Что такое бенчмарк инвестиции

На какие бенчмарки ориентироваться ленивому инвестору?

Каждый инвестор заинтересован в понятном и наглядном индикаторе, позволяющем оценить эффективность избранной стратегии. Здорово, когда активы растут в цене, но так ли хорош этот рост на фоне рынка? А как быть, когда на распродаже валится всё? Стоит ли радоваться тому, что могло быть и хуже? Для ответа на подобные вопросы созданы специальные индикаторы. Давайте разберёмся, что же такое бенчмарки и как ими пользоваться.

Смысл бенчмарков простым языком

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Буквальный перевод слова бенчмарк (benchmark) с английского языка означает «эталонный тест». Такой смысл, как правило, связан с тестированием компьютера на производительность. В экономике под бенчмарками понимаются отраслевые, биржевые и финансовые индикаторы, служащие общепринятыми стандартами. Чтобы стало понятнее, вспомним, что финансовые активы делятся на пять основных видов. Различаются они в зависимости от рынков, на которых обращаются:

• Фондовый рынок (акции, облигации);
• Срочный рынок (фьючерсы, опционы);
• Товарный рынок (металлы, энергоносители, продовольствие);
• Денежный рынок (кредиты, краткосрочные займы);
• Валютный рынок.

На каждом из этих рынков действуют собственные индикаторы (индексы, ставки). Часть из них служат ориентирами для экономической статистики, например, ставки по кредитам и цены на продовольствие. Ключевые ставки центральных банков и ставки межбанковского кредитования определяют настроения на долговых и денежных рынках (спрос на облигации и сделки carry trade). Для сырьевых экономик, в том числе российской, особое значение имеют цены на минеральное сырьё. От них зависит курс национальной валюты.

На этом графике видна корреляция между ценой на нефть марки Brent и курсом пары USD/RUB на Мосбирже. При составлении российского бюджета именно этот сорт берётся как бенчмарк. На нём строится прогноз дохода бюджета на ближайший год. Российская смесь сортов под названием Urals так и не стала популярным биржевым товаром, поэтому организованные торги по ней не проводятся.

Наконец, инвесторам фондового рынка наиболее интересны индексы акций и облигаций. Среди индексов акций различают

• Страновые – отражают динамику акций крупнейших компаний страны;
• Отраслевые – отслеживаются отдельно для конкретных отраслей экономики.

Инвестиции в акции Amazon: за и против

Стоит ли покупать дорогие акции Amazon?

Индексы облигаций могут быть государственными и корпоративными. За рубежом популярны также индексы ипотечных облигаций. Индексы публикуются биржами и информационными агентствами. Например, индекс NASDAQ публикуется одноимённой американской биржей, а семейство индексов Dow Jones – компанией S&P Dow Jones Indices. Эти бенчмарки стали общепринятыми стандартами, отражающими темпы роста фондового рынка США. Благодаря роли американской экономики, они выступают и как ориентиры для инвесторов во всём мире.

Бенчмарки в инвестировании

На фондовые индексы равняются портфельные управляющие, предлагая свои решения для клиентов. Так, если цель портфеля – достичь максимального показателя доходность/риск, его собирают из рисковой и консервативной частей. Как правило, рисковая часть состоит из акций, а консервативная – из государственных и наиболее надёжных корпоративных облигаций.

Обе части сравнивают по доходности с соответствующими индексами. Доходность всего портфеля складывается из доходностей его частей, помноженных на их доли в стоимости портфеля. Если в процессе инвестирования удаётся добиться доходности, опережающей индексы, можно говорить о высоком мастерстве управляющего.

Даже среди крупных фондов очень немногие способны годами показывать опережающую доходность. Как правило, секрет доходности индексов объясняется искусственной выборкой активов для их расчёта. Например, среди условий для включения акций в состав индекса S&P 500 есть такие:

• Показатель free float (акции в свободном обращении) у данной бумаги должен быть выше 50%;
• Месячный оборот на бирже по этой бумаге должен в течение полугода превышать 250 тысяч штук.

Такой подход отражает скорее спекулятивную привлекательность акций, чем отражение эффективности работы компании. Чем сильнее растёт бумага на бычьем рынке, тем больше опасность её падения на медвежьем. Это интересно для скальперов, но не для долгосрочных инвесторов. К тому же, собрать сложный индексный портфель в нужных пропорциях смогут немногие: бумаги рассредоточены среди миллионов владельцев, а не находятся в свободном доступе.

