Безрисковые ставки доходности курсовая

Безрисковая ставка доходности, простыми словами с примерами

Чем лучше вы будете понимать как работает рынок в целом, тем легче в будущем будете понимать процессы.

Честно говоря, эта информация, на первый взгляд может показаться не такой важной, тем более ситуация здесь меняется очень медленно. Тем не менее, это очень важно понимать — все это пригодится в нужный момент.

Поговорим о таком понятии как безрисковая ставка или ее еще называют безрисковой премией.

Безрисковая ставка доходности

Простыми словами, это ставка доходности от вложений в самый безопасный инструмент. Мир живет в долларовой системе, поэтому безрисковой ставкой считается доходность по трежерис. Это самый безопасный инструмент, так как США могут в случае необходимости напечатать еще денег итд.

Вместе с тем, в каждой валюте есть своя безрисковая ставка, и у нас в России — это доходность ОФЗ.

Безрисковая премия, конечно же, дает самую низкую отдачу от вложений, так как меньше всего рисков, но важность этого индикатора не стоит недооценивать.

Оценка риска инвестиций с учетом безрисковой ставки — пример

Все финансовые модели ориентируются на безрисковую ставку доходности. Например, сейчас доходность 10-летних трежерис составляет 1,75%. Любая альтернатива этому вложению будет приносить больше, но содержать большие риски.

И в теории, если, например, инвестор принимает решение о вложении денег в акции, то он оценивает потенциальный доход от таких инвестиций в сравнении с доходностью безрисковой премии. Если дивидендный доход акции будет ниже, то по финансовым моделям такая инвестиция становится менее интересной.

Если же инвестор принимает решение о вложении в корпоративную облигацию не самого высокого качества, то ее доходность должна быть намного выше, чем по трежерис и отражать все риски таких инвестиций.

Безрисковую ставку можно применять и при решении об открытии или вложении в бизнес. Инвестор должен понимать, стоит ли игра свеч, или можно просто разместить деньги в безрисковые активы.

Что можно взять за безрисковую ставку?

Глобально безрисковой ставкой считается доходность по трежерис США , в каждой валюте есть своя безрисковая ставка, например в России — это доходность ОФЗ

Источник

Что такое безрисковая ставка доходности?

Расскажем про методы оценки безрисковой ставки доходности. Безрисковая ставка является неотъемлемой частью многих финансовых моделей: средневзвешенной стоимости капитала (WACC), модели оценки капитальных активов (CAPM), коэффициентах оценки эффективности инвестиционных проектов(NPV, DPI, DPP) и т.д.

Она позволяет сравнивать между собой различные инвестиционные проекты по норме доходности.

Безрисковая ставка доходности. Определение

Безрисковая ставка (англ. Risk Free Rate) – это норма прибыли, которая может быть получена по финансовому инструменту, кредитный риск которого равен нулю. Вместо финансового инструмента может выступать актив с максимальной степенью финансовой надежности, риск банкротства которого минимален.

Следует отметить, что хоть и рассматривается доходность по абсолютно надежному финансовому инструменту, на практике, финансовые риски существуют всегда.

Цели использования безрисковой процентной ставки

Безрисковая процентная ставка используется инвесторами для оценки минимального возможного уровня доходности своих инвестиций. Если инвестиционный проект приносит норму доходности ниже чем безрисковая ставка, то данный проект отвергается, ведь уровень его рисков выше, нежели уровень риска по безрисковым активам.

Поэтому при оценке инвестиционных проектов инвесторы в ставку дисконтирования закладывают как безрисковую процентную ставку, так и дополнительную премию за риск. Ниже приводится формула расчета ставки дисконтирования (ожидаемой доходности) с премиями за риск.

Ставка дисконтирования = Безрисковая процентная ставка ­+ Премия за риск

Премия за риск может включать различные производственные, технические, макроэкономические, отраслевые и иные риски. Так как безрисковая ставка доходности входит в ставку дисконтирования, то она используется во многих финансовых и инвестиционных моделях:

• В моделях оценки эффективности инвестиционных проектов (NPV, PI, DPP)
• В моделях оценки стоимости (WACC, CAPM, DCAPM, G-CAPM и т.д.)

Существующие методы оценки безрисковой процентной ставки

Рассмотрим существующие современные подходы и методы по оценке безрисковой процентной ставки на основе:

• Доходности по банковским вкладам.
• Доходности по государственным ценным бумагам.
• Доходности по иностранным государственным ценным бумагам.
• Процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ.
• Процентной ставки по межбанковским кредитам.

Разберем более подробно на практике, как рассчитать безрисковую процентную ставку по данным методам.

Расчет безрисковой процентной ставки по доходности в банковский вклад

На практике инвестиционного анализа за безрисковую ставку иногда принимают доходности по вкладам в банк. Это самый простой и быстрый способ оценки процентной ставки.

Как правило, используют проценты по вкладам в наиболее надежные банки РФ: Сбербанк (более половины акций принадлежат государству), Альфа-банк, Газпромбанк и т.д.

Итак, разберем подробно, как можно быстро оценить безрисковую процентную ставку по банковским вкладам. Для этого воспользуемся сервисом banki. Выберем раздел «Банки России». Расчет безрисковой ставки доходности по банковским вкладам. Пример

Далее необходимо отфильтровать самые надежные банки РФ, для этого установим в опции сортировка по «финансовому рейтингу». Данный рейтинг основывается на оценке размера активов нетто.

