Анализ эффективности финансовых инвестиций по их видам

Анализ эффективности финансовых инвестиций

Вложение денежных средств в ценные бумаги является одной из форм финансовых инвестиций, как для частного, так и для институционального инвестора. Получение дохода от вложения финансовых средств в ценные бумаги является главной, но не единственной целью.

Так, например, инвестиции в акции, кроме получения дохода в виде дивидендов, преследуют цель сохранения капитала в условиях инфляции, обеспечение прироста капитала за счет повышения курсовой стоимости акций и, наконец, институциональный инвестор может преследовать цель по реализации так называемого стратегического инвестирования, то есть приобретения контрольного пакета акций с целью получения возможности управления компанией, эмитировавшей данные акции.

Исходя из механизма выплаты доходов, различаются ценные бумаги с фиксированным доходом и ценные бумаги с изменяющимся доходом. Обычно твердый фиксированный процентный доход приносят облигации и ряд других долговых инструментов. Вместе с тем фиксированные доходы выплачиваются и по привилегированным акциям.

Акции не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Исключение составляют привилегированные акции, которые приносят фиксированный доход независимо от прибыли, полученной акционерным обществом, а при его ликвидации средства, вложенные в привилегированные акции, возмещают по номиналу в первоочередном порядке.

В результате отсутствия гарантированного дохода эффективность операций с обыкновенными акциями может быть прогнозируема лишь условно. Поэтому риск инвестора, вложившего свой капитал в обыкновенные акции, выше, чем риск вложения в облигации или привилегированные акции. При этом под риском понимается неопределенность в получении будущих доходов, то есть возможность возникновения убытков или получения доходов, размеры которых ниже прогнозируемых.

Величина получаемых дивидендов, а также разница в цене покупки и продажи являются двумя составляющими, которые определяют доход по акциям.

Эффективность инвестиций в акцию можно выразить относительной величиной, которая записывается следующим образом:

r =	P 1 – P 0 + d	,
P 0

где P ₀ – цена покупки акции; P ₁ – цена продажи; d – дивиденды, полученные за время владения акцией.

На цену акции влияет множество факторов, среди которых наиболее существенным является предполагаемый размер дивидендных выплат. К прочим факторам относятся: доверие к организации, эмитировавшей акции, прогнозирование ее дальнейшего развития, уровень рыночного ссудного процента и т.д.

При определении цены акции исходят из двух предположений:

1) с некоторой степенью вероятности можно предсказать ожидаемый размер дивидендов по акциям в текущем году (d ₁), а также в ряде последующих лет (d ₂, d ₃, . d _t).

2) акция будет бессрочно находится на руках у ее владельца или его потомков, то есть не будет продана. В этом случае расчетную цену акции Р можно определить как сумму приведенных стоимостей, ежегодно приносимых акцией дивидендов, при заданной ожидаемой доходности от их капитализации (реинвестирования) и по ставке i.

Стоимость капитала, получаемого с помощью привилегированных акций, определяется по формуле:

K p =	D p	,
P p

где D _p – ежегодный дивиденд на одну привилегированную акцию; Р _р – цена одной выпущенной привилегированной акции.

Ценность (цена) обыкновенной акции для инвестора определяется дисконтированной величиной потока будущих дивидендов:

,

где Р – цена акции; t – порядковый номер периода, за который начисляется дивиденд; D _t – дивиденд в конце t-го периода ; k _e – желаемая инвестором доходность своего капитала.

Если предположить, что дивиденды постоянны, то есть d _t = d _t+1 . = d = Const, то

,

где i – ставка процентов, учитываемая при оценивании. Как правило, эта ставка весьма близка к средней ссудной ставке на рынке капиталов.

Можно доказать равенство двух величин:

, откуда следует, что

Таким образом, теоретическая цена оценки прямо пропорциональна дивиденду по ней и обратно пропорциональна ставке процента, учитываемого при оценивании.

Если все же предположить, что через n лет акция будет продана, то цена акции будет равна сумме приведенных величин потока дивидендов и цены реализации, то есть

,

где P _n – цена реализации акции.

Оценка акций, по приведенным формулам, носит весьма условный характер, так как величины, входящие в них – дивиденды и уровень ссудного процента (i) – являются трудно предсказуемыми.

Вместе с тем уровень реальных цен складывается под влиянием прогнозных оценок, которые исходят из имеющейся информации о продуктивности каждой организации, ее дивидендной политики, а также расчет эффективности альтернативных вложений.

В большинстве случаев будущие дивиденды трудно предсказать достаточно точно. Для определения требуемого уровня доходности разработаны специальные модели, например: модель роста дивидендов; модель доходности по чистой прибыли.

Применение той или иной модели зависит от наличия информации. Чтобы снизить способность ошибки, рекомендуется использовать не одну модель.

В модели роста дивидендов предполагается, что денежные поступления возрастают с одинаковым темпом q в каждом из периодов времени, когда:

В основе использования этой модели лежат две реально известные величины: сложившаяся на рынке цена акций и величина дивидендных выплат к истекшему году. Таким образом, единственной величиной, которую здесь надо прогнозировать, является возможный темп роста дивидендов.

В модели доходности по чистой прибыли отправной точкой является тот доход, который получил бы акционер при распределении всей прибыли организации после уплаты налогов в виде дивидендов. Эта величина определяется с помощью уравнения

,

где Р _пр – доходность по чистой прибыли; NP _s – чистая прибыль на одну акцию; V _s – рыночная цена одной акции.

Облигации относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Они могут выпускаться государством, региональными властями, финансовыми институтами, а так же различными организациями.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между кредитором – владельцем облигации и должником – эмитентом облигации. Облигация удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость облигации в заранее установленный срок с уплатой фиксированного процента.

К основным параметрам облигации относятся: номинальная цена, выкупная цена в случае, если она отличается от номинальной, норма доходности и сроки выплаты процентов. Момент выплаты процентов оговаривается в условиях эмиссии и может производиться раз в год, по полугодиям или поквартально.

Установление фиксированного процентного платежа является распространенной и наиболее простой формой выплаты дохода по облигациям.

При использовании ступенчатой процентной ставки устанавливается несколько дат, по истечении которых владельцы облигаций могут либо их погасить, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процентов возрастает.

Ставка процента по облигациям может быть плавающей, то есть изменяющейся регулярно (каждые полгода и т.д.) в соответствии с динамикой ставки рефинансирования Центрального Банка РФ или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи.

По некоторым облигациям проценты не выплачиваются. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти облигации с дисконтом (скидкой против нарицательной стоимости), а погашают – по номиналу.

Доход по облигациям может выплачиваться в форме выигрышей, достающихся отдельным их владельцам по итогам регулярно проводимых тиражей.

Облигации, являясь объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг, имеют рыночную цену, которая в момент эмиссии может быть равна номиналу, а также быть ниже или выше его. Рыночные цены существенно различаются между собой, поэтому для достижения их сопоставимости рассчитывается курс облигации.

Под курсом облигации понимают покупную цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала. Курс облигации зависит от средней величины ссудного процента на рынке капиталов, существующего в данный момент, срока погашения, степени надежности эмитента и ряда других факторов.

Расчет курса производится по формуле:

,

где P _k – курс облигации; Р – рыночная цена; N – номинальная цена облигации.

Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется купонной доходностью, текущей доходностью и полной доходностью.

Купонная доходность – норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в год, по полугодиям или раз в квартал.

Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, то есть на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:

,

где q – норма доходности по купонам; N – номинальная цена облигации; P – рыночная цена (цена приобретения).

Вместе с тем текущая доходность не учитывает изменения цены облигации за время ее хранения, то есть другого источника дохода.

Полная доходность учитывает все источники дохода. Показатель полной доходности измеряют процентной ставкой, называемой ставкой помещения. Начисление процентов по ставке помещения на цену приобретения дает доход, эквивалентный фактически получаемому по ней доходу за весь период обращения этой облигации до момента ее погашения. Ставка помещения является расчетной величиной и в явном виде на рынке ценных бумаг не выступает.

Стоимость облигации равна сумме двух слагаемых – современной стоимости ее аннуитетов (приведенной сумме ежегодных выплат процентных платежей) и современной стоимости ее номинала:

если использовать формулу расчета курса облигаций, то

,

где P – рыночная цена облигации; P _k – курс облигации; N – номинал облигации; q – купонная ставка; n – время от момента приобретения до момента погашения облигации; i – ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации.

Источник

Эффективность инвестиций

Любое инвестирование базируется на получении прибыли, причем доходы от инвестиционной деятельности должны всегда покрывать расходы. Поэтому перед инвестированием в какой-либо проект необходимо произвести тщательную оценку эффективности капиталовложений. Эффективность инвестиций – достижение наилучших результатов при наименьших рисках и затратах. Основой экономической эффективности является соотношение эффекта к затратам на его достижение.

Эффект представляет собой величину, обозначающую достигаемый результат какого-либо процесса. Экономический эффект – это результат человеческого труда, создающего материальные блага. Конечно, сам результат очень важен, но не менее важно знать, какими затратами он был достигнут. Оценка эффективности инвестиций, как неотъемлемая часть управления инвестиционной деятельностью предприятия, помогает выяснить доходность или убыточность предстоящего вложения средств с экономической точки зрения.

Цель и способы инвестирования

Инвестиции – капиталовложения на длительный срок, основной целью которых является не только возврат вложенных средств, но и получение пассивного дохода. Существует множество способов инвестирования, но не все они обладают одинаковой эффективностью. Эффективность инвестиций зависит от различных макроэкономических и микроэкономических факторов: от состояния экономики, уровня инвестиционной активности, тенденций роста и спада.

При выборе направления инвестиционных вложений необходимо учитывать:

• цель инвестирования: сбережение или получение дополнительной прибыли;
• объём и срок вложений;
• ожидаемую доходность;
• допустимые и недопустимые риски.

Распространённые способы инвестирования

Способ	Описание
Банковские депозиты	Вкладчик отдаёт банку деньги с целью сбережения основного капитала и получения дополнительных процентов в качестве прибыли. Хоть проценты с вкладов не велики, зато любой вклад застрахован государством
Недвижимость	Покупка, а затем сдача недвижимости в аренду – самый простой вариант не только сберечь капитал, но еще и приумножить его. К тому же, недвижимость всегда можно продать, и таким образом вернуть потраченные средства
Ценные бумаги	Приобретение акций и облигаций – лучший способ приумножения капитала. В таком инвестировании есть свои особенности : курс акций всегда может повыситься, а облигации можно продать под проценты
Аннуитетные инвестиции (приобретение доли в ПИФе или вклады в страховые фонды)	Паи в ПИФе – отличный источник пассивного дохода. Не нужно предпринимать никаких активных действий или решений. Всем этим занимается управляющая компания. Вклады в страховые фонды гарантируют одновременную защиту от непредвиденных обстоятельств, сохранность денег и их накопление

Доход от инвестиций облагается налогом. Подоходный налог на долгосрочные финансовые вложения составляет 13%.

Инвестиционное планирование

Инвестиционное планирование является важной составляющей в системе управления организацией, независимо от того, относится ли предприятие к малому или среднему бизнесу. Под инвестиционным планированием подразумевается разработка и составление прогноза относительно эффективного инвестирования в оборудование, земельные участки, недвижимость, драгоценности, ценные бумаги и другие активы.

Планирование позволяет определить основные пути повышения прибыльности капиталовложений и минимизировать риски финансовых потерь. В процессе планирования инвестор должен руководствоваться текущим состоянием экономики, перспективами развития финансовых рынков и другими важными показателями.

Прежде чем инвестировать в определённый актив, ещё на первоначальном этапе инвестиционного планирования, необходимо учитывать не только расходы на покупку выбранного финансового инструмента, но и смотреть на перспективу. Подобный способ поможет точно спрогнозировать все предстоящие траты. К примеру, инвестирование в недвижимость предполагает дальнейшую ежегодную уплату налогов, в драгоценные металлы – ежемесячную оплату за хранение в банковской ячейке.

Инвестиционное планирование основывается на выполнении следующих задач:

• определяется потребность в привлечении дополнительных источников финансирования в инвестиционный проект;
• определяются стратегии взаимодействия со сторонними инвесторами;
• оценивается рентабельность проекта и возможность расчёта за привлечённый капитал;
• подготавливается финансовый расчёт эффективности инвестиций с учётом возврата заёмных денежных средств;
• разрабатывается подробный бизнес-план для предоставления потенциальным инвесторам.

Риски – неотъемлемая часть любого инвестиционного процесса. Чем дольше срок окупаемости проекта, тем выше степень риска. Поэтому на стадии планирования очень важен учёт фактора времени.

Оценка эффективности инвестиций. Основные виды

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется рядом показателей, отображающих соотношение затрат к будущим результатам, которые будут соответствовать целям и интересам участников проекта. С помощью оценки эффективности инвестиций можно рассчитать денежные потоки, определить текущую чистую прибыль и размер дивидендов, поступающих инвестору.

Существует три вида оценки эффективности инвестиционных проектов:

1. Финансовая. Данный вид отражает соотношение затрат к результатам в денежном эквиваленте. Финансовая оценка эффективности основывается на определённой ожидаемой доходности, которая будет устраивать каждую сторону инвестиционного процесса. При этом другие последствия инвестирования денежных средств в расчёт не берутся. В качестве показателя финансовой оценки эффективности используется поток реальных денежных средств – разница между притоками (поступлениями) и оттоками (выплатами) денежных средств от инвестиционной деятельности.
2. Социально-экономическая. Характеризует социально-экономические последствия внедрения проекта для общества в целом, то есть представляет собой разницу между результатом и затратами определённого проекта с общественной точки зрения. Данный методический подход используется для оценки эффективности инвестиций в социальную сферу, и применяется к проектам народного хозяйства или к отдельной отрасли, региону, группе предприятий.

В качестве показателей социально-экономической оценки эффективности рассматривают:

• конечный результат производственной деятельности (выручку от реализованной продукции на внутреннем и внешнем рынке);
• выручку от реализации интеллектуальной собственности (изобретений, компьютерных программ, базы данных, ноу-хау);
• непосредственный финансовый результат проекта (амортизацию, прибыль).

Чтобы определить социальные результаты от инвестиционного проекта, для расчёта эффективности используют:

• Изменение количества рабочих мест в регионе;
• Улучшение жилищных условий работников и повышение уровня безопасности труда;
• Изменение надёжности снабжения отдельными видами товаров населения регионов или населённых пунктов.

1. Бюджетная. Отражает финансовые последствия для бюджета от конкретного инвестиционного проекта. Главным показателем бюджетной эффективности является чистый дисконтированный доход бюджета. Для его определения используют бюджетные поступления (налоги, сборы, возврат процентов по кредитам и сами кредиты, дивиденды с акций, находящихся в собственности региона) и расходы бюджета (субсидии, займы, затраты на покупку акций).

Вложения считаются эффективными до того момента, пока затрачиваемые средства на производство продукции меньше выручки её реализации. Так гласит принцип предельной эффективности инвестиционной деятельности.

Эффективность и методика её оценки

Методы оценки эффективности инвестиций помогают определить обоснованность капиталовложений на долгосрочный период в какие-либо финансовые инструменты. С их помощью можно предугадать окупаемость инвестиционного проекта и размер будущей прибыли. К основным методам оценки эффективности инвестиций относят динамический и статический методы. Для оценки эффективности какого-либо инвестиционного проекта и получения максимально полной картины можно комбинировать традиционный и простой, но наглядный статический метод с точным, но сложным динамическим методом.

Динамический (дисконтный) метод отражает изменения эффективности инвестиционных проектов в разные периоды времени. Главное преимущество данного метода – получение наиболее точных результатов, основной недостаток – сложный расчёт и необходимость в получении большого количества исходных параметров. Поэтому чаще всего для оценки эффективности динамическим методом привлекаются профессиональные и опытные эксперты.

В динамическом методе важным фактором считается дисконтирование стоимости денег. Это методика прогнозирования будущей прибыли от инвестиционных проектов, позволяющая максимально точно учесть альтернативную стоимость капитала, всевозможные риски и инфляцию. Дисконтирование помогает вычислить сумму, которую нужно вложить сегодня, чтобы получить предполагаемую прибыль в будущем. Методика оценки эффективности, основанная на дисконтировании, применяется при инвестировании денежных средств в крупные долгосрочные проекты.

Статический метод прогнозирования основывается на плановых, проектных и фактических данных о затратах и доходах инвестиционного проекта. Его основные преимущества – доступность данных для статистического анализа и прозрачность изучения и понимания результатов. В отличие от метода дисконтирования, при использовании статического метода невозможно точно рассчитать изменение стоимости денег во временных периодах и риски от капиталовложений.

С помощью статического метода оценки инвестиций можно узнать ожидаемые сроки возвращения капитала и норму их доходности, а также выбрать максимально эффективное направление инвестиций из нескольких альтернативных вариантов. Оценка инвестиционной деятельности, полученная данным методом, является наиболее точной для краткосрочных проектов, а также в случае, когда затраты и прибыль имеют равномерное распределение.

Все статические методы делятся на две группы:

1. Метод абсолютной эффективности инвестиций. Суть метода заключается в следующем: внедрению подлежит такой проект, который будет обеспечивать выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капиталовложений.
2. Метод сравнительной эффективности вариантов капиталовложений. Суть метода такова: внедрению подлежит проект, обеспечивающий или минимальную сумму вложений, или максимальную прибыль, или максимальный накопленный эффект за расчётный период его использования.

Видео по теме:

Классификация основных показателей

Динамические	Статические
Чистая приведённая стоимость. Отражает чистый приведённый доход организации от инвестиционного проекта за определённый промежуток времени. Положительное значение будет свидетельствовать о том, что за указанный временной промежуток поступления перекроют затраты и поспособствуют увеличению ценности организации. Отрицательное значение будет сигналом о том, что инвестиционный проект принесёт убытки.	Рентабельность капиталовложения. Под рентабельностью подразумевается уровень доходности от инвестиционного проекта. Рентабельность выражается в процентах и рассчитывается, как соотношение полученного дохода за всё время жизни проекта к сумме инвестиций (затраты на оборотные фонды, налоги и другие издержки). Данный показатель используется для оценки текущей стоимости бизнеса или расчёта рентабельности производства конкретной продукции.
Индекс рентабельности. Вычисляется по формуле : чистую приведённую стоимость делят на сумму первоначальных вложений в проект. Обе переменные должны быть в одной валюте. Чаще всего это рубли или доллары. Индекс больше единицы говорит о доходности проекта, меньше – об убыточности.	Срок окупаемости. Отражает время, через которое инвестиции возвратятся к инвестору. Точкой отсчёта для определения этого показателя могут служить как начало инвестиционного проекта, так и время начала операционной деятельности.
Внутренняя норма рентабельности. Отражает предельный уровень доходности от инвестиций. Этот показатель наиболее наглядно показывает эффективность инвестирования и позволяет понять, насколько инвестиционный проект считается эффективным , и есть ли смысл вкладывать в него деньги.	Коэффициент эффективности. Выражается соотношением полученных денежных поступлений от проекта к инвестициям за весь период жизни проекта. Данный показатель свидетельствует о рентабельности капиталовложения в отношении чистого денежного потока и общего размера вложений.

Показатели эффективности инвестиций позволяют определить результативность капиталовложения в конкретный инвестиционный проект. К главным факторам, негативно влияющим на точность результатов и препятствующим анализу показателей эффективности, относятся нестабильная политическая и экономическая обстановка в стране, инфляция и другие экономические явления.

Источник