Анализ финансового состояния с целью привлечения инвестиций

Анализ финансового состояния с целью привлечения инвестиций

Библиографическая ссылка на статью:
Клиновицкий И.В., Швец А.С. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия // Современные научные исследования и инновации. 2018. № 5 [Электронный ресурс]. URL: https://web.snauka.ru/issues/2018/05/86546 (дата обращения: 08.06.2021).

В настоящее время почти все направления бизнеса можно охарактеризовать высокой степенью конкуренции. В целях достижения лидерства и сохранения позиций на рынке любая компания старается осваивать новые технологии, развиваться и диверсифицировать свою деятельность.

С каждым годом увеличивается количество новых компаний на рынке, а так же компаний, которые усиливают свои позиции. Именно в этот момент предприятиям необходимо дополнительное финансирование, иными словами – инвестиции. Инвестиции – текущие вложения разнообразных ресурсов, включая денежные, с целью получения выгод в будущем [3, стр. 21]. Главной целью привлечения средств является эффективное управление деятельностью компании и улучшение результатов. Инвестиции дают возможность улучшить финансовые показатели, и соответственно, финансовое состояние компании и, как следствие, максимизировать рыночную стоимость предприятия.

Для привлечения инвестиций компании необходимо проводить ряд мероприятий, повышающих её инвестиционную привлекательность. Но на эту ситуацию можно посмотреть с иной стороны: как среди огромного многообразия компаний выбрать ту, что поможет ему сгенерировать дополнительный денежный поток. Что определяет инвестиционную привлекательность?

Каждый автор трактует по-своему понятие «инвестиционная привлекательность», и это затрудняет определение данного термина. Но все их можно объединить в 3 подхода определения инвестиционной привлекательности: традиционный, комплексный и стоимостной.

Традиционный подход предполагает оценку финансового состояния и инвестиционной привлекательности с использованием традиционных методов. В данном случае рыночные факторы развития экономики, к которым можно отнести степень конкуренции на отдельно взятом рынке, число предприятий данной отрасли, не учитываются. Для характеристики финансовой независимости организации, уровня платежеспособности и ликвидности существует система коэффициентных показателей [1, стр. 55].

Наряду с рекомендациями специалистов в настоящее время действуют и должны применяться для соответствующих целей методики анализа инвестиционной привлекательности, содержащиеся в постановлениях Правительства, распоряжениях, правилах, приказах, указаниях министерств и иных федеральных органов исполнительной власти Российской Федерации.

В документе «Методологические рекомендации по проведению анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций», утвержденным Госкомстатом России 28.11.2002г, предлагается в процессе анализа финансовой отчетности решать следующие задачи:

— анализ имущества организаций и источников его формирования;

— анализ платежеспособности и финансовой устойчивости;

— анализ финансовых результатов организаций, эффективности использования активов и источников их формирования;

— оценка финансового состояния организаций.

Также, следует обратить внимание на Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций, утвержденные Федеральной службой России по финансовому оздоровлению и банкротству (ФСФО) приказом от 23.01.2001г. № 16;

В данном приказе отмечается, что целью разработки Методических указаний является обеспечение единого методического подхода при проведении сотрудниками ФСФО анализа финансового состояния организаций при выполнении экспертизы и составления соответствующих заключений.

Из всего вышесказанного следует, что для определения степени устойчивости финансового состояния организации необходима система показателей. Она используется для диагностики предприятия на основе ее финансовой отчетности. Этот способ является наиболее удобным для обобщения большого количества финансовых данных и сравнения результатов деятельности различных компаний. Финансовые коэффициенты помогают руководству сфокусировать внимание на слабых и сильных сторонах деятельности организации.

Полезность использования коэффициентов определяется в первую очередь задачами, которые перед собой ставит руководство.

При использовании системы финансовых коэффициентов необходимо помнить, что оценка результатов деятельности предприятия производится на основе данных прошедших периодов, и на их основе может оказаться затруднительно составлять прогнозы на будущее развитие предприятия. Решения, принятые, учитывая коэффициенты, могут лишь повлиять на будущее предприятия.

