Что такое альтернативная доходность капитала

Что такое альтернативная доходность капитала

Альтернативная стоимость капитала

Стоимость капитала — это термин уникальный для экономики и финансов. Он уникален в том смысле, что в бухгалтерских книгах невозможно найти упоминания об альтернативной стоимости капитала. Это не явная стоимость, которая выплачивается из кармана. Следовательно, в данных бухгалтерского учета не упоминается об этой стоимости. Скорее, это неявные затраты, которые вытекают из инвестиционных решений. В этой статье рассказывается об альтернативной стоимости капитала и о том, как она должна использоваться при принятии финансовых решений.

Альтернативное использование денег

Возможная стоимость капитала представляет собой альтернативное использование денег. Предположим, что у человека есть выбор между недвижимостью и инвестициями на фондовом рынке. Если он выбирает инвестиции, то значит он считает это своим лучшим выбором. Возможная стоимость капитала говорит о том, что мы должны выбрать для поиска наилучшей альтернативы.

Обычно фондовые рынки будут предлагать больше прибыли по сравнению с государственными облигациями. Таким образом, использование государственных облигаций в качестве альтернативных издержек всегда сделает их выгодными. Но инвестиции на фондовом рынке и инвестиции в государственные облигации имеют разные профили рисков. Один гарантирует фиксированную норму прибыли, тогда как в другой нет гарантий.

Следовательно, использование одного варианта в качестве альтернативной стоимости капитала для другого приведет к искаженной картине, и всегда будет выбрана рискованная альтернатива. Следовательно, для альтернативной стоимости расчета капитала должны использоваться только проекты с аналогичным риском. Это делает эти вычисления субъективными и открытыми для обсуждения.

Инвестиционное решение касается определения приоритетов. Речь идет о выборе наилучшей альтернативы. Корпоративные финансы фиксируют этот неявный компромисс в ожидаемой норме прибыли.

Дата публикации: 16.11.2017
Просмотров: 3242

Источник

Большая Энциклопедия Нефти и Газа

Альтернативная стоимость — капитал

Альтернативная стоимость капитала иногда оценивается как средняя реальная норма прибыли на частный капитал. [1]

Альтернативная стоимость капитала отражает доходность альтернативных вложений. [2]

Ставка дисконтирования должна отражать альтернативную стоимость капитала , поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. В литературе [ 8 10 24 25 49 и др. ] встречается множество различных подходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распространенные ( средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку достоинств и недостатков каждого подхода. [3]

Если, в частности, альтернативная стоимость капитала определяется депозитными процентными ставками, то проект имеет смысл реализовать лишь в тех случаях, когда IRR больше этой процентной ставки. [4]

В целом ставка дисконтирования должна отражать альтернативную стоимость капитала , поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. В литературе встречается множество различных подходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распространенные ( средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку достоинств и недостатков каждого подхода. [6]

Как видно из рис. 3.5, если альтернативная стоимость капитала меньше внутренней нормы возврата ( т.е. Е Евн IRR), то величина NPV О и проект потенциально эффективен. Если Е Евн 1RR, то NPV 0 и необходимое условие эффективности не выполняется, проект следует отвергнуть. [7]

Проект считается приемлемым, если при коэффициенте дисконтирования, равном альтернативной стоимости капитала , соотношение выгод и затрат больше единицы. [8]

В российской практике используется расчетная ставка процента, определяемая на основе альтернативной стоимости капитала . В соответствии с методическими рекомендациями такая ставка дисконта для ПОМ принималась равной 4 %, а однозначная взаимосвязь между высокими ставками дисконтирования и ухудшением ОС не выявлена. [9]

Действительно, если капитал можно либо инвестировать, либо вернуть заимодавцам, то процент по заемным средствам равен альтернативной стоимости капитала . Следует подчеркнуть, что в качестве ставки дис контирования следует использовать только эффективную ставку процента, которая может отличаться от номинальной, поскольку период капитализации процентов может быть разным. [10]

Для определения финансовой чистой приведенной ценности проекта в целом дисконтируют чистый поток денежных средств от всех инвестиций по реальной ( очищенной от инфляции) альтернативной стоимости капитала . [11]

Потоки денежных средств, выраженные в постоянных ценах, рассчитываются на основе собственного капитала и общих инвестированных средств и дисконтируются с учетом реальной ( свободной от инфляции) альтернативной стоимости капитала , соответствующей каждому случаю. Объемы займов и платежей выражаются в ценах того года, в котором была достигнута договоренность о предоставлении кредита. [12]

Чистый дисконтированный доход, как критерий для оценки эффективности инвестиций, достаточно корректен и экономически обоснован, так как, во-первых, учитывает изменения стоимости денег во времени ( любой другой инвестиционный критерий, не учитывающий данное положение, будет некорректным); во-вторых, зависит только от прогнозируемого чистого денежного потока и альтернативной стоимости капитала ; в-третьих, имеет свойство аддитивности, т.е. возможности сложения нескольких инвестиционных проектов в силу того, что все они выражены в сегодняшних деньгах. [13]

На рис 3.7 представлены две такие зависимости, причем первой соответствуют четыре значения IRR, а второй — три и все различные. Какую из них сравнить с альтернативной стоимостью капитала — непонятно. [15]

Источник

Что такое альтернативная доходность капитала

Рассмотрим две основные концепции решения актуальной проблемы определения нормы дисконта — концепция альтернативной доходности и концепция средневзвешенной стоимости капитала.

