Асват дамодаран оценка инвестиций

Асват дамодаран оценка инвестиций

• ЖАНРЫ 360
• АВТОРЫ 273 287
• КНИГИ 641 559
• СЕРИИ 24 416
• ПОЛЬЗОВАТЕЛИ 603 187

Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

Издано при содействии КПМГ

Перевод Д. Липинского, И. Розмаинского, А. Скоробогатова

Научный редактор Е. Сквирская, В. Ионов

Технический редактор А. Бохенек

Корректоры Грудцына М., Савина М.

Компьютерная верстка Фоминов А.

Оригинал-макет и обложка Игнатьев М.

© Aswath Damodaran, 2002.

All Rights Reserved.

© Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Бизнес Букс», 2004.

Издано по лицензии John Wiley & Sons, Inc., New York.

© Электронное издание. ООО «Литрес», 2012

Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; Пер. с англ. – 7-е изд. – М.: Альпина Паблишер, 2011.

Все права защищены. Никакая часть электронного экземпляра этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, для частного и публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав.

ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ИЗДАНИЮ

В последние годы тема оценки бизнеса и активов становится все более актуальной. Вопрос о том, сколько может стоить компания, предприятие, отдельный бизнес или его часть, в России перестал быть чисто теоретическим и перешел в практическую плоскость. Этому способствовало развитие рынка, всех его секторов – финансового, фондового, недвижимости и капитала. Тема оценки приобрела практический интерес не только для специалистов-оценщиков, но и для представителей академической сферы, для широкого круга руководителей предприятий, финансистов-практиков, аналитиков, представителей государственных и законодательных структур.

Оценка рыночной стоимости бизнеса или активов сегодня необходима не только в рамках сделок купли-продажи или при определении залоговой стоимости объекта, но и для принятия грамотных стратегических и управленческих решений, для подготовки управленческой отчетности в соответствии с требованиями международного инвестиционного сообщества.

Определение рыночной стоимости любого актива (и особенно такого сложного актива, как бизнес предприятия) – творческая и весьма сложная задача. Для ее решение от специалиста требуются техническая компетентность и четкое понимание макроэкономических и отраслевых аспектов, финансовых, бухгалтерских, юридических и налоговых вопросов. Результат оценки опирается на ряд подчас спорных предположений и экспертных суждений. В связи с этим проведение корректной оценки требует от специалиста высокого профессионализма, четкого понимания факторов, влияющих на результат оценки, точного знания методик и подходов оценки.

В российских условиях определение рыночной стоимости осложняется рядом факторов. Сложности при построении долгосрочных макроэкономических и отраслевых прогнозов, ограниченность инструментов российского фондового рынка, относительно небольшое количество сделок купли-продажи, незначительный объем публично доступной достоверной финансовой информации о компаниях и сделках приводят к усилению субъективных факторов.

Оценка – прикладная наука, повседневный инструмент ведения современного бизнеса. Методы оценки постоянно меняются и совершенствуются. Возникновение новых технологических компаний, развитие новых рынков привело к появлению новых, «креативных» методик оценки, которые уделяют больше внимания факторам риска и неопределенности.

Асват Дамодаран широко признан в мире как исследователь теории стоимости и процесса оценки. Разработанные им практические модели стали повседневными инструментами для специалистов-оценщиков, аналитиков, финансовых руководителей развитых стран. В данной книге раскрываются философские и экономические аспекты теории стоимости и риска, подробно рассматриваются основные подходы и методы оценки, как традиционные, так и современные, приводятся практические рекомендации.

Мы уверены, что руководители российских предприятий, финансовые специалисты и консультанты, совместно работающие над постановкой и решением задач по измерению и максимизации стоимости компаний, сочтут эту книгу исключительно ценной с точки зрения теории и полезной с точки зрения практики.

