Сравнительной оценок эффективности инвестиций
Показатели абсолютной эффективности инвестиций позволяют оценить отдельный проект с точки зрения его приемлемости (т. е. возможности получения прибыли, дохода, какой-либо другой выгоды).
Так, информация о будущем доходе, который принесет новое дело, позволяет сделать предварительный вывод о том, выгоден ли проект, много или мало он принесет. Такая оценка позволяет решить, стоит ли вообще браться за реализацию данного проекта. Но она имеет значительный недостаток, поскольку не позволяет принимать окончательного решения, так как нет базы сравнения, нет ориентира. Причем выбор такой базы по большей части прерогатива предпринимателя. Этот недостаток восполняет абсолютно-сравнительная оценка эффективности проекта.
Абсолютно-сравнительная эффективность – оценка, основанная на сравнении полученного критерия (абсолютной оценки) с нормативом.
Эта оценка очень важна, так как позволяет принимать уверенное решение о приемлемости проекта, ведь все познается в сравнении. В действительности, даже абсолютно-сравнительной оценки иногда оказывается недостаточно, поскольку количество рассматриваемых проектов не ограничивается одним. А потому, в силу финансового ограничения или конкуренции по способу достижения заданного результата и других причин, следует решить задачу выбора одного (нескольких) проекта из многих. Эта задача решается с помощью показателей сравнительной эффективности. Как правило, эта задача решается путем сравнения абсолютной эффективности каждого проекта между собой и выбора наилучшего.
Отметим, что в случае необходимости решения задачи сравнительной эффективности следует придерживаться определенной последовательности действий (рис. 1.1.)
 1 | Отбирают все потенциальные проекты, которые могут быть Реализованы |
| 2 | Отбирают те из них, которые представляют интерес (экономический, социальный, экологический). Остальные отбрасываются и в дальнейшем отборе не участвуют |
  3 | Остался один проект? |
да
 3.1 | Проводят абсолютно–сравнительную оценку и, если проект соответствует установленным нормативам, принимают его к реализации |
  3.2 | Оценивают абсолютно- сравнительную эффективность по системе разных критериев (если проект не соответствует установленным нормативам, он отбрасывается) |
| 4 | Установив наиболее приоритетный критерий, проводят сравнительную оценку эффективности проектов |
| 5 | Выбирают тот (те) из них, которые удовлетворяют установленному критерию в наибольшей степени |
Рис.1.1. Алгоритм выбора варианта инвестирования из
1. Перечислить известные методы (показатели) эффективности инвестиций, исходя из укрупненной их классификации.
2. Назвать причины, по которым недостаточно для оценки эффективности инвестиционных проектов использовать только показатели абсолютной эффективности.
3. Чем вызвана необходимость использования показателей сравнительной эффективности?
4. Как Вы думаете, может ли один и тот же показатель служить для оценки абсолютной, абсолютно-сравнительной и сравнительной эффективности?
5. Как Вы думаете, тождественны ли друг другу понятия «абсолютная эффективность» и «абсолютное значение показателя эффективности инвестиций»?
6. Суждение типа «Если чистый дисконтированный доход проекта больше нуля, проект следует принять к реализации” является суждением абсолютной, абсолютно-сравнительной или сравнительной эффективности?
7. Что из перечисленного ниже определяет абсолютная эффективность инвестиций:
— приемлемость, целесообразность проекта;
— уверенное решение о реализации проекта;
— выбор лучшего варианта вложения;
— абсолютное значение выбранного показателя эффективности инвестиций?
8. Перечислить основные этапы выбора варианта вложения средств.
Задание на закрепление понятий
Найти в колонке Б определение для понятий, приведенных в колонке А.
| А | Б |
| 1. Абсолютная эффективность инвестиций. | 1. Понятие, характеризующееся системой показателей, отражающих соотношение результатов и затрат по осуществлению инвестиций. |
| А | Б |
| 2. Абсолютно-сравнительная оценка эффективности инвестиций (абсолютно-сравнительная эффективность). | 2. Оценка эффективности, характеризующая целесообразность реализации инвестиционного проекта, возможность получения прибыли дохода или какой-либо другой выгоды. |
| 3. Статические методы оценки эффективности инвестиций. | 3. Оценка эффективности, предполагающая учет фактора времени в сопоставляемых затратах и результатах по проекту. |
| 4. Сравнительная эффективность инвестиций. | 4. Оценка эффективности, предполагающая сравнение абсолютной оценки проекта с нормативом. |
| 5. Динамические методы оценки эффективности инвестиций. | 5. Оценка эффективности инвестиций, основанная на «точечных» значениях показателей, т. е. не учитывающая фактор времени в затратах и результатах. |
| 6.Эффективность инвестиций (инвестиционных проектов). | 6. Оценка эффективности инвестиций предполагающая сравнение показателей эффективности по различным альтернативам вложения средств и на основе этого выбор лучшего варианта инвестирования. |
Последнее изменение этой страницы: 2019-04-09; Просмотров: 105; Нарушение авторского права страницы
Источник
Абсолютная и сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений
При расчете экономической эффективности инвестиционных проектов необходимо решать задачи следующего характера: выявить и оценить уровень использования отдельных видов затрат и ресурсов, а также экономическую результативность производства; экономическое обоснование лучших вариантов производственно‑хозяйственных решений (внедрение новой техники, технологии, организации производства, размещения новых предприятий или производств). Поэтому в практике оценки эффективности инвестиций принято различать общую (абсолютную) и сравнительную экономическую эффективность.
