Что происходит с доходностью облигации если повышаются кредитные риски у данного эмитента

Риски облигаций: как превратить их в возможности

Какие риски облигаций сегодня выходят на первый план для частных инвесторов, какие возможности они дают и как контролировать риск, если вы хотите инвестировать в облигации и получить при этом интересную доходность.

В условиях снижающихся ставок инвесторам становится все сложнее находить для себя доходные облигации. Если вы по-прежнему хотите зарабатывать на инвестициях, а не просто сохранять сбережения от инфляции, вам придется увеличивать риски облигаций. Для этого российский рынок облигаций предлагает частному инвестору много интересных возможностей. Рассказываем, как ими пользоваться, но сохранять контроль над рисками своего портфеля.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Кредитный риск

В чем риск?

Когда вы покупаете облигации какого-то эмитента, то фактически предоставляете ему кредит или, проще говоря, даете ему в долг под процент. Однако не все заемщики одинаково надежны. В вашем портфеле легко могут оказаться бумаги эмитента, который по какой-то причине попросту откажется возвращать инвесторам свои долги.

Это и есть кредитный риск, то есть риск того, что эмитент, выпустивший облигации, будет не в состоянии выполнять свои обязательства по выплате купонов, оферте или возврату основной суммы долга.

Чем выше кредитный риск, тем выше доходность, которую эмитент облигаций готов инвестору платить.

Самый низкий кредитный риск у государственных облигаций (ОФЗ). Поэтому в нормальной рыночной ситуации доходность по ним, как правило чуть выше, чем по рублевым депозитам в банках.

Самый высокий кредитный риск — у облигаций, которые выпускают малые растущие компании. Чтобы получить деньги у инвесторов в долг, они, как правило, вынуждены платить по своим облигациям двузначные доходности.

Почему кредитные риски ваших портфелей будут расти?

Еще буквально год назад частные инвесторы могли заработать на инвестициях в самые надежные государственные облигации до 30% годовых. Сегодня ставки на рынке такие низкие, что заработать (а не только сохранить) с помощью высоконадежных облигаций инвесторам становится все сложнее: просто вложив деньги в консервативные инструменты (ОФЗ, облигации квазигосударственных компаний), можно получить доходность едва ли чуть выше депозита. Это вынуждает инвесторов искать более высокую доходность в бумагах более низкого кредитного качества и брать на себя более высокий кредитный риск.

Как контролировать кредитный риск

• Смотрите на рейтинг эмитента: кредитные рейтинги — это показатель надежности компании, ее способности расплатиться по своим долгам. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности. Чем ниже рейтинг, тем выше риск и доходность.
• Далеко не все компании в принципе имеют кредитный рейтинг, особенно если речь идет об эмитентах третьего эшелона, которые предлагают инвесторам наиболее интересную доходность по облигациям. Чтобы понимать, что происходит с бизнесом эмитента и как это может повлиять на его облигации, лучше вспоминать о нем не только в даты выплаты купонов, но стараться регулярно следить за новостями и публикацией отчетности компаний из вашего портфеля.
• Диверсифицируйте портфель по отраслям и именам: не стоит инвестировать все средства в бумаги 1–2 эмитентов, даже если они имеют хороший рейтинг и приемлемую доходность. Лучше иметь в портфеле облигации 8–10 компаний. Так портфель будет более сбалансированным.
• Если вы решили увеличить доходность портфеля, повысив кредитный риск за счет покупки высокодоходных облигаций, старайтесь все же соблюдать правило: не вкладывать более 10% средств в высокорисковые активы.

Рыночный риск

В чем риск?

Облигации — это рыночный инструмент, в основе которого лежит рыночная процентная ставка (ключевая ставка ЦБ). Если рыночная процентная ставка меняется, то меняются и ставки по облигациям.

Именно поэтому, покупая облигации, инвестор всякий раз берет на себя риск, связанный с резким изменением процентных ставок. Дело в том, что цены облигаций и процентные ставки находятся в обратной зависимости, то есть когда процентные ставки падают, цены облигаций, торгующихся на рынке, растут. И наоборот, когда процентные ставки повышаются, цена облигаций обычно стремится вниз.

