Что такое инвестиционная привлекательность инвестиций

Как оценить инвестиционную привлекательность?

Ключевым понятием при определении кредитоспособности предприятия является его финансовая устойчивость, однако сегодня для принятия окончательного решения этого уже недостаточно. Диверсификация предприятий по различным отраслям деятельности, наличие качественных факторов, различия в производственной базе — все это требует единого, комплексного подхода к принятию инвестиционных решений. И на первый план выходит инвестиционная привлекательность предприятия. Но как ее оценить?

Россия становится интересной для инвесторов

Одна из важнейших тенденций развития современной российской экономики — рост инвестиций, который наблюдается в 2005–2006 годах и в первом квартале 2007-го. Известно, что именно увеличение объемов инвестиций, как внешних, так и внутренних, характеризует конкурентоспособность экономики. Годы инвестиционного голода, с которым мы боремся уже не первое десятилетие, оказали весьма губительное воздействие на все основные отрасли. В результате Россия осталась с устаревшим и неадекватным основным капиталом, о чем свидетельствует, в том числе, ветхое состояние инфраструктуры.

Тем не менее, последние годы характеризуются положительной динамикой роста инвестиционной активности, которая проявляется как в финансовом секторе, так и в реальном производстве. Так, в 2006 году существенно выросли прямые иностранные инвестиции — до $31 миллиарда, по сравнению с $15 миллиардами годом раньше. Резко возрос и совокупный чистый поток частного капитала: до $41,6 миллиарда (в 2005-м — $1,1 миллиарда).

Сохранилась положительная динамика и в уходящем году. По данным Росстата, только в первом квартале поступило 24,6 миллиарда рублей иностранных вложений, из них на прямые инвестиции приходится 9,8 миллиарда рублей, что в два с половиной раза больше аналогичного показателя за первый квартал прошлого года. Общая сумма накопленных инвестиций в экономике России на конец марта 2007 года равнялась $151 миллиарду, из них $73 миллиарда — прямых, $2 миллиарда — портфельных и $75 миллиардов возвратных инвестиций. По данным Банка России, иностранные инвестиции в первой половине года насчитывали $67,1 миллиарда — напомню, что на год планировалось получить $70 миллиардов. 1

Однако, если рассмотреть распределение вложений по отраслям, заметен определенный дисбаланс, объяснить который можно, в первую очередь, различиями в уровне доходности и риска предприятий. Наиболее привлекательными для инвесторов по-прежнему остаются сырьевой сектор, сфера промышленного производства и транспорт.

Нет необходимости подробно останавливаться на том, насколько позитивно сказывается на развитии предприятия привлечение инвестиционных ресурсов. Это очевидно. В наиболее общем виде, к числу положительных последствий специалисты относят возможность расширения производства, обновления основных производственных фондов, разработку и внедрение новых технологий, повышение качества и конкурентоспособности продукции и так далее. С другой стороны, общеизвестна и выгода инвестора, получаемая в виде дохода и компенсации риска, принимаемого на себя.

Тем не менее, инвестор и «потенциальный объект инвестирования» не всегда находят друг друга в сложной системе инвестиционных взаимоотношений. Почему? Процесс инвестирования осложняется несколькими факторами, с которыми инвестор сталкивается в процессе принятия решения. Одним из них является выбор объекта инвестирования, или, другими словами, инвестиционно привлекательного предприятия. Всем известно, что, принимая подобное решение, инвестор основывается на соотношении риска и дохода. Однако при наличии большого массива информации и множества работающих на рынке предприятий принять объективное и наиболее эффективное решение бывает крайне непросто.

При вложениях в ценные бумаги эмитентов «первого», а в отдельных случаях и «второго эшелона» вопрос оценки инвестиционной привлекательности является риторическим и не требует каких-либо пояснений. Такие инвестиции считаются низкорисковыми и приносят инвестору хотя и стабильный, но далеко не самый высокий доход. Например, совокупный доход владельцев облигаций «второго эшелона», по мнению специалистов, составил в 2006 году 8–10%. 3 Наибольшую доходность — более 12% годовых приносят облигации эмитентов «третьего эшелона», однако вложения в них сопряжены с повышенным риском, а значит, необходим тщательный предварительный анализ.

