Чем выше кредитный риск тем выше доходность

Обратная зависимость – доходность и риск портфеля ценных бумаг

Очень часто приходится слышать о том, что на финансовом рынке риск и доход тесно взаимосвязаны – чем выше риск, тем выше доходность.

На самом деле такая формулировка неявно предполагает, что риск является неким ингредиентом, который необходимо добавлять в процессе инвестирования для получения дохода. Действительно, доход и риск сопутствуют друг другу при работе на рынке ценных бумаг.

Оптимальный портфель

Современные теории построения оптимальных портфелей позволяют определить при заданном уровне ожидаемой доходности набор инструментов с минимально возможным риском. Интересно, что первые статьи Марковица на эту тему появились еще в 1952 году. Тем не менее эта теория до сих пор считается современной, а Нобелевские премии за работы в рамках этой теории присуждались в 1981 и 1990 годах.

Портфелям ценных бумаг с одинаковой ожидаемой доходностью может соответствовать риск разного уровня.

Инвестор должен понимать риск, связанный с инвестициями, измерять его и стремиться к его уменьшению.

Оптимизация риска

Риск и доходность связаны не напрямую, а некоторым более сложным образом. Обычно за увеличение доходности необходимо платить более высоким риском, связанным с возможностью потерь и их размером. Однако, даже разные инвестиции с одинаковым ожидаемым доходом могут иметь большую разницу в риске.

Иными словами, хотя риск и является элементом, неизбежно сопутствующим инвестированию в ценные бумаги, он должен восприниматься как нежелательный элемент, который необходимо минимизировать. Более высокий риск не приводит к увеличению доходов, скорее наоборот.

Более высокие доходы необходимы для того, чтобы компенсировать риск более высоких убытков. Например, инвесторы требуют более высокого дохода по второсортным облигациям, потому что с этими облигациями объективно связан более высокий риск.

Дополнительный риск должен быть компенсирован ценой.

В случае с облигацией – более высокой доходностью облигации, ведь для облигаций, чем выше доходность, тем ниже цена, и наоборот. Если отбросить технические факторы, влияющие на их цену (такие как, например, срок погашения облигации), то разный уровень доходности облигаций показывает разное кредитное качество эмитентов, и он отражает степень уверенности инвесторов в том, что эмитент исполнит свои обязательства по погашению облигаций и выплате купонов.

Пример из жизни

В качестве примера можно рассмотреть деятельность легендарного инвестора Уоррена Баффета, прозванного Оракулом из Омахи. Основатель и бессменный руководитель компании Berkshire Hathaway Inc., он занимал третью строчку рейтинга богатейших людей мира.

Забавно, что Баффет совсем еще недавно говорил про своего друга и постоянного партнера по гольфу Билла Гейтса «подающий надежды молодой человек».

Разве были сопряжены с более высоким риском его инвестиционные решения, обеспечивавшие ему доходность выше среднерыночной на протяжении многих лет?

Или же эту доходность обеспечивали его опыт и мастерство, приводящие к более тщательному отбору первоклассных и многообещающих предприятий, из акций и облигаций которых формировались инвестиционные портфели? Многие согласятся, что сработало скорее второе, чем первое …

Дополнительно ознакомьтесь с кратким видео о взаимосвязи риска и доходности:

Источник

Влияние кредитного риска на размер процентной ставки

Процентная ставка по любому из видов кредитования – это самый яркий показатель того, стоит ли пользоваться предоставленным услугами банка. Однако многие заемщики наверняка замечали, что банковские учреждения дают в своих условиях не совсем конкретные цифры по этому показателю.

Чаще всего указывается не конкретный размер ставки, а некий диапазон, в пределах которого могут начисляться проценты по кредиту. Отсюда вытекает вполне закономерный вопрос о том, что заемщик может воспользоваться более удобными условиями по процентам. Но для этого надо разобраться, на чем основана подобная лояльность и что необходимо для получения меньшего размер ставки.

Основные критерии формирования процентной ставки

Основным критерием формирования размер процентной ставки являются:

1. Величина учетной ставки Национального банка
2. Количество и уровень кредитных рисков

Первый фактор никоим образом не зависит от возможностей заемщика и даже от возможностей кредитора. Уровень учетной ставки предоставляется Нацбанком всем коммерческим банковским учреждениям в одинаковом размере и зависит исключительно от макроэкономических показателей, политической ситуации в государстве, и факта свершения экономических изменений на мировых финансовых рынка. Этот параметр меняется не так часто и в большинстве случаев его незначительные изменения не оказывают решающего значения на условия кредитования для заемщиков банков.

Что касается кредитных рисков, то именно этот показатель более всего оказывает влияние на формирование размера процентной ставки. В это понятие закладывается вероятность получения банком максимального убытка при выдаче кредитных средств, вплоть до невозможности погашения долга с учетом всех комиссионных начислений и процентов.

