Чем выше кредитный рейтинг тем доходность по ним

Кредитные рейтинги: зачем они нужны?

Как кредитные рейтинги помогают сравнивать облигации друг с другом, кто их присваивает, о чем они могут сказать инвестору и может ли кредитный рейтинг защитить от дефолта.

Автор: Лилия ЗАКИРОВА для Yango.pro

Как инвестору с помощью кредитного рейтинга сравнить Магнит с Роснефтью, а Роснефть со Сбербанком, и решить облигации какой из этих компаний купить? Разбираемся, как устроены кредитные рейтинги, о чем они говорят и каким образом они позволяют сравнивать несравнимое.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Что такое кредитный рейтинг?

Кредитные рейтинги — это показатель надежности компании, ее способности расплатиться по своим долгам. Он позволяет сравнивать друг с другом несравнимые компании — Сбербанк и Совкомфлот, Роснефть и Магнит — и принимать решение, например, о том, какие облигации купить.

Кредитный рейтинг показывает, прежде всего, какова вероятность того, что компания не заплатит по своим обязательствам. Чем ниже рейтинг, тем выше вероятность дефолта.

Наивысшим рейтингом считается AAA, вероятность дефолта по таким обязательствам минимальна. Например, для американского рынка по краткосрочным долговым бумагам с наивысшим рейтингом вероятность дефолта равна 0. По двухлетним бумагам вероятность равна 0,04%. Низший рейтинг — D– присваивается, когда компания уже не заплатила по своим обязательствам. Обязательства среднего качества обозначаются буквами B. Рейтинг ВВВ- и выше присваиваются эмитентам инвестиционного качества, ниже — спекулятивным бумагам и символизируют повышенный риск дефолта эмитента.

От уровня рейтинга зависит доходность облигаций: чем ниже рейтинг, тем большую премию хотят получать инвесторы за то, что дают компании в долг, покупая ее облигации, и тем больше их доходность.

Консервативные инвесторы обычно выбирают бумаги с инвестиционным рейтингом (выше BBB–). Склонным к риску инвесторам можно обратить внимание и на рискованные инструменты, чей рейтинг ниже BB+ (Ba1 по шкале Moody’s) и ниже.

Рейтинг может быть присвоен компании целиком или отдельным финансовым инструментам.

Кто и как присваивает рейтинг?

Рейтинг присваивает рейтинговое агентство, анализируя финансовые показатели компаний. За присвоение рейтинга платят компании, но иногда агентство может присваивать его без участия компании — такой рейтинг называется дистанционным. Его отличие в том, что агентство не получает доступа к закрытой финансовой информации компании, а пользуется только публичными данными.

Аналитики оценивают различные параметры, в том числе, уровень долга компании (немного упрощая, долг не должен быть слишком большим), денежные потоки и способность компании зарабатывать деньги, также важным фактором является та поддержка, которую могут оказать компании ее акционеры или государство (если идет речь о госкомпании).

В мире действует более 100 рейтинговых агентств, но инвесторы ориентируются на мнение трех — их еще называют «большой тройкой» — Moody’s, Standаrd&Poor’s, Fitch Ratings.

Обозначения в шкалах Standаrd&Poor’s и Fitch Ratings практически идентичны и отличаются в части крайне спекулятивных рейтингов и рейтингов группы D (дефолта). Рейтинговая шкала Moody’s, имеет альтернативные обозначения.

Как пересматривают рейтинги?

Агентства, после того, как присвоили рейтинг, постоянно мониторят и поддерживают его, чтобы инвестор имел актуальную информацию. Это происходит до тех пор, пока компания не откажется от услуг агентства. Такое бывает, когда эмитент не согласен с мнением агентства о его кредитоспособности.

Обычно, спорные ситуации возникают из‑за снижения рейтингов. Такое действие негативно сказывается на стоимости бумаг компаний, поэтому компания может, например, отказаться от публикации нового, более низкого рейтинга. Отказ от публикации рейтинга зачастую служит сигналом инвестору, что дела у компании не очень.

Рейтинговые агентства всегда предупреждают о том, в какую сторону может быть пересмотрен рейтинг. Об этом говорит прогноз по рейтингу, который присваивается одновременно с рейтингом. Позитивный прогноз означает, что агентство может повысить рейтинг, негативный — что понизить. Кроме того, перед пересмотром агентства объявляют, что поместили рейтинг той или иной компании на пересмотр с позитивным или негативным прогнозом.