Что такое инвестиционная привлекательность

Для того, чтобы определять максимальную эффективность инвестиционного решения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятие достаточно новое, в экономических публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление инвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательности дается в определении Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.

Существуют иные точки зрения (в том числе Л. Гиляровской, В. Власовой и Э. Крылова и других). Здесь под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение — структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования).

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это — наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Роль данного понятия при характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности в целом можно проследить на следующей схеме:

Таким образом, становится очевидным, что вне зависимости от используемого экспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.

Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Методы оценки

Формирование методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий в России находится на начальной стадии. Об этом можно судить не только по малому числу публикаций по данной проблеме, но и по практически полному отсутствию конкретных работающих методик.

Одним из наиболее распространенных является анализ инвестиционной привлекательности на основании единого аналитического показателя уровня прибыльности собственных активов. Такой подход, видимо, может иметь место для выборки политики организации, определения наиболее эффективных путей использования капитала в процессе инвестирования, и формирования отдельных направлений инвестиционной деятельности. Поскольку он требует изучения минимального набора факторов, влияющих на принятие решения, его преимущество — относительная оперативность, особенно если есть большой объем информации по однородным объектам инвестирования. При этом оценить можно практически любой объект вложений. Но у этого подхода есть и заметные недостатки — прежде всего, высокая вероятность неточности оценки, невозможность сопоставить результаты анализа из-за отсутствия единой информационной базы, формирующей показатели. Сказывается и индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования. По сути, процесс в этом случае сводится к субъективной оценке конкретного объекта тем или иным инвестором, что в свою очередь увеличивает как временные, так и стоимостные затраты на проведение анализа, а кроме того, значительно усложняет выявление искомых параметров, критериев и основных факторов, на нее влияющих. Известно также, что многие компании порой сознательно завышают значения текущих затрат, а значит реальные данные о прибыльности искажаются и, соответственно, снижается показатель эффективности.

На практике оценка инвестиционной привлекательности часто сводится к анализу финансового состояния предполагаемых объектов инвестиций. Такой подход имеет не только теоретическое обоснование, но практический эффект. Степень сложности и комплексности анализа зависит от того, кто его проводит. Тем не менее, в качестве наглядного примера приведем критерии оценки инвестиционной привлекательности эмитента векселей, которые используются рядом аналитических служб.

Подобного рода расчеты — сжатая форма финансового анализа, которая позволяет инвестору оперативно определить целесообразность дальнейшего рассмотрения того или иного предприятия как потенциального объекта вложений. Однако такой анализ (также как и подробный финансовый анализ) позволяет оценить лишь текущее финансовое положение предприятия, но при этом не отвечает на ряд крайне важных для инвестора вопросов.

• Каковы факторы инвестиционной привлекательности предприятия?
• Какова текущая рыночная стоимость предприятия?
• Какова величина будущих денежных потоков от осуществляемых в данный момент инвестиций?

Ответить на такие вопросы крайне непросто, это предполагает разработку сложных комплексных методик. К примеру, оценивая факторы инвестиционной привлекательности, инвестор должен обратить внимание на следующие моменты:

• уровень профессионализма команды менеджеров;
• наличие или отсутствие уникальной концепции бизнеса, четкого понимания стратегии развития компании, детального бизнес-плана;
• наличие или отсутствие конкурентных преимуществ, т. е. потенциала для лидерства на рынке;
• наличие или отсутствие значительного потенциала для увеличения доходов компании;
• степень финансовой прозрачности, соблюдение принципов корпоративного управления или стремление компании к прозрачности;
• характеристика структуры собственности, обеспечивающей защиту акционерного капитала;
• наличие или отсутствие потенциала получения высоких доходов на вложенный капитал.

И это лишь небольшая часть того, что необходимо выяснить. Чтобы надежно и эффективно оценить инвестиционную привлекательность, перечень факторов придется существенно расширить — он должен охватывать все сферы деятельности предприятия.