Концепция альтернативной доходности

В рамках концепции альтернативной доходности безрисковая норма дисконта определяется либо на уровне депозитных ставок банков высшей категории надежности, либо приравнивается к ставке рефинансирования Центрального банка России (такой подход предложен в методических рекомендациях, разработанных в Сбербанке РФ). Норму дисконта можно определить и по формуле И. Фишера.

В Методических рекомендациях указаны различные виды нормы дисконта. Коммерческую норму, как правило, определяют с учетом концепции альтернативной доходности. Свою собственную норму дисконта оценивают участники проекта самостоятельно. Правда, в принципе возможен и согласованный подход, когда все участники проекта ориентируются на коммерческую норму дисконта.

Для проектов, имеющих высокую социальную значимость, определяют социальную норму дисконта. Она характеризует минимальные требования к так называемой общественной эффективности реализации инвестиционного проекта. Обычно устанавливается она централизованно.

Исчисляют также бюджетную норму дисконта, отражающую альтернативную стоимость использования бюджетных средств и устанавливаемую исполнительными органами власти федерального, субфедерального или муниципального уровня.

В каждом конкретном случае уровень принятия решения зависит от того, за счет средств какого бюджета финансируется данный инвестиционный проект.

Концепция средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала — является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита.

Отличие средневзвешенной стоимости капитала от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной средневзвешенной стоимости капитала, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Таким образом, концепция альтернативной доходности и концепция средневзвешенной стоимости капитала предполагают различные подходы к определению нормы дисконта.

Источник

Доходность капитала

Что такое доходность капитала?

Доходность капитала — это соотношение, выраженное в процентах и измеряющее прибыльность бизнеса по отношению к собственному капиталу.

Показатель используется для определения того, насколько хорошо компания генерирует рост прибыли за счет вложенных в бизнес денежных средств. Он особенно полезен для оценки эффективности компании в отрасли и прибыли по сравнению с прошлой доходностью.

Показатель доходности в районе 15-20% считается хорошим. Значение выше 20% может указывать на очень сильные результаты, но также и на то, что руководство компании повысило подверженность бизнеса рискам за счет заимствования под активы.

Рентабельность ниже 15% может сигнализировать об очень консервативном управлении компанией, а также предупреждать о проблемах.

Как рассчитать и использовать доходность капитала?

Рентабельность капитала = Чистая прибыль(в годовом выражении)/Собственный капитал

Для получения полной картины прибыльности компании необходимо принять кое-что к сведению. Например, показатель доходности не показывает, опирается ли компания на долг для получения более высокой прибыли. Если компания использовала левередж для увеличения доходности капитала, она также приняла на себя больший риск, что может стать проблемой в будущем.

Также доходность компании может увеличиться при выкупе акций, что уменьшает знаменатель уравнения. Кроме того, показатель доходности в одной компании может не включать нематериальные активы, как, например, торговые марки, авторские права и патенты, тогда как в других компаниях отрасли они могут быть учтены.

Где найти информацию о доходности капитала на Investing.com?

Расчет доходности капитала для каждой компании можно найти по ссылке «Коэффициенты» на вкладке «Финансы» главного меню, например, Amazon (NASDAQ:AMZN). Прокрутите страницу вниз до раздела Эффективность управления, где вы найдете диаграмму и таблицу с несколькими коэффициентами рентабельности.

Текущая доходность капитала TTM (за двенадцать месяцев) стоит первой в таблице, затем следует 5YA (среднее значение за 5 лет). Эти цифры также указаны в диаграмме над таблицей для удобства визуального сравнения.

Обратите внимание, что в первом столбце в правой части таблицы указана доходность капитала для компании, а во втором столбце — для отрасли. Второй показатель дает дополнительную информацию о производительности компании по сравнению с аналогичными в той же отрасли.

Источник

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

6. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта

6. 1. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.

Обычно считается, что стоимость капитала — это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Основная область применения стоимости капитала — оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, — это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Почему именно стоимость капитала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта — это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия — это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

• уровень доходности других инвестиций,
• уровень риска данного капитального вложения,
• источники финансирования.

Рассмотрим каждый из факторов в отдельности. Поскольку стоимость капитала — это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования.

В настоящее время наблюдается возрастание, хотя и очень незначительное, интересов иностранных инвесторов в предприятия стран бывшего Советского Союза. Понятно, что такие капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными (по крайней мере по сравнению с вложениями в предприятия западных стран). По этой причине, следуя золотому правилу инвестирования стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика — от 20 до 30 процентов. В то же время стоимость подобных капитальных вложений в предприятия собственных стран не превышает 20%.

Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.

6. 2. Подходы и модели определения стоимости капитала

При изложении данного вопроса мы последовательно рассмотрим ряд частных простейших случаев с их последующим обобщением. При изложении первого примера будем абстрагироваться от налогового эффекта при вычислении стоимости капитала.

Пример 1. Пусть банк предоставляет предприятию кредит на условиях $2 на каждый имеющийся у него $1 собственных средств. Своих денег предприятие не имеет, но может привлечь акционерный капитал, начав выпуск акций. Банк предоставляет кредит по ставке 6%, а акционеры согласны вкладывать деньги при условии получения 12%. Если предприятию необходимы $3,000, то оно должно получить чистый денежный доход $2,000 0.06 = $120 с тем, чтобы удовлетворить требованиям банка и $1,000 0.12 = $120 для удовлетворения требований акционеров. Таким образом, стоимость капитала составит $240/$3,000 = 8%.

Точно такой же результат можно получить, используя следующую схему:

Источник