Что такое cef инвестиции

5 преимуществ и 4 недостатка закрытых фондов CEF для инвестора

Приветствую, на связи Андрей Меркулов.

Мы много говорили о фондах зарубежной недвижимости REIT. Сегодня расскажу про еще один очень перспективный инструмент в клубе инвесторов — закрытые фонды, Closed End Funds (CEF).

Фонды CEF торгуются на фондовом рынке, как и обычные акции, и инвестируют в разные инструменты:

• фонды недвижимости,
• займы под залог и другие долговые обязательства,
• акции,
• MLP-компании по транспортировке нефти и газа.

Как правило, CEF используют кредитное плечо. Стоимость их акций может существенно отличаться от стоимости активов в ту или иную сторону.

Отличия CEF от ETF

CEF кажутся очень похожими c ЕТF ( exchange traded fund) — и те, и другие торгуются на бирже, включают портфель инструментов, но эти фонды отличает подход к работе с ценными бумагами.

CEF выпускают ограниченное число акций, которое заранее известно. После создания нужной суммы капитала для создания фонда других акций больше не выпускается. Именно поэтому фонд называют закрытым.

За управление CEF отвечают менеджеры фонда, в то время как ETF управляются пассивно.

ETF — публичный портфель, а информация о том, какие инструменты входят в портфель закрытого фонда, не всегда доступна.

Преимущества CEF

Эти фонды имеют свои преимущества:

1. Если сравнить с акциями, CEF платят повышенные дивиденды.
2. Их редко продают по чистой стоимости активов (net asset value, NAV), как правило, их можно продать или купить с дисконтом или премией.
3. Есть фонды, которые платят дивиденды раз в месяц. Полученные дивиденды можно реинвестировать.
4. Зачастую превосходят по доходности индексные фонды.
5. Налоговая ставка — 13 процентов, из которых 10% выплачивают в США и еще 3% в России.

Недостатки CEF

Но эти фонды также имеют ряд недостатков:

1. Использование кредитного плеча помогает увеличить доходность в течение фазы роста рынка, но при просадке дает значительную коррекцию. Так что оптимально покупать эти фонды, когда рынок на дне, и активы торгуются с большим дисконтом.
2. Очень важно, кто управляет фондом. Успех во многом зависит от менеджмента.
3. Нельзя купить у российских брокеров Тинькофф, Сбербанк и т.п. Возможна покупка только через зарубежных брокеров — например, Interactive Brokers.
4. В сравнении с индексными ETF они берут более высокую комиссию.

Наши принципы отбора CEF

За время работы с закрытыми фондами мы выработали свою стратегию отбора. Вот какие фонды мы ищем:

• с хорошим менеджментом, который ориентирован защищать интересы акционеров,
• с большим потенциалом роста,
• имеющие хороший состав активов,
• показывающие рост не меньше эталонных индексов на протяжении большого промежутка времени,
• со стабильной выплатой дивидендов, в идеале — каждый месяц.

Мифы и заблуждения

С этими фондами связано несколько заблуждений, например, что комиссию за активное управление нужно дополнительно вычесть из показателя доходности фонда. Если вы получили 9% годовых, придется дополнительно заплатить 2% управляющим, и останется 7%. На самом деле показатель доходности уже учитывает оплаченную комиссию, туда же входит плата за кредитное плечо.

Результаты нашего портфеля CEF — дивиденды 9,52%

Еще несколько месяцев назад мы включили в дивидендный портфель Клуба инвесторов CEF. Сейчас в нашем портфеле 7 фондов, которые показывают среднюю доходность 9,52%, к тому же сами фонды за это время выросли в цене.

CEF IGR — CBRE Clarion Global Real Estate Income Fund. Фонд инвестирует в фонды недвижимости по всему миру и ежемесячно выплачивает дивиденды акционерам.

Текущая доходность — 8.90%

Все сделки в режиме реального времени и все инструменты для инвестиций мы каждую неделю публикуем с подробными разборами в Клубе Инвесторов.

Андрей Меркулов @tinvest

Дисклеймер: вся информация в моих постах и статьях отражает личный опыт и не является финансовой рекомендацией или сигналом к покупке.

А у вас есть опыт инвестиций в ETF или CEF? Какие новые инструменты для инвестиций вы использовали в этом году? Пишите в комментариях!

Действующий предприниматель, владелец ряда инвестиционных проектов, эксперт в областях недвижимости, маркетинга, и автоматизации бизнеса.

Источник

Закрытый фонд — Closed-end fund

Фонд закрытого типа ( CEF ) или закрытого состав фонд является коллективной инвестиционной моделью на основе выпуска фиксированного количества акций , которые не являются погашаемыми из фонда. В отличие от открытых фондов , новые акции закрытого фонда не создаются менеджерами для удовлетворения спроса со стороны инвесторов. Вместо этого акции можно покупать и продавать только на рынке, что является первоначальной структурой паевого инвестиционного фонда , предшествующей открытым паевым инвестиционным фондам, но предлагающим такие же активно управляемые объединенные инвестиции.

В Соединенных Штатах закрытые фонды, продаваемые публично, должны быть зарегистрированы как в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, так и в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года .

Фонды закрытого типа обычно котируются на признанной фондовой бирже, и их можно покупать и продавать на этой бирже. Цена за акцию определяется рынком и обычно отличается от базовой стоимости или стоимости чистых активов (СЧА) на акцию инвестиций, находящихся в собственности фонда. Цена считается со скидкой или надбавкой к NAV, когда она ниже или выше NAV соответственно.

Премия может быть вызвана уверенностью рынка в способности инвестиционных менеджеров или лежащих в основе ценных бумаг обеспечивать доходность выше рыночной. Дисконт может отражать сборы, которые будут вычитаться из фонда в будущем менеджерами, неуверенность в высоких размерах кредитного плеча, опасения, связанные с ликвидностью, или отсутствие доверия инвесторов к базовым ценным бумагам.

В Соединенных Штатах закрытые фонды называются в соответствии с законом закрытыми компаниями и образуют один из трех типов инвестиционных компаний, признанных SEC, наряду с паевыми фондами и паевыми инвестиционными фондами .

СОДЕРЖАНИЕ

Доступность

Фонды закрытого типа обычно торгуются на основных мировых фондовых биржах . В Соединенных Штатах доминирует Нью-Йоркская фондовая биржа, хотя NASDAQ находится в конкурентной борьбе; в Соединенном Королевстве на Лондонской фондовой бирже «s основного рынка является домом для основных средств , хотя AIM поддерживает множество небольших средств особенно венчурные трасты ; в Канаде на фондовой бирже Торонто перечислено много закрытых фондов.

Как и их более известные открытые собратья, закрытые фонды обычно спонсируются управляющей компанией, которая будет контролировать, как инвестируется фонд. Они начинают с вымогательства денег у инвесторов при первичном размещении, которое может быть публичным или ограниченным. Инвесторам выдаются акции, соответствующие их первоначальным инвестициям. Управляющие фондами объединяют деньги и покупают ценные бумаги или другие активы. Во что именно может инвестировать управляющий фондом, зависит от устава фонда, проспекта эмиссии и применимых государственных постановлений. Некоторые фонды инвестируют в акции, другие — в облигации, а некоторые — в очень специфические вещи (например, освобожденные от налогов облигации, выпущенные штатом Флорида в США).

Отличительные черты

Закрытый фонд отличается от открытого паевого инвестиционного фонда тем, что:

• Он закрыт для новой столицы после того, как начнет работать.
• Его акции (как правило) торгуются на фондовых биржах, а не выкупаются непосредственно фондом.
• Таким образом, его акции могут быть проданы в любое время в часы работы рынка. Открытым фондом обычно можно торговать только во время дня, указанное менеджерами, и цена сделки обычно не известна заранее.
• Обычно он торгуется с премией или дисконтом к стоимости чистых активов. Открытый фонд торгуется по стоимости чистых активов (к которой могут быть добавлены расходы на продажу; и могут быть сделаны корректировки, например, с учетом фрикционных затрат на покупку или продажу базовых инвестиций).
• В Соединенных Штатах закрытая компания может владеть ценными бумагами, не котирующимися на бирже.

