструктуризация обуславливается внешней средой, борьбой за выживание: необходимо постоянно оптимизировать свою внутреннюю организацию с целью достигнуть большей устойчивости развития, максимизировать экономический эффект при минимуме затрат [2].
Таким образом, ключевая цель проведения реструктуризации – повышение конкурентоспособности, эффективности и устойчивости предприятия. Однако поскольку реструктуризация – комплексный процесс, затрагивающий все стороны деятельности компании, при ее проведении возникает ряд частных задач [6]:
- оптимизация организационной и функциональной структур и системы управления компании в соответствии со стратегическими целями развития (при необходимости оптимизация стратегии и политики компании);
- реинжиниринг бизнес-процессов и, главным образом, процессов коммерческой и финансовой деятельности в целях улучшения показателей;
- обновление производственной базы;
- переориентация организации на прибыльные сегменты рынка;
- рациональное использование ресурсов компании;
- оптимизация количественного и качественного состава персонала.
Многие российские организации, в частности крупные сырьевые компании, нуждаются в серьезной реструктуризации бизнеса. Налицо несоответствие системы управления, учета, мотивации персонала и корпоративной культуры современным рыночным тенденциям [5].
Для оптимизации бизнес-процессов и внедрения четко регламентированной организационной структуры, а также последующего подбора квалифицированных кадров компании необходимо комплексно оценить организацию своей деятельности.
В процесс реструктуризации компании входит процедура реорганизации, которая в узком смысле означает преобразование, переустройство организационной структуры и управления компанией.
Реорганизация предприятия проводится по следующей схеме:
- внешнее управление имуществом должника и санация, если предприятие признано банкротом, а структура его баланса – неудовлетворительной;
- повышение эффективности работоспособного (платежеспособного) предприятия, проводимая по инициативе компании;
- принудительно, по решению федеральных антимонопольных органов, если коммерческие и некоммерческие организации, осуществляющие предпринимательскую деятельность, занимают доминирующее положение и совершили два нарушения антимонопольного законодательства и более.
В соответствии с законодательством реорганизация юридического лица может быть осуществлена по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами. Согласно Гражданскому кодексу РФ, формами реорганизации являются слияние, присоединение, разделение, выделение, выведение, преобразование. Тем же кодексом и Законом РФ «Об акционерных обществах» [1] предусмотрено обеспечение прав кредиторов в случае реорганизации юридического лица. Необходимым этапом реорганизации является оформление передаточных актов и разделительных балансов. И те и другие должны содержать положения о правопреемстве по всем обязательствам реорганизованного юридического лица в отношении всех его кредиторов и должников, включая обязательства, оспариваемые сторонами.
Реорганизация в форме выделения – сложный, но широко востребованный способ реорганизации акционерных обществ, который позволяет эффективно и недорого решать многие задачи реструктуризации бизнеса [3]. В частности, наиболее популярный метод выведения части активов компании путем создания дочерних структур имеет ряд существенных недостатков по сравнению с процедурой реорганизации в форме выделения, когда указанный актив переходит к вновь созданному обществу по разделительному балансу в результате правопреемства. К указанным недостаткам относится необходимость проведения независимой оценки стоимости выводимого актива, а значит, создания акционерного общества с уставным капиталом, размер которого значительно превышает балансовую стоимость актива. Размер уставного капитала создаваемого (нового) общества может быть не равен размеру передаваемых активов и может быть значительно меньше. Для равенства актива и пассива в создаваемое общество по разделительному балансу передается соответствующая часть задолженностей реорганизуемого общества. Чем больше уставный капитал создаваемого общества, тем меньше задолженностей ему должно быть передано по разделительному балансу, и наоборот, если уставный капитал нового общества невелик, а размер передаваемых активов существен, размер передаваемой задолженности будет значительным. При этом возникают серьезные налоговые последствия и проблемы, связанные с особым статусом сделок по выведению значимых активов общества (крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность в соответствии с корпоративной политикой компании. Есть вероятность признания сделок по отчуждению значимых активов по договорам купли-продажи и решениям о создании дочерних структур недействительными [7].