Что включают кредитные риски? Влияние на размер ставки

В отношении конкретного заемщика при начислении ему процентной ставки учитываются не только его существующие возможности, но и перспектива его дальнейшего финансового состояния. Сюда включается стабильность той отрасли, в которой он трудится, деловая активность и рентабельность компании, где работает заемщик, а также его семейное положение, наличие имущества.

Кроме того, в расчет кредитных рисков банки принимают состояние кредитной истории, количество взятых ранее займов и процедуру их погашения. Уровень кредитного риска может также учитывать и некоторые экономические показатели – вероятность дефолта, показания кредитного рейтинга и другие факторы.

Исходя их суммарного анализа этих данных, и формируется уровень процентной ставки. При этом во внимание принимаются перспективы самого банка. Чем меньше возможностей у заемщика, тем выше будет предложена ему процентная ставка. Прямая взаимосвязь здесь прослеживается и с учетом условий кредитования. Кредитополучатель, не имеющий достаточной материальной базы, не привлекающий поручителей, и чаще всего претендующий на большие суммы с большим сроком погашения представляет для банка высокий кредитный риск. В то же время заемщик, желающий получить аналогичную сумму на небольшой срок и при этом гарантирующий ее возврат своими высокими доходами или имуществом поручителей, будет пользоваться большим доверием банка. Такой клиент своими возможностями формирует высокий рейтинг доверия и соответственно – низкий кредитный риск. И во втором случае клиент кредитора имеет все основания надеяться на низкую процентную ставку.

Что может предпринять заемщик для снижения ставки?

Учитывая интересы банка, кредитополучателю следует максимально постараться предоставить подтверждение своей стабильности и высоких возможностей. Разумеется, это должны быть сугубо объективные факторы, проверить которые банку не составит труда. Запутанные и не слишком убедительные свидетельства не будут приняты во внимание. Более того, предоставление таких сведений чревато тем, что банковский эксперт может проявить сомнение в отношении солидности намерений клиента.

Поэтому перед походом в банк заемщику следует тщательно рассчитывать необходимую сумму. Кроме этого, он должен позаботиться о наличии всех подтверждений в отношении своего финансового и материального состояния. При невозможности это сделать будет благоразумно обратиться за помощью к поручителям.

На каждый вопрос относительно запросов к кредитным параметрам должен быть аргументированный и взвешенный ответ. Например, в пользу заемщика будет звучать конкретизированное основание по поводу размера суммы кредита. Аналогично будет способствовать снижению кредитного риска и обоснованность сроков погашения. И обязательным фактором, влияющим на уровень кредитного риска и, как следствие – процентной ставки, будет являться финансовая стабильность. Важно, чтобы они была отображена в кредитной истории и документах, свидетельствующих о возможностях заемщика.

Источник

Соотношение риска и доходности

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Я не раз уже на упоминал и делал акцент на этом важном понятии инвестиционной деятельности во многих статьях в журнале.

Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Подробнее про соотношение риска и доходности

Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятность дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.

Итак, становится понятно, что мы можем получать 9% годовых практически без риска. Но кому захочется иметь прибыль в 9%, когда коммерческие банки предлагают 15%-20% по депозитам? Более того, вспомните, как взлетели акции в 2007 году: на одном только Енакиевском Заводе можно было поиметь почти 1500% в год (акция взлетела с 30 до 445 грн.)! Тут-то и возникает вопрос о том, какую доходность вы хотите иметь, и какой риск вы готовы терпеть. Ведь логично, что держатели акций упомянутого завода были подвержены большому риску, но и возврат у них получился соответственный. Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).

Измерение средней доходности

Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, что средняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.

Что такое риск

Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше).

Зная ваш текущий риск и прибыль, вы можете оценить, насколько эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).

Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица

Вкратце, теория Марковица твердит, что прирост к доходности сопровождается бóльшим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб ваш инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль.

Более развернутая иллюстрация соотношения риска и доходности выглядит так:

По Марковицу, инвестиции должны находиться как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).

Вывод

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Чем больше прибыль, тем больше риск, и наоборот; если риск велик, доходность тоже должна быть велика и т.д. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным, и целью должно быть увеличение доходности при уменьшении риска. Связь доходности с риском является самым основным правилом для изучения всем, кто занимается инвестиционной деятельностью.

Читайте также

комментария 2

«Безрисковая» зона потому и в кавычках, т.к. всегда существует системный риск (как раз того, что у гос-ва будет дефолт). На последнем графике можно отобразить ёё в виде вертикальной черты где то от начала границы эффективности.
Как то так :-[

Классная статья! Многие почему-то до сих пор думают что можно надежно и прибыльно.

Источник