При повышении рейтинга доходность облигаций эмитента снижается, а цена растет. Инвесторы могут покупать бумаги в расчете на рост рейтинга, такая стратегия приносит дополнительный (кроме купонного) доход.

На что влияет изменение кредитного рейтинга

В 2014‑2015 S&P и Moody’s снизили суверенный рейтинг России до спекулятивного уровня. Это имело серьезные последствия для российского финансового рынка.

Во-первых, многие зарубежные фонды не имеют права держать в своих портфелях бумаги не инвестиционного качества, в связи с чем они были вынуждены выходить из российских облигаций. Доходность по российским облигациям федерального займа в конце 2014 года приблизилась к 12‑13%, что соответствовало показателям Габона и Сенегала. Во-вторых, вслед за суверенным рейтингом начался пересмотр рейтингов крупнейших российских корпораций, что негативно сказалось на доходности их облигаций.

В феврале 2018 года S&P повысило рейтинг России до инвестиционного уровня со стабильным прогнозом. Таким образом, сейчас только Moody’s считает российские обязательства спекулятивными. Вслед за повышением рейтинга страны агентство начинает пересматривать рейтинги эмитентов. Доходность облигаций тех компаний, чьи рейтинги повышаются, падает.

Национальные рейтинги

Рейтинг может быть присвоен по обязательствам в национальной или иностранной валюте. Когда говорят про рейтинг компании, обычно, имеют в виду именно рейтинг в иностранной валюте. Его особенность в том, что он, как правило, не может быть выше, чем рейтинг страны, в которой создана компания. Хотя бывают и редкие исключения.

Международные рейтинги важны в случае выхода компании на мировые рынки капитала (привлечение иностранных инвесторов, получение кредитов или выпуск долговых бумаг за рубежом). Для некоторых компаний принципиальна оценка кредито- и платежеспособности как в иностранной, так и в национальной валюте. В таком случае отдельно оценивается риск дефолта эмитента по рублевым и валютным обязательствам.

Для работы внутри страны в большинстве случаев используются российские рейтинги. По национальной шкале компании могут получить самую высокую оценку, однако рядом с оценкой будет стоять идентификатор RU.

Рейтинг в национальной валюте присваивают как иностранные агентства, так и российские. На российском рынке работает несколько агентств: Эксперт РА, АКРА, Национальное рейтинговое агентство, РусРейтинг. Однако на данный момент в ЦБ аккредитованы только Эксперт РА, АКРА и представительства Moody’s, Fitch Ratings и Standard&Poor’s, то есть инвесторы принимают в расчет только рейтинги этих агентств.

Всегда ли рейтинговые агентства правы?

Рейтинг — это не точное предсказание будущего компании, а всего лишь мнение аналитиков агентства о ее перспективах. Наивысший кредитный рейтинг не гарантирует того, что компания не объявит дефолт.

Кроме того, рейтинг де-факто отражает прошлые события — аналитик делает вывод о будущем, основываясь на том, как компания вела себя в прошлом. Часто рейтинговые агентства упрекают в том, что они опаздывают и присваивают, например, рейтинги дефолтного уровня, когда уже поздно, и инвестор уже и без них знает, что компания не заплатила по своему долгу.

Так было в деле банкротства крупнейшей энергетической компании Enron. Агентства перестали выставлять компании положительный рейтинг лишь за четыре дня до ее банкротства, что стоило инвесторам миллиардных убытков. Но агентствам удалось доказать, что Enron не предоставила им всей отчетности

Резкой критике рейтинговые агентства подвергались во время финансового кризиса 2008 года, когда выяснилось, что высоко-рисковым производным инструментам на основе ипотечных закладных присваивались наивысшие рейтинги. После кризиса американские регуляторы ужесточили требования по раскрытию информации и принципы рейтингования инструментов. В судах в течение нескольких лет рассматривались десятки исков к ведущим рейтинговым агентствам.

✔ Кредитные рейтинги позволяют сравнивать друг с другом компании из разных секторов. Они представляют собой мнение аналитиков о финансовом состоянии компании и не являются гарантией для инвестора.