Наиболее эффективна в таких случаях экспертная оценка, но сегодня это — явление нечастое. Между тем, именно она должна стать неотъемлемой частью комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Ответы на два последних вопроса — о текущей рыночной стоимости и будущих денежных потоках — получить достаточно сложно. Но необходимо, поскольку именно текущая рыночная стоимость предприятия позволяет охарактеризовать возможный потенциал его роста, а значит, и возможность получения доходов в будущем.

Рассчитать текущую рыночную стоимость — задача более чем трудоемкая. Но вполне «подъемная», если применить три основных хорошо известных подхода к оценке бизнеса: затратный, доходный и сравнительный.

В перспективе методика оценки инвестиционной привлекательности будет в значительной степени расширена и дополнена. Простейший финансовый анализ уже не отвечает требованиям инвесторов, принимающих решение. В соответствии с этим разрабатываются новые методы и подходы к определению инвестиционной привлекательности предприятия и формированию инвестиционного решения. В частности, предполагается разработка комплекса мероприятий по оценке, который, помимо финансового анализа, будет включать качественную и количественную оценку факторов инвестиционной привлекательности и использовать несколько подходов к оценке бизнеса с целью определения денежных потоков в будущем.

1 Основные числовые данные представлены в РЦБ № 3 (330), 2007.

Источник

Понятие и критерии оценки инвестиционной привлекательности

Инвестиционная привлекательность — это комплекс объективных и субъективных факторов, отражающих потенциальную прибыль от вложения средств в конкретную компанию. Финансисты подразумевают под этим понятием систему аспектов, которые не всегда могут зависеть от руководства предприятия. Кроме того, ИП отображает вероятный интерес рыночных субъектов с позиции инвестиционных целей.

Инвестиционная привлекательность: определение

Бизнес-структура и её привлекательность с инвестиционного ракурса отражает политику руководителей фирмы. Нарастание курса ЦБ предприятия на бирже, увеличение рентабельности и техоснащенности обязательно приведёт к увеличению привлекательности. Следует отметить, что это понятие применимо не только к отдельным фирмам, но и к региональным структурам, и государствам. В инвестиционных направлениях различного уровня задействованы разнообразные способы оценки привлекательности. Если в определённом регионе статистические значения инвестиционной привлекательности слабые, руководящей верхушки компании будет весьма трудно получить положительные результаты.

С целью гарантировать вкладчикам отдачу, масштабные компании заблаговременно проводят оценку привлекательности бизнес-структуры, с инвестиционной точки зрения, приглашая независимый аудит. Специалисты выполняют полный экономический анализ всех дел фирмы, учитывая юридические и налоговые особенности. Руководство компании, желающее показать свой бизнес в наилучшем свете, должны владеть методиками оценки, ведь от них во многом зависит решение инвесторов.

Критерии оценивания привлекательности с инвестиционной точки зрения

Каждый потенциальный инвестор имеет свои устоявшиеся представления касательно того, какая фирма для него является инвестиционно привлекательной. Оценка инвестиционной привлекательности для любого предприятия осуществляется в нескольких направлениях. Критерии привлекательности подразделяются по различным признакам. Так, если говорить о роли влияния руководителя то, аспекты можно разделить на 2 вида — внешние и внутренние.

К последним можно отнести состояние оборудования компании, финансовую стабильность, знания и навыки менеджеров и другие аспекты, которые решает исключительно руководство. К внешним относятся все факторы, которые касаются привлекательности уровня экономики региона и государства в целом. Анализ ИП осуществляется с учётом всех показателей, однако внутренние более важные.

Инвестиционное и финансовое состояние компании

В первую очередь инвесторам важно знать, что фирма, в которую им предлагается вложить средства, финансово устойчива. Из этого следует, что у компании должно хватать средств, чтобы профинансировать текущий производственный цикл.

Один из главных показателей для инвестиционной привлекательности фирмы выступает финустойчивость. Чем больше у компании обязательств долгового краткосрочного характера, тем выше будет это значение. Безусловно, полностью покрывать расходы собственными финансами часто невозможно, но с инвестиционной позиции приветствуется, такой объём долгов, который соотносится с высоколиквидными активами как 50—60% и не больше.