Эта книга посвящена оценке: оценке акций, предприятий, франшиз и недвижимости. В основе книги лежит предположение, что любой актив можно оценить, пусть и не всегда точно. Я попытаюсь не только дать представление об отличиях между моделями, используемыми для оценки различного рода активов, но и рассказать об общих чертах этих моделей.

Шесть лет, прошедших со времени первого издания, были наполнены важными событиями. Мы стали свидетелями рождения нового сектора – новых технологий, – причем компании из этого сектора продемонстрировали самый поразительный за всю современную историю рынка подъем рыночной стоимости, которая достигла 1,4 трлн. долл. в начале 2000 г. По мере развития ситуации на рынке многие специалисты приходили к заключению, что старые показатели и принципы измерения акционерной стоимости перестали соответствовать современным условиям. По этой причине они решили составить собственные правила для нового рынка. Однако прошедший год яснее, чем когда-либо, продемонстрировал неизменность основных принципов оценки. Неудивительно, что в книге обсуждается оценка этих молодых компаний, часто обладающих низкими доходами и крупными операционными убытками. Кроме того, мы видели подъем и крах, а затем новый подъем формирующихся рынков, когда кризис в Азии обрушил стоимость акций на азиатских рынках в 1996 и 1997 гг., а вскоре захватил Латинскую Америку и Россию. По сравнению с предыдущим изданием в новой версии книги я уделил значительно больше внимания суверенному (связанному со странами) риску и методам работы с ним.

Подъем интереса к максимальному увеличению богатства акционеров во всем мире в 1990-е годы также привел к изобретению «новых и улучшенных» показателей увеличения стоимости, таких как добавленная экономическая стоимость и доходность инвестиций (денежные потоки на инвестиции). Хотя я полагаю, что в подобных подходах содержится не так уж много нового или «улучшенного», они оказали спасительное воздействие, поскольку акцентировали внимание на вопросах увеличения стоимости, а эта проблема заслуживает более пристального рассмотрения, чем это было сделано в первом издании.

К тому же время заставило нас обратиться к теме, которую мы уже затронули в первом издании, – к идее о том, что модель ценообразования опционов может быть полезной при оценке бизнеса и собственного капитала. Тема реальных опционов не только актуальна, но и отражает коренные изменения в наших взглядах на стоимость. Этому вопросу я посвятил четыре главы.

Источник

Как стать финансовым аналитиком | Асват Дамодаран «Инвестиционная оценка» | Обзор книги

Культовая книга «Инвестиционная оценка» Асвата Дамодарана содержит в себе много знаний.

Дамодаран: краткая биография

На свете много классных книг для финансистов. Одна из них — это работа Асвата Дамодарана «Инвестиционная оценка: инструменты и методы определения стоимости любых активов».

В первой редакции книгу можно было прочитать в октябре 1995 года в качестве учебного пособия для:

• участников биржи
• студентов финансовых факультетов

Рынки — это изменчивая сущность. Поэтому и содержание книги неоднократно дополнялось и переписывалось под актуальные реалии.

«Инвестиционная оценка» — это полный справочник по аналитике для:

Особенность книги — подробная информация по темам, которые связаны с методиками и инструментами оценки активов:

• производственного предприятия
• компании из сферы услуг
• ценных бумаг из IT-сектора
• объекта недвижимости

Универсальные истины из учебника подойдут практически для любой ниши. Финансовые решения должны быть основаны на глубоком фундаментальном анализе, будь то:

Грамотный анализ невозможен без следующих моментов:

• качественные знания финансовой сферы
• юридические нюансы
• бухгалтерские и налоговые аспекты

Оценка — это номинальный подход к финансовым объектам и центральный признак реального инвестиционного успеха. Это основная догма, которую автор книги хотел донести до своих читателей. Он сделал это очень развёрнуто.

Асват Дамодаран — это признанный авторитет в области оценки инвестиций.

Дамодаран родился в Индии в 1957 году. Он учился в ВУЗах крупнейших мегаполисов страны:

Последний студенческий рубеж — это Калифорнийский университет. После окончания учёбы он остался там работать на несколько лет.