На этом графике показана динамика доходности ПИФ «Сбалансированный» от управляющей компании «БСПБ Капитал». В качестве бенчмарка выступает индексный фонд «Индекс Мосбиржи» от компании Альфа-Капитал. Для достижения доходности, опережающей индексную, инвестору приходится прибегать к анализу корпоративной отчётности, дивидендной политики, инсайдерской информации и других данных по каждому эмитенту. Это сложная и трудоёмкая работа. Профессионал может использовать временные дисбалансы рынка. Они узки, как игольное ушко, открыты недолго и лишь для тех, кто успел. Ленивому инвестору проще и надёжнее инвестировать в индекс.

Доступные варианты такого инвестирования – покупка бумаг индексных фондов – ПИФов и ETF. Им было посвящено немало статей на блоге. Здесь ограничимся тем, что эти фонды берут на себя управление активами, стараясь максимально точно воспроизвести динамику индексов. Эти и другие услуги инвестор оплачивает фонду в виде комиссии. Порой они «отъедают» изрядную часть прибыли. Особенно это касается ПИФов.

Среди «лайфхаков» для крупных инвесторов есть и такой: взять за основу популярный фондовый индекс и удалить из него наименее доходные бумаги. Например, средняя годовая доходность индекса 1000 крупнейших компаний США – Russell 1000 за последние 25 лет составила 8%. После удаления из него 10% и 25% бумаг, показавших за это время наименьшую доходность, результаты оказались такими:

Для чего инвестору знать свободный денежный поток компании

Что инвестору нужно знать о свободном денежном потоке

Получается, что удаление 25% наименее доходных бумаг дало почти троекратный рост доходности всего индекса! Впрочем, такой простейший приём на практике доступен лишь крупным фондам: работа с нестандартным портфелем из 750 бумаг требует гигантских финансовых и информационных ресурсов.

Существует и альтернативный подход к оценке доходности. Он не связан с индексами и модельными портфелями. В нём в качестве бенчмарка выступает ключевая ставка центрального банка. Вокруг неё колеблются ставки на рынке межбанковского кредитования. В России это, прежде всего, RUONIA (Ruble Overnight Index Average) – однодневные необеспеченные кредиты overnight. Значение ставки можно посмотреть на сайте ЦБ РФ: https://www.cbr.ru/hd_base/ruonia/.

Стоимость денег – важнейший показатель, определяющий возможности экономического роста. Это та самая доходность, которую готов предложить долговой рынок с минимальным риском. Таким образом, RUONIA можно считать бенчмарком для консервативных инвесторов.

Все ли индексы можно отнести к бенчмаркам?

Рынки не всегда растут и периодически переживают периоды глубокого спада, точно так же ведут себя и бенчмарки. Логично, что мечта любого инвестора – получить «идеальный» инструмент, уверенно обходящий рыночную доходность. И такие инструменты предлагаются на рынке. Некоторые крупные маркет-мейкеры имеют собственные индексы. Их назначение – рекордная долгосрочная доходность.

Яркий пример – семейство индексов BofAML US. Это индексы американских облигаций, разработанные инвестиционным банком Bank of America Merril Lynch на собственном подходе к портфельному инвестированию. Его эффективность оказалась столь велика, что индекс корпоративных облигаций BofAML US Corporate смог на многолетнем интервале опередить доходность S&P500, а ведь это индекс акций!

Но корректно ли относить BofAML US к бенчмаркам? Очевидно, нет. Во-первых, здесь используются многоуровневые фильтры для подбора бумаг. Из-за этого выборка часто меняется и не отражает состояния рынка. Во-вторых, эти индексы недоступны для отслеживания в реальном времени. В-третьих, их алгоритмы составляют коммерческую тайну. Это тот самый случай, когда эффективный управляющий грамотно играет на временных дисбалансах рынка. Но стоит ему раскрыть тайны своего мастерства, как окно его возможностей моментально закроется.

Коррекция на фондовом рынке: как отличить от кризиса

Сейчас на рынке коррекция или уже кризис?