Ещё одним важным фактором привлекательности компании является ликвидность, то есть возможность быстро реализовать финактивы. Чем проще их продать, тем выше ликвидность. Для потенциальных инвестиционных субъектов этот показатель важен, поскольку за счёт реализации финактивов обычно покрываются долговые обязательства. Единственное, что стоимости активов должно хватать на долговые платежи.

С ликвидностью тесно сопряжено понятие, описывающее возможность предприятия расплатиться по обязательствам краткосрочного характера. Речь идёт о платёжеспособности, которая хоть и связана с понятием ликвидности, однако не отождествляется с ней. Разница в следующем:

• ликвидность — привлекательность бизнес-структуры способностью быстро реализовать активы;
• платёжеспособность — возможность выплатить долги полученными финсредствами.

При проведении инвестиционной оценке экономической структуры учитываются обе оценки.

Понятие рентабельности нередко трактуется в значении прибыльности, но такое мнение ошибочно. На самом деле это доля чистой прибыли по отношению к общему капиталу компании. Поскольку в целом структура капитала состоит из банковских кредитов и инвестиционных средств, то при изучении привлекательности компании — это основной показатель.

Производственные инвестиционные факторы привлекательности

Здесь сначала обращают внимание на КПД. Как известно, чем больше производственных мощностей нужно на каждый цикл работы, тем ниже показатели рентабельности и инвестиционный интерес. Многие бизнесмены делают ошибку, экономя на своевременном обновлении техники. Анализ привлекательности компании не обойдётся и без изучения материально-технической базы (МТБ).

В процессе оценивания привлекательности специалисты рассчитывают значение амортизации. Кроме того, обязательно проверяется насколько соответствует техоборудование эксплуатационным требованиям. Затем вычисляется фондоотдача — объем продукции выпуска относительно совокупной цены фондов предприятия. Способы инвестиционного оценивания предусматривают — чем выше стоимость, тем больше фондоотдача.

Немаловажным факторам оценки служит паспорт МТБ. На основании этой документации, которая состоит более чем из 200 показателей различных производственных сфер, осуществляется оценка ИП интегральным способом.

Управленческие аспекты инвестиционной привлекательности

Деловая, следовательно, и инвестиционная репутация предприятия считается важным, хоть и довольно субъективным фактором инвестиционного потенциала. Она бывает как положительной, так и отрицательной — все зависит от отношения фирмы с партнёрами. Чем глубже в жизнь общества вторгается интернет, тем прозрачнее будет репутация предприятия. Это обусловлено тем, что во Всемирной сети имеются специальные порталы, анализирующие привлекательность фирмы на основе данных в СМИ.

Одним из управленческих аспектов привлекательности является качество менеджмента. От продуктивности деятельности менеджеров зависят изменения, которые могут произойти в процессе реструктуризации кадров. Именно поэтому грамотное руководство помогает сотрудникам обучиться до степени магистра делового администрирования. Затем, грамотный персонал, анализируя инвестиционную привлекательность, находит пути к более высоким показателям.

Рыночное положение привлекательности

Этот инвестиционный аспект находится между факторами извне и, соответственно, внутренними. С одного ракурса, все определяется реакцией конкурирующих организаций. С другой, руководители компании применяют финансово-маркетинговые ходы, в результате которых привлекательность окажется достаточно высокой.

Сперва внимание сосредотачивают на конкурентоспособность выпускаемых товаров. Для этого оценивают тренды рынка и значимых конкурентов, а также способы завоевания лидирующих позиций. Проводится оценка привлекательности определённой сферы, на региональном и государственном уровне.

В подобных ситуациях вполне целесообразно прибегнуть к услугам маркетинговой компании. Она сможет исследовать отношение покупателей к продукции фирмы, собрать данные об основных конкурентах, а также предоставить экспертную оценку информации, свидетельствующей о привлекательности фирмы.

Чем меньше конкуренция, тем ниже вероятность того, что дела фирмы пойдут на спад из-за противостояния. Очень важно, чтобы предприятие, к которому планируется привлечь инвестиционные средства, занимало позицию пусть не в ТОП-3, но весомую. При оценивании привлекательности компании это называется степенью рыночной монополизации.

