Что такое доходность сдп

Что такое доходность сдп

Ставка доходности проекта (СДП) позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Выбор оптимального проекта основан на оценке эффективности единицы затрат.

Ставка доходности проекта рассчитывается двумя способами :

В первом случае коэффициент эффективности измеряется в процентах и показывает уровень чистого приведенного дохода на единицу затрат. Во втором случае показатель является индексом, отражающим соотношение положительных и отрицательных денежных потоков по проекту.

Рассчитаем ставку доходности по анализируемому проекту «Уран»:
1. Приведенные расходы по проекту «Уран» — 1000.
2. Сумма приведенных доходов — 1851.
3. Чистая текущая стоимость доходов — 851.
Ставка доходности проектов

Ставка доходности проекта показывает величину прироста активов от реализации проекта на единицу инвестиций. В данном примере индекс доходности проекта больше единицы. Это подтверждает, что величина ЧТСД больше нуля.

При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТСД является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.

Пример. Предположим, аналитик должен выбрать один из двух предложенных проектов.

Проект Х требует инвестирования в сумме 900, поток доходов: первый год — 300, второй год — 400, третий год — 600.

Проект У требует затрат в сумме 325 и обеспечит доходы: первый год — 100, второй год — 200, третий год — 300.

Ставка дисконтирования, используемая при принятии решения — 10%.(см.табл.)

Источник

свободный денежный поток (СДП, FCF)

FCF (free cash flow) — свободный денежный поток компании — это сумма, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так при её расчете были учтены внутренние потребности компании. Показатель FCF чаще даже более информативен чем чистая прибыль, поскольку инвесторы могут тратить только наличные денежные средства, а не прибыли отражаемые в отчетах компании[1].

Формула свободного денежного потока FCF

Чистая прибыль +
Затраты на выплату процентов, очищенные от налога на доходы+
Неденежные списания доходов (износ, амортизация) —
Капиталовложения +
Изменения в оборотном капитале +
Дивиденды, уплаченные по «префам» или другим старшим ценным бумагам

FCF=
Net cash provided by operating activities-
-Purchases and construction of property, plant and equipment+
+Interest received-Interest paid —
— Advance VAT payments on imported equipment

Примеры расчета свободного денежного потока

Пример того, как Газпром считает свой свободный денежный поток:

Пример расчета свободного денежного потока (FCF) МТС за 9 мес 2016:

http://static.mts.ru/uploadmsk/contents/1670/17112016_fin_res_Q3_2016.pdf

Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока

На примере результатов Траснефти:

Неплохая статья, где расписано как считать свободный денежный поток:

Проще говоря, CDS – это страховка от убытков по облигации .

Например, открывая в Bloomberg монитор WCDS, я вижу сверху пятилетний CDS по облигациям Allstate, страховой с рейтингом ‘A- ‘, который стоит сейчас 30 bps. Это значит, что я мог бы продать страховку на это имя на пять лет и получать по 0,3% от номинального объема страхуемых обязательств. Например, я готов застраховать USD 10М, за что я каждый год буду получать USD 30,000 «страховой премии».

Если Allstate вдруг банкротится, происходит реорганизация, собирается комитет кредиторов, активы уходят с молотка, и, когда пыль осядает, выясняется, к примеру, что акционеры теряют все, а облигационеры получают 50 центов на каждый доллар. Но те облигационеры, которые не пожалели заранее 0,3% на страховку (что не так мало, как кажется, учитывая рейтинг и доходность Allstate), не расстраиваются – остальные 50 центов с доллара им должен я и другие продавцы

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Большинство начинающих инвесторов в первую очередь смотрят на чистую прибыль (ЧП), поскольку это самый простой финансовый показатель. Не смотря на свою простоту, ЧП подвержена различным «бумажным» искажениям. Любой начинающий бухгалтер немного «поманипулировав» статьями баланса, способен как завысить так и занизить прибыль.

В свою очередь показатель свободного денежного потока (FCF) практически не подвержен «бумажным» искажениям, поэтому опытные инвесторы в первую очередь обращают внимание на возможность компании генерировать реальные денежные средства, а не бумажную прибыль.

Свободный денежный поток-это сумма денежных средств, генерируемых компанией, которая доступна для выплаты дивидендов, выкупа акций, погашения долгов или приобретения других компаний.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

FCF простыми словами.
Инвесторы и аналитики могут использовать множество разных показателей для оценки компании. FCF на их фоне является одним из самых «продвинутых» из них, потому что учитывает движение денежных средств на всем протяжении бюджетного/фискального года.