Процесс реструктуризации можно разбить на несколько этапов. Заслуженный деятель науки, специалист в области стратегического менеджмента и комплексного изучения конкурентоспособности компании Р. А. Фатхутдинов предложил принципиальную схему реструктуризации организации (см. рисунок) [5].
На начальном этапе проводится комплексная диагностика текущего состояния организации, анализируется влияние внешней и внутренней сред на предприятие. На основе полученных результатов определяются направления реструктуризации. После выбора направлений составляется предварительный план мероприятий, составляется прогноз реструктуризации предприятия. Вырабатывается подробный поэтапный план, а именно механизм реализации программы реструктуризации с указанием сроков проведения мероприятий. Завершающим этапом является анализ эффективности проведенной реструктуризации компании [4].
В результате реализации проекта реструктуризации компании и использования основных финансовых инструментов повышения конкурентоспособности компании в течение одного-двух лет должны быть достигнуты следующие результаты:
- завоевание лидерских позиций в выделенных стратегических сегментах рынка (за счет качества, цены, параметров продукции, услуг, сервиса и т. п.);
- снижение затрат организации по основной продукции за счет выделения излишних производственных мощностей;
- повышение качества готовой продукции и ее потребительских свойств;
- оптимизация основных процессов (закупок, производства, поставок);
- внедрение прозрачной, ориентированной на рынок системы управления;
- формирование ответственности за достижение вышеуказанных результатов и мотивации сотрудников к их достижению.
Положительным примером реструктуризации в нефтяной отрасли может служить реструктуризация ОАО «Татнефть» в 2003–2008 годах [8]. Предпосылкой реструктуризации ОАО «Татнефть» послужили высокие затраты ресурсов, низкая производительность труда и недостаточный уровень качества исполнения услуг по сравнению со специализированными организациями, находящимися в отрасли. Сложившаяся ситуация требовала кардинальных решений. На фоне сложных условий добычи нефти для повышения уровня доходности компании необходимы снижение удельных затрат на единицу продукции, повышение производительности труда персонала, а также эффективности использования основных фондов и других материальных ресурсов.
Решением стала реструктуризация. С ее помощью было обеспечено совершенствование организационной и производственной структуры ОАО «Татнефть». Планомерную работу по реструктуризации и развитию сервисного обслуживания начали в 2002 году. Из состава компании вывели подразделения, занимавшиеся непрофильными и вспомогательными видами деятельности, на их базе созданы специализированные сервисные предприятия. В 2005–2007 годах акционерное общество продолжило специализацию сервиса путем формирования отдельных управляющих компаний (УК): УК ООО «Татнефть-МехСервис», УК ООО «ТНГ-Групп», УК ООО «Главнефтегазстройсервис», УК ООО «Татнефть-ТрансСервис», УК ООО «Татнефть-ТрубопроводСервис», а также ООО «Татнефть-Энергосервис», ООО «Татспецтранспорт». Итогом реструктуризации стали повышение производительности труда и прозрачности компании, эффективность использования промышленных мощностей, а главное, концентрация управленческих ресурсов на нефтегазодобыче как основном виде деятельности.
Проведение преобразований позволило не только оптимизировать структуру компании, но и создать конкурентную среду в сфере сервисных услуг. Сейчас все подрядчики поставлены в равные условия. Сложился рынок, и нефтегазодобывающее управление как заказчик может выбирать услуги, приемлемые по цене и качеству. Кроме того, в ходе реструктуризации произошла оптимизация имущественного комплекса. В результате высвобождения производственных площадей появилась возможность сократить затраты путем консервации, реализации, сдачи в аренду производственных площадей.
