Что такое доходность досрочного погашения облигации

Доходность к досрочному погашению (Yield to Call, YTC)

Одним из инструментов рынка капиталов, который достаточно широко используется корпорациями, являются так называемые «отзывные облигации» (англ. Callable Bond), которые дают право их эмитенту осуществить досрочное погашение до наступления даты погашения (англ. Maturity Date). При этом порядок досрочного погашения отдельно оговаривается в условиях эмиссии. Другими словами, эмитент может отозвать облигации только в определенный момент времени, выполнив при этом определенные условия. Для покупателя облигаций такая оговорка означает принятие риска досрочного погашения. Таким образом, инвестор должен учитывать два варианта развития событий: досрочное погашение облигаций и погашение облигаций на дату погашения. В этом случае для оценки привлекательности инвестиционной возможности необходимо учесть не только доходность к погашению (англ. Yield to Call), но и доходность к досрочному погашению.

Возможность досрочного отзыва необходима эмитенту облигаций, который выступает в роли заемщика, чтобы застраховаться от риска снижения процентных ставок. Например, корпорация осуществила эмиссию 10-ти летних облигаций с фиксированной купонной ставкой 7% годовых. Предположим, что через 5 лет процентные ставка на рынке капиталов для таких облигаций снизится до 5%. Это означает, что корпорация будет переплачивать по своим долговым обязательствам 2% годовых (7%-5%), поскольку купонная ставка выше текущей рыночной.

По сути доходность к досрочному погашению является внутренней нормой доходности, если купонные платежи и сумму, выплачиваемую при досрочном погашении, привести к рыночной стоимости облигации сегодня. Поэтому чтобы рассчитать ее точное значение необходимо решить следующее уравнение.

где P – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации;

n – количество купонных платежей при условии, что облигация будет удерживаться до даты погашения;

Call Price – номинальная стоимость облигации;

YTC – доходность к погашению.

Чтобы лучше разобраться в порядке расчета доходности к досрочному погашению рассмотрим ситуацию на простом примере.

Пример. Корпорация А осуществила эмиссию 10-ти летних облигаций номиналом 1000 у.е. с фиксированной купонной ставкой 9% годовых и выплатой купона каждые полгода. При этом условия эмиссии предусматривают право досрочного погашения через 5 лет по цене выкупа 1125 у.е. Текущая рыночная цена облигации составляет 970 у.е.

Чтобы воспользоваться представленной выше формулой расчета доходности к досрочному погашению, необходимо рассчитать размер купонного платежа. Исходя из купонной ставки 9% годовых эмитент обязан ежегодно выплачивать проценты в размере 90 у.е. (1000*0,09). Поскольку купонный платеж выплачивается каждые полгода, его размер составит 45 у.е. (90/2). Таким образом, нам необходимо решить следующее уравнение.

Для поиска решения можно использовать функцию «ВСД» Microsoft Excel (подробнее об этом можно прочитать в статье «Доходность к погашению»), а доходность к погашению составит 5,86%. Следует отметить, что данная ставка отражает доходность в полугодовом выражении. Чтобы привести ее годовому выражению надо учесть сложные проценты. Для условий нашего примера она составит 12,06%.

YTC = ((1+0,0586)2-1)*100% = 12,06%

Для доходности к досрочному погашению присущи те же ограничения в использовании, как и для внутренней нормы доходности. Изначально предполагается, что все купонные платежи реинвестируются по ставке доходности к досрочному погашению, что крайне редко встречается на практике даже в краткосрочной перспективе. Поэтому инвестору необходимо учитывать, что полученная доходность может оказаться завышена или занижена.

Источник

Доходность облигации с правом досрочного погашения.

Облигация с правом досрочного погашения имеет еще одну характеристику — доходность досрочного погашения — YTC (Yield to Call). Этот показатель дает оценку доходности на момент отзыва облигации с рынка, или ее досрочного погашения. По аналогии с общей доходностью показатель YTC находится из формулы (4), в которой в левую часть формулы подставляется текущая рыночная цена облигации, а номинал М заменен выкупной ценой Pс.