Еще одна отличительная черта закрытого фонда — это широкое использование кредитного плеча ( заемного капитала ). При этом управляющий фондом надеется получить более высокую прибыль с этим дополнительным вложенным капиталом. Этот дополнительный капитал может быть привлечен путем выпуска ценных бумаг с аукционной ставкой, привилегированных акций , долгосрочных долговых обязательств или соглашений об обратном репо.

Фонд увеличивает свой первоначальный капитал за счет продажи обыкновенных акций. Сумма капитала, принадлежащего обыкновенной акции, известна как стоимость чистых активов (СЧА). По мере работы фонда чистая стоимость активов увеличивается с прибылью от инвестиций и уменьшается с убытками. Эти прибыли или убытки увеличиваются, когда фонд использует кредитное плечо.

Размер кредитного плеча, который использует фонд, выражается в процентах от общих активов фонда (например, если он имеет коэффициент левереджа 25%, это означает, что на каждые 100 долларов общих активов под управлением 75 долларов составляют собственный капитал, а 25 долларов — долг).

Кредитное плечо влияет как на доход фонда, так и на прирост и убытки капитала. Дополнительные инвестиции, купленные с использованием кредитного плеча, увеличивают валовую прибыль пропорционально используемому кредитному плечу, но чистая прибыль уменьшается на процентную ставку, выплачиваемую кредиторам или держателям привилегированных акций. Однако прирост или убытки от прироста капитала напрямую отражаются на чистой стоимости обыкновенных акций. Это увеличивает волатильность СЧА фонда с кредитным плечом по сравнению с его аналогом без кредитного плеча. Например, если фонд без использования заемных средств имел прибыль или убыток 10%, его партнер с 25% заемного капитала имел бы прибыль или убыток около 13,3%. Если бы вместо этого у фонда был коэффициент левериджа 40%, прибыль или убыток составили бы около 16,7%.

В некоторых случаях управляющие фондами взимают плату за управление, исходя из общей суммы управляемых активов фонда, включая кредитное плечо. Это еще больше снижает прибыль от левериджа для держателя обыкновенных акций, сохраняя при этом дополнительную волатильность.

Фонды с кредитным плечом могут иметь более высокие коэффициенты расходов — обычный способ, которым инвесторы сравнивают фонды, — чем их коллеги без кредитного плеча. Некоторые инвестиционные аналитики считают, что расходы, связанные с использованием кредитного плеча, следует рассматривать как сокращение инвестиционного дохода, а не как расходы, и публикуют скорректированные коэффициенты.

Соглашения о долгосрочном кредитовании и обратном РЕПО — это два дополнительных способа привлечения дополнительного капитала для фонда. Фонды могут использовать комбинацию тактик использования заемных средств или каждую по отдельности. Однако чаще всего фонд использует только одну технику использования заемных средств.

Поскольку акции закрытых фондов торгуются так же, как и другие акции, инвестор, торгующий ими, будет платить брокерскую комиссию, аналогичную той, которая выплачивается при торговле другими акциями (в отличие от комиссии открытых паевых инвестиционных фондов, где комиссия будет варьироваться в зависимости от выбранный класс акций и способ приобретения фонда). Другими словами, закрытые фонды обычно не имеют классов акций, основанных на продажах, с разными ставками комиссионных и ежегодными сборами. Основное исключение — фонды участия в ссуде.

Первоначальное предложение

Подобно публичной компании, закрытый фонд будет проводить первичное публичное размещение своих акций, при котором он продаст, скажем, 10 миллионов акций по 10 долларов каждая. Это соберет 100 миллионов долларов для инвестирования управляющего фондом. В этот момент 10 миллионов акций фонда начнут торговаться на вторичном рынке, обычно на NYSE или AMEX для американских закрытых фондов. Любой инвестор, который впоследствии пожелает купить или продать доли фонда, сделает это на вторичном рынке. В обычных обстоятельствах закрытые фонды не выкупают свои собственные акции. Как правило, они не продают больше акций после IPO (хотя они могут выпустить привилегированные акции, по сути, взяв ссуду, обеспеченную портфелем). Как правило, закрытые фонды не могут выпускать ценные бумаги для услуг или собственности, кроме наличных денег или ценных бумаг.

В Индии инвестор может инвестировать в фонды закрытого типа только тогда, когда это предлагается в качестве нового предложения фонда (NFO). По истечении периода NFO новые инвесторы не могут войти, а существующие не могут выйти.