Почему так происходит? Когда процентные ставки снижаются, инвесторы стремятся покупать или удерживать в портфелях облигации с самыми высокими ставками. Рост предложения денег (то есть увеличение спроса на облигации со стороны инвесторов) ведет к снижению ставок (и соответственно, росту цен — по обратной зависимости). И наоборот, если рыночные процентные ставки повышаются, инвесторы, естественно, начинают продавать облигации с более низкими процентными ставками, что приводит к снижению цен облигаций.

Основная мера процентного риска для инвестора — дюрация. Чем больше дюрация (то есть срок, за который вы вернете свои вложения), тем выше процентный риск (то есть риск понести убытки из-за изменения ставок на рынке).

Почему рыночные риски растут?

Сегодня на российском рынке облигаций можно найти инструменты практически с любой дюрацией. Но в условиях снижения процентных ставок большую доходность дают бумаги именно с длинной дюрацией: чем больше дюрация, тем выше ожидаемая доходность инвестора, но и выше риск. К примеру, купив вечную облигацию (то есть фактически облигацию с бесконечной дюрацией) какого-нибудь банка в расчете на повышенную доходность, стоит быть готовым к тому, что в случае разворота движения по ставкам на рынке такие бумаги легко могут в один момент потерять четверть номинала в цене.

Как контролировать рыночный риск

• Не забывайте сверяться с ожиданиями рынка по ставкам: выбирать облигации себе в портфель в тот или иной период обязательно нужно с оглядкой на прогноз рынка по ставкам. Если сам ЦБ, а также большая часть экономистов и аналитиков указывают на высокие риски повышения ставки, принимать решение о покупке облигаций с длинной дюрацией было бы очень опрометчиво, так как именно их цена в условиях повышения ставок упадет больше всего.
• Один из способов минимизировать для себя процентные риски — удерживать в портфеле как краткосрочные, так и долгосрочные облигации, тем самым распределяя риск вдоль всей кривой процентных ставок.

Риск ликвидности

В чем риск?

Ликвидность облигации — это возможность инвестора в короткие сроки и без потерь купить или продать бумагу по рыночной цене.

Ликвидность облигаций зависит от объема конкретного выпуска в обращении и от количества покупателей и продавцов по конкретной облигации на рынке: чем больше бумаг обращается на рынке и чем больше инвесторов совершают с ней сделки, тем больше шансов найти нужный вам объем по привлекательной цене.

Почему риск ликвидности вырос?

Сейчас моду на российском рынке облигаций диктуют продавцы — именно они определяют, какие облигации размещать и по каким ставкам. В этих условиях покупателю становится гораздо сложнее купить облигации по эффективной рыночной цене, а это влияет на итоговую доходность вложений.

Как контролировать риск ликвидности

• При покупке облигации на вторичном рынке учитывайте информацию о том, как размещалась бумага на первичном рынке: кто организаторы размещения, много ли инвесторов купили облигации на первичном размещении, был ли выпуск рыночным.
• Обращайте внимание на то, какой среднедневной оборот по бумагам проходит на вторичном рынке. Чем больше сделок по конкретной бумаге проходит на бирже в течение дня, тем проще будет инвестору найти хорошую котировку на покупку или продажу в короткие сроки. Соответственно, чем больше дней, в которые торги по бумагам отсутствуют, тем менее ликвидной является облигация.
• Оценивая ликвидность конкретной бумаги, отдавайте предпочтение выпускам, где есть маркет-мейкеры — специально привлеченные посредники, профессиональные участники рынка, которые поддерживают двусторонние котировки на рынке, сводят вместе покупателей и продавцов и тем самым обеспечивают совершение сделок по выгодной для всех сторон цене.

Риск неполучения дохода и частичной потери вложений

В чем риск?

В последние годы на российском рынке кроме традиционных классических облигаций появилось много новых инвестиционных продуктов, которые отдельные брокеры и банки стали активно предлагать частным инвесторам. Речь идет в первую очередь о структурных облигациях, которые являются разновидностью структурных продуктов.

Структурный продукт — это нестандартный финансовый инструмент, где традиционные финансовые инструменты, такие как акции и облигации, комбинируются с производными, чаще всего с опционами.

И хотя получается, что в основе структурной облигации тоже лежит облигация, по своей сути этот инструмент имеет гораздо более сложную природу и структуру и потенциально несет для частного инвестора более высокие риски, с которыми он попросту не сталкивался при инвестициях в классические облигации:

• Доходность структурных облигаций не является гарантированной. По сути, вы покупаете продукт с плавающим купоном, который рассчитывается по специальной формуле (как правило, доходность привязана к динамике какого-либо актива). Если в течение срока жизни структурной облигации актив не вырастет на заданную величину, то инвестор попросту ничего не заработает, то есть получит нулевую доходность.
• Кроме риска упущенной выгоды (то есть риска получить нулевой купон), покупая структурную облигацию, вы берете на себя риск невозврата номинала (причем даже в тех случаях, когда речь идет о продуктах со 100%-ной защитой капитала; мы подробно писали об этом тут), что уж говорить про структурные облигации без защиты капитала, которые официально не гарантируют инвестору возврат вложенных средств.
• Не стоит забывать, что в структурной облигации (как и в классической) всегда присутствует еще и кредитный риск эмитента продукта. Если эмитентом структурной облигации выступает крупный банк с госучастием, то риск дефолта такого эмитента стремится к нулю. А если структурная облигация выпущена на зарегистрированное на Кипре SPV (дочку) российского брокера, то это совсем иной уровень кредитного риска эмитента.
• В ряде случаев выпуски структурных облигаций могут быть структурированы в виде нескольких траншей (A, Б, B и т. п.). В этом случае держатели облигаций старших траншей, как правило, имеют приоритетное право получать выплаты от эмитента по сравнению с держателями облигаций младших траншей. Если эмитент таких облигаций допустил дефолт, владельцы младших облигаций фактически оказываются в конце очереди на получение выплат. То есть эмитент один, но уровень кредитного риска в зависимости от транша — разный.

Источник

Основные риски облигаций для инвестора

Несмотря на то, что облигации по праву считаются одним из самых безопасных видов финансовых инструментов, инвестирование в них, тем не менее, связано с определёнными рисками. И если вы решили выбрать их в качестве объекта для своих инвестиций, то должны в полной мере осознавать все те опасности, которые могут подстерегать вас на этом пути.

Все риски инвестирования в облигации можно разделить на две основные категории:

Кредитные риски

К кредитным рискам относится вероятность того, что эмитент облигации не выполнит те обязательства, которые он взял на себя при их выпуске. А именно, он может не выплатить проценты причитающиеся инвестору в качестве купонного дохода. Или, того хуже, он может не вернуть основной долг по выпущенным им облигациям (оказаться несостоятельным к моменту погашения облигаций).

Кредитный риск имеет пропорциональную зависимость от того уровня доходности, который может дать приобретаемая ценная бумага (в данном случае — облигация). Чем выше уровень риска, тем выше та потенциальная доходность, которую может дать облигация. Такое положение вещей обусловлено тем, что рынок сам регулирует соотношение доходность/риск. Никто ведь не согласится приобрести облигации малоизвестной организации с низким рейтингом надёжности, если такую же ставку купонного дохода можно будет получить по высоконадёжным облигациям эмитированным, например, государством или крупной корпорацией с рейтингом ААА. Поэтому малоизвестным компаниям приходится привлекать инвесторов более высокими процентными ставками.

Кредитный риск тесно связан с риском понижения рейтинга. Как вы наверное знаете, каждой компании-эмитенту присваивается определённый рейтинг надёжности. Такого рода оценкой компаний, занимаются независимые рейтинговые агентства, такие, например, как: Standard & Poors, Moody’s, Fitch Ratings. В России, наиболее известными считаются такие агентства как: Национальное рейтинговое агентство, АК&M, RusRating.

Рейтинги присваиваются в виде заглавных латинских букв по убыванию. Например, самые надёжные компании имеют рейтинг AAA, чуть менее надёжные АА и А. Далее идут рейтинги BBB, BB, B. Затем, рейтинги ССС, СС, С. И наконец, рейтинг D присваивается компаниям находящимся в состоянии дефолта.

В том случае, если у компании эмитента облигации, будет понижен кредитный рейтинг, банки и другие кредитные организации не замедлят обратить на это внимание. С этого момента они изменят свои условия кредитования и такой компании будет сложнее получать у них новые кредиты необходимые для дальнейшего развития или для осуществления своей текущей деятельности. А это, в свою очередь, может привести к тому, что компания-эмитент в итоге, просто захлебнётся в своих долгах и не выплатит (или выплатит не в полном размере) задолженность по своим долговым обязательствам (к разряду которых относятся и облигации).