Свободные денежные потоки, они же Free Cash Flows (FCFs) являются основным показателем живучести компании в долгосрочной перспективе. Дело в том, что бизнес должен быть самостоятельным: фирма должна генерировать достаточно дохода для спонсирования новых проектов, выплаты дивидендов и погашения долговых обязательств.

Формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал может выглядеть так:

FCFE = NI + A – CE – ”ΔWC + ”ΔB

где NI – чистая прибыль фирмы;

A – расходы на амортизацию;

CE – расходы на капитальные вложения;

Δ”WC – изменение оборотного капитала;

Δ”B – разница между полученными и выданными займами.

Источник

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта

Чистая текущая стоимость доходов

Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проек­ты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвес­тиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:

1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, ис­ходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;

2) суммировать приведенные доходы по проекту;

3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:

где ПД — суммарные приведенные доходы;

ПР — приведенные затраты по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор откло­няет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается про­екту с максимальной величиной данного показателя.

Рассчитываем показатель ЧТСД по анализируемому проекту «Уран» с учетом данных таблице 2.

Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет сто­имость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому пред­почтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей сто­имости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для оп­ределения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.

Таблица 2 — Расчет суммарного дисконтирования дохода(ден. ед.)

Поток	Период
Денежный, из бизнес-плана	(1000)
Дисконтированный денежный	(1000)
Суммарный приведенный поток доходов	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
ЧТСД	1851-1000 = + 851

Недостатки данного показателя таковы:

• абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестици­онных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;

• величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и рас­пределения потока доходов во времени. На результаты существенно влия­ет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится субъективно.

Рассмотрим влияние ставки дисконтирования на доходность проекта «Уран» (таблица 3).

Таблица 3 — Изменение ЧТСД в зависимости от роста ставки дисконта

Ставка дисконта, %
Чистая текущая стои­мость доходов, ден. ед.	+ 1526	+ 851	+ 410	+ 108	-106

Увеличение ставки дисконта снижает величину реального прироста активов. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях, оценен­ный ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного мо­жет превратиться в убыточный.

Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестици­онных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТСД по проекту к величине инвестиций:

Возможен иной вариант расчета этого показателя как отношение суммы приведенных доходов к приведенным расходам:

Ставка доходности проекта «Уран» составляет: (851 : 1000) * 100% = 85,1%, или 1851 : 1000= 1,85.

По экономическому содержанию ставка доходности проекта показы­вает величину прироста активов на единицу инвестиций.

Если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет поло­жительное значение чистой текущей стоимости доходов. Однако предпоч­тение отдается проекту с максимальной СДП.

При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпоч­тение показателю СДП, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТСД является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.

Пример.Проект X требует инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает поток доходов в сумме 300, 400, 600. Проект У стоит 325, а предполагае­мый поток доходов составит 100, 200, 300. Ставка дисконтирования, ис­пользуемая при принятии решения, — 10% (таблица 4).

Аналитик должен выбрать один из двух предложенных расчетов.

Таблица 4 — Характеристика проектов X и У

Показатель	Проект X	Проект У
Суммарный приведенный доход
Затраты по проекту
ЧТСД	+ 155	+ 157

В данной ситуации выбрать проект по методу чистой текущей стоимо­сти невозможно и следует использовать показатель СДП. В проекте X:

СДП = 155/900 * 100 = 17,2 %

СДП = 157/325 * 100 = 43,3 %

Для инвестора более выгоден проект У, так как он имеет ставку доход­ности в 2,5 раза больше.

Преимущества ставки доходности проекта заключаются в том, что этот показатель является относительным и отражает эффективность еди­ницы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инве­стиционный портфель.

Основной недостаток показателя — зависимость результатов расчета от ставки дисконта.

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Источник

Свободный денежный поток (FCF) это

Цель любой организации – получение дохода. Однако показатели чистой прибыли не отражают реального финансового положения компании. Чтобы понять, сколько на самом деле фирма зарабатывает, и оценить ее экономическую рентабельность, рассчитывают свободный денежный поток.

Понятие свободного денежного потока

Свободным денежным потоком (далее СДП) принято считать средства, заработанные компанией, которые она может использовать в любой момент, не нанеся никакого урона экономической стабильности фирмы.