В целом реорганизация ОАО «Татнефть» отражается на ключевых показателях деятельности. Так, производительность труда в расчете на одного работника увеличилась с 432 т/чел. в 2002 году до 647 т/чел. в 2007 году. Таким образом, реструктуризация явилась эффективным решением задачи совершенствования системы организации производства и дальнейшего укрепления финансово-экономического состояния ОАО «Татнефть».
Процесс реструктуризации зачастую болезненный, но необходимый процесс регулирования, который позволяет предприятию восстановить эффективность и конкурентоспособность. Кроме того, он требует значительных затрат, так как нужно привлечь большой объем инвестиций для модернизации производственных мощностей, осуществления крупных имущественных сделок и пр.
Реструктуризацию предприятия следует проводить сверху вниз – от целей предприятия к работам, благодаря которым реализуется алгоритм достижения поставленных целей. В противном случае реструктуризация бессмысленна, или проводимые мероприятия представляют собой не реструктуризацию, а нормальный и необходимый для сохранения и устойчивости бизнес-системы процесс постоянной модернизации отдельных элементов системы управления предприятием.
На сегодняшний день международная практика и опыт проведения реструктуризации в России свидетельствуют о том, что реструктуризация – это одна из сложнейших управленческих задач. Она не является единовременным изменением в структуре капитала или в производстве. При реализации данного процесса нужно учитывать множество ограничений и специфику той компании, в которой он проводится. Следовательно, проводить его необходимо только при наличии четко определенных целей, концепции реструктуризации, понимании каждого ее этапа и методов, с помощью которых необходимо действовать.
Список литературы:
2. Азоев Г. Л., Челенков А. П. Конкурентные преимущества фирмы. – М.: ОАО «Типография «Новости», 2000. 256 c.
3. Белоусов П. В. Управление конкурентоспособностью промышленного предприятия: Автореф. дис. … канд. экон. наук. М., 2007. 26 с.
4. Портер М. Конкурентное преимущество. Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 715 с.
5. Фатхутдинов Р. А. Управление конкурентоспособностью организации. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Маркет ДС, 2008. 432 с.
6. Хомяченкова Н. А. Автореферат: Механизм интегральной оценки устойчивости развития промышленных предприятий: Автореф. дис. … канд. экон. наук. М., 2011. 21 с.
7. Шимоханская Т. В. Совершенствование методологии учетно-аналитического обеспечения устойчивого развития организации: Автореф. дис. … д-ра экон. наук. Йошкар-Ола, 2011. 36 с.
Источник
Как происходит реструктуризация долга эмитента
Если компания с финансовыми проблемами не хочет банкротства и судебных разбирательств, проводится реструктуризация долга эмитента. Стоит детально рассмотреть этот процесс, т. к. в связи с кризисом из-за коронавируса, некоторых держателей корпоративных бондов могут ожидать плохие новости.
Как происходит реструктуризация
Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.
Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).
Облигация – это актив, который традиционно принято считать низкорискованным. Однако долговая нагрузка компании в виде кредитов может стать причиной проблем, например, с выплатами купонов.
Реструктуризация долга – это изменение условий кредитования эмитента облигации.
Этот процесс может включать в себя несколько шагов:
- перенос купонных выплат;
- изменение ставки;
- увеличение срока обращения бумаги;
- отказ от досрочного выкупа по оферте;
- обмен на другие ценные бумаги;
- списание части долга.
Причиной реструктуризации является неспособность компании обслуживать свою задолженность на действующих условиях. Это становится актуальным, если не выполнены обязательства по купонным выплатам или погашению тела облигации. Например, за неполные пять месяцев 2020 г. дефолт допустили четыре эмитента, бумаги которых обращаются на Мосбирже. Ниже приведен скан с её сайта:
Главная задача реструктуризации – обеспечить выживание бизнеса, не допустив банкротства компании. Держатели долговых обязательств заинтересованы в этом наравне с собственниками. Если эмитент разорится, то владельцы его бондов, вероятнее всего, ничего не получат. Согласно законодательству, они окажутся далеко не первыми в очереди на возмещение.