Биржевой

Акции закрытых фондов торгуются в любое время между часами открытия и закрытия рынка по любой цене, поддерживаемой рынком. Возможно, можно будет работать с расширенными типами ордеров, такими как лимитные ордера и стоп-ордера . Это отличается от некоторых открытых фондов, которые доступны для покупки и продажи только в конце рабочего дня каждый день, по рассчитанной чистой стоимости активов, и для которых заказы должны быть размещены заранее, до того, как станет известна чистая стоимость активов, и простым способом. заказы на покупку или продажу. Некоторые фонды требуют, чтобы заказы размещались за часы или дни заранее, чтобы упростить их администрирование, упростить сопоставление покупателей с продавцами и исключить возможность арбитража (например, если фонд держит инвестиции, которые торгуются в других часовых поясах. ).

Закрытые фонды торгуются на биржах, и в этом отношении они похожи на биржевые фонды (ETF), но между этими двумя видами безопасности есть важные различия. Цена закрытого фонда полностью определяется рыночной оценкой, и эта цена часто существенно отличается от чистой стоимости активов фонда. В отличие от этого, рыночная цена ETF торгуется в узком диапазоне, очень близком к его стоимости чистых активов, потому что структура ETF позволяет основным участникам рынка выкупать акции ETF за «корзину» базовых активов фонда. Эта функция теоретически может привести к потенциальной арбитражной прибыли, если рыночная цена ETF будет существенно отличаться от его чистой стоимости. Рыночные цены закрытых фондов часто на 10-20% выше или ниже их чистой чистой стоимости, в то время как рыночная цена ETF обычно находится в пределах 1% от его чистой стоимости. После рыночного спада в конце 2008 года ряд ETF с фиксированной доходностью торговались с премией примерно на 2–3% выше их чистой стоимости.

Скидки и надбавки

Поскольку они торгуются на бирже, цена CEF будет отличаться от NAV — эффект, известный как загадка закрытого фонда. В частности, акции фондов часто торгуются по ценам, которые кажутся нерациональными, потому что цены вторичного рынка часто очень сильно расходятся со стоимостью базового портфеля. CEF может торговать с премией в одно время и со скидкой в ​​другое время.

Сравнение с открытыми фондами

В случае открытых фондов стоимость в точности равна чистой стоимости активов. Таким образом, инвестирование 1000 долларов в фонд означает покупку акций, претендующих на базовые активы на сумму 1000 долларов (не считая комиссионных сборов и инвестиционных затрат фонда). Но покупка закрытого фонда, торгующего с премией, может означать покупку активов на 900 долларов за 1000 долларов.

Некоторые преимущества закрытых фондов по сравнению с их открытыми собратьями являются финансовыми. CEF не должны иметь дело с расходами на создание и погашение акций, они, как правило, хранят меньше денежных средств в своем портфеле, и им не нужно беспокоиться о колебаниях рынка, чтобы поддерживать свой «рекорд производительности». Таким образом, если акции падают нерационально, закрытый фонд может пойти на выкуп, в то время как открытые фонды могут продать слишком рано.

Кроме того, в случае рыночной паники инвесторы могут массово продать определенную акцию или сегмент акций. Столкнувшись с волной заявок на продажу и необходимостью собрать деньги для погашения, управляющий открытого фонда может быть вынужден продать акции, которые он предпочел бы оставить, и оставить акции, которые он предпочел бы продать, из-за проблем с ликвидностью (продажа слишком большого количества любой акции вызывает непропорциональное падение цены). Таким образом, он может стать преобладающим в акциях компаний с более низким уровнем качества или компаний, которые не пользуются спросом. Но инвестор, выходящий из закрытого фонда, должен продать его на рынке другому покупателю, поэтому управляющему не нужно продавать какие-либо базовые акции. Цена CEF, вероятно, упадет сильнее, чем рынок (сурово наказывая тех, кто продает во время паники), но она с большей вероятностью восстановится, когда / если акции отскочат.

Поскольку закрытый фонд котируется на рынке, он должен подчиняться определенным правилам, таким как представление отчетов в орган по листингу и проведение ежегодных собраний акционеров.

Примеры

К числу наиболее крупных и длительных CEF относятся:

Источник