Безрисковый актив
Что такое Безрисковый актив?
Безрисковый актив – это актив, который имеет определенную будущую доходность и практически не имеет возможности потери. Долговые обязательства, выпущенные Министерством финансов США (облигации, векселя и особенно казначейские векселя) , считаются безрисковыми, поскольку их поддерживает «полная вера и кредит» правительства США. Поскольку они настолько безопасны, доходность безрисковых активов очень близка к текущей процентной ставке .
Многие ученые говорят, что когда дело доходит до инвестирования, ничто не может быть гарантировано на 100%, поэтому нет такого понятия, как безрисковый актив. Технически это может быть правильно: все финансовые активы несут в себе определенную степень опасности – существует риск, что они упадут в цене или вообще обесценятся. Однако уровень риска настолько мал, что для среднего инвестора целесообразно рассматривать казначейские облигации США или любой государственный долг, выпущенный стабильной западной страной, как безрисковые.
ключевые выводы
- Безрисковый актив – это актив, который имеет определенную будущую доходность – и практически нет возможности, что он упадет в цене или вообще станет бесполезным.
- Безрисковые активы, как правило, имеют низкую доходность, поскольку их безопасность означает, что инвесторам не нужно получать компенсацию за риск.
- Безрисковые активы гарантированы от номинальных потерь, но не от потери покупательной способности.
- В долгосрочной перспективе безрисковые активы также могут подвергаться риску реинвестирования.
Понимание безрискового актива
Когда инвестор берет на себя инвестиции, ожидается ожидаемая норма прибыли в зависимости от продолжительности владения активом. Риск демонстрируется тем фактом, что фактическая прибыль и ожидаемая доходность могут сильно отличаться. Поскольку рыночные колебания трудно предсказать, неизвестный аспект будущей доходности рассматривается как риск. Как правило, повышенный уровень риска указывает на более высокую вероятность больших колебаний, которые могут привести к значительным прибылям или убыткам в зависимости от конечного результата.
Считается, что безрисковые инвестиции с достаточной уверенностью принесут прогнозируемый уровень. Поскольку эта прибыль по существу известна, норма прибыли часто намного ниже, чтобы отразить меньшую сумму риска. Ожидаемый доход и фактический доход, скорее всего, будет примерно таким же.
Хотя доходность безрискового актива известна, это не гарантирует прибыли с точки зрения покупательной способности . В зависимости от продолжительности срока до погашения инфляция может привести к потере покупательной способности актива, даже если его долларовая стоимость выросла, как и прогнозировалось.
Безрисковые активы и доходность
Безрисковая доходность – это теоретическая доходность инвестиций, обеспечивающая гарантированный доход с нулевым риском. Безрисковая ставка представляет собой процент на деньги инвестора, который можно было бы ожидать от безрискового актива при инвестировании в течение определенного периода времени. Например, инвесторы обычно используют процентную ставку по трехмесячному казначейскому векселю США в качестве прокси для краткосрочной безрисковой ставки.
Безрисковая доходность – это ставка, по которой измеряются другие доходности. Инвесторы, которые покупают ценную бумагу с некоторой степенью риска выше, чем риск безрискового актива (например, казначейский вексель США), естественно, потребуют более высокого уровня доходности из-за большей вероятности, которую они получают. Разница между полученной прибылью и безрисковой прибылью представляет собой премию за риск по ценной бумаге. Другими словами, доход от безрискового актива добавляется к премии за риск, чтобы измерить общую ожидаемую доходность инвестиций.
Риск реинвестирования
Хотя они не являются рискованными с точки зрения вероятности дефолта , даже безрисковые активы могут иметь ахиллесовую пяту. И это известно как риск реинвестирования .
Чтобы долгосрочное вложение оставалось безрисковым, любое необходимое реинвестирование также должно быть безрисковым. И часто точная норма доходности может быть непредсказуемой с самого начала на протяжении всего срока инвестирования.