Следующий этап в преподавательской карьере — Нью-Йоркский университет, в котором Дамодаран до сих пор преподаёт финансовые дисциплины своим счастливым студентам.

Асват Дамодаран часто выступает на различных:

• бизнес-конференциях
• лекциях в университетах

Дамодаран не является профессиональным инвестором. Он говорит о себе так:

Я в первую очередь учитель, который также любит разгадывать головоломки корпоративных финансов и оценки и писать о своём опыте.

Любимое занятие Дамодарана — это изучение моделей оценки инвестиций. К этому делу у него есть свой собственный уникальный подход. Он оценивает инвестиционные возможности с точки зрения философии, при помощи алгоритмов, тщательно освящая традиционные и современные методы анализа.

Автор учит своих студентов применять микс из всего инвестиционного арсенала, который известен человечеству. Он добавляет в обучение и свои наработки.

Дамодаран — отличный писатель. Кроме большого количества книг, которые стали популярными в финансовых университетах, он постоянно пишет статьи для известных финансовых журналов. А ещё он прекрасный финансовый аналитик.

Достижения автора

Традиционно считается, что если человек делает больше одного дела, то он ни в чём не может быть успешен. Но профессора Дамодарана это не касается. Его называют деканом по оценке.

За отличное преподавание в университетах его постоянно награждают премиями. У студентов и преподавателей уникальный учитель пользуется огромным уважением.

Асват Дамодаран говорит:

Мне нравится, что после моих лекций слушатели меняют представление о мире денег.

Цель его работы — сделать каждого из людей фанатами инвестиционного менеджмента.

Студенты отзываются о профессоре с восхищением и уважением. Они говорят, что признаки звёздной болезни у него напрочь отсутствуют. К нему можно спокойно подойти, чтобы просто пообщаться или задать вопрос после лекции.

Дамодаран любит отвечать на письма, которые ему приходят на электронную почту.

Автор очень часто даёт интервью журналистам на тему финансов и инвестиций, но он практически ничего не рассказывает о своей личной жизни.

Дамодаран считает себя преподавателем, крайне увлечённым своей работой. Внимание общественности в основном приковано к его профессиональным успехам.

Сайт Дамодарана

У Дамодарана есть свой сайт с простым дизайном. Там содержится информация, очень полезная для инвесторов.

На просторах сайта можно почувствовать себя студентом профессора. Он бесплатно выкладывает множество материалов в свободный доступ:

• курсы лекций
• материалы для занятий
• ежегодно обновляемая информация по компаниям
• словарь финансовых терминов
• таблицы для оценки компаний

Можно попасть на один из вебинаров Дамодарана.

На сайте есть страница поддержки книги «Инвестиционная оценка». Это целый форум, на котором можно:

• ознакомиться с выводами и мнениями пользователей по каждой главе
• обсудить спорные моменты
• посмотреть презентации
• изучить таблицы
• выполнить практические задачи

Вся информация — в свободном доступе бесплатно.

В 2012 году интернет-ресурс, который принадлежит профессору, был признан журналом The Times 1 из 10 самых популярных в мире по финансовой тематике.

О книге «Инвестиционная оценка»

Книга «Инвестиционная оценка» выдержала испытание временем. Труд является ценным инструментом для:

• профессиональных аналитиков
• представителей государственных структур
• сотрудников банков

• широкого круга финансистов-практиков, которые желают лучше изучить оценку
• руководителей бизнеса
• частных инвесторов
• преподавателей
• студентов

За время своего существования книга стала золотым стандартом в области оценки инвестиций во всём мире. Это культовая книга.

Внимание инвесторов к книге привлекает то, что её автор имеет удивительную способность делать правильные прогнозы для финансового рынка.