Общая (абсолютная) эффективность может рассчитываться на всех уровнях хозяйствования и показывает общую величину экономического эффекта в сопоставлении с определенными видами затрат. Расчет общей эффективности производства основан на исчислении показателей, характеризующих уровень использования основных ресурсов. Обобщающими показателями на хозяйственном уровне могут быть два показателя: рост произведенного национального дохода на душу населения и производство национального дохода на 1 рубль затрат. На сегодняшний день для измерения этих показателей чаще применяется валовой внутренний продукт (ВВП).
На уровне предприятия система показателей общей экономической эффективности включает в себя: показатель по видам использования ресурсов и оценочные показатели. Основным показателем предприятия является прибыль. К системе обобщающих показателей общей экономической эффективности традиционно относят показатели рентабельности производственных фондов, производство продукции на 1 рубль затрат, относительную экономию основных, оборотных фондов, материальных, трудовых затрат и фонда оплаты труда. В связи с этим показателями общей экономической эффективности используемых ресурсов являются cледующие: показатель используемых трудовых ресурсов (рост производительности труда, доля прироста продукции за счет роста производительности труда, экономия живого труда); показатель использования основных фондов, оборотных средств и инвестиций (фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств, удельные капиталовложения); показатель использования материальных ресурсов (материалоемкость и материалоотдача).
Сравнительная эффективность. Предназначение сравнительной экономической эффективности состоит в определении наиболее экономически выгодного варианта решения данной хозяйственной задачи. Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается при разработке и внедрении новой техники, при решении вопросов по производству и применению взаимозаменяемых материалов и продукции, а также при расчетах по проектированию строительства и реконструкции действующих предприятий. При расчете сравнительной экономической эффективности в качестве величины экономического эффекта принимается экономия, полученная от снижения себестоимости продукции, а в качестве величины затрат – дополнительные капитальные вложение, обусловившие эту экономию. Следовательно, при сравнении двух инвестиционных проектов возможно различное соотношение необходимых капитальных вложений и уровня себестоимости продукции. Тот вариант, который связан с меньшими или равными капитальными вложениями и одновременно обеспечивает более низкую себестоимость продукции при прочих равных уровнях, признается экономически более эффективным. В случае сравнения проектов может возникнуть ситуация, при которой один из проектов связан с меньшими текущими затратами, но характеризуется большими единовременными затратами, т. е. капитальными вложениями. В этом случае необходимо соизмерить дополнительные капитальные вложения с экономией на текущих затратах.
Чистый приведенный доход
Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода чистого проведенного дохода (эффекта). Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2…, Р. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
если NPV > 0, то проект следует принять; NPV
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
где / – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
При помощи NPV‑метода можно не только определить коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV‑методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.
Условия корректного применения метода: о бъем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам; денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т. е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся.
Особенности данного метода. Особенность состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвестиционного проекта, он прямо зависит от его размера. Чем больше размер инвестиционных затрат по проекту и, соответственно, сумма ожидаемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютный размер чистого приведенного дохода по нему. Еще одной особенностью данного метода является то, что на размер приведенного эффекта существенное влияние оказывает структура распределения общего объема инвестиционных затрат по отдельным периодам проектного периода. Чем большая часть этих расходов осуществляется в будущих периодах проектного цикла, тем большей при прочих равных условиях будет и сумма ожидаемого чистого приведенного дохода по проекту. Наименьшим значение этого показателя будет при условии полного осуществления инвестиционных затрат.
Индекс рентабельности
Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности.
Индекс рентабельности инвестиций (PI) является, по сути, следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока (P) к чистой текущей стоимости денежного оттока (IC) включая первоначальные инвестиции. Формула имеет вид:
Очевидно, что если:
Р I > 1, то проект следует принять;
P I IC.
Недостатки метода: он не учитывает влияния доходов последних периодов; поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.
Логика критерия РР такова: он показывает число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Данный критерий может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков).
Особенности метода. Первой особенностью показателя периода окупаемости является то, что он не учитывает суммы чистого денежного потока, формирующей после периода окупаемости инвестиционных затрат. Следовательно, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации. Следующей особенностью метода является то, что на его формирование существенно влияет период времени между началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Соответственно, чем большим является этот период, тем, соответственно, выше и размер показателя периода окупаемости проекта. Также важной особенностью метода является значительный диапазон его колебания под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Так, чем выше уровень дисконтной ставки, принятый в расчете стоимости исходных показателей периода окупаемости, тем в большей степени увеличивается его значение, и наоборот.
Внутренняя норма доходности
Эффективность инвестиционного проекта может быть измерена при помощи метода внутренней нормы доходности (прибыли инвестиций). Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) состоит в определении такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0. IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в т. ч. и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения, т. е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: если IRR > CC, то проект следует принять; IRR
Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого.
Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.
Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов (88‰).
Источник