Рассматривая комплексный подход, необходимо выделить критерии, которые используются для оценки финансового состояния и инвестиционной привлекательности компании. Комплексный подход предполагает использование многокритериальной системы, которая рассчитывается на основе финансовой отчетности предприятия и нефинансовых показателей. Система учитывает особенности формирования экономических показателей и применение данных компании вне отчетности вследствие диверсификации корпораций по отраслям и разный уровень корпоративной культуры.

Комплексный метод охватывает не только внутренние финансовые параметры организации, но и внешние, не имеющих численного выражения, например, участие предприятия в рейтингах, качество продукции, наличие системы мотивации, образовательных программ для сотрудников, этот метод так же называют двухуровневым[2, стр.361]. Данный подход позволяет расширить совокупность учитываемых факторов, что может дать более обоснованную и качественную оценку инвестиционной привлекательности предприятия.

Рисунок 1 – Структура комплексного анализа.[1]

Указанный подход обладает и недостатками:

• не вся требуемая информация может быть доступна, например, может составлять коммерческую тайну предприятия, либо могут отсутствовать статистические данные о каком-либо макроэкономическом параметре и т. п.;
• возможна значительная субъективность получаемых результатов, так как часто в подобных методах применяются экспертные оценки различных факторов и т. п.

Стоимостной метод, как и традиционный, заключается в расчете показателей на основе финансовой отчетности предприятия. Основными моделями данного подхода являются:

• Сравнительная модель;
• Модель дисконтирования дивидендов(DDM);
• Модель дисконтирования денежных потоков(DCF).

Сравнительный подход подразумевает под собой сравнивание исследуемой компании с компаниями аналогами, и делиться на данные этапы:

Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога:

• Сбор необходимой информации;
• Сопоставление списка аналогичных предприятий;
• Финансовый анализ;
• Расчет ценовых мультипликаторов;
• Выбор величины мультипликатора, которую целесообраз­но применить к оцениваемой компании;
• Определение итоговой величины;
• Взвешивания промежуточных результатов;
• Сложения промежуточных результатов.[4, стр. 643]

На первом этапе необходимо собрать исчерпывающую информацию о компании, а также о компаниях-аналогах. На следующем этапе важно рассчитать мультипликаторы для всех компаний, а именно:

1. P/E цена прибыль;
2. P/EBITDA цена денежный поток;
3. P/S цена выручка.

JAMES R. HITCHNER в своей книге «Financial Valuation» рассказывает о том, что при оценке компании наиболее распространенным и часто используемым показателем является мультипликатор «Цена/Чистая прибыль» (Price/Net Income или Price/ Earnings Ratio, Р/Е ), который связывает цену акции с доходами компании и показывает, сколько инвесторы платят за $1 прибыли и насколько скоро окупятся их вложения. Мультипликатор чаще всего используется в сравнительном анализе.[6 , стр. 181]

Используется мультипликатор для анализа переоценки или недооценки компании самим рынком. Данный показатель не имеет конкретного нормативного значения вследствие того, что зависит от отрасли компании: для быстро развивающихся отраслей характерен более высокий показатель, низкий – для традиционных отраслей. Также учитывается страновой фактор в случаях, когда может возникнуть перекос в развивающихся экономиках.

Отношение цена/выручка P/EBITDA (EV/EBITDA) является оценочным показателем, и используется инвесторами для сравнения компаний: чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

Мультипликатор «Цена/выручка от реализации» показывает, сколько годовых выручек стоит компания, он не зависит от методов ведения бухгалтерского учета. Если рентабельность выручки компании находится на низком уровне, то и общая стоимость компании по коэффициенту P/S имеет минимальное значение. В этом и заложен потенциал роста стоимости: при покупке более успешной компанией данного низкодоходного бизнеса, она может заплатить стоимость исходя из среднеотраслевого коэффициента, и, как следствие, получить следующие выгоды:

• резко увеличить долю рынка;
• имея эффективные технологии управления подобным бизнесом, появляется возможность добиться необходимой рентабельности выручки (по крайней мере на среднеотраслевом уровне);
• сэкономить на масштабе, что увеличит рентабельность собственного капитала;
• получить конкурентные преимущества.

Часто бывает так, что покупатель оценивает поглощаемую компанию по размеру выручки, то есть доли рынка, и выплачивает высокую премию к текущей рыночной цене, в силу того, что торгуемые акции ориентируются на размер фактической прибыли, но она может быть низкой.

Далее по средствам не сложных математических расчетов взвешивая среднеотраслевые показатели с оцениваемой компанией выводиться её справедливая стоимость. Целесообразно использовать все три мультипликатора для оценки, но с разным весовым коэффициентом, так самый значимый коэффициент будет P/E со значением 0.6x, P/S со значением 0.3x и P/EBITDA c 0.1x. Так сравнительный подход будет самый легкий и быстрый, но и самый неточный.

Дисконтирование дивидендов — второй по сложности способ грубо оценить стоимость акций (компанию). Данная модель оценки (discount dividend model, DDM) основывается на концепции стоимости денег во времени. В соответствии с ней стоимость акции равна стоимости будущих дивидендов, приведенной (дисконтированной) к текущему моменту времени. Проще говоря, прогнозируя будущие дивиденды компании и дисконтируя их, получается справедливую стоимость акции. Если рыночная цена акции ниже справедливой стоимости, значит – акция недооценена.[5, стр. 548]

Так как дивиденды – это денежный поток(CF), то их можно продисконтировать. В общем виде формула дисконтирования выглядит:

Где, div –ожидаемые DPS;

k – ставка дисконтирования;

P – справедливая цена акции.

Метод DCF (discounted cash flow), или метод ДДП (метод дисконтированных денежных потоков), он является одним из наиболее популярных методов оценки стоимости компании. Метод DCF базируется на утверждении, что стоимость компании является суммой дисконтированных денежных потоков компании [7, стр. 324]. Денежный поток — денежные средства, остающиеся в распоряжении компании после финансирования всех ее инвестиций и операционной деятельности. Данный метод похож на метод DDM, так как в дисконтирование дивидендов, выплаченные дивиденды так же являются денежным потоком. Только в DCF модели будут дисконтироваться чистые потоки. То есть потоки очиненные от капитальных затрат и оборотного капитала. Но у данной модели, есть и минусы такие как:

• Проблемы с прогнозированием денежных потоков на длинные промежутки времени – слишком много переменных;
• Чувствительность модели к темпам роста и изменениям отдельных показателей (выручка, EBITDA, CAPEX, NWC);
• Чувствительность модели к мультипликаторам и/или пост- прогнозным темпам роста свободных денежных потоков;
• Невозможно оценить активы и компании, которые не приносят позитивные денежные потоки.

Общая формула чистого ДП:

Алгоритм построения DCF модели состоит из трёх этапов.

Рисунок 2 – Алгоритм построения DCF[2]

Для подбора дисконтной ставки необходимо воспользоваться такими инструментами как: модель CAPM, WACC, Tax Shield. Для второго этапа:

• Темпы роста, маржинальность;
• Прогноз оборотного капитала (NWC);
• Прогноз капитальных затрат (CAPEX);
• Прогноз амортизации основных средств (D&A);
• Прогноз процентных платежей;
• Расчет Free Cash Flows (FCFF).

А для выполнения третьего этапа необходимо снова применить мультипликаторы и модель Гордона.

Таким образом, инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора может определяться различным набором факторов, имеющих наибольше значение в выборе того или иного объекта инвестирования

Главная цель статьи – разработка методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе анализа его финансового состояния по данным бухгалтерской отчетности. Данные методики имеет следующие преимущества: комплексный подход, охват большой совокупности показателей и коэффициентов, точное математическое вычисление показателя, служащего критерием оценки инвестиционной привлекательности, позволяет учитывать динамику показателей за несколько лет.

Предложенные методики позволят инвестору выбрать из нескольких предприятий наиболее инвестиционно-привлекательное, которое в перспективе поможет ему получить дополнительную прибыль. А также позволят инвесторам получить исчерпывающее обоснование сравнительной выгодности различных альтернатив вложения финансовых ресурсов при накладываемых ими ограничениях и требованиях к возвратности средств.

[2] Рисунок составлен авторами.

Связь с автором (комментарии/рецензии к статье)

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться, чтобы оставить комментарий.

Если Вы еще не зарегистрированы на сайте, то Вам необходимо зарегистрироваться:
Регистрация

&copy 2021. Электронный научно-практический журнал «Современные научные исследования и инновации».

Источник

Анализ финансового состояния и инвестиционная привлекательность организации

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 16.05.2014 2014-05-16

Статья просмотрена: 2222 раза

Библиографическое описание:

Фарукшина, Ю. М. Анализ финансового состояния и инвестиционная привлекательность организации / Ю. М. Фарукшина. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2014. — № 7 (66). — С. 421-423. — URL: https://moluch.ru/archive/66/11016/ (дата обращения: 12.06.2021).

В статье приведен анализ понятия «инвестиционная привлекательность», рассмотрены методы оценки финансового состояния с целью определения инвестиционной привлекательности организации.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность организации, финансовое состояние организации, оценка финансового состояния.

Одной из основных задач производственной организации на ряду с максимизацией прибыли, оптимизацией структуры капитала и обеспечением ее финансовой устойчивости, является обеспечение инвестиционной привлекательности. Эффективность управленческих решений принимаемых с целью реализации вышеназванных задач обусловлена многими факторами, в первую очередь проведением качественного анализа. В современной науке существует немало вариантов интерпретаций понятия «инвестиционная привлекательность».

Так, Л. П. Белых под инвестиционной привлекательностью организации понимает соотношение уровня риска и ставки доходности [3].

К. В. Щиборщ понятие «инвестиционная привлекательности предприятия» трактует по-разному для кредитора (банка) и инвестора (акционера). Для кредитора инвестиционная привлекательность организации — это его платежеспособность, в то время как для инвестора — это эффективность хозяйственной деятельности, то есть прибыль на совокупные активы.

Э. И. Крылова и др. данную экономическую категорию, характеризуют как эффективность использования имущества организации, его платежеспособность, устойчивость финансового состояния, способность организации к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции [5].

Кроме того, с позиции инвесторов, инвестиционная привлекательность организации — это совокупность количественных и качественных факторов, характеризующая платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.Диверсификация предприятий по различным отраслям деятельности, наличие качественных факторов, различия в производственной базе — все это требует единого, комплексного подхода к принятию инвестиционных решений. И поэтому сегодня на первый план выходит инвестиционная привлекательность предприятия.(Севрюгин Ю. В., 2007).

Л. С. Валинурова и О. Б. Казакова определяют инвестиционную привлекательность экономической системы как совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей системы, обусловливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Инвестиционная привлекательность включает в себя инвестиционный потенциал и инвестиционный риск и характеризуется взаимодействием этих категорий [1].

Анализ определений понятий «инвестиционная привлекательность» свидетельствует о том, что происходит трансформация взглядов на данный термин по принципу от узкоэкономических (финансовых) представлений к системным представлениям, охватывающим более широкие факторы, влияющие на данное качество оцениваемой системы.

Активность инвесторов зачастую зависит от уровня стабильности финансового состояния организации, в которые они готовы направить инвестиции. Именно устойчивость финансового состояния выступает параметром, характеризующим инвестиционную привлекательность организации. Устойчивость финансового состояния формируется на протяжении всей производственной и хозяйственной деятельности организации. Оценить финансовое состояние организации означает произвести соответствие эффективности управления финансовыми ресурсами организации в течение отчетного периода. Однако для инвесторов актуален не процесс, а результат данной оценки. В частности инвесторов интересуют итоговые показатели оценки финансового состояния, которые можно определить по базе данных публичной отчетности. К этим показателям относят финансовые коэффициенты, по которым выносят абсолютное состояние организации [2]. Среди финансовых коэффициентов различают: коэффициент ликвидности, коэффициент деловой активности, коэффициент рентабельности, коэффициенты платежеспособности или структуры капитала, коэффициенты рыночной активности. Абсолютное финансовое состояние организации может быть следующим: абсолютная устойчивость финансового состояния, нормальная устойчивость финансового состояния, неустойчивое финансовое состояние организации, организация находится на грани банкротства.

О финансовом состоянии организации свидетельствуют относительные показатели. В условиях инфляции абсолютные показатели баланса практически невозможно привести в сопоставимый вид. При анализе организации относительные показатели сопоставляют:

— с общепринятыми нормами для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;

— с аналогичными данными других предприятий. Это позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности;

— с аналогичными данными за предыдущие годы с целью исследования тенденций улучшения или ухудшения финансового состояния предприятия

В настоящее время существуют различные подходы к анализу и оценке финансового состояния организаций, и установлению их экономической устойчивости. Далее рассмотрим самые популярные из них, а также назовем коэффициенты, которые участвуют при использовании той или иной методики оценки финансового состояния организации [2].

При экспресс-оценке, в условиях отсутствия возможности изучить баланс, изучают коэффициент ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Подробная оценка, направленная на оценку партнера или контрагента. Здесь при анализе финансовой устойчивости рассчитывают коэффициент финансовой независимости, коэффициент обеспеченности оборотными средствами. При анализе платежеспособности (ликвидности) рассчитывают коэффициент покрытия, коэффициент платежеспособности. При·анализе деловой активности и эффективности деятельности: коэффициент оборачиваемости оборотных средств, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности [5].

Подробная оценка, направленная на оценку заемщика, в частности оценка платежеспособности. Производится анализ внеоборотных и оборотных активов, анализ собственного и привлеченного капитала, анализ дебиторской и кредиторской задолженности, анализ обеспеченности собственными средствами, анализ денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Хрестоматийная оценка используется в случае поглощения или реструктуризация организации. Здесь производится оценка имущественного положения, оценка ликвидности, оценка финансовой устойчивости, оценка деловой активности, анализ обеспеченности собственными средствами.

За рубежом оценка деятельности фирм производится по разработано системе, которая основывается на показательной отчетности. Данная отчетность является результатам проверки финансовой деятельности организации независимой аудиторской фирмой. В отечественной практике все чаще для осуществления оценки инвестиционной привлекательности предприятий используются: экспресс-анализ финансового состояния и детализированный анализ финансового состояния предприятия [3].

Таким образом, доминантой оценки инвестиционной привлекательности организации является его финансовое состояние. Финансовое состояние организации — это комплексное понятие, которое характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов организации. Именно финансовое состоянии организации определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, выступает гарантом экономических интересов как самого предприятия, так и его партнеров по финансовым и другим отношениям.

1. Валинурова Л. С. Управление инвестиционной деятельностью [Текст]: учебник / Л. С. Валинурова, Казакова О. Б. М. — КНОРУС, 2005. — 384с.

2. Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации [Текст] / Д. А. Ендовицкий. — M.: Издательский дом «КноРус», 2010. — 374 с.

3. Иванов В. А. Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия [Текст] / В. А. Иванов, К. Г. Авакян // Вестник Удмуртского университета. — 2010. — Вып.3. — С. 22–28.

4. Матвеева М. А. Определение инвестиционной привлекательности предприятия путем анализа его финансового состояния [Текст] / М. А. Матвеева // Проблемы современной экономики. — 2012. — № 4 (44). — С. 205–209.

Источник