Если у компании есть обеспеченные займы, то она будет стремиться погасить в первую очередь их. Если это не удастся, то залоговое имущество достанется кредиторам. Поэтому при выборе облигаций важно учитывать структуру долгов эмитента. Особенно если речь идет не о бумагах «голубых фишек», а о высокодоходных облигациях компаний из второго и третьего эшелонов.
Ипотечные облигации: что это и как купить
Ипотечные облигации, или как инвестировать в недвижимость с меньшим риском
Проект реструктуризации считается согласованным, если его одобрило большинство держателей облигаций. Необходимо набрать 75% + один голос. Это бывает легко сделать, когда большая часть выпуска находится у крупного институционального инвестора. Практика показывает, что миноритариям стоит объединиться и активно отстаивать свои позиции на первом этапе, а не пытаться потом оспорить принятое решение в суде.
Примеры реструктуризации
Держатели облигаций российских компаний ранее уже неоднократно сталкивались с реструктуризацией долга. Наиболее известные из компаний:
Например, выпуск серии 01 от банка Связной изначально предполагал ставку 12% и должен был быть погашен в 2015 г. Однако из-за финансовых проблем было принято следующее решение:
- срок обращения увеличен на три года;
- установлен регламент амортизации облигации с выплатой последних 40% от номинала в день погашения;
- купон увеличен до 14% в связи с ростом ключевой ставки.
С невозможностью обслуживать свой долг сталкиваются и зарубежные эмитенты. Среди прибегавших к реструктуризации американских компаний:
- iHeartCommunications;
- Claires;
- Caesars Entertainment;
- Frontier Communications Corp.
Например, Caesars Entertainment объявила дефолт по облигациям и реструктурировала долг. В результате миноритарные инвесторы вернули не более 66 центов с доллара. В подобной ситуации может оказаться не только отдельная компания, но и целая страна. Например, весной 2020 г. Аргентина пыталась реструктуризировать свой внешний долг на $83 млрд. Но ее предложения были отвергнуты кредиторами.
ETF облигаций: чем они могут быть полезны в портфеле
Как ETF на облигации балансируют портфель инвестора
Как узнать о реструктуризации
Информация о проведении реструктуризации и ее условиях размещается на официальных сайтах всех ключевых участников процесса:
- эмитента;
- банка-агента по реструктуризации;
- представителя владельцев облигации.
Кроме того, если речь идет о крупной компании, это событие будет отслеживаться ведущими деловыми изданиями. Сообщения о нем с большой вероятностью появятся в новостных разделах у топовых брокеров – Финам, БКС, Тинькофф-журнал и др.
Получить информацию можно и на сервисе cbonds.ru/emissions/restructuring/. Здесь доступны сведения не только по российским выпускам, но и по еврооблигациям. Для удобства пользователя сделан отбор по эмитенту, стране, дате планируемого погашения. Для этой опции требуется регистрация.
Воспользоваться данным сервисом будет полезно перед покупкой высокодоходных облигаций. Он поможет убедиться, что ранее у компании не было проблем с их обслуживанием.
Переговоры о реструктуризации обычно начинаются уже после объявления дефолта, как минимум, технического. Весь процесс может занимать до двух месяцев. Поэтому, если вы отслеживаете поступление выплат от эмитентов, то не пропустите эту новость.
Заключение
Реструктуризация долга в равной степени необходима и эмитенту, и его кредиторам. Эта процедура делает инвестицию менее выгодной, чем предполагалось в первоначальном проспекте эмиссии. Но без этого шага компании грозит банкротство, а держателям облигации – полная потеря вложенного капитала.
Расскажите в комментариях, задумывались ли вы о возможных проблемах с обслуживанием долга по облигациям в вашем портфеле.
Источник