Если говорить простым языком, свободным денежным потоком называют чистую прибыль предприятия в ее реальном выражении. Все дело в том, что при определении выручки используются все показатели, отражающие финансовый результат деятельности фирмы. В таком случае значение фактической прибыли гораздо ниже, чем показатель, содержащийся в отчетной документации. Именно для того, чтобы оценить реальную доходность компании, анализируют свободный денежный поток.

МСФО устанавливает правила расчета показателя. Согласно международным стандартам, свободный денежный поток обозначают аббревиатурой FCF. Его вычисление обязательно для компаний, которые применяют МСФО. К примеру, в России к таким фирмам относятся Сбербанк, Газпром и другие крупные предприятия.

Важно! Российские стандарты бухгалтерской отчетности не регламентируют обязательного определения показателя FCF.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Классификация свободного денежного потока

На практике различают три вида финансовых оборотов, которые напрямую зависят от вида деятельности компании: основной, инвестиционной и финансовой. Однако, не нужно путать чистый и свободный денежные потоки.

Все дело в том, что первый определяется как разница между всеми поступлениями и затратами, а второй показатель отражает объем средств, оставшийся после исполнения обязательств. Эти деньги компания имеет возможность использовать по своему усмотрению в любой момент. Их изъятие из оборота не причиняет вреда экономическому положению фирмы.

СДП классифицируют в зависимости от его назначения: для непосредственно самой компании и для акционеров фирмы. В первом случае он носит название FCFF, а во втором – FCFE.

Для руководителей

FCFF – это СДП, предназначенный для самой компании. Его рассчитывают с целью общей оценки доходности предприятия. Показатель определяется путем уменьшения чистой выручки на сумму капитальных расходов. Надо отметить, что FCFF отражает общую сумму средств, которую владельцы предприятия могут направить на следующие нужды:

• выплату дивидендов;
• увеличение уставного капитала;
• распределение между учредителями;
• развитие и модернизацию производства;
• иные цели.

В России единой методики расчета свободного денежного потока для компании не существует. При определении показателя предприятия, применяющие международные стандарты финансовой отчетности, опираются именно на них.

Для акционеров

В связи с тем, что свободный денежный поток включает в себя не только собственные средства компании, но и заемные, для расчетов с акционерами показатель вычисляют немного по-другому. Из общей суммы чистой прибыли отнимают не только капитальные расходы, но и долговые обязательства.

Таким образом, FCFE – это СДП, рассчитываемый для акционеров фирмы. Он отражает долю свободных финансов, от которой могут быть выплачены дивиденды.

Методы расчета свободного денежного потока

Свободный денежный поток для компании рассчитывают тремя методами. Каждый из них показывает разный результат. Нельзя сказать, какой из вариантов определения показателя более точный. Все зависит от ситуации и специализации компании. Именно поэтому единой методики расчета СДП не существует.

Между тем, FCFE вычисляют с применением единой формулы, которая помогает найти значение показателя за вычетом из общего СДП заемных средств.

Методы и формулы для расчета свободного денежного потока для компании

На практике различают три приема, при помощи которых рассчитывается свободный денежный поток для компании:

1. Общий метод применяется в ходе выявления показателя для финансовой отчетности. Он отражает совокупную доходность предприятия и финансы, находящиеся в распоряжении фирмы.
2. Второй прием принято называть причинным, так как он помогает раскрыть факторы, повлиявшие на образование конечного финансового результата в виде СДП.
3. Последний вариант вычисления свободного денежного потока основан на данных планирования, именно поэтому его именуют прогнозным.

Важно! В ходе составления отчетности, компании, применяющие МСФО, рассчитывают СДП первым методом. Остальные приемы используются для анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, а также для составления презентаций о фирме:

Метод расчета СДП	Формула для определения СДП	Расшифровка арифметического выражения
Общий	ЧФО – КЗ	ЧФО – чистый финансовый оборот компании;

КЗ – капитальные расходы Причинный Ддв – НО – КР – ДОК Ддв – доход компании до вычета налогов, амортизации и процентов к уплате;

НО – налоговые обязательства по уплате сбора на прибыль;

КР – капитальные расходы фирмы;

ДОК – динамика в оборотном капитале предприятия Прогнозный Ддв * (1 – СД) + АО – КР – ДОК Ддв – доход компании до вычета налогов, амортизации и процентов к уплате;

СД – ставка дисконтирования;

АО – амортизационные отчисления;

КР – капитальные расходы компании;

ДОК – динамика в оборотном капитале фирмы

Если рассчитывать СДП разными методами, конечные результаты будут отличаться друг от друга. Для того, чтобы исключить разногласия в ходе изучения финансовой отчетности, для определения показателя применяется общая формула.