Юридический ракурс инвестиционной привлекательности

Один из основных факторов — организация предприятия как юрлица. От этого показателя напрямую зависит ИП компании. Это обусловлено тем, что для инвесторов одни формы удобнее других. В процессе оценивания привлекательности эксперты учитывают этот аспект.

Наиболее востребованной формой по привлекательности среди инвесторов является акционерное общество. Здесь гораздо проще стать собственником доли компании, ведь на манипуляции с акциями не требуется разрешение остальных акционеров. Кроме этого, при банкротстве АО, вкладчики несут меньшую ответственность, чем представители бизнес-структур других форм.

Как только фирма упрочнится в рыночном сегменте и испытает необходимость в дополнительных инвестициях, она может просить помощи у заинтересованных вкладчиков, включая государство и банковские организации. Процесс эмиссии акций именуется IPO. Это важный этап в истории бизнеса. Престиж ЦБ на биржевой площадке — одна из основных составляющих привлекательности с инвестиционного ракурса.

Однако перед тем как начать выпуск своих акций, АО или ОАО должно пройти к инвестиционной привлекательности тернистый путь, а вложения очень важны на любом этапе развития. Именно поэтому специалисты рекомендуют открывать ООО. Как показывает практика, это лучший вариант по сравнению с индивидуальным предпринимательством или товариществом.

Для вложения средств в такую структуру нужно подписать с руководителем контракт, где чётко будут указаны цели и задачи вложений, план шагов и ожидаемый результат. Конечно же, это не так привлекательно, как направлять инвестиционные потоки в ОАО, однако для некрупных компаний единственно возможная альтернатива — займ в банке, а подобные организации проводят собственное изучение привлекательности бизнес-структуры.

Инвесторам интересны как сами значения привлекательности компании, так и факты её функционирования. Им важно знать интерпретацию таких аспектов. Любой крупный бизнес — весьма сложная система, поэтому потенциальным инвесторам будет интересен каждый фактор работы структуры.

Варианты оценивания инвестиционной привлекательности

Есть несколько подходов оценивания инвестиционного статуса бизнеса, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки. Некоторые из них:

Интегральный способ инвестиционной оценке основывается на финансово-производственных аспектах. Сравнительно с другими возможными вариантами оценки он считается более точным. Для реализации метода на практике значения суммируются блоками с учётом того, что именно они отражают. Так, в одном специалисты будут складывать производственные и финпоказатели, например, устойчивость и ликвидность, в следующем — актуальные виды рентабельности.

Все значения для инвестиционной оценки после проведения манипуляций фиксируются в спецформе, а затем снова суммируются. На этом анализ привлекательности компании подходит к концу. В результате получается определённое числовое значение ИП. Нередко расчёты проводятся с учётом значений нескольких лет.

Экспертный вариант считается одним из основных при оценивании ИП компаний. Специальная комиссия высказывает своё мнение касательно положения предприятия на рынке, его эффективности и возможных перспектив. Зачастую такой способ реализуют в виде группового интервью или анкетирования.

Преимущество этого метода заключается в различных взглядах компетентных специалистов на проблемы развития компании. Минусом считается субъективность мнения экспертов, поэтому нельзя руководствоваться только опросом членов комиссии. Однако подобная процедура будет неоспоримым плюсом фирмы в глазах инвестиционных субъектов, поэтому её зачастую реализуют предприятия РФ.

Вариант дисконтирования финансовых потоков основан на предположении того, что потенциальный инвестиционный субъект готов вложиться в проект, который представляет значительную матценность и обеспечивает хорошую отдачу как минимум в среднесрочном горизонте. Этот метод основан на прогнозах компетентных финансистов с учётом потенциальной рентабельности компании в срок 3-5 лет. Так сравнивают несколько бизнес=структур, куда, предположительно, могут быть направлены инвестиционные потоки. В этом случае оценка ИП является неким аукционом.

Получает инвестиционные средства то предприятие, у которого наиболее сбалансировано соотношение между потенциальным риском и размером финансовых потоков. Минус этого метода заключается в невозможности предугадать рыночное положение в ближайшие годы.

А вы смогли бы оценить инвестиционную привлекательность бизнеса?

Источник