Например, предположим, что человек инвестирует в шестимесячные казначейские векселя два раза в год, заменяя одну партию по мере ее погашения другой. Риск достижения каждой указанной ставки доходности в течение шести месяцев, покрывающих рост конкретного казначейского векселя, по существу равен нулю. Однако процентные ставки могут изменяться между каждым случаем реинвестирования. Таким образом, норма прибыли по второму казначейскому векселю, который был куплен в рамках шестимесячного процесса реинвестирования, может не совпадать со ставкой по первому купленному казначейскому векселю; третья купюра может не равняться второй и так далее. В этом отношении существует определенный риск в долгосрочной перспективе. Доходность каждого отдельного казначейского векселя гарантирована, но доходность за десятилетие (или как бы долго инвестор придерживался этой стратегии) - нет.
Источник
Риски «безрисковых» активов
В различных аналитических материалах часто употребляются сочетания «изменение аппетита к риску», «бегство от рисков», «безрисковые активы — казначейские облигации США».
Однако для многих будет достаточно неожиданно узнать, что инвестор, вложивший в начале года все свои деньги в 10-летние казначейские облигации США, продав сегодня весь портфель, получил бы доход примерно на 3% выше, чем если бы он вложил их в хорошо диверсифицированный портфель акций компаний США.
Почему тогда облигации США называются «безрисковыми», и доходность «безрисковых» вложений больше чем «рискованных», которыми являются акции? Для понимания нужно разобрать определение безрискового актива и подводные камни этого определения для реального, а не модельного мира.
В общем, определение «безрискового» актива совпадает с интуитивным представлением — «безрисковым» называется актив (ценная бумага), доходность которого за инвестиционный период известна заранее. Известная заранее доходность эквивалентна знанию денежных потоков для инвестора, владеющего данным активом. Однако из данного «общего» следует ряд «частных» моментов для реального мира.
Так как для любой фирмы существует некоторая вероятность дефолта, безрисковыми могут быть только ценные бумаги, выпущенные государством, — государственные облигации. Причем обязательства чужого государства в иностранной для него валюте не будут в полном смысле безрисковыми, потому что подразумевается, что, в крайнем случае, государство имеет возможность напечатать средства для расплаты по своим обязательствам. Но (важный момент!) включение печатного станка возможно только в случае, если такой выброс денежной массы не повлияет на общую макроэкономическую ситуацию. И это не является неким экстраординарным случаем — например, в случае реального роста экономики (то есть количества производимых товаров) для ее нормального функционирования необходимо увеличение денежной массы в наличии, ведь за эти новые товары нужно чем-то платить. Такое увеличение и будет происходить при погашении государством своих обязательств (тех выпущенных ранее облигаций) новыми деньгами. Финансирование же своих расходов государство в таком случае осуществляет либо за счет новых займов, либо за счет дополнительных поступлений в бюджет в результате роста экономики. Однако если финансовая политика государства не является сбалансированной, то даже государство может подвергнуться дефолту — российским инвесторам это хорошо известно по собственному опыту 1998 года.
Вложения инвестора только в валюте своей страны будут для него действительно «безрисковыми». Иначе для инвестора возникает валютный риск — денежные потоки в локальной валюте становятся неопределенными за счет колебаний валютного курса при переводе средств в конце периода. Условно «безрисковую» позицию в данном случае можно сделать только «синтетически», то есть, зафиксировав значения валютного курса в будущие периоды с помощью другого финансового инструмента, но такой инструмент также может быть подвержен кредитному риску.
Таким образом, для российских инвесторов по-настоящему «безрисковыми» активами могут быть только госбумаги РФ. Однако в данный момент экономика РФ остается экспортно-ориентированной сырьевой экономикой, сильно зависимой от мировых финансовых потоков. В мировой финансовой системе главенствующую роль играет доллар США, поэтому неудивительно, что для мировых финансов роль «безрисковых» активов играют обязательства казначейства США. Очень сильно упрощая, с точки зрения мировых инвесторов, доллары «обеспечены» производством крупнейшей экономики мира.