Как мы видим, первые три места занимаются следующие банки: «Сбербанк», «ВТБ» и «Газпромбанк». Данные банки имеют максимальный рейтинг надежности и имеют процентные ставки по вкладам в размере 10-12%.

Данные процентные ставки можно считать безрисковыми. Следует отметить, что ставки меняются в зависимости от экономической ситуации, поэтому и изменяются размер безрисковых ставок.

Расчет безрисковой ставки на основе доходности государственным ценным бумагам – ГКО и ОФЗ

В данном методе безрисковая ставка доходности соотносится с доходностью по государственным ценным бумагам (ГКО – государственные краткосрочные бескупонные облигации, ОФЗ – облигации федерального займа).

Данные долговые обязательства выпускаются Министерством финансов РФ и имеют максимальную степень финансовой надежности. Для того чтобы определить данную доходность необходимо зайти на сайт ЦБ РФ «Ставки рынка ГКО-ОФЗ».

Всегда следует учитывать, что данная ставка сильно меняется в условиях финансовых кризисов. Для того чтобы определить процентную ставку по государственным ценным бумагам необходимо зайти в раздел «Базы данных» и выбрать подраздел «Ставки рынка ГКО-ОФЗ» на официальном сайте ЦБ РФ. На рисунке ниже показан результат определения безрисковой процентной ставки в соответствии с доходностью ГКО-ОФЗ. В настоящее время она составляет 14,5%.

Расчет безрисковой ставки на основе доходности по иностранным государственным облигациям

Следующий способ, который часто используют на практике – это соотнесение безрисковой ставки с доходностью по государственным облигациям США за 10 или 30 лет. Экономика США оценивается международными рейтинговыми агентствами Moody’s, Standard&Poors’ и Fitch как максимально надежная, страновой кредитный рейтинг составляет ААА.

Для того чтобы получить доходность по государственным облигациям США воспользуемся сервисом investfuture.ru. В разделе «Макроэкономика» выбираем раздел «Доходности гособлигаций».

Выйдет следующая форма по ведущим странам и средней доходности по десятилетним государственным облигациям. Можно выделить наиболее надежные страны – США, Великобритания и Япония. В итоге безрисковая процентная ставка равна доходностям облигационных займов и составляет от 0,45 до 2,05%.

Если выбрать отдельно страну, то можно проанализировать динамику изменения процентной ставки по годам. Как видно из рисунка ниже процентная ставка по 10-ти летним государственным облигациям США изменялась в диапазоне от 1,5 до 3% за последние два года.

Расчет безрисковой процентной ставки по ставки рефинансирования

Следующий способ оценки безрисковой процентной ставки является сопоставление ее со ставкой рефинансирования. Ставка рефинансирования – это процентная ставка, по которой ЦБ РФ кредитует коммерческие банки. Информация по ставки рефинансирования ЦБ РФ можно получить на сайте.

Для этого в главном меню сайта необходимо выбрать раздел «Статистика» и в нем «Инструменты денежно-кредитной политики Банка России и показатели ликвидности банковского сектора».

В появившемся окне в его верхней части будет ссылка на статистику изменения ставки рефинансирования. На текущий момент ставка рефинансирования составляет 8,25%. Данная ставка может быть использована как безрисковая процентная ставка.

Расчет безрисковой процентной ставки по межбанковским кредитам

Следующий способ оценки безрисковой процентной ставки является соотнесение ее со ставками по межбанковским кредитам – MIBOR, MIBID,MIACR. Данные ставки рассчитывается ЦБ РФ с 1996 г. и представляют собой средние кредиты ведущих банков РФ для других банков.

Для расчета ставок необходимо перейти на официальном сайте ЦБ РФ в раздел «Ставки межбанковского кредитного рынка». На рисунке ниже показаны процентная ставка MIBID (средние объявленные ставки по привлечению московскими банками кредитов), по которой ведущие банки кредитуют других участников банковского рынка.

Аналогично ниже показаны процентные ставки для MIBOR, MAICR и т.д. В результате анализа межбанковского рынка кредитования безрисковая ставка составляет 16,36%.

Анализ методов и оценок безрисковых процентных ставок

В таблице ниже приводится сравнение безрисковых процентных ставок по рассмотренным методам. Как мы видим, ставка находится в диапазоне от 8,25 до 16,35%. Поэтому делая анализ оценки эффективности инвестиций необходимо учитывать минимальный уровень безрисковой ставки как критерий исключения неэффективных инвестиций.

Метод расчета безрисковой процентной ставки по	Размер безрисковой процентной ставки
Доходности по банковским вкладам.	10-12%
Доходности по государственным ценным бумагам.	14,5%
Доходности по иностранным государственным ценным бумагам.	2% в валюте
Процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ.	8,25%
Процентной ставки по межбанковским кредитам.	16,35%

Существует множество различных методов расчета и оценки безрисковой ставки, в данной статье мы рассмотрели наиболее часто используемые в финансовой и инвестиционной практике.

Безрисковая процентная ставка является минимально допустимым уровнем осуществления инвестиций в тот или иной инвестиционный проект. Любая безрисковая процентная ставка не гарантирует на 100% надежность вложения, ведь финансовые риски существуют всегда и везде.