Таким образом, истинные бенчмарки должны быть воспроизводимы, доступны для наблюдения в реальном времени и иметь открытый алгоритм расчёта.

Выводы

Инвестиционные бенчмарки выполняют роль ориентиров не только для профессиональных управляющих, но и начинающих инвесторов. Главные достоинства бенчмарков в том, что они

• Популярны среди участников рынка;
• Наглядны и просты для понимания;
• Доступны для отслеживания.

Без недостатков также не обошлось:

• Сложность для точного воспроизведения;
• Иногда отражают субъективный, не всегда прозрачный подход.

Любой бенчмарк – показатель относительный. Однако он помогает оценить рыночную обстановку и сформулировать для себя основы стратегии. На какие бенчмарки ориентируетесь вы, удаётся ли вашему портфелю обойти их по доходности?

Источник

Что такое бенчмарк на фондовом рынке и как его использовать

Продолжаем серию статей по повышению инвестиционной грамотности и профессионализма. Если вы в инвестициях всерьез и надолго, то просто обязаны ликвидировать все пробелы в терминологии. Сегодня рассмотрим, что такое бенчмарк на фондовом рынке, кто его устанавливает и как использовать частному инвестору в своей практической деятельности.

Понятие бенчмарка в инвестициях

Бенчмарк, как и многие другие сленговые словечки в инвестициях, имеет английское происхождение – benchmark (ориентир, опорная отметка, поверочная точка). Если давать определение простыми словами, то это эталонный индикатор, с которым сравнивают текущее состояние экономики, отрасли или отдельных активов.

Институциональные и частные инвесторы анализируют доходность своих портфелей путем сравнения с бенчмарком. Если доходность превышает его значение, то хорошо, мы имеем доход выше среднего. Если ниже опорной отметки, стоит пересмотреть стратегию и выявить причины отставания.

В экономике существует множество видов эталонных ориентиров. Применение того или иного показателя для анализа зависит от типа финансового рынка, на котором используется индикатор.

Примеры бенчмарков: индексы РТС и Мосбиржи, индексы Доу Джонса и S&P 500.

Примеры: индекс волатильности, ставки по процентным и валютным свопам.

Примеры: сделки РЕПО, ставки межбанковского рынка – MIACR, LIBOR, RUONIA.

В качестве бенчмарков используют фиксинги (валютные курсы), индекс доллара (DXY), британского фунта (BXY).

Используют следующие эталонные индикаторы: индексы и цены на товары (золото, нефть, газ и прочее). Например, MOEXOG – индекс Мосбиржи нефти и газа.

Кто устанавливает эталонные ориентиры

Эталонные ориентиры устанавливают администраторы. Ими могут быть биржи, банки, в том числе Центробанк, аналитические агентства. Они выполняют следующую работу:

1. Сбор информации, ее обработка и анализ. Администратор получает сведения от контрибьюторов, т. е. от участников биржевого и внебиржевого рынка, банков.
2. Расчет индикатора с применением математических формул и других методов.
3. Распространение показателя среди пользователей.
4. Регулярная оценка актуальности индикатора, его корректировка при необходимости, пересмотр методики определения.

В России основными администраторами являются Банк России, Московская биржа и Национальная фондовая ассоциация (НФА).

Индикатор только тогда получает статус бенчмарка, когда начинает отвечать следующим требованиям:

• популярность среди пользователей рынка;
• понятная и доступная методика расчета индикатора;
• возможность отслеживать значение;
• возможность воспроизвести с максимальной точностью (это не всегда удается).

Варианты использования бенчмарка в инвестиционной деятельности

Моя статья рассчитана на начинающих инвесторов. Поэтому здесь речь пойдет о том, как мы можем использовать бенчмарк в инвестировании и где найти эталонные значения.

Биржевые индексы

Частные инвесторы регулярно используют биржевые индексы для оценки доходности своих портфелей. Например, если вы инвестируете исключительно в американские акции из разных отраслей экономики, то для анализа подойдет индекс S&P 500, который включает 500 ведущих компаний США. Если в портфеле преобладают ценные бумаги, например, гигантов IT, то логично использовать индекс Nasdaq, включающий более 3 000 акций высокотехнологичных предприятий. На российском рынке тоже есть целое семейство индексов. Под любой портфель можно подобрать подходящий.