Однако для того, чтобы актив был безрисковым, необходимо еще 1 условие: время жизни актива, в случае облигаций — срок погашения облигации, должен совпадать с периодом инвестирования. Хотя для отдельного частного инвестора срок инвестирования редко превышает 3-5 лет, для крупных мировых финансовых институтов, например, пенсионных фондов, банков срок инвестирования в 10-15 лет не является чем-то необычным. И при инвестировании в начале текущего года в 10-летние облигации США через 10 лет доходность по ним составит 3,92%. Если же вкладывать деньги на 10 лет сейчас, доходность составит всего 2,96% и 2,72% на 9 лет. Нетрудно догадаться, что 9-летние облигации сейчас и есть 10-летние облигации год назад. Изменение же доходности произошло за счет изменения цены облигации, а несложные математические расчеты и дают доходность за год около 12,3%. В случае инвестирования на меньший срок инвестор берет на себя риск изменения рыночной цены облигации, поэтому «безрисковым» для него актив являться уже не будет. И чем больше срок инвестирования не соответствует сроку облигации, тем большим будет риск. Если в конце следующего года доходность уже 8-летних облигаций снова будет составлять 3,92%, то чистая доходность за следующий год (с учетом движения цены облигации) инвестора будет отрицательной.
Резюмируя, можно сказать, что, несмотря на определение, действительно «безрисковых» активов в реальном мире не бывает. Однако в качестве аппроксимации «безрисковых» активов часто используют 10-летние казначейские облигации США, чтобы показать, на какую доходность долгосрочные инвесторы на мировых финансовых рынках готовы согласиться, чтобы исключить из своих вложений кредитный риск.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Источник
Безрисковые активы это активы будущая доходность которых
Безрисковые активы
В противоположность рисковым активам мы называем активы безрисковыми, если они обеспечивают денежные поступления в заранее установленном размере. Краткосрочные государственные облигации США, называемые казначейскими векселями, являются безрисковыми, т. е. активами почти без риска. Так как эти облигации погашаются через несколько месяцев, существует очень небольшая доля риска при неожиданном взлете темпов инфляции. Человек не без оснований может быть уверен, что правительство США не откажется от выполнения своих обязательств (т. е. не откажется выплатить владельцу облигации, когда придет срок ее погашения). Примерами безрисковых активов являются также депозитные срочные счета в банке и краткосрочные депозитные сертификаты. [c.148]
Предположим, что казначейские векселя дают 6 % дивидендов, акции фондовой биржи — 8 %, а Ь = /2. Тогда Rp == 7 %. Какова степень риска такого набора ценных бумаг Один из способов определения степени риска — вычисление дисперсии (стандартного отклонения) общей прибыли от набора активов. Обозначим дисперсию прибыли от вклада в фондовую биржу как о , а стандартное отклонение — как От. С помощью простого алгебраического действия мы можем показать, что стандартное отклонение для данной комбинации ценных бумаг (с одним рисковым и одним безрисковым активом) представляет собой часть средств, вложенную в рисковые активы, помноженную на стандартное отклонение прибыли от этого актива [c.151]
На рисунке 11.2 символом Rm обозначена доходность рыночного портфеля ценных бумаг, Rf — доходность безрисковых активов. Линия рынка ценных бумаг показывает, что чем выше систематический риск, тем больше требуемая норма прибыли. Уравнение, описывающее линию рынка ценных бумаг, можно записать следующим образом [c.507]
Доходность по акциям ВВМ pi (основанная на текущих операциях) приблизительно в 1,2 раза более изменчива, чем доходность среднего рыночного портфеля. Доходность рыночного портфеля составляет 15% годовых, а безрисковых активов — 10%. Однако для данного инвестиционного проекта 6-коэффициент определяется на уровне 2,8. [c.535]