✔ Чем выше рейтинг, тем ниже доходность облигации. Рейтинги уровня BBB- и выше присваиваются надежным эмитентам и называются рейтингами инвестиционного уровня. Все что ниже — спекулятивный уровень, его еще называют мусорным.

✔ Понять, как будет меняться рейтинг, можно из прогноза, который присваивается одновременно с рейтингом. Позитивный прогноз означает, что рейтинг может быть повышен.

✔ Когда рейтинг компании растет, доходность ее облигаций падает. Инвесторы могут покупать облигации в расчете на снижение доходности, такая тенденция приносит дополнительный (кроме купонного) доход инвестору.

Wiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье

Источник

От ААА до D. На что влияют рейтинги и почему за ними важно следить?

Число частных лиц, играющих на Московской бирже, приблизилось к 9 млн. клиентов. И продолжает расти от месяца к месяцу. Кто-то целиком доверяется биржевым брокерам, а кто-то самостоятельно выбирает акции или облигации для инвестирования. Именно для вторых мы опросили рейтинговые агентства, какую полезную информацию частные инвесторы могут почерпнуть из присвоенного рейтинга.

Подсказка лишней не бывает

Младший директор по корпоративным и суверенным рейтингам агентства «Эксперт РА» Михаил Ткач поясняет, что уровень рейтинга отражает надежность, устойчивость и кредитоспособность эмитента. Чем выше рейтинг эмитента, тем меньше частный инвестор может переживать за возвратность вложенных средств.

Например, для компании с преддефолтным/низким уровнем рейтинга доходность на 1−2% выше относительно надежных эмитентов вряд ли является достаточной премией.

Lиректор методологической группы «Аналитического Кредитного Рейтингового Агентства» (АКРА) Сергей Кутенко добавляет:

Кроме непосредственного уровня рейтинга эмитента, рейтинговое агентство, как правило, раскрывают дополнительную информацию. Например, АКРА на сайте периодически публикует расширенные рейтинговые отчеты.

У каждого своя шкала

Старший управляющий директор рейтингового агентства «Национальные Кредитные Рейтинги» (НКР) Александр Проклов комментирует:

Все шкалы насчитывают одинаковое количество – 19 ступеней, от ААА (наивысшее кредитное качество, минимальная вероятность дефолта) до D (наихудшее кредитное качество, дефолт).

У каждого агентства своя методология, по которой рассчитываются и присваиваются рейтинги. Хотя в основе ключевых методологий есть много общего, поскольку принципы финансового анализа в конечном счете одни и те же.

Как правило, различия между методологиями основаны на глубине исторического анализа статистки дефолтов, экспертном и расчетном понимании важности различных факторов для кредитоспособности эмитента. Порой это может приводить к достаточно существенному различию рейтингов одного и того же эмитента.

Зачем рейтинг самому эмитенту

Сергей Кутенко констатирует, что, как правило, более высокое кредитное качество характеризуется более низкой стоимостью заимствований и, соответственно, меньшей доходностью.

Проще говоря, чем выше рейтинг, тем меньше рискуют приобретатели ценной бумаги. Но, увы, на доходы от этой бумаги они смогут купить меньше шампанского. А для самого эмитента наличие высокого рейтинга означает, что в данный инструмент будет готов вложиться более широкий спектр инвесторов «ввиду регуляторных требований». Дело в том, что, например, пенсионным фондам Банк России прямо указывает, бумаги с каким рейтингом покупать можно, а с каким нет.

Ну а увеличение количества реальных и потенциальных инвесторов, как правило, приводит к росту ликвидности инструмента. При необходимости от бумаги будет проще избавиться.

Сергей Кутенко добавляет:

Также изменение рейтинга, не ожидаемое рынком, может повлечь изменение стоимости финансового инструмента

Иначе говоря, колебания рейтингов привносят интригу, столь необходимую для биржевой игры.

Таким образом, у выпускающего ценные бумаги игрока появляется соблазн улучшить свой рейтинг. Например, попытав счастью в другом рейтинговом агентстве.

Ведущий методолог агентства «Эксперт РА» Антон Прокудин сообщает:

Кроме того, крупные компании получают рейтинг от международного агентства и от российского. Последнее имеет смысл, если у компании есть займы, выпущенные как внутри России, так и за рубежом.

Источник