Методы и формулы для расчета свободного денежного потока для акционеров

Отличие FCFE от СДП для компании заключается в том, что для определения первого показателя из FCF отнимаются средства, предоставленные предприятию кредиторами.

FCFE рассчитывается одним методом. Общая формула для вычисления СДП дополняется показателями, характеризующими заемные средства:

(ЧФО – КЗ) – (ДП – ДВ) – ПУ,

где ЧФО – чистый финансовый оборот компании;

КЗ – капитальные расходы;

ДП – долг погашенный;

ДВ – долг выпущенный;

ПУ – проценты уплаченные.

Таким образом, чтобы найти свободный денежный поток для акционеров, ранее рассчитанный показатель СДП для компании нужно очистить от финансовых оборотов, связанных с кредитами и займами.

Пример расчета свободного денежного потока для компании и акционеров

Рассмотрим порядок расчета свободного денежного потока на примере компании, выпускающей строительные материалы ООО «МегаСтрой», которая имеет следующие показатели:

• ЧФО (чистый финансовый оборот компании) – 5,6 млн. руб.;
• КР (капитальные расходы) – 1,2 млн. руб.;
• Ддв (доход компании до вычета налогов, амортизации и процентов к уплате) – 7,4 млн. руб.;
• НО (налоговые обязательства по уплате налогового сбора на прибыль) – 1,07 млн. руб.;
• ДОК (динамика в оборотном капитале предприятия) – 4,7 млн. руб.;
• СД (ставка дисконтирования) – 25;
• АО (амортизационные отчисления) – 1,5 млн. руб.;
• ДП (долг погашенный) – 1,1 млн. руб.;
• ДВ (долг выпущенный) – 1,2 млн. руб.;
• ПУ (проценты уплаченные) – 1,15 млн. руб.

Рассчитаем СДП тремя методами для компании и по одной формуле – для акционеров.

Пример расчета СДП для компании: общий метод

Для того, чтобы найти общий СДП, чистый финансовый оборот за отчетный период уменьшают на сумму капитальных трат компании. Никаких сложностей с вычислением показателя возникнуть не должно. ЧФО можно найти в финансовой отчетности предприятия.

5,6 млн. руб. – 1,2 млн. руб. = 4,4 млн. руб. – свободный денежный поток.

Эти средства компания может изъять из оборота и пустить на собственные нужды.

Пример расчета СДП для компании: причинный метод

Вычисление СДП для компании причинным методом происходит по формуле:

Ддв – НО – КР – ДОК.

Главной отличительной особенностью причинного варианта расчета показателя – в том, что при помощи данного приема можно определить факторы, которые повлияли на образование конечного результата.

7,4 млн. руб. – 1,07 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 4,7 млн. руб. = 0,43 млн. руб.

Пример расчета СДП для компании: прогнозный метод

Главной особенностью прогнозного метода расчета СДП является то, что источником вычисления показателя является план. По-другому данный прием называют дисконтированным. Все дело в том, что для определения значения свободного денежного потока применяется ставка дисконтирования.

Для вычисления СДП прогнозным методом применяют формулу:

Ддв * (1 – СД) + АО – КР – ДОК.

Результат показывает приблизительное значение показателя в будущем периоде:

7,4 млн. руб. * (1 – 0,25) + 1,5 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 4,7 млн. руб. = 1,15 млн. руб.

Пример расчета СДП для акционеров

СДП для акционеров рассчитывают путем уменьшения общего свободного денежного потока на заемные средства. Кредиты увеличивают капитал предприятия, но в последующих периодах данные средства придется вернуть. Именно поэтому сумма, представляющая собой финансовые обязательства перед кредиторами, не может участвовать в расчете СДП для акционеров.

Для вычисления показателя применяют формулу:

(ЧФО – КР) – (ДП – ДВ) – ПУ = 5,6 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 1,1 млн. руб. – 1,2 млн. руб. – 1,15 млн. руб. = 0,95 млн. руб.

Таким образом, дивиденды будут рассчитываться от СДП 0,95 млн. рублей.

Что такое отрицательный денежный поток

Случается так, что при расчете свободного денежного потока образуется отрицательный финансовый результат. Зачастую, это говорит об ухудшающемся экономическом положении фирмы, когда расходы компании намного превышают доходы.

Гораздо реже минусовое значение СДП отражает тот факт, что компания приобрела оборудование, новые земли, помещения или другие дорогостоящие активы.

Источник