Пример. Ценная бумага с коэффициентом бета, равным 1,25, рассматривается в тот момент, когда ставка безрисковых активов составляет 6%, а рыночная доходность — 10%. Подставляя эти данные в уравнение САРМ— уравнение 11.12, получаем Требуемая доходность = 6% + [1,25 х (10% — 6%)] = 11%. Таким образом, инвестору следовало бы ожидать доходности данных инвестиций в 11% в качестве компенсации за риск, который приходится допускать при значении коэффициента бета, рав- [c.125]
Доходность по безрисковым активам [c.529]
Один из основных рисков, связанных с ликвидацией долга, заключается в том, что руководство фирмы должно быть уверено, что текущая процентная ставка достигла своего максимума и что компания не может вложить средства под еще более высокий процент. Однако может оказаться, что, если процентные ставки продолжают расти или имеются альтернативные способы вложения денег, помещение средств в безотзывный траст для ликвидации долга будет весьма дорогостоящим способом погашения задолженности [104]. Аналогично, если компании приходится привлекать заемные средства, чтобы приобрести безрисковые активы или ликвидировать долг, выгоды ликвидации долга снижаются. В этом случае компания просто замещает задолженность с более низкой ставкой процента задолженностью с более высокой ставкой. [c.379]
Ликвидация долга может отрицательно сказаться на степени гибкости управления, так как компания должна иметь возможность реинвестировать избыточные средства в более доходные активы [16]. Необходимость вложения денег в безрисковые активы для ликвидации долга означает, что с меньшими рисками получаются и меньшие прибыли. Затраты упущенных возможностей могут оказаться высокими возможно, компании придется отказываться от более выгодных вариантов помещения средств. Если же руководство фирмы не имеет возможности приобрести ценные бумаги с доходностью, превышающей доходность безрисковых активов, ему следует возвратить капитал инвесторам, которые могут попытаться найти иные пути вложения денег самостоятельно. [c.379]
Это значение представляет равновесную цену акции, базирующуюся на ожиданиях инвесторов относительно будущего компании, рынка в целом и дохода на безрисковые активы. [c.120]
Теперь, используя таблицу 7, найдите для каждого из этих опционов копирующую их комбинацию акции и безрисковых активов. 12.Представьте, что будущая цена акции компании «Вомбат» лежит в пределах от 50 до 200 дол. (см. раздел 20-4). Пересчитайте стоимость опциона [c.550]
Таблица 35-4 содержит всю необходимую информацию. Она показывает нормы доходности безрисковых активов и годовые нормы доходности вашего портфеля и рыночного индекса. В конце таблицы мы подсчитали три показателя среднюю доходность, рыночный риск (/3) и совокупный риск (а). [c.1003]
Пусть в рассматриваемой экономике существуют п банков, идентифицируемых с помощью индекса jel n. Предполагается, что банки, в отличие от вкладчиков, имеют возможность вкладывать привлеченные ими средства в некоторые безрисковые активы, приносящие доход с процентной ставкой г. [c.118]
Оптимизация портфеля обычно состоит из двух этапов (1) выбора оптимальной комбинации рискованных активов и (2) объединения полученного оптимального набора рискованных активов с безрисковыми активами. В целях упрощения процесса мы начнем со второго этапа — объединения портфеля, содержащего рискованные активы, с безрисковыми активами. (Какие именно активы следует считать безрисковыми, мы уточним в следующем разделе.) Этот единственный рискованный портфель составлен из множества рискованных активов, скомбинированных оптимальным образом. В разделе 12.3.4 будет показано, как определяется оптимальный состав портфеля с рискованными активами. [c.215]
Что такое безрисковые активы [c.215]