Безрисковая ставка доходности

Любому, особенно начинающему инвестору следует знать, что не существует в мире финансов инвестиционных инструментов, которые гарантированно и стабильно помогают обогащать карман вкладчика. В любых подобных мероприятиях имеется некий риск финансовых потерь. Данный показатель может быть выражен в большей или меньшей степени.

Его уровень зависит от многочисленных нюансов, которые сопутствуют конкретной сделке или ряду финансовых операций. И, конечно, всем инвесторам хочется предварительно выяснить, с каким уровнем риска им придется столкнуться при проведении той или иной сделки.

Это помогает сделать определенный показатель – безрисковая ставка доходности, уровень которой варьируется в зависимости от используемых инструментов инвестирования.

Опытные аналитики советуют регулярно рассчитывать такие данные, чтобы сравнить предполагаемые методы инвестирования и подобрать оптимальный.

Безрисковая ставка доходности: суть определения

Данное словосочетание (Risk-Free-Rate) было позаимствовано с английского языка и в переводе означает, как «данное, освобожденное от падений». То есть безрисковая ставка – это ставка, определяющая границы нормы по некоему доходу, возникшему в результате использования конкретного финансово-инвестиционного портфеля с нулевым показателем риска (в идеале). Вместо финансового инструмента могут выступать и активы с минимальным процентом банкротства.

Безрисковая ставка – показатель, определяющий процент возможной доходности, полученного при использовании активов/инвестиционных методов с нулевым риском. Но, конечно, на практике таких инструментов, как и активов не существует. Безрисковые ставки зачастую приравниваются к некоторым долгосрочным инвестициям.

Например, в США этот уровень опирается на данные по доходностям гособлигаций со сроками от 10-ти лет (по ним риск вложений является наиболее минимальным). А в России безрисковая ставка ЦБ РФ приравнена к гособлигациям ОФЗ либо долгосрочным банковским депозитам.

Для каких целей используется ставка

Безрисковая процентовка играет роль точки отсчета для опытных инвесторов-вкладчиков. Ведь с помощью ее профессиональные игроки предполагают ожидаемый уровень доходности от различных видов вложений.

Если разработанный инвестиционный портфель по данному показателю дает меньшую градацию, то он отвергается как заведомо неэффективный. Причем при проведении подобной оценочной работы аналитики закладывают и дополнительный определенный процент риска (кроме ставки).

Данная премия базируется на использовании различных определений рискованности. Например:

• макроэкономические;
• технико-экономические;
• внутриотраслевые;
• производственные.

Такой показатель, как безрисковая ставка доходности ЦБ РФ на сегодня, включена во многие инвестиционно-финансовые модели. Например:

1. Оценка-показатель возможной эффективности инвестиционных проектов: DPP, NPV либо PI.
2. В оценочных моделях по стоимости: G-CAPM, WACC, DCAPM или CAPM.

Основные методы получения безрисковой процентной ставки

Современные инвесторы-профессионалы используют при своей работе многочисленные способы и подходы к оценке будущих инвестиций. За основу берутся следующие базовые типажи:

• по банковским депозитам;
• по владению от государственных ценных бумаг;
• по зарубежным облигациям гособразца;
• по ставке, принятой в рефинансировании;
• по межбанковским вкладам.

По доходам от банковских депозитов

По имеющейся практике безрисковую ставку порой приравнивают по доходностям от долгосрочных банковских депозитов. Кстати, по оценкам экспертов, данный метод считается наиболее легким и удобным.

Для базовой оценки используют данные от ведущих, крупных российских банков. Например, Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ или Альфа-Банк. По данным статистики от ЦБ, первые три места рейтинга по оценочным показателям принадлежат:

Эти кредитно-финансовые организации обладают максимально высоким рейтингом по надежности с преобладанием ставок по вложениям на уровне 10,00-12,00%. Именно эти данные и можно считать за безрисковые ставки. Но нужно учитывать, что полученные цифры могут и меняться из-за колебаний и потрясений экономической сферы, что влияет и на размер требуемого уровня.

По доходности от владения ценных бумаг (ОФЗ и ГКО)

При таком способе использования безрискового показателя применяется вычисление доходности по ценным госбумагам. Таким, как:

• ОФЗ (облигации федерального займа);
• ГКО (государственные краткосрочные облигации бескупонного типа).

Эти долговые бумаги издаются Министерством финансирования РФ и показывают наивысший уровень стабильности. Для выявления текущих данных стоит посетить портал Центробанка и зайти в подраздел «Ставки рынка ОФЗ-ГКО». На сегодня этот уровень приравнен к 14,50%.

По доходам от работы с государственными иностранными облигациями

Такой способ выявления безрисковой ставки базируется на соотношении показателя доходности по гособлигациям США, взятых за 30 либо 10 лет. Американская экономика оценивается такими ведущими рейтинговыми агентствами, как Fitch, Standard&Poors’ и Moody’s. По их данным, показатели обладают высшим уровнем надежности (ААА).

Для определения безрискового показатели по гособлигациям США, лучше использовать онлайн-сервис investfuture. Для этого следует зайти на портал и перейти в подменю «Макроэкономика», затем отметить опцию «Доходность гособлигаций».

Перед пользователем сформируется определенная установленная форма, указывающая на степень дохода (помимо США, будут представлены и страны с высокими данными по доходности гособлигаций). Это Япония и Великобритания.