Если вы приобретаете разные активы, то лучше рассчитать собственный взвешенный индикатор. Допустим, мы имеем портфель, который состоит из:

За 2020 г. рост индекса “голубых фишек” (тикер MOEXBC) составил примерно 4,3 %, корпоративных облигаций (тикер RUCBITR) – 8,3 %, ОФЗ (тикер RGBITR) – 8,4 %. Актуальные значения можно посмотреть на сайте tradingview.com.

Эталонное значение, с которым мы будем сравнивать доходность нашего портфеля за 2020 г., равно:

70 % * 0,043 + 20 % * 0,083 + 10 % * 0,084 = 5,51 %

Некоторые инвесторы в качестве базы сравнения выбирают проценты по депозиту в банке или инфляцию. Считаю, что эти индикаторы не совсем корректны. Например, депозит дает 4 % годовых, а ваш портфель из акций показал 10 %. Вроде бы можно радоваться, что вы заработали больше, чем могли бы на банковском вкладе. Но если за это же время индекс Мосбиржи показал 15 %, то ваше значение отстает от эталона. Вы могли бы получить не 10, а 15 % годовых, но почему-то не смогли достичь такого результата.

Многие инвесторы ведут свои портфели в специальных программах. Например, я использую Intelinvest. В ней есть раздел “Аналитика”, в котором я в любой момент могу посмотреть сравнение доходности своего портфеля с бенчмарком, депозитом и инфляцией. В качестве индикатора выступает индекс Мосбиржи.

Индексные фонды

При формировании индексного фонда (в России это ETF и БПИФ) управляющая компания выбирает бенчмарк, который будет выступать эталоном. Когда инвестор собирает свой портфель из ETF или БПИФов, важно обратить внимание на следующие параметры:

• наименование индекса, за которым будет следовать фонд;
• доходность бенчмарка за последние 5–10 лет;
• ошибка слежения.

Эталонный ориентир по фонду можно посмотреть в таблице биржевых фондов, которую публикует Мосбиржа на своем сайте. В колонке “Базовый актив” как раз и содержится информация о бенчмарке. Обратите внимание, что не все БПИФы следуют за индексом. Некоторые являются фондом фондов, т. е. не копируют существующий бенчмарк, а покупают акции иностранного ETF, следующего за ним. Посмотрите, например, на эти три БПИФа.

Сбербанк напрямую покупает акции, которые входят в индекс S&P 500. А УК “Альфа-Капитал” инвестирует в акции США через покупку паев иностранного инвестиционного фонда.

Доходность индекса смотрим на любом финансовом сайте, который публикует информацию в режиме реального времени: investing.com, tradingview.com.

Ошибка слежения показывает, с какой точностью фонд копирует бенчмарк. Чем меньше показатель, тем лучше. Его можно посмотреть на сайте управляющей компании FinEx, которая выпускает большую часть ETF на российском рынке. По БПИФам такой информации нет.

Пример ошибки слежения по фонду FXRL (рынок российских акций) на изображении ниже.

Ошибка слежения равна 0,57 %. Значение меньше единицы считается хорошим. А вот по фонду FXKZ (рынок акций Казахстана) ошибка уже более 2 %. Это не очень хороший результат. ETF не удается точно копировать индекс.

Что такое альфа-коэффициент

Инвестор по своему портфелю может рассчитать коэффициент, который покажет, насколько удачно он подобрал инвестиционные инструменты. Он называется альфа-коэффициент. Рассчитывается как отношение достигнутого уровня доходности к доходности бенчмарка.

Например, доходность портфеля из примера выше равна 15,2 %, а доходность индекса – 12,9 %.

Альфа = 15,2 / 12,9 = 1,18

Чем выше показатель, тем эффективнее ваш портфель по сравнению с бенчмарком. Значение меньше единицы говорит о том, что надо пересмотреть состав и понять причину отставания от эталонного ориентира.

Заключение

Так уж устроен человек, что для оценки своей работы он должен сравнить полученные результаты с кем-то или с чем-то. Финансовый рынок предлагает нам воспользоваться целым списком бенчмарков. Но они отражают “среднюю температуру по больнице”. Всегда надо помнить, что это всего лишь ориентиры. А формирование инвестиционной стратегии – дело творческое и сугубо индивидуальное.

Источник