Оценка инвестиций Дамодарана впитала в себя всё лучшее из трудов известных инвесторов:

• Бенджамина Грэма
• Уоррена Баффетта
• Джона Бэрра Уильямса

Грэм заложил основы современных стоимостных инвестиций, описав свой подход к покупке ценных бумаг в 1934 году в книге «Анализ ценных бумаг». Грэм утверждал:

Только после тщательного анализа активов можно быть уверенным, что инвестиции будут максимально застрахованы, а доходность будет адекватной.

Благодаря книге Грэма «Разумный инвестор» Дамодаран взял за базу своей книги «Инвестиционная оценка» философию стоимостного инвестирования. Также он принял во внимание список фильтров, построенных вокруг наблюдаемых значений для поиска недооцененных акций.

Из трудов очень важного человека Джона Бэрра Уильямса было позаимствовано понятие «приведённой стоимости» и «оценки дисконтированных денежных потоков», о которых он написал «Теорию инвестиционной стоимости».

По мнению Дамодарана:

Нельзя рассматривать актив, используя только цифры и финансовую отчётность.

Дамодаран смог определить понятие оценки с экономической и философской точки зрения.

Асват Дамодаран написал книгу, сделав её полезной в плане практического применения. Это достойная монография, в которой автор описывает все аспекты расчёта справедливой стоимости активов, делится реальными примерами и иллюстрациями.

В конце каждой главы вы можете испытать свои силы, пройдя упражнения по теме.

Книга чёткая и информативная, она хорошо структурирована. Это настольная энциклопедия для большого количества инвесторов.

Однако новичок точно запутается ещё на этапе введения. Книга написана в профессорском стиле, в ней очень много:

Если вы решили посвятить себя инвестициям, то книга станет отличным учебником.

При написании «Инвестиционной оценки» Дамодаран придерживался 4 основных принципов:

1. Он старался как можно более полно отразить весь спектр моделей для оценки. Автор выделял в них общие элементы, предоставлял теоретическую базу для выбора конкретных инструментов, которые подходят в конкретных ситуациях
2. Все модели сопровождаются примерами реальных событий из финансового мира. Обнажаются все их недостатки и особенности. Это позволяет охватить проблемы, которые возникают в процессе применения моделей на практике
3. Автор верит в универсальность моделей оценки и возможность их использования на любом рынке. Этот принцип он проиллюстрировал на рынках, которые находятся за пределами США
4. Профессор сделал части книги максимально независимыми друг от друга. «Инвестиционную оценку» можно читать в любом порядке, не теряя нить изложения

Выводы

Книга не рассчитана на разовое прочтение. В ней большое количество:

Всё это перемешается у вас в голове и очень быстро оттуда выветрится. Поэтому подходить к прочтению нужно как к учебному материалу.

Издания на русском языке немножко кривовато переведены, в них есть ряд неточностей в формулировках, терминах и формулах. Здесь станет плюсом знание английского языка. На языке первоисточника материал читать гораздо приятнее и легче.

Книга «Инвестиционная оценка» сконцентрировала все наработки, знания и опыт профессора Асвата Дамодарана в финансовой области, которые он успел собрать за годы работы с финансами, их изучения и преподавания. Его опыт базируется на его мощных предшественниках.

Это одна из книг по финансам, которую можно назвать Библией инвестора.

Если вы хотите стать финансистом на уровне человека, который готов сдать CFA, то книга вам очень пригодится.

Если вы — обычный человек, который хочет разобраться в базовых мультипликаторах, то труд Дамодарана будет для вас немножечко избыточным. Он может напугать вас. Нужно быть готовыми к тому, что книгу нужно изучать на протяжении определённого количества семестров.

Это сложная литература, но от этого она не становится менее интересной. Изучайте финансы, ничего не бойтесь. Двигайтесь постепенно. Всё можно изучить, если есть желание.

Скачать отрывок и купить книгу в электроне можно на ЛитРес

Купить бумажную версию можно у наших друзей на Буквоеде

Оригинал статьи на нашем сайте

Обзоры других книг для инвесторов на Дзене:

Источник