Безрисковая ставка по этим данным составляет 0,45–2,05%. Если рассматриваться каждую страну по отдельности, то, в частности, для США, такой показатель (по облигациям 10-летней давности) будет составлять 1,50–3,00% (за итоговые два года).

По доходности от ставки рефинансирования

Еще один метод определения искомого показателя – это сравнение его с принятой ставкой по рефинансированию. То есть, той цифрой, которую устанавливает Центробанк по кредитным услугам для коммерческих банковских компаний.

Искомую информацию можно увидеть на портале ЦБ РФ. Для этого из основного меню необходимо перейти в подраздел «Статистика», а затем кликнуть по опции «Инструменты кредитной политики и показатели ликвидности по банковскому сектору».

Пользователи получат данные в размере 8,25–9,00% (по последней текущей информации). Именно эти цифры инвесторы и применяют в качестве базы ориентирования при расчете эффективности будущих вложений.

По доходам от межбанковских займов

Еще один способ получения данных – это соотношение искомой цифры с принятыми ставками по межбанковским ссудам (MIACR MIBID и MIBOR). Такие показатели рассчитываются силами Центробанка еще с середины 90-х годов прошлого века и базируются на усредненных займах от ведущих банковских организаций России.

Для получения показателя необходимо зайти на сайт ЦБ в подраздел «Ставки по межбанковскому кредитному рынку». Сервис выдаст развернутые показатели по всем имеющимся формам расчета. В среднем эти данные, и, следовательно, безрисковая ставка составит 16,35–17,00%.

Что следует знать перед расчетом

Прежде чем приступать к определению искомого числа, стоит определиться с имеющимися (или предполагаемыми) активами. Инвестор обязан четко осознавать, какие именно инструменты применять для расчета эффективности будущих вложений и так, чтобы использования рычагов управления средствами было сопряжено с наименьшим риском.

Для выбора оптимального инструмента инвестирования, обычно используется несколько правил. Подходящий инструмент для выгодных инвестиций должен обладать:

• установленным изначально уровнем (показателем) доходности, причем данный показатель уже известен инвестору еще до начала проведения сделок;
• наименьшим риском, по наличию которого сделка принесет ее создателю убыток (даже при наступлении непредвиденного форс-мажора);
• длительным периодом обращений на рынке, сопоставимым по времени с моментом создания (регистрации) данной компании.

Длительная практика доказывает, что к стабильно выгодным операциям относится работа с ценными акциям и бумагами. Именно такой род инвестирования гарантирует получение неплохих дивидендов и минимальные потери вкладчика. Но стоит учитывать, что если бумаги изданы неким юрлицом, то их нельзя отнести к «ценным».

Поэтому в данную категорию оптимальных инструментов для инвестиций относят только ценные бумаги, выпущенные государством.

Для определения ожидаемой доходности необходимо зайти на портал ЦБ России и просмотреть информацию по разделу «Ставки рынка по ОФЗ-ГКО». Необходимо также учитывать и человеческий фактор.

То есть возможность, что вкладчик может преждевременно изъять вложения либо провести их, но уже после окончания срока действия конкретных акций/облигаций. Если инвестор планирует воспользоваться данным инструментом инвестирования на кратковременный промежуток времени, такой подход сложно ориентировать на «безрисковый».

И даже ориентировочно определить заранее размер процента доходности на окончание владения активом, не сможет. Ведущие эксперты-аналитики рекомендуют отдавать предпочтение инвестициям на период, не меньший, чем сам срок погашения ценных бумаг, при этом, конечно, заранее определять и оценивать уровень безрисковой ставки.

Оценка итоговых показателей

Можно провести сравнительный анализ всех рассмотренных методов. В среднем порог безрисковой ставки ориентирован на показатели 8,25–17,00%. И также отдельно учитывать прогнозируемую оценку эффективности по минимальным показателям безрисковой ставки:

Способ определения показателя (безрисковая ставка)	Размеры показателя
доходы от банковских депозитов	10,00–12,00%
доходность по ценным бумагам государственного образца	14,50%
иностранные гособлигации	0,45-3,00% (по валюте)
ставка по рефинансированию от ЦБ	8,25–9,00%
показатели доходности от межбанковских кредитов	16,35–17,00%

Выводы

В современном мире финансовых инвестиций разработано несколько успешных и показательных моделей расчета такого важного определения, как безрисковая ставка. Именно данный показатель является некой отправной точкой при работе успешных инвесторов.

Этот уровень является максимально допустимым при работе определенного инструмента инвестирования и в случае более низких показаний, разработанная программа вложений корректируется либо заменяется полностью. Но нужно понимать, что даже полное соответствие ориентировочной доходности по полученным данным не может гарантировать успешность вложений.

Ни один из показателей безрисковой ставки не гарантирует на 100% высокую степень прибыльности запланированной сделки, ведь неожиданные, форс-мажорные финансовые риски не отменял никто. Но, тем не менее, стоит использовать этот показатель при расчете инвестиций, чтобы свести к минимуму риск убыточности вложения.

Что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это расчетная величина, которая позволяет оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью можно привести будущие денежные потоки к единому знаменателю и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный.

С точки зрения математики дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов. Например, банк предлагает вклад на два года под 10% с капитализацией процентов. С помощью дисконтирования можно оценить, сколько денег нужно положить в банк, чтобы через два года забрать 100 тысяч рублей:

• 100 000 Р = Х × (1 + 0,1)²,
• где 0,1 — ставка банка (10%);
• Х = 82 644,62 Р.