Кроме этого, снижение рейтинга может привести и к снижению текущей рыночной цены, и к снижению ликвидности облигаций. Дело в том, что инвесторы, как и кредитные организации, тоже очень чутко следят за тем, какие места занимают эмитенты в рейтингах. А потому, снижение рейтинга закономерно повлечёт за собой и снижение спроса на все бумаги соответствующей компании-эмитента.

Рыночные риски

Рыночные риски связаны с изменением относительной доходности, а также с изменением текущей рыночной цены и ликвидности облигаций. Их можно подразделить на следующие основные категории:

Процентный риск представляет собой зависимость между ценой облигаций и текущим уровнем процентных ставок в стране. Зависимость эта носит обратно пропорциональный характер и выражается в том, что когда уровень процентных ставок в стране снижается — цена облигаций растёт. И наоборот, при повышении процентных ставок, цены на облигации падают.

Это связано с тем, что инвесторы всегда предпочитают вкладывать деньги в более доходные (при сопоставимом уровне надёжности) финансовые инструменты. Представьте себе ситуацию, когда при текущем уровне процентных ставок в стране равном 6%, компания АБВГД выпустила облигации со ставкой купонного дохода в 7.5%. Предположим, что рейтинг надёжности нашей гипотетической компании-эмитента находится на уровне ААА (т.е. самый высокий). Инвесторы стали охотно скупать эти облигации по причине того, что они предлагают доходность выше средней по рынку (обладая при этом высочайшим уровнем надёжности).

Теперь предположим, что уровень процентных ставок в стране повысится и составит величину в 9%. Это будет означать также и то, что на рынке появятся новые облигации такого же уровня надёжности, но с более высокой ставкой купонного дохода (например в 10%). Что при этом произойдёт со старым 7.5%-процентным выпуском облигаций? Естественно, спрос на эти бумаги резко снизится и инвесторы будут стараться избавиться от них, с целью вложить высвободившиеся средства в более доходные десятипроцентные бумаги. А это закономерно приведёт к снижению рыночной стоимости «старых» облигаций со ставкой купонного дохода в 7.5%.

Инфляционный риск во многом схож с вышеописанным процентным риском. Он состоит в том, что текущий уровень инфляции в стране может перекрыть ту доходность, которую дают приобретённые облигации. Например, приобретя облигации с купонным доходом в 7% годовых, при уровне инфляции в 4% в год, можно столкнуться с тем, что через некоторое время инфляция поднимется до 8%. При этом инвестор, изначально предполагавший получить доход на 3% превышающий текущий уровень инфляции, получит не доход, а относительный убыток в 1%.

В этом случае, также можно столкнуться с тем, что рыночная цена облигаций заметно снизится. Упадёт и их ликвидность, инвесторы не захотят покупать облигации с доходностью ниже текущего уровня инфляции.

Риск неликвидности состоит в том, что облигации будет трудно реализовать в том случае, если у инвестора появится такая потребность до момента их погашения. С государственными долговыми бумагами такая ситуация возникает крайне редко, обычно на них всегда существует стабильный спрос. А вот корпоративные облигации, особенно не с самыми высокими уровнями рейтинга, вполне могут оказаться относительно не востребованы рынком. В этом случае их продажа будет сопряжена с определёнными сложностями и вряд ли удастся найти покупателя согласного дать за них хорошую цену. В итоге, если их и удастся продать, то со значительной уступкой в цене.

А кроме этого, как мы уже говорили выше, ликвидность тех или иных облигаций будет очень сильно зависеть от таких факторов, как процентные ставки, текущий уровень инфляции и изменение кредитного рейтинга. То есть она будет снижаться всякий раз, когда спрос на облигации со стороны инвесторов будет падать.

Послесловие

Я повторю то, что сказал в самом начале этой статьи: облигации по праву считаются одним из самых безопасных видов финансовых инструментов. Вкладывая деньги, например, в акции, инвестор неизбежно столкнётся с гораздо большими рисками. В данном контексте, в случае с облигациями, речь идёт в основном о возможности недополучения части прибыли или получения небольшого убытка. А инвестирование в акции или в другие финансовые инструменты, может быть чревато куда более существенными убытками.

Но, тем не менее, как говорится, и на старуху бывает проруха. Поэтому знать и учитывать все вышеприведённые типы рисков по облигациям, должен каждый инвестор решивший разнообразить свой инвестиционный портфель этим безусловно интересным видом финансовых инструментов.

Источник