В главе 4 мы рассматривали процентные ставки, и там же было показано, что существуют безрисковые финансовые активы для каждой расчетной денежной единицы (доллара, иены и т.д.) и для каждого из возможных сроков погашения. Например, если перед нами облигация со следующими характеристиками — десятилетний период обращения, деноминированная в долларах, бескупонная, свободная от риска дефолта, доходность при пога шении составляет 6% годовых, — то она может быть безрисковым активом только в долларовой зоне и только в том случае, если будет находиться у владельца до срока погашения. Если облигация будет продана до срока погашения, то точно о ее долларовой доходности сказать нельзя, потому что неясно, какой будет цена продажи. И даже если владелец не продаст ее до срока погашения, ставка доходности облигации, деноминированной в иенах или в единицах покупательской способности, может быть неопределенной по причине колебания в будущем обменного курса или потребительских цен. В теории формирования наилучшего портфеля безрисковым активом считается ценная бумага, которая предлагает полностью предсказуемую ставку доходности в расчетных денежных единицах, выбранных для анализа, и в пределах периода пересмотра решения данного инвестора. Если брать более общую ситуацию, [c.215]
Объединение безрискового актива с единственным рискованным активом [c.216]
В точке F, которая на рис. 12.1 расположена на вертикальной оси, при Е(г), равной 0,06 в год, и сг, равной 0, все ваши деньги вложены в безрисковый актив. Вы ничем не рискуете, и ваша ожидаемая доходность составляет 0,06 в год. Чем больше денег вы изымаете из безрискового актива, помещая их в рискованный, тем дальше вы двигаетесь вправо по линии, обозначающей соотношение риск/доходность. При этом степень риска повышается, но и ожидаемая доходность увеличивается. Если же все ваши деньги вложены в рискованный актив, вы окажетесь в точке S с ожидаемой доходностью Е(г) в 0,14 и стандартным отклонением о-в 0,20. [c.216]
Портфель //(соответствующий третьей строке в табл. 12.1) наполовину состоит, наполовину— из безрискового. Если 50% суммы вложено рискованные ценные бумаги, а 50% — в безрисковые, ожидаемая доходность будет находиться посередине между ожидаемой ставкой доходности портфеля, полностью состоящего из акций, т.е. рискованных активов (0,14), и процентной ставкой, которую гарантируют безрисковые активы (0,06). Ожидаемая ставка доходности (0,10) показана в столбце 4, а стандартное отклонение (0,10) — в столбце 5. [c.217]
Если в одном портфеле объединены рискованный и безрисковый активы, то стандартное отклонение доходности [c.217]
Теперь давайте рассмотрим комбинации риск/доходность, которые мы можем подучить посредством объединения безрискового актива с рискованными активами 1 и 2. На рис. 12.4 показано графическое представление всех возможных комбинаций риск/доходность этот рисунок показывает также, как можно получить оптимальную комбинацию рискованных активов для объединения с безрисковым активом. [c.221]
Чтобы завершить анализ, давайте рассмотрим выбор инвестора с точки зрения его предпочтений и с учетом графика соотношения риск/доходность для эффективных портфелей. Надеюсь, вы не забыли, что в разделе 12.1 мы упоминали о том, что предпочтения при формировании портфеля зависят от стадии жизненного цикла, на которой находится инвестор, периода (горизонта) планирования и толерантности к риску. Следовательно, инвестор может выбрать позицию в любой точке на отрезке, ограниченном точками F и Г. На рис. 12.5 для этого выбрана точка Е. Портфель, который соответствует точке Е, на 50% состоит из портфельных инвестиции в общей точке (тангенциальный портфель) и на 50% из инвестиций в безрисковый актив. Преобразуем уравнения 12 1 и 122 таким образом, чтобы они отражали тот факт, что портфель в точке касания — это теперь единственный рискованный актив, который следует объединять с безрисковым активом. Выясняется, что ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля Е имеют вид [c.221]
Давайте теперь обобщим имеющиеся у нас сведения относительно создания эффективного портфеля, когда имеется два вида рискованных активов и один безрисковый актив. Существует только один портфель с рискованными активами, который оптимальным образом можно объединить с безрисковым активом. Мы называем этот особенный портфель с рискованными активами, соответствующий общей (тангенциальной) точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Предпочтительный портфель всегда является какой-либо комбинацией портфеля рискованных активов в общей точке и безрискового актива. 0,16 [c.222]