Итого сегодня нужно вложить 82 644,62 Р, чтобы через 2 года получить 100 тысяч.

С точки зрения инвестора у ставки дисконтирования несколько значений.

Затраты на капитал, которые придется покрывать в будущем. Например, Олег решил производить резиновые сапоги и берет кредит в банке. У проекта один источник финансирования, поэтому ставка дисконтирования — это процент по кредиту. Будущие доходы от продажи резиновых сапог должны быть выше ставки дисконтирования, чтобы проект был прибыльным.

Если у проекта будет несколько источников финансирования, придется считать ставку дисконтирования, чтобы оценить минимальную прибыльность производства. Если Олег неправильно рассчитает ставку дисконтирования, он может потерять много денег.

Ставку дисконтирования используют для оценки и сравнения различных инвестиционных проектов. Например, один банк предлагает Олегу кредит на производство сапог под 10%, а другой банк — под 9%.

Если кредит — единственный источник финансирования, а другие условия одинаковые, Олег выберет второй банк, потому что в этом случае стоимость капитала будет ниже. Также ставка дисконтирования нужна, чтобы привести будущие денежные потоки к сегодняшнему дню.

Например, в первый год Олег продаст 100 пар сапог и получит 50 тысяч рублей. Эти деньги не будут равны 50 тысячам на сегодняшний день, потому что Олег получит их в будущем, а за это время накапают проценты по его кредиту. Если у Олега кредит под 9%, полученные деньги будут эквивалентны 45 871 Р, полученным сегодня.

Все эти элементы рассматриваются по-разному в разных методах расчета. В экономической литературе много вариантов расчета ставки дисконтирования, но нет единого мнения, как ее вычислить наиболее эффективно и просто. Можно выделить следующие группы методов расчета:

1. Модели консенсус-прогноза. В них не применяются математические формулы, это интуитивная и экспертная модели.
2. Аналитические мультипликативные модели, которые ориентированы на коэффициенты прироста или финансовые коэффициенты компаний. Например, модель Гордона.
3. Модели на основе премий за риск. Например, модель капитальных активов CAPM и модель кумулятивного построения.
4. Модель WACC применяют при смешанном финансировании.

В рыночной экономике все методы дали бы сопоставимые результаты. Однако в российской экономике это не так. Интуитивная оценка основана на ожиданиях инвестора, то есть инвестор сам определяет ставку дисконтирования исходя из своих интересов и желаний.

Это простой и субъективный метод. Сложные математические формулы инвестор, как правило, не использует. Например, он может просто сложить безрисковую доходность и инфляцию.

Чтобы получилось числовое выражение, оценки нескольких экспертов усредняются. Например, определение ставки дисконтирования методом аналогий — один из вариантов экспертной оценки. Независимых и знающих экспертов найти сложно, поэтому метод тоже может быть субъективным.

Безрисковая ставка — это ставка по надежным и стабильным инструментам. Считается, что при таких вложениях риски инвестора минимальны.

Методы оценки безрисковой процентной ставки. Безрисковую ставку можно определить разными способами:

1. По доходности государственных долгосрочных облигаций или ОФЗ.
2. По результатам анализа финансового рынка: депозитной доходности по еврооблигациям, ключевой ставке ЦБ.
3. По ставке LIBOR по годовым еврокредитам, очищенной от инфляции.
4. По доходности казначейских векселей США.

Эта группа расчетов при определении ставки дисконтирования учитывает финансовые мультипликаторы и показатели компаний. Данные для расчета берут из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. Этот метод нельзя применить, если прибыльность отрицательная или значения собственного капитала низкие.

Расчеты по финансовым показателям из РСБУ отличаются от расчетов по финансовым показателям из МСФО. Кроме этого, данный метод не учитывает прогнозное изменение финансовых показателей, то есть может давать ошибку для долгосрочных проектов.

Расчет на основе модели Гордона. Эта модель оценивает собственный капитал компании, состоящий из акций. В основе лежит предположение, что стоимость акции равна стоимости всех будущих дивидендов. Поскольку ставку дисконтирования рассчитывают по дивидендному потоку, модель можно применить только для предприятий, которые регулярно выплачивают дивиденды.

Формула расчета ставки дисконтирования:

где DIV — это величина ожидаемых дивидендов на одну акцию за год;

g — темпы прироста дивидендов. Модель предполагает, что дивиденды стабильно растут на определенный процент. Это может вызывать трудности при расчетах, потому что на российском рынке стабильно растущих компаний мало. Усредненные темпы роста могут искажать результаты;

P — цена размещения акций;

fc — затраты на эмиссию в процентах.

Рассматривают следующие коэффициенты:

1. Прогнозное значение чистой прибыли на акцию к рыночной стоимости акций.
2. Прогнозное значение денежного потока к капитализации.

Эта группа методов рассчитывает ставку дисконтирования с помощью математических формул, исходя из будущих денежных потоков за вычетом инфляции и тех показателей риска, которые важны для данного бизнеса.

Методы этой группы при расчете ставки дисконтирования учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Безрисковую ставку и инфляцию считают примерно одинаково, а вот премии за риск выбирают разные.

Методы оценки премии за риск. Специфические риски встречаются в любом проекте. Единой методики оценки специфических рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы для конкретного проекта. После они оценивают эти факторы в процентах и складывают.