Но, доходность досрочного погашения — YTC может быть также рассчитана по формуле (11), где номинал заменен выкупной ценой Pс.

Пример. Продолжим пример из раздела 4.1. Рассчитаем доходность досрочного погашения YTC указанной облигации при условии, что данная облигация может быть погашена досрочно – через 5 лет. Выкупная цена Pс превышает номинал на сумму годовых процентов.

Решение.

М=1000 руб. (нарицательная стоимость)

Р = 840 руб. (текущая рыночная цена)

Kк = 9% (годовая купонная ставка)

К = 5 лет (число лет, оставшееся до погашения)

Pс = 1000 руб + 90

YTC= [С + (Pс – Р)/К] / (Pс+ Р)/2 = [90+(1090-840)/5] / (1090+840)/2 = 140/ 965 = 0,1451 или 14,51%

Источник

Что такое доходность к погашению облигации

Доходность — один из основных показателей, учитывающихся при оценке облигации. Существует несколько разновидностей данной величины. Каждая из них используется в зависимости от целей, которые преследует инвестор. Доходность к погашению облигации — одна из важнейших характеристик ценной бумаги.

Понятие доходности к погашению облигации

Доходность к погашению облигации (ДКП) — это показатель, который отражает прибыльность от инвестиций в ценную бумагу за весь период ее обращения. Она включает в себя оценку совокупного купонного дохода и выплаты номинальной стоимости актива.

Внимание! Единственный показатель, который не учитывается при расчете ДКП, — это реинвестирование купона.

Доходность к погашению облигации имеет важное значение в следующих случаях:

• если инвестор держит облигацию в своем портфеле до окончания срока ее обращения и выводит суммы выплат по купону;
• если купонный доход слишком мал для его незамедлительного реинвестирования в облигации.

Что такое эффективная доходность к погашению облигации

Для учета реинвестирования купонного дохода в ценные бумаги с аналогичными выплатами применяется показатель эффективной доходности к погашению облигации (ЭДКП). Он используется при депозите с капитализацией прибыли, когда выплаты по процентам прибавляются к основному вкладу и следующее начисление купона производится на общую (увеличенную) сумму депозита.

ЭДКП — один из основных показателей, который учитывается при выборе активов. Он позволяет рассчитать финансовую выгоду, которую инвестор получит в результате вложений.

Эффективная доходность к погашению имеет слишком сложную формулу. Начинающему инвестору достаточно разобраться в том, что данный показатель означает и с какой целью он используется, а его значение для каждой отдельной ценной бумаги можно посмотреть на ресурсах, посвященных вложениям в облигации.

Внимание! Условия фондового рынка подвержены постоянным колебаниям, поэтому реинвестирование купона в облигации с аналогичным размером доходности происходит редко. Тем не менее, изменение показателя в большинстве случаев незначительное.

Формула ДКП

ДКП рассчитывается по следующей формуле:

ДКП = (номинал – рыночная стоимость + (все будущие купоны — НКД)) / рыночная цена) × (365 / дней до погашения)

Пример расчета

Чтобы разобраться, как рассчитывается ДКП, рекомендуется рассмотреть порядок вычисления данного показателя на примере ОФЗ 25083.

Характеристики ценной бумаги:

• номинал — 1 000 руб.;
• рыночная цена — 98,34 руб.;
• НКД — 14,38;
• купон — 34,9 руб.

До погашения ценной бумаги остается 1020 дней. За это время инвестор получит 6 выплат по купону, которые установлены в размере 34,9 рублей. Всего купонный доход составит:

34,9 × 6 = 209,4 (руб.).

Расчет ДКП производится следующим образом:

НКД = ((100 — (98,34 × 1000) + (209,4 — 14,38)) / 98,34 × 1000) × (365 / 1020) × 100 % = 211,62 / 983,4 × 35,78 % = 7,7 %

Данная формула применяется, если инвестор планирует выводить все выплаченные суммы по купону. Кроме того, она может быть полезна для расчета размера налоговых отчислений, которые необходимо произвести с дохода. Для некоторых ценных бумаг налог, уплачиваемый с купона, отличается от налога, который удерживается с прибыли, полученной от разницы цены актива на момент покупки и погашения. В таком случае применяется коэффициент (1 – налоговая ставка).