При наличии большого числа рискованных активов мы используем двухэтапный метод создания портфеля, аналогичный тому, который был рассмотрен в предыдущем разделе. На первом этапе мы рассматриваем портфели, состоящие только из рискованных активов, а на втором этапе мы определяем тангенциальный портфель рискованных активов, который можно объединить с безрисковым активом. Такая работа требует большого количества вычислений, поэтому лучше выполнять ее на компьютере. [c.223]
Если график соотношения риск/доходность для безрискового и рискованного активов имеет отрицательный наклон, что можно сказать о соотношении рискованного и безрискового активов [c.226]
Помещая в траст безрисковые активы, компания эффективно резервирует средства, обеспечивая своевременную выплату процентов и основной суммы долга. Это снижает риск выставления штрафов за просрочку платежа и гарантирует постоянное соответствие денежных поступлений от траста потребностям обслуживания долга. Важнее же всего то, что, пользуясь тем, что ставка процента по долгу ниже, компания в год ликвидации долга может отразить на счетах мгновенную прибыль от разницы процентных ставок. Это неоценимый инструмент повышения падающих доходов или превращения убытка в прибыльное вложение. Предположим, что компания Заемщик Лимитед выпустила долговые обязательства на сумму 5000 под 10% годовых. Срок погашения наступит через пять лет. Текущая ставка по государственным облигациям — 12% грдовых. Чтобы ликвидировать долг величиной 5000, Заемщику Лимитед потребуется вложить сегодня в облигации всего 4639,55, и это обеспечит выплату процентов и основной суммы долга через пять лет. Ликвидируя долг, Заемщик Лимитед получила прибыль в раз- [c.378]
Одной из целей написания SSAP 26 было установление строгих условий, при которых долговое обязательство могло считаться погашенным путем ликвидации. SSAP 26 допускает как ликвидацию долга по существу, так и немедленную ликвидацию по существу при условии, что безрисковые активы помещаются в независимый траст или передаются безрисковым хозяйствующим субъектам для обслуживания и выплаты долга ( 4.6). Активы, помещаемые в траст, должны обеспечивать денежные потоки (в виде процентов по ним и погашения основной суммы по наступлении срока), совпадающие (приблизительно) по времени и суммам с потоками, необходимыми для обслуживания погашаемого долга, и выраженные в той же валюте, что и ликвидируемое обязательство ( 5.2(Ь) и 5.2(с)). Для того чтобы ликвидация долга осуществилась, необходимо, чтобы была ничтожно мала вероятность того, что от должника потребуют вновь принять на себя первоначальное обязательство по обслуживанию и выплате долга или предоставить какие-либо гарантии, компенсации и т.п. ( 5.3). [c.381]
К тому же для расчета отношения капитала банка к его активам органы банковского регулирования используют показатель активов, скорректированных с учетом риска (risk-adjusted assets). Это делается следующим образом. Регулирующие органы рассматривают наличность, государственные ценные бумаги США и гарантируемые федеральным правительством ценные бумаги Государственной национальной ипотечной ассоциации, обеспеченные пулом ипотек, как безрисковые активы, так что им присваивается нулевой риск. Активам, кредитный риск по которым довольно невелик, а к ним относятся межбанковские депозиты, муниципальные облигации под общую гарантию, ценные бумаги Федеральной национальной ипотечной ассоциации и Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита, обеспеченные пулом ипотек и частично гарантируемые федеральным правительством, приписывается риск в 20%. Более рискованные активы, такие, как первые ипотеки под залог недвижимости и муниципальные облигации под доходы, получили уровень риска 50%. Уровень риска всех других банковских ценных бумаг и ссуд считается равным 100%. И последнее, учитываются забалансовые обязательства, такие, как ссудные обязательства, посредством их конвертации в долларовые эквиваленты кредитного риска . Затем для них устанавливается соответствующий уровень риска. Все показатели риска суммируются. Эта общая сумма и является величиной активов, скорректированных с учетом риска. [c.258]
В разделе 12 1 мы опишем формирование портфеля с точки зрения процесса финансового планирования на различных этапах жизни человека (его жизненного цикла) и покажем, почему нет стратегии, которая одинаково хорошо подходила бы всем без исключения. Тут же мы узнаем, почему на формирование портфеля оказывают влияние такие факторы, как горизонт прогнозирования (time horizon) и терпимость к риску (nsk toleran e). В разделе 12.2 будет проанализирован выбор между единичными рискованными и безрисковыми активами, а в разделе 12.3 мы поговорим об оптимальном варианте формирования портфеля, включающего несколько рискованных активов. [c.212]
Какими будут безрисковые активы, если за расчетную денежную единицу принят швейцарский франк, а период пересмотра решений равен одной неделе [c.216]
В качестве безрискового актива могут выступать, например, казначейские векселя США, а Ркованного — [c.216]
Сначала проанализируем прямую линию, соединяющую точку F с точкой S. Она нам уже знакома, поскольку представляет собой график соотношения риск/доходность, который мы видели на рис. 12.1 Прямая показывает ряд комбинаций риск/ доходность, которые могут быть получены посредством объединения безрискового актива [c.221]
Прямая линия соединяющая точку F любой точкой кривой, соединяющей точки R и S, представляет соЬои график описывающий соотношение риск/доходность для всех комбинаций следующих трех активов. рискованных активов 1 и 2 с безрисковыми активами. Наибольшие значение этого соотношения, которого мы можем достичь, находится на линии, соединяющей точки F и Т. Точка Т является общей точкой прямой линии, выходящей из точки F, и кривой, соединяющей точки R и S. Мы называем такой рискованный портфель, который соответствует общей точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Именно объединением этого портфеля рискованных активов с безрисковым активом достигается формирование максимально эффективного портфеля. Формула для определения долей портфеля в точке Г такова. [Е (г, ) — rf ] а — [Е (г, )-rf] pap2 [c.221]
Опять же, используя оптимальный портфель акций AT T и Mi rosoft, когда корреляция динамики их цен равна 0,5, возьмите 10000 долл. и определите их размещение среди безрискового актива, акций АТ ти акций Mi rosoft. [c.227]
Во-первых, тот факт, что стандартное отклонение ставки доходности акций, приведенной к годовому исчислению, уменьшается по мере увеличения периода владения ими, является просто артефактом, следующим из применяемой методики ее исчисления В такой ситуации нет подлинной диверсификации Дело в том, что не уменьшается стандартное отклонение вашего богатства, которое вы будете иметь к концу периода владения акциями Сравните, например, результаты инвестирования в акции и в безрисковые облигации сроком на один год и на 25 лет Пусть даже стандартное отклонение вашей ставки доходности (приведенной к годовому исчислению) для 25-летнего периода составляет приблизительно одну пятую по сравнению с ее значением для годичного периода Все равно стандартное отклонение вашего итогового уровня благосостояния по истечении 25-летнего периода владения акциями в пять раз больше, чем стандартное отклонение для года Во-вторых, верно, что чем дольше период владения акциями, тем меньше вероятность дефицита shortfall) Этот термин означает, что доходность портфеля акций меньше, чем процентная ставка безрисковых активов за тот же период Однако риск дефицита зависит от того, насколько этот дефицит, если он возникнет, серьезен, а также от вероятности его наступления Если мы рассматриваем систему измерения риска, при которой учитываются и серьезность, и вероятность дефицита, то с увеличением срока владения этот риск не уменьшается Например, если считать мерой риска цену страховки портфеля инвестиции от дефицита, то эта цена увеличивается вместе с продолжительностью владения акциями9 [c.228]
Источник