Методика оценки поправок на риск от компании «Альт-Инвест». Компания «Альт-Инвест» предлагает разделять премии за риск в зависимости от целей инвестиционного проекта. Например, премия за риск при разработке нового продукта или при выходе на новые рынки составляет 6—9%, а премия за риск проекта по поддержанию уже существующего производства — 0%.

Методика Правительства РФ оценки ставки для инвестиционных проектов. В постановлении Правительства РФ № 991 от 05.11.

2013 предлагается оценивать несколько видов риска по низкому, среднему или высокому уровням. Например, рыночный риск, административный риск, акционерный риск, риск недофинансирования и другие. Эксперты должны самостоятельно определить числовую шкалу для оценки.

Методика расчета ставки П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, С. А. Смоляка. Эти авторы тоже добавляют к безрисковой ставке премию за риск. В зависимости от НИОКР, применяемых технологий, спроса и цикличности производства премии за риск могут доходить до 47%.

Методика расчета ставки Я. Хонко по различным классам инвестиций. Хонко выделил премии за риск для различных инвестиционных отраслей и для различных стадий одного и того же проекта.

Например, премия за риск при сохранении позиций на уже существующем рынке составляет 1%, а премия за риск вложений в инновационные проекты — 20%. Инвестор должен сам выбрать премию за риск.

Суть этой модели — в суммировании рисков, которые влияют на инвестиционный проект. Расчет состоит из нескольких частей. Первая часть — определение ставки дохода по безрисковым инвестициям. Вторая и следующие части — определение ставок за различные виды риска, которые существуют для данного проекта.

Если инвестиции застрахованы от какого-то вида риска, он не учитывается, но возрастают страховые затраты. Конкретная величина премии за риск вычисляется или экспертным путем, или по специальной справочной литературе.

Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки до ставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раз, а ее вычисление субъективно.

Вычисление базовой ставки по эмитенту происходит по формуле:

где r0 — это безрисковая ставка, а r1…n — это ставки за конкретный вид риска.

Вычисление премии за страновой риск происходит по международным рейтингам, например Moody’s. Страновой риск показывает платежеспособность страны и учитывает возможные негативные изменения в экономике и финансах, которые связаны с государственной политикой.

Премию за страновой риск можно рассчитать как разницу между доходностью международных государственных бумаг. Например, премия за вложения в РФ — это разница между доходностью по еврооблигациям РФ и государственным облигациям США.

Премия за отраслевой риск — это премия за возможные потери из-за экономических изменений в конкретной отрасли по сравнению с другими отраслями.

Премия за риск некачественного корпоративного управления — премия за нарушение интересов акционеров. Показатель рассчитывается в баллах и влияет на стоимость акций на фондовой бирже.

Формула ставки дисконтирования состоит из двух частей. Первая часть — это ставка дохода от безрисковых инвестиций. Вторая часть — дополнительная ставка премии за риск с учетом β-коэффициента:

Коэффициент β рассчитывается отдельно для каждой компании. Он показывает, насколько доходность акций компании отклоняется от доходности акций со средним уровнем риска. Чем больше коэффициент β, тем выше риск вложений.

Достоинства и недостатки модели оценки капитальных активов CAPM. Этот метод простой, для его расчета не нужно много времени. Как и в предыдущих методах, многое зависит от аналитиков. Коэффициенты бета есть не для всех компаний.

При расчете методики берутся данные на конкретный момент времени, с их помощью невозможно учесть изменения в экономике, которые могут произойти через 10—15 лет. Поэтому для долгосрочных проектов ставка дисконта, рассчитанная по модели CAPM, может давать значительную погрешность.

А значит, даже успешные инвестиционные проекты из-за неправильно рассчитанной ставки не будут осуществлены. Некоторые аналитики считают, что в модели нужно учитывать дополнительные риски.

Расчет ставки дисконтирования по модифицированной модели CAPM. Модифицированная модель учитывает дополнительные риски, важные для проекта с точки зрения аналитика. Некоторые аналитики для долгосрочных проектов рассчитывают плавающую ставку дисконтирования и учитывают коэффициент турбулентности, отражающий стабильность мировой экономики.

Эта модель сохраняет в модели CAPM премию за систематический риск, но добавляет еще две дополнительные премии. Эти премии учитывают размер фирмы и ее финансовое состояние. Размер фирмы оценивают по рыночной капитализации. Финансовое состояние оценивают по соотношению балансовой и рыночной стоимости собственного капитала.

• По-другому модель Фамы и Френча называют трехфакторной.
• Это модифицированная модель Фамы и Френча — в нее добавлен еще один параметр оценки будущей доходности, поэтому модель называют четырехфакторной.
• Добавление еще одного параметра должно приводить к более точным результатам по сравнению с моделью CAPM.

WACC — это средневзвешенная стоимость совокупного капитала фирмы. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного капитала. Основная идея в том, что затраты на капитал должны быть меньше, чем денежные потоки, которые он приносит.

Процентная ставка в данном случае рассчитывается как отношение общей суммы расходов к стоимости совокупного капитала. Экономический смысл этой модели заключается в вычислении минимально допустимого уровня доходности бизнеса. Расчет ставки дисконтирования можно разделить на 4 этапа:

1. Определение стоимости собственных средств.
2. Определение структуры капитала.
3. Определение стоимости заемных средств.
4. Расчет WACC.

Расчет стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала — это доходность, которую предприятие должно обеспечить акционерам в качестве компенсации за риск вложений. Доходность по собственному капиталу должна быть выше доходности по заемному капиталу, потому что у акционеров гораздо больше рисков.

Стоимость собственного капитала компании большинство аналитиков рассчитывают по модифицированной модели CAPM.

Расчет WACC:

1. где T — ставка налога на прибыль, на которую становится меньше требуемая доходность заемного капитала;
2. wd — доля заемного капитала;
3. rd — ставка по заемному капиталу;
4. we — доля собственного капитала;
5. re — ставка по собственному капиталу.

Применять модель WACC может быть сложно из-за того, что котировки акций отсутствуют на открытом рынке: стоимость собственного капитала оценить невозможно. Кроме этого, в модели не учитывается риск различных инвестиций. Цена заемного капитала может быть рассчитана неверно из-за льготных схем кредитования.

Ставка дисконтирования на Западе существенно ниже, чем в России. В промышленных инвестиционных проектах ставку дисконтирования определяют от 0 до 4%, потому что на Западе очень низкая инфляция и устойчивый курс внутренней валюты. Кроме этого, ставки рефинансирования на Западе приближаются к 0, и в некоторых странах — например, в Швеции и Швейцарии — даже ниже 0.

В российских промышленных инвестиционных проектах ставка дисконтирования определяется от 10 до 40%, потому что экономика у нас нестабильная, а потребительские цены растут больше, чем на 8—10%. Ставку дисконтирования считают как ключевую ставку ЦБ + риски. Риски в России могут доходить до 20%.

Безрисковая ставка ЦБ РФ на сегодня — что это, как считать по формуле

Безрисковой ставкой называют показатель, отражающий результативность сотрудничества с выбранным финансовым инструментом. Он особенно важен для лиц, планирующих инвестицию. И хотя некоторая вероятность потерять капитал существует всегда, правильный расчет позволит сделать более безопасный выбор.

Поэтому стоит рассмотреть правила использования показателя и узнать, какая безрисковая ставка ЦБ РФ на сегодня.

Суть показателя

Каждый, кто планирует стать вкладчиком, ожидает получить выгоду с выполняемой операции. Поэтому ему требуется выбрать организацию, гарантирующую большую безопасность во время сотрудничества. Так как не всегда обещания соответствуют реальности, большую помощь в принятии решения окажет простой математический расчет.

При определении направления для инвестиций важными оказываются 2 критерия:

1. Величина предполагаемого дохода.
2. Риски, связанные с получение прибыли.

Одним из распространенных вариантов вложений, которые доступны большинству российских граждан, остаются банковские вклады. И хотя подобные предложения предполагают некоторые риски, в том числе связанные с банкротством банка, они обеспечивают своим владельцам существенную прибыль

Чтобы обеспечить сохранность средств, перед процедурой открытия вклада стоит проверить, входит ли данная организация в программу страхования. Это означает, что усилиями отдельно созданного агентства (АСВ) производится возврат утерянных средств в сумме до 1.4 миллиона, если проблема была вызвана прекращением работы банка.

Согласно последним данным, одними из надежных способов вложения средств считаются инвестиции в крупные, стабильные компании, в государственные ценные бумаги и на депозиты Сбербанка России. Эти варианты имеют максимально выгодное для пользователя соотношение выгоды и возможных рисков.

Сферы применения

Оценка безрисковой ставки производится во всех случаях, когда планируется вложение средств. Чтобы правильно рассчитать показатель, следует выявить размер денежной суммы, который может быть потерян в результате:

• неприятностей, наиболее вероятных в процессе производства продукта;
• рисков технического плана;
• непредвиденных изменений в избранной отрасли;
• неожиданных событий в сфере макроэкономики.

Следует найти и рассчитать в отдельности все возможные сложности в сотрудничестве. Сложив полученные цифры, получится минимальная сумма безрисковой ставки.

После этого можно приступать к подсчету предполагаемой прибыли. В завершении остаётся сравнить полученные показатели. Если доход не может существенно превысить риски, от такой сделки стоит отказаться.

Как произвести расчет прибыли

Выгода, получаемая от сотрудничества, также является важным показателем при выборе направления для инвестиций. Чтобы определить приблизительный размер ожидаемого дохода от предприятия, стоит принять во внимание некоторые основные параметры;

• стоимость принадлежащего фирме имущества;
• характеристики дохода;
• аспекты предстоящего вложения;
• размер дисконтной ставки;
• расходы на инвестиции.

Расчет ставки дисконтирования требуется, чтобы определить оптимальный размер вложения, который обеспечит большую выгоду с меньшими рисками.

Что невозможно рассчитать путем вычисления безрисковой ставки

В жизни есть обстоятельства, ход которых невозможно предугадать. К ним относят:

• природные или техногенные катастрофы;
• скачки на валютном рынке;
• политические реформы и перевороты;
• изменения в процентных ставках.

На этот случай существует несколько вариантов снизить потери. Один из них заключается в продаже вклада. В этом случае инвестору удается частично возместить убытки за счет договора купли-продажи. Однако подобные действия выгодны вероятности существенных убытков. Незначительные риски подобных манипуляций не предполагают.

Что стоит учесть перед расчетом показателя

Чтобы начинать работу в правильном направлении, предварительно стоит определиться с инструментами, связанными с меньшими рисками. Для этого они должны обладать следующими качествами:

1. Их уровень доходности должен быть известен до начала каких-либо финансовых операций.
2. Он должен гарантировать максимальную стабильность, не зависящую от непредвиденных обстоятельств.
3. Важным показателем также считается продолжительность сроков обращения, сопоставимых по времени с функционированием фирмы.

Подобными качествами обладают ценные бумаги, выпущенные государством. Однако при вложении средств в этом направлении стоит учитывать вероятность их потери, вызванных рефинансированием или изменением процентной ставки.

В первом случае причиной риска становится непредсказуемое поведение инвестора, в том числе осуществление вклада после того, как срок действия ценной бумаги завершен. Во второй ситуации потери могут быть связаны с резким снижением процента.

Чтобы избежать снижения выгоды от операции, стоит предварительно выяснить период времени, по истечении которого актив погашается. Если сделать вложение на меньший срок, рассчитать процентную ставку на интересующий период окажется невозможным.

Расчет безрисковой ставки по формуле И. Фишера и его оценка

В соответствии с разработками И. Фишера произвести вычисления требуется в 2 этапа. Чтобы найти номинальную ставку, потребуется сложить 3 величины: реальную ставку, годовой темп инфляции и произведение реальной ставки и годового темпа инфляции.

Для вычисления реальной ставки требуется вычесть из номинальной ставки годовой темп инфляции. Разницу следует разделить на годовой темп инфляции плюс единицу.

Как только требуемые показатели найдены, предстоит их оценка с помощью нескольких инструментов. Первый из них представлен депозитными вкладами, выполненными в самые надежные финансовые учреждения.

Такие организации предоставляют депозит до 60 месяцев. Величина процентных ставок может достигать 11-12% в зависимости от выбранной валюты. Однако в этом случае риск использования финансового инструменты выше, чем в аналогичных.

Второй инструмент заключается в величине ставок, принятых в плане займов между банками. Так как проценты в подобных отношениях не являются постоянной величиной из-за высокого риска отсутствия возврата, произвести корректный расчет здесь весьма трудно.

Более стабильным показателем считается ставка рефинансирования Центрального банка, которая последние 3 года составляет 8.25%. Она применяется в случаях, когда организация выдаёт кредиты другим банкам. Согласно принятым в РФ законодательным актам, ЦБ не вправе выдавать займы на сроки дольше полугода. Поэтому показатель трудно применить к долгосрочным отношениям.

Некоторые инвесторы при оценке прибыльности дела ориентируются на показатели финансовых инструментов в западных странах. Наибольшим спросом пользуются облигации, выпущенные в США. Доход с них в среднем составляет 5.97%.

Ещё одним инструментом считаются облигации отечественного выпуска. Они могут быть произведены в рублях или валюте. Приобретение последних связано с меньшим риском в связи с большей стабильностью. Валютные ценные бумаги в свою очередь подразделяются на 2 категории:

1. Внутренние.
2. Внешние, называемые еврооблигациями.

Специалисты рекомендуют делать вложения в ценные бумаги, ориентированные на внешний рынок. А внутренние облигации считаются более рискованными в плане безопасности.

Текущие предложения Сбербанка по вкладам

В завершении стоит рассмотреть несколько выгодных предложений от Сбербанка. В этот перечень входят:

• предложение «Сберегательный сертификат», обеспечивающий до 7.2% годового дохода;
• при оформлении вклада «Сохраняй» ожидается прибыль до 5.15%;
• условия предложения «Пополняй» предлагает 4.6% годовых;
• вклад «Управляй» сопряжен с доходом в 5.3%;
• вложение на депозит «Подари жизнь» позволяет получить прибыль в 5%;
• процентная ставка стандартного Сберегательного счёта составит всего 2.3%.

Некоторые предложения от Сбербанка более выгодны в онлайн системе. Так вклады «Сохраняй», «Пополняй» и «Управляй» в данном режиме могут приносить до 5.6%, 5.12% и 4.8% соответственно. Согласно имеющимся данным, максимальная безрисковая ставка Сбербанка может составлять до 7.2% годовых, а её средний показатель находится на уровне 5.3% годовых.

Держатели зарплатных карт не имеют привилегий по сравнению с остальными клиентами Сбербанка. Однако для вкладчиков пенсионного возраста, оформивших договор по программе «Сохраняй» или «Пополняй», автоматически предоставляется самая высокая процентная ставка.

Таким образом, расчет и сравнение доходов с возможными рисками позволят вкладчику сохранить и приумножить свои капиталы. Факторами, влияющими на эффективность инвестиционного сотрудничества, считаются как на вполне предсказуемые колебания в финансовой сфере, а так и неожиданные политические изменения, несчастные случаи или стихийные бедствия.

Хотя полностью избежать рисков при работе с финансовыми инструментами невозможно, есть шанс снизить их. Если инвестирование выполняется в виде банковского вклада, стоит выбрать учреждение с вызывающей доверие репутацией.

Также стоит уточнить факт страхования вложенных средств, что позволит получить компенсацию в случае непредвиденной ситуации. Одним из надежных вариантов инвестирования считаются вклады Сбербанка России. Этим учреждением разработан ряд специальных предложений, среди которых можно выбрать наиболее удобный вариант.

Источник