Внимание! Формула подходит для купонных активов и для ценных бумаг с переменным купоном, по которым процентная ставка фиксируется только до даты оферты. В последнем случае доходность следует рассчитывать не до дня погашения, а до дня оферты. Для активов с плавающей доходностью данная формула не подходит.

Разные показатели доходности ценной бумаги позволяют трейдеру по различным параметрам оценить финансовый результат, который будет получен от инвестиций. При небольших вложениях на короткий срок будущую выгоду рекомендуется рассчитывать с помощью формулы НКД. Если планируется инвестировать крупную сумму на длительный срок, следует учитывать ЭНКД.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Как происходит погашение облигаций

По истечении срока обращения облигация погашается. Это значит, что вложенные в ценную бумагу средства возвращаются инвестору вместе с иным доходом, полученным от владения бумагой. Способы и процедура зависят от вида облигаций. С финансовой точки зрения погашение – это возврат заемных средств инвестору кредитором.

Процедура погашения

Выпуск облигаций представляет собой заем, а погашение – это возврат долга. Учитывать надо три важных фактора – это цена, сроки и порядок выплаты денежных средств. Кроме того, на порядок погашения влияет то, к какому типу относится бумага.

Облигации с фиксированной датой погашения

Если при выпуске была указана конкретная дата погашения, то оно и произойдет именно в этот день. Инвестору не нужно ничего делать, а только ждать наступления даты. В этот срок на его счет будет зачислена сумма, равная номинальной стоимости. После поступления денежных средств на счет, их можно обналичить в любое время. Если бумага была приобретена по цене ниже номинала (дисконтная облигация), то инвестор получает дополнительную прибыль. В противоположной ситуации добавляется купонный доход.

Для дисконтной акции есть два варианта расчета по ней.

1. Денежный. В этом случае инвестор получает номинальную стоимость бумаги, т. е. ему возвращают вложенные деньги, а сверх этой суммы он получает прибыль.
2. Неденежный. Такой вид встречается достаточно редко. В данной ситуации инвестор получает причитающийся ему остаток суммы после определенных событий. Например, в день погашения ипотечной облигации держателю передается во владение часть недвижимости. После того как этот объект будет реализован, инвестор получит причитающийся ему остаток.

Справка. При погашении ценной бумаги на сайте брокера появляется запись об этом.

Иногда облигации с фиксированной датой могут быть конвертируемыми. Это значит, что в указанный день происходит конвертация в акции. Это также считается погашением.

Погашение облигаций с офертой

Этот случай несколько сложнее предыдущего. Оферта – это возможность или требование эмитента погасить облигацию раньше установленного срока по номинальной либо иной установленной стоимости.

Справка. В таких облигациях может быть не одна оферта: эмитент вправе установить несколько точек.

В зависимости от того, кто будет принимать решение о погашении, выделяют два вида оферт:

• Пут (Put) – погасить облигацию решает инвестор;
• Колл (Call) – в этом случае решение за эмитентом.

Первый вид бумаг еще называют возвратными (эмитент не отзывает облигацию в обязательном порядке). Вторые именуются отзывными. Они позволяют эмитенту уменьшить свои обязательства.

Сам же механизм досрочного выкупа облигации схож с погашением. Вне зависимости от того, кто выступает инициатором досрочного выкупа, деньги перечисляются на счет инвестора, а облигация становится погашенной.

Погашение амортизационных облигаций

На фондовом рынке амортизацией называется рассрочка по погашению номинальной стоимости ценной бумаги. Такие облигации удобны для эмитентов, поскольку они могут расплачиваться по долгам в течение некоторого времени, а не за один раз.

Важно! Для купонных выплат процент будет начисляться не со всей номинальной стоимости бумаги, а с суммы оставшейся задолженности.

Пример. Была куплена облигация номиналом 3 тыс. руб. Срок погашения – через 3 года. Купонный процент составляет 15%. Тогда по истечении первого года инвестор получит 1 тыс. руб. и полагающийся ему процент: 3 000 × 15% = 450 руб. Во второй год расчет будет такой: 1 000 + (3 000 − 1 000) × 15% = 1 300 руб. В третий год: 1 000 + (3 000 − 1 000 − 1 000) × 15% = 1 150 руб. Следовательно, инвестор получит купонный доход в размере 450 + 300 + 150 = 900 руб. А если бы он каждый год получал купонный доход в размере 15% от номинала, то это составило бы 3 000 × 15% × 3 = 1 350 руб. плюс 3 тыс. руб. в конце трехлетнего периода.

Погашение фондов облигаций

Особенность фондов заключается в том, что они состоят из некоторого количества облигаций, у каждой из которых свои сроки погашения. Кроме того, состав фонда может обновляться. Пай фонда можно представить, как одну «вечную» облигацию, у которой нет определенной (фиксированной) цены. Цена пая зависит от уровня рыночного предложения и спроса, а также ключевой ставки.

Могут быть фонды, где бонды подобраны по дате погашения. Тогда в установленную дату фонд расформировывается, а инвестор получает причитающиеся ему деньги. Но в любом случае предугадать заранее цену пая и свой инвестиционный доход весьма затруднительно.

Досрочное погашение облигаций

Условия досрочного погашения облигаций раскрыты в статье 17.1 федерального закона № 39-ФЗ от 22.04.1996:

1. Когда эмитент выпустил облигации, оставив за собой право погасить их досрочно, то это условие относится ко всем бумагам данного выпуска.
2. Если в проспекте эмиссии указано, что требовать досрочного погашения может инвестор, то у него есть на это 15 дней (рабочих) от даты публикации соответствующей информации. Однако эмитент может указать и иные сроки.

Справка. В случае, когда информация не была раскрыта в течение трех дней, держатели имеют право требовать досрочного погашения, а эмитент обязан сделать это максимум через 7 дней, начиная с даты получения требования.

Закон предусматривает еще несколько случаев досрочного погашения по инициативе инвестора:

• если очередная выплата процентного дохода или части номинала просрочена более чем на 10 дней;
• по бумагам утеряно обеспечение, либо эти условия существенно ухудшены.

Способы досрочного погашения – денежный или имущественный. Во втором случае условия погашения должны быть согласованы и оформлены в письменном виде.

Куда поступают деньги

Денежные средства могут поступать на брокерский счет или ИИС в зависимости от того, на какой счет инвестор приобретал облигации. При погашении номинала держателю облигаций не нужно совершать дополнительных действий, деньги просто будут переведены на нужный счет. Все реквизиты уже известны, они были зафиксированы при открытии счета у брокера.

Налоги при погашении облигаций

Налог на доходы физических лиц по операциям с облигациями начисляется с суммы прибыли, то есть по формуле доход минус расход. Это установлено статьей 214.1 Налогового кодекса. Ставка – 13%. Это относится к бумагам, выпущенным до 01.01.2017.

Если бумаги были эмитированы позже указанной даты, то налоговая база определяется иным способом. Необходимо определить превышение купонного процента над величиной, равной ключевой ставке + 5%. Например, если ставка равна 4,25%, а купонный доход – 10%, то разница составляет 10 − (4,25 + 5) = 0,75%. Тогда с этой суммы держатель платит НДФЛ в размере 35%. Но если бы купонный доход был равен, например, 8% или 9%, то обязательства по уплате налога не возникало бы.

Справка. Начиная с 2021 года будет действовать единая ставка по всем доходам от операций с облигациями – 13%. Дата эмиссии не будет играть роли (федеральный закон № 102-ФЗ от 01.04.2020).

Налог не взимается по операциям с муниципальными облигациями и ОФЗ до 2021 года.

Заключение

Процедура погашения облигации зависит от ее вида, даты эмиссии, срока обращения. Это может быть единоразовая выплата или рассрочка (в случае амортизационной бумаги). Облигация может быть погашена досрочно по требованию держателя или эмитента. Полученная от операций с облигациями прибыль облагается НДФЛ.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник