Что такое кривая доходности ценных бумаг

Кривая доходности

Что такое кривая доходности?

Кривая доходности – это линия, которая отображает доходность (процентные ставки) облигаций с одинаковым кредитным качеством, но с разными сроками погашения . Наклон кривой доходности дает представление о будущих изменениях процентных ставок и экономической активности. Существует три основных типа кривой доходности: нормальная (наклонная вверх кривая), инвертированная (наклонная вниз кривая) и плоская.

Ключевые моменты

• Кривые доходности отображают процентные ставки по облигациям с одинаковым кредитом и разным сроком погашения.
• Три основных типа кривых доходности включают нормальную, перевернутую и плоскую. Восходящий наклон (также известный как кривые нормальной доходности) – это когда долгосрочные облигации имеют более высокую доходность, чем краткосрочные.
• В то время как нормальные кривые указывают на экономический рост, наклонные вниз (перевернутые) кривые указывают на экономический спад.
• Ставки кривой доходности публикуются на веб-сайте Казначейства каждый торговый день.

Как работает кривая доходности

Эта кривая доходности используется в качестве ориентира для других долговых обязательств на рынке, таких как ставки по ипотечным кредитам или ставки по банковским кредитам, и используется для прогнозирования изменений в объеме производства и роста экономики.Наиболее часто публикуемая кривая доходности сравнивает трехмесячный, двухлетний, пятилетний, 10-летний и 30-летний долг казначейства США.Ставки кривой доходности обычно доступны на веб-сайтах Казначейства по процентным ставкам до 18:00 по восточному времени каждый торговый день.1

Нормальная кривая доходности – это такая кривая, при которой облигации с более длительным сроком погашения имеют более высокую доходность по сравнению с облигациями с более коротким сроком погашения из-за рисков, связанных со временем. Перевернутая кривая доходность является тот , в котором краткосрочная урожайность выше , чем долгосрочные урожайности, которые могут быть признаком предстоящего спада. На плоской или горбатой кривой доходности краткосрочная и долгосрочная доходности очень близки друг к другу, что также является предиктором экономического перехода.

Типы кривой доходности

Кривая нормальной доходности

Нормальная или наклонная кривая доходности указывает на то, что доходность долгосрочных облигаций может продолжать расти, реагируя на периоды экономического роста . Когда инвесторы ожидают, что доходность долгосрочных облигаций в будущем станет еще выше, многие будут временно размещать свои средства в более краткосрочных ценных бумагах в надежде позже приобрести более долгосрочные облигации с более высокой доходностью.

В условиях роста процентных ставок рискованно связывать вложения в долгосрочные облигации, когда их стоимость еще не снизилась в результате более высокой доходности с течением времени. Возрастающий временный спрос на краткосрочные ценные бумаги толкает их доходность еще ниже, приводя в движение более крутой восходящий нормальный график доходности.

Перевернутая кривая доходности

Перевернутая или наклонная кривая доходности предполагает, что доходность долгосрочных облигаций может продолжать падать в соответствии с периодами экономического спада. Когда инвесторы ожидают, что доходность облигаций с более длительным сроком погашения в будущем станет еще ниже, многие будут покупать облигации с более длительным сроком погашения, чтобы зафиксировать доходность до того, как она продолжит снижаться.

Растущий спрос на облигации с более длительным сроком погашения и отсутствие спроса на ценные бумаги с более коротким сроком погашения приводят к более высоким ценам, но более низкой доходности по облигациям с более длительным сроком погашения, а также к более низким ценам, но более высокой доходности по более краткосрочным ценным бумагам, что еще больше инвертирует падение цен. наклонная кривая доходности.

Плоская кривая доходности

Плоская кривая доходности может возникнуть из нормальной или перевернутой кривой доходности, в зависимости от меняющихся экономических условий. Когда экономика переходит от роста к более медленному развитию и даже к спаду, доходность облигаций с более длительным сроком погашения имеет тенденцию падать, а доходность более краткосрочных ценных бумаг может расти, превращая нормальную кривую доходности в плоскую кривую доходности.

Когда экономика переходит от рецессии к восстановлению и потенциальному расширению, доходность облигаций с более длительным сроком погашения будет расти, а доходность ценных бумаг с более коротким сроком погашения обязательно снизится, что приведет к наклону перевернутой кривой доходности к плоской кривой доходности.

Источник

Кривая доходности

Из Википедии — свободной энциклопедии

Кривая (бескупонной) доходности (англ. (zero-coupon) yield curve ) или срочная структура процентных ставок (англ. term structure of interest rates ) — зависимость (кривая зависимости) доходности однородных финансовых инструментов от их сроков, при условии, что промежуточные платежи отсутствуют. Кривую доходности можно построить для конкретной организации. Одной из базовых кривых доходности является кривая по государственным ценным бумагам (G-кривая, G-Curve) различной срочности (в России — по ОФЗ). Ее условно можно считать кривой безрисковой доходности для данной страны. Тем не менее, в силу государственной политики по стимулированию вложений в государственные облигации, G-кривая не совсем верно может отражать безрисковую кривую, поэтому для построения последней используют рыночные доходности других различных финансовых инструментов — процентные свопы, ставки денежного рынка (mosprime, libor), овернайт-ставки (RUONIA).

Характеризует состояние долгового рынка, экономики в целом и используется при оценке процентного риска и принятии решений участниками рынка долговых ценных бумаг. Кривая безрисковой доходности фактически определяет также и форвардные кривые доходности (ожидаемую динамику ставок). С помощью безрисковой кривой доходности можно определить справедливую стоимость различных финансовых инструментов.

Форма кривой доходности указывает на то, как все заимодавцы отдают приоритет конкретному заемщику (например, Казначейству США или Казначейству Японии), либо на то, как отдельный заимодавец отдает приоритет всем возможным заемщикам. При прочих равных условиях заимодавцы предпочитают держать свои средства в своем распоряжении, чем отдавать их в распоряжение третьей стороне. Процентная ставка — это «цена» убеждения заимодавцев предоставить средства. С увеличением срока кредита заимодавцы требуют увеличения процентной ставки, поскольку заимодавцы могут быть обеспокоены будущими обстоятельствами ввиду, например, возможной неплатежеспособности или ростом уровня инфляции, чем и объясняется более высокие процентные ставки по долгосрочным кредитам в отличие от краткосрочных для компенсации повышенного риска. В отдельных случаях, когда кредиторы находятся в агрессивном поиске долгосрочных долговых контрактов, чем краткосрочных, кривая доходности «инвертируется», когда процентные ставки (доходность) становятся ниже для более длительных периодов погашения, поскольку заемщикам легче привлечь долгосрочные кредитование.

Источник

Что такое «кривая доходности» и с чем ее едят

По тому, какую прибыль инвестору приносят облигации государства, можно судить о состоянии его экономики.

В последние годы мировые Центробанки активно рулят финансовыми рынками в глобальном масштабе, повышая или понижая учетные ставки, служащие мерилом стоимости денег. Реакция на такое ручное управление глобальными и национальными финансами наблюдается в различных сегментах рынков и, прежде всего, в облигациях.

Периодически в различных обзорах в качестве индикатора состояния долгового рынка всплывает такое понятие как «кривая доходности» облигаций. Особенно актуальным этот термин стал в последнее время в свете ужесточения монетарной политики ФРС.

Что такое кривая доходности

В общем случае кривая доходности (yield curve) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций одного эмитента в зависимости от срока погашения. По оси абсцисс — срок погашения бумаги, по оси ординат — соответствующая этому сроку доходность.

Классическим индикатором является кривая доходности государственных бондов США — Treasuries.

Нормальной считается возрастающая кривая: чем «длиннее» бонды, тем выше риски, а значит и доходности.

Тут могут быть и исключения в зависимости от состояния экономики (для бенчмарков) или кредитоспособности отдельного эмитента. Поэтому встречаются плоские, куполообразные или даже перевернутые варианты кривой.

Для чего нужна кривая доходности

• Кривые доходности для бумаг корпоративных эмитентов позволяют анализировать риски компаний. Возможен поиск рыночной неэффективности, а значит и идей для трейдинга.

• Кривая доходности Treasuries и других гособлигаций являются неплохим рыночным бенчмарком и позволяют оценить ситуацию в экономике страны в целом и ее дальнейшие перспективы. Так, чем более плоской становится кривая гособлигаций США, тем сильнее замедляется ее экономика. А перевернутая кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах.

Тут все просто. Чем меньше разница между «длинными» и «короткими» выпусками, тем более сглаженной является кривая. Доходности «длинных» бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики. Тем временем, «короткие» доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики. Помимо этого, в силу низких значений доходностей «коротких» выпусков их колебания в процентных пунктах не так сильны.

• Балансы большинства американских банков (соотношение между активами и обязательствами) устроены так, что более крутая кривая доходности Treasuries выгодно сказывается на их процентной марже, а значит и на доходах.

Именно поэтому рост ставок ФРС в теории считается выгодным для финансовых учреждений США. На практике, банки не всегда спешат перекладывать рост ставок на потребителей, трезво оценивая спрос на кредиты. Тем не менее, налицо индикатор настроений, влияющий на динамику банковских акций.

Немного практики

Рассмотрим изменение кривой доходности Treasuries за последние месяцы. На графике сопоставлены текущие кривые (на 14.09.2017) и кривые на начало 2017 года. Сверху — номинальный показатель, снизу — реальный, то есть за вычетом инфляции.

Оба графика сейчас стали более плоскими. Сглаживание номинального показателя может быть обусловлено ослаблением инфляции в США. Реальный указывает на ухудшение состояния экономики в целом, а также на определенное снижение ожиданий относительно монетарного ужесточения ФРС.

Более экзотический вариант: в начале сентября 2017 года инвесторы опасались возможности технического дефолта по коротким госбумагам, истекающим в начале октября. Надвигались острые переговоры по вопросам государственного бюджета, а значит, и по потолку долга США.

Был обозначен дедлайн для принятия решения — 30 сентября. Формально после этого «кэш» у госаппарата должен был закончиться. Это хорошо видно по «куполообразной» кривой доходности самых краткосрочных (до 3 мес.) долгов — T-Bills, на которой доходности октябрьских выпусков резко взлетели. После снятия вопроса по продлению долга кривая нормализовалась («купол» исчез).

Оксана Холоденко,
эксперт по международным рынкам БКС Экспресс

Последние новости

Рекомендованные новости

События недели. Главное с БКС Экспресс

Итоги торгов. Удерживаться на рекордных уровнях становится все труднее

Анализ эмитента. Intel — ведущий производитель процессоров

Американские коммунальщики. Отрасль